基于帕累托最優(yōu)的港口企業(yè)投資風(fēng)險控制研究

1、 基于帕累托最優(yōu)的港口企業(yè)投資風(fēng)險控制研究 陳馨摘要港口建設(shè)項目投資大、建設(shè)周期長，面臨著巨大的投資風(fēng)險，因而港口企業(yè)經(jīng)營者從事港口項目投資最為重要的就是進行投資風(fēng)險控制。該文通過對港口企業(yè)投資過程中所面臨的環(huán)境風(fēng)險、信用風(fēng)險和市場風(fēng)險的分析，揭示港口企業(yè)投資過程中，公共部門和私營部門通過帕累托改進達到風(fēng)險共擔(dān)帕累托最優(yōu)狀態(tài)的風(fēng)險控制機理，進而提出理順風(fēng)險轉(zhuǎn)移渠道、加強信息溝通及實現(xiàn)充分市場競爭的對策建議。關(guān)鍵詞港口企業(yè) 投資風(fēng)險控制 信息溝通隨著我國區(qū)域港口經(jīng)濟水平的飛速發(fā)展以及港口體制改革的進一步深化，港口企業(yè)作為市場主體參與港口項目建設(shè)和投資，同港口展開充分合作、實現(xiàn)雙贏，已成為航運業(yè)的

2、一種新發(fā)展趨勢，投資港口正逐步成為航運企業(yè)近年來進行的重大戰(zhàn)略調(diào)整之一。實際上，港口投資本身，無論是新建港口項目還是對原港口進行擴建，均是一種投資額巨大、回收期較長、資產(chǎn)變現(xiàn)能力受行業(yè)景氣指數(shù)影響較大的項目投資，對于港口企業(yè)而言都會由于未來的不確定而面臨各種投資風(fēng)險，例如：會因貸款利息上調(diào)，面臨利率風(fēng)險；也會因投資期限長，面臨通貨膨脹風(fēng)險；更會因區(qū)域經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整或衰退，面臨投資回報率降低乃至資不抵債等風(fēng)險。因而，港口企業(yè)在進行港口建設(shè)項目投資的過程中，要充分認識投資項目可能帶來的風(fēng)險，強化風(fēng)險意識，用科學(xué)的方法準(zhǔn)確評價投資項目的風(fēng)險大小，否則就會因為不能抵御各項風(fēng)險而使企業(yè)蒙受巨大損失。有鑒于

3、此，如何從經(jīng)濟學(xué)視角對港口企業(yè)投資風(fēng)險進行研究，以期為我國港口建設(shè)項目投資風(fēng)險控制提供指導(dǎo)，對于港口企業(yè)的投資風(fēng)險規(guī)避以及投資效益提升具有重要意義。1、港口企業(yè)投資所面臨的風(fēng)險港口企業(yè)投資過程中，所面l臨的巨大風(fēng)險是多方面的，既有內(nèi)部風(fēng)險和外部風(fēng)險，也有主觀風(fēng)險和客觀風(fēng)險，需要各參與方正確理解并合理分擔(dān)，才能實現(xiàn)項目的既定投資目標(biāo)。因而，首先需要了解港口企業(yè)投資過程中各參與方可能面臨的投資風(fēng)險：1.1 環(huán)境風(fēng)險我國港口企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境總是處于不斷變化之中，首先，從國內(nèi)看，一方面，由于我國經(jīng)濟政策在不斷進行調(diào)整，經(jīng)濟體制在不斷發(fā)生變化，港口經(jīng)濟內(nèi)涵和范疇也隨著時代潮流而不斷改變，這對于生產(chǎn)規(guī)模前置

4、的港口企業(yè)來說，金額大、回收周期長的港口建設(shè)項目投資面臨著不容忽視的國內(nèi)環(huán)境風(fēng)險；另一方面，由于港口建設(shè)項目對于我國的經(jīng)濟基礎(chǔ)和經(jīng)濟安全建設(shè)十分重要，在港口企業(yè)投資建設(shè)港口項目的過程中，不僅需要獲得政府主管部門的許可或批準(zhǔn)，而且必須接受政府主管部門的各種管理和限制，從而形成國內(nèi)環(huán)境風(fēng)險。其次，港口投資建設(shè)中涉及到大量的征海、征地、動遷等工作，涉及廣大群眾的實際利益，如果協(xié)調(diào)處理不當(dāng)就可能引發(fā)矛盾與沖突，影響社會的和諧穩(wěn)定。近日，國家發(fā)改委頒布實施了重大固定資產(chǎn)投資項目社會穩(wěn)定風(fēng)險評估暫行辦法，要求對重大固定資產(chǎn)投資項目進行社會穩(wěn)定風(fēng)險評估，對存在高風(fēng)險或者中風(fēng)險的，國家發(fā)改委將不予審批、核準(zhǔn)和

