稅收激勵私募基金投資高新技術(shù)企業(yè)的問題研究

1、北京工商大學(xué)本科生學(xué)位論文編號：畢業(yè)論文（設(shè)計）題目 稅收激勵私募基金投資 高新技術(shù)企業(yè)的問題研究 院 （系） 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 專 業(yè) 財政08 學(xué)生姓名 張夢雅 成 績 指導(dǎo)教師 姜竹 （職稱） 2012年3月誠信聲明本人鄭重聲明：所呈交的畢業(yè)設(shè)計（論文）是我個人在導(dǎo)師指導(dǎo)下，由我本人獨立完成。有關(guān)觀點、方法、數(shù)據(jù)和文獻(xiàn)等的引用已在文中指出，并與參考文獻(xiàn)相對應(yīng)。我承諾，論文中的所有內(nèi)容均真實、可信。如在文中涉及到抄襲或剽竊行為，本人愿承擔(dān)由此而造成的一切后果及責(zé)任。畢業(yè)論文（設(shè)計）作者簽名： 簽名日期： 年 月 日摘要：隨著知識經(jīng)濟(jì)在國際綜合國力競爭中的作用力越來越深入，高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展儼然已經(jīng)

2、成為我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展新的推動力，同時其發(fā)展也對金融體系提出了新的要求。高新技術(shù)企業(yè)作為科技含量高、前期投入巨大的一個新型企業(yè)，在發(fā)展過程中將面臨著眾多不確定因素和風(fēng)險，使得私募股權(quán)基金投資在此領(lǐng)域的作用難度加大。雖然，我國針對私募基金對高新企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資制定了一系列的稅收優(yōu)惠政策，但在實際運作過程中還存在諸多問題。因此，制定科學(xué)合理的稅收政策是關(guān)系高新企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資成敗的核心問題之一。關(guān)鍵詞：私募股權(quán)基金；高新企業(yè)；稅收激勵目 錄引言4一、私募股權(quán)基金與高新技術(shù)企業(yè)相關(guān)性分析4（一）高新技術(shù)企業(yè)及其運行特征4（二）私募股權(quán)基金及其投資策略6（三）結(jié)論6二、私募基金創(chuàng)業(yè)投資高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及存

3、在的問題7（一）最近我國私募基金投資高新技術(shù)企業(yè)現(xiàn)狀7(二)我國私募股權(quán)基金投資高新企業(yè)稅收政策存在的問題81、優(yōu)惠政策對私募股權(quán)投資的引導(dǎo)激勵仍不足92、對普通合伙人及基金管理人收取的附帶收益的征稅規(guī)定不明確93、有限合伙人獲得的投資收益征稅規(guī)定不明確104、稅收政策沒有考慮私募股權(quán)基金的經(jīng)營風(fēng)險10三、國際發(fā)達(dá)國家私募股權(quán)投資高新企業(yè)的稅收政策10（一）美國促進(jìn)私募股權(quán)投資高新企業(yè)的稅收政策10（二）英國促進(jìn)私募股權(quán)投資高新企業(yè)的稅收政策11(三)發(fā)達(dá)國家私募基金投資高新企業(yè)發(fā)展的成功經(jīng)驗12四、促進(jìn)我國私募股權(quán)投資基金投資高新企業(yè)的對策12（一）建立健全私募股權(quán)投資基金稅收政策體系12（

4、二）對高新技術(shù)企業(yè)率先實行消費型增值稅12（三）擴(kuò)大私募股權(quán)投資基金稅收優(yōu)惠政策范圍13（四）降低高新企業(yè)的企業(yè)所得稅13（五）加快出臺關(guān)于離岸基金間接投資的收入來源地確認(rèn)規(guī)定14結(jié)論14參考文獻(xiàn)15引言私募股權(quán)基金(Private Equity fund)是指通過私募形式募集資金，并以股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)方式投資于非上市公司的投資基金。隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國近年來，私募基金在新興市場中迅速發(fā)展，越來越多的私募股權(quán)基金創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)并取得成功，有效地提供并拓寬了企業(yè)融資的渠道。進(jìn)入 90 年代后，大量的境外私募投資者開始進(jìn)入我國開展風(fēng)險投資業(yè)務(wù)，從此，國內(nèi)掀起了私募股權(quán)投資的熱浪。這一階段

