發(fā)展我國票據(jù)市場(chǎng)若干問題的思考

1、 發(fā)展我國票據(jù)市場(chǎng)若干問題的思考 一、票據(jù)市場(chǎng)是整個(gè)金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)和不可或缺的重要組成部分 票據(jù)市場(chǎng)是最古老的融資市場(chǎng)。金融市場(chǎng)最核心的問題是融通資金，是為了解決資金盈余者和資金不敷者的矛盾而架設(shè)的一座橋梁。資金的余缺源于工商企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。工商企業(yè)的初始融資需求是為了彌補(bǔ)短期生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)資金的不足，具體來說就是當(dāng)一個(gè)企業(yè)急需購進(jìn)原材料以維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)，而一時(shí)又缺乏足夠的購貨資金時(shí)，就出現(xiàn)了對(duì)資金的渴求。這種對(duì)資金渴求的滿足，或說資金缺口的彌補(bǔ)是靠信用來解決的。信用是生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)延續(xù)和擴(kuò)大的基礎(chǔ)和重要杠桿。我們知道，信用有一個(gè)從低級(jí)到高級(jí)，由不完善到完善的逐步發(fā)展過程，其發(fā)展軌跡是口頭信用

2、一一掛賬信用以票據(jù)為載體的商業(yè)信用銀行信用規(guī)范化的證券信用。從歷史和邏輯發(fā)展的觀點(diǎn)來看，以票據(jù)為載體的商業(yè)信用先于其他信用形式，以票據(jù)為交易對(duì)象，現(xiàn)實(shí)融資目的的票據(jù)市場(chǎng)是最為古老的金融市場(chǎng)。這種古老的金融市場(chǎng)并不會(huì)因其“老”而衰亡，從其產(chǎn)生的基礎(chǔ)和市場(chǎng)功能看，它永遠(yuǎn)都不會(huì)退出商品經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)，可以說，只要存在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，就會(huì)有商業(yè)信用，也就會(huì)有票據(jù)市場(chǎng)。 對(duì)于企業(yè)來說，票據(jù)市場(chǎng)是最為便利的融資、理財(cái)場(chǎng)所。票據(jù)直接產(chǎn)生于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)之中，根植于生產(chǎn)經(jīng)營交易行為，與商品交易活動(dòng)最為密切，能及時(shí)反映并滿足工商企業(yè)的短期資金需求，票據(jù)行為是企業(yè)最原始的融資行為。我們知道，企業(yè)的交易行為是經(jīng)常不斷

3、的，而且交易雙方往往有固定商業(yè)伙伴關(guān)系，彼此信譽(yù)比較了解，而且有現(xiàn)實(shí)商品交易作為基礎(chǔ)，因此對(duì)于企業(yè)來說，當(dāng)流通手段不足時(shí)，首先想到和采用的肯定簽發(fā)商業(yè)票據(jù)。這是自己創(chuàng)造信用流通工具，極為便捷。只有當(dāng)不便簽發(fā)，使用票據(jù)時(shí)才會(huì)轉(zhuǎn)向銀行申請(qǐng)貸款或?qū)で笃渌谫Y方式。 二、發(fā)展我國票據(jù)市場(chǎng)應(yīng)著重解決的幾個(gè)問題 要發(fā)展票據(jù)市場(chǎng)，涉及到方方面面的工作相互配套，如觀念的轉(zhuǎn)變，企業(yè)、銀行體制的轉(zhuǎn)變，社會(huì)信用環(huán)境、宏觀調(diào)控方式轉(zhuǎn)變等。在此，本文僅就票據(jù)發(fā)展中的內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制所涉及的具體問題談點(diǎn)看法。 1關(guān)于交易客體問題，交易客體即交易對(duì)象 票據(jù)市場(chǎng)的交易對(duì)象主要是票據(jù)，因此要形成票據(jù)市場(chǎng)，使市場(chǎng)形成一定規(guī)模，毫無疑

4、問，大力提倡和鼓勵(lì)商業(yè)信用并使之票據(jù)化就成為題中之義。可喜的是我國票據(jù)的簽發(fā)和使用漸趨增長，19951998年我國商業(yè)匯票年度鑒發(fā)額分別是2424億元、2898億元、4600億元和3814億元。值得考慮的是，在我國目前商業(yè)信用還不很發(fā)達(dá)，市場(chǎng)票據(jù)容量小的情況下，可考慮擴(kuò)大票據(jù)市場(chǎng)交易對(duì)象，如政府短期國庫券、金融機(jī)構(gòu)短期融資券等。在理論上和實(shí)踐上我們可進(jìn)一步考慮允許一些資信好的國營大型企業(yè)和銀行發(fā)行商業(yè)承兌匯票、商業(yè)本票、企業(yè)短期融資券和銀行本票。按現(xiàn)行政策規(guī)定，只允許商業(yè)承兌匯票的簽發(fā)，不允許發(fā)行商業(yè)本票和銀行本票，企業(yè)短期融資券的發(fā)行受到嚴(yán)格限制。實(shí)際上商業(yè)本票和銀行本票、企業(yè)短期融資券并不