5、核報，這無疑對港口投資形成了巨大約束，加大了港口投資的成本。此外，從國際上看，隨著我國大部分港口經(jīng)營活動范圍日益區(qū)域化、國際化，使得港口企業(yè)風(fēng)險也日益國際化，例如，由于戰(zhàn)爭、國際關(guān)系變化、政權(quán)更迭、wto等區(qū)域經(jīng)濟政策變化、國際匯率變動而導(dǎo)致項目的資產(chǎn)和利益受到損害的風(fēng)險等等。最后，港口投資屬于基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)投資，但是目前我國相關(guān)行業(yè)還缺少統(tǒng)一配套的政策規(guī)定，如收費價格、準(zhǔn)入資質(zhì)、操作辦法等方面缺乏統(tǒng)一明確的可操作規(guī)定，港口企業(yè)在投資過程中面臨的是獨立的地方市場而非統(tǒng)一的全國性市場。1.2 信用風(fēng)險港口建設(shè)項目投資大、建設(shè)期長，面臨的風(fēng)險也相對較大，因而港口企業(yè)經(jīng)營者一般都是通過共同投資，

6、即有限追索的項目融資來降低投資風(fēng)險。然而，有限追索的項目融資是依靠有效的信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)支撐起來的，組成信用保證結(jié)構(gòu)的各參與方是否有能力執(zhí)行其職責(zé)就構(gòu)成投資項目的信用風(fēng)險，即港口投資參與各方因故無法履行或拒絕履行合同所規(guī)定的責(zé)任與義務(wù)的可能性，這種風(fēng)險也稱為“合作風(fēng)險”。實際上，一方面，從企業(yè)而言，由于港口投資建設(shè)項目的周期較長，各企業(yè)出資方存在一定的流動性是可以接受的，但是核心企業(yè)成員的信用風(fēng)險，如臨時撤資和債權(quán)人經(jīng)常變更就可能會導(dǎo)致整個投資項目無法正常完成，甚至失敗，因為核心企業(yè)成員不僅是項目運營的重要角色，同時也發(fā)揮著主導(dǎo)和監(jiān)督的作用。另一方面，對政府而言，港口企業(yè)在投資過程常常面臨地方政府

7、參與方誠信不足、缺乏對項目實施過程中的上下游進行協(xié)調(diào)的機構(gòu)和協(xié)調(diào)機制、以及部分地方政府在項目招商過程中存在對民營企業(yè)的歧視性問題等信用風(fēng)險。1.3 市場風(fēng)險目前，港口企業(yè)的投資項目都是為提高對進出口貿(mào)易的服務(wù)能力，但是由于投資建設(shè)周期較長，使得各項目在建成之日有可能得不到新增貨源的支撐，而處于不飽和生產(chǎn)狀態(tài)。即受港口經(jīng)濟發(fā)展波動的影響，進出口貿(mào)易的供給和需求始終處于動態(tài)和不確定，使得投資收益存在巨大的不確定性，從而形成市場風(fēng)險。這首先，是由經(jīng)濟環(huán)境所決定的，因為港口項目的建設(shè)需求主體主要源自國際貿(mào)易及港口腹地經(jīng)濟；其次，取決于國內(nèi)外運輸市場的充分競爭程度，因為從供給角度上看，國內(nèi)外運輸市場主要

8、供給方除了船舶運輸企業(yè)外，還有航空運輸、鐵路運輸、公路運輸?shù)榷喾N運輸方式。實際上，隨著我國目前主要港口的集裝箱化水平已接近或達到世界水平，因運輸方式轉(zhuǎn)變所帶來的集裝箱運輸量的增長將減緩。最后，港口項目一般建設(shè)規(guī)模大、建設(shè)及投資回收期長，僅僅靠政府撥款或企業(yè)自有資金遠遠滿足不了需求，需要進行大規(guī)模的融資，這就使得港口企業(yè)投資項目潛在的受到國際金融市場、國內(nèi)金融市場、利率和匯率市場等方面的影響和制約。2、港口企業(yè)投資風(fēng)險的控制機制帕累托改進由于港口建設(shè)項目多數(shù)屬于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，涉及的資金量大且工程復(fù)雜，單單依靠港口企業(yè)自身不僅很難完成，而且投資風(fēng)險巨大。因而，我國在港口項目建設(shè)的探索過程中，已逐步

