行業(yè)研究報(bào)告：中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)2017年回顧與2018年展望

1、2017年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)回年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)回顧顧 與與2018年展年展望望 報(bào)告中數(shù)據(jù)除注明外均基于湯森路透、投資中國(guó) 、亞洲創(chuàng)投期刊及普華永 道分 析提供的信息 湯森路透與投資中國(guó)僅記錄對(duì)外公布的交易，有些已對(duì)外公布的交易有可能無(wú) 法完 成 報(bào)告中提及的交易數(shù)量指對(duì)外公布交易的數(shù)量，無(wú)論其交易金額是否披露 報(bào)告中提及的交易金額僅包含已披露金額的交易（在報(bào)告中稱為“披露金額”） “國(guó)內(nèi)”是指中國(guó)大陸、香港和澳門特別行政區(qū) “海外并購(gòu)”是指中國(guó)大陸企業(yè)在境外進(jìn)行收購(gòu) “入境并購(gòu)”是指境外企業(yè)收購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè) “私募股權(quán)基金交易”特指交易金額在1,000萬(wàn)美元以上由財(cái)務(wù)投資者進(jìn)行的股權(quán)交易、 未披

2、露交易金額但由私募股權(quán)基金進(jìn)行的交易，這其中大多數(shù)是由私募股權(quán)基金管理公 司 進(jìn)行的交易，但也包含了由金融機(jī)構(gòu)和集團(tuán)公司進(jìn)行的本質(zhì)是私募股權(quán)投資性質(zhì)的交易 pwc2 前前言言 報(bào)告中所列示數(shù)據(jù)的說(shuō)報(bào)告中所列示數(shù)據(jù)的說(shuō)明明 (1/2) 前前言言 報(bào)告中所列示數(shù)據(jù)的說(shuō)報(bào)告中所列示數(shù)據(jù)的說(shuō)明明 (2/2) pwc3 “風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易”特指交易金額在1,000萬(wàn)美元以下由財(cái)務(wù)投資者進(jìn)行的股權(quán)交易 以及未披露交易金額但由風(fēng)險(xiǎn)投資基金進(jìn)行的股權(quán)交易 “戰(zhàn)略投資者”指并購(gòu)公司后將其納入其現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)范圍的公司投資者（相對(duì)于“財(cái)務(wù)投 資者”） “財(cái)務(wù)投資者”指以通過(guò)未來(lái)出售獲利為目的進(jìn)行并購(gòu)的投資者，主要包括但

3、不僅限于 私募股權(quán)基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金 為了剔除匯率的影響，我們基于2017年人民幣對(duì)美元的平均匯率調(diào)整了2013年至2016 年的交易金額 概概覽覽 pwc4 2017年中國(guó)企業(yè)并年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)購(gòu)總總金金額從額從2016年年的的歷歷史高史高點(diǎn)點(diǎn)跌落跌落至至6,710億億美美元元，降，降幅幅11%; 大陸大陸企企 業(yè)海外并購(gòu)回歸理業(yè)海外并購(gòu)回歸理性性 pwc5 * -14% -45% -14%-11% *：一些由金融投資者支持的海外并購(gòu)交易也被記錄在私募股權(quán)交易中，但是它們?cè)谏鲜霰砀駜?nèi)的總交易數(shù)量和交易金額中并未被重復(fù)計(jì)算。 *：2016年的海外并購(gòu)交易包含了430億美元的中化收購(gòu)先正達(dá)項(xiàng)目 來(lái)

4、源：湯森路透，投資中國(guó)及普華永道分析 2013年至年至2017年中國(guó)并購(gòu)交易分類匯總年中國(guó)并購(gòu)交易分類匯總 * 5%14% -6% 105% 4%16% (25%)(18%) (33%) (46%) (30%)(19%) 交交易易數(shù)數(shù)量量 交交易易金金額額 2017 比比 2016 2017 比比 2016 戰(zhàn)戰(zhàn)略略投投資資者者交交易易數(shù)數(shù)量量交交易易金金額額 美元十億 國(guó)內(nèi)2,704135.7 國(guó)外27513.8 戰(zhàn)戰(zhàn)略略投投資資者者合合計(jì)計(jì)2,979149.6 財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)投投資資者者 私募股權(quán)基金39233.0 風(fēng)險(xiǎn)投資基金7380.8 財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)投投資資者者合合計(jì)計(jì)1,13033.8 中中國(guó)

5、國(guó)大大陸陸海海外外投投資資 國(guó)企5535.8 民企11810.4 財(cái)務(wù)投資者251.0 中中國(guó)國(guó)大大陸陸海海外外投資投資合合計(jì)計(jì)19847.2 香香港港地地區(qū)區(qū)海海外外投投資資1648.8 總總計(jì)計(jì)4,446238.4 2013 交交易易數(shù)數(shù)量量交交易易金金額額 美元十億 4,180221.6 35421.8 4,534243.5 59366.6 1,3341.3 1,92767.8 7825.4 14513.3 4913.0 27251.8 21520.4 6,899370.4 2014 交易交易數(shù)數(shù)量量交交易金易金額額 美元十億 4,821414.7 31613.3 5,137428.0

6、1,062176.6 2,7354.1 3,797180.7 7923.6 20720.7 9412.7 38057.0 19924.5 9,419677.5 20152016 交易交易數(shù)數(shù)量量交交易金易金額額 美元十億 4,870327.3 2716.9 5,141334.2 1,767219.0 3,4925.8 5,259224.8 116 * 65.3 609106.0 19537.4 920208.7 28223.2 11,407753.5 2017 交交易易數(shù)數(shù)量量交交易易金金額額 美元十億 5,111373.8 25514.2 5,366388.0 1,324179.8 2,33

