云南白藥集團(tuán)的財(cái)務(wù)分析

1、云南白藥集團(tuán)的財(cái)務(wù)分析二、行業(yè)基本情況1、醫(yī)藥行業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)相結(jié) 合，一、二、三產(chǎn)業(yè)為一體的產(chǎn)業(yè)。新中國(guó)成立以來，特別是改革開放20多年, 我國(guó)已經(jīng)形成了比較完備的醫(yī)藥工業(yè)體系和醫(yī)藥流通網(wǎng)絡(luò)，發(fā)展成為世界制藥 大國(guó)。據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑：我國(guó)現(xiàn)有醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)3613家，可以生產(chǎn)化學(xué)原料藥近1500 種，總產(chǎn)量43萬(wàn)噸，位居世界第二。改革開放以來，隨著人民生活水平的提高 和對(duì)醫(yī)療保健需求的不斷增長(zhǎng)，醫(yī)藥工業(yè)一直保持著較快的發(fā)展速度，1978年 至2000年，醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值年均遞增6.6%,成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)展最快的行業(yè)之一。 近年來，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，醫(yī)藥商業(yè)銷

2、售額年增長(zhǎng)率達(dá)到了 20%。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)藥品市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)超過3000億元。圖1：醫(yī)藥商業(yè)生產(chǎn)總值及增長(zhǎng)率2、2008年下半年以來，世界經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)風(fēng)云突變、急劇惡化，我國(guó)經(jīng)濟(jì) 發(fā)展面臨著嚴(yán)重困難和嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，中國(guó)的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)同樣也受到了國(guó)際市場(chǎng)萎縮 和人民幣升值等因素帶來的壓力，原料藥出口受阻，利潤(rùn)增幅急劇下降。但在 政府4萬(wàn)億的一部分投入醫(yī)療醫(yī)藥情況下，在新醫(yī)改的全面推進(jìn)下，中國(guó)醫(yī)藥企 業(yè)仍面臨著很好的機(jī)會(huì)。分析醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)9個(gè)主要上市公司2008年年報(bào)和2009 年一季報(bào)顯示，2008年整體銷售收入增速有所放緩，但全年增長(zhǎng)仍超過20%。 圖2： 2009年1-2月醫(yī)藥行業(yè)毛利率和稅前利潤(rùn)率0

3、9年1-2 /!區(qū)藥行業(yè)毛利事如郭萌利潤(rùn)鼐11%10%9%8%7%6%3、展望未來，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)景氣才剛剛開始，未來提升空間巨大。醫(yī)藥產(chǎn) 業(yè)目前進(jìn)入新醫(yī)改牽引下的新一輪有序發(fā)展期。未來新醫(yī)改方案將對(duì)中國(guó)醫(yī)藥 行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面產(chǎn)生深刻的影響，到2010年，醫(yī) 改帶來的藥品增量至少在1000億以上，加上行業(yè)自然增長(zhǎng)部分，預(yù)計(jì)未來35年 醫(yī)藥行業(yè)的年增長(zhǎng)率不會(huì)低于20% o(-)企業(yè)償債能力分析1.短期償債能力分析短期償債能力比率2008 年2007 年2006 年流動(dòng)比率2. 601.801. 80速動(dòng)比率1. 841.081.15A、流動(dòng)比率分析：云南白藥20062008

4、年流動(dòng)比率分別為1.80、1.80、 260。流動(dòng)比率增幅明顯，說明企業(yè)短期償債能力較強(qiáng)。從公司2006年一2008 年的資產(chǎn)負(fù)債表可以看出，公司流動(dòng)資產(chǎn)與負(fù)債都逐年上升，但流動(dòng)資產(chǎn)增速 快于流動(dòng)負(fù)債增速。2008年受國(guó)際金融危機(jī)影響，為了維持企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)，企 業(yè)持有大量貨幣資金，導(dǎo)致流動(dòng)比率較2007年大幅增長(zhǎng)。中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)的平 均流動(dòng)比率為1.22。云南白藥的流動(dòng)比率大大高于行業(yè)平均水平，企業(yè)應(yīng)適當(dāng) 減少現(xiàn)金持有量，擴(kuò)大投資，減少資產(chǎn)的浪費(fèi)。B、速動(dòng)比率分析：企業(yè)該指標(biāo)與流動(dòng)比率指標(biāo)大致相似說明企業(yè)的短期償 債能力的強(qiáng)弱。企業(yè)該指標(biāo)保持在1為好，過大過小都有負(fù)面的影響。云南白 藥2006

