公司財務原理讀書報告

1、財務管理成功的秘訣在于價值增值公司財務原理讀書報告公司財務原理是（英）倫敦商學院金融學教授理查德a.布雷利、麻省理工學院（mit）斯隆管理學院金融學羅伯特.莫頓（1970）講座教授斯圖爾特c.邁爾斯和（美）賓夕法尼亞大學沃頓商學院金融學nippon life教授弗萊克林.艾倫共同編著的一部介紹公司財務決策和實踐的金融教材。公司財務原理涵蓋了所有財務管理的概念、原理，有大量栩栩如生的實例、案例。對于財務管理專業(yè)人員或非財務人員來說，學好這部書不僅可以擁有先進的財務管理理念，最重要的是可以掌握實務操作技能，是一本理論和實務相結(jié)合的操作指南。公司財務原理在第一部分價值理論第1章中指出，財務管理成功的

2、秘訣在于價值增值。言雖簡，意義卻深遠。正常情況下，股東在公司外部的投資機會為公司內(nèi)部的投資設(shè)定了一個參照標準。因此，當公司可以獲得比股東自己投資更高的收益時，財務經(jīng)理存在的價值就會體現(xiàn)出來。那么如何才能做到是每一位財務經(jīng)理需要思考的問題。一、公司的成功依賴于調(diào)動所有管理人員和員工共同努力來提升公司價值公司價值的提升與所有管理人員和員工的努力是分不開的，作為企業(yè)管理層要認真研究薪酬和激勵政策并有效應用，盡可能調(diào)動所有管理人員和員工的積極性，促使所有管理人員和員工的思維、行動時刻保持與公司同步。為了鼓勵管理人員最大化股東價值，可以將其大部分薪酬與公司業(yè)績掛鉤。但是，為了使股東和管理人利益一致，給予

3、管理人員普通股或股票期權(quán)會有一定的作用卻不是萬全之策。因為：1、股票價格與市場和行業(yè)的發(fā)展有關(guān)，并非只是和企業(yè)的業(yè)績有關(guān)。如果整個行業(yè)處于上升階段，即使企業(yè)業(yè)績不好，股票價格仍有可能隨大盤增長而增長。相反如果整個行業(yè)遭遇不測，即使企業(yè)業(yè)績很好，也可能會影響股價下降，只是有可能企業(yè)股價下降的幅度會低于大盤的降幅罷了。2、當前的股票價格反映了管理者對未來業(yè)績的預期。股票買賣一般是基于企業(yè)的業(yè)績預期進行的，當投資者認可管理者對企業(yè)未來業(yè)績上升的預期時，就會愿意提高股票購買價格，反之會降低購買價格。3、將管理者薪酬過多地與股票掛鉤可能會激勵管理者想辦法抬高股價，如操縱財務報表中的每股利潤。因為大部分投

4、資者是依據(jù)企業(yè)的每股利潤高低進行投資決策的，企業(yè)的管理者如果通過會計政策調(diào)整或其他方式人為抬高每股利潤，股價可能會隨之提高，從而使得管理者從中獲益。4、會計利潤增加并不等于企業(yè)價值增加。會計利潤受會計政策影響較大，但企業(yè)價值是基于企業(yè)未來現(xiàn)金流預測計算的，如果企業(yè)賒銷額增加，雖然會計利潤有可能會增加，但因為企業(yè)現(xiàn)金流未增加企業(yè)價值并不一會增加，有可能還會造成減少。因此財務經(jīng)理要正確地對企業(yè)價值增長進行評估，確認管理人員為企業(yè)增加的價值后給予合理的回報。二、尋求凈現(xiàn)值為正的投資項目企業(yè)價值主要來源于資產(chǎn)負債表中資產(chǎn)的一邊，資產(chǎn)既包括企業(yè)的短期投資也包括企業(yè)的長期投資。只有凈現(xiàn)金為正的投資項目才能