7、83.1 3,662182.9 10127.9 46759.4 23834.1 806121.4 24312.8 9,839671.0 (13%)(57%) (23%)(44%) 22%(9%) (12%)(42%) 2,704 4,180 4,8214,870 5,111 392 593 4,000 1,062 1,7671,324 198 272 380 920 806 275 354 316 271 255 0 1,000 2,000 3,000 5,000 6,000 7,000 8,000 數(shù)數(shù)量量 9,000 2013 國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略投資者 2014 私募股權(quán)交易 2015 中國(guó)大陸企業(yè)

8、海外并購(gòu)交易 20162017 并并購(gòu)交購(gòu)交易易數(shù)數(shù)量量（不（不包包括括風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資險(xiǎn)資本本） 國(guó)外戰(zhàn)略投資者 雖然并購(gòu)總金額下降了雖然并購(gòu)總金額下降了11%，但但是是年年度并度并購(gòu)購(gòu)數(shù)量數(shù)量仍仍舊舊到到達(dá)了達(dá)了歷歷史第史第二二的的高高度；度；其其中，中，國(guó)國(guó)內(nèi)內(nèi) 并購(gòu)案例數(shù)上升了并購(gòu)案例數(shù)上升了14%并并創(chuàng)了創(chuàng)了歷歷史新史新高高 * 238 筆由財(cái)務(wù)投資者支持的海外并購(gòu)交易同樣被記錄為私募股權(quán)交易。 來(lái)源：湯森路透，投資中國(guó)及普華永道分析 * pwc6 * 135.7 221.6 414.7 327.3 373.8 33.0 66.6 176.6 219.0 179.8 47.2 51.8 57

9、.0 0 100 * 208.7 121.4 13.8 21.8 13.3 800 6.9 14.2 200 300 400 500 600 700 2013 國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略投資者 20142015 中國(guó)大陸企業(yè)海外并購(gòu)交易 20162017 并并購(gòu)交購(gòu)交易易金金額額（不（不包包括括風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資險(xiǎn)資本本） 私募股權(quán)交易國(guó)外戰(zhàn)略投資者 大部分領(lǐng)域的并購(gòu)金額也發(fā)生大部分領(lǐng)域的并購(gòu)金額也發(fā)生不不同程同程度度的的減減少，少，其其中包中包括括國(guó)國(guó)內(nèi)內(nèi)企業(yè)企業(yè)出出境收境收購(gòu)購(gòu)，海海外企外企業(yè)業(yè)入入 境收購(gòu)以及各類財(cái)務(wù)投資；但境收購(gòu)以及各類財(cái)務(wù)投資；但是是受若受若干干大大額額地產(chǎn)地產(chǎn)行行業(yè)并業(yè)并購(gòu)購(gòu)的的影影響，響，國(guó)

10、國(guó)內(nèi)戰(zhàn)內(nèi)戰(zhàn)略略投投資資并購(gòu)并購(gòu)交交易易 額上升了額上升了14% * 341億美元由財(cái)務(wù)投資者支持的海外并購(gòu)交易同樣被記錄為私募股權(quán)交易。 * 2016年的海外并購(gòu)交易包含了430億美元的中化收購(gòu)先正達(dá)項(xiàng)目 來(lái)源：湯森路透，投資中國(guó)及普華永道分析 pwc7 * * 十億美十億美元元 19 27 67 34 39 5 9 27 19 19 18 18 19 48 28 3 1 2 3 0 20 40 60 80 100 120 2013 國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略投資者 2014 私募股權(quán)交易 2015 中國(guó)大陸企業(yè)海外并購(gòu)交易 20162017 超過(guò)超過(guò)10億美億美元的元的交交易易數(shù)數(shù)量量 國(guó)外戰(zhàn)略投資者 pwc

11、8 相較于前兩年而言，因受到國(guó)相較于前兩年而言，因受到國(guó)家家政策政策面面對(duì)對(duì)于于部分部分不不理性理性海海外外投投資的資的監(jiān)監(jiān)管，管，單單筆筆10億美億美元元以以 上的超大型海外并購(gòu)案例數(shù)量上的超大型海外并購(gòu)案例數(shù)量在在2017年年明明顯顯減減少少 來(lái)源：湯森路透，投資中國(guó)及普華永道分析 數(shù)數(shù)量量 戰(zhàn)略投資戰(zhàn)略投資者者 pwc9 國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略投資交易數(shù)量在國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略投資交易數(shù)量在2017年年創(chuàng)造創(chuàng)造了了歷歷史史新高新高，使得使得這這一一領(lǐng)領(lǐng)域并域并購(gòu)購(gòu)數(shù)量數(shù)量保保持持長(zhǎng)長(zhǎng)年增年增長(zhǎng)長(zhǎng)的的 勢(shì)頭得以延續(xù)；其主要原因還勢(shì)頭得以延續(xù)；其主要原因還是是國(guó)內(nèi)國(guó)內(nèi)買買家家紛紛紛將紛將重重心重心重新新轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移移到國(guó)到

