《精心整理》第八講 財務(wù)成本管理63922

1、themegallery 財務(wù)管理的目標(biāo)財務(wù)管理的目標(biāo) 財務(wù)管理的原則財務(wù)管理的原則 財務(wù)管理的環(huán)境財務(wù)管理的環(huán)境 一一 二二 三三 四四 第八講第八講 財務(wù)管理總論財務(wù)管理總論 財務(wù)管理的對象和知識體系財務(wù)管理的對象和知識體系 五五 財務(wù)管理的內(nèi)容財務(wù)管理的內(nèi)容 資金時間價值的理念資金時間價值的理念 themegallery v 財務(wù)管理目標(biāo)如何來理解？財務(wù)管理目標(biāo)解決的問題財務(wù)管理目標(biāo)如何來理解？財務(wù)管理目標(biāo)解決的問題 是什么？是什么？ 財務(wù)管理的最終目標(biāo)尋求的是企業(yè)價值最大化,其需要解 決的基本問題是完成籌措資金并有效地投放和使用資金 的任務(wù)。 themegallery 一一 財務(wù)管理的

2、目標(biāo)財務(wù)管理的目標(biāo) 內(nèi)容設(shè)置內(nèi)容設(shè)置 要求任何一項財務(wù)決策要求任何一項財務(wù)決策 必須符合企業(yè)的總目標(biāo)，必須符合企業(yè)的總目標(biāo)， 其是建立在實現(xiàn)企業(yè)目其是建立在實現(xiàn)企業(yè)目 標(biāo)對財務(wù)管理要求標(biāo)對財務(wù)管理要求 財務(wù)管理的目標(biāo)指的是財務(wù)管理的目標(biāo)指的是 股東的目標(biāo)，必須協(xié)調(diào)股東的目標(biāo)，必須協(xié)調(diào) 股東、債權(quán)人、經(jīng)營者股東、債權(quán)人、經(jīng)營者 之間的關(guān)系，才能實現(xiàn)之間的關(guān)系，才能實現(xiàn) 財務(wù)管理的目標(biāo)。財務(wù)管理的目標(biāo)。 財務(wù)管理是企業(yè)管理的財務(wù)管理是企業(yè)管理的 一部分，財務(wù)管理的目一部分，財務(wù)管理的目 標(biāo)取決于企業(yè)管理目標(biāo)標(biāo)取決于企業(yè)管理目標(biāo) 影響企業(yè)價值的因素，影響企業(yè)價值的因素， 企業(yè)管理當(dāng)局可以控制企業(yè)管理

3、當(dāng)局可以控制 的內(nèi)部因素的內(nèi)部因素 themegallery 企業(yè)管理的目標(biāo)企業(yè)管理的目標(biāo) 生存生存 發(fā)展發(fā)展 獲利獲利 企業(yè)只有生存，才可能獲利。要求以收抵支，償還到期債務(wù)的能力企業(yè)只有生存，才可能獲利。要求以收抵支，償還到期債務(wù)的能力 企業(yè)是在發(fā)展中求得生存的?；I集企業(yè)發(fā)展所需要的資金企業(yè)是在發(fā)展中求得生存的?；I集企業(yè)發(fā)展所需要的資金 企業(yè)必須獲利，才有存在價值。通過合理有效使用資金使企業(yè)獲利企業(yè)必須獲利，才有存在價值。通過合理有效使用資金使企業(yè)獲利 themegallery 企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo) 利潤最大化利潤最大化 每股盈余最大每股盈余最大 化化 股東財富最大股東財富最

4、大 化化 企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的綜合表述：企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的綜合表述： themegallery 利潤最大化利潤最大化 二、對風(fēng)險的估計不足二、對風(fēng)險的估計不足 三、未考慮投入產(chǎn)出效率三、未考慮投入產(chǎn)出效率 一、未考慮資金的一、未考慮資金的 時間價值因素時間價值因素 凈利潤凈利潤 themegallery 每股收益的最大化每股收益的最大化 未考慮資金時間價值未考慮資金時間價值 未考慮風(fēng)險未考慮風(fēng)險 考慮了投入產(chǎn)出考慮了投入產(chǎn)出 每股盈余每股盈余 = 凈利潤凈利潤 普通股股數(shù)普通股股數(shù) 進步之處進步之處 themegallery 股東財富最大化股東財富最大化 價值價值 考慮資金時間價值考慮資金時間價

