基于流動(dòng)性的企業(yè)短期償債能力分析指標(biāo)研究

1、 基于流動(dòng)性的企業(yè)短期償債能力分析指標(biāo)研究 永州職業(yè)技術(shù)學(xué)院劉章勝湖南生物機(jī)電職業(yè)技術(shù)學(xué)院劉鶴翔摘要：對(duì)企業(yè)短期償債能力從內(nèi)部流動(dòng)性和外部流動(dòng)性兩個(gè)方面進(jìn)行透視，進(jìn)而提出對(duì)短期償債能力分析指標(biāo)體系進(jìn)行重構(gòu)，包括對(duì)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率進(jìn)行整合修正、改進(jìn)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率和引入易變現(xiàn)率。關(guān)鍵詞：流動(dòng)性短期償債能力修正后流動(dòng)比率易變現(xiàn)率f275一、引言自2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來，不管是理論界還是實(shí)務(wù)界，都越來越清醒地認(rèn)識(shí)到增長不等于發(fā)展、盈利不等于安全。因此，企業(yè)要健康持續(xù)地發(fā)展，安全性是基本前提，穩(wěn)健性是可靠保障。安全性體現(xiàn)在企業(yè)既要安排好到期債務(wù)償還，又要有相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。也就是說，安全性要求

2、企業(yè)必須具有某一時(shí)點(diǎn)上的短期償債能力。短期償債能力對(duì)于任何一個(gè)企業(yè)都是十分重要的，因?yàn)楫?dāng)一個(gè)企業(yè)喪失短期償債能力時(shí)，它的持續(xù)經(jīng)營能力將受到質(zhì)疑?？梢姡唐趦攤芰κ瞧髽I(yè)及其利益相關(guān)者都應(yīng)該重視的問題，建立科學(xué)的短期償債能力分析指標(biāo)體系也極具重要性和現(xiàn)實(shí)性。近年來，眾多學(xué)者對(duì)企業(yè)短期償債能力分析指標(biāo)的局限性及其改進(jìn)進(jìn)行了研究，這些研究似乎面面俱到，但針對(duì)性不強(qiáng)，人云亦云，尤其是缺乏針對(duì)流動(dòng)性視角的研究。因此，本文擬從流動(dòng)性視角，對(duì)重構(gòu)企業(yè)短期償債能力分析指標(biāo)進(jìn)行深入研究。二、流動(dòng)性與短期償債能力在現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論中，流動(dòng)性是一個(gè)極為重要的財(cái)務(wù)概念，缺乏流動(dòng)性是短期償債能力弱的重要標(biāo)志。關(guān)于流動(dòng)性的定

3、義，主要的觀點(diǎn)有：（1）流動(dòng)性是指資產(chǎn)向現(xiàn)金的無重大損失的輕易轉(zhuǎn)換（herbert b. mayo，1984）；（2）流動(dòng)性是指金融資產(chǎn)在多大程度上能夠在短時(shí)間內(nèi)以完全或接近市場的價(jià)格出售（國際貨幣基金組織貨幣與金融統(tǒng)計(jì)手冊(cè)，2000）；（3）流動(dòng)性是一種能力，是一個(gè)機(jī)構(gòu)以及時(shí)而合理的價(jià)格產(chǎn)生或獲取足夠的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物，來應(yīng)付到期的承諾的能力（加拿大財(cái)務(wù)部金融機(jī)構(gòu)監(jiān)理局）；（4）流動(dòng)性是指依賴速動(dòng)資產(chǎn)而非通過增加債務(wù)和出售固定資產(chǎn)等履行契約的能力（david）。從以上觀點(diǎn)可以看出，流動(dòng)性概念包含著兩個(gè)必不可少的要素：（1）資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。判斷一項(xiàng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱有兩個(gè)標(biāo)志：一是資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為

4、現(xiàn)金的時(shí)間，即時(shí)間越短，變現(xiàn)能力越強(qiáng)；二是資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的價(jià)值受損程度，即受損程度越小，變現(xiàn)能力越強(qiáng)。從技術(shù)上講，資產(chǎn)與現(xiàn)金的轉(zhuǎn)換構(gòu)成了流動(dòng)性的重要基礎(chǔ)。沒有資產(chǎn)向現(xiàn)金的高效率轉(zhuǎn)換，流動(dòng)性將無所依附。（2）債務(wù)及其他付現(xiàn)契約的履行。這是流動(dòng)性概念的實(shí)質(zhì)所在。企業(yè)的一切經(jīng)營活動(dòng)、管理行為均應(yīng)以追求企業(yè)價(jià)值最大化為基本準(zhǔn)則，而企業(yè)價(jià)值首先體現(xiàn)為經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量的最大化，這種現(xiàn)金流量最大化最終必將體現(xiàn)為保障企業(yè)債務(wù)及其他付現(xiàn)契約的履行。流動(dòng)性是蘊(yùn)涵于企業(yè)經(jīng)營過程中的、動(dòng)態(tài)意義上的償付能力，也是企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用的固有特征。保持較強(qiáng)的流動(dòng)性，對(duì)于抵消財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)短期償債能力具有極為重要的作用。三、流動(dòng)性視

