證券市場統(tǒng)計分析

1、第二講第二講 證券市場統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析 基本框架：基本框架： 第一節(jié)第一節(jié) 證券市場的基本概念證券市場的基本概念 第二節(jié)第二節(jié) 股票市場統(tǒng)計分析股票市場統(tǒng)計分析 第三節(jié)第三節(jié) 債券市場統(tǒng)計分析債券市場統(tǒng)計分析 第四節(jié)第四節(jié) 基金市場統(tǒng)計分析基金市場統(tǒng)計分析 學(xué)習(xí)要求學(xué)習(xí)要求 章節(jié)的邏輯安排（有價證券按照經(jīng)濟(jì)性章節(jié)的邏輯安排（有價證券按照經(jīng)濟(jì)性 質(zhì)分為股票、債券和基金等，這三類對應(yīng)質(zhì)分為股票、債券和基金等，這三類對應(yīng) 三節(jié)）三節(jié)） 學(xué)習(xí)重點(diǎn)學(xué)習(xí)重點(diǎn) 1、基本概念、基本概念“證券、證券市場證券、證券市場”極其極其 分類分類 2、股票、債券和基金管理中的一些計、股票、債券和基金管理中的一些計

2、 算方法和適用條件算方法和適用條件 第一節(jié)第一節(jié) 證券市場的基本概念證券市場的基本概念 1、證券是商品經(jīng)濟(jì)和社會化大生產(chǎn)發(fā)展的產(chǎn)物，一 般用來指來證明或設(shè)定一定權(quán)利的書面憑證，表明 證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券擁有的特定權(quán) 益。 證券按其性質(zhì)的不同，可以分為憑證證券和有價證 券。 (1)憑證證券又稱無價證券，指本身不能使持券人或 第三者取得一定收入的證券。 (2)有價證券是指標(biāo)有票面金額，證券持券人有權(quán)按 期取得一定收入并可以自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或 債權(quán)憑證。 2、有價證券按經(jīng)濟(jì)性質(zhì)可以分為股票、債券、有價證券按經(jīng)濟(jì)性質(zhì)可以分為股票、債券 和其他證券（如基金等）。其中股票、債券和和其他證

3、券（如基金等）。其中股票、債券和 基金是最活躍的投資工具，是證券市場的主要基金是最活躍的投資工具，是證券市場的主要 交易對象，也是理論和實務(wù)研究的重點(diǎn)。交易對象，也是理論和實務(wù)研究的重點(diǎn)。 （1）股票是指股份有限公司為了在籌集資金）股票是指股份有限公司為了在籌集資金 時向投資人發(fā)行的股份憑證。時向投資人發(fā)行的股份憑證。 （2）債券是發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，并在）債券是發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，并在 一定期限內(nèi)還本付息的憑證。一定期限內(nèi)還本付息的憑證。 （3 3）投資基金是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的）投資基金是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的 集合證券方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投集合證券方式，即通過發(fā)行

4、基金單位，集中投 資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理 人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工 具的投資。具的投資。 3、證券市場是股票、債券和有價證券發(fā)、證券市場是股票、債券和有價證券發(fā) 行和交易的場所。行和交易的場所。 4、金融市場包括貨幣市場和資本市場。、金融市場包括貨幣市場和資本市場。 貨幣市場是融通短期資金的市場，資本貨幣市場是融通短期資金的市場，資本 市場是融通長期資金的市場。市場是融通長期資金的市場。 證券市場是通過證券信用的方式來融通證券市場是通過證券信用的方式來融通 資金，是資本市場的核心和

5、基礎(chǔ)，是金資金，是資本市場的核心和基礎(chǔ)，是金 融市場的重要組成部分。融市場的重要組成部分。 5、證券市場按照市場的職能可以分為證、證券市場按照市場的職能可以分為證 券發(fā)行市場和證券流通市場。發(fā)行市場券發(fā)行市場和證券流通市場。發(fā)行市場 又稱為一級市場，流通市場又稱為二級又稱為一級市場，流通市場又稱為二級 市場。市場。 6、證券流通市場一般包括兩個子市場：、證券流通市場一般包括兩個子市場： 一是證券交易所，其交易有固定的場所和一是證券交易所，其交易有固定的場所和 固定的時間，是最重要的集中的證券流通固定的時間，是最重要的集中的證券流通 市場；二是場外交易市場，是證券經(jīng)營機(jī)市場；二是場外交易市場，是

6、證券經(jīng)營機(jī) 構(gòu)開設(shè)的證券交易柜臺。構(gòu)開設(shè)的證券交易柜臺。 7、證券市場按證券的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)不同，可、證券市場按證券的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)不同，可 分為股票市場、債券市場和基金市場等。分為股票市場、債券市場和基金市場等。 股票市場是股票發(fā)行和買賣交易的場所。股票市場是股票發(fā)行和買賣交易的場所。 債券市場是債券發(fā)行和買賣交易的場所。債券市場是債券發(fā)行和買賣交易的場所。 基金市場是基金發(fā)行和買賣交易的場所?；鹗袌鍪腔鸢l(fā)行和買賣交易的場所。 第二節(jié)股票市場統(tǒng)計分析第二節(jié)股票市場統(tǒng)計分析 股票市場統(tǒng)計分析是指根據(jù)金融學(xué)理論，運(yùn)用統(tǒng)計學(xué)的方法，股票市場統(tǒng)計分析是指根據(jù)金融學(xué)理論，運(yùn)用統(tǒng)計學(xué)的方法， 對整個股市、個別股

7、票和股票組合的現(xiàn)有風(fēng)險和收益水平的評對整個股市、個別股票和股票組合的現(xiàn)有風(fēng)險和收益水平的評 價，估計股票本身的特有風(fēng)險和收益水平兩者之間的關(guān)系，從價，估計股票本身的特有風(fēng)險和收益水平兩者之間的關(guān)系，從 而合理地給股票定價。而合理地給股票定價。 目的：目的：1、確定股票的特有風(fēng)險和收益水平；、確定股票的特有風(fēng)險和收益水平；2、估計股票未來、估計股票未來 對各種主要因素反應(yīng)的靈敏度等某些特征；對各種主要因素反應(yīng)的靈敏度等某些特征；3、辨別定價失當(dāng)、辨別定價失當(dāng) 的股票。的股票。 分析方法：分析方法：1、基本分析（重點(diǎn)掌握、基本分析（重點(diǎn)掌握 因素分析法和指數(shù)分析因素分析法和指數(shù)分析 法）；法）；2

