某林業(yè)公司IPO風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告09

1、某林業(yè)公司ipo風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告201109一、稅收優(yōu)惠政策變化的風(fēng)險(xiǎn) 根據(jù)財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局頒布的關(guān)于以三剩物和次小薪材為原料生產(chǎn)加工的綜合利用產(chǎn)品增值稅即征即退政策的通知（財(cái)稅2006102號(hào)）、關(guān)于以農(nóng)林剩余物為原料的綜合利用產(chǎn)品增值稅政策的通知（財(cái)稅2009148號(hào)）的規(guī)定，公司以林區(qū)三剩物和次小薪材為原料生產(chǎn)加工的纖維板產(chǎn)品享受增值稅即征即退的優(yōu)惠政策，2008年、2009年增值稅退稅比率為100%，2010年增值稅退稅比率為80%。上述增值稅即征即退的稅收優(yōu)惠政策于2010年12月31日到期。報(bào)告期內(nèi)，公司享受的增值稅、所得稅稅收優(yōu)惠金額占公司凈利潤(rùn)比重較大，若上述稅收優(yōu)惠政策調(diào)整或

2、變化、以及稅收優(yōu)惠期滿(mǎn)，將對(duì)公司的盈利水平產(chǎn)生不利影響。二、纖維板行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn) 我國(guó)纖維板行業(yè)目前還處于快速發(fā)展階段，纖維板企業(yè)達(dá)600余家，行業(yè)龍頭的市場(chǎng)占有率不足4%1，產(chǎn)業(yè)集中度較低。截至2009 年底，纖維板行業(yè)共有約700條生產(chǎn)線，多數(shù)產(chǎn)能不足5萬(wàn)m/年，低于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011年本）（現(xiàn)行有效）規(guī)定的5萬(wàn)m/年的達(dá)標(biāo)產(chǎn)能。數(shù)量較多的小企業(yè)存在技術(shù)設(shè)備落后、甲醛釋放超標(biāo)、原材料利用率低的狀況，往往采取低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)手段，纖維板行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的呼聲越來(lái)越高。纖維板行業(yè)存在的上述競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境在一定程度上影響行業(yè)平均利潤(rùn)水平，影響本公司纖維板產(chǎn)品的盈利空間。1 國(guó)內(nèi)最大的纖維板企業(yè)

3、的大亞科技2009年纖維板產(chǎn)能達(dá)136萬(wàn)m3/a，占當(dāng)年國(guó)內(nèi)纖維板產(chǎn)量3,489萬(wàn)m3的比例為3.90%三、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 本公司纖維板產(chǎn)品主要生產(chǎn)原材料為林區(qū)三剩物、次小薪材，2008年度、2009年度、2010年度和2011年16月，木質(zhì)原料占纖維板成本的比例分別為36.53%、41.03%、41.62%和39.78%，木質(zhì)原料的采購(gòu)價(jià)格以及占纖維板成本的比例均呈上升趨勢(shì)；本公司其他主要原材料甲醛、尿素等化工產(chǎn)品的價(jià)格與石油等資源商品的價(jià)格關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，價(jià)格波動(dòng)幅度較大，上述原材料價(jià)格波動(dòng)在一定程度上影響本公司盈利空間。四、下游行業(yè)影響的風(fēng)險(xiǎn) 本公司的主導(dǎo)產(chǎn)品為中（高）密度纖維板，主要應(yīng)

4、用于家具板、門(mén)板、地板、建筑裝飾、音箱和包裝等行業(yè)。家具制造業(yè)是纖維板用量最大的行業(yè)，約占纖維板消費(fèi)總量的55%，家具行業(yè)的景氣度對(duì)纖維板行業(yè)的發(fā)展構(gòu)成直接影響。纖維板行業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)的關(guān)聯(lián)程度較高。國(guó)家自2010年以來(lái)連續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)房地產(chǎn)調(diào)控政策，包括“十二五”期間大規(guī)模建設(shè)保障性住房，在重點(diǎn)城市實(shí)施“限購(gòu)”、“限貸”、“征收房產(chǎn)稅”等調(diào)控政策，對(duì)房地產(chǎn)投資投機(jī)行為進(jìn)行抑制。上述宏觀調(diào)控政策的累積效應(yīng)可能對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)增量造成不確定影響，從而對(duì)本公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)不確定性。五、客戶(hù)相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告期內(nèi)公司沒(méi)有投資新建纖維板生產(chǎn)線，纖維板產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題較為突出。在產(chǎn)能不足的情形下，公司傾向于選擇向長(zhǎng)

