海外上市私有化相關(guān)

1、秉鴻資本 海外上市私有化相關(guān)介紹 產(chǎn)生產(chǎn)生如下影響之一的下述任何一項(xiàng)交易或一系列如下影響之一的下述任何一項(xiàng)交易或一系列交易導(dǎo)致交易導(dǎo)致某一類證券被某一類證券被 不到不到300300名登記股東所持有（或資產(chǎn)名登記股東所持有（或資產(chǎn)少于少于10001000萬萬美元時(shí)，被不到美元時(shí)，被不到500500名登記股名登記股 東所持有），從而使東所持有），從而使注銷登記注銷登記和暫停履行信息披露義務(wù)生效和暫停履行信息披露義務(wù)生效* *；或?qū)е?；或?qū)е氯我蝗我?類證券從某一證交所或納斯達(dá)克類證券從某一證交所或納斯達(dá)克證券交易所（證券交易所（NASDAQNASDAQ）摘）摘牌退市牌退市* * * 交易交易 發(fā)行

2、人（上市公司）或其關(guān)聯(lián)方購買了某種股權(quán)證券發(fā)行人（上市公司）或其關(guān)聯(lián)方購買了某種股權(quán)證券/ /權(quán)益證券；權(quán)益證券； 發(fā)行人或其關(guān)聯(lián)方提出要約收購；發(fā)行人或其關(guān)聯(lián)方提出要約收購； 就合并、整合或資本重組等事宜向股東發(fā)出通知書；就合并、整合或資本重組等事宜向股東發(fā)出通知書； 將實(shí)質(zhì)性全部資產(chǎn)出售給某一關(guān)聯(lián)方；將實(shí)質(zhì)性全部資產(chǎn)出售給某一關(guān)聯(lián)方； 涉及零散權(quán)益收購的反向股票分割。涉及零散權(quán)益收購的反向股票分割。 什么是私有化？什么是私有化？ * * 發(fā)行人受制于證券交易法第發(fā)行人受制于證券交易法第12(g) 12(g) 條或第條或第15(d) 15(d) 條的約束條的約束 * * * 發(fā)行人受制于證券

3、交易法第發(fā)行人受制于證券交易法第12(b)12(b)條的約束條的約束 對(duì)對(duì)繼續(xù)保持為公開公司還是選擇繼續(xù)保持為公開公司還是選擇“私有化私有化”進(jìn)行進(jìn)行成本效益分析成本效益分析； 查閱查閱登記股東名冊(cè)，確定股東的數(shù)量和性質(zhì)；登記股東名冊(cè)，確定股東的數(shù)量和性質(zhì)； 查閱查閱相關(guān)文件，從而查明任何對(duì)相關(guān)文件，從而查明任何對(duì)“私有化私有化”的限制的限制 包括包括合同、融合同、融 資文件，信貸協(xié)議、股票期權(quán)計(jì)劃、資文件，信貸協(xié)議、股票期權(quán)計(jì)劃、公司注冊(cè)公司注冊(cè)證明以及相關(guān)規(guī)章制證明以及相關(guān)規(guī)章制 度；度； 確定確定其框架（例如：要約收購、合并、反向股票其框架（例如：要約收購、合并、反向股票分割分割）；）；

4、 確定確定“暫停信息披露暫停信息披露”/“”/“私有化私有化”的時(shí)間點(diǎn)的時(shí)間點(diǎn) 考慮考慮先先“暫停信息披露暫停信息披露”后后“私有化私有化”的兩步過程的兩步過程 “私有化私有化”的第一步的第一步 要約要約收購（收購（Tender Offer) Tender Offer) 收購收購者（可以是公司、其管理層或第三方）向股東寄送一份書面要約者（可以是公司、其管理層或第三方）向股東寄送一份書面要約文文 件件（其中闡明了包含（其中闡明了包含SECSEC披露要求披露要求的要約條款）和一封傳達(dá)指示信；的要約條款）和一封傳達(dá)指示信； 在收購者取得了公司在收購者取得了公司90%90%的股份的情況下可實(shí)施簡(jiǎn)易合并