5、角的企業(yè)短期償債能力透視眾所周知，企業(yè)的短期償債能力分析也稱作企業(yè)流動(dòng)性分析。由此可見，進(jìn)行短期償債能力分析的關(guān)鍵就是分析資產(chǎn)的流動(dòng)性。從影響短期償債能力的因素來看，我們可以從兩個(gè)方面對(duì)其進(jìn)行透視。（一）內(nèi)部流動(dòng)性透視內(nèi)部流動(dòng)性透視就是通過企業(yè)可以自我支配的、受外部因素制約較少的內(nèi)部流動(dòng)性資源的變現(xiàn)能力來分析企業(yè)的短期償債能力。企業(yè)的內(nèi)部性資源則是指反映在資產(chǎn)負(fù)債表中的“流動(dòng)資產(chǎn)”項(xiàng)目。在目前分析評(píng)價(jià)短期償債能力的指標(biāo)體系中，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率是一脈相承的。流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，通常被認(rèn)為是衡量企業(yè)短期償債能力的核心指標(biāo)。但從流動(dòng)性視角來看，“流動(dòng)資產(chǎn)”各項(xiàng)目的變現(xiàn)能力

6、并不相同，而且變現(xiàn)金額可能與賬面金額存在較大差異。在所有的流動(dòng)資產(chǎn)中，除貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和應(yīng)收票據(jù)具有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力外，其余流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力還有待商榷。從理論上講，基于商業(yè)信用而產(chǎn)生的應(yīng)收賬款，其變現(xiàn)能力應(yīng)該是不成問題的。但實(shí)際情況是，應(yīng)收賬款的收回都存在逾期的現(xiàn)象。而應(yīng)收賬款的逾期都會(huì)使得其變現(xiàn)能力急劇下降，并且逾期的時(shí)間越長，應(yīng)收賬款收回的可能性越小?？梢姡⒎撬匈~面上的應(yīng)收賬款都能轉(zhuǎn)變?yōu)榧磿r(shí)償債的現(xiàn)金。此外，把長期積壓的存貨在資產(chǎn)負(fù)債表列示并依然作為償還流動(dòng)負(fù)債的資產(chǎn)，同樣也會(huì)降低流動(dòng)比率的可信度。至于預(yù)付款項(xiàng)，由于根本不能帶來未來的現(xiàn)金流入，理應(yīng)從償債資產(chǎn)中剔除。為克服流動(dòng)

7、比率的不足而運(yùn)用的速動(dòng)比率指標(biāo)，其速動(dòng)資產(chǎn)中仍然可能含有逾期的應(yīng)收賬款，這使得速動(dòng)比率在一定程度上會(huì)被高估?；诹鲃?dòng)比率和速動(dòng)比率都有可能高估企業(yè)的短期償債能力，解決之道就是采取更極端保守的態(tài)度即采用現(xiàn)金比率指標(biāo)來分析企業(yè)短期償債能力。現(xiàn)金比率被看作是流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的補(bǔ)充和延伸，也是對(duì)企業(yè)短期資產(chǎn)的流動(dòng)性和短期償債能力更為嚴(yán)格的計(jì)量。但是，現(xiàn)金比率在分析短期償債能力時(shí)通常僅僅是一個(gè)輔助性指標(biāo)，因?yàn)椴豢赡芤笃髽I(yè)目前持有的現(xiàn)金類資產(chǎn)來保障所有的流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)也沒必要總是保持足夠償還債務(wù)的現(xiàn)金類資產(chǎn)?，F(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率是從現(xiàn)金流入的動(dòng)態(tài)角度對(duì)企業(yè)短期償債能力進(jìn)行再次修正，能充分體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)所

8、產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量在多大程度上保證當(dāng)期流動(dòng)負(fù)債的償還，直觀地反映出企業(yè)實(shí)際的短期償債能力。但應(yīng)該指出的是，不同企業(yè)或同一企業(yè)在不同會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量有較大差別，使該指標(biāo)在橫向和縱向可比性上都存在較大的缺陷。（二）外部流動(dòng)性透視外部流動(dòng)性透視就是通過受外部因素制約較大且需要企業(yè)主動(dòng)爭取的流動(dòng)性資源來分析企業(yè)的短期償債能力。這部分流動(dòng)性資源雖然沒有在資產(chǎn)負(fù)債表中反映出來，但也會(huì)影響企業(yè)的短期償債能力，甚至影響力還相當(dāng)大。1準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)。企業(yè)依據(jù)本身的經(jīng)營戰(zhàn)略往往在特定時(shí)期準(zhǔn)備將一些長期資產(chǎn)變現(xiàn)，這無疑會(huì)增強(qiáng)短期償債能力。企業(yè)對(duì)長期資產(chǎn)的變現(xiàn)應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，如果迫于償債壓力而出售有價(jià)值