5、值 考慮了風(fēng)險考慮了風(fēng)險 考慮投入產(chǎn)出效率考慮投入產(chǎn)出效率 themegallery 影響財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)因素影響財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)因素 投資報酬率投資報酬率 風(fēng)險風(fēng)險 投資項目投資項目 資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu) 股利政策股利政策 是決定報酬率與風(fēng)險是決定報酬率與風(fēng)險 的首要因素的首要因素 在風(fēng)險相同的在風(fēng)險相同的 情況下，提高情況下，提高 投資報酬率可投資報酬率可 以增加股東財以增加股東財 富富 風(fēng)險應(yīng)與可等到的風(fēng)險應(yīng)與可等到的 額外報酬相稱額外報酬相稱 所有者權(quán)益與負(fù)債的比所有者權(quán)益與負(fù)債的比 例，影響報酬率與風(fēng)險例，影響報酬率與風(fēng)險 當(dāng)前利益和長遠(yuǎn)利益的矛盾，影響報酬率與風(fēng)險當(dāng)前利益和長遠(yuǎn)利益的矛

6、盾，影響報酬率與風(fēng)險 投資項目投資項目資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu) 是否采納投資項目是否采納投資項目 是否有報酬、風(fēng)險是否有報酬、風(fēng)險 借債利息小于報酬率借債利息小于報酬率 ，通過借債提高每股，通過借債提高每股 盈余，增加風(fēng)險。盈余，增加風(fēng)險。 股利政策股利政策 增加保留盈余，提高增加保留盈余，提高 預(yù)期報酬率，增大風(fēng)預(yù)期報酬率，增大風(fēng) 險。險。 themegallery 矛盾與沖突矛盾與沖突 目標(biāo)目標(biāo) 股東價值最大化股東價值最大化 目標(biāo)目標(biāo) 在職消費在職消費 目標(biāo)目標(biāo) 安全收回本金，并安全收回本金，并 獲得利息獲得利息 經(jīng)營者經(jīng)營者債權(quán)人債權(quán)人股東股東 themegallery 經(jīng)營者的目標(biāo)經(jīng)營者的目標(biāo)

7、 避免風(fēng)險避免風(fēng)險 物質(zhì)和非物質(zhì)報酬 （工資、獎金、社 會地位） 經(jīng)營者是自身最大合理效用的追求者經(jīng)營者是自身最大合理效用的追求者 增加閑暇時間增加閑暇時間增加報酬增加報酬 較少的工作時間，較 多的空閑 努力工作可能得不到 相應(yīng)報酬，行為和 結(jié)果之間的不確定 性 themegallery 股東與經(jīng)營者矛盾的解決股東與經(jīng)營者矛盾的解決 解聘解聘 股票期權(quán)股票期權(quán) 經(jīng)理年薪制經(jīng)理年薪制 監(jiān)管監(jiān)管 協(xié)調(diào)措施協(xié)調(diào)措施 themegallery 股東與債權(quán)人股東與債權(quán)人 規(guī)定資金用途規(guī)定資金用途限制發(fā)行新債限制發(fā)行新債 協(xié)調(diào)措施協(xié)調(diào)措施 AB 不再提供新的借款不再提供新的借款 D 提前收回借款提前收回借

8、款 C 數(shù)額，方式數(shù)額，方式 高管薪水、股東現(xiàn)高管薪水、股東現(xiàn) 金股利金股利 themegallery 現(xiàn)金流量概念 計算期 v 計算期的長短取決于項目的性質(zhì)，或根據(jù)產(chǎn)品的壽命周期，或根據(jù)主 要生產(chǎn)設(shè)備的經(jīng)濟壽命，或根據(jù)合資合作年限，一般取上述考慮中較 短者，最長不超過20年。為了分析的方便，我們?nèi)藶榈貙⒄麄€計算期 分為若干期，并假定現(xiàn)金的流入流出是在期末發(fā)生的。通常以一年為 一期，即把所有一年間產(chǎn)生的流入和流出累積到那年的年末。 themegallery 現(xiàn)金流量概念 現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入量 指在整個計算期內(nèi)所發(fā)生的實際的現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出量 指在整個計算期內(nèi)所發(fā)生的實際現(xiàn)金支出 凈現(xiàn)金流量