12、國(guó)內(nèi)內(nèi)市場(chǎng)市場(chǎng)；該該領(lǐng)領(lǐng)域的域的交交易易 額也因地產(chǎn)并購(gòu)領(lǐng)域的強(qiáng)勁勢(shì)額也因地產(chǎn)并購(gòu)領(lǐng)域的強(qiáng)勁勢(shì)頭頭而上而上升升了了14% 275 354316 6.9 271255 135.7 2,704 4,180 4,821 4,870 5,111 13.8 21.8 13.314.2 221.6 414.7 327.3 373.8 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 00 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 20132014201520162017 戰(zhàn)略投資者戰(zhàn)略投資者并并購(gòu)購(gòu)交易交易數(shù)數(shù)量量與與金額金額（2013年年至至20

13、17年年期期間間） 入境并購(gòu)交易數(shù)量國(guó)內(nèi)并購(gòu)交易數(shù)量入境交易金額國(guó)內(nèi)并購(gòu)交易金額 來(lái)源：湯森路透，投資中國(guó)及普華永道分析 pwc10 數(shù)數(shù)量量 十億美十億美元元 國(guó)內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)的交易金額在國(guó)內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)的交易金額在2017年到年到達(dá)達(dá)了了一一個(gè)歷個(gè)歷史史性的性的高高度度，這主這主要要是由是由于于區(qū)區(qū)域域發(fā)展發(fā)展不不平平 衡、房地產(chǎn)政策收緊、融資限衡、房地產(chǎn)政策收緊、融資限制制等原等原因因?qū)?dǎo)致致房地房地產(chǎn)產(chǎn)行業(yè)行業(yè)被被迫迫進(jìn)進(jìn)入整入整合合并購(gòu)并購(gòu)階階段段；工業(yè)工業(yè)、科科 技、金融服務(wù)業(yè)以及消費(fèi)領(lǐng)域技、金融服務(wù)業(yè)以及消費(fèi)領(lǐng)域的的并購(gòu)并購(gòu)與與往往年年相比相比保保持活持活躍躍 19.1 27.5 54.

14、156.657.9 27.4 40.4 39.1 52.6 108.5 19.7 33.9 72.1 45.2 47.1 21.5 12.0 32.3 66.3 43.8 44.5 33.8 49.1 41.5 36.3 11.5 15.8 48.3 18.1 22.6 29.9 18.9 12.4 18.8 26.2 41.0 43.1 34.7 13.8 21.1 28.3 14.3 24.0 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 20132014 高科技金融 2015 消費(fèi)品電力能源 2016 醫(yī)療健康 2017 戰(zhàn)戰(zhàn)略投略投資資者者并并購(gòu)交購(gòu)交易易按

15、按投投資行資行業(yè)業(yè)分類分類 工業(yè)房地產(chǎn)原材料其他 來(lái)源：湯森路透，投資中國(guó)及普華永道分析 pwc11 十十億美元億美元 私募股權(quán)私募股權(quán)/風(fēng)險(xiǎn)資本與財(cái)務(wù)投風(fēng)險(xiǎn)資本與財(cái)務(wù)投資者資者 pwc12 傳統(tǒng)股權(quán)投資基金的融資勢(shì)頭傳統(tǒng)股權(quán)投資基金的融資勢(shì)頭依依然強(qiáng)然強(qiáng)勁勁，但但這些這些數(shù)數(shù)據(jù)沒(méi)據(jù)沒(méi)有有包包括括大量大量的的來(lái)自來(lái)自其其他他財(cái)財(cái)務(wù)投務(wù)投資資者者 的可用資金（所謂的大資管，即的可用資金（所謂的大資管，即bambam），如公如公司司和大和大型型國(guó)國(guó)企企的投的投資資機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)或或者者專專項(xiàng)基項(xiàng)基金金、金金 融機(jī)構(gòu)、以及政府引導(dǎo)基金；融機(jī)構(gòu)、以及政府引導(dǎo)基金；據(jù)據(jù)中國(guó)中國(guó)基基金金業(yè)業(yè)協(xié)會(huì)協(xié)會(huì)的的統(tǒng)計(jì)統(tǒng)計(jì)

16、，私私募募股權(quán)股權(quán)投投資基資基金金的的管管理規(guī)理規(guī)模模在在 過(guò)去過(guò)去3 3年中增加了近年中增加了近7 7倍，至倍，至20172017年底已經(jīng)達(dá)到了年底已經(jīng)達(dá)到了1.51.5萬(wàn)億萬(wàn)億美美元元 來(lái)源：亞洲創(chuàng)業(yè)期刊及普華永道分析 19.4 29.2 15.0 9.3 29.6 13.0 21.2 29.1 91.850.6 130 140 163 103 283 0 50 100 150 200 250 300 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 20132014201520162017 私募股權(quán)基私募股權(quán)基金金/風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資資本本募集募集資資金情況金情況 非人民幣

17、基金規(guī)模人民幣基金規(guī)?；饠?shù)量 pwc13 數(shù)數(shù)量量 十十億美元億美元 2017年財(cái)務(wù)投資者年財(cái)務(wù)投資者的的交交易易數(shù)量數(shù)量和和金額金額自自2016年年到到達(dá)頂達(dá)頂峰峰后后開(kāi)開(kāi)始滑始滑落落，但，但是是境境內(nèi)內(nèi)外的外的私私募募 股權(quán)投資基金的投資交易數(shù)量股權(quán)投資基金的投資交易數(shù)量較較2015年仍年仍上上升了升了25% 392 593 1,062 1,767 1,324 33.0 66.6 176.6 219.0 179.8 0 50 100 150 200 250 20132014201520162017 交易數(shù)量 數(shù)數(shù)量量 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000

