第二單元外匯與匯率(國際金融-南開大學(xué),范小云)

1、 第二章第二章 外匯與匯率外匯與匯率 第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場概述外匯市場概述 一、外匯市場的含義 外匯市場是從事外匯買賣或兌換的場所， 或是各種不同貨幣彼此進(jìn)行交換的場所。 主要有兩類外匯買賣： 本幣與外幣之間的買賣 外幣與外幣之間的買賣 第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場概述外匯市場概述 二、外匯市場的組織形態(tài) 有形市場 外匯交易所 無形市場 表現(xiàn)為電話、電報、電 傳和計算機(jī)終端等各種 遠(yuǎn)程通訊工具構(gòu)成的交 易網(wǎng)絡(luò) 目前的外匯市場是一個全球性的24小時 不間斷的外匯交易。 第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場概述外匯市場概述 三、外匯市場的構(gòu)成 外匯市場上的參與者主要有：外匯銀行、 外匯經(jīng)紀(jì)人、顧客和中央銀行。 外匯

2、市場的交易分三個層次： 銀行和顧客之間的外匯交易 銀行同業(yè)間的外匯交易 銀行與中央銀行之間的外匯交易 一方面，為避免匯率變動風(fēng)險，銀行借助一方面，為避免匯率變動風(fēng)險，銀行借助 同業(yè)間交易及時將多頭（同業(yè)間交易及時將多頭（long position） 拋出，將空頭（拋出，將空頭（short position）補(bǔ)進(jìn)；）補(bǔ)進(jìn)； 另一方面，銀行出于投機(jī)、套匯、套利等另一方面，銀行出于投機(jī)、套匯、套利等 目的從事同業(yè)外匯交易。目的從事同業(yè)外匯交易。 銀行同業(yè)外匯買賣差價一般低于銀行與顧銀行同業(yè)外匯買賣差價一般低于銀行與顧 客之間的買賣差價。客之間的買賣差價。 外匯銀行起中介作用，賺取買賣差價。是外匯銀行

3、起中介作用，賺取買賣差價。是 一個零售市場。一個零售市場。 主要體現(xiàn)為中央銀行的外匯干預(yù)主要體現(xiàn)為中央銀行的外匯干預(yù) 第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場概述外匯市場概述 三、外匯市場的構(gòu)成 外匯市場上的匯率由作為造市商 的大銀行主觀報出的，但實質(zhì)上仍客 觀反映了市場的供求關(guān)系。 第二節(jié)第二節(jié) 匯率的標(biāo)價方法和種類匯率的標(biāo)價方法和種類 一、匯率的標(biāo)價方法 直接標(biāo)價法 間接標(biāo)價法 美元標(biāo)價法 （目的：簡化報價程序； 廣泛比較各種貨幣的 匯價） 國家或地區(qū)國家或地區(qū)貨幣貨幣符號符號ISO標(biāo)準(zhǔn)代碼標(biāo)準(zhǔn)代碼 中國中國人民幣元人民幣元RMBCNY 香港香港港元港元HK$HKD 美國美國美元美元$USD 日本日本日元日

4、元JPY 德國德國德國馬克德國馬克DMDEM 法國法國法國法郎法國法郎FFFRF 歐元區(qū)歐元區(qū)歐元歐元EUR 瑞典瑞典瑞典克朗瑞典克朗SKrSEK 瑞士瑞士瑞士法郎瑞士法郎SFCHF 英國英國英鎊英鎊GBP 第二節(jié)第二節(jié) 匯率的標(biāo)價方法和種類匯率的標(biāo)價方法和種類 二、法定升值與升值、法定貶值與貶值 法定升值（Revaluation） 法定貶值（Devaluation） 升值（Appreciation） 貶值（Depreciation） 第二節(jié)第二節(jié) 匯率的標(biāo)價方法和種類匯率的標(biāo)價方法和種類 三、匯率的種類 （一）基本匯率與套算匯率（Cross Rate） （二）買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率 買

5、入?yún)R率（Bid Rate） 賣出匯率（Offer Rate） 中間匯率 思考：如何套算匯率買入價和賣出價？ 例一：例一： USD1CNY8.2700 USD1HKD7.8000 HKD1CNY？ （8.2700/7.8000） 例二：例二： USD1CNY8.2700 GBP1USD1.7800 GBP1CNY？ （8.27001.7800） 例：例： 巴黎：巴黎：USD1FRF7.2785-7.2895 倫敦：倫敦：GBP1USD1.4405-1.4420 例：例： 巴黎：巴黎：USD1FRF7.2785-895 倫敦：倫敦：GBP1USD1.4405-20 例二：例二： USD1CNY8.