8、、 技術(shù)分析技術(shù)分析 （1）技術(shù)指標(biāo)（了解各技術(shù)指標(biāo)的含義技術(shù)指標(biāo)（了解各技術(shù)指標(biāo)的含義 和適用條件、計算方法不要求掌握）；（和適用條件、計算方法不要求掌握）；（2）股票市場風(fēng)險與股票市場風(fēng)險與 收益的統(tǒng)計內(nèi)容（重點(diǎn)和難點(diǎn)）收益的統(tǒng)計內(nèi)容（重點(diǎn)和難點(diǎn)） 學(xué)習(xí)方法：學(xué)習(xí)方法：復(fù)習(xí)標(biāo)準(zhǔn)差等有關(guān)統(tǒng)計學(xué)概念。復(fù)習(xí)標(biāo)準(zhǔn)差等有關(guān)統(tǒng)計學(xué)概念。 一、基本分析方法一、基本分析方法 基本分析方法是對影響股票市場的許多因素如基本分析方法是對影響股票市場的許多因素如宏觀因宏觀因 素、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素、公司因素等的分析素、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素、公司因素等的分析，分析它們，分析它們 對證券發(fā)行主體經(jīng)營狀況和發(fā)展前景的影響，進(jìn)而分

9、對證券發(fā)行主體經(jīng)營狀況和發(fā)展前景的影響，進(jìn)而分 析它們對公司的市場價格的影響。析它們對公司的市場價格的影響。 基本分析的最終目的是對一特定股票，或者一定的產(chǎn)基本分析的最終目的是對一特定股票，或者一定的產(chǎn) 業(yè)，或者股票市場自身預(yù)期收益的估計。業(yè)，或者股票市場自身預(yù)期收益的估計。 兩種分析方法：一是自上而下預(yù)測分析方法。另一種兩種分析方法：一是自上而下預(yù)測分析方法。另一種 是自下而上預(yù)測分析方法。是自下而上預(yù)測分析方法。 1、宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析、宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析 影響股票市場的宏觀因素有宏觀經(jīng)濟(jì)因素、政治因素、影響股票市場的宏觀因素有宏觀經(jīng)濟(jì)因素、政治因素、 法律因素、軍事因素、文化因素、自然因素等

10、。最重法律因素、軍事因素、文化因素、自然因素等。最重 要的是宏觀經(jīng)濟(jì)因素，它對股票的影響具有全局性和要的是宏觀經(jīng)濟(jì)因素，它對股票的影響具有全局性和 長期性的特征。長期性的特征。 常用的方法有相關(guān)分析、回歸分析、因素分析和協(xié)整常用的方法有相關(guān)分析、回歸分析、因素分析和協(xié)整 關(guān)系分析。關(guān)系分析。 （1）經(jīng)濟(jì)增長與經(jīng)濟(jì)周期分析）經(jīng)濟(jì)增長與經(jīng)濟(jì)周期分析 （2）通貨膨脹分析）通貨膨脹分析 （3）利率水平分析）利率水平分析 （4）匯率水平分析）匯率水平分析 （5）貨幣政策分析）貨幣政策分析 （6）財政政策分析）財政政策分析 2、產(chǎn)業(yè)分析、產(chǎn)業(yè)分析 股票市場的產(chǎn)業(yè)分析主要任務(wù)是：根據(jù)產(chǎn)業(yè)股票市場的產(chǎn)業(yè)分析主

11、要任務(wù)是：根據(jù)產(chǎn)業(yè) 的分類，利用統(tǒng)計學(xué)的方法，主要是的分類，利用統(tǒng)計學(xué)的方法，主要是綜合指綜合指 標(biāo)評價方法和判別分析方法標(biāo)評價方法和判別分析方法，對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的，對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的 過去和現(xiàn)狀進(jìn)行評價分析以及結(jié)合國家的產(chǎn)過去和現(xiàn)狀進(jìn)行評價分析以及結(jié)合國家的產(chǎn) 業(yè)政策對產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展方向和目標(biāo)進(jìn)行分業(yè)政策對產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展方向和目標(biāo)進(jìn)行分 析把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展的脈絡(luò)。析把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展的脈絡(luò)。 （1）產(chǎn)業(yè)的生命周期分析）產(chǎn)業(yè)的生命周期分析 （2）產(chǎn)業(yè)的業(yè)績狀況分析）產(chǎn)業(yè)的業(yè)績狀況分析 （3）產(chǎn)業(yè)的市場表現(xiàn)分析）產(chǎn)業(yè)的市場表現(xiàn)分析 （4）產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢分析）產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢分析 3、公司分析、公司分析 公司分析包括公

12、司公司分析包括公司基本素質(zhì)分析和公司財務(wù)分析基本素質(zhì)分析和公司財務(wù)分析。 公司基本素質(zhì)分析公司基本素質(zhì)分析主要是一個定性分析的過程，重主要是一個定性分析的過程，重 點(diǎn)放在公司點(diǎn)放在公司潛在競爭力分析上潛在競爭力分析上。 公司財務(wù)分析主要公司財務(wù)分析主要是財務(wù)業(yè)績的比較分析，包括縱是財務(wù)業(yè)績的比較分析，包括縱 向比較分析、橫向比較分析和標(biāo)準(zhǔn)比較分析。向比較分析、橫向比較分析和標(biāo)準(zhǔn)比較分析。 比較分析法按其包括的財務(wù)數(shù)據(jù)范圍可分為個別分比較分析法按其包括的財務(wù)數(shù)據(jù)范圍可分為個別分 析法和綜合分析法。析法和綜合分析法。 個別分析法個別分析法是根據(jù)財務(wù)報表的要素信息或個別財務(wù)是根據(jù)財務(wù)報表的要素信息或

13、個別財務(wù) 比率，進(jìn)行個別指標(biāo)的分析和判斷的方法。比率，進(jìn)行個別指標(biāo)的分析和判斷的方法。 綜合分析法綜合分析法是對財務(wù)報表作為一個整體，進(jìn)行綜合是對財務(wù)報表作為一個整體，進(jìn)行綜合 分析的方法，一般采用因素分析法、指數(shù)法和雷達(dá)分析的方法，一般采用因素分析法、指數(shù)法和雷達(dá) 圖法。圖法。 （1）因素分析法。）因素分析法。是利用各種財務(wù)比率的內(nèi)在聯(lián)系，借以是利用各種財務(wù)比率的內(nèi)在聯(lián)系，借以 綜合評價上市公司財務(wù)狀況的綜合分析法。綜合評價上市公司財務(wù)狀況的綜合分析法。 杜邦財務(wù)體系杜邦財務(wù)體系：是以凈資產(chǎn)收益率是以凈資產(chǎn)收益率（或凈資本利潤率）（或凈資本利潤率） 為龍頭，以為龍頭，以資產(chǎn)凈利率（資產(chǎn)凈利率

