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文檔簡介
1、證 券 投 資 分 析 報 告云南白藥000538班級:金融0804成員:目錄一、 宏觀經(jīng)濟(jì)分析1. 經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析32. 我國的政策分析4二、 行業(yè)分析1. 行業(yè)發(fā)展概況52. 供求分析63. swot分析法7三、 公司財務(wù)分析1. 公司基本分析72. 財務(wù)報表分析83. 財務(wù)比率分析9四、 公司技術(shù)分析1. 長期趨勢分析 102. 近期走勢分析 103. 移動平均線分析 114. kdj指標(biāo)分析125. 資金流動分析12五、附表1.a股醫(yī)藥上市公司核心競爭力排行榜13 2.資產(chǎn)負(fù)債表14 3.利潤表15一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析1. 經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境2010年,我國將保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和
2、穩(wěn)定性,繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,并且增強政策的針對性和靈活性。總的來看,中國的整體經(jīng)濟(jì)在整體保持平穩(wěn)較快地增長的情況下。其相對速度開始放緩。并且出現(xiàn)了在經(jīng)濟(jì)危后,gdp第一次出現(xiàn)在10%的增長速度之下。進(jìn)出口目前全球中藥貿(mào)易額達(dá)164億美元,但中國的中藥出口額僅5.4億美元,占國際市場份額不足3%。這個市場空間就是中藥行業(yè),也是藥機的發(fā)展機遇。我們認(rèn)為:一方面,國際經(jīng)濟(jì)總體呈上升的發(fā)展趨勢,我國對內(nèi)國民生產(chǎn)總值增加,財政收入增加,居民消費水平提高;對外藥品出口量的增加、出口國日趨多元化,這些為中醫(yī)藥的發(fā)展提供了良好的環(huán)境。另一方面隨著21世紀(jì)全球進(jìn)入老齡化社會,加上合成藥物
3、帶來的副作用及中藥、天然藥物等傳統(tǒng)藥物療法在世界各地取得的明顯成效,為天然藥物的發(fā)展帶來了良好的技術(shù)機遇。天然藥物的發(fā)展也將給藥機市場營造發(fā)展空間。2.我國的政策分析(1)行政政策:國家為醫(yī)療體制改革出臺的政策“公益性”是新醫(yī)療衛(wèi)生體制改革方案中的一個突出特點,然而公立醫(yī)院具有天然的“公益性”與市場和社會資本具有天然的“非公益性”或者說“私利性”有著不可調(diào)和的矛盾。從我國目前的情況來看,無論是市場競爭性經(jīng)營以利潤為目的的“自利性資源”還是“慈善公益性資源”的進(jìn)入,都值得鼓勵。由此,非公有的經(jīng)濟(jì)資源得以利用,通過鼓勵社會資本的公益化,制定相關(guān)的優(yōu)惠鼓勵政策,引導(dǎo)非營利性社會資本以公益的形式進(jìn)入醫(yī)
4、療衛(wèi)生服務(wù)領(lǐng)域,社會興辦醫(yī)院,這些舉措將使中成醫(yī)藥的需求上升,帶動行業(yè)發(fā)展。(2)貨幣政策:雖物價平穩(wěn),通脹嚴(yán)重,資本可能縮水通貨膨脹可以說是投資中人們無時無刻都在關(guān)心的問題,紙幣的貶值、實際利率與投資所得及人們的投資意愿息息相關(guān)。自2008年國際金融海嘯以來。我們國家的物價經(jīng)歷了一個從低谷向上攀升的局面。人們從物價下跌經(jīng)濟(jì)滯漲的環(huán)境中脫身不久就開始面對一輪物價持續(xù)上升到局面之中。在剛剛過去三月份中我們國家的cpi創(chuàng)出了新高 5.4 。較高的通過膨脹率使得人們手中的錢不值錢了,而資本亦存在縮水的危險。(3)財政政策:金融信貸政策2007年7月,原國家環(huán)??偩?、中國人民銀行和中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委