5、，由于體制和觀念的束縛，行政干預(yù)嚴(yán)重，私募投資者很難找到優(yōu)質(zhì)項目，而且當(dāng)時很少海外上市、又無法再國內(nèi)全流通退出，因此，私募股權(quán)基金的發(fā)展比較緩慢。隨著改革開放的進(jìn)一步深入，國家出臺了一系列的法律法規(guī)，為私募股權(quán)基金的發(fā)展做出了制度上的安排，并相繼成立了一大批由政府主導(dǎo)的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，激發(fā)了私募投資者的投資熱情，極大的推動了私募股權(quán)基金的發(fā)展。2004 年，深圳中小企業(yè)版正式啟動，這次制度創(chuàng)新，為私募股權(quán)投資在國內(nèi)資本市場提供了 IPO 的退出方式，私募股權(quán)投資成功的案例開始不斷涌現(xiàn)。2010 年 10 月，國務(wù)院公布關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定，進(jìn)一步激發(fā)了私募基金對高新企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投

6、資熱情。私募股權(quán)投資基金以靈活的投資方式和條款設(shè)計來吸引投資者和補(bǔ)償投資風(fēng)險，在投資過程中根據(jù)自身金融、管理知識和行業(yè)經(jīng)驗多方位的幫助企業(yè)快速成長，建立起規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)管理制度，所以私募股權(quán)融資是高科技產(chǎn)業(yè)化融資的最佳方式之一。一、私募股權(quán)基金與高新技術(shù)企業(yè)相關(guān)性分析（一）高新技術(shù)企業(yè)及其運行特征 依據(jù)國際經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織利用美國高科技R&D強(qiáng)度分析方法并結(jié)合科技專家的意見，將下列9個行業(yè)列為高科技企業(yè)：航空航天、計算機(jī)辦公自動化、電子通訊業(yè)、醫(yī)藥業(yè)、科學(xué)儀器業(yè)、電器機(jī)械業(yè)、化學(xué)工業(yè)、非電氣機(jī)械業(yè)、軍事裝備業(yè)。我國原國家科委1991年在國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)高科技企業(yè)認(rèn)定條件和辦法中規(guī)定高科

7、技企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)有4個：(1)高科技企業(yè)是知識密集、技術(shù)密集的經(jīng)濟(jì)實體；(2)具有大專學(xué)歷的人員在企業(yè)總?cè)藬?shù)的30以上，且從事研究與開發(fā)的科技人員占企業(yè)總?cè)藬?shù)的10：(3)用于高科技產(chǎn)品研究與開發(fā)費用應(yīng)占總收入的3以上；(4)技術(shù)性收入和高科技產(chǎn)品產(chǎn)值的總和應(yīng)占企業(yè)總收入的50以上。每一個企業(yè)都要經(jīng)歷由小到大的發(fā)展過程，對于高新技術(shù)企業(yè)來說，這一發(fā)展過程的階段性更為明顯，且每一發(fā)展階段的時間跨度及其特征更是有別于其它企業(yè)?？萍夹透咝录夹g(shù)企業(yè)的成長特性，決定了科技型高新技術(shù)企業(yè)融資需求規(guī)模較大、融資風(fēng)險較大、收益也較大等特點。而且，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)除了具有高風(fēng)險、高收益、高投入等區(qū)別于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的特征外

8、，它還具有時效性的特點，高新技術(shù)企業(yè)之所以能依靠某些高新技術(shù)快速占領(lǐng)市場，并獲得超額壟斷利潤，就是因為它領(lǐng)先競爭對手一步，而在現(xiàn)代高度發(fā)達(dá)的信息社會里，又只有不斷縮短從思想到市場的周期，才能不斷占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢。因此，從初期的項目培育，到產(chǎn)品的成形、產(chǎn)業(yè)化，每一步都需要有充分的資金的支持，如果項目資金鏈發(fā)生斷裂，耽誤了項目的研發(fā)進(jìn)度，很可能即使研發(fā)出來也失去了先導(dǎo)優(yōu)勢。在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)形成的每一個階段都離不開資金的投入。成長期是高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)過艱苦創(chuàng)業(yè)，實現(xiàn)科技成果向工業(yè)化生產(chǎn)的轉(zhuǎn)化后，作為一個自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的經(jīng)濟(jì)實體，開始進(jìn)入其正常的成長發(fā)展時期。此階段企業(yè)營業(yè)收入年平均增長率在20以上，生產(chǎn)