18、 800 600 400 200 0 * 由財(cái)務(wù)投資者支持的海外并購(gòu)交易同樣被記錄為私募股權(quán)交易, 不含風(fēng)險(xiǎn)資本投資。 來(lái)源：湯森路透，投資中國(guó)及普華永道分析 pwc14 私募股權(quán)基私募股權(quán)基金金交交易易*，2013年年至至2017年年 交易金額 十億美十億美元元 科技類以及地產(chǎn)類投資的占比科技類以及地產(chǎn)類投資的占比仍仍舊較舊較大大，其其比例比例從從2016年年的的32%上上升升至至43% 私募股私募股權(quán)基金交易按行業(yè)分，權(quán)基金交易按行業(yè)分，2013年至年至2017年年 * 未包括風(fēng)險(xiǎn)投資 (金額約31億美元，投資主要集中在高科技行業(yè)) 來(lái)源：湯森路透，投資中國(guó)及普華永道分析 pwc15 12

19、.4 69.2 41.8 45.0 4.0 8.7 18.4 40.8 28.3 15.8 30.1 33.5 23.8 19.4 31.2 24.7 10.6 21.53 22.8 19.7 12.3 2.4 5.4 19.1 12.1 5.6 8.5 11.0 5.3 17.0 25.3 18.3 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 20132014 高科技工業(yè)品房地產(chǎn) 201520162017 消費(fèi)品金融媒體娛樂(lè)醫(yī)療健康其他 十億美十億美元元 風(fēng)險(xiǎn)投資者雖然仍保持活躍，風(fēng)險(xiǎn)投資者雖然仍保持活躍，但但較較2016年年的歷的歷史史高點(diǎn)高點(diǎn)已已經(jīng)

20、經(jīng)有有所回所回落落 738 1.3 1,334 2,735 3,492 2,338 0.8 4.1 5.8 3.1 0 1 2 3 4 5 6 7 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 20132014201520162017 交易數(shù)量 數(shù)數(shù)量量 4,000 pwc16 風(fēng)險(xiǎn)投資交風(fēng)險(xiǎn)投資交易易，2013年年至至2017年年 交易金額 十十億美元億美元 來(lái)源：湯森路透，投資中國(guó)及普華永道分析 退出案例在退出案例在2017年年首首次次如如預(yù)期預(yù)期獲獲得階得階段段性性增增長(zhǎng)，長(zhǎng)，主主要體要體現(xiàn)現(xiàn)在在創(chuàng)創(chuàng)新高新高的的ipo以以及并及并購(gòu)購(gòu)?fù)顺鐾顺霭赴?例

21、數(shù)例數(shù)量量 35 114 119 165 281 59 81 64 105 114 87 55 25 62 137 16 10 11 6 0 50 100 150 200 250 300 350 400 20132014201520162017 上市退出并購(gòu)?fù)顺龉_(kāi)市場(chǎng)交易退出股份回購(gòu)?fù)顺?私募股權(quán)基私募股權(quán)基金金/風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投投資資基金基金退退出交出交易易數(shù)數(shù)量量（按（按類類型分）型分） 數(shù)數(shù)量量 450 來(lái)源：亞洲創(chuàng)業(yè)期刊，投資中國(guó)及普華永道分析 pwc17 清算退出 24 38 60 82 132 5- 45 , 45 37 60 122 17 19 17 14 6 13 12 6 11

22、- 0 50 100 150 200 250 20132014201520162017 深圳上海香港美國(guó) 數(shù)數(shù)量量 財(cái)財(cái)務(wù)投務(wù)投資資者者投投資交資交易易的的退退出交出交易易數(shù)數(shù)量量（按（按交交易易所所分布）分布） 300 來(lái)源：亞洲創(chuàng)業(yè)期刊，投資中國(guó)及普華永道分析 pwc18 其他 2017年中國(guó)大陸股年中國(guó)大陸股票票市市場(chǎng)場(chǎng)ipo數(shù)數(shù)量量創(chuàng)創(chuàng)新新高，高，且且中國(guó)中國(guó)的的股股市市也因也因其其較海較海外外市市場(chǎng)場(chǎng)更高更高的的估值估值為為 私募股權(quán)投資基金提供了主要私募股權(quán)投資基金提供了主要的的流動(dòng)流動(dòng)性性支支持持；通；通過(guò)過(guò)港股港股退退出出的的私募私募股股權(quán)投權(quán)投資資基基金金也維也維持持在在 一

23、個(gè)良好的水平，而市場(chǎng)對(duì)通一個(gè)良好的水平，而市場(chǎng)對(duì)通過(guò)過(guò)美國(guó)美國(guó)資資本本市市場(chǎng)的場(chǎng)的興興趣也趣也有有所所回回升升 中國(guó)大陸企業(yè)海外并中國(guó)大陸企業(yè)海外并購(gòu)購(gòu) pwc19 在在2016年到達(dá)一個(gè)現(xiàn)年到達(dá)一個(gè)現(xiàn)象象級(jí)高級(jí)高度度后，后，2017年年中國(guó)中國(guó)大大陸企陸企業(yè)業(yè)出出境境并購(gòu)并購(gòu)行行為也為也如如預(yù)預(yù)期期因眾因眾所所周周 知的原因有所下降；相關(guān)政策知的原因有所下降；相關(guān)政策也也促使促使中中國(guó)國(guó)大大陸企陸企業(yè)業(yè)出境出境投投資資的的方向方向從從房地房地產(chǎn)產(chǎn)和和娛娛樂(lè)業(yè)樂(lè)業(yè)資資產(chǎn)產(chǎn) 轉(zhuǎn)移至戰(zhàn)略性投資；與此同時(shí)轉(zhuǎn)移至戰(zhàn)略性投資；與此同時(shí)，因多因多數(shù)數(shù)買買家家受外受外匯匯和海和海外外監(jiān)監(jiān)管管機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)的的影響