5、-2008年速動(dòng)比率都高于1,只有2007年接近于1,企業(yè)的短期償債能力非 常強(qiáng)，但大量持有流動(dòng)資產(chǎn)導(dǎo)致企業(yè)資源未得到充分利用，影響了企業(yè)的獲利 能力。2.企業(yè)長(zhǎng)期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力比率2008 年2007 年2006 年資產(chǎn)負(fù)債率（幻35. 4650.6147. 74負(fù)債股權(quán)比率（%）55. 80108. 0699.44A、資產(chǎn)負(fù)債率分析：20062008年，云南白藥的資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢(shì)， 從資產(chǎn)負(fù)債表可以看出，在國(guó)際金融危機(jī)的影響下，云南白藥骨理層加強(qiáng)了對(duì) 企業(yè)的日常運(yùn)營(yíng)管理，企業(yè)資產(chǎn)總額不斷增加，負(fù)債略有增加，反映了公司管 理水平的提高，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率下降，企業(yè)償債能力較強(qiáng)。B

6、、負(fù)債股權(quán)比率：負(fù)債股權(quán)比率是從股東權(quán)益對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債的保障程度來評(píng) 價(jià)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力的。2006-2008年，云南白藥的負(fù)債股權(quán)比率下降明顯, 企業(yè)所有者權(quán)益對(duì)債權(quán)的保障程度較高，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。（二）企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力2008 年2007 年2006 年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率31. 6724. 3622. 67應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)11. 3714. 7815. 88存貨周轉(zhuǎn)率3. 363.443. 95存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)107.14104. 6591.141、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及周轉(zhuǎn)天數(shù)：據(jù)金融網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)，中國(guó)醫(yī)藥制造企業(yè)的平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為288,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為125天。云南白藥的應(yīng)收 賬

7、款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)這兩個(gè)指標(biāo)都優(yōu)于行業(yè)平均水平，且在2006-2008年間，企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不斷上升，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷下降,說明收帳速度快，平均收賬期短，壞帳損失少，資產(chǎn)流動(dòng)快，償債能力強(qiáng)。2、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)及存貨周轉(zhuǎn)率：上海德路科企業(yè)管理咨詢有限公司提供的 報(bào)告顯示醫(yī)藥制造業(yè)的平均存貨周轉(zhuǎn)率為396,平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為90.91天。 相對(duì)于行業(yè)平均水平，云南白藥的存貨周轉(zhuǎn)率稍低，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)略高?？v向 比較，企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率從2006以來一直下降，說明企業(yè)存貨管理水平下降, 銷售能力變?nèi)酢Ｖ饕蚴鞘战鹑谖C(jī)影響，導(dǎo)致企業(yè)庫(kù)存增加，產(chǎn)品銷售困 難。作為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，云南白藥應(yīng)加

8、強(qiáng)存貨管理，采取積極的銷售策略， 減少存貨營(yíng)運(yùn)資金占用量。（三）企業(yè)盈利能力分析云南白藥主耍盈利指標(biāo)變動(dòng)趨勢(shì)35 3025銷售利潤(rùn)率（%） 占資產(chǎn)收益率（）200620072008時(shí)間毎股盈余每股盈余從上面兩個(gè)圖表可以看出，從2006到2008年，云南白藥銷售利潤(rùn)率變動(dòng)浮 動(dòng)較小，基本維持在30%左右，而醫(yī)藥制造業(yè)的行業(yè)平均銷售利潤(rùn)率為9%左右, 說明云南白藥銷售獲取利潤(rùn)的能力校強(qiáng)，在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。公司凈資產(chǎn)收 益率呈下降趨勢(shì)，但仍高于行業(yè)平均水平（&78%）,公司的資產(chǎn)負(fù)債表顯示， 2006到2008年，公司的凈利潤(rùn)一直增加，凈資產(chǎn)收益率下降的原因是公司資產(chǎn) 負(fù)債率下降，公司資本結(jié)構(gòu)中權(quán)