5、員會聯(lián)合發(fā)布關(guān)于落實環(huán)保政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險的意見,對不符合產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)境違法的企業(yè)、項目進(jìn)行信貸控制,遏制高耗能、高污染行業(yè)的盲目擴張。為推行綠色信貸,商業(yè)銀行等金融機構(gòu)依據(jù)國家的環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策和產(chǎn)業(yè)政策,對研發(fā)、生產(chǎn)治污設(shè)施,從事生態(tài)保護(hù)與建設(shè),開發(fā)、利用新能源,從事循環(huán)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)的企業(yè)或機構(gòu)提供貸款扶持并實施優(yōu)惠性的低利率手段。忠誠醫(yī)藥具有臨床反復(fù)使用、安全有效、劑型固定,并采取合理工藝制備成質(zhì)量穩(wěn)定、可控的優(yōu)點,另一方面中成藥是以中草藥為原料,經(jīng)制劑加工制成各種不同劑型的中藥制品,包括丸、散、膏、丹各種劑型,可以滿足不同人群的需要。二、行業(yè)分析1. 行業(yè)發(fā)展概況(1)行業(yè)規(guī)模及發(fā)展速度資料
6、顯示,我國著名中醫(yī)專家已從上世紀(jì)80年代的5000余名驟減至現(xiàn)在的不足500名,僅有27%的百姓生病后愿意看中醫(yī)中醫(yī)藥正陷入傳承危機。中國中醫(yī)科學(xué)院中藥研究所提供的數(shù)據(jù)顯示,占全世界人口25.22%的中國,醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)僅占全球的7%,天然藥物僅占世界天然藥物市場的3%-5%,中藥出口額不足國際中草藥市場的10%,與我國天然藥物大國的地位極不相稱。尚未膨脹的發(fā)展規(guī)模為中醫(yī)藥在市場上贏得了一定得生存空間,而其發(fā)展速度之快,使其能吸引眾多的投資。(2)行業(yè)市場容量從上面的數(shù)據(jù)可知,我國目前雖有200多家醫(yī)藥上市公司,但是,真正取得中藥生產(chǎn)文號的不足30家,如此巨大的數(shù)據(jù)反差,加之中醫(yī)藥本身的規(guī)模還并不完
7、備,使得在市場上,該行業(yè)的市場容量仍舊不足,上市公司進(jìn)入的門檻相對市場容量飽和的行業(yè)而言較低(3)平均利潤及前景2010年4季度,我國中藥制造業(yè)利潤增加,同比增長速度加快,虧損企業(yè)虧損額降低,但降速低于上年同期水平。2010 年 111 月,我國中藥制造業(yè)累計利潤總額為 270.15 億元,比上年同期增加了 67.07 億元;虧損企業(yè)累計虧損額為 8.17 億元,同比增長-4.98%,增速比上年同期上升了 9.75 個百分點。11 月末,我國中藥制造業(yè)虧損面為 16.17%,比上年同期減少了 2.16 個百分點;虧損深度為3.02%,比上年同期減少了 0.76 個百分點。2. 供求分析我國國內(nèi)
8、消費情況良好,銷售增長較快。上半年,社會消費品零售總額72669億元,同比增長18.2%,良好的消費情況反映了我國消費市場的穩(wěn)定,同時反映了居民不斷提高的消費水平。隨著我國居民生活水平和對生命健康關(guān)注程度的日益提高,人們對中藥藥品的消費能力也大大增強,生產(chǎn)中成藥所采用的中藥材大都是天然藥品,毒副作用小。因而在醫(yī)藥領(lǐng)域得到廣泛的應(yīng)用。就需求而言,中醫(yī)藥在市場上擁有較強的競爭力,其需求量大。然而相對于供給而言,如前面所述,我國中藥技術(shù)傳承千年,已比較成熟,但是已有企業(yè)與真正取得藥物生產(chǎn)文號的企業(yè)數(shù)量間存在著很大的缺口。從而整體呈現(xiàn)供不應(yīng)求的狀況。3. swot分析三、公司財務(wù)分析1.公司基本分析