9、規(guī)模向規(guī)模經(jīng)濟(jì)發(fā)展，市場由企業(yè)獨占或只有少數(shù)同行，競爭不十分激烈。這一階段高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)風(fēng)險有所下降，主要的風(fēng)險是管理風(fēng)險和由于規(guī)?；a(chǎn)而形成較大資金需求缺口的風(fēng)險。此階段由于生產(chǎn)的擴(kuò)大和市場的拓展，高新技術(shù)企業(yè)對資金的需求較前兩個時期有了大幅提高。而公開上市對于大部分高新技術(shù)企業(yè)來說并不現(xiàn)實，因為企業(yè)要獲得上市資格，必須具有幾百萬元的凈資產(chǎn)并支付大筆上市費用，對于一般高新技術(shù)企業(yè)來說，上市的門檻相當(dāng)高。更何況，如果企業(yè)接受風(fēng)險資本家的上市安排，則企業(yè)因此而得到的市值增加好處會因為風(fēng)險資本 4060的風(fēng)險回報要求而變得并不十分可觀。因此，對于成長初期階段的高新技術(shù)企業(yè)來說，通過公開上市獲

10、取發(fā)展資金的方法并不普遍，這種融資渠道所帶來的成本與風(fēng)險都是難以承受的。1、發(fā)展初期的資金需求較難滿足依據(jù)金融合約理論，高科技初創(chuàng)企業(yè)的風(fēng)險特征有如下三類風(fēng)險要素：（1）創(chuàng)業(yè)者和投資者關(guān)于初創(chuàng)企業(yè)的大量無形資產(chǎn)、創(chuàng)業(yè)者是否具有高質(zhì)量的人力資本等方面存在較大的非對稱信息。（2）關(guān)于企業(yè)盈利的信息，難以在簽訂合約之初被雙方所證實。（3）企業(yè)執(zhí)行任務(wù)難度的風(fēng)險。2、對資本市場融資缺乏長期的戰(zhàn)略規(guī)劃高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)者往往都是技術(shù)專家，隨著企業(yè)的成長，進(jìn)入市場營銷領(lǐng)域，但他們對于資本市場的復(fù)雜性卻無法及時適應(yīng)。如果事先沒有切實可行的戰(zhàn)略規(guī)劃，在后續(xù)經(jīng)營中就不能駕馭好企業(yè)發(fā)展與資本市場的關(guān)系，也就總是強(qiáng)調(diào)

11、企業(yè)缺乏資金，希望得到金融機(jī)構(gòu)的支持。（二）私募股權(quán)基金及其投資策略私募股權(quán)投資，即Private Equity（簡稱“PE”），從投資方式角度看，是指通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機(jī)制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。私募股權(quán)投資的資金來源，既可以向社會不特定公眾募集，也可以采取非公開發(fā)行方式，向有風(fēng)險辨別和承受能力的機(jī)構(gòu)或個人募集資金。在我國，私募股權(quán)基金一般是指以私募方式募集資金并投資于私募股權(quán)的基金；而廣義的私募股權(quán)基金包括創(chuàng)業(yè)投資、兼并收購、成長基金、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施基金、上市后私募增發(fā)投資等。從金融市場功

12、能的角度來看，私募股權(quán)市場具有傳統(tǒng)金融市場融資、風(fēng)險管理、發(fā)現(xiàn)價格和提供流動性等功能，并在此基礎(chǔ)上有所創(chuàng)新。從融資功能的角度看,私募股權(quán)市場為創(chuàng)業(yè)企業(yè)、中等規(guī)模公司、陷入財務(wù)困境的公司,以及尋求收購的公司等各種類型的融資市場主體提供融資需求。從轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險的角度看，私募股權(quán)市場的投資者通過專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)即私募股權(quán)基金，對所投資的項目進(jìn)行分析、篩選、評估并應(yīng)用多種金融創(chuàng)新工具以降低其風(fēng)險，實現(xiàn)私募股權(quán)市場內(nèi)部風(fēng)險轉(zhuǎn)移和分散的目的。通過私募股權(quán)基金的投資運作模式，不僅實現(xiàn)了對那些流動性差的非上市公司的債券、股權(quán)等經(jīng)營控制權(quán)進(jìn)行定價的可能性，使得企業(yè)的產(chǎn)權(quán)定價可以在更大范圍內(nèi)實現(xiàn)；而且從提供流動性

