《內(nèi)部長期投資》 (2)ppt課件

1、第八章 內(nèi)部長期投資 教學(xué)內(nèi)容 n第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資概述 n第二節(jié) 投資決策目的 n第三節(jié) 投資決策目的的運(yùn)用 n第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)性投資決策 第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資概述 固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)(fixed asset) 運(yùn)用年限在運(yùn)用年限在1年以上年以上 單位價(jià)值在規(guī)定的規(guī)范以上單位價(jià)值在規(guī)定的規(guī)范以上 堅(jiān)持原來物質(zhì)形狀的資產(chǎn)堅(jiān)持原來物質(zhì)形狀的資產(chǎn) 第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資概述 n一、固定資產(chǎn)的種類一、固定資產(chǎn)的種類 n一按固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)用途分類一按固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)用途分類 n1、消費(fèi)用固定資產(chǎn)、消費(fèi)用固定資產(chǎn) n2、銷售用固定資產(chǎn)、銷售用固定資產(chǎn) n3、科研開發(fā)用固定資產(chǎn)、科研開發(fā)用固定資產(chǎn) n4、生活福利

2、用固定資產(chǎn)、生活福利用固定資產(chǎn) 一、固定資產(chǎn)的種類 二按固定資產(chǎn)的運(yùn)用情況分類 1、運(yùn)用中的固定資產(chǎn) 2、未運(yùn)用的固定資產(chǎn) 3、不需用的固定資產(chǎn) 一、固定資產(chǎn)的種類 三按固定資產(chǎn)的所屬關(guān)系分類 1、自有固定資產(chǎn) 2、融資租入的固定資產(chǎn) 二、固定資產(chǎn)投資的分類 六類劃分規(guī)范P288289，如： 1.根據(jù)投資在再消費(fèi)過程中的作用 新建企業(yè)投資 簡(jiǎn)單再消費(fèi)投資 擴(kuò)展再消費(fèi)投資 2。按對(duì)企業(yè)的出路影響 戰(zhàn)術(shù)性投資 戰(zhàn)略性投資 3.按投資工程之間的關(guān)系進(jìn)展分類 相關(guān)性投資 非相關(guān)性投資 4。按添加利潤的途徑 擴(kuò)展收入投資 降低本錢投資 5.按決策的分析思緒分類 n采用與否投資決策 : n 決議能否投資于

3、某一工程的決策 n互斥選擇投資決策 : n 在兩個(gè)或兩個(gè)以上的工程中，只能 n選擇其中之一的決策 6。按投資工程現(xiàn)金流入與流出的時(shí)間 常規(guī)投資 非常規(guī)投資 三、固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn) n回收時(shí)間長 n變現(xiàn)才干差 n數(shù)額較穩(wěn)定 n價(jià)值可分別 n次數(shù)相對(duì)少 第二節(jié) 投資決策目的 能否思索資金能否思索資金 時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值 貼現(xiàn)貼現(xiàn) 目的目的 非貼現(xiàn)非貼現(xiàn) 目的目的 ROI ARR NPV IRR PI PP NPVR 一、現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量的概念 現(xiàn)金流量是指與長期投資決策有 關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。 n現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入 ： n 由于該項(xiàng)投資而添加的現(xiàn)金收入額或現(xiàn)金由于該項(xiàng)投資而添加的現(xiàn)金收入額或現(xiàn)

4、金 n支出節(jié)約額支出節(jié)約額 n現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出 ： n 由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金支出的添加額由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金支出的添加額 n凈現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入量?jī)衄F(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量 (一)現(xiàn)金流量的構(gòu)成 n初始現(xiàn)金流量 n營業(yè)現(xiàn)金流量 n終結(jié)現(xiàn)金流量 1初始現(xiàn)金流量 n固定資產(chǎn)投資 n流動(dòng)墊支的營運(yùn)資金 n其它投資費(fèi)用 n原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入 2營業(yè)現(xiàn)金流量 n現(xiàn)金流入：營業(yè)現(xiàn)金收入現(xiàn)金流入：營業(yè)現(xiàn)金收入 n現(xiàn)金支出：現(xiàn)金支出： n營業(yè)現(xiàn)金支出營業(yè)現(xiàn)金支出(付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢) n交納的稅金交納的稅金 ：以貨幣資金支付：以貨幣資金支付 ：例如：折舊：例如：折舊 凈現(xiàn)金流量 Net