5、的股份的情況下可實(shí)施簡(jiǎn)易合并(Short Form (Short Form Merger)Merger)，與此同時(shí)余下的，與此同時(shí)余下的10%10%的股份將會(huì)被轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲝堅(jiān)u估權(quán)的權(quán)利的股份將會(huì)被轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲝堅(jiān)u估權(quán)的權(quán)利 （appraisal rightappraisal right）或獲得合并對(duì)價(jià)的權(quán)利；）或獲得合并對(duì)價(jià)的權(quán)利； 什么什么是是“要約收購要約收購”更更快速快速 無需股東投票書，接受此要約的股東無無需股東投票書，接受此要約的股東無 權(quán)尋求獨(dú)立法庭對(duì)其股票價(jià)值的鑒定。權(quán)尋求獨(dú)立法庭對(duì)其股票價(jià)值的鑒定。 私有化交易框架私有化交易框架 反向股票分割反向股票分割(Reverse Stock

6、Split) (Reverse Stock Split) 公司宣布旨在減少登記股東數(shù)量的反向股票分割計(jì)劃。公司宣布旨在減少登記股東數(shù)量的反向股票分割計(jì)劃。 在反向股票分割中，通常公司讓股東以原來的在反向股票分割中，通常公司讓股東以原來的1010股、股、100100股、或股、或10001000股換股換 取現(xiàn)在的一股。取現(xiàn)在的一股。 遵照這一換股原則，公司通常會(huì)以現(xiàn)金支付的方式獲得某些股東手中不遵照這一換股原則，公司通常會(huì)以現(xiàn)金支付的方式獲得某些股東手中不 足一股的股份，這樣一來足一股的股份，這樣一來較小的較小的登記股東將會(huì)被擠出公司，從而也減少了股登記股東將會(huì)被擠出公司，從而也減少了股 東的總數(shù)

7、量。東的總數(shù)量。 n 要考慮的因素： 外源性融資/對(duì)外融資的需要 股東基數(shù)的構(gòu)成 競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)發(fā)生的可能性 交易的時(shí)間點(diǎn) 私有化交易框架私有化交易框架 法定法定三角合并，在此目標(biāo)公司被三角合并，在此目標(biāo)公司被并入母并入母公司的子公司（反之亦然）。公司的子公司（反之亦然）。 目標(biāo)目標(biāo)公司的公眾股東收到一份股東公司的公眾股東收到一份股東委托書委托書并要求對(duì)現(xiàn)金逐出合并做出表決。并要求對(duì)現(xiàn)金逐出合并做出表決。 “控股控股”股東或股權(quán)轉(zhuǎn)換股東與母公司股東或股權(quán)轉(zhuǎn)換股東與母公司簽訂簽訂出資協(xié)議，出資協(xié)議約定母公出資協(xié)議，出資協(xié)議約定母公 司司可取得可取得目標(biāo)公司的股份，而股權(quán)轉(zhuǎn)換股東目標(biāo)公司的股份，而股權(quán)

8、轉(zhuǎn)換股東可獲得可獲得母公司的股份（股權(quán)轉(zhuǎn)母公司的股份（股權(quán)轉(zhuǎn) 換股東并換股東并未參與未參與合并交易）。合并交易）。 長(zhǎng)式長(zhǎng)式合并合并 u 長(zhǎng)式合并長(zhǎng)式合并(Long Form Merger) (Long Form Merger) 收購者和公司董事會(huì)（特別收購者和公司董事會(huì)（特別委員會(huì)）進(jìn)委員會(huì)）進(jìn) 行協(xié)商并簽署行協(xié)商并簽署合并協(xié)議；合并協(xié)議； 經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)后，股東對(duì)此交易進(jìn)行投經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)后，股東對(duì)此交易進(jìn)行投 票表決；票表決； 近來傾向于采取長(zhǎng)式合并框架，因?yàn)樗鼇韮A向于采取長(zhǎng)式合并框架，因?yàn)樗?要獲得股東的批準(zhǔn)。要獲得股東的批準(zhǔn)。 “暫停信息披露暫停信息披露”機(jī)制機(jī)制 要要注銷股票登記，公