14、（銷售利潤率銷售利潤率 總資本周轉(zhuǎn)率）總資本周轉(zhuǎn)率） 和和權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)為核心，重點(diǎn)提示企業(yè)獲得能力及權(quán)益乘數(shù)為核心，重點(diǎn)提示企業(yè)獲得能力及權(quán)益乘數(shù) 對凈資產(chǎn)收益率的影響，以及相關(guān)指標(biāo)間的相互影響作對凈資產(chǎn)收益率的影響，以及相關(guān)指標(biāo)間的相互影響作 用關(guān)系。用關(guān)系。 基本指標(biāo)關(guān)系：基本指標(biāo)關(guān)系： 凈資本利潤率銷售利潤率總資本周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)凈資本利潤率銷售利潤率總資本周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 通過分解，找出銷售利潤率、總資本周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)通過分解，找出銷售利潤率、總資本周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù) 等對凈資本利潤率的影響方向和影響大小。等對凈資本利潤率的影響方向和影響大小。 銷售凈利潤率的銷售凈利潤率的影響率影響率

15、（報告期銷售凈利潤率基期（報告期銷售凈利潤率基期 銷售凈利潤率）銷售凈利潤率） 基期總資本周轉(zhuǎn)率基期總資本周轉(zhuǎn)率 基期權(quán)益乘數(shù)基期權(quán)益乘數(shù) 總資本周轉(zhuǎn)率的總資本周轉(zhuǎn)率的影響率影響率報告期銷售凈利潤率報告期銷售凈利潤率 （報（報 告期總周轉(zhuǎn)率基期總資本周轉(zhuǎn)率）告期總周轉(zhuǎn)率基期總資本周轉(zhuǎn)率） 基期權(quán)益乘數(shù)基期權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益乘數(shù)的權(quán)益乘數(shù)的影響率影響率報告期銷售凈利潤率報告期銷售凈利潤率 報告期總報告期總 資本周轉(zhuǎn)率資本周轉(zhuǎn)率 （報告期乘數(shù)基期權(quán)益乘數(shù)）（報告期乘數(shù)基期權(quán)益乘數(shù)） 凈資本收益率的凈資本收益率的變化率變化率報告期凈資本收益率基期凈報告期凈資本收益率基期凈 資本收益率銷售凈利潤率的影響率

16、總資本周轉(zhuǎn)率的資本收益率銷售凈利潤率的影響率總資本周轉(zhuǎn)率的 影響率權(quán)益乘數(shù)的影響率影響率權(quán)益乘數(shù)的影響率 因素分析方法簡捷、直觀，利用得出的結(jié)論可以發(fā)現(xiàn)財因素分析方法簡捷、直觀，利用得出的結(jié)論可以發(fā)現(xiàn)財 務(wù)和經(jīng)營中存在的問題，但由于該方法假定條件太理想務(wù)和經(jīng)營中存在的問題，但由于該方法假定條件太理想 化，因而得出的結(jié)論的準(zhǔn)確性很難把握?；?，因而得出的結(jié)論的準(zhǔn)確性很難把握。 （2）指數(shù)法）指數(shù)法 指數(shù)法是將各種比率根據(jù)其重要性的大小，標(biāo)定一指數(shù)法是將各種比率根據(jù)其重要性的大小，標(biāo)定一 個個重要性系數(shù)（權(quán)數(shù)）重要性系數(shù)（權(quán)數(shù)），以各自，以各自比率比率的實際數(shù)值與的實際數(shù)值與 標(biāo)準(zhǔn)數(shù)值相比，求出關(guān)系

17、比率。標(biāo)準(zhǔn)數(shù)值相比，求出關(guān)系比率。 需要解決的兩個問題：一是的權(quán)數(shù)的大小，一般可需要解決的兩個問題：一是的權(quán)數(shù)的大小，一般可 能采用主觀賦權(quán)和客觀賦權(quán)兩種方法；二是處理得能采用主觀賦權(quán)和客觀賦權(quán)兩種方法；二是處理得 到的關(guān)系比率中的異常值。到的關(guān)系比率中的異常值。 指數(shù)法的分析步驟指數(shù)法的分析步驟 A. 計算每個指標(biāo)的平均數(shù)；計算每個指標(biāo)的平均數(shù)； B. 分別就每個指標(biāo)，用各公司的該指標(biāo)取值除以該分別就每個指標(biāo)，用各公司的該指標(biāo)取值除以該 指標(biāo)平均數(shù)得到相應(yīng)的比值；指標(biāo)平均數(shù)得到相應(yīng)的比值； C. 對每個公司，將其對應(yīng)的各指標(biāo)的比值按照設(shè)定對每個公司，將其對應(yīng)的各指標(biāo)的比值按照設(shè)定 好的權(quán)重加

18、權(quán)得到相應(yīng)的綜合得分；好的權(quán)重加權(quán)得到相應(yīng)的綜合得分； D. 對綜合得分進(jìn)行排序，比較各公司的表現(xiàn)。對綜合得分進(jìn)行排序，比較各公司的表現(xiàn)。 下面以課本上的通信業(yè)下面以課本上的通信業(yè)1997年為例來理解指數(shù)法。年為例來理解指數(shù)法。 第一步：算出每個指標(biāo)的平均數(shù)，計算示例如下：第一步：算出每個指標(biāo)的平均數(shù)，計算示例如下： 平均凈利潤平均凈利潤=fi/f= (11706+4843+2963+10406+523+5719+10953+7000+1984 3+33510+5181)11=1024.64 第二步：分別就每個指標(biāo)，用各個公司的數(shù)值除以平均第二步：分別就每個指標(biāo)，用各個公司的數(shù)值除以平均 數(shù)得

19、到相應(yīng)的比值，計算方法示例如下：數(shù)得到相應(yīng)的比值，計算方法示例如下： 東方通信凈利潤比值東方通信凈利潤比值=335101024.64=2.27 同理：同理： 東方通信每股收益比值東方通信每股收益比值=0.590.360=1.64 東方通信凈資產(chǎn)收益率比值東方通信凈資產(chǎn)收益率比值=19.4518.20=1.07 第三步：對個公司，將其對應(yīng)得個指標(biāo)的比值按照各第三步：對個公司，將其對應(yīng)得個指標(biāo)的比值按照各 1/3的權(quán)數(shù)加權(quán)得到相應(yīng)的綜合得分，其計算方法示例的權(quán)數(shù)加權(quán)得到相應(yīng)的綜合得分，其計算方法示例 如下：如下： 東方通信綜合得分東方通信綜合得分=3.271/3+1.641/3+1.071/3=1

20、.79 第四步：對綜合得分進(jìn)行排序，所得到的順序就是第四步：對綜合得分進(jìn)行排序，所得到的順序就是1997 年各個公司的經(jīng)營業(yè)績的排序。年各個公司的經(jīng)營業(yè)績的排序。 （3）雷達(dá)圖法雷達(dá)圖法 雷達(dá)圖由三個同心圓組成，最小圓代表最低水雷達(dá)圖由三個同心圓組成，最小圓代表最低水 平（可取同行業(yè)水平的平（可取同行業(yè)水平的50%），中間圓代表同），中間圓代表同 行業(yè)的平均水平，稱作標(biāo)準(zhǔn)線，最大圓代表最行業(yè)的平均水平，稱作標(biāo)準(zhǔn)線，最大圓代表最 高水平（可取同行業(yè)水平的高水平（可取同行業(yè)水平的150%） 從圓心開始，以放射線的形狀將各種財務(wù)比率從圓心開始，以放射線的形狀將各種財務(wù)比率 數(shù)值標(biāo)在各直線上，并畫出一