5、Cash Flow 縮寫為 NCF的 計(jì)算 年所得稅年付現(xiàn)成本每年?duì)I業(yè)收入每年凈現(xiàn)金流量 年非付現(xiàn)成本所得稅年總成本年?duì)I業(yè)收入 所得稅年非付現(xiàn)成本）（年總成本年?duì)I業(yè)收入 年折舊及攤銷額凈利潤 3終結(jié)現(xiàn)金流量 n固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入 n墊支的營運(yùn)資金收回 n停頓運(yùn)用的土地的變價(jià)收入 n (二二) 現(xiàn)金流量計(jì)算現(xiàn)金流量計(jì)算case 某公司預(yù)備購入一設(shè)備以擴(kuò)展消費(fèi)才干。現(xiàn)有某公司預(yù)備購入一設(shè)備以擴(kuò)展消費(fèi)才干?，F(xiàn)有 甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案須投資甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案須投資20000元，元， 運(yùn)用壽命為運(yùn)用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)年后設(shè) 備

6、無殘值。備無殘值。5年中每年銷售收入為年中每年銷售收入為8000元，每年的元，每年的 付現(xiàn)本錢為付現(xiàn)本錢為3000元。乙方案需投資元。乙方案需投資24000元，采用元，采用 直線法計(jì)提折舊，運(yùn)用壽命為直線法計(jì)提折舊，運(yùn)用壽命為5年，年，5年后有殘值年后有殘值 收入收入4000元。元。5年中每年銷售收入為年中每年銷售收入為10000元，付元，付 現(xiàn)本錢第一年為現(xiàn)本錢第一年為4000元，以后隨著設(shè)備折舊，逐元，以后隨著設(shè)備折舊，逐 年將添加修繕費(fèi)年將添加修繕費(fèi)200元，另須墊支營運(yùn)資金元，另須墊支營運(yùn)資金3000元。元。 假定所得稅率假定所得稅率40%。計(jì)算各方案凈現(xiàn)金流量。計(jì)算各方案凈現(xiàn)金流量。

7、 0 1 2 3 4 5 甲方案每年折舊額甲方案每年折舊額=20000/5=4000元元 乙方案每年折舊額乙方案每年折舊額=24000-4000/5 =4000元元 計(jì)算過程計(jì)算過程 2.甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量 t12345 銷售收入銷售收入 付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢 折舊折舊 稅前凈利稅前凈利 所得稅所得稅 稅后凈利稅后凈利 營業(yè)凈現(xiàn)營業(yè)凈現(xiàn) 金流量金流量 8000 3000 4000 1000 400 600 4600 8000 3000 4000 1000 400 600 4600 8000 3000 4000 1000 400 600 4600 8000 3000 4000 10

8、00 400 600 4600 8000 3000 4000 1000 400 600 4600 3.乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量 t12345 銷售收入銷售收入 付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢 折舊折舊 稅前凈利稅前凈利 所得稅所得稅 稅后凈利稅后凈利 營業(yè)凈現(xiàn)金營業(yè)凈現(xiàn)金 流量流量 10000 4000 4000 2000 800 1200 5200 10000 4200 4000 1800 720 1080 5080 10000 4400 4000 1600 640 960 4960 10000 4600 4000 1400 560 840 4840 10000 4800 4000 1200