9、司必須要提交表格注銷股票登記，公司必須要提交表格1515* * ，披露，披露有關(guān)有關(guān)登記股東的數(shù)量；登記股東的數(shù)量； 要要從證券交易所摘牌退市，公司必須要提交表格從證券交易所摘牌退市，公司必須要提交表格 25 25* * *； 信息信息披露義務(wù)不能被終止，只能被暫停；披露義務(wù)不能被終止，只能被暫停； 于是于是，當(dāng)公司股東的數(shù)量以后再回升超過，當(dāng)公司股東的數(shù)量以后再回升超過300/500300/500名時(shí)名時(shí)，公司無論是國(guó)內(nèi)公，公司無論是國(guó)內(nèi)公 司性質(zhì)或外國(guó)公司性質(zhì)，均將司性質(zhì)或外國(guó)公司性質(zhì)，均將 恢復(fù)履行向恢復(fù)履行向SECSEC披露信息的義務(wù)。披露信息的義務(wù)。 例如：在特拉華州執(zhí)行例如：在特拉

10、華州執(zhí)行“暫停信息披露暫停信息披露” ” 交易的交易的X X公司，后來公司，后來在一在一外外 國(guó)證券交易所上市，如果登記股東的數(shù)量回升超過了國(guó)證券交易所上市，如果登記股東的數(shù)量回升超過了 300 300名的門檻數(shù)量，名的門檻數(shù)量， X X公司在特拉華州同樣會(huì)變成一家上市公司在特拉華州同樣會(huì)變成一家上市公司。公司。 * *有關(guān)注銷登記的長(zhǎng)度為一頁的通知有關(guān)注銷登記的長(zhǎng)度為一頁的通知 * * *有關(guān)摘牌退市和有關(guān)摘牌退市和/ /或注銷登記的一頁通知或注銷登記的一頁通知 案例時(shí)間表案例時(shí)間表 暫停信息披露暫停信息披露 第第1 1天天： 召開新聞發(fā)布會(huì)并提交新聞稿，及向召開新聞發(fā)布會(huì)并提交新聞稿，及向

11、SECSEC提交相關(guān)提交相關(guān)報(bào)告報(bào)告，宣布，宣布 有關(guān)從證交所摘牌退市和有關(guān)從證交所摘牌退市和“暫停信息披露暫停信息披露”的意向。的意向。 在向在向SECSEC提交表格提交表格2525之前提前至少之前提前至少1010天通知證券交易所有關(guān)其決定摘天通知證券交易所有關(guān)其決定摘 牌的牌的事宜事宜。 第第1010天天：向：向SECSEC提交相關(guān)報(bào)告。提交相關(guān)報(bào)告。 第第2020天天：摘牌生效。向：摘牌生效。向SECSEC提交相關(guān)報(bào)告。提交相關(guān)報(bào)告。 第第2121天天：股票開始或繼續(xù)在粉單市場(chǎng)（：股票開始或繼續(xù)在粉單市場(chǎng)（ Pink Sheets Pink Sheets ）上進(jìn)行）上進(jìn)行交易。交易。 暫