24、影響，超超大大型出型出境境收收 購(gòu)案例數(shù)量也在減少；盡管如購(gòu)案例數(shù)量也在減少；盡管如此此，2017年年的的出境出境收收購(gòu)數(shù)購(gòu)數(shù)量量和和金金額還額還是是要大要大于于2014年年2015 年的總年的總和和 中國(guó)大陸企中國(guó)大陸企業(yè)業(yè)海海外并外并購(gòu)購(gòu)交交易易數(shù)量數(shù)量與與交易交易金金額額，2013年年至至2017年年 198 272 57.0 380 920 806 47.2 51.8 208.7 121.4 0 50 100 150 200 250 0 200 100 400 300 600 500 800 700 1,000 900 20132014201520162017 交易數(shù)量披露交易金額 p

25、wc20 數(shù)數(shù)量量十十億美元億美元 來(lái)源:湯森路透、投資中國(guó)及普華永道分析 民民營(yíng)企營(yíng)企業(yè)業(yè)和和國(guó)國(guó)有有企企業(yè)業(yè)的的出境出境投投資資活活動(dòng)動(dòng)在在2017年都年都有有所所減減少，少，但但民民營(yíng)營(yíng)企企業(yè)業(yè)占總占總體體投投資資數(shù)量數(shù)量仍仍 比較重，到達(dá)比較重，到達(dá)了了60%，并，并連連續(xù)續(xù)第第二年超過(guò)了國(guó)二年超過(guò)了國(guó)有有企業(yè)；財(cái)務(wù)投企業(yè)；財(cái)務(wù)投資資者主導(dǎo)的海外者主導(dǎo)的海外并并購(gòu)目前購(gòu)目前已已 成為不可或缺的一部分，占比成為不可或缺的一部分，占比在在30%左左右右，與去與去年年持持平平 55 7880 116 101 118 145 205 609 467 25 49 95 195 238 -10 1

26、0 30 50 70 90 110 130 150 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 20132014201520162017 數(shù)量 1000 十十億美元億美元 中國(guó)大中國(guó)大陸企業(yè)海外并購(gòu)交易數(shù)量與交易金額按投資者性質(zhì)分類，陸企業(yè)海外并購(gòu)交易數(shù)量與交易金額按投資者性質(zhì)分類，2013年至年至2017年年 來(lái)源:湯森路透、投資中國(guó)及普華永道分析 pwc21 國(guó)有企業(yè)交易數(shù)量民營(yíng)企業(yè)交易數(shù)量財(cái)務(wù)投資者交易數(shù)量 國(guó)有企業(yè)交易金額民營(yíng)企業(yè)交易金額財(cái)務(wù)投資者交易金額 高科技和高標(biāo)準(zhǔn)的工業(yè)品仍舊高科技和高標(biāo)準(zhǔn)的工業(yè)品仍舊是是出境出境投投資資最最活躍活躍的的領(lǐng)域領(lǐng)域，

27、消消費(fèi)費(fèi)品也品也緊緊隨其隨其后后占占比比較高較高；該該 現(xiàn)象也符合中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，吸現(xiàn)象也符合中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，吸收收獲取獲取海海外外先先進(jìn)技進(jìn)技術(shù)術(shù)、品、品牌牌、消消費(fèi)品費(fèi)品的的宏觀宏觀策策略略 5 26 14 14 12 44 13 31 - 27 27 81 95 69 59 35 50 90 37 40 23 11 12 6 11 33 14 10 3 89 140 103 51 49 56 58 58 28 16 17 10 33 14 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 中國(guó)大中國(guó)大陸企業(yè)海外并購(gòu)交易數(shù)量按投資行業(yè)分類陸企業(yè)海外并購(gòu)交易數(shù)量按投資行業(yè)分類,

28、 2017年對(duì)比年對(duì)比2016年年 數(shù)數(shù)量量 200 pwc22 高科 技 工業(yè)消費(fèi) 相關(guān) 金融 服務(wù) 醫(yī)療 健康 原材 料 媒體 和娛 樂(lè) 2016民營(yíng)企業(yè)2016財(cái)務(wù)投資者 其他 2017 國(guó)有企業(yè)2017民營(yíng)企業(yè) 來(lái)源:湯森路透、投資中國(guó)及普華永道分析 2017財(cái)務(wù)投資者2016國(guó)有企業(yè) 19 19 63 47 財(cái)務(wù)投資者在出境并購(gòu)活動(dòng)中財(cái)務(wù)投資者在出境并購(gòu)活動(dòng)中的的參與參與度度不不斷斷提高提高，較較2016上上升了升了22%；財(cái)；財(cái)務(wù)務(wù)投投資資者可者可通通 過(guò)獨(dú)立投資或者聯(lián)合其他企業(yè)過(guò)獨(dú)立投資或者聯(lián)合其他企業(yè)一一同進(jìn)同進(jìn)行行投投資資，通，通常常偏好偏好有有商商業(yè)業(yè)計(jì)劃計(jì)劃中中包含包含“

