以交易系統(tǒng)和資金管理取勝

1、以交易系統(tǒng)和資金管理取勝 西方成熟資本市場最近一兩百年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，股市的長期復(fù)合回報(bào)率優(yōu)于房地產(chǎn)、黃金、藝術(shù)品、國債、企業(yè)債，是理想的投資工具。不過就中國股市而言，重融資輕回報(bào)，整體估值一直偏高，市場大起大落也并不少見，投資人要想取得理想的回報(bào)，就需具備比成熟資本市場投資人更高一籌的投資能力。 與比賽一樣，投資具備不確定性 目前國際上乒乓球比賽采用的是7局4勝制，而不是曾經(jīng)的5局3勝制。根本原因就是1995年天津世乒賽開始，中國乒乓球隊(duì)幾乎包攬了世乒賽7項(xiàng)冠軍的所有桂冠。中國運(yùn)動員技術(shù)明顯比其他國家運(yùn)動員要高，在一局比賽中即使落后較多，由于一局比賽要最后達(dá)到21分才能勝出，中國運(yùn)動員都有較

2、大概率反敗為勝。改為一局11分即勝出，則中國運(yùn)動員在相同的能力優(yōu)勢下獲勝的概率就下降了。這項(xiàng)改革引發(fā)了中國球迷的不滿，有球迷一針見血地諷刺稱，如改為1局就1個球，那任何人都有可能得世界冠軍。 反觀足球賽，在世界杯比賽中經(jīng)常有奪冠熱門被公認(rèn)的魚腩球隊(duì)擊敗。1966年意大利小組賽最后一場居然輸給了比賽前已經(jīng)退掉賓館房間準(zhǔn)備輸球后回國的朝鮮隊(duì)，慘遭淘汰。2002年上屆冠軍法國隊(duì)第一場輸給首次參加世界杯的塞內(nèi)加爾隊(duì)，最后小組賽被淘汰。足球單場比賽的較高不確定性，是因足球比賽易守難攻，如果弱隊(duì)全力防守，運(yùn)氣又好，很可能不失一球，強(qiáng)隊(duì)的漏洞卻可能造成失球。因此，足球是圓的。 但在另一種形式的足球比賽中，笑

3、到最后的幾乎全是強(qiáng)隊(duì)，那就是足球聯(lián)賽。強(qiáng)隊(duì)在一個賽季的30多場比賽中，每一場比賽都有較大的概率取勝，即使有幾場表現(xiàn)失常或是輸給其他強(qiáng)隊(duì)，但整個賽季，靠一場場比賽積累下來的優(yōu)勢，就足以和其他強(qiáng)隊(duì)一起躋身積分的第一集團(tuán)。最近十年，西甲的冠軍除了有一年被馬德里競技意外奪得外，其他均由巴薩和皇馬包攬。 二戰(zhàn)時，德國的潛艇一度大量擊沉盟軍的商船，以封鎖英國。讓商船明顯提高對潛艇的作戰(zhàn)或防御能力顯然是不現(xiàn)實(shí)的，盟軍接受了一個數(shù)學(xué)家的建議，有效地減小了德國潛艇面對零散商船的優(yōu)勢：商船不再零散航行，而是成批航行，并派軍艦護(hù)航。這樣一來，相對于商船零散地出航，德國潛艇在海上碰上商船的概率就大大地下降了。即使碰得

4、上，也因?yàn)橛休^多的軍艦護(hù)航，沒有多少可乘之機(jī)。 鋪墊這么多，是想說明，股市和它們一樣，比較明顯的共同特點(diǎn)就是都有較大的不確定性。股市走出令人大跌眼鏡走勢的情形并不少見，不少個股的k線圖更像是嬰兒的涂鴉。如何像足球強(qiáng)隊(duì)靠聯(lián)賽積累提高最終獲勝的概率？很簡單，投資人要將自己在股市中的優(yōu)勢體現(xiàn)到多筆的投資中，而不是寄托于單筆或幾筆，股票未來走勢較多受投資人無法掌控的各類因素影響，用系統(tǒng)性的交易系統(tǒng)來強(qiáng)化自己的優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)勝股市的目的。投資人需要跳出行業(yè)分析、個股分析和大盤預(yù)測這些不確定性很強(qiáng)的工作，轉(zhuǎn)而找到系統(tǒng)性的方法。 以不確定的概率思維替代確定的股評思維 不少并不成功的投資人喜歡把決策建立在專家的

5、股評建議上。經(jīng)常露面的股評專家能展現(xiàn)出強(qiáng)大的記憶力、敏感的經(jīng)濟(jì)嗅覺和對各種股市理論嫻熟的技能，并最終給出明確的操作建議。這樣投資股票和拍腦袋扔硬幣沒什么太大的區(qū)別。而經(jīng)驗(yàn)不多、分析能力一般的投資人，以自己的投資分析作為投資決策的也高明不到哪里去。 1929年，美國股市崩盤前清倉股票的巴魯克說過：“如果投機(jī)家有50%的選擇是正確的，那他就是很幸運(yùn)了。假如他意識到自己的錯誤，并能及時止損的話，即使只有30%-40%的選擇是正確的，他也有機(jī)會給自己創(chuàng)造足夠的財(cái)富?！?所以，不論哪種分析方法或是專家的觀點(diǎn)，都只能在一定概率上正確，而不是100%確定正確。 勞劍勇的交易的真相：穩(wěn)定盈利的秘密一書提出，以