9、指現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量之差。流入量大于流出量時，其值為正，反之為負(fù)。 themegallery 現(xiàn)金流量圖 表示資金在一定時期內(nèi)流動狀況的圖形表示資金在一定時期內(nèi)流動狀況的圖形 themegallery 正確估計現(xiàn)金流量 v 與投資方案相關(guān)的現(xiàn)金流量是增量現(xiàn)金流量 v 現(xiàn)金流量不是會計帳面數(shù)字，而是當(dāng)期實際發(fā)生的現(xiàn)金流。 v 排除沉沒成本，計入機會成本。 v 有無對比而不是前后對比 themegallery 資金的時間價值 資金的時間價值 資金的時間價值是指經(jīng)過一定時間的增值，增值的原因是由于 貨幣的投資和再投資。 時時 間間 1 10 0年年 2 20 0年年 3 30 0年年 4 40

10、0年年 5 50 0年年 1 10 00 0年年 5 5% % 1 13 3. .2 2 3 34 4. .7 7 6 69 9. .8 8 1 12 26 6. .8 8 2 21 19 9. .8 8 2 27 74 40 0. .5 5 1 10 0% % 1 17 7. .5 5 6 63 3. .0 0 1 18 80 0. .9 9 4 48 86 6. .9 9 1 12 28 80 0. .3 3 1 15 51 15 57 75 5. .7 7 1 15 5% % 2 23 3. .3 3 1 11 17 7. .8 8 4 49 99 9. .9 9 2 20 04 46

11、6. .0 0 8 83 30 00 0. .4 4 9 90 00 03 30 06 62 2. .1 1 themegallery 利息的計算 v 利息：指通過銀行借貸資金，所付或得到的比本金多的那部分增 值額； v 利率：在一定的時間內(nèi)，所獲得的利息與所借貸的資金（本金） 的比值 存款利率貸款利率 1年1.985.31 2年2.255.49 3年2.525.49 5年2.795.58 themegallery 利息計算的種類 v 利息的計算有兩種:單利和復(fù)利 v 計息期：可以根據(jù)有關(guān)規(guī)定或事先的合同約定 來確定 v 單利計息 所謂單利既是指每期均按原始本金計算利息 計算公式： I=Pni

12、 F=P(1+ni) I I-利息 P P-借入本金 n n-計息期數(shù) i i-利率 Fn n年末的本利和 themegallery 利息計算的種類 v 復(fù)利計息是指將這期利息轉(zhuǎn)為下期的本金，下期將按本利和的總 額計息。不僅本金計算利息，利息再計利息。 計算公式： PiPI iPF n n )1 ( )1 ( themegallery 年年年初欠款年初欠款 年末應(yīng)付利年末應(yīng)付利 息息 年末欠款年末欠款 1PPiP(1+i) 2P(1+i)P(1+i)iP(1+i)2 3P(1+i)2P(1+i)2iP(1+i)3 4P(1+i)3P(1+i)3iP(1+i)4 nP(1+i)n-1P(1+i)

13、n-1iP(1+i)n 利息的種類利息的種類 themegallery 名義利率和有效利率 v 有效利率：資金在計息期所發(fā)生的實際利率 v 名義利率：指年利率，不考慮計息期的大小 一個計息期的有效利率i與一年內(nèi)的計息次數(shù)n的乘積 r=in 例如：月利率i=1%，一年計息12次， 則r=1%*12=12% v 年有效利率 例如：名義利率r=12%，一年計息12次， 則i=（1+1%）12-1=12.68% 1 11 n e n r PP rn P i n themegallery v 兩家銀行提供貸款，一家報價年利率為7.85%，按月計息； 另一家報價利率為8%，按年計息，請問你選擇哪家銀行？

14、8.1387 名義利率和有效利率名義利率和有效利率 themegallery v 離散復(fù)利：一年中計息次數(shù)是有限的 v 連續(xù)復(fù)利：一年中計息次數(shù)是無限的 1 r ei 名義利率和有效利率名義利率和有效利率 themegallery 計息期一年中的計息期數(shù)各期的有效利率年有效利率 年112.0000%12.000% 半年26.0000%12.360% 季度43.0000%12.551% 月121.0000%12.683% 周520.2308%12.736% 日3650.0329%12.748% 連續(xù)0.0000%12.750% themegallery 資金等值計算 v 資金等值：將不同時點的幾