29、中中國(guó)國(guó)視角視角”的的 標(biāo)標(biāo)的的 25 49 94 195 238 1.0 13.0 12.7 37.4 34.1 - 50 100 150 200 250 20132014201520162017 0 5 10 15 20 25 30 35 40 財(cái)財(cái)務(wù)投務(wù)投資資者者參參與的與的中中國(guó)國(guó)大大陸企陸企業(yè)業(yè)海海外外并購(gòu)并購(gòu)交交易易 交易數(shù)量披露交易金額 pwc23 數(shù)數(shù)量量十十億美元億美元 來(lái)源:湯森路透、投資中國(guó)及普華永道分析 43 85 95 217221 63 81 110 300 254 33 64 107 219 208 269 1 171 29 69 49 197 46 25 185

30、1 752 1 232 16 76 2 121 34 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 20132014201520162017 no. 1,000 pwc24 美國(guó)歐洲 來(lái)源:湯森路透、投資中國(guó)及普華永道分析 亞洲大洋洲北美其他地區(qū)非洲南美洲俄羅斯 高科技以及知名品牌的訴求使高科技以及知名品牌的訴求使發(fā)發(fā)達(dá)地達(dá)地區(qū)區(qū)如如歐歐美，美，包包括部括部分分亞亞洲洲發(fā)達(dá)發(fā)達(dá)國(guó)國(guó)家持家持續(xù)續(xù)成成為為中國(guó)中國(guó)買買家家 的主要目的地；盡管受到眾所的主要目的地；盡管受到眾所周周知的知的來(lái)來(lái)自自美美國(guó)外國(guó)外資資投資投資委委員員會(huì)會(huì)的安的安全全審查審查等等因因素素的影的影

31、響響， 中國(guó)在美國(guó)的投資案例數(shù)量仍中國(guó)在美國(guó)的投資案例數(shù)量仍然然小幅小幅增增長(zhǎng)長(zhǎng)并并創(chuàng)出創(chuàng)出歷歷史新高史新高; 亞洲亦是熱門的并購(gòu)目的地亞洲亦是熱門的并購(gòu)目的地， “一帶一路一帶一路”政策紅利正在顯政策紅利正在顯現(xiàn)現(xiàn) 20201313年至年至2 2017017年年中中國(guó)大國(guó)大陸陸企業(yè)企業(yè)海海外并外并購(gòu)購(gòu)數(shù)量數(shù)量按按投資投資地地區(qū)分類區(qū)分類 5.0 13.8 23.4 94.5 40.7 15.4 14.3 16.6 36.2 11.4 11.8 65.8 18.3 7 0.01 31.7 2.2 14.9 3.8 0.1 7.4 4.9 9.7 11.2 7.3 2.4 0 50 100 15

32、0 200 250 20132014 歐洲亞洲美國(guó)大洋洲 201520162017 北美其他國(guó)家非洲南美俄羅斯 pwc25 十十億美元億美元 然而，數(shù)據(jù)顯示，然而，數(shù)據(jù)顯示，2017年年赴美赴美并并購(gòu)交購(gòu)交易易金金額額劇減劇減; 歐洲有所減少（但需考慮歐洲有所減少（但需考慮2016年年430億億 美元的中化收購(gòu)先正達(dá)交易）美元的中化收購(gòu)先正達(dá)交易）；相反相反的的，亞亞洲交洲交易易金額金額翻翻倍倍，在一在一定定程度程度上上彌彌補(bǔ)補(bǔ)了歐了歐美美的的 下下跌跌 * 20201313年至年至2 2017017年年中中國(guó)大國(guó)大陸陸企業(yè)企業(yè)海海外并外并購(gòu)購(gòu)金額金額按按投資投資地地區(qū)分類區(qū)分類 * 2016

33、年的海外并購(gòu)交易包含了430億美元的中化收購(gòu)先正達(dá)項(xiàng)目 來(lái)源：湯森路透，投資中國(guó)及普華永道分析 11.7 11.0 赴赴“一帶一路一帶一路”區(qū)域的海外并區(qū)域的海外并購(gòu)購(gòu)交易交易數(shù)數(shù)量量及及金額金額大大幅增幅增長(zhǎng)長(zhǎng)（盡盡管并管并非非所有所有交交易易都都與與“一一帶帶 一路一路”政策直接相關(guān)政策直接相關(guān)） 2524 53 22 135 11.4 7.0 9.1 1.9 21.4 0 5 10 100 15 20 25 0 20 40 60 80 120 140 20132014201520162017 交易數(shù)量交易金額 pwc26 數(shù)數(shù)量量十億美十億美元元 一帶一路：區(qū)域范圍橫跨三大洲，包括從立陶

34、宛到印度尼西亞的66個(gè)國(guó)家 來(lái)源：湯森路透，投資中國(guó)及普華永道分析 20201313年至年至2 2017017年年中中國(guó)大國(guó)大陸陸企業(yè)企業(yè)赴赴“一一帶帶一路一路”并購(gòu)并購(gòu)交交易數(shù)易數(shù)量量及金額及金額 主要發(fā)現(xiàn)匯主要發(fā)現(xiàn)匯總總 pwc27 主要發(fā)現(xiàn)主要發(fā)現(xiàn) 2017年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)場(chǎng) (1/3) pwc28 2017年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)總金額從2016年的歷史高 點(diǎn)跌落至6,710億美元，降幅11%; 大陸企業(yè)海外 并購(gòu)回歸理性 雖然并購(gòu)總金額下降了11%，但是年度并購(gòu)數(shù)量 仍舊到達(dá)了歷史第二的高度；其中，國(guó)內(nèi)并購(gòu) 案例數(shù)上升了14%并創(chuàng)了歷史新高 大部分領(lǐng)域的并購(gòu)金額也發(fā)生不同程度