13、,以及降低金融交易成本的角度來看，通過私募股權(quán)基金進(jìn)行的募資、投資和撤資等一系列運作流程，不僅可以實現(xiàn)投資者的資金流動，為其提供豐富的投資渠道，而且也為融資方的產(chǎn)權(quán)提供了流動性，使得市場中的供需雙方可以更好地實現(xiàn)自己的交易愿望，從而降低了金融交易的成本。 （三）結(jié)論政府在私募股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展中的職能是監(jiān)督、管理和服務(wù)。政府的監(jiān)督、管理和服務(wù)主要是指政府對投資基金從宏觀上進(jìn)行監(jiān)督和管理，特別是基金管理方面的法律法規(guī)的制訂和執(zhí)行，以及新設(shè)基金的審批或核準(zhǔn)。服務(wù)職能是指政府要為投資基金的發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。由于私募股權(quán)投資高新企業(yè)是中國的“金融創(chuàng)新”，沒有成功的國際經(jīng)驗可借借鑒。因此需要政府采

14、取必要的宏觀措施，對私募股權(quán)投資高新企業(yè)進(jìn)行扶持和規(guī)范，通過制訂法律、調(diào)整稅賦、信息服務(wù)、提供補(bǔ)貼、信用擔(dān)保、優(yōu)先采購、分類限制等措施推動私募股權(quán)投資高新企業(yè)的發(fā)展，規(guī)范交易制度，創(chuàng)造一個有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境。另外還應(yīng)采取一定的優(yōu)惠政策促進(jìn)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展，能過制訂產(chǎn)業(yè)投資政策，支持重點產(chǎn)業(yè)發(fā)展，引導(dǎo)私募股權(quán)投資基金投向高新企業(yè)。二、私募基金創(chuàng)業(yè)投資高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問題（一）最近我國私募基金投資高新技術(shù)企業(yè)現(xiàn)狀近年來，隨著金融危機(jī)的蔓延，我國經(jīng)濟(jì)的放緩使得私募股權(quán)投資市場位于低谷，投資規(guī)模也不斷波動。2011年第三季度，我國私募股權(quán)投資市場中完成投資交易143

15、起，案例數(shù)量環(huán)比增長44.4%，同比增長37.5%，并且打破去年同期創(chuàng)下的最高歷史紀(jì)錄；投資金額方面，披露金額的119起，案例交易總額為37.29億美元，環(huán)比下滑48.6%，但同比漲幅達(dá)到27.7%。從今年前三季度投資情況來看，年內(nèi)投資交易總額已經(jīng)超越去年全年水平，完成的案例數(shù)量也已達(dá)到去年的91.2%。圖一：2011年第三季度中國創(chuàng)業(yè)投資總量的季度環(huán)比比較圖二：2011年第三季度中國私募股權(quán)投資市場一級行業(yè)投資分布（案例數(shù)）2011年三季度完成的私募股權(quán)投資交易分布于22個一級行業(yè)，其中房地產(chǎn)行業(yè)后來居上，且單筆投資規(guī)模較大，以18起投資案例和12.69億美元的交易規(guī)模躍居各行業(yè)案例數(shù)量和投

16、資金額榜首。機(jī)械制造行業(yè)投資活躍度同樣上升，季度內(nèi)共有15家企業(yè)獲得私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)注資，投資總額3.18億美元，案例數(shù)量及金額均居各行業(yè)第二。值得注意的是，本季度食品&飲料、農(nóng)/林/牧/漁、紡織及服裝、教育與培訓(xùn)和能源及礦產(chǎn)行業(yè)投資案例數(shù)量較前兩季度呈現(xiàn)銳增，相反高科技類行業(yè)的投資情況則較此前有所回落。圖三：2011年第三季度中國私募股權(quán)投資市場一級行業(yè)投資分布（按金額）(二)我國私募股權(quán)基金投資高新企業(yè)稅收政策存在的問題雖然我國陸續(xù)制定了一系列促進(jìn)私募股權(quán)投資發(fā)展的稅收政策，但相對我國私募股權(quán)投資基金快速發(fā)展的現(xiàn)實要求，我國現(xiàn)行的相關(guān)稅收政策還存在一定的問題。1、優(yōu)惠政策對私募股權(quán)投資的引

17、導(dǎo)激勵仍不足關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知對投資未上市中小高新技術(shù)企業(yè)享受投資額7。%的抵扣稅收優(yōu)惠是目前引導(dǎo)私募股權(quán)投資的主要稅收政策，但刺激范圍有限，因而整體效果有限。(1)受惠的私募股權(quán)投資企業(yè)有限受惠的私募股權(quán)投資企業(yè)僅包括按照創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法備案的創(chuàng)投公司，除了對企業(yè)發(fā)展期、成熟期或上市前期投資的私募股權(quán)投資基金，另外還有大量的有限合伙制私募股權(quán)基金、外資私募股權(quán)基金和未備案的投資公司都無法享受優(yōu)惠政策，必然會降低優(yōu)惠政策的激勵范圍。2010年披露的私募股權(quán)投資基金共投資252.81億美元，其中含有中資創(chuàng)投企業(yè)投資額為24.01億美元，則含有中資創(chuàng)投企業(yè)對市場的貢