5、可怕，現(xiàn)在已允許一部分企業(yè)發(fā)行短期融資券，也允許國內(nèi)企業(yè)到國外市場(chǎng)發(fā)行商業(yè)票據(jù)，為什么不可以在國內(nèi)發(fā)行呢?只要控制得當(dāng)，企業(yè)發(fā)行融資性票據(jù)可以極大地緩解企業(yè)短期資金供求矛盾，活躍商品流通，增加企業(yè)有效需求，擴(kuò)大銀行信貸能力，可以說這是擴(kuò)大內(nèi)需，刺激經(jīng)濟(jì)增長的一劑良方。 2關(guān)于市場(chǎng)交易主體問題 票據(jù)市場(chǎng)主要是指票據(jù)的簽發(fā)、背書轉(zhuǎn)讓、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)，在票據(jù)流通過程中，市場(chǎng)主體顯然包括企業(yè)和銀行以及中央銀行，但現(xiàn)在的問題是，第一，并不是所有企業(yè)都能參與票據(jù)市場(chǎng)交易，一方面許多企業(yè)被排除在票據(jù)簽發(fā)者行列之外，另一方面絕大部分企業(yè)被排除在票據(jù)流通市場(chǎng)之外，即只有簽發(fā)票據(jù)和部分貼現(xiàn)，而無票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓

6、、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。票據(jù)作為支付、結(jié)算和融資手段是企業(yè)理財(cái)?shù)囊环N重要方式。票據(jù)的流通性越大，其功能發(fā)揮就越充分，企業(yè)在市場(chǎng)上既是融資者，又是投資者，必然有權(quán)力、有愿望參與票據(jù)的買賣全過程，而不能將票據(jù)流通僅限于簽發(fā)和向銀行貼現(xiàn)，這樣只能增加銀行壓力，而不能調(diào)動(dòng)市場(chǎng)主體的積極性。第二，并不是所有的金融機(jī)構(gòu)都可參與票據(jù)市場(chǎng)，最為明顯的是信托公司、城鄉(xiāng)信用社、地方性的商業(yè)銀行、證券公司等都被排斥在市場(chǎng)之外，目前的市場(chǎng)準(zhǔn)入限制太嚴(yán)。第三，居民投資者。居民個(gè)人是否可以參與票據(jù)市場(chǎng)應(yīng)該不會(huì)存在什么疑問，因?yàn)橹灰覀儼哑睋?jù)市場(chǎng)上的交易對(duì)象作為金融商品看待，應(yīng)該說是可以作為投資者身份參與的，允許居民個(gè)人購買國庫券、金融

7、債券，但不允許參與票據(jù)交易，其實(shí)這是一個(gè)很大的誤會(huì)。我國臺(tái)灣地區(qū)的個(gè)人投資者就可以通過票據(jù)公司參與票據(jù)交易活動(dòng)。允許居民個(gè)人參與有以下好處，一是擴(kuò)大市場(chǎng)交易主體，從而活躍市場(chǎng)交易。二是可以為市場(chǎng)增加更多資金供給渠道，為企業(yè)、銀行籌資提供廣闊來源。三是為居民個(gè)人開拓投資領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)居民個(gè)人資產(chǎn)多元化。四是減少銀行儲(chǔ)蓄，將居民個(gè)人閑置資金直接引導(dǎo)到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)之中，參與實(shí)質(zhì)生產(chǎn)經(jīng)營過程。因此應(yīng)盡快出臺(tái)有關(guān)政策和具體辦法吸引更多的居民個(gè)人投資者參與票據(jù)市場(chǎng)。第四，中央銀行。中央銀行作為票據(jù)市場(chǎng)主體應(yīng)該沒有歧義，但我們要注意中央銀行是以監(jiān)管者和市場(chǎng)調(diào)控者身份參與的，而不是一個(gè)純粹的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者。如果作

8、為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者參與必會(huì)破壞交易規(guī)則，損害其它市場(chǎng)主體的利益，中央銀行作為監(jiān)管者，要制定并監(jiān)督貫徹執(zhí)行票據(jù)市場(chǎng)交易規(guī)則，對(duì)違規(guī)違法者進(jìn)行查處。中央銀行作為調(diào)控者則是要利用票據(jù)市場(chǎng)，通過政策影響利率走勢(shì)，資金流向規(guī)模和結(jié)構(gòu)，吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)商業(yè)銀行準(zhǔn)備金。前已述及，中央銀行在票據(jù)市場(chǎng)中的作用還不突出，應(yīng)盡快充分利用市場(chǎng)發(fā)揮更大作用。 3關(guān)于市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu) 票據(jù)市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)是為了便利票據(jù)流通而專門設(shè)立的市場(chǎng)中介組織，從任何市場(chǎng)的發(fā)展歷程來看，要充分有效地發(fā)揮市場(chǎng)效率，就必須要有市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)，如資本市場(chǎng)上有投資銀行、證券公司等，商品市場(chǎng)上有商品交易所，各種批發(fā)、零售市場(chǎng)組織。對(duì)于票據(jù)市場(chǎng)而言，也離不開中