6、2700-10 GBP1USD1.7800-10 GBP1CNY？ （8.27001.7800-8.27101.7810） 例一：例一： USD1CNY8.270010 USD1HKD7.800010 HKD1CNY？ （8.2700/7.80108.2710/7.8000） 標(biāo)價方法相同時，交叉相除標(biāo)價方法相同時，交叉相除 標(biāo)價方法不同時，同向相乘標(biāo)價方法不同時，同向相乘 第二節(jié)第二節(jié) 匯率的標(biāo)價方法和種類匯率的標(biāo)價方法和種類 （三）即期匯率和遠(yuǎn)期匯率 1、即期匯率/現(xiàn)匯匯率（Spot Rate） 2、遠(yuǎn)期匯率/期匯匯率（Forward Rate） 直接報價 （日本、瑞士等） 遠(yuǎn)期差價（掉期

7、率報價） （英、美、德、法等） （1）升水（At Premium） （2）貼水（At Discount） （3）平價（At Par） 第二節(jié)第二節(jié) 匯率的標(biāo)價方法和種類匯率的標(biāo)價方法和種類 在實務(wù)中，銀行報出的遠(yuǎn)期差價用點數(shù)表述，每 點萬分之一。 銀行直接報出即期匯率，再報出遠(yuǎn)期差價，遠(yuǎn)期 匯率由交易者自己計算。即： 直接標(biāo)價法下： 遠(yuǎn)期匯率即期匯率升水（貼水） 間接標(biāo)價法下： 遠(yuǎn)期匯率即期匯率升水（貼水） ？如果區(qū)分買入價和賣出價怎么辦？如果只報 出差價，不標(biāo)出升貼水怎么辦？如果只報出匯率， 不說明標(biāo)價方法怎么辦？ 第二節(jié)第二節(jié) 匯率的標(biāo)價方法和種類匯率的標(biāo)價方法和種類 例如，銀行報出的美元

8、和歐元的報價為： USD1EUR0.9917-22 一個月掉期率為34/25 三個月掉期率為20/45 美元和歐元的一月期和三月期遠(yuǎn)期匯率 分別是多少？ 第二節(jié)第二節(jié) 匯率的標(biāo)價方法和種類匯率的標(biāo)價方法和種類 左低右高，往上加 左高右低，往下減 第二節(jié)第二節(jié) 匯率的標(biāo)價方法和種類匯率的標(biāo)價方法和種類 （四）名義匯率、實際匯率和有效匯率 1、名義匯率和實際匯率 實際匯率是經(jīng)兩國價格水平調(diào)整后 的匯率： ReP*/P (R為實際匯率，e為名義匯率) 2、有效匯率 第二節(jié)第二節(jié) 匯率的標(biāo)價方法和種類匯率的標(biāo)價方法和種類 2、有效匯率、有效匯率 是一種加權(quán)平均匯率，或稱匯率指數(shù)。是一種加權(quán)平均匯率，或

9、稱匯率指數(shù)。 n i i i 1 A A A A 國國的的全全部部對對外外貿(mào)貿(mào)易易值值 國國的的貿(mào)貿(mào)易易值值國國同同 國國貨貨幣幣的的匯匯率率國國貨貨幣幣對對 幣幣有有效效匯匯率率 第二節(jié)第二節(jié) 匯率的標(biāo)價方法和種類匯率的標(biāo)價方法和種類 （五）電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率 （六）官方匯率和市場匯率 （七）固定匯率和浮動匯率 （八） 第三節(jié)第三節(jié) 外匯交易外匯交易 一、即期外匯交易 二、遠(yuǎn)期外匯交易 遠(yuǎn)期交易的目的主要有兩個： l套期保值（Hedging） l投機(jī) 是指賣出或買入金額等于一筆外幣資產(chǎn)或是指賣出或買入金額等于一筆外幣資產(chǎn)或 負(fù)債的外匯，使這筆外幣資產(chǎn)或負(fù)債以本負(fù)債的外匯，使這筆外幣