9、益資本增加，且市場(chǎng)對(duì)公司信心好于預(yù)期，導(dǎo) 致公司股價(jià)不斷上升，平均普通股股東權(quán)益增加。云南白藥每股盈余呈上升趨 勢(shì)，原因是在金融危機(jī)中，公司及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，公司銷售成本得到了有效 控制，銷售凈利不斷增加。五、會(huì)計(jì)報(bào)表結(jié)構(gòu)分析（一）資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析600000. 00500000. 00400000. 00300000. 00200000. 00100000. 00云南白藥06-08年資本結(jié)構(gòu)200620072008負(fù)債所有者權(quán)益00O1、資產(chǎn)方面：2006-2008年，云南白藥資產(chǎn)大幅增長(zhǎng)，06至08年的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率分別為30.69%、30.80%、72.46% o云南白藥資產(chǎn)迅速增加的主

10、要原因是:(1) 06到08年，公司深化改革，加大營(yíng)銷力度，分公司順利實(shí)現(xiàn)從粗放型到 集約型、從生產(chǎn)型到經(jīng)營(yíng)型的轉(zhuǎn)化，云南白藥的市場(chǎng)攻擊力快速提升。之后， 云南白藥又在研發(fā)領(lǐng)域?qū)嵭小笆紫茖W(xué)家制”，通過自主創(chuàng)新，誕生一批暢銷的 優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品族群。如白藥系列、三七系列和其他天然藥物系列，先后開發(fā)培育了 云南白藥創(chuàng)可貼、云南白藥氣霧劑、云南白藥牙膏、云南白藥痔瘡膏、云南白 藥急救包等產(chǎn)品，云南白藥創(chuàng)可貼更是打破了美國(guó)強(qiáng)生公司一家獨(dú)大的壟斷局 面。公司經(jīng)營(yíng)格局從原來的一枝獨(dú)秀變?yōu)槎帱c(diǎn)支撐。云南白藥還通過“訂單制” 使生產(chǎn)和銷售之間建立起一種新型的產(chǎn)銷關(guān)系。通過“虛擬企業(yè)”模式注入現(xiàn)代 運(yùn)作理念以及建立“

11、事業(yè)部制”等方式共同促成了這家創(chuàng)始于1902年的百年品牌 煥發(fā)新的生機(jī)。2008年，云南白藥實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入57億元和凈利潤(rùn)46億元，均 為國(guó)內(nèi)中藥行業(yè)第一位。2008年銷量過億產(chǎn)品7個(gè)。今年一季度，云南白藥實(shí) 現(xiàn)主營(yíng)收入15.2億元，同比增長(zhǎng)34.54% ；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.14億元，同比增長(zhǎng)31.7%(2) 云南白藥大規(guī)模地進(jìn)行了資產(chǎn)并購(gòu)和重組，公司規(guī)模擴(kuò)大，資產(chǎn)增加。06 到08年，公司先后收購(gòu)了昆明興中藥業(yè)、昆明云健制藥有限公司、昆明金殿藥 業(yè)、無錫藥業(yè)和麗江藥業(yè)100%股權(quán)，同時(shí)對(duì)云藥集團(tuán)下屬四家公司進(jìn)行了托管。 資產(chǎn)并購(gòu)和重組后，實(shí)現(xiàn)了研發(fā)和營(yíng)銷等資源共享，降低了公司成本，擴(kuò)大了 銷售額，