9、介機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)需要專門的造市商。不僅可溝通信息便于交易、管理，更重要的是有利于活躍市場(chǎng)，保證價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定。關(guān)于票據(jù)市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)，一般人認(rèn)識(shí)為只需要銀行內(nèi)部設(shè)立一個(gè)窗口或?qū)ｉT柜臺(tái)就可辦理票據(jù)承兌貼現(xiàn)，而不需要專門機(jī)構(gòu)。我們認(rèn)為這種方式有許多不利之處，一是職責(zé)不很明確，雖然貼現(xiàn)也是一種貸款方式，但其與貸款相比仍有許多技術(shù)操作的區(qū)別，而我國銀行長期習(xí)慣于傳統(tǒng)貸款方式的管理與操作，還不太熟悉票據(jù)市場(chǎng)流通過程。二是動(dòng)力或壓力不同，如果把企業(yè)務(wù)僅作為一種附屬，就不會(huì)將其作為主要業(yè)務(wù)來抓，或給管理者一種感覺，即票據(jù)業(yè)務(wù)搞不好有其它主業(yè)作為彌補(bǔ)，容易產(chǎn)生一種漠視態(tài)度。三是很難形成一種專業(yè)化市場(chǎng)。所以我認(rèn)為應(yīng)

10、成立專門的融資公司或票據(jù)公司，進(jìn)行專門化、規(guī)范化管理和操作，更有利于票據(jù)市場(chǎng)的快速發(fā)展，也給未來票據(jù)市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展預(yù)備下極大發(fā)展空間。這種市場(chǎng)模式，既符合國際慣例，又有很好的擴(kuò)展性。許多發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的貨幣市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)都存在如貼現(xiàn)銀行、票據(jù)市場(chǎng)、融資公司、金融公司及其它各種貨幣經(jīng)紀(jì)人。作為票據(jù)市場(chǎng)上的專業(yè)化機(jī)構(gòu)，票據(jù)公司在票據(jù)市場(chǎng)得到整體推進(jìn)時(shí)，還能隨各子市場(chǎng)的相互開放，以及業(yè)務(wù)的多樣化，擴(kuò)展成為兼營貨幣市場(chǎng)各子市場(chǎng)業(yè)務(wù)的綜合性機(jī)構(gòu)。票據(jù)公司的設(shè)立可采用股份制，由金融機(jī)構(gòu)和經(jīng)嚴(yán)格審查的大型企業(yè)入股，發(fā)起人可選擇那些目前票據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)模大、管理基礎(chǔ)較好、專業(yè)化、市場(chǎng)化程度都較高的商業(yè)銀行經(jīng)營機(jī)構(gòu)，

11、在地理分布上應(yīng)按經(jīng)濟(jì)區(qū)劃設(shè)置，經(jīng)試點(diǎn)后，待業(yè)務(wù)營運(yùn)和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)逐步成熟后再推開。 4關(guān)于交易方式 票據(jù)交易也就是票據(jù)流通的各種行為，如簽發(fā)、承兌、貼現(xiàn)、背書轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)，促成票據(jù)交易的方式主要采用電話、電傳等現(xiàn)代化通訊手段以及柜臺(tái)窗口形式，在此我們主要從票據(jù)流通所引發(fā)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系是否轉(zhuǎn)移的角度來看，目前我國票據(jù)流通主要是票據(jù)簽發(fā)以后的承兌，貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)，背書轉(zhuǎn)讓因受商業(yè)信用調(diào)查困難而未普及，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)因受資金管理體制的制約也未推開?，F(xiàn)在的貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)都是采用買(賣)斷方式，就是銀行買入票據(jù)的所有權(quán)直到自負(fù)到期兌付風(fēng)險(xiǎn)的交易行為。但是從活躍市場(chǎng)，照顧不同資金需求者的利益和央行調(diào)控貨幣供給量的需要來看，我們需要開展票據(jù)的回購交易方式。這主要有二種，一是附買回交易，若投資人資金的運(yùn)用期限較票據(jù)到期日為短，為便于其資金調(diào)度，確保投資收益而避免臨時(shí)出售損失，可與銀行或票據(jù)公司在成交單上約定某一確定時(shí)期以某種洽定的價(jià)格，由銀行或票據(jù)公司再買回。這實(shí)際上是票據(jù)公司或銀行以票據(jù)為擔(dān)保，變相向投資人借款，而投資人愿意將投資暫借給票據(jù)公司，除約定利率外，尚有票據(jù)券為擔(dān)保。這是臺(tái)灣票券市場(chǎng)上最普遍的交易方式。二是附賣回條件，若投資人臨時(shí)需要資金周轉(zhuǎn)，可先將已持有的票券賣給