21、多邊形，看此多數(shù)值標(biāo)在各直線上，并畫出一多邊形，看此多 邊形位于標(biāo)準(zhǔn)圓的內(nèi)外即可以綜合判斷。邊形位于標(biāo)準(zhǔn)圓的內(nèi)外即可以綜合判斷。 二、技術(shù)分析方法二、技術(shù)分析方法 技術(shù)因素主要是由于投資者的買賣行為來影響股票市場，技術(shù)因素主要是由于投資者的買賣行為來影響股票市場， 表現(xiàn)為股票交易量和股票價格水平，存在于股票市場的表現(xiàn)為股票交易量和股票價格水平，存在于股票市場的 內(nèi)部，與基本因素沒有直接關(guān)聯(lián)。內(nèi)部，與基本因素沒有直接關(guān)聯(lián)。 技術(shù)分析是對市場的未來價格變化趨勢進(jìn)行預(yù)測的研究技術(shù)分析是對市場的未來價格變化趨勢進(jìn)行預(yù)測的研究 活動。有三大理論假設(shè)：活動。有三大理論假設(shè)： （1）市場行為包括一切信息；）

22、市場行為包括一切信息； （2）價格沿趨勢波動，并保持趨勢；）價格沿趨勢波動，并保持趨勢； （3）歷史會重復(fù)。）歷史會重復(fù)。 技術(shù)分析方法可以分為六類：技術(shù)分析方法可以分為六類： （1）技術(shù)指標(biāo)法；（）技術(shù)指標(biāo)法；（2）切線法；（）切線法；（3）形態(tài)法；）形態(tài)法； （4）K線法；（線法；（5）波浪法；（）波浪法；（6）周期法。）周期法。 其中技術(shù)指標(biāo)是按一定的統(tǒng)計方法對行情數(shù)據(jù)進(jìn)行其中技術(shù)指標(biāo)是按一定的統(tǒng)計方法對行情數(shù)據(jù)進(jìn)行 處理，用以反映市場某一方面的深層內(nèi)涵。處理，用以反映市場某一方面的深層內(nèi)涵。 常用的技術(shù)指標(biāo)方法有：常用的技術(shù)指標(biāo)方法有： （1）趨向指數(shù)；）趨向指數(shù)； 該指標(biāo)用作買賣訊號

23、，也可辨別行情是否已經(jīng)發(fā)動。該指標(biāo)用作買賣訊號，也可辨別行情是否已經(jīng)發(fā)動。 適用條件：當(dāng)市場上升或下跌趨勢非常明顯時，效果較好；適用條件：當(dāng)市場上升或下跌趨勢非常明顯時，效果較好； 但當(dāng)市場處于盤整時，該指標(biāo)會失真。但當(dāng)市場處于盤整時，該指標(biāo)會失真。 （2）異同移動平均數(shù)；）異同移動平均數(shù)； 主要是利用長短期兩條平滑平均線，計算兩者之間的差離主要是利用長短期兩條平滑平均線，計算兩者之間的差離 值。值。 適用條件：由于該指標(biāo)對價格變動靈敏度不高，屬于中長適用條件：由于該指標(biāo)對價格變動靈敏度不高，屬于中長 線指標(biāo)，所以在盤整時不適用。線指標(biāo)，所以在盤整時不適用。 （3）相對強(qiáng)弱指數(shù)）相對強(qiáng)弱指數(shù)

24、根據(jù)股份根據(jù)股份“擇強(qiáng)汰弱擇強(qiáng)汰弱”的原理，以一特定的時期內(nèi)股價的的原理，以一特定的時期內(nèi)股價的 變動情況推測價格未來的變動方向，并根據(jù)股價漲跌幅度變動情況推測價格未來的變動方向，并根據(jù)股價漲跌幅度 顯示市場的強(qiáng)弱。顯示市場的強(qiáng)弱。 （4）威廉指標(biāo)）威廉指標(biāo) 當(dāng)天的收盤價在過去一段日子的全部價格范圍內(nèi)所處的當(dāng)天的收盤價在過去一段日子的全部價格范圍內(nèi)所處的 相對位置，是一種兼具超買超賣和強(qiáng)弱分界功能的指標(biāo)，相對位置，是一種兼具超買超賣和強(qiáng)弱分界功能的指標(biāo)， 主要作用在于輔助其他指標(biāo)確認(rèn)訊號。主要作用在于輔助其他指標(biāo)確認(rèn)訊號。 （5）隨機(jī)指標(biāo)（）隨機(jī)指標(biāo)（KD） 是在威廉指標(biāo)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，是

25、在威廉指標(biāo)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，K指標(biāo)為快指標(biāo)，指標(biāo)為快指標(biāo)， 它反就敏捷，但易出錯，它反就敏捷，但易出錯，D指標(biāo)為慢指標(biāo)，反應(yīng)稱慢，指標(biāo)為慢指標(biāo)，反應(yīng)稱慢， 但穩(wěn)重可靠。但穩(wěn)重可靠。 （6）平衡成交量）平衡成交量 通過統(tǒng)計成交量變動的趨勢來推測股價趨勢。通過統(tǒng)計成交量變動的趨勢來推測股價趨勢。 （7）AR、BR指標(biāo)指標(biāo) BR指標(biāo)為買賣意愿指標(biāo)，指標(biāo)為買賣意愿指標(biāo)，AR指標(biāo)為買賣氣勢指標(biāo)。指標(biāo)為買賣氣勢指標(biāo)。 BR是一種是一種“情緒指標(biāo)情緒指標(biāo)“反市場心理反市場心理”的立場為基礎(chǔ)。的立場為基礎(chǔ)。 AR指標(biāo)是一種指標(biāo)是一種“潛在動能潛在動能”。AR可單獨(dú)使用，可單獨(dú)使用，BR必須必須 與與AR并用

