證券投資風(fēng)險成因解析(doc10頁)(正式版)

1、證券投資風(fēng)險成因分析摘要證券投資風(fēng)險對投資者來講至關(guān)重要文章對證券投資風(fēng)險進(jìn)行了科學(xué)的分類并對每一類風(fēng)險的產(chǎn)生及影響因素進(jìn)行了分析以供投資者在投資時參考關(guān)鍵詞系統(tǒng)風(fēng)險；非系統(tǒng)風(fēng)險；市場風(fēng)險；技術(shù)風(fēng)險一、證券投資風(fēng)險的劃分證券投資風(fēng)險就其性質(zhì)而言可分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險是指由于全局性事件引起的投資收益變動的不確定性系統(tǒng)風(fēng)險對所有公司、企業(yè)、證券投資者和證券種類均產(chǎn)生影響因而通過多樣化投資不能抵消這樣的風(fēng)險所以又成為不可分散風(fēng)險或不可多樣化風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險是指由非全局性事件引起的投資收益率變動的不確定性在現(xiàn)實(shí)生活中各個公司的經(jīng)營狀況會受其自身因素（如決策失誤、新產(chǎn)品研制的失?。┑挠绊?/p>

2、這些因素跟其他企業(yè)沒有什么關(guān)系只會造成該家公司證券收益率的變動不會影響其他公司的證券收益率它是某個行業(yè)或公司遭受的風(fēng)險由于一種或集中證券收益率的非系統(tǒng)性變動跟其他證券收益率的變動沒有內(nèi)在的、必然的聯(lián)系因而可以通過證券多樣化方式來消除這類風(fēng)險所以又被稱為可分散的風(fēng)險或可多樣化風(fēng)險證券投資的總風(fēng)險是系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險的總和這三者之間的關(guān)系可用圖 1 表示二、系統(tǒng)風(fēng)險的表現(xiàn)1 市場風(fēng)險市場風(fēng)險指由于市場行情的變化而引起的可能性市場行情的變化一般為周期性的其周期大致可分為四個階段盤整期、轉(zhuǎn)勢期、高潮期和低潮期在市場行情走底時證券的價格普遍下降在高潮期價格普遍上揚(yáng)影響市場行情走勢的主要因素為經(jīng)濟(jì)的周期

3、循環(huán)此外市場資金的供求變化、市場的季節(jié)變化、市場預(yù)期等也都影響市場行情走勢一般認(rèn)為現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)周期大體包括四個階段復(fù)蘇、繁榮、危機(jī)、蕭條在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和繁榮時期社會總需求、總投資旺盛經(jīng)濟(jì)增長率上升就業(yè)率和個人收入水平也有較大提高適應(yīng)這種經(jīng)濟(jì)氣候證券市場籌資與投資十分活躍證券投資收益看好然而在經(jīng)濟(jì)蕭條、特別時經(jīng)濟(jì)危機(jī)事情整個社會活動處于停滯不前甚至于萎縮和倒退狀態(tài)經(jīng)濟(jì)秩序不穩(wěn)定證券市場業(yè)必然受到?jīng)_擊一方面資金需求減少市場交易規(guī)模之縮??；另一方面證券價格大幅度波動并呈現(xiàn)跌勢投資者實(shí)際收益下降甚至蒙受虧損“ 股市是經(jīng)濟(jì)活動的 “ 晴雨表 ” 這是對證券市場與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況高度概括據(jù)統(tǒng)計美國股市

4、行情走勢僅僅比經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)動平均時滯四個月2 利率風(fēng)險利率風(fēng)險是指由于銀行利率水平的波動而帶來的投資收益風(fēng)險當(dāng)利率水平上調(diào)時一般會引起（ 1） 銀行存款者的機(jī)會成本下降部分潛在投資者將錢存入銀行或原有的證券投資者移資存入銀行從而降低對證券的需求導(dǎo)致證券價格下降； （ 2）貨幣供應(yīng)量減少造成證券交易規(guī)?？s減從而影響證券價格下降 （ 3） 公司貸款成本上升或投資預(yù)期減少利潤下降股價下跌；或影響債息的支付、到期債券的兌現(xiàn)3 政策性風(fēng)險政策性風(fēng)險是指由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整而對投資收益帶來的風(fēng)險（ 1） 國家產(chǎn)業(yè)政策對支柱產(chǎn)業(yè)和限制產(chǎn)業(yè)進(jìn)行確定與調(diào)整并通過經(jīng)濟(jì)、法律手段調(diào)整行業(yè)收益水平導(dǎo)向市場行為使限制產(chǎn)業(yè)

