寬松的貨幣政策對股市的影響

1、_寬松的貨幣政策對股市的影響 摘要：上證指數(shù)暴跌，累計跌幅超過70，但其后開始反彈，指數(shù)再翻一倍，這和2008年下半年以來貨幣政策放寬有著密切關(guān)系。從定性分析的角度說明寬松的貨幣政策引起的貨幣供應(yīng)量上升和利率下降對這次股市大反彈的推動作用。 關(guān)鍵詞：貨幣政策；貨幣供應(yīng)量；利率；股市 一、寬松的貨幣政策下貨幣供應(yīng)量增加及其對股市的影響 1.存款準(zhǔn)備金下調(diào)。2008年12月22日，人民銀行宣布，從12月25日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，這是從2008年9月份起第四次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。人民銀行降低法定存款準(zhǔn)備金率，這在很大程度上促進(jìn)了商業(yè)銀行體系創(chuàng)造派生存款的能力，并通過貨幣乘

2、數(shù)的作用，使貨幣供應(yīng)量大幅度地增加。 2.央行公開市場操作向市場凈投放資金。公開市場操作是中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)市場流動性的主要貨幣政策工具，通過央行與指定交易商進(jìn)行有價證券和外匯交易，實(shí)現(xiàn)貨幣政策調(diào)控目標(biāo)。2009年第一季度，央行向市場凈投放了1492.25億元資金，而在第三季度，央行共計向市場凈投放資金4584.21億元，為前6個月總和的1.34倍。 3.人民幣貸款增加。2009年前二季度，中國人民銀行認(rèn)真貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院關(guān)于宏觀調(diào)控的決策部署，實(shí)行適度寬松的貨幣政策，加大金融對經(jīng)濟(jì)增長的支持力度。前三季度貨幣信貸繼續(xù)保持快速增長，2009年1月份人民幣貸款增加1.62萬億元，增

3、長21.33%，創(chuàng)出歷史天量，而且前三季度人民幣貸款增加8.67萬億元，同比多增5.19萬億元。 截至2009年9月末，廣義貨幣供應(yīng)量m2余額為58.5萬億元，同比增長29.3%，增速比上年同期高出14.1個百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量m1余額為20.2萬億元，同比增長29.5%，增速比上年同期高出20.1個百分點(diǎn)。存款保持較快增長，活期化傾向較為明顯。 貨幣供應(yīng)量對股票價格的影響主要表現(xiàn)在：一是貨幣供應(yīng)量增加打破原有資產(chǎn)組合均衡，改變了貨幣與股票等資產(chǎn)的邊際效用比率，追求投資效用最大化的投資者會重新調(diào)整貨幣與股票等資產(chǎn)之間的比例，以提高資產(chǎn)的收益率。從風(fēng)險角度來說，貨幣是最安全的資產(chǎn)，持有貨幣數(shù)量

4、增加，從而安全資產(chǎn)比例提高，投資者將增加持有風(fēng)險資產(chǎn)，以達(dá)到最佳的風(fēng)險收益均衡，在風(fēng)險資產(chǎn)供給數(shù)量不變的情況下，這將導(dǎo)致風(fēng)險資產(chǎn)價格上升。因此，貨幣供應(yīng)量的增加，股票價格將上升。二是貨幣供應(yīng)量增加引起社會商品的價格上漲，上市公司的銷售收入及利潤相應(yīng)增加，從而使得以貨幣形式表現(xiàn)的股利會有一定幅度的上升，使股票需求增加，從而股票價格也相應(yīng)上漲。三是貨幣供應(yīng)量的持續(xù)增加會引起物價上漲，物價上漲使人們產(chǎn)生通貨膨脹的預(yù)期，而通貨膨脹影響資金成本，由于物價與持幣成本成正相關(guān)關(guān)系，即在一定基準(zhǔn)利率下，通貨膨脹水平越高，持幣成本越高，這樣投資者傾向于將貨幣投向黃金等貴重金屬、不動產(chǎn)和短期債券上用以保值，由于股

5、票具有一定的抗通貨膨脹能力，股票需求量自然也會增加，從而使股票價格也相應(yīng)增加。 二、寬松的貨幣政策下利率下調(diào)及其對股市的影響 2008年下半年以來存貸款利率都在下調(diào)。2008年11月27日下調(diào)存款利率，一年期定期存款利率下調(diào)至2.52%，相比2007年12月21日該利率高點(diǎn)4.14%，一年期定期存款利率下調(diào)了39.13%。 利率下降對于股票價格的影響主要有以下途徑：一是利率下降引起資產(chǎn)組合的替代效應(yīng)，利率下降使得存款收益率下降，持有銀行存款與債券的機(jī)會成本提高，這時股票顯得更有吸引力，導(dǎo)致資金流入股市，股票需求提高，股價上漲。二是利率對上市公司經(jīng)營的影響，進(jìn)而影響公司未來的估值水平：貸款利率降

6、低，企業(yè)的債務(wù)利息負(fù)擔(dān)減輕，從而提高企業(yè)的盈利，進(jìn)而增加股票分紅派息，上市公司業(yè)績的提高以及分紅派息的增加，股票收益率增加，股價上漲。 綜上，2008年下半年以來國家實(shí)施的的適度寬松的貨幣政策使得中國經(jīng)濟(jì)在回暖的同時，也帶來了股市的強(qiáng)勁反彈。適度寬松的貨幣政策使得貨幣供應(yīng)量增加，利率下降。貨幣供應(yīng)量的增加促使資金流入股市，股票需求量增加，股價上漲。利率下降改善了股票的基本面，股票的替代資產(chǎn)存款，債券等由于利率下降收益率下降，股票的吸引力提高，這也是資金流入股市推高股價的原因。 參考文獻(xiàn)： 1高鴻業(yè).西方經(jīng)濟(jì)學(xué)（宏觀部分）m.北京：中國人民大學(xué)出版社，2001. 2黃達(dá).金融學(xué)m.北京：中國人民大學(xué)出版社，2003. 3陸蓉.貨幣政策的資本市場傳導(dǎo)途徑研究j.學(xué)術(shù)研究，2003，（3）. 4姜炳麟，郝丹，趙前程.貨幣政策股票市場內(nèi)部傳導(dǎo)分析j.科技與管理，2004，（5）.其他參考文獻(xiàn)：1.趙慧芝.加強(qiáng)高?？蒲薪?jīng)費(fèi)管理的幾點(diǎn)思考j.現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2010(12).2.付林,李冬葉.高校科研經(jīng)費(fèi)的使用監(jiān)管機(jī)制j.黑龍江高教研究,2009(11).3.江軼.高?？蒲薪?jīng)費(fèi)管理若干問題探析j.福建財會管理干部學(xué)院學(xué)報,2010(4).4.李紅宇.高校