12、停信息披露暫停信息披露 第第100100天：表格天：表格2525生效生效* * 在在SECSEC的登記現(xiàn)已注銷。不再有義務(wù)向的登記現(xiàn)已注銷。不再有義務(wù)向SECSEC披露信息。披露信息。 第第110110天：表格天：表格1515生效生效* * * 在在SECSEC的登記現(xiàn)已注銷。不再有義務(wù)向的登記現(xiàn)已注銷。不再有義務(wù)向SECSEC披露信息。披露信息。 * *證券交易法證券交易法第第12(b)12(b)條下規(guī)定的注銷登記；第條下規(guī)定的注銷登記；第12(b)12(b)條下無條下無 進(jìn)一步進(jìn)一步SECSEC義務(wù)要求。義務(wù)要求。 * * * 證券交易法證券交易法第第12(b)12(b)條下規(guī)定的注銷登記

13、；第條下規(guī)定的注銷登記；第15(d)15(d)條下條下 規(guī)定的信息披露義務(wù)暫停（如適用）。規(guī)定的信息披露義務(wù)暫停（如適用）。 案例時(shí)間表案例時(shí)間表 案例時(shí)間表案例時(shí)間表 要約收購要約收購/ /簡(jiǎn)易合并簡(jiǎn)易合并 第第1 1天天：組建特別委員會(huì)并聘請(qǐng)獨(dú)立的特別委員會(huì)顧問。：組建特別委員會(huì)并聘請(qǐng)獨(dú)立的特別委員會(huì)顧問。 第第1 1-10-10天：特別委員會(huì)和買方協(xié)商要約收購和合并協(xié)議的條款條件。天：特別委員會(huì)和買方協(xié)商要約收購和合并協(xié)議的條款條件。 第第1212-19-19天：公司和買方共同合作起草購買要約。天：公司和買方共同合作起草購買要約。 第第2020天天：特別委員會(huì)和董事會(huì)批準(zhǔn)通過合并協(xié)議。公

14、司和買方召開：特別委員會(huì)和董事會(huì)批準(zhǔn)通過合并協(xié)議。公司和買方召開新新 聞發(fā)布會(huì)，宣告同意業(yè)務(wù)合并的各條款以及預(yù)期的要約收購。聞發(fā)布會(huì)，宣告同意業(yè)務(wù)合并的各條款以及預(yù)期的要約收購。 第第2020天天：要約收購的：要約收購的“開始日開始日”。投放報(bào)紙廣告，概述購買要約。公。投放報(bào)紙廣告，概述購買要約。公 司和買方司和買方合作合作向股東發(fā)放要約收購文件。向股東發(fā)放要約收購文件。 第第2020天天：向：向SECSEC提交提交Schedule 13E-3Schedule 13E-3表表。 要約收購要約收購/ /簡(jiǎn)易簡(jiǎn)易合并合并 第第2020-50-50天：公開要約收購。如果要約收購在報(bào)價(jià)、有意購買的股份

15、數(shù)或天：公開要約收購。如果要約收購在報(bào)價(jià)、有意購買的股份數(shù)或 經(jīng)銷商招攬宣傳費(fèi)用方面做了修改，要約應(yīng)延長(zhǎng)至少經(jīng)銷商招攬宣傳費(fèi)用方面做了修改，要約應(yīng)延長(zhǎng)至少1010天，從修改日起天，從修改日起 計(jì)。計(jì)。 第第5050天：要約收購的交割。完成要約收購時(shí)，控股股東需向少數(shù)股東支天：要約收購的交割。完成要約收購時(shí)，控股股東需向少數(shù)股東支 付現(xiàn)金對(duì)價(jià)。因此，在進(jìn)行要約收購的同時(shí)，控股股東必須完成必要的付現(xiàn)金對(duì)價(jià)。因此，在進(jìn)行要約收購的同時(shí)，控股股東必須完成必要的 融資以為要約收購融資以為要約收購 籌集資金。然后，交付資金以將認(rèn)購的股份轉(zhuǎn)化為存籌集資金。然后，交付資金以將認(rèn)購的股份轉(zhuǎn)化為存 托股份。托股份