5、帶來價值增值，因此，在進行投資決策時，財務經(jīng)理要尊重其他管理者，與生產(chǎn)、銷售及從事其他工作的管理者通力合作，尋求凈現(xiàn)值為正的投資項目。（一）使用凈現(xiàn)值的幾點忠告1、對于同樣單位的貨幣，今日之錢要勝于明日之幣，因為今天的貨幣可以立即投資生息。財務經(jīng)理在進行投資決策時除了關(guān)注收益的總量外，必須對項目收益獲得的時間特別注意。2、無風險的貨幣要比有風險的貨幣值錢，同樣的貨幣有風險意味著企業(yè)要投入一定的成本費用控制風險，從而降低貨幣的實際價值。3、凈現(xiàn)值的影響因素僅僅包括項目的預期現(xiàn)金流量和資本的機會成本。任何投資準則如果受到管理者的嗜好、會計核算方法的選擇、公司現(xiàn)行業(yè)務盈利能力或其他不相關(guān)項目的盈利狀

6、況的影響都將導致不良決策。4、由于現(xiàn)值都以當期的貨幣單位來計量，所以我們可以將之加總。但是不要因為一個差的項目與一個優(yōu)質(zhì)項目打包在一起，就錯誤地誤導接受差的項目。（二）根據(jù)凈現(xiàn)值法則進行投資決策的準則1、對現(xiàn)金流貼現(xiàn)而非利潤，凈現(xiàn)值是由現(xiàn)金流量決定的。一個項目的價值是由要接受項目后增加的所有現(xiàn)金流量來決定的。凈現(xiàn)金流量=資本投資和資產(chǎn)處置所獲得現(xiàn)金流量+運營資本變化的現(xiàn)金流量+運營現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量預測的原則：（1）折舊不是現(xiàn)金流量，在計算時要給予考慮。（2）注意稅收政策中的折舊和給股東提供的報告中的折舊并不相同。（3）項目現(xiàn)金流量中要扣除債務利息或者貸款成本，這樣可以區(qū)分投資決策和融資決策。（

7、4）記住對運營資本的投資。當銷售增長時，公司可能需要增加額外的運營資本投資，當項目終結(jié)時，應該能償還投資。（5）注意水電等一般費用的分攤不是項目的增量成本。2、基于增量資金來估計現(xiàn)金流量（1）不要混淆平均收入和累計收入。把寶貴的資金總是投向好項目也不總是有意義，一個過去盈利記錄出色的公司可能已經(jīng)將機會利用殆盡。對于一匹已經(jīng)20年的良駒，不管他過去在比賽中獲勝過多少次或獲得過多少次冠軍，排除感情因素外，你也可能不會再付出高價去投資它。（2）要包括所有的伴隨影響，不要有任何遺漏。（3）預測今天的銷售，并考慮到售后現(xiàn)金流量推遲的可能。（4）勿忘必須的運營成本，包括備貨、人工等。（5）應該包括機會成本

8、。（6）不考慮沉沒成本。沉沒成本好似覆水難收，他們只是過去的和無法得到補償?shù)默F(xiàn)金投入。因為沉沒成本已經(jīng)如遠飛黃鶴，它們不應該對接受或放棄項目的決策產(chǎn)生影響，因此應該忽略這種成本。但實際執(zhí)行中財務經(jīng)理很難做到這一點。（7）注意對一般管理費用的分攤。（8）勿忘殘值，殘值在項目結(jié)束后可能會增加現(xiàn)金流量。3、對待通貨膨脹要前后一致（1）現(xiàn)金流量以名義預測就以名義利率貼現(xiàn)。（2）現(xiàn)金流量以實際預測就以實際利率貼現(xiàn)。（三）選擇確定投資的最佳時間1、一個項目的凈現(xiàn)金為正，并不意味著現(xiàn)在是去啟動這個項目的最佳時機，將來再進行這個項目可能更有利。2、對于不同經(jīng)濟壽命的工廠和設(shè)備選擇時，我們的準則應該是選擇租金最