15、筆資金按同一收益率標(biāo)準(zhǔn)，換算到同 一時點，如果其數(shù)值相等，則稱這幾筆資金等值。 v 影響因素：金額大小、金額發(fā)生的時間、 利率高低 themegallery 資金等值計算公式 v 一次支付復(fù)利公式 式中： F-終值 P-現(xiàn)值 i-利率 n-計息期數(shù) 其中（1+i）n稱為一次支付復(fù)利系數(shù)記為 （F/P i,n） n iPF)1 ( themegallery v 現(xiàn)金流量圖 0 123 n-1n P F themegallery v 某企業(yè)投資1000萬元進行技術(shù)改造，年利率7%，5年后可 得本利共多少？ 解：F=1000（1+7%）5 =1000（F/P7，5） =1000*1.4026 =14

16、03萬元 themegallery v 一次支付現(xiàn)值公式 式中1/（1+i)n稱為一次支付現(xiàn)值系數(shù)，記(P/F i,n) n i FP )1( 1 themegallery v 某企業(yè)對投資收益率為12%的項目進行投資，欲五年后得 到100萬元，現(xiàn)在應(yīng)投資多少？ 解：P=100（1+12%）-5 =100（P/F 12，5） =100*0.5674 =56.74萬元 themegallery v 等額支付系列復(fù)利公式 v 式中（1+i)n-1/i稱為等額支付系列復(fù)利系數(shù)，記為（F/A i,n) i i AF n 1)1 ( 0123n-1n F AAAAA themegallery v 某企業(yè)

17、每年將100萬元存入銀行，若年利率為6%，5年后 有多少資金可用？ 解：F=100*（F/A 6，5） =100*5.637 =563.7萬元 等額支付系列復(fù)利公式等額支付系列復(fù)利公式 themegallery v 等額支付系列積累基金公式 v 式中i/(1+i)n-1為等額支付系列積累基金系數(shù)，記為 （A/F i,n) 1)1 ( n i i FA themegallery v 某公司5年后需一次性還一筆200萬元的借款，存款利率為 10%，從現(xiàn)在起企業(yè)每年等額存入銀行多少償債基金？ 解：A=200（A/F 10，5）萬元 =200*0.1638萬元 =32.75萬元 等額支付系列積累基金公

18、式等額支付系列積累基金公式 themegallery v 等額支付系列資金恢復(fù)公式 v 式中i(1+i)n/(1+i)n-1為等額支付系列資金恢復(fù)系數(shù)，記為 （A/P i,n) 1)1 ( )1 ( n n i ii PA themegallery v 現(xiàn)金流量圖 0 123 n-1n P AAAAA 利息公式 themegallery v 某工程初期總投資為1000萬元，利率為5%，問在10年內(nèi) 要將總投資連本帶息收回，每年凈收益應(yīng)為多少？ 解：A=1000（A/P 5，10） =1000*0.1295 =129.5萬元 等額支付系列資金恢復(fù)公式等額支付系列資金恢復(fù)公式 themegalle

19、ry v 等額支付系列現(xiàn)值公式 v 式中(1+i)n-1/i(1+i)n稱為等額支付系列現(xiàn)值系數(shù)，記 為（P/A i,n) n n ii i AP )1( 1)1( themegallery v 某工程項目每年獲凈收益100萬元，利率為10%，項目可 用每年獲凈收益在6年內(nèi)回收初始投資，問初始投資為多 少？ 解：P=100（P/A 10，6）萬元 =100*4.3553萬元 =435.53萬元 themegallery 均勻梯度系列公式 式中i/1-n/i(A/F i,n)稱為梯度系數(shù)，記為（A/G i,n) niFA i n i GAA,/ 1 1 themegallery v 現(xiàn)金流量圖