5、的公司盈利水平受到影響；（ 2） 貨幣政策與財政政策調(diào)控力度過大或操作不當(dāng)經(jīng)濟(jì)可能大起大落市場波動隨之升降4貶值風(fēng)險（收入或購買力風(fēng)險）貶值風(fēng)險是價格持續(xù)普遍上漲貨幣貶值使投資者承擔(dān)的風(fēng)險當(dāng)出現(xiàn)通貨膨脹時投資的名義收益率不變則實(shí)際收益和價值下降雖然在通貨膨脹時期由于商品價格的上升公司銷售收入增加利潤上升股價隨之上揚(yáng)但是持續(xù)的高通貨膨脹將使公司成本加大利潤下滑同時投資者對市場預(yù)期看跌股價可能會隨之暴跌5 匯率風(fēng)險匯率風(fēng)險是指匯率水平波動而對投資收益帶來的風(fēng)險這里所談的匯率風(fēng)險并不涉及國際投資匯率與證券市場的關(guān)系主要表現(xiàn)在兩個方面其一匯率變動將影響與進(jìn)口產(chǎn)品相關(guān)聯(lián)的經(jīng)營性公司的原材料成本和產(chǎn)品銷售

6、收入從而影響這些公司所發(fā)行的有價證券的價格；其二對于貨幣可自由兌換的國家來說匯率變動可能引起資本的輸入輸出進(jìn)而影響國內(nèi)貨幣資金供給和證券市場的供求狀況在我國匯率變動對 “ 三資企業(yè) ” 的生產(chǎn)經(jīng)營活動有直接的影響6 市場組織風(fēng)險市場組織風(fēng)險指由于市場經(jīng)濟(jì)管理水平的高低而使投資者在交易過程中遭受損失的可能性市場組織包括（ 1）法律體系是否完整、完善市場監(jiān)管是否有力；（ 2）交易制度、信息系統(tǒng)和清算方式是否科學(xué)合理； （ 3）硬件設(shè)施的配置是否齊全、先進(jìn)市場組織水平高低通過影響證券的流動性、交易成本、市場效率和證券價格波幅等影響投資收益7 政治風(fēng)險政治風(fēng)險指由于一國政治局勢的變動而使證券市場發(fā)生震

7、蕩從而影響投資收益的可能性這里的政治風(fēng)險同樣不涉及國際投資僅指一國政局的變動對本國證券市場的影響如政府更迭國家首腦的健康狀況不佳群眾性大規(guī)模示威運(yùn)動爆發(fā)對外政治關(guān)系發(fā)生危機(jī)等此外政界人士參與證券投機(jī)活動和證券從業(yè)人員內(nèi)幕交易一類的政治、社會丑聞也會對證券市場構(gòu)成很大威脅往往丑聞一經(jīng)披露市場價格馬上下跌三、非系統(tǒng)風(fēng)險的表現(xiàn)1違約風(fēng)險（信用風(fēng)險）違約風(fēng)險是指一個公司不能按時向證券持有人支付利息和本金的可能性他主要針對債券而言證券發(fā)行者不能履行對其債務(wù)所承擔(dān)的義務(wù)主要是因?yàn)樨攧?wù)狀況不佳他的性質(zhì)屬于債務(wù)者失信因此也稱之為信用風(fēng)險2 財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險是指公司因采用不同的融資方式而帶來的風(fēng)險公司經(jīng)營業(yè)務(wù)所

8、需的資金從直接融資角度來看主要采用兩種方式來籌措發(fā)行股票和發(fā)行債券由兩者的所得款組成公司的資本結(jié)構(gòu)股票需要分配一部分凈利給股東作為股息但不固定可以時多時少也可以暫不支付完全根據(jù)盈利情況而定債券則不同不管公司當(dāng)年有無盈利或盈利多少必須按期付清債息成為舉債公司的固定開支倘若在公司資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)集資方式的比重較大可以據(jù)此推斷其財物風(fēng)險較大因?yàn)?（ 1）如果債券集資的數(shù)額增加而盈利因種種原因沒有增加反而減少則有可能連固定的債息都無法支付因而使這個公司的債券持有人承擔(dān)損失債息收入的風(fēng)險； （ 2 ）即使這個公司由一定的利潤但因需支付固定利息的數(shù)額增加了留作股息分配的數(shù)額就會減少同時公司盈利狀況每年各不相

9、同當(dāng)利息支付是固定的這樣普通股票的持有人每年能得到股息變動性不大不能預(yù)先確定3 經(jīng)營性風(fēng)險經(jīng)營性風(fēng)險是指由于公司經(jīng)營狀況變動而導(dǎo)致盈利能力的變化造成投資者的收益和本金減少或損失的可能性影響公司經(jīng)營情況的因素很多主要的有（ 1） 經(jīng)濟(jì)周期或商業(yè)周期引起公司收益的變動； （ 2）競爭對手條件變化若公司在行業(yè)競爭中處于不利地位收益率下降會使公司的股價大幅度下跌給投資者造成損失； （ 3）公司經(jīng)營決策和管理的水平公司經(jīng)營決策失誤會導(dǎo)致產(chǎn)品的擠壓管理不善會導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量下降成本上漲從而引起公司盈利變化4 產(chǎn)品風(fēng)險產(chǎn)品風(fēng)險是指產(chǎn)品的生命周期變化而給投資者帶來損失的可能性產(chǎn)品的生命周期是指從產(chǎn)品的產(chǎn)生到消失所