26、。并用。 （8）CR指標(biāo)指標(biāo) 用于判斷買賣時機(jī)，能夠測量人氣的熱度和價格動量用于判斷買賣時機(jī)，能夠測量人氣的熱度和價格動量 的潛能，顯示壓力帶和支撐帶，以輔助的潛能，顯示壓力帶和支撐帶，以輔助BR、AR的不的不 足。足。 （9）成交量比率（）成交量比率（VR） 以成交量的角度測量股份的熱度，表現(xiàn)股市的買賣氣以成交量的角度測量股份的熱度，表現(xiàn)股市的買賣氣 勢，以笪投資者掌握股價可能的趨勢趨向，以勢，以笪投資者掌握股價可能的趨勢趨向，以“反市反市 場操作場操作”的原理為出發(fā)點(diǎn)。的原理為出發(fā)點(diǎn)。 （10）乖離率（）乖離率（BIAS） 乖離率是價格與價格的移動平均的偏離程度。乖離率是價格與價格的移動平

27、均的偏離程度。 （11）心理線）心理線 以投資者買賣趨勢的心理因素為目標(biāo)，以人氣和升降以投資者買賣趨勢的心理因素為目標(biāo)，以人氣和升降 比率入手，對樂觀與悲觀進(jìn)行描述，對多空雙方的力比率入手，對樂觀與悲觀進(jìn)行描述，對多空雙方的力 量對比進(jìn)行探索。量對比進(jìn)行探索。 三、股票市場風(fēng)險與收益統(tǒng)計分析三、股票市場風(fēng)險與收益統(tǒng)計分析 股票市場統(tǒng)計分析的核心內(nèi)容是對股票市場股票市場統(tǒng)計分析的核心內(nèi)容是對股票市場 的風(fēng)險與收益的分析，包括股票組合的分析、的風(fēng)險與收益的分析，包括股票組合的分析、 資本資產(chǎn)定價模型和套利定價模型的應(yīng)用。資本資產(chǎn)定價模型和套利定價模型的應(yīng)用。 （一）股票組合的統(tǒng)計分析（一）股票組合

28、的統(tǒng)計分析 股票組合的統(tǒng)計分析，是在已知個體資產(chǎn)的股票組合的統(tǒng)計分析，是在已知個體資產(chǎn)的 風(fēng)險和收益特征的前提下，以資產(chǎn)組合整體風(fēng)險和收益特征的前提下，以資產(chǎn)組合整體 為對象，以資產(chǎn)組合整體效用最大化，即收為對象，以資產(chǎn)組合整體效用最大化，即收 益最大化為目標(biāo)，分析資產(chǎn)之間的相互關(guān)系、益最大化為目標(biāo)，分析資產(chǎn)之間的相互關(guān)系、 組合整體的風(fēng)險、收益特征以及尋求最優(yōu)組組合整體的風(fēng)險、收益特征以及尋求最優(yōu)組 合。合。 1、股票收益和風(fēng)險的度量、股票收益和風(fēng)險的度量 （1）股票收益的度量）股票收益的度量 股票投資的收益來源于兩個方面：股票所帶來股票投資的收益來源于兩個方面：股票所帶來 股息、紅利和股票

29、買賣的溢價收入，采用收益股息、紅利和股票買賣的溢價收入，采用收益 率來衡量股票的收益。率來衡量股票的收益。 的紅利。表示期間所支付的股票 表示期初的股票價格； 表示期末的股票價格； 表示收益率；上式中， D P P R ln)ln( )( 0 1 01 001 PDPr PPDPR p p 例：某支股票年初每股市場價值是例：某支股票年初每股市場價值是25元，元， 年底的市場價值是年底的市場價值是30元，年終分紅元，年終分紅3元，元， 則股票的收益率是多少？則股票的收益率是多少？ 解：由題可知：解：由題可知： %8 .2725ln)330ln( )ln)ln( %3225)25330(R )R

30、3,30,25 01 0 001p 10 p p r PDPr PPDP Dpp 所以， 因為， 所以， （因為， （2）股票風(fēng)險的度量）股票風(fēng)險的度量 股票風(fēng)險一般定義為股票價格或收益風(fēng)險，是股票風(fēng)險一般定義為股票價格或收益風(fēng)險，是 由于未來的價格或收益的不確定性，造成未來由于未來的價格或收益的不確定性，造成未來 價格偏離預(yù)期價值的程度，通常用收益分布的價格偏離預(yù)期價值的程度，通常用收益分布的 標(biāo)準(zhǔn)差或者變異系數(shù)來描述。標(biāo)準(zhǔn)差或者變異系數(shù)來描述。 2、股票組合的收益和風(fēng)險、股票組合的收益和風(fēng)險 （1）股票組合的收益率，一個股票組合是各）股票組合的收益率，一個股票組合是各 種股票的聚集，其組合

31、的預(yù)期收益率受組合中種股票的聚集，其組合的預(yù)期收益率受組合中 各種股票的預(yù)期收益率和組合中各種股票收益各種股票的預(yù)期收益率和組合中各種股票收益 的初始比重的影響。的初始比重的影響。 N i iip rxr 1 ：組合中的股票種類。 的預(yù)期收益率；：股票 資比重；：組合中的股票初始投 組合的預(yù)期收益率； N : ir x r i i p （2）股票組合的風(fēng)險 數(shù)。的收益率之間的相關(guān)系和股票為股票 ； 的協(xié)方差；和股票表示股票式中 ji ji xx ij jiijij ij N i N j ijjip 1 2 1 1 )( 例：股票例：股票x 和股票和股票y的預(yù)期的預(yù)期 收益率和分布概率如表所收益

32、率和分布概率如表所 示，假定投資者有示，假定投資者有10000美美 元的資產(chǎn)組合，其中元的資產(chǎn)組合，其中9000 美元投資于美元投資于x，1000美元投美元投 資于資于y。請計算投資者資產(chǎn)。請計算投資者資產(chǎn) 組合的收益率和風(fēng)險。組合的收益率和風(fēng)險。 名稱市場情況 熊市正常牛市 概率0.20.50.3 x股票-0.20.180.5 y股票-0.150.20.1 解：（解：（1）分別計算出股票）分別計算出股票x 和股票和股票y的收益率的收益率 N i iip rpr 1 股票股票x 的收益率的收益率=0.2（-0.2）+0.50.18+0.30.5=20% 股票股票y的收益率的收益率=0.2（-0

33、.15）+0.50.2+0.30.1=10% （2）計算各個股票資產(chǎn)在組合中的比率：）計算各個股票資產(chǎn)在組合中的比率： 投資于投資于x股票的比重為股票的比重為900010000=0.9 投資于投資于y股票的比重為股票的比重為100010000=0.1 （3）計算資產(chǎn)組合的收益率）計算資產(chǎn)組合的收益率 ： N i iip rxr 1 所以投資者資產(chǎn)組合的收益率為所以投資者資產(chǎn)組合的收益率為0.920%+0.110% =19% （4）計算股票資產(chǎn)組合的風(fēng)險）計算股票資產(chǎn)組合的風(fēng)險： N i N j ijjip xx 1 2 1 1 )( 由于由于Xi和和Xj分別代表股票在組合中的權(quán)重，經(jīng)分別代表股