12、產(chǎn)生了規(guī)模效應(yīng)。（3） 2008年公司成功定向增發(fā)，平安壽險(xiǎn)以27.87 元增持云南白藥5000萬(wàn)股限售股，公司募集到13.94億元資金。同時(shí)昆明呈貢 新廠區(qū)的建設(shè)部分完成，也增加了云南白藥的賬面資產(chǎn)。2、負(fù)債方面：云南白藥的資產(chǎn)負(fù)債率在3年間明顯下降，公司的負(fù)債略有 上升。06年流動(dòng)負(fù)債較上年增加33495.7萬(wàn)元；07年增加39210.9萬(wàn)元；08年 增加24528.6萬(wàn)元。主要原因都是應(yīng)付賬款增加、應(yīng)付票據(jù)增加、預(yù)收賬款增加 以及其他應(yīng)付款增加。從資產(chǎn)負(fù)債表可以看出，公司負(fù)債中流動(dòng)負(fù)債占絕大多 數(shù)，公司很好的運(yùn)用了短期負(fù)債籌資速度快、富有彈性、成本低的優(yōu)點(diǎn)，且公 司對(duì)負(fù)債規(guī)模進(jìn)行總體控制

13、，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。（二）利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)分析報(bào)告期2008 年2007 年2006 年、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入5723198667.65100.00%4263268552.25100.00%3204365599.90100.00%主營(yíng)業(yè)務(wù)成本3957991073.4869.16%2935799711.2768.86%2274549067.9370.98%主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加30718812.910.54%24762903.630.58%17976129.000.56%二、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)1734488781.2630.31%1302705937.3530.56%911840402.9728.46%營(yíng)業(yè)費(fèi)用9834

14、76564.8317.18%643835502.0115.10%409396821.9812.78%管理費(fèi)用187931947.083.28%192441718.524.51%161348194.675.04%財(cái)務(wù)費(fèi)用1676380.100.03%(1987008.17)-0.05%1512068.250.05%三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)523272566.739.14%388856510.709.12%337021400.8510.52%投資收益5612185.620.10%2129948.680.05%(3891543.87)-0.12%營(yíng)業(yè)外收支凈額26364942.960.46%(1452645.3

15、2)-0.03%(757298.68)-0.02%四、利潤(rùn)總額555249695.319.70%389533814.069.14%332372558.3010.37%所得稅91717872.391.60%57933529.751.36%52930108.001.65%少數(shù)股東權(quán)益(1888332.56)-0.03%1390487.310.03%7261123.610.23%五、凈利潤(rùn)465420155.488.13%330209797.007.75%272181326.698.49%營(yíng)業(yè)收入及營(yíng)業(yè)成本-主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 亠主營(yíng)業(yè)務(wù)成本云南白藥利潤(rùn)總額及凈利潤(rùn)變動(dòng)利潤(rùn)總額 -凈利潤(rùn)從利潤(rùn)表和下面的兩

16、個(gè)圖中可以看出，06到08年云南白藥營(yíng)業(yè)收入和凈利 潤(rùn)雙增，2008年公司主營(yíng)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為39.06%、38.19% o 2008年，云南白藥實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入57億元和凈利潤(rùn)4.6億元，均為國(guó)內(nèi)中藥行業(yè)第 一位。2009年云南白藥呈貢新廠區(qū)建設(shè)可基本完成，新基地產(chǎn)能設(shè)計(jì)將是現(xiàn)有 產(chǎn)能的35倍。公開資料顯示，呈貢生產(chǎn)基地占地1029畝，一期投資108億元， 設(shè)計(jì)14個(gè)劑型，產(chǎn)能100億。同時(shí)，新園區(qū)還將引進(jìn)德國(guó)等最先進(jìn)的制藥裝備， 提升云南白藥生產(chǎn)體系的過程自動(dòng)化控制水平和生產(chǎn)效率，這一項(xiàng)目的實(shí)施將 成為云南白藥高速發(fā)展的新起點(diǎn)，云南白藥的盈利能力必將大幅增強(qiáng)。（三）現(xiàn)金流量表分析