16、。 第第110110天：天：SECSEC完成完成Schedule 13E-3Schedule 13E-3表的審查。表的審查。 第第122122天：完成簡(jiǎn)易合并。天：完成簡(jiǎn)易合并。 私有化私有化時(shí)間表時(shí)間表 私有化文檔私有化文檔提交相關(guān)提交相關(guān) Schedule 13E-3表表* 某些私有化交易參與人須向某些私有化交易參與人須向SECSEC提交與私有化交易有關(guān)的提交與私有化交易有關(guān)的 Schedule 13E-3 Schedule 13E-3 表表。 參與參與私有化交易的各發(fā)行人及其關(guān)聯(lián)方直接地或間接地被要求向私有化交易的各發(fā)行人及其關(guān)聯(lián)方直接地或間接地被要求向SECSEC提提 交一交一 份份S

17、chedule 13E-3 Schedule 13E-3 表，并讓股東獲知必要的信息披露。表，并讓股東獲知必要的信息披露。 私有化私有化交易是指交易是指“任一項(xiàng)交易或一系列的交易任一項(xiàng)交易或一系列的交易”（規(guī)則（規(guī)則13E-3(a)(3) 13E-3(a)(3) ）。）。 有意有意進(jìn)行私有化，即使不成功也會(huì)觸及規(guī)則進(jìn)行私有化，即使不成功也會(huì)觸及規(guī)則13E-313E-3。 確認(rèn)確認(rèn)促進(jìn)私有化進(jìn)程的第一步；完成第一步即會(huì)引發(fā)向促進(jìn)私有化進(jìn)程的第一步；完成第一步即會(huì)引發(fā)向SECSEC提交提交表格的義務(wù)；表格的義務(wù)； 啟動(dòng)市場(chǎng)收購可能是第一步。啟動(dòng)市場(chǎng)收購可能是第一步。 關(guān)聯(lián)關(guān)聯(lián)方被定義為是控制著發(fā)行

18、人，或被發(fā)行人控制，或受發(fā)行人共同方被定義為是控制著發(fā)行人，或被發(fā)行人控制，或受發(fā)行人共同控制控制的的 人（例如：高管人員、董事會(huì)成員、高持股量股東）。人（例如：高管人員、董事會(huì)成員、高持股量股東）。 必須必須包括公平性判定包括公平性判定。 * *除了合并框架所要求的股東委托書除了合并框架所要求的股東委托書/ /信息聲明書信息聲明書 外，還要求征得股東的批準(zhǔn)同意。外，還要求征得股東的批準(zhǔn)同意。 誰參與了誰參與了“私有化私有化”交易交易 提出互換要約的目標(biāo)公司提出互換要約的目標(biāo)公司 征集批準(zhǔn)該項(xiàng)交易的委托書的發(fā)行人征集批準(zhǔn)該項(xiàng)交易的委托書的發(fā)行人 收購機(jī)構(gòu)收購機(jī)構(gòu) 管理層何時(shí)參與管理層何時(shí)參與

19、尋求尋求其他股東得不到的其他股東得不到的效益效益 持續(xù)持續(xù)股權(quán)股權(quán)參與增加補(bǔ)償參與增加補(bǔ)償 現(xiàn)有現(xiàn)有聘用協(xié)議的變更修改有利于管理聘用協(xié)議的變更修改有利于管理層層 出任出任收購公司董事會(huì)收購公司董事會(huì)代表代表 私有化文檔私有化文檔提交相關(guān)提交相關(guān) 通過與管理層合作而成為關(guān)聯(lián)方通過與管理層合作而成為關(guān)聯(lián)方 原本原本與公司非關(guān)聯(lián)的實(shí)體，如果和公司管理層合作推動(dòng)公司的私有化，與公司非關(guān)聯(lián)的實(shí)體，如果和公司管理層合作推動(dòng)公司的私有化， 被視為規(guī)則被視為規(guī)則13e-3 13e-3 中的關(guān)聯(lián)方。中的關(guān)聯(lián)方。 完成完成交易后，該實(shí)體擁有公司的股權(quán)嗎？交易后，該實(shí)體擁有公司的股權(quán)嗎？ 時(shí)間時(shí)間點(diǎn)點(diǎn) 在協(xié)商交易條