9、480 720 4720 4.甲方案的凈現(xiàn)金流量甲方案的凈現(xiàn)金流量 t012345 甲方案：甲方案： 固定資產(chǎn)投固定資產(chǎn)投 資營業(yè)現(xiàn)金資營業(yè)現(xiàn)金 流量流量 -20000 46004600460046004600 凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量 合計(jì)合計(jì) -2000046004600 46004600 4600 5.乙方案凈現(xiàn)金流量乙方案凈現(xiàn)金流量 t012345 固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 營運(yùn)資金墊支營運(yùn)資金墊支 營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值 營運(yùn)資金回收營運(yùn)資金回收 (24000 -3000 52005080496048404720 4000 3000 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量 合合

10、 計(jì)計(jì) -27000520050804960484011720 思索 n某企業(yè)有一投資方案，原始投資額為 24000元，采用直線法提折舊，運(yùn)用壽命 5年，5年后有殘值收入4000元，5年每年 的銷售收入為10000元，付現(xiàn)本錢第一年 為4000元，以后每年逐年添加200元，另 需墊支營運(yùn)資金3000元。設(shè)所得稅率為 40%。試計(jì)算該方案的現(xiàn)金流量。 三投資決策中運(yùn)用現(xiàn)金流量的緣由 n有利于科學(xué)地思索時(shí)間價(jià)值要素 n能使投資決策更符合客觀實(shí)踐情況2點(diǎn)P296 二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的是指不思索 資金時(shí)間價(jià)值的各種目的。 含義：投資工程運(yùn)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投含義：投資工程運(yùn)營

11、凈現(xiàn)金流量抵償原始總投 資所需求的全部時(shí)間。資所需求的全部時(shí)間。 公式：假定建立期為公式：假定建立期為0，當(dāng)運(yùn)營凈現(xiàn)金流量，當(dāng)運(yùn)營凈現(xiàn)金流量 (NCF)各年相等時(shí)，那么：回收期各年相等時(shí)，那么：回收期=原始投資額原始投資額 /運(yùn)營凈現(xiàn)金流量；運(yùn)營凈現(xiàn)金流量； 當(dāng)各年運(yùn)營凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)，那么回收期當(dāng)各年運(yùn)營凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)，那么回收期 應(yīng)在已回收期限的根底上，加上下一年的凈應(yīng)在已回收期限的根底上，加上下一年的凈 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量/下一年尚未回收的原始投資額下一年尚未回收的原始投資額 (一)投資回收期 (Payback Period縮寫為PP ) 斷定原那么：工程投資回收期小于基準(zhǔn)投斷定原那

12、么：工程投資回收期小于基準(zhǔn)投 資回收期，闡明該工程可行；假設(shè)存在假資回收期，闡明該工程可行；假設(shè)存在假 設(shè)干工程，那么應(yīng)選擇投資回收期最小的設(shè)干工程，那么應(yīng)選擇投資回收期最小的 方案。方案。 優(yōu)點(diǎn)：容易被了解，計(jì)算簡(jiǎn)單優(yōu)點(diǎn)：容易被了解，計(jì)算簡(jiǎn)單 缺陷：沒有思索資金時(shí)間價(jià)值；沒思索回缺陷：沒有思索資金時(shí)間價(jià)值；沒思索回 收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量的變化。收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量的變化。 例題 項(xiàng) 目 投資額 第1年第2年第3年第4年第5年 甲方案現(xiàn)金流量 乙方案現(xiàn)金流量 20 20 6 2 6 4 6 8 6 12 6 2 年末尚未收回的投資額 2 4 8 12 2 1 2 3 4 5 每年凈

13、現(xiàn)金流量 年度 投資回收期法的優(yōu)缺陷 優(yōu) 點(diǎn) 簡(jiǎn)便易行 思索了現(xiàn)金收回與投入資金的關(guān)系 n沒有顧及回收期以后的利益例 n沒有思索資金的時(shí)間價(jià)值 A、B兩個(gè)投資方案兩個(gè)投資方案 單位單位:萬元萬元 工程工程A方案方案B方案方案 投資額投資額5050 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 第第1年年 第第2年年 第第3年年 第第4年年 第第5年年 2.5 5 10 15 17.5 17.5 15 10 5 2.5 回收期回收期5年年5年年 (二)平均報(bào)酬率 (average rate of return縮寫為ARR) %100 初初始始投投資資額額 平平均均現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量 平平均均報(bào)報(bào)酬酬率率 斷定原那么：?jiǎn)蝹€(gè)方案