17、1.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析2006到2008年，公司銷售商品收到的現(xiàn)金分別為352360.69萬(wàn)元、459458.61 萬(wàn)元、658115.71萬(wàn)元。說明公司的銷售能力增強(qiáng)，銷售改革收到了良好效果。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分別為29216.27萬(wàn)元、7102.28萬(wàn)元、80689.69萬(wàn)元。 08年增幅較前兩年明顯，主要公司加強(qiáng)了日常經(jīng)營(yíng)管理。2 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析云南白藥06到08年投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量都為負(fù)值，主要是由于云南白藥 不斷并購(gòu)和資產(chǎn)重組，擴(kuò)大投資，導(dǎo)致資金大量流出。從比例上來說，投資活 動(dòng)的現(xiàn)金凈流量占銷售商品現(xiàn)金凈流量的比例為5%不到，從公司整體來說，風(fēng) 險(xiǎn)是很

18、小的。長(zhǎng)期來看，投資是為了擴(kuò)大生產(chǎn)，隨著中國(guó)醫(yī)改的進(jìn)行，社會(huì)對(duì) 醫(yī)藥的需求會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，云南白藥未來的現(xiàn)金流肯定會(huì)增加。3、籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量據(jù)現(xiàn)金流量表顯示，云南白藥在06到08年間籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量依次 2601.14萬(wàn)元、2407.76萬(wàn)元、124152.99萬(wàn)元。06和07現(xiàn)金流出的原因是公司償還 到期賬務(wù)，公司在這兩年中融資較少。08年由于成功定向增發(fā)中國(guó)平安5000萬(wàn) 股限售普通股，產(chǎn)生了 13.94億元的現(xiàn)金流入。從現(xiàn)金流量表可以看出，公司的 債務(wù)融資明顯偏少，雖然降低了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但財(cái)務(wù)杠桿效果不明顯，公 司價(jià)值較低。六、公司經(jīng)營(yíng)情況評(píng)述老錢莊股票行情網(wǎng)站對(duì)云南白藥的各項(xiàng)

19、財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了綜合評(píng)估，并與行 業(yè)平均值對(duì)比，結(jié)果如下圖：經(jīng)営能力盈利能力w總缽平均值行業(yè)平均值云南白藥000538得分行業(yè)均值市場(chǎng)均值得分行業(yè)均值市場(chǎng)均值成長(zhǎng)性93.3440.9852.17現(xiàn)金流量81.4331.9746.85財(cái)務(wù)能力70.9834.4349 85經(jīng)営能力69.8240.9849.60償債能力95. 1137.7042.88盈利能力73.6736.8946.92從上面兩個(gè)圖表中可以看出，云南白藥的各項(xiàng)指標(biāo)都優(yōu)于行業(yè)均值，說明 公司的經(jīng)營(yíng)狀況良好。云南白藥是中華醫(yī)藥的瑰寶，在過去的五年，云南白藥 是中國(guó)最優(yōu)秀的中藥企業(yè)，年銷售收入保持30%的增速，其核心競(jìng)爭(zhēng)力在于獨(dú) 特的資源

20、優(yōu)勢(shì)、出色的管理能力以及超前的戰(zhàn)略眼光。從2006年起，公司經(jīng)營(yíng) 業(yè)績(jī)躍居中國(guó)中醫(yī)藥行業(yè)首位，營(yíng)運(yùn)能力和管理效率居于同行業(yè)領(lǐng)先水平，使 云南白藥從一個(gè)地方性的企業(yè)成長(zhǎng)為一個(gè)全國(guó)性的企業(yè)，從一個(gè)行業(yè)的挑戰(zhàn)者 成長(zhǎng)為行業(yè)領(lǐng)跑者。近兩年，公司在云南省人民政府的支持下，對(duì)云南省內(nèi)的 制藥企業(yè)進(jìn)行了并購(gòu)重組，擴(kuò)大了公司規(guī)模，研發(fā)能力及銷售渠道實(shí)現(xiàn)了共享, 降低了公司的成本，有效的緩解了云南白藥在搬入新產(chǎn)區(qū)前產(chǎn)能不足的狀況， 強(qiáng)化了公司的競(jìng)爭(zhēng)力。2005年初公司確定“穩(wěn)中央、突兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，經(jīng)過三 年市場(chǎng)培育，2008兩翼產(chǎn)品將可能雙雙突破5億，此時(shí)公司中央產(chǎn)品開始進(jìn)入 平穩(wěn)發(fā)展期，兩翼產(chǎn)品占工業(yè)收入比重將從2