9、云南白藥集團(tuán)股份有限公司主營醫(yī)藥制造,注冊地址為昆明市國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)。依賴于云南悠久的醫(yī)藥文化以及豐富的藥草資源,公司實現(xiàn)了快速發(fā)展。通過與市場全方位接軌,以及內(nèi)部創(chuàng)業(yè)機制、全員營銷理念等一系列創(chuàng)新和改革,公司有效實現(xiàn)了發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)年均復(fù)合增長率保持在30%以上,形成了以藥品為基礎(chǔ)和根本,健康產(chǎn)品、透皮產(chǎn)品、中藥飲片等相關(guān)多元化的產(chǎn)品發(fā)展格局。2010年,公司成功實現(xiàn)100億目標(biāo)業(yè)績。2.財務(wù)報表分析(1)資產(chǎn)負(fù)債表分析分析比較公司2011年一季度和2010年一季度的資產(chǎn)負(fù)債表,并從中選取變動較大的關(guān)鍵項目列表如下:表1 資產(chǎn)負(fù)債表分析報告期2011 一
10、季報2010 一季報應(yīng)收票據(jù)1,249,621,365.59 659,579,788.46 應(yīng)收賬款783,488,388.53 368,922,552.53 流動資產(chǎn)合計6,837,340,996.22 5,498,092,475.95 非流動資產(chǎn)合計1,370,083,387.95 1,041,162,597.30 資產(chǎn)總計8,207,424,384.17 6,539,255,073.25 應(yīng)付賬款1,609,202,718.97 990,452,332.48 應(yīng)交稅費182,768,686.14 75,759,857.37 流動負(fù)債合計3,376,963,302.92 2,554,173
11、,469.81 非流動負(fù)債合計190,462,570.56 185,807,872.03 負(fù)債合計3,567,425,873.48 2,739,981,341.84 所有者權(quán)益合計4,639,998,510.69 3,799,273,731.41 負(fù)債及股東權(quán)益總計8,207,424,384.17 6,539,255,073.25 分析上表可知,2010年一季度至2011年一季度期間,應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款均增加了近一倍,在反映公司銷售增加的同時,反映了公司對經(jīng)銷商的要求放寬,有利于維持與經(jīng)銷商的長期友好合作關(guān)系。公司資產(chǎn)總額增加,反映了公司規(guī)模進(jìn)一步擴大,有利于公司的發(fā)展。應(yīng)付賬款增加表明公司生
12、產(chǎn)力比較高,但也不利于維持公司和供應(yīng)商的關(guān)系。應(yīng)交稅費大幅度提高,反映了公司積極承擔(dān)社會責(zé)任。通過流動負(fù)債和非流動負(fù)債的比例可以看出,公司主要通過流動負(fù)債籌集資金,這對公司資產(chǎn)的流動性提出了比較高的要求,但流動資產(chǎn)是流動負(fù)債的2倍以上,足以保證短期債務(wù)的償還。所有者權(quán)益大幅增加,反映了股東價值的提高。(2)利潤表分析分析比較公司2011年一季度和2010年一季度的利潤表,并從中選取關(guān)鍵項目列表如下:表2 利潤表分析報告期2011 一季報2010 一季報增長率營業(yè)總收入2,457,338,833.32 2,133,237,989.27 15.19%營業(yè)總成本2,201,868,006.57 1,
13、931,507,656.66 14.00%營業(yè)利潤265,313,585.19 204,497,726.80 29.74%利潤總額265,849,181.03 202,980,878.85 30.97%凈利潤225,429,440.91 169,398,838.88 33.08%基本每股收益0.32 0.31 3.23%分析上表可知,2010年一季度至2011年一季度期間,公司營業(yè)總收入增加了15.19%,而營業(yè)總成本僅增加14%,這導(dǎo)致營業(yè)利潤增加29.74%。這表明公司取得單位收入需要付出的成本減少了,公司經(jīng)營管理能力有所提高。考慮到營業(yè)外收入和營業(yè)外支出之后,公司利潤總額同比增長了30.