10、經(jīng)歷的全部過程產(chǎn)品的生命周期可分為四個階段投資者所面臨的風(fēng)險和收益是不一樣的 （ 1） 產(chǎn)生期產(chǎn)品發(fā)展的初期由于新技術(shù)本身的不成熟市場前景不明朗需要投入較大的研究發(fā)展費(fèi)用而且獲利較少此時投資者往往要冒失敗的風(fēng)險；（ 2）發(fā)展期當(dāng)產(chǎn)品進(jìn)入發(fā)展期新產(chǎn)品得到社會的認(rèn)可銷售量急劇上升所帶來的巨大利潤將吸引眾多企業(yè)投入研究更多產(chǎn)品投入市場在這階段投資者往往可以得到相當(dāng)豐厚的回報； （ 3）成熟期在這一階段銷售量只緩慢增長行業(yè)內(nèi)的競爭變得更為激烈企業(yè)紛紛以低價策略爭奪市場份額利潤也隨之下降進(jìn)入這一階段企業(yè)大多表現(xiàn)出穩(wěn)健發(fā)展的特征收益增長雖不及發(fā)展期但風(fēng)險卻更??；（ 4）衰退期產(chǎn)品進(jìn)入衰退期利潤下降規(guī)模會逐

11、漸縮小競爭將主要來自新產(chǎn)品的成長此時投資者面臨的風(fēng)險增大應(yīng)密切注意證券價格的變動適時調(diào)整相應(yīng)的投資組合5 技術(shù)風(fēng)險技術(shù)風(fēng)險即技術(shù)開發(fā)方面的各種不確定因素如技術(shù)難度、成果成熟度、與商品化的差距、開發(fā)周期與技術(shù)壽命期其主要風(fēng)險因素有（ 1） 技術(shù)開發(fā)難度大關(guān)鍵技術(shù)預(yù)料不足； （ 2）技術(shù)知識無法獲得；（ 3 ）關(guān)鍵技術(shù)難以突破；（ 4）存在技術(shù)障礙和技術(shù)壁壘；（ 5）試驗(yàn)基地、設(shè)備和工具缺乏當(dāng)今世界技術(shù)革新日新月異新技術(shù)轉(zhuǎn)瞬間就可能過時造成無形損耗這將降低產(chǎn)品附加值減少科技含量降低產(chǎn)品質(zhì)量和檔次削弱產(chǎn)品的競爭力從而減少市場占有率最終影響到企業(yè)的整體盈利能力這對證券投資市場來講的確是一個很大的風(fēng)險證

12、券投資市場各種風(fēng)險產(chǎn)生的原因并不是單一的許多情況下是各種因素共同作用的結(jié)果例如我國證券市場自2001 年 6 月份以來股市一直處于 “ 熊市 ” 起因是當(dāng)時國務(wù)院出臺的國有股減持辦法這是一個典型的政策性風(fēng)險但隨后的發(fā)展就變成了多因素的共同作用如市場風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營性風(fēng)險等所以我們對證券市場的分析不應(yīng)僅采取一因一果的分析方法而應(yīng)當(dāng)采取一因多果或多果多因的綜合分析方法能找準(zhǔn)市場運(yùn)行的脈絡(luò)參考文獻(xiàn)1 尹建國汪濤岳桂寧 證券市場運(yùn)行與風(fēng)險管理 廣西人民出版社19972吳曉求證券投資學(xué)中國金融出版社1998 3陳共證券學(xué)中國人民大學(xué)出版社1994 4 joseflankonishokandalanc

13、.shapiro systematicrisktotalriskandsizeasdeterminantsofstockmarketreturns journalofbankingandfinance198610p115-132 人生最大的幸福， 莫過于連一分鐘都無法休息零碎的時間實(shí)在可以成就大事業(yè)珍惜時間可以使生命變的更有價值時間象奔騰澎湃的急湍，它一去無返，毫不流連 一個人越知道時間的價值,就越感到失時的痛苦 得到時間，就是得到一切用經(jīng)濟(jì)學(xué)的眼光來看，時間就是一種財富時間一點(diǎn)一滴凋謝，猶如蠟燭漫漫燃盡 我總是感覺到時間的巨輪在我背后奔馳，日益迫近夜晚給老人帶來平靜，給年輕人帶來希望不浪費(fèi)時間，每時每刻都做些有用的事，戒掉一切不必要的行為時間乃是萬物中最寶貴的東西，但如果浪費(fèi)了，那就是最大的浪費(fèi)我的產(chǎn)業(yè)多么美，多么廣，多么寬，時間是我的財產(chǎn)，我的田地是時間時間就是性命，無端的空耗別人的時間，知識是取之不盡，用之不竭的。只有最大限度地挖掘它，才能體會到學(xué)習(xí)的樂趣。新想法常常瞬息即逝，必須集中精力，牢記在心，及時捕獲。每天早晨睜開眼睛，深吸一口氣，給自己一個微笑，然后說：“在這美妙的一天，我又要獲得多少知識?。　?不要為這個世界而驚嘆，要讓這個世