18、獻(xiàn)為9.5%，備案創(chuàng)投企業(yè)均屬于含有中資創(chuàng)投企業(yè)，即備案創(chuàng)投企業(yè)對市場的貢獻(xiàn)程度小于9.5%，可見，優(yōu)惠政策的適用對象還局限于很小的范圍，沒有達(dá)到政策實施預(yù)計的效果。(2)受惠的投資對象有限受惠的對象僅包括通過高新技術(shù)認(rèn)證的中小高新技術(shù)企業(yè)，由于認(rèn)證方法在國家重點支持的高新技術(shù)領(lǐng)域以及研發(fā)和成長性等指標(biāo)方面有明確的規(guī)定，并且國家重點支持領(lǐng)域滯后于市場需求，因此中小高新技術(shù)企業(yè)僅是中小創(chuàng)新型企業(yè)中的一部分。(刃目前我國中小企業(yè)達(dá)4200萬戶以上(包括個體工商戶)，約占全國企業(yè)總數(shù)的99.8%，而科技型中小企業(yè)占國內(nèi)中小企業(yè)總數(shù)的3.3%公，可見，符合中小高新技術(shù)企業(yè)條件的企業(yè)就更少，從而優(yōu)惠政策

19、實施的影響力也大打折扣。2、對普通合伙人及基金管理人收取的附帶收益的征稅規(guī)定不明確附帶收益是指GP從私募股權(quán)投資(PE)的投資收益中獲得的份額，通常是投資收益的5%30%，業(yè)內(nèi)一般定為20%。附帶收益的存在是其行業(yè)的特點決定的，投資人為了約束基金管理人，要求基金管理人以基金總額1%的比例出資，而且投資人出于鼓勵基金管理人的考慮，同意將股權(quán)投資收益的20% 分配給基金管理人。目前稅收政策對GP收取的附帶收益還沒有明確的規(guī)定，應(yīng)視為服務(wù)性收入，還是股息所得，或者資本利得？如果GP也是以有限合伙制成立的，那么作為GP有限合伙人的個人投資者從GP取得的附帶收益，若視同個體工商戶經(jīng)營所得，就按照5%35

20、% 的累進(jìn)稅率納稅；若視同投資收益，就按照20%的稅率納稅。進(jìn)一步，如果GP 是外國企業(yè)，確定附帶收益的性質(zhì)決定了該外國公司在我國應(yīng)繳納的所得稅額。3、有限合伙人獲得的投資收益征稅規(guī)定不明確由于現(xiàn)有的稅收政策對LP獲得的投資收益未明確規(guī)定如何納稅，各地制定了不同的規(guī)定，導(dǎo)致稅收政策在執(zhí)行中的混亂。如北京市人民政府2008年4月30日發(fā)布關(guān)于促進(jìn)首都金融業(yè)發(fā)展的意見(京發(fā)20088號)規(guī)定，合伙制股權(quán)基金中個人合伙人取得的收益，按照“利息、股息、紅利所得”或者“財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”項目征收個人所得稅，稅率為20%。上海對執(zhí)行有限合伙企業(yè)合伙事務(wù)的自然人普通合伙人，適用5%35% 的5級超額累進(jìn)稅率征收

21、所得稅；對有限合伙人，按“利息、股息、紅利所得”應(yīng)稅項目，以20%稅率計算繳納個人所得稅。此外對企業(yè)高管和中層，分別以返還個稅40%和20%部分的方式進(jìn)行獎勵。天津規(guī)定以有限合伙制的形式注冊在天津的股權(quán)投資基金，其除了按照合伙企業(yè)法的規(guī)定，合伙企業(yè)無需繳稅而是合伙人納稅外，其LP是自然人出資人的，稅收比其他地區(qū)的稅收要低一半左右。4、稅收政策沒有考慮私募股權(quán)基金的經(jīng)營風(fēng)險財稅2008159號文件規(guī)定：“合伙企業(yè)的合伙人是法人和其他組織的，合伙人在計算其繳納企業(yè)所得稅時，不得用合伙企業(yè)的虧損抵減其盈利?！比欢趯嶋H經(jīng)營中，合伙企業(yè)可能會出現(xiàn)當(dāng)年費用大于收入的情況，目前的稅收政策缺乏對合伙制私募