20、款之前是否與管理層建立了關(guān)聯(lián)關(guān)系（與之在協(xié)商交易條款之前是否與管理層建立了關(guān)聯(lián)關(guān)系（與之 相對(duì)的相對(duì)的是，未建立關(guān)聯(lián)關(guān)系時(shí)的出價(jià)拍賣過程）是，未建立關(guān)聯(lián)關(guān)系時(shí)的出價(jià)拍賣過程） 私有化文檔私有化文檔提交相關(guān)提交相關(guān) “私有化私有化”信息披露要求信息披露要求 比比常規(guī)的信息披露要求更為繁重，私有化信息必須常規(guī)的信息披露要求更為繁重，私有化信息必須包括包括有關(guān)交易目的、有關(guān)交易目的、 發(fā)行人完成交易后的計(jì)劃、以及發(fā)行人完成交易后的計(jì)劃、以及投標(biāo)人投標(biāo)人關(guān)于交易對(duì)社會(huì)公眾股東的公關(guān)于交易對(duì)社會(huì)公眾股東的公 平性的看法等的平性的看法等的披露披露。 主要主要的披露條款須論述所提議交易的公平性。的披露條款須

21、論述所提議交易的公平性。 要求要求提交的附件材料包括由財(cái)務(wù)顧問為發(fā)行人（提交的附件材料包括由財(cái)務(wù)顧問為發(fā)行人（或者是或者是投標(biāo)人）制備投標(biāo)人）制備 的與交易密切相關(guān)的報(bào)告（例如：的與交易密切相關(guān)的報(bào)告（例如：董事會(huì)董事會(huì)記錄），還進(jìn)一步包括討論記錄），還進(jìn)一步包括討論 交易公平性及其他事交易公平性及其他事 項(xiàng)的口頭報(bào)告、書面報(bào)告和意見。項(xiàng)的口頭報(bào)告、書面報(bào)告和意見。 發(fā)行人發(fā)行人和文件編制提交方可能需對(duì)重大遺漏負(fù)責(zé)。和文件編制提交方可能需對(duì)重大遺漏負(fù)責(zé)。 “私有化私有化”信息披露要求信息披露要求 過去的接觸、交易、協(xié)商和過去的接觸、交易、協(xié)商和協(xié)議協(xié)議 導(dǎo)致決定導(dǎo)致決定 “ “私有化私有化”的

22、事件的事件 過去兩年內(nèi)與有關(guān)過去兩年內(nèi)與有關(guān)方的任何接觸、協(xié)商或互動(dòng)。方的任何接觸、協(xié)商或互動(dòng)。 是是誰提出了誰提出了“私有化私有化”這個(gè)想法？這個(gè)想法？ 選擇選擇該時(shí)間點(diǎn)進(jìn)行該時(shí)間點(diǎn)進(jìn)行“私有化私有化”的原因。的原因。 董事會(huì)董事會(huì)審議審議 合并合并的主要條款是如何協(xié)商的的主要條款是如何協(xié)商的 “私有化私有化”信息披露要求信息披露要求 交易的目的、替代方案、原因和影響交易的目的、替代方案、原因和影響 陳述陳述交易的目的；討論可替代方案以及此類替交易的目的；討論可替代方案以及此類替 代方案為什么會(huì)被拒絕；代方案為什么會(huì)被拒絕； 替代替代方案應(yīng)涉及為什么不繼續(xù)上市公司的地位方案應(yīng)涉及為什么不繼續(xù)上市公司的地位 以及為什么選擇以及為什么選擇“私有私有 化化”； 陳述陳述選擇該框架的原因及為什么要在該時(shí)間執(zhí)選擇該框架的原因及為什么要在該時(shí)間執(zhí) 行交易；行交易； 包括