35、的減 少， 其中包括國(guó)內(nèi)企業(yè)出境收購(gòu)，海外企業(yè)入 境收 購(gòu)以及各類財(cái)務(wù)投資；但是受若干大額地 產(chǎn)行 業(yè)并購(gòu)的影響，國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略投資并購(gòu)交易額 上升 了14% 相較于前兩年而言，因受到國(guó)家政策面對(duì)于部 分不理性海外投資的監(jiān)管，單筆10億美元以上 的超大型海外并購(gòu)案例數(shù)量在2017年明顯減少 總體總體情況情況國(guó)內(nèi)國(guó)內(nèi)及國(guó)及國(guó)外外戰(zhàn)略戰(zhàn)略投投資資 國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略投資者交易數(shù)量在2017年創(chuàng)造了歷史 新高，使得這一領(lǐng)域并購(gòu)數(shù)量保持常年增長(zhǎng)的 勢(shì)頭得以延續(xù)；其主要原因還是國(guó)內(nèi)買家紛紛 將重心重新轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；該領(lǐng)域的交易額 也因地產(chǎn)并購(gòu)領(lǐng)域的強(qiáng)勁勢(shì)頭而上升了14% 國(guó)內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)的交易金額在2017年到達(dá)了一個(gè)

36、歷史性的高度，這主要是由于區(qū)域發(fā)展不平 衡、房地產(chǎn)政策收緊、融資限制等原因?qū)е路?地產(chǎn)行業(yè)被迫進(jìn)入整合并購(gòu)階段；工業(yè)、科 技、金融服務(wù)業(yè)以及消費(fèi)領(lǐng)域的并購(gòu)與往年相 比保持活躍 主要發(fā)現(xiàn)主要發(fā)現(xiàn) 2017年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)場(chǎng) (2/3) pwc29 財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)投資者投資者 傳統(tǒng)股權(quán)投資基金的融資勢(shì)頭依然強(qiáng)勁，但這些數(shù)據(jù)沒(méi)有包括大量的來(lái)自其他財(cái)務(wù)投資者的可用資 金（所謂的大資管，即bam），如公司和大型國(guó)企的投資機(jī)構(gòu)或者專項(xiàng)基金、金融機(jī)構(gòu)、以及政府 引導(dǎo)基金；據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，私募股權(quán)投資基金的管理規(guī)模在過(guò)去3年中增加了近7倍，至 2017年底已經(jīng)達(dá)到了1.5萬(wàn)億美元 2017

37、年財(cái)務(wù)投資者的交易數(shù)量和金額自2016年到達(dá)頂峰后開(kāi)始滑落，但是境內(nèi)外的私募股權(quán)投資基 金的投資交易數(shù)量較2015年仍上升了25% 科技類以及地產(chǎn)類投資的占比仍舊較大，其比例從2016年的32%上升至43% 風(fēng)險(xiǎn)投資者雖然仍保持活躍，但較2016年的歷史高點(diǎn)已經(jīng)有所回落 退出案例在2017年首次如預(yù)期獲得階段性增長(zhǎng)，主要體現(xiàn)在創(chuàng)新高的ipo以及并購(gòu)?fù)顺霭咐龜?shù)量 2017年中國(guó)大陸股票市場(chǎng)ipo數(shù)量創(chuàng)新高，且中國(guó)的股市也因其較海外市場(chǎng)更高的估值為私募股權(quán)投 資基金提供了主要的流動(dòng)性支持；通過(guò)港股退出的私募股權(quán)投資基金也維持在一個(gè)良好的水平，而 市場(chǎng)對(duì)通過(guò)美國(guó)資本市場(chǎng)的興趣也有所回升 主要發(fā)現(xiàn)主要

38、發(fā)現(xiàn) 2017年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)場(chǎng) (3/3) pwc30 中國(guó)中國(guó)大陸大陸企企業(yè)海業(yè)海外外投資投資 在2016年到達(dá)一個(gè)現(xiàn)象級(jí)高度后，2017年中國(guó)大陸企業(yè)出境并購(gòu)行為也如預(yù)期因眾所周知的原因有所下降；相關(guān)政 策也促使中國(guó)大陸企業(yè)出境投資的方向從房地產(chǎn)和娛樂(lè)業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至戰(zhàn)略性投資；與此同時(shí)，因多數(shù)買家受外匯和海 外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的影響，超大型出境收購(gòu)案例數(shù)量也在減少；盡管如此，2017年的出境收購(gòu)數(shù)量和金額還是要大于2014 年2015年的總和 民營(yíng)企業(yè)和國(guó)有企業(yè)的出境投資活動(dòng)在2017年都有所減少，但民營(yíng)企業(yè)占總體投資數(shù)量仍比較重，到達(dá)了60%，并連 續(xù)第二年超過(guò)了國(guó)有企業(yè)；財(cái)務(wù)