9、低、也就是等值年金成本最低的資產(chǎn)。3、對兩個或兩個以上的不同時間長度和時間模式流出現(xiàn)金流量進行比較時，把它們的現(xiàn)值轉(zhuǎn)換成等值年現(xiàn)金流量，但是需采用實際值進行計算。4、當投入資金受限時，我們需要集中財力投下最有利可圖的項目。（四）回收期法是一種經(jīng)驗方法回收期法忽略了在回收期那現(xiàn)金流量的順序，而且完全忽略了后續(xù)的現(xiàn)金流量，因此也不考慮資本的機會成本。（五）內(nèi)部收益率準則認為公司應該接受任何內(nèi)部收益率超過資本機會成本的項目，但也要考慮企業(yè)資源的有限性。三、好的融資決策也能增加公司價值公司新投資的資金主要來源于利潤留存和再投資，剩余部分來自于新借債務或新的權(quán)益證券。債權(quán)人和股東擁有不同的現(xiàn)金流索取權(quán)和

10、控制權(quán)。債權(quán)人對現(xiàn)金流擁有第一位索取權(quán)，因為承諾付給他們的利息和本金是固定的。支付了債權(quán)人之后的剩余部分歸股東所有，如果履行了對債權(quán)人的承諾后，股東對公司擁有完全的控制權(quán)。作為公司的所有人，股東對公司所購買的資產(chǎn)、如何對這些資產(chǎn)融資以及如何使用這些資產(chǎn)擁有最終的控制權(quán)。財務經(jīng)理在進行融資決策時，在權(quán)衡好對現(xiàn)金流的索取權(quán)和控制權(quán)的基礎(chǔ)上，選擇綜合融資成本最低的方案不僅可以增加企業(yè)的會計利潤，合理的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)還可以增強投資者對公司的信賴感，提高投資者對公司的期望值，從而提升企業(yè)的價值。四、期權(quán)可以降低風險但不能提高企業(yè)價值作為企業(yè)的經(jīng)理，要想有所得就要承擔風險，但不是任何風險企業(yè)都能承擔。有些風險不

11、會有好的結(jié)果，有的則會給企業(yè)價值造成危害。管理者通常通過購買貨幣、利率或商品的期權(quán)來限定價格下跌的風險。財務經(jīng)理千萬不要妄圖采用套期保值增加企業(yè)收益，這是非常危險的做法。因為套期保值僅僅用于降低風險，沒有其他經(jīng)營目的，套期保值是不能提高企業(yè)價值的。這是一種零和博弈的游戲，因為風險并沒有被消除，僅僅是在一些參與人之間進行了轉(zhuǎn)移而已。五、優(yōu)秀的財務經(jīng)理可以指導企業(yè)的短期和長期計劃（一）一個優(yōu)秀的財務經(jīng)理能運籌帷幄，決勝千里之外。一個優(yōu)秀的財務經(jīng)理經(jīng)常會去檢查是否有足夠的資金用于即將交納的稅金或紅利支付，也會考慮未來幾年企業(yè)將進行的投資規(guī)模以及如何對投資進行融資，也會計劃是否有足夠的準備來應對需求的

12、意外下降或原料成本的上漲。（二）管理者可以利用財務報表來監(jiān)控自己的表現(xiàn)一個優(yōu)秀的財務經(jīng)理善于利用財務報表監(jiān)控企業(yè)的表現(xiàn)，有效使用財務比率指標，了解競爭對手的策略，檢查客戶的財務狀況。但是財務比率的使用也要注意以下幾點：1、財務比率很少能提供答案，但它們有助于我們?nèi)フ_地提出問題。例如當我們發(fā)現(xiàn)財務比率下降時要問一下比率下降的原因是什么？當發(fā)現(xiàn)財務比率上升時要問一下影響的關(guān)鍵因素是什么，對企業(yè)而言是利還是弊？2、財務比率并沒有什么國際標準。多思考和符合常識，比盲目應用這些公式要好得多，不要盲目地使用財務比率。3、要評估一家公司的財務狀況，需要參照一些標準。一般的做法是將公司的財務比率和公司早期的同一比率進行比較，與同行業(yè)其他公司的財務比率相比較，從中發(fā)