14、，選擇高于必要斷定原那么：?jiǎn)蝹€(gè)方案，選擇高于必要 平均報(bào)酬率的方案；多個(gè)互斥方案，那平均報(bào)酬率的方案；多個(gè)互斥方案，那 么選平均報(bào)酬率最高的方案么選平均報(bào)酬率最高的方案 三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的是指思索了資金時(shí)間 價(jià)值的目的。 (一)凈現(xiàn)值 (net present value縮寫為NPV) C k NCF k NCF k NCF NPV n n )1( . )1()1( 2 2 1 1 C k NCF NPV n t t t 1 )1( 或或 1凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟 n計(jì)算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量 n計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值 n計(jì)算凈現(xiàn)值 n 凈現(xiàn)值=未來報(bào)酬的總現(xiàn)值-初始投資 項(xiàng) 目 投

15、資額 第1年第2年第3年第4年第5年 甲方案現(xiàn)金流量 乙方案現(xiàn)金流量 20 20 6 2 6 4 6 8 6 12 6 2 年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù) PVIF10%,n 現(xiàn)值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 3.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺陷 優(yōu) 點(diǎn) 思索到資金的時(shí)間價(jià)值 可以反映各種投資方案的凈收益 思索了投資風(fēng)險(xiǎn) 3.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺陷 缺 點(diǎn) 不能提示各個(gè)投資方案本身能夠到 達(dá)的實(shí)踐報(bào)酬率 投資額不同； 凈現(xiàn)金流量的丈量和折現(xiàn)率確實(shí)定 比較困難； 計(jì)算費(fèi)事，難于了解 (二)內(nèi)部報(bào)酬率 (internal rate of return縮寫為IRR) 內(nèi)部報(bào)酬率是指使投資工程的 凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率

16、。 0 )1( . )1()1( 2 2 1 1 C r NCF r NCF r NCF n n 0 )1( 1 C r NCF n t t t 1.內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過程 (1)假設(shè)每年的NCF相等 計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù) 查年金現(xiàn)值系數(shù)表 采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率 (2)假設(shè)每年的NCF不相等 先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn) 值直至找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近 于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。 采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率 274. 3352. 3 33. 3352. 3 %16%15 %15 i %24.15 i 項(xiàng) 目 投資額 第1年第2年第3年第4年第5年 甲方案現(xiàn)金流量 乙方案現(xiàn)金流量 20 20

17、 6 2 6 4 6 8 6 12 6 2 年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù) PVIF11%,n 現(xiàn)值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 0.901 0.812 0.731 0.659 0.593 1.802 3.248 5.848 7.908 1.186 未來報(bào)酬總現(xiàn)值 19.992 減：初始投資額 20 凈現(xiàn)值NPV - 0.008 2.2.乙方案每年現(xiàn)金流量不等乙方案每年現(xiàn)金流量不等 先按先按11%11%的貼現(xiàn)率測(cè)算凈現(xiàn)值的貼現(xiàn)率測(cè)算凈現(xiàn)值 年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù) PVIF10%,n 現(xiàn)值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621