9、的長期資產(chǎn)，雖然短期內(nèi)增加了資產(chǎn)的流動(dòng)性，但不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。2尚未使用的銀行授信額度。銀行給予企業(yè)一定的授信額度，在這個(gè)額度之內(nèi)，企業(yè)可以隨時(shí)向銀行申請(qǐng)取得貸款，從而提高企業(yè)的現(xiàn)金支付能力。3償債能力的聲譽(yù)。這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是出現(xiàn)短期債務(wù)困難時(shí)能達(dá)成延期付款或較易取得貸款；二是可以通過發(fā)行股票或債券來解決資金短缺問題，提高短期償債能力。四、企業(yè)短期償債能力分析指標(biāo)體系的重構(gòu)通過以上流動(dòng)性視角的短期償債能力透視可以發(fā)現(xiàn)，目前分析評(píng)價(jià)短期償債能力的指標(biāo)均存在諸多缺陷或不足。因此，我們有必要對(duì)企業(yè)短期償債能力分析指標(biāo)體系進(jìn)行重構(gòu)。（一）從流動(dòng)性視角對(duì)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率進(jìn)行整合修正在流動(dòng)

10、資產(chǎn)中剔除變現(xiàn)能力不強(qiáng)或不具備變現(xiàn)能力的流動(dòng)資產(chǎn)，并在考慮外部流動(dòng)性資源的基礎(chǔ)上，對(duì)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率進(jìn)行整合修正。修正后的流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)+銀行授信額度（逾期一年的應(yīng)收賬款+預(yù)付款項(xiàng)+長期掛賬的其他應(yīng)收款+無變現(xiàn)能力的積壓存貨+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)+其他流動(dòng)資產(chǎn)）/(流動(dòng)負(fù)債預(yù)收賬款)（二）針對(duì)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率存在的缺陷加以改進(jìn)首先，要考慮期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額的影響；其次，將企業(yè)取得短期借款收到的現(xiàn)金作為支付短期債務(wù)的一部分重要現(xiàn)金流入。改進(jìn)后的現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率=（期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額+經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額+取得短期借款收到的現(xiàn)金）/(流動(dòng)負(fù)債預(yù)收賬款)（三）根據(jù)營運(yùn)資本需

11、求的資金結(jié)構(gòu)測算流動(dòng)性從理論上講，企業(yè)理想的管理目標(biāo)是長期資金與長期融資相匹配，短期資金與短期融資相匹配，但這個(gè)目標(biāo)是不易達(dá)到的。由于營運(yùn)資本是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額，因此一般認(rèn)為營運(yùn)資本需求應(yīng)來源于短期融資。但是，只要企業(yè)處于持續(xù)經(jīng)營狀態(tài)，營運(yùn)資本需求就會(huì)永遠(yuǎn)存在，且必然在長期內(nèi)保持一定水平?？梢?，營運(yùn)資本的重要部分來自短期負(fù)債，另一部分來自長期融資，因此可以根據(jù)營運(yùn)資本需求的長期融資部分來測定流動(dòng)性。我們首先來定義：長期融資凈值=長期融資固定資產(chǎn)凈值短期融資凈值=短期融資現(xiàn)金營運(yùn)資本需求=長期融資凈值+短期融資凈值或：營運(yùn)資本需求長期融資凈值=短期融資凈值然后引入易變現(xiàn)率：易變現(xiàn)率=（長

12、期融資固定資產(chǎn)凈值）/營運(yùn)資本需求=長期融資凈值/營運(yùn)資本需求由上式可知，在其他條件不變的情況下，營運(yùn)資本需求中的長期融資比重越大，也符合匹配戰(zhàn)略，企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)。此時(shí)，一個(gè)企業(yè)及其利益相關(guān)者關(guān)注的關(guān)鍵問題便應(yīng)運(yùn)而生，那就是易變現(xiàn)率的比值是多少才是安全的。根據(jù)易變現(xiàn)率=長期融資凈值/營運(yùn)資本需求，我們可以得出營運(yùn)資本需求來源的三種情況：第一，易變現(xiàn)率大于1，資金來源的持續(xù)性強(qiáng)，償債壓力小，管理起來比較容易，表明企業(yè)采用的是保守型（或穩(wěn)健型）籌資政策；第二，易變現(xiàn)率小于1，資金來源的持續(xù)性弱，償債壓力大，表明企業(yè)采用的是激進(jìn)型籌資政策；易變現(xiàn)率等于1，表明營運(yùn)資本需求來自www.lw僅由長期融資凈值實(shí)現(xiàn)，企業(yè)采用的是配合型籌資政策。易變現(xiàn)率從融資和投入的長期持續(xù)經(jīng)營角度出發(fā)，動(dòng)態(tài)地對(duì)資金的利用進(jìn)行了匹配，彌補(bǔ)了流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的局限與不足，能夠更加客觀地對(duì)企業(yè)短期償債能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。參考文獻(xiàn)：1.汪平財(cái)務(wù)理論（修訂版）m北京：經(jīng)濟(jì)管理出版社，2008:3972.劉章勝，趙紅英新編財(cái)務(wù)報(bào)表分析m大