10、資產(chǎn)或負(fù)債以本 幣表示的價值避免遭受匯率變動的影響。幣表示的價值避免遭受匯率變動的影響。 如：進(jìn)出口商和資金借貸者為避免匯率風(fēng)如：進(jìn)出口商和資金借貸者為避免匯率風(fēng) 險而進(jìn)行遠(yuǎn)期買賣；險而進(jìn)行遠(yuǎn)期買賣； 外匯銀行為平衡期匯頭寸而進(jìn)行遠(yuǎn)期買賣。外匯銀行為平衡期匯頭寸而進(jìn)行遠(yuǎn)期買賣。 投機(jī)者為謀取匯率變動的差價進(jìn)行遠(yuǎn)期交易。投機(jī)者為謀取匯率變動的差價進(jìn)行遠(yuǎn)期交易。 第三節(jié)第三節(jié) 外匯交易外匯交易 三、掉期外匯交易 將貨幣相同、金額相同、方向相反、交 割期限不同的兩筆或兩筆以上的交易結(jié)合 起來進(jìn)行。 四、套匯交易（Arbitrage） 指利用同一時刻不同外匯市場上的匯率 差異，通過買進(jìn)和賣出外匯而賺取

11、利潤的 行為。 第三節(jié)第三節(jié) 外匯交易外匯交易 （一）直接套匯 紐約：USD100DEM190.7500 法蘭克福：USD1DEM1.9100 套匯者同時在紐約賣馬克、在法蘭克福賣 美元，則套匯者每1美元就可以獲取匯差收 益0.0025馬克的利潤。 第三節(jié)第三節(jié) 外匯交易外匯交易 （二）間接套匯 紐約：USD100FRF500.0000 巴黎：GBP1FRF8.5400 倫敦：GBP1USD1.7200 套匯者如果同時在紐約拿美元買法郎，在 巴黎賣法郎、買英鎊，在倫敦買美元、賣 英鎊，則套匯者每最初的1美元就可以收回 1.007美元。 第三節(jié)第三節(jié) 外匯交易外匯交易 判斷方法： u 統(tǒng)一標(biāo)價方

12、法，并把被表示貨幣的單位 統(tǒng)一成1； u 將三個匯率相乘，如果不等于1，說明有 套匯機(jī)會； u 根據(jù)乘積大于1還是小于1，來判斷買賣 方向。 第三節(jié)第三節(jié) 外匯交易外匯交易 紐約：USD1FRF5.0000 巴黎：FRF1GBP1/8.5400 倫敦：GBP1USD1.7200 5/8.541.72=1.007 假設(shè)：假設(shè)： 紐約：紐約：USD1=DEM1.670020 法蘭克福法蘭克福:GBP1=DEM2.850000 倫敦倫敦:GBP1=USD1.750010 某投資者有某投資者有100萬美元閑資萬美元閑資,據(jù)此行情可否據(jù)此行情可否 套匯套匯?如何操作如何操作?結(jié)果如何？結(jié)果如何？ 第三節(jié)

13、第三節(jié) 外匯交易外匯交易 五、套利交易 六、投機(jī)交易 即期投機(jī) 遠(yuǎn)期投機(jī) 遠(yuǎn)期投機(jī)是基于預(yù)期未來某一時遠(yuǎn)期投機(jī)是基于預(yù)期未來某一時 點的現(xiàn)匯匯率與目前的期匯匯率點的現(xiàn)匯匯率與目前的期匯匯率 的不同而進(jìn)行期匯交易的。的不同而進(jìn)行期匯交易的。 即期投機(jī)指外匯經(jīng)營者根據(jù)自己即期投機(jī)指外匯經(jīng)營者根據(jù)自己 對匯率的預(yù)測，買進(jìn)或賣出某種對匯率的預(yù)測，買進(jìn)或賣出某種 現(xiàn)匯，希望從匯率變動中賺取利現(xiàn)匯，希望從匯率變動中賺取利 潤的行為。潤的行為。 即期投機(jī)利用買賣現(xiàn)匯的方式進(jìn)行投機(jī)，必須持有即期投機(jī)利用買賣現(xiàn)匯的方式進(jìn)行投機(jī)，必須持有 本幣或外幣資金，交易數(shù)額受手中所持資金量限制。本幣或外幣資金，交易數(shù)額受手