6、不確定的概率思維替代確定判斷的股評思維，以系統(tǒng)性方法取得穩(wěn)定盈利的投資理念。 以股評為例，一個股評節(jié)目或股評人士的準(zhǔn)確概率有多大？如果有一半的準(zhǔn)確率，水平就很一般。但以25%為止盈點(diǎn)，15%為止損點(diǎn)，資金分散平均買入推薦的股票，就能建立一個長期有正回報(bào)的交易系統(tǒng)。 該書提出一個公式：每次交易的平均盈利能力=平均買入金額（成功概率回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)率-失敗概率）。其中回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)率=交易可能的回報(bào)值/交易可能的損失值。以上的交易系統(tǒng)平均盈利能力就是平均買入金額（0.525/15-0.5）。有這個公式，就能容易地比較各種交易策略的優(yōu)劣。以箱體震蕩突破買入盈利達(dá)箱體高度（下稱“c”）時止盈，向下跌破箱體下軌達(dá)c時

7、止損的右側(cè)交易，和在箱體底部買入止盈和止損規(guī)則相同的左側(cè)交易為例，二者的回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比分別是0.5和2，左側(cè)交易明顯好于右側(cè)交易。除非右側(cè)交易的成功率在80%以上，交易系統(tǒng)的預(yù)期回報(bào)都為負(fù)，而左側(cè)交易的成功概率只要達(dá)到40%以上就有正的預(yù)期回報(bào)。 這樣，投資人只要掌握哪怕一個平均盈利能力為正的交易系統(tǒng)，在正確并盈利、正確但虧損、錯誤卻盈利和錯誤并虧損的四種交易中，只做正確并盈利和正確但虧損（堅(jiān)決止損）兩種交易，就能把股票投資的命運(yùn)真正掌握在自己手中。 該書不僅介紹了上述投資理念，還提供了盈利概率在60%和65%的交易策略各3種，及盈利概率80%的作者獨(dú)創(chuàng)的一種交易策略。不過筆者本人并未通過實(shí)驗(yàn)或模

8、擬交易驗(yàn)證這些交易策略盈利概率的實(shí)際值。 實(shí)際上，對個人投資者來說，要在海量的市場數(shù)據(jù)中準(zhǔn)確衡量一種交易策略的盈利概率是比較困難的，但這種分散投資以體現(xiàn)投資策略優(yōu)勢的思維可以廣泛應(yīng)用。比如以相同資金專門買入一些因公司丑聞、經(jīng)營上的重大利空等導(dǎo)致股價大跌的公司，這種策略在蒙牛、伊利（三聚氰胺利空），雙匯（因瘦肉精被“3.15”晚會曝光）等股票上賺的錢，足以彌補(bǔ)抄底雷曼的損失，并總體上取得不菲的回報(bào)。前期a股市場的千點(diǎn)暴跌末期，平均買入跌幅在市場中最大的一籃子股票，也有不菲的收益。 資金管理不可偏廢 投資人進(jìn)入股市是為了當(dāng)金錢的主人，而不是當(dāng)金錢的奴隸。對于科學(xué)的資金管理的原則，投資人應(yīng)該嚴(yán)格遵守

9、，而不是當(dāng)修改它們的主人。即使是能呼風(fēng)喚雨的機(jī)構(gòu)，違反資金管理的原則也會損失慘重。 摩根大通在倫敦有個擁有巨大授權(quán)的交易員布魯諾伊克希爾，每年都能貢獻(xiàn)上億美元的利潤。2012年他似乎是“靈魂附體”了，在cdx指數(shù)市場和整個對賭，衍生品持有量達(dá)到了約1000億美元，占整個市場里存量的約50%，動彈不得。恰逢公司風(fēng)險(xiǎn)評估系統(tǒng)也發(fā)生重大誤判，沒有足夠考慮到歐債危機(jī)的嚴(yán)重性以及特殊市場流動性不暢等特殊事件，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估了風(fēng)險(xiǎn)。最終交易員給公司造成數(shù)十億美元的損失，并給公司聲譽(yù)帶來極大的負(fù)面影響。 大機(jī)構(gòu)在資金管理上不能“有錢任性”，個人投資者錢不多更不能任性。這本書中也例舉了一些反面案例。比如一個勝算為6

10、0%，盈虧目標(biāo)都是1元。每次投資10元，盈虧10元都離場。平均10次交易，能盈利20元。如違反資金管理原則，虧損一次增加10元入場資金，盈利則減少10元入場資金。在10次交易中，先是連盈6次，再連虧4次，本來可以盈利20元的交易，卻要虧損90元。這就是往有確定性盈利概率的交易系統(tǒng)中加入了無法掌控的不確定性的惡果。 書中也提到了金字塔加碼法，即第一筆投資投入金額最大，在盈利不斷增加的情況下加倉時，投資金額遞減。這樣，在投資品種漲至最高位置時，投資人的加權(quán)平均成本是最低的，投資人處于最有利的位置。這可以解釋為什么截至7月下旬，在上證指數(shù)反彈到4000點(diǎn)左右，比年初高24%的位置時，全年凈虧損的投資人較多。就是在低位的時候，投資很少甚至還沒有入市，在市場加速上漲趕頂?shù)臅r候卻大量增加投資，導(dǎo)致加權(quán)平均成本較高。4000點(diǎn)后融資追高的投資人，加權(quán)平均成本就更高了。如果是金字塔加碼法，即使跌到3300點(diǎn)可能仍有盈利。 書中提到一個實(shí)驗(yàn)，說明多數(shù)人并沒有嚴(yán)格的資金管理的概念：40個博士做一個游戲，每人有1萬元資金，可投資100次，贏了則投入資金翻倍，輸了則投入資金歸零。贏的概率略高于輸?shù)母怕省Ｔ谶@個本來不會輸?shù)挠螒蛑?，只有兩位博士獲得了最后的盈利。 作者在30多歲時，經(jīng)歷了第三次爆倉，心灰意冷之際，沒有關(guān)燈吃面怨天尤人，而