20、0 123 n-1n A1 A1+G A1+2G A1+3G A1+(n-2)G A1+(n-1)G themegallery v 若某人第1年支付一筆10000元的保險金，之后9年內(nèi)每年 少支付1000元，若10年內(nèi)采用等額支付的形式，則等額支 付款為多少時等價于原保險計劃? 解：A=10000-1000(A/G8,10) =10000-1000*3.8712 =6128.4元 themegallery 運用利息公式要注意的問題 v 方案的初始投資P，假設(shè)發(fā)生在壽命期初； v 壽命期內(nèi)各項收入或支出，均假設(shè)發(fā)生在各期的期末； v 本期的期末即是下一期的期初 v 壽命期末發(fā)生的本利和F，記在第

21、n期期末； v 等額支付系列A，發(fā)生在每一期的期末。 當(dāng)問題包括P，A時，P 在第一期期初，A在第一期期末 當(dāng)問題包括F，A時，F(xiàn)和A同時在最后一期期末發(fā)生。 v 均勻梯度系列中，第一個G發(fā)生在第二期期末。 themegallery v 倒數(shù)關(guān)系： （P/F i，n）=1/（F/P i，n） （P/A i，n） =1/（A/P i，n） （F/A i，n）=1/（A/F i，n） v 乘積關(guān)系： (F/P i,n)(P/A i,n)=（F/A i,n） (F/A i,n)(A/P i,n)=(F/P i,n) (A/F i,n)+i=(A/P i,n) 運用利息公式要注意的問題 themega

22、llery 資金等值 v 資金等值：將不同時點的幾筆資金按同一收益率標(biāo)準(zhǔn)，換 算到同一時點，如果其數(shù)值相等，則稱這幾筆資金等值。 v 影響因素：金額大小、金額發(fā)生的時間、 利率 高低 themegallery 等值計算實例 計息期與支付期相同 計息期短于支付期 計息期長于支付期 themegallery 計息期與支付期相同計息期與支付期相同 v 例1：要使目前的1000元與10年后的2000元等值，年利率應(yīng)為多 少？ 解： 查附表一，當(dāng)n=10，2落于7%和8%之間 i=7%時 i=8%時 用直線內(nèi)插法可得： ,10 F FPi P 20001000,10 F i P ,102 F i P 7

23、,101.9671 F P 8,102.1589 F P 2.00001.9671 0.070.010.070.00177.17% 2.15891.9671 i themegallery 計息期與支付期相同計息期與支付期相同 v 例2：某人要購買一處新房，一家銀行提供20年期年利率為6%的 貸款30萬元，該人每年要支付多少？ 解： (萬元) ,306,2030 0.08722.46 AA APi N PP themegallery 計息期與支付期相同計息期與支付期相同 v 例3: 6年期付款購車，每年初付2萬元，設(shè)年利率為10%，相當(dāng)于一 次現(xiàn)金支付的購價為多少？ (萬元) ,2210,522

24、 3.7919.582 PP PAAi N AA themegallery 計息期與支付期相同計息期與支付期相同 v 例4：擬建立一項永久性的獎學(xué)金，每年計劃頒發(fā)10000元，若年利率 為10%，現(xiàn)在應(yīng)在入多少錢？ 當(dāng) 時，所以上式可變?yōu)?(元) 1111 1 nn n ii PAA i ii n 10 n i A P i 10000 100000 10% P themegallery 計息期與支付期相同計息期與支付期相同 v 例5：從第4年到第7年每年年末有100元的支付利率為10%，求與 其等值的第0年的現(xiàn)值為多大? 3 , P PAi N A 10010,41003.17317 P A

25、03 10,33170.7513238.16 P PP F themegallery 計息期與支付期相同計息期與支付期相同 v 例6 年利率8%，每季度計息一次，每季度末借款1400元，連續(xù)借16 年，求與其等值的第16年末的將來值為多少？ (元) ,14002,64178604.53 FF FAi N AA themegallery 計息期短于支付期計息期短于支付期 v 例7：年利率12%，每季度計息一次，每年年末支付500元，連續(xù) 支付6年，求其第0年的現(xiàn)值為多少？ 解：其現(xiàn)金流量如圖 themegallery 計息期短于支付期計息期短于支付期 v 計息期為季度，支付期為1年，計息期短于支付期，該題不能直接套 用利息公式。 需使計息期與支付期一致起來，計算方法有三種 v 方法一，計