22、股權(quán)基金結(jié)轉(zhuǎn)相關(guān)損失，以以后年度收入彌補(bǔ)的相關(guān)規(guī)定。政策的缺失同時也違背了“先分后稅”的原則，既然合伙企業(yè)需要先分配收益，是否也需要按“先分后稅”原則將虧損分配給合伙人，從而確認(rèn)合伙人當(dāng)年的損失呢。三、國際發(fā)達(dá)國家私募股權(quán)投資高新企業(yè)的稅收政策（一）美國促進(jìn)私募股權(quán)投資高新企業(yè)的稅收政策私募股權(quán)市場是美國金融市場體系的重要組成部分，促進(jìn)了美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，為創(chuàng)新性經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了有力的支撐。美國私募股權(quán)基金行業(yè)不僅刺激了該國經(jīng)濟(jì)的膨脹式發(fā)展，也掀起了全球的私募股權(quán)基金發(fā)展熱潮美國是私募股權(quán)投資基金的發(fā)源國，也是迄今為止私募股權(quán)投資基金發(fā)展最為成熟和發(fā)達(dá)的國家。1958年，美國國會和政府分別通過

23、了小企業(yè)投資法案和中小企業(yè)法案，為股權(quán)投資的發(fā)展提供了法律依據(jù)，之后又不斷完善。1976年通過修訂有限合伙法，使有限合伙制企業(yè)的合法地位在法律條例中得以明確，也體現(xiàn)了政府對于引導(dǎo)、鼓勵民間閑置資金流入投資行業(yè)的態(tài)度和決心。1978年勞工部頒布了雇員退休收入保障法，允許養(yǎng)老基金參與股權(quán)投資基金，拓寬了股權(quán)投資基金的資金渠道。1978年美國國會通過了(國民稅收法 )(InternalRevenueCode)，將資本利得稅的稅率由49.5%下調(diào)至28%；而在1981年美國國會又通過了經(jīng)濟(jì)復(fù)興稅收法案(EConomicRecoveryTaXACt)，進(jìn)一步調(diào)低資本利得稅稅率，從28%降低到20%。同時

24、允許高新技術(shù)企業(yè)加速折舊技術(shù)研究開發(fā)的儀器設(shè)備，折舊年限調(diào)至3年;對于當(dāng)年研究設(shè)計費用超過前三年研究設(shè)計費用平均值水平的，允許從公司所得稅應(yīng)稅額中抵扣其增加部分的25%。1993年，美國的股權(quán)投資基金總投資額為60億美元，到1999年投資金額迅速攀升至483億美元，短短7年時間增長了7倍，而且在美國，這些股權(quán)投資資金有高達(dá)90%是投資于生物科技、通信、計算機(jī)及相關(guān)設(shè)備、電子器械、半導(dǎo)體、信息軟件研究開發(fā)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，這為高新技術(shù)企業(yè)的迅速發(fā)展提供了強(qiáng)勁動力，如蘋果電腦、微軟、英特爾等高科技公司在創(chuàng)始階段都得到股權(quán)投資基金的扶持。2000年，美國推出的新市場稅收抵免方案規(guī)定，如果投資者將資金投

25、資于促進(jìn)貧困地區(qū)發(fā)展的“社會發(fā)展基金”，就能享受稅收抵免政策;如果投資者投資時間超過7年，其所得稅可享受抵免最初投資額39%的稅收。（二）英國促進(jìn)私募股權(quán)投資高新企業(yè)的稅收政策在歐洲國家中，英國的私募基金投資高新企業(yè)起步最早，發(fā)展最快。近十多年來，英國股權(quán)投資額平均增長30%，成為僅次于美國的全球第二大私募股權(quán)投資國。早在1945年，英格蘭銀行成立的“工商金融公司”(ICEC)就是歐洲第一家風(fēng)險投資公司。撒切爾政府時期，政府意識到歐洲的高技術(shù)研究并不落后于美國，但其股權(quán)投資業(yè)卻至少落后十年，這就是歐洲高技術(shù)產(chǎn)業(yè)落后于美國的根本原因。于是為推進(jìn)股權(quán)投資業(yè)的發(fā)展，英國政府實施了稅收優(yōu)惠政策，極大地