14、中所持資金量限制。 而遠(yuǎn)期外匯交易在成交時無需付現(xiàn)（只是偶爾需要而遠(yuǎn)期外匯交易在成交時無需付現(xiàn)（只是偶爾需要 在銀行存入少量保證金），一般都是到期軋抵，支在銀行存入少量保證金），一般都是到期軋抵，支 付差額。所以，即使沒有巨額資金，亦可進(jìn)行大規(guī)付差額。所以，即使沒有巨額資金，亦可進(jìn)行大規(guī) 模外匯投機(jī)，從而具有更大的風(fēng)險性。模外匯投機(jī)，從而具有更大的風(fēng)險性。 第四節(jié)第四節(jié) 影響匯率變動的主要因素影響匯率變動的主要因素 一、國際收支狀況 二、通貨膨脹率差異 三、利率差異 四、經(jīng)濟(jì)增長率差異 五、中央銀行干預(yù) 六、預(yù)期因素 影響匯率變化的直接和基本因素。國際收支順差時，影響匯率變化的直接和基本因素。

15、國際收支順差時， 貨幣趨于升值；國際收支逆差時，貨幣趨于貶值。貨幣趨于升值；國際收支逆差時，貨幣趨于貶值。 決定匯率長期走勢的主要因素。高通脹率會削弱本決定匯率長期走勢的主要因素。高通脹率會削弱本 國商品在國際市場的相對價格競爭能力，引起出口國商品在國際市場的相對價格競爭能力，引起出口 減少、進(jìn)口增加，惡化貿(mào)易收支。減少、進(jìn)口增加，惡化貿(mào)易收支。 通脹率差異還會影響人們對匯率的預(yù)期。通脹率高，通脹率差異還會影響人們對匯率的預(yù)期。通脹率高， 人們預(yù)期該國貨幣趨于疲軟，將把手中的該國貨幣人們預(yù)期該國貨幣趨于疲軟，將把手中的該國貨幣 轉(zhuǎn)化為其他貨幣，惡化資本與金融賬戶。轉(zhuǎn)化為其他貨幣，惡化資本與金融

16、賬戶。 一國利率水平相對于他國利率提高，會刺激國外資一國利率水平相對于他國利率提高，會刺激國外資 金流入增加，改善資本金融賬戶。但是，利率變動金流入增加，改善資本金融賬戶。但是，利率變動 必須在考慮未來匯率的不利變動后金融資產(chǎn)的所有必須在考慮未來匯率的不利變動后金融資產(chǎn)的所有 者仍有利可圖時，資本流動才會發(fā)生。者仍有利可圖時，資本流動才會發(fā)生。 一國經(jīng)濟(jì)增長率較高，收入增加，進(jìn)口需求增加；一國經(jīng)濟(jì)增長率較高，收入增加，進(jìn)口需求增加； 高經(jīng)濟(jì)增長率往往伴隨著勞動生產(chǎn)率提高，使生產(chǎn)高經(jīng)濟(jì)增長率往往伴隨著勞動生產(chǎn)率提高，使生產(chǎn) 成本降低，從而本國產(chǎn)品競爭力增強(qiáng)；成本降低，從而本國產(chǎn)品競爭力增強(qiáng)； 一國經(jīng)濟(jì)增長率高，會吸引大量資本流入，對本幣一國經(jīng)濟(jì)增長率高，會吸引大量資本流入，對本幣 幣值起到有力的支持作用。幣值起到有力的支持作用。 中央銀行的外匯市場