5、期合作的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)銷(xiāo)售產(chǎn)品，一定程度上限制了公司開(kāi)拓更廣泛的客戶(hù)，造成了客戶(hù)相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)。六、募集資金投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 募集資金項(xiàng)目建設(shè)的實(shí)施，將對(duì)公司發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大和業(yè)績(jī)水平的提高產(chǎn)生重大影響。但是，本次募集資金投資項(xiàng)目的建設(shè)計(jì)劃能否按時(shí)完成、項(xiàng)目的實(shí)施過(guò)程和實(shí)施效果等存在著一定的不確定性。盡管本公司對(duì)募集資金投資項(xiàng)目在工藝技術(shù)方案、設(shè)備選型、工程方案等方面進(jìn)行過(guò)縝密分析，在技術(shù)和人才儲(chǔ)備等方面也進(jìn)行了充分準(zhǔn)備，但在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中，可能存在因工程進(jìn)度、工程質(zhì)量、投資成本發(fā)生變化而引致的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的發(fā)展、產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng)、市場(chǎng)容量的變化、新的替代產(chǎn)品的出現(xiàn)、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變

6、動(dòng)以及銷(xiāo)售渠道、營(yíng)銷(xiāo)力量的配套措施是否得力等因素也會(huì)對(duì)項(xiàng)目的投資回報(bào)和本公司的預(yù)期收益產(chǎn)生影響。七、凈資產(chǎn)收益率被攤薄的風(fēng)險(xiǎn) 本次發(fā)行完成后，公司凈資產(chǎn)將在短時(shí)間內(nèi)有較大幅度增長(zhǎng)，但募集資金投資項(xiàng)目有一定的建設(shè)周期，且項(xiàng)目產(chǎn)生效益尚需一段時(shí)間。預(yù)計(jì)本次發(fā)行后，本公司全面攤薄凈資產(chǎn)收益率與以前年度相比可能有較大幅度下降。因此，本公司存在短期內(nèi)凈資產(chǎn)收益率被攤薄的風(fēng)險(xiǎn)。八、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 人造板的生產(chǎn)由于其生產(chǎn)工藝特點(diǎn)，不可避免地含有一定數(shù)量的游離甲醛。隨著社會(huì)進(jìn)步和人民生活水平的提高，社會(huì)對(duì)環(huán)境保護(hù)意識(shí)的不斷增強(qiáng)，國(guó)家和地方在環(huán)保方面的要求也不斷提高，可能在將來(lái)制定更為嚴(yán)格的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，使本公

7、司支付更高的環(huán)保費(fèi)用。九、火災(zāi)風(fēng)險(xiǎn) 本公司人造板的生產(chǎn)離不開(kāi)木質(zhì)原料、化學(xué)原料等易燃物，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所是所在地的重點(diǎn)防火單位，林木資產(chǎn)對(duì)森林防火也有較高的要求。公司制定了嚴(yán)格的消防安全管理制度，各生產(chǎn)基地及林木資產(chǎn)從未出現(xiàn)重大火災(zāi)事故，但由于行業(yè)的特殊性仍不排除發(fā)生火災(zāi)的可能性。十、實(shí)際控制人控制的風(fēng)險(xiǎn) 劉一川先生持有豐林國(guó)際100%的股權(quán)，本次股票發(fā)行前，豐林國(guó)際持有本公司12,645.9萬(wàn)股股份，占公司股本總數(shù)的71.919%，劉一川先生為本公司的實(shí)際控制人。本次發(fā)行完成后，豐林國(guó)際持有本公司股份數(shù)不變，占發(fā)行后股本總數(shù)的53.937%，劉一川先生仍為本公司實(shí)際控制人。公司上市后不排除劉一川先生憑借其對(duì)公司的實(shí)際控制人地位對(duì)公司管理和決策實(shí)施重大影響，從而給本公司和其他股東利益帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。十一、控股股東所在地區(qū)法律、法規(guī)變化的風(fēng)險(xiǎn) 本公司的控股股東豐林國(guó)際是一家注冊(cè)于英屬維爾京群島（bvi）的外國(guó)公司，該地區(qū)為了吸引外國(guó)投資