18、 1.818 3.304 6.008 8.196 1.242 未來報(bào)酬總現(xiàn)值 20.568 減：初始投資額 20 凈現(xiàn)值NPV 0.568 )008. 0(568. 0 0568. 0 %11%10 %10 i %99.10 i 由于甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率大于乙方案，所以應(yīng)由于甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率大于乙方案，所以應(yīng) 選擇甲方案。選擇甲方案。 %24.15 i甲方案甲方案 2內(nèi)部報(bào)酬率法的決策規(guī)那么 n獨(dú)立決策 n內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本本錢或 必要報(bào)酬率就采用；反之，那么回絕。 n互斥決策 n選用內(nèi)部報(bào)酬率超越資本本錢或必要報(bào)酬 率最多的投資工程。 優(yōu) 點(diǎn) 思索了資金的時(shí)間價(jià)值 反映了投資工程

19、的真實(shí)報(bào)酬率 缺 點(diǎn) 內(nèi)含報(bào)酬率法的計(jì)算過程比較復(fù)雜 3內(nèi)部報(bào)酬率法的優(yōu)缺陷 (三)獲利指數(shù) (profitability index縮寫為 PI) 獲利指數(shù)是投資工程未來報(bào)酬的總 現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。 獲利指數(shù)計(jì)算公式 C i NCF i NCF i NCF PI n n / )1 ( . )1 ()1 ( 2 2 1 1 C i NCF n t t t / )1( 1 獲利指數(shù)法的優(yōu)缺陷 n優(yōu)點(diǎn) n思索了資金的時(shí)間價(jià)值，可以真實(shí)地反映 投資工程盈虧程度。 n缺陷 n獲利指數(shù)這一概念不便于了解。 四、投資決策目的的比較 1.各種目的在投資決策中運(yùn)用的變化趨勢(shì) 上世紀(jì)70年代后，以貼現(xiàn)

20、現(xiàn)金流量目的為主 2 .貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的廣泛運(yùn)用的緣由書上6點(diǎn) 思索了資金的時(shí)間價(jià)值 以企業(yè)的資本本錢或必要報(bào)酬率為投資取舍根據(jù), 符合客觀實(shí)踐 3.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的的比較 凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的比較結(jié)論不同 常規(guī)工程 初始投資不一致 現(xiàn)金流入的時(shí)間不一致 非常規(guī)工程圖82 凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較 初始投資一樣時(shí)，結(jié)論經(jīng)常一致，反之，結(jié)論不同 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的的比較結(jié)果 在無資本限量的情況下，利用凈現(xiàn) 值法在一切的投資評(píng)價(jià)中都能做出正確 的決策。因此，在這三種評(píng)價(jià)方法中， 凈現(xiàn)值法是最好的評(píng)價(jià)方法。 固定資產(chǎn)更新決策：固定資產(chǎn)更新決策： 工程壽命相等：差量分析法工程壽命相等：差量分析法 凈現(xiàn)值凈

21、現(xiàn)值 P311例例 工程壽命不等：凈現(xiàn)值法工程壽命不等：凈現(xiàn)值法 P313例例 最小公倍壽命法或年均凈現(xiàn)值最小公倍壽命法或年均凈現(xiàn)值 法法 P314 資本限量決策：獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值法結(jié)合，資本限量決策：獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值法結(jié)合，P315 投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策：凈現(xiàn)值法投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策：凈現(xiàn)值法 P318例例 投資期決策：差量分析法或凈現(xiàn)值法投資期決策：差量分析法或凈現(xiàn)值法 P320 第四節(jié) 有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策 )( FmjFj RRRK iii VbRK 按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的優(yōu)缺陷 n優(yōu)點(diǎn): n對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大的工程采用較高的貼現(xiàn)率， 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)小的工程采用較低的貼現(xiàn)率， 簡(jiǎn)單明了，便于了解。 按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的優(yōu)缺陷 缺陷: 時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在一同，人為地假定風(fēng)險(xiǎn)一 年比一年大，存在不合理要素。 二、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法 先按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量，然后進(jìn)展 長期投資決策的評(píng)價(jià)方法。 一確定當(dāng)量法 把不確定的各年現(xiàn)金流量，按照一 定的系數(shù)(通常稱為約當(dāng)系數(shù))折算為大 約相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后， 利用無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率來評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資工程 的