34、票在組合中的權(quán)重，經(jīng) （2）步驟已經(jīng)得到，因此，算出兩種股票的協(xié)）步驟已經(jīng)得到，因此，算出兩種股票的協(xié) 方差，即方差，即ijij就獲得了全部需要的數(shù)值。就獲得了全部需要的數(shù)值。 先計算兩只股票的標(biāo)準(zhǔn)差，即風(fēng)險：先計算兩只股票的標(biāo)準(zhǔn)差，即風(fēng)險： %6 .53%)2 . 31 . 09 . 02%2 .131 . 0%9 .589 . 0( %2 . 3%)2 .13%10(%)9 .58%50(3 . 0 %)2 .13%20(%)9 .58%18(5 . 0%)2 .13%15(%)9 .58%20(2 . 0 %2 .13%)10%10(3 . 0%)10%20(5 . 0%)10%15(2

35、 . 0 %9 .58%)20%50(3 . 0%)20%18(5 . 0%)20%20(2 . 0 5 . 02222 5 . 0 222 5 . 0 222 p ij y x 3、股票有效組合（馬柯維茨有效組合）、股票有效組合（馬柯維茨有效組合） 投資者謀求在既定風(fēng)險水平最高預(yù)期收益的投投資者謀求在既定風(fēng)險水平最高預(yù)期收益的投 資組合，滿足這一要求的組合叫有效組合，也資組合，滿足這一要求的組合叫有效組合，也 叫馬柯維茨有效組合。叫馬柯維茨有效組合。 假設(shè)條件：假設(shè)條件： （1）只有預(yù)期收益和風(fēng)險這兩個參數(shù)影響投）只有預(yù)期收益和風(fēng)險這兩個參數(shù)影響投 資者；資者； （2）投資者是規(guī)避風(fēng)險的；）

36、投資者是規(guī)避風(fēng)險的； （3）投資者謀求在既定風(fēng)險水平下獲得最高）投資者謀求在既定風(fēng)險水平下獲得最高 的預(yù)期收益率。的預(yù)期收益率。 馬柯維茨有效組合 可行的證券組合是拋物線及其內(nèi)部，馬可行的證券組合是拋物線及其內(nèi)部，馬 柯維茨有效組合是均值方差有效證券柯維茨有效組合是均值方差有效證券 組合，是可行的證券組合邊界的上半部組合，是可行的證券組合邊界的上半部 分。分。 如何確立股票組合，取決于投資者對于如何確立股票組合，取決于投資者對于 風(fēng)險和預(yù)期收益之間的交換關(guān)系偏好或風(fēng)險和預(yù)期收益之間的交換關(guān)系偏好或 效用。效用。 （二）資本資產(chǎn)定價模型（二）資本資產(chǎn)定價模型 資本資產(chǎn)定價模型是提供資產(chǎn)定價的描述

37、性模資本資產(chǎn)定價模型是提供資產(chǎn)定價的描述性模 型。它的主要含義是一個資產(chǎn)的預(yù)期收益與衡型。它的主要含義是一個資產(chǎn)的預(yù)期收益與衡 量資產(chǎn)風(fēng)險的一個尺度貝塔值相聯(lián)系。量資產(chǎn)風(fēng)險的一個尺度貝塔值相聯(lián)系。 1、基本假設(shè)條件：、基本假設(shè)條件： （1）投資者通過投資組合在某一段時間內(nèi)的）投資者通過投資組合在某一段時間內(nèi)的 預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來評價這個投資組合。預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來評價這個投資組合。 （2）投資者永不滿足，在相同條件下，總是）投資者永不滿足，在相同條件下，總是 選擇具有較高預(yù)期收益率的那一種。選擇具有較高預(yù)期收益率的那一種。 （3）投資者是厭惡風(fēng)險的，在相同條件下，）投資者是厭惡風(fēng)險的，在相

38、同條件下， 總是選擇具有較小標(biāo)準(zhǔn)差的那一種（較小風(fēng)總是選擇具有較小標(biāo)準(zhǔn)差的那一種（較小風(fēng) 險）。險）。 （4）每個資產(chǎn)都是無限可分的。）每個資產(chǎn)都是無限可分的。 （5）投資者可以以一個無風(fēng)險利率貸出或借）投資者可以以一個無風(fēng)險利率貸出或借 入資金。入資金。 （6）稅收和交易成本均忽略不計；）稅收和交易成本均忽略不計； （7）所有投資者都有相同的投資期限；）所有投資者都有相同的投資期限； （8）對于所有投資者，無風(fēng)險利率相同；）對于所有投資者，無風(fēng)險利率相同； （9）對于所有投資者，信息是免費(fèi)并且是立）對于所有投資者，信息是免費(fèi)并且是立 即可得的；即可得的； （10）投資者具有相同的預(yù)期，即對預(yù)

39、期收益）投資者具有相同的預(yù)期，即對預(yù)期收益 率、標(biāo)準(zhǔn)差和證券之間的協(xié)談?wù)撝哂邢嗤穆省?biāo)準(zhǔn)差和證券之間的協(xié)談?wù)撝哂邢嗤?理解。理解。 2、資本市場線（引入無風(fēng)險資產(chǎn)）、資本市場線（引入無風(fēng)險資產(chǎn)） 在不考慮無風(fēng)險利率的條件，證券組合是由預(yù)期收益率在不考慮無風(fēng)險利率的條件，證券組合是由預(yù)期收益率 和方差構(gòu)造出的馬柯維茨有效組合。一但引入無風(fēng)險資和方差構(gòu)造出的馬柯維茨有效組合。一但引入無風(fēng)險資 產(chǎn)，投資者就可以按無風(fēng)險利率進(jìn)行借貸，證券組合將產(chǎn)，投資者就可以按無風(fēng)險利率進(jìn)行借貸，證券組合將 由下圖表示：由下圖表示： 在引入無風(fēng)險資產(chǎn)后，投資者將選擇位于直線上的在引入無風(fēng)險資產(chǎn)后，投資者將選擇

40、位于直線上的 證券組合，這代表了按無風(fēng)險利率進(jìn)行的借貸和對證券組合，這代表了按無風(fēng)險利率進(jìn)行的借貸和對 馬柯維茨有效證券的組合馬柯維茨有效證券的組合M進(jìn)行購買的一種組合，進(jìn)行購買的一種組合， 投資者在直線上選擇的具體的有效證券組合取決于投資者在直線上選擇的具體的有效證券組合取決于 投資者的風(fēng)險偏好。投資者的風(fēng)險偏好。 證券有效組合的風(fēng)險與該組合的預(yù)期收益率的關(guān)系，證券有效組合的風(fēng)險與該組合的預(yù)期收益率的關(guān)系， 即資本市場線的方程式：即資本市場線的方程式： 投資者將會選擇位于直線上的證券組合，投資者將會選擇位于直線上的證券組合，M點(diǎn)以左的證券點(diǎn)以左的證券 組合代表風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)的組合；組合