26、促進(jìn)了英國股權(quán)投資業(yè)的發(fā)展。具體包括:.在政府認(rèn)定的科技園區(qū)內(nèi)，企業(yè)用于科技研究開發(fā)的資本性支出，可以100%地從稅前收入中扣除。.企業(yè)用于購買知識產(chǎn)權(quán)或技術(shù)專利的資金，按遞減余額的25%從稅前扣除。.凡是由政府認(rèn)定的科研機(jī)構(gòu)，從事自然科學(xué)領(lǐng)域研究或應(yīng)用領(lǐng)域研究取得的收入如果全部用于科研活動，該機(jī)構(gòu)可以免征公司所得稅和資本利得稅。.投資者個人依照英國的“企業(yè)投資計劃”購買股票或投資于“風(fēng)險資金信托”，可按投資額的25%抵免投資發(fā)生當(dāng)年的個人所得稅。.實施企業(yè)擴(kuò)張計劃，規(guī)定對新創(chuàng)辦的高新技術(shù)小企業(yè)，免征資本稅，公司稅率從1983財政年度起由38%減為30%，起征點由2.5萬英鎊提高到3萬英鎊，印

27、花稅率從2%減為1%，并取消投資收入附加稅。(三)發(fā)達(dá)國家私募基金投資高新企業(yè)發(fā)展的成功經(jīng)驗通過考察發(fā)達(dá)國家特別是美國、英國、德國等國促進(jìn)私募股權(quán)投資基金發(fā)展的稅收政策，在以下幾個方面可以借鑒:首先、私募股權(quán)投資基金作為一個新興的投資產(chǎn)業(yè)，不僅能給予企業(yè)資金支持，而且還能為企業(yè)提供專業(yè)化的管理和市場服務(wù)等各方面的增服務(wù)，有利于提高企業(yè)市場競爭力，推動國家產(chǎn)業(yè)升級和發(fā)展。同其他產(chǎn)業(yè)一樣，它的發(fā)展需要一定的時間周期，這個時間周期是可加速的，但必須得到國家的扶持政策。因此，在制定促進(jìn)私募股權(quán)投資業(yè)發(fā)展的法律法規(guī)等政策時，既要保持政策一定的連續(xù)性和穩(wěn)定性，又要體現(xiàn)政策嚴(yán)肅性，增強(qiáng)政策剛性，有利于政策目

28、標(biāo)的實現(xiàn)。其次、保證稅收政策的系統(tǒng)性，即對私募股權(quán)投資的三個市場參與主體:私募股權(quán)投資者、私募股權(quán)投資基金和目標(biāo)公司，都給予相應(yīng)的稅收政策支持;同時，既有中央政府的稅收政策支持，又有各級地方政府的稅收政策支持，從而形成系統(tǒng)的稅收政策支持體系，有利于全面促進(jìn)私募股權(quán)投資的發(fā)展。最后、私募股權(quán)投資基金的發(fā)展必須要有與之相適應(yīng)的風(fēng)險規(guī)避、利益分配機(jī)制作為保障，還要有企業(yè)制度上的創(chuàng)新。四、促進(jìn)我國私募股權(quán)投資基金投資高新企業(yè)的對策（一）建立健全私募股權(quán)投資基金稅收政策體系基于社會主義特色的基本國情，根據(jù)我國私募股權(quán)投資基金的具體發(fā)展要求，同時借鑒其他國家在稅收制度激勵私募股權(quán)投資基金發(fā)展的成功經(jīng)驗，以

29、健全和完善我國當(dāng)前的與私募股權(quán)投資基金相關(guān)聯(lián)的稅收制度。在西方發(fā)達(dá)國家及新興工業(yè)化國家，在私募股權(quán)投資稅收政策上以稅法和私募股權(quán)投資法為主，其他私募股權(quán)投資基金稅收的相關(guān)法律法規(guī)為輔，與政府制定的相關(guān)政策和措施一起形成了一套完整的私募股權(quán)投資基金稅收的法律體系，對私募股權(quán)投資基金所涉及的私募股權(quán)投資主體、投資成果技術(shù)化、投資退出渠道、產(chǎn)品化等各方面的稅收問題，進(jìn)行統(tǒng)籌規(guī)范調(diào)整，使私募股權(quán)投資基金在系統(tǒng)化的模式下均有法可依。所以，我國必須以稅收政策激勵私募股權(quán)投資基金投資高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展為目的，建立健全有關(guān)私募股權(quán)投資基金投資高新技術(shù)企業(yè)的稅收法律體系。（二）擴(kuò)大私募股權(quán)投資基金稅收優(yōu)惠政策范