9、摸索出一條以港口企業(yè)為主體、多參與方共同出資的項目融資建設(shè)模式，參與方不僅包含公共部門，也包含私營部門。通過各參與方共同分擔(dān)投資風(fēng)險，以期將投資風(fēng)險控制在合理范圍內(nèi)。實踐中，港口投資項目風(fēng)險分擔(dān)各方主要包含：地方政府的派出機構(gòu)，如港區(qū)開發(fā)建設(shè)管理委員會或投資建設(shè)管委會，全面負責(zé)港區(qū)的統(tǒng)一規(guī)劃及各投資項目的開發(fā)、建設(shè)和后期管理；國資控股投資公司，如港區(qū)投資發(fā)展公司（一般稱為“港投公司”），其作為港區(qū)管委會的下屬開發(fā)公司，是港區(qū)經(jīng)營性和非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)和建設(shè)的主要經(jīng)營、建議和投融資平臺；港口企業(yè)，以獨資、合資、聯(lián)營、參股等方式投資建設(shè)港口經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施和經(jīng)營性設(shè)施，建成后以出租、轉(zhuǎn)讓或合營等方

10、式進行經(jīng)營管理；金融保險等輔助機構(gòu)，主要涉及國家開發(fā)銀行等國家政策性、國有、股份制銀行，還涉及其它眾多國內(nèi)外金融機構(gòu)、法律咨詢等中介機構(gòu)及保險公司。由于港口企業(yè)投資建設(shè)項目的參與方既有公共部門（如地方政府派出機構(gòu)、國有投資公司、國有金融機構(gòu)等），又有私營部門（港口企業(yè)、股份制銀行、中介機構(gòu)等），其對投資回報的需求各不項目，但都是追求自身效用最大化的個體，例如：公共部門追求社會效應(yīng)或社會福利最大化、私營部門追求自身利潤最大化。一般而言，風(fēng)險共擔(dān)各方所承擔(dān)投資風(fēng)險的水平都是同其所獲取的風(fēng)險報酬成正比關(guān)系，如果某一風(fēng)險承擔(dān)者所承擔(dān)的風(fēng)險較大，則其期望獲得的報酬就較大，風(fēng)險高而收益小就會導(dǎo)致沒有參與方

11、愿意承擔(dān)這一風(fēng)險。有鑒于此，如何在通過一系列風(fēng)險控制手段和風(fēng)險協(xié)商機制，由項目發(fā)起人將項目各投資風(fēng)險以直接或間接的方式全部或部分的轉(zhuǎn)移到其它參與方，使得風(fēng)險各參與方在改善自身利益、降低自身風(fēng)險的同時，又不傷害其它風(fēng)險參與方的實際利益，并保證項目風(fēng)險承擔(dān)水平和項目收益相匹配，實現(xiàn)最優(yōu)風(fēng)險分擔(dān)狀態(tài)，即帕累托最優(yōu)風(fēng)險分擔(dān)，只有這樣才能真正激勵項目參與各方積極承擔(dān)項目風(fēng)險，并共同參與控制項目風(fēng)險，這正是港口企業(yè)投資港口建設(shè)項目分析控制的要點所在。綜上所述，雖然項目風(fēng)險是客觀存在的，但是港口企業(yè)在投資過程中可以通過協(xié)商、談判、契約等方式逐步達到一種風(fēng)險分擔(dān)的均衡狀態(tài)，即帕累托最優(yōu)。在該均衡狀態(tài)下，項目投

12、資風(fēng)險通過轉(zhuǎn)移、自留、分散等方式被層層分配給最合適的承擔(dān)者，以保證項目投資得以在復(fù)雜多變的政治、文化、市場環(huán)境中順利完工、運營并取得預(yù)期收益，而取得這一均衡狀態(tài)的過程就稱為帕累托改進，其作為達到帕累托最優(yōu)的途徑和手段，是指在不損害各參與方利益的條件下改善部分參與方的效用水平。因而，港口企業(yè)投資的風(fēng)險控制過程也即帕累托改進，就是通過將投資風(fēng)險分配給最適合承擔(dān)的參與方，使得該參與方無法在不讓其它參與方受損的情況下通過風(fēng)險控制手段來實現(xiàn)自身效用水平的提升，從而將一種處于非帕累托最優(yōu)的風(fēng)險分擔(dān)均衡轉(zhuǎn)變?yōu)榕晾弁凶顑?yōu)的風(fēng)險分擔(dān)均衡。一般而言，公共部門在承擔(dān)政治、政策法規(guī)、國際關(guān)系、資金等風(fēng)險方面較有優(yōu)勢，