41、代表風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)的組合；M點(diǎn)以右的證券點(diǎn)以右的證券 組合包括用無風(fēng)險利率借入資金來購買的風(fēng)險資產(chǎn)。組合包括用無風(fēng)險利率借入資金來購買的風(fēng)險資產(chǎn)。 p m fm fp rr rr 例：例： 如某一投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為如某一投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為16%和和 20%，無風(fēng)險利率為，無風(fēng)險利率為4%，則這一投資組合的資本市場，則這一投資組合的資本市場 線：線： p r表示有效投資組合的預(yù)期收益率 p 表示有效投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差 m fm rr 資本市場線的斜率 p pp r 6 .04 20)416(4 3、證券市場線、證券市場線 資本市場線代表有效組合預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)

42、差之資本市場線代表有效組合預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差之 間的均衡關(guān)系。間的均衡關(guān)系。 在資本資產(chǎn)定價模型中，每一投資者持有市場組在資本資產(chǎn)定價模型中，每一投資者持有市場組 合的資金比例，每一證券對市場的比率，進(jìn)一步合的資金比例，每一證券對市場的比率，進(jìn)一步 影響到其他投資市場的資金比例。每一證券對市影響到其他投資市場的資金比例。每一證券對市 場組合標(biāo)準(zhǔn)差的貢獻(xiàn)取決于它同市場組合協(xié)方差場組合標(biāo)準(zhǔn)差的貢獻(xiàn)取決于它同市場組合協(xié)方差 的關(guān)系。每一個證券的相對風(fēng)險的度量是它與市的關(guān)系。每一個證券的相對風(fēng)險的度量是它與市 場組合風(fēng)險的協(xié)方差，具有較大的協(xié)方差值的證場組合風(fēng)險的協(xié)方差，具有較大的協(xié)方差值的證 券被投

43、資者認(rèn)為對市場組合的風(fēng)險有較多的貢獻(xiàn)。券被投資者認(rèn)為對市場組合的風(fēng)險有較多的貢獻(xiàn)。 但不能認(rèn)為那種具有較大標(biāo)準(zhǔn)差的證券，相對于但不能認(rèn)為那種具有較大標(biāo)準(zhǔn)差的證券，相對于 具有較小標(biāo)準(zhǔn)差的證券，必然會給市場組合增加具有較小標(biāo)準(zhǔn)差的證券，必然會給市場組合增加 更多的風(fēng)險。更多的風(fēng)險。 某只證券與市場組合的協(xié)方差風(fēng)險與該證券的預(yù)期收益某只證券與市場組合的協(xié)方差風(fēng)險與該證券的預(yù)期收益 率之間的關(guān)系（即證券市場線）：率之間的關(guān)系（即證券市場線）： ifmfim m fm fi rrr rr rr )( 2 上式表明，那些與市場有較大的協(xié)方差的證券被認(rèn) 為具有較高的預(yù)期收益率。 im i r 2 m im

44、 i 稱為貝塔系數(shù)，表示證券的協(xié)方差。 資本資產(chǎn)定價模型的作途：資本資產(chǎn)定價模型的作途： （1）資產(chǎn)估值：在相信用）資產(chǎn)估值：在相信用CAPM計算得到的預(yù)期計算得到的預(yù)期 收益率是均衡收益的情況下，可以拿它與實際資收益率是均衡收益的情況下，可以拿它與實際資 產(chǎn)收益率比較，從而發(fā)現(xiàn)高估和低估的資產(chǎn)，并產(chǎn)收益率比較，從而發(fā)現(xiàn)高估和低估的資產(chǎn)，并 根據(jù)低價買進(jìn)，高價賣出的原則來指導(dǎo)投資行為。根據(jù)低價買進(jìn)，高價賣出的原則來指導(dǎo)投資行為。 （2）資源配置：根據(jù)不同風(fēng)險的偏好，選擇最大）資源配置：根據(jù)不同風(fēng)險的偏好，選擇最大 收益率投資組合。收益率投資組合。 資本資產(chǎn)定價模型的利弊：資本資產(chǎn)定價模型的利弊

45、： （1）CAPM使證券組合理論廣泛應(yīng)用于實際成為使證券組合理論廣泛應(yīng)用于實際成為 可能?？赡堋?（2）不足之處在于模型是建立在一系列嚴(yán)格的假）不足之處在于模型是建立在一系列嚴(yán)格的假 設(shè)基礎(chǔ)之上，導(dǎo)致其對市場的指導(dǎo)作用受到一定設(shè)基礎(chǔ)之上，導(dǎo)致其對市場的指導(dǎo)作用受到一定 的限制。的限制。 （三）套利定價模型（三）套利定價模型（APT） 在套利定價模型中，將股票的收益率與未知數(shù)量的未在套利定價模型中，將股票的收益率與未知數(shù)量的未 知因素相聯(lián)系，即利用因素模型來描述資產(chǎn)價格的決知因素相聯(lián)系，即利用因素模型來描述資產(chǎn)價格的決 定因素和均衡價格的形成機(jī)理。定因素和均衡價格的形成機(jī)理。 1、套利組合必須同

46、時具備以下三個特征：、套利組合必須同時具備以下三個特征： （1）它是一個不需要投資者任何額外資金的組合。）它是一個不需要投資者任何額外資金的組合。 （2）套利組合對任何因素都沒有敏感性，因為套利組）套利組合對任何因素都沒有敏感性，因為套利組 合沒有因素風(fēng)險，或者說套利定價理論認(rèn)為非因素風(fēng)合沒有因素風(fēng)險，或者說套利定價理論認(rèn)為非因素風(fēng) 險小到可以忽略不計。險小到可以忽略不計。 （3）套利組合的預(yù)期收益率必須是正值。）套利組合的預(yù)期收益率必須是正值。 2、套利定價模型的假設(shè)條件：、套利定價模型的假設(shè)條件： （1）投資者都有相同的預(yù)期；）投資者都有相同的預(yù)期； （2）投資者追求效用最大化；）投資者追

47、求效用最大化； （3）市場是完美的；）市場是完美的； （4）收益由一個因素模型產(chǎn)生。）收益由一個因素模型產(chǎn)生。 3、APT模型：模型： 證券證券i的收益與影響的因素的關(guān)系（即因素模型）如下：的收益與影響的因素的關(guān)系（即因素模型）如下： inikiiii FFFrEr 2211 )( 指任意一種證券i的收益； 證券的預(yù)期收益，包含了所有可知的信息； 是證券i相對于因素k的敏感度； 為誤差項，也可認(rèn)為是只對個別證券收益起作 用的非系統(tǒng)因素 F是指對所有資產(chǎn)都起作用的共同因素，或叫系 統(tǒng)因素，這種因素是不可測的。 i r )( i rE i i 套利定價模型：套利定價模型： （1）在一個有效率的市場