30、圍隨著我國社會主義經(jīng)濟(jì)市場的不斷發(fā)展，企業(yè)也在不斷的改善融資環(huán)境，隨著高新技術(shù)企業(yè)的飛速發(fā)展，我國在投資高新技術(shù)企業(yè)上陸續(xù)出臺了優(yōu)惠的稅收政策。但是，目前的稅收優(yōu)惠政策在引導(dǎo)方面刺激力度不足，不能有效激勵投資的效果。特別是在有限合伙、外資在內(nèi)的私募股權(quán)投資者都能獲得稅收方面的優(yōu)惠，無疑更有利于政策目標(biāo)的實現(xiàn)。因此，建議應(yīng)當(dāng)以企業(yè)所得稅法為范例，盡快制定針對有限合伙制私募股權(quán)投資基金的稅收優(yōu)惠政策，一方面擴(kuò)大受惠私募股權(quán)投資基金的范圍，而不是局限于公司制創(chuàng)投，包括有限合伙制私募股權(quán)投資基金及外資私募股權(quán)投資基金;另一方面要擴(kuò)大目標(biāo)公司的范圍;最后簡化私募股權(quán)投資基金的備案手續(xù)。為此可以參照企業(yè)所

31、得稅法第三十一條規(guī)定，私募股權(quán)投資基金從事國家需要重點扶持和鼓勵的股權(quán)投資，即采取股權(quán)投資方式投資于未上市的高新技術(shù)企業(yè)2年以上的，可以按投資額的70%在股權(quán)持有滿2年的當(dāng)年抵扣該私募股權(quán)投資基金的所得:當(dāng)年不足抵扣的，可以在以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)抵扣。（三）規(guī)范私募股權(quán)投資基金稅收優(yōu)惠的管理權(quán)限為了促進(jìn)地方私募股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，應(yīng)賦予地方政府一定的稅收管理權(quán)限。尤其是應(yīng)賦予地方政府一定的稅收立法權(quán)，使地方政府在遵循憲法、法律和行政法規(guī)原則的基礎(chǔ)上，可以制定有關(guān)私募股權(quán)投資稅收的地方性法規(guī)。為防止地方性私募股權(quán)投資稅收法規(guī)可能帶來的負(fù)面效應(yīng)，國家可在中央統(tǒng)一的私募股權(quán)投資稅收法規(guī)中做出相關(guān)限制。（

32、四）加快出臺關(guān)于離岸基金間接投資的收入來源地確認(rèn)規(guī)定新合伙企業(yè)法和新企業(yè)所得稅法實施后，外資股權(quán)投資的法律環(huán)境己發(fā)生重大變化，應(yīng)盡快修訂外資私募股權(quán)投資基金的管理和稅收規(guī)定，加快出臺對離岸基金間接投資境內(nèi)企業(yè)所獲得的收入“確認(rèn)為來源中國境內(nèi)企業(yè)所得”的相關(guān)法規(guī)，封堵外資私募股權(quán)投資基金鉆的稅收漏洞，同時，也需明確外資私募股權(quán)投資基金采取股權(quán)投資方式投資未上市中小高新技術(shù)企業(yè)投資滿2年可以享受投資抵扣稅收優(yōu)惠的相關(guān)規(guī)定。結(jié)論我國 2007 年 6 月 1 日開始實施的新的合伙企業(yè)法增加了有限合伙條約，同時允許法人合伙，這為合伙公司型的私募股權(quán)投資基金提供了法律和政策依據(jù)。而根據(jù)新修訂的證券法和公

33、司法，200 人以下就可以設(shè)立私募基金，這也為公司型的私募股權(quán)基金提供了法律和政策依據(jù)。面對近期全球金融動蕩，大多數(shù) PE 機(jī)構(gòu)相信，中國私募股權(quán)經(jīng)歷全球金融風(fēng)暴的洗禮后，其發(fā)展將變得更加穩(wěn)?。欢柚袊F(xiàn)今良好的投融資環(huán)境，我國高新技術(shù)企業(yè)在私募股權(quán)基金的助推下，將能夠謀求更廣闊的發(fā)展空間。參考文獻(xiàn)1 游筱璐、徐鵬. 中美私募股權(quán)投資基金對比研究J,決策&信息,2008年第5期,總底1期.2 姚琦.中美私募股權(quán)投資基金法律淺析J, 財會月刊, 2008年第3期.3 王佩真、殷潔.國際視角下的中國本土私募股權(quán)投資基金J,金融與經(jīng)濟(jì),2008年第10期.4 張榮琴,發(fā)揮產(chǎn)權(quán)市場平臺作用拓寬私募股權(quán)融資渠