39、投資者主導(dǎo)的海外并購(gòu)目前已成為不可或缺的一部分，占比在30%左右，與去年持平 高科技和高標(biāo)準(zhǔn)的工業(yè)品仍舊是出境投資最活躍的領(lǐng)域，消費(fèi)品也緊隨其后占比較高；該現(xiàn)象也符合中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)， 吸收獲取海外先進(jìn)技術(shù)、品牌、消費(fèi)品的宏觀策略 財(cái)務(wù)投資者在出境并購(gòu)活動(dòng)中的參與度不斷提高，較2016上升了22%；財(cái)務(wù)投資者可通過(guò)獨(dú)立投資或者聯(lián)合其他企業(yè) 一同進(jìn)行投資，通常偏好有商業(yè)計(jì)劃中包含“中國(guó)視角”的標(biāo)的 高科技以及知名品牌的訴求使發(fā)達(dá)地區(qū)如歐美，包括部分亞洲發(fā)達(dá)國(guó)家持續(xù)成為中國(guó)買家的主要目的地；盡管受到眾 所周知的來(lái)自美國(guó)外資投資委員會(huì)的安全審查等因素，中國(guó)在美國(guó)的投資案例數(shù)量仍然小幅增長(zhǎng)并創(chuàng)出歷史新高;

40、 亞 洲亦是熱門的并購(gòu)目的地，“一帶一路”政策紅利正在顯現(xiàn) 然而，數(shù)據(jù)顯示，2017年赴美并購(gòu)交易金額劇減; 歐洲有所減少（但需考慮2016年430億美元的中化收購(gòu)先正達(dá)交 易）；相反的，亞洲交易金額翻倍，在一定程度上彌補(bǔ)了歐美的下跌 赴“一帶一路”區(qū)域的海外并購(gòu)交易及金額大幅增長(zhǎng)（盡管并非所有交易都與“一帶一路”政策直接相關(guān)） 未來(lái)展未來(lái)展望望 pwc31 2018年展年展望望 (1 / 6) pwc32 概概覽覽 我們認(rèn)為2018年中國(guó)大陸的并購(gòu)總量將較2017年有所增長(zhǎng)，并可能會(huì)超過(guò)2016年的紀(jì) 錄。主要由于如下原因： -隨著更明朗的海外并購(gòu)政策，我們相信海外并購(gòu)將會(huì)重新開(kāi)始進(jìn)入成長(zhǎng)趨

41、勢(shì)； -因國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷成熟和發(fā)展，境內(nèi)并購(gòu)將會(huì)持續(xù)保持強(qiáng)勁發(fā)展； -受大量未投出資本的壓力影響，包括境內(nèi)投資和海外投資在內(nèi)的私募股權(quán)投資和財(cái)務(wù) 投資活動(dòng)也將不斷成長(zhǎng) 2018年展年展望望 (2 / 6) pwc33 海外海外并購(gòu)并購(gòu) 中國(guó)政府在2017年12月26日出臺(tái)了明確的海外并購(gòu)政策來(lái)簡(jiǎn)化審批和加強(qiáng)出境投資監(jiān)管；盡管該政 策對(duì)當(dāng)前實(shí)際操作影響有限，但至少政策落地了，明朗化了；2018年海外并購(gòu)將更健康有序發(fā)展 外匯管制雖有所松動(dòng)，但仍然會(huì)是新政執(zhí)行中的重要環(huán)節(jié)；國(guó)內(nèi)買家需要進(jìn)行提前的溝通和計(jì)劃， 減少不確定性 我們認(rèn)為中國(guó)投資者對(duì)于海外并購(gòu)項(xiàng)目的信心相較于2017年更大，整體市場(chǎng)在

42、2018上半年可能因?yàn)?部分積壓項(xiàng)目以及外匯額度的釋放而表現(xiàn)強(qiáng)勁 政策對(duì)于戰(zhàn)略性出境并購(gòu)（包括“走出去，引進(jìn)來(lái)”、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、“一帶一路”）的持續(xù)支持，人 民 幣匯率的穩(wěn)定，資本的充足供給（包括私募股權(quán)投資基金以及大資管），a股上市公司買家的估值 套利空間，都會(huì)持續(xù)推動(dòng)出境并購(gòu)活動(dòng) 圍繞著產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈，產(chǎn)業(yè)升級(jí)、先進(jìn)制造、消費(fèi)升級(jí)、金屬礦產(chǎn)、航天航空以及能源領(lǐng)域的具有協(xié) 同促進(jìn)效應(yīng)的交易將成為出境并購(gòu)的重要組成部分；且我們預(yù)期中國(guó)的大型科技類企業(yè)將會(huì)在全球 并購(gòu)市場(chǎng)上非?；钴S 然而，對(duì)于包括例如體育、娛樂(lè)、地產(chǎn)等非戰(zhàn)略性投資或固定資產(chǎn)的投資會(huì)很可能下降 總體而言，我們估計(jì)2018年較2017年將會(huì)小幅上升，而在今后的幾年中將會(huì)持續(xù)保持較強(qiáng)的增長(zhǎng)態(tài) 勢(shì) 2018年展年展望望 (3 / 6) pwc34 境內(nèi)戰(zhàn)略投資和外資入境戰(zhàn)略境內(nèi)戰(zhàn)略投資和外資入境戰(zhàn)略投投資資 境內(nèi)戰(zhàn)略投資 國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略投資活動(dòng)將保持較強(qiáng)勁的勢(shì)頭，主要原因如下： -整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的成熟，以及