48、中，當(dāng)市場處于均衡狀態(tài)）在一個有效率的市場中，當(dāng)市場處于均衡狀態(tài) 時，不存在無風(fēng)險的套利機(jī)會。時，不存在無風(fēng)險的套利機(jī)會。 （2）對于一個高度多元化的資產(chǎn)來說，只有幾個共）對于一個高度多元化的資產(chǎn)來說，只有幾個共 同因素需要補(bǔ)償，證券與這些共同因素的關(guān)系為：同因素需要補(bǔ)償，證券與這些共同因素的關(guān)系為： kikiii rE 22110 )( 為投資者承擔(dān)一個單位K因素風(fēng)險的補(bǔ)償額； k ik 為風(fēng)險的大??； 因此，資產(chǎn)預(yù)期收益的大小取決于以下二點(diǎn)： （1）確定系統(tǒng)因素，準(zhǔn)確估計各風(fēng)險值； （2）確定各單因素資產(chǎn)組合的預(yù)期收益。 套利定價模型的用途：套利定價模型的用途： （1）在確定因素的情況下，

49、建立一個最佳風(fēng)險組合）在確定因素的情況下，建立一個最佳風(fēng)險組合 的資產(chǎn)組合。的資產(chǎn)組合。 （2）利用對因素非預(yù)期波動的挖掘，判斷資產(chǎn)價值）利用對因素非預(yù)期波動的挖掘，判斷資產(chǎn)價值 被高估或低估并選擇資產(chǎn)，調(diào)整資產(chǎn)組合。被高估或低估并選擇資產(chǎn)，調(diào)整資產(chǎn)組合。 套利定價模型的利弊：套利定價模型的利弊： （1）比較一般化，既不要求過多假設(shè)，也沒有明確）比較一般化，既不要求過多假設(shè)，也沒有明確 給出影響資產(chǎn)收益的因子。給出影響資產(chǎn)收益的因子。 （2）結(jié)構(gòu)不清晰。）結(jié)構(gòu)不清晰。 影響因素：影響因素： （1）包括一些總體經(jīng)濟(jì)活動指標(biāo)，如工業(yè)產(chǎn)值、總）包括一些總體經(jīng)濟(jì)活動指標(biāo)，如工業(yè)產(chǎn)值、總 銷售額和國民生

50、產(chǎn)總值等；銷售額和國民生產(chǎn)總值等； （2）通貨膨脹率；）通貨膨脹率； （3）利率。）利率。 第三節(jié)債券市場統(tǒng)計分析第三節(jié)債券市場統(tǒng)計分析 債券市場統(tǒng)計分析包括債券的內(nèi)在價值的統(tǒng)計債券市場統(tǒng)計分析包括債券的內(nèi)在價值的統(tǒng)計 確定、債券風(fēng)險的統(tǒng)計測定和債券投資收益統(tǒng)確定、債券風(fēng)險的統(tǒng)計測定和債券投資收益統(tǒng) 計評價和分析。計評價和分析。 一、債券定價的基本原理一、債券定價的基本原理 影響債券定價的內(nèi)部因素主要有：債券發(fā)行主影響債券定價的內(nèi)部因素主要有：債券發(fā)行主 體的信用水平、債券期限的長短、票面利率、體的信用水平、債券期限的長短、票面利率、 提前贖回規(guī)定、稅收待遇和流通性等。提前贖回規(guī)定、稅收待遇和

51、流通性等。 影響債券定價的外部因素主要有銀行利率、市影響債券定價的外部因素主要有銀行利率、市 場利率等。場利率等。 （1）對付息債券而言，若市場價格等于面值，到）對付息債券而言，若市場價格等于面值，到 期收益率等于票面利率；若市場價格高于面值，則期收益率等于票面利率；若市場價格高于面值，則 到期收益率低于票面利率；反之，則到期收益率高到期收益率低于票面利率；反之，則到期收益率高 于票面利率。于票面利率。 （2）債券的價格上漲，到期收益率必然下降；反）債券的價格上漲，到期收益率必然下降；反 之。之。 （3）如果債券的收益率在整個時期內(nèi)沒有變化，）如果債券的收益率在整個時期內(nèi)沒有變化， 則說明其市

52、場價格日益接近面值，且接近的速度越則說明其市場價格日益接近面值，且接近的速度越 來越快。來越快。 （4）債券收益的下降會引起債券價格的提高，且）債券收益的下降會引起債券價格的提高，且 提高的金額在數(shù)量上會超過債券收益率以相同幅度提高的金額在數(shù)量上會超過債券收益率以相同幅度 提高時所引起的價格下跌金額。提高時所引起的價格下跌金額。 （5）如果債券的息標(biāo)利率較高，則因收益變動而）如果債券的息標(biāo)利率較高，則因收益變動而 引起的債券價格變動百分比會較小。引起的債券價格變動百分比會較小。 二、債券定價的方法二、債券定價的方法 收入的資本化定價方法認(rèn)為，資產(chǎn)的內(nèi)在價格是投收入的資本化定價方法認(rèn)為，資產(chǎn)的內(nèi)

53、在價格是投 資者預(yù)期所獲貨幣收入的現(xiàn)值，即投資者未來所獲資者預(yù)期所獲貨幣收入的現(xiàn)值，即投資者未來所獲 的預(yù)期收入按某一適當(dāng)折算率折算的再會。預(yù)期收的預(yù)期收入按某一適當(dāng)折算率折算的再會。預(yù)期收 入來源于持有期所獲息和票面額。入來源于持有期所獲息和票面額。 1、按單利計算且一次還本付息債券的價格計算公式、按單利計算且一次還本付息債券的價格計算公式 （1）設(shè)債券的票面價格為）設(shè)債券的票面價格為M，票面利率為票面利率為i，所持期所持期 間為間為n年，則未來預(yù)期貨幣的收入為到期所獲利息與年，則未來預(yù)期貨幣的收入為到期所獲利息與 票面額之和，即：票面額之和，即： )1 (inMMM im （2）如投資者認(rèn)為的合適的折算率為r，則該債券的 內(nèi)在價值為： n r inM P )1 ( )1 ( 2、按單利計算且一次還本付息債券的價格計算公式、按單利計算且一次還本付息債券的價格計算公式 （1）設(shè)債券的票面價格為）設(shè)債券的票面價格為M，票面利率為票面利率為r，所持期所持期 間為間為n年，則未來預(yù)期貨幣的收入為到期所獲利息與票年，則未來預(yù)期貨幣的收入為到期所獲利息與票 面額之和，即：面額之和，即： n im iMMM)1 ( （2）如投資者認(rèn)為的合適的折算率為r，則該債券的內(nèi) 在價值為： n n r iM P )1 ( )1 ( 3、一年付息（單利）一次債券的估價公式、一年付息（單利）