13、而私營部門在承擔(dān)技術(shù)、管理和市場風(fēng)險方面較有優(yōu)勢，因為公共部門和私營部門通過帕累托改進逐步交換、轉(zhuǎn)移、分散自身優(yōu)勢較小的投資風(fēng)險，轉(zhuǎn)而承擔(dān)自身優(yōu)勢較大的投資風(fēng)險，直至達到帕累托最優(yōu)，從而獲得福利水平和盈利水平改善，以及較風(fēng)險成本更高的投資回報。3、基于帕累托最優(yōu)的港口企業(yè)投資風(fēng)險的控制建議上文分析說明：風(fēng)險共擔(dān)的帕累托最優(yōu)是港口企業(yè)投資風(fēng)險控制的核心目標(biāo)，任何可能導(dǎo)致非帕累托均衡狀態(tài)的影響因素都會使得港口企業(yè)投資風(fēng)險控制的低效率和低效用。結(jié)合上文對投資風(fēng)險的分析，針對港口企業(yè)投資風(fēng)險控制，提出以下對策建議：3.1 理順公共部門和私營部門投資風(fēng)險轉(zhuǎn)移渠道和監(jiān)管機制依據(jù)比較優(yōu)勢，將投資風(fēng)險在公共部

14、門和私有部門之間進行轉(zhuǎn)移和分散，是獲得投資風(fēng)險控制帕累托最優(yōu)的重要途徑，而理順其中的轉(zhuǎn)移渠道和監(jiān)管機制則是其能否獲得效率的重要影響因素。首先，公共部門應(yīng)完善港口企業(yè)參與港口建設(shè)項目投資的政策法規(guī)體系及法律體系，并保證政策法規(guī)執(zhí)行的延續(xù)性，避免由于政策法規(guī)的不穩(wěn)定而導(dǎo)致私營部門風(fēng)險控制成本的加大，這還包含在招商引資過程中政府主管部門給予企業(yè)的各種稅收優(yōu)惠、轉(zhuǎn)移支付等政策，并適時出臺相關(guān)的法律法規(guī)以維護投資企業(yè)的合法權(quán)益；其次，加強監(jiān)管，降低尋租成本。實際上公共部門的尋租一直就是導(dǎo)致資源無效配置和分配的重要原因，其不僅會導(dǎo)致資源浪費，而且會損失社會效率，產(chǎn)生大量的社會成本，而這些社會成本最終都會轉(zhuǎn)

15、嫁給私營部門，從而造成私營部門投資成本的增加并降低其投資收益，承擔(dān)部分本可盈利的投資風(fēng)險變成保本，本可保本的變成虧損，最終使得公共部門無法轉(zhuǎn)移本可轉(zhuǎn)移給私營部門的投資風(fēng)險。3.2 加強信息公開，減少公共部門和私營部門之間的信息成本只有建立在信息完全公開和共享基礎(chǔ)上的風(fēng)險共擔(dān)，才能促使公共部門和私營部門真正形成風(fēng)險共擔(dān)。若公共部門或自營部門刻意隱瞞部分潛在風(fēng)險信息，形成信息不對稱，就會導(dǎo)致機會成本的加大，例如違約風(fēng)險等。因而，首先，公共部門，如政府主管部門、港口管委會等，應(yīng)以公開、公平、共享為原則，對各類公共投資信息資源進行分享，使得共同投資信息能夠最大化地滿足私營部門的需要。如加強國家電子政務(wù)

16、的建設(shè)，國家、省、市級港口投資信息平臺的共享互聯(lián)，建立透明的信息公開制度，建立高效的信息發(fā)布平臺等。其次，對港口公共投資信息資源或準(zhǔn)投資信息資源進行深層次的價值挖掘，建立港口投資市場多元化主體共同參與的信息資源增值模式，形成潛在風(fēng)險信息資源被公共部門和私營部門充分利用，當(dāng)公共部門和私營部門都能夠通過合理途徑，高效、暢通地獲得自己所需要的投資風(fēng)險信息資源時，信息尋租行為就沒有了生存的市場與空間。再次，嚴(yán)格執(zhí)行重大固定資產(chǎn)投資項目社會穩(wěn)定風(fēng)險評估暫行辦法等相關(guān)規(guī)定，嚴(yán)格按照規(guī)定的程序和要求進行評估；同時，在實際工作中，加大信息公開，認真學(xué)習(xí)貫徹征地、拆遷政策，做好細致思想工作，通過整合資源、信息共享、及時溝通、團結(jié)協(xié)作，將矛盾化解于萌芽狀態(tài)。3.3 加強公共部門和私營部門之間、私營部門之間的競爭水平信息經(jīng)濟學(xué)理論認為，如果市場是完備的和充分競爭的，市場交換的結(jié)果一定能夠?qū)崿F(xiàn)帕累托最優(yōu)。因而，促進公共部門和私營部門之間、私營部門之間的競爭，使得每一種風(fēng)險控制資源都能夠有效地配置于最適宜的使用方面和方向上，避免浪費，就可以認為這個風(fēng)險控制體系是高效率的。有鑒于此，就必須構(gòu)建充分競爭的市場和開拓足夠的市場空間，只有有效率的市場和足夠的空間才能實現(xiàn)港口企業(yè)投資風(fēng)險控制資源分配的帕累