14、97%。扣除所得稅之后,公司凈利潤上漲了33.08%,反映公司盈利能力的確有所提高,從而導(dǎo)致公司每股收益增加,這有利于股票價格的上漲。3.財務(wù)比率分析(1)償債能力分析根據(jù)流動比率、速動比率分析公司短期償債能力,根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率分析公司長期償債能力,根據(jù)利息保障倍數(shù)分析公司支付利息的能力。為避免季節(jié)因素的影響,選取2008年至2011年各年一季度財務(wù)比率進(jìn)行分析。財務(wù)比率如下表:表3 償債能力分析報告期2011一季度2010一季度2009一季度2008一季度流動比率2.022.152.451.84速動比率1.191.441.780.98資產(chǎn)負(fù)債率0.43 0.42 0.38 0.49 利息保障倍
15、數(shù)56.8938.7626.23分析上表可知,自2008年至2011年一季度,流動比率呈降低趨勢,而速動比率呈上升趨勢,而且兩個指標(biāo)今年來數(shù)值都大于1,表明公司以流動資產(chǎn)應(yīng)付到期流動負(fù)債的能力比較高。這兩個比值數(shù)據(jù)在行業(yè)中處于居中的位置,反映了公司在保證短期債務(wù)償還的基礎(chǔ)上也保證了比較高的資產(chǎn)利用效率。公司資產(chǎn)負(fù)債率近兩年有所提高,反映了債務(wù)占資產(chǎn)的比重有所增加,但仍低于行業(yè)平均水平,其長期償債能力并不太樂觀,但非流動負(fù)債占公司負(fù)債總額的比例并不高,長期償債能力低對公司的日常經(jīng)營不會造成太大的影響。利息保障倍數(shù)逐年提高,表明其按時支付利息的能力比較強。(2)營運能力分析根據(jù)存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款
16、周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析公司的營運能力,比率越高,表明營運能力越高,但指標(biāo)過高又可能反映公司生產(chǎn)能力未充分利用、對經(jīng)銷商過于嚴(yán)苛等。表4 營運能力分析報告期2011一季度2010一季度2009一季度2008一季度存貨周轉(zhuǎn)率(次)0.65 0.89 0.89 0.73 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)3.95 7.06 6.48 5.89 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.31 0.34 0.30 0.37 分析上表可知,自2008年一季度至2011年一季度,存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢,但都處于行業(yè)平均水平。今年一季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅下降主要是由于應(yīng)收賬款相當(dāng)于去年同期的兩倍,而銷售收入沒有明顯的增長??傎Y
17、產(chǎn)周轉(zhuǎn)率沒有明顯的變化,表明公司資產(chǎn)使用效率與前期相差不大。(3)盈利能力分析根據(jù)銷售毛利率、銷售凈利率分析公司從單位銷售收入中獲得利潤的能力,根據(jù)總資產(chǎn)收益率分析公司運用總資產(chǎn)獲得利潤的能力,根據(jù)凈資產(chǎn)收益率分析公司經(jīng)營活動對股東的影響。表5 盈利能力分析報告期2011一季度2010一季度2009一季度2008一季度凈資產(chǎn)收益率roe(%)4.98 4.57 3.55 5.90 總資產(chǎn)收益率roa(%)2.85 2.70 2.22 2.84 銷售凈利率(%)9.17 7.94 7.46 7.62 銷售毛利率(%)26.12 27.52 23.28 26.56 分析上表可知,自2008年一季度
18、至2011年一季度,公司銷售毛利率基本保持不變,而銷售凈利率在2011年有顯著提高,表明公司在2011年一季度的盈利能力提高??傎Y產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率在2011年均有小幅提高,而且凈資產(chǎn)收益率四年來始終顯著高于行業(yè)平均水平(2.97%),表明公司利用股本創(chuàng)造價值的能力比較高。四、公司技術(shù)分析1.長期趨勢分析從長期整體趨勢看,云南白藥公司的股票價格自上市以來一直都保持著良好的表現(xiàn)形式,呈現(xiàn)出循環(huán)上升的良好態(tài)勢。目前股票價格有所下跌,是由于前段時間大盤整體表現(xiàn)形勢不佳,市場交易冷淡導(dǎo)致下跌。我們判斷它在經(jīng)過這次的短期下跌行情后將會繼續(xù)保持原來的態(tài)勢發(fā)展,即穩(wěn)健上漲態(tài)勢。2.近期走勢分析通過上圖,
19、我們可以看出近期內(nèi)呈現(xiàn)出的大致是一個頭肩頂?shù)男螒B(tài),且右肩已經(jīng)出現(xiàn),股價呈現(xiàn)微跌狀態(tài),但股價還未突破支撐線即頸線,表明仍存在上漲機會。所以如果是進(jìn)行短線操作,在短期內(nèi),應(yīng)趁股價上調(diào)還未回落時賣出。3.移動平均線分析從ma上我們不難看出5日均線與10日線基本持平,股價的波動比較小,成交量也較少,量價模型未發(fā)出信號。盤中弱勢,下跌浪仍將延續(xù);成本52.11元,股價脫離主力成本區(qū),中線可適當(dāng)介入。 云南白藥(000538)貝塔系數(shù)為0.49,與大盤走勢同方向,波動弱于大盤。(說明:一般來說,在市場行情上漲期可選擇貝塔系數(shù)1的股票,以獲取高于市場的超額收益;在市場行情下跌期應(yīng)選擇b1的股票,以規(guī)避市場的
20、系統(tǒng)風(fēng)險,適當(dāng)減少投資損失。)macd:當(dāng)由下向上突破dea,形成黃金交叉,既白色的dif上穿黃色的dea形成的交叉。或者(綠柱線)縮短,為買入信號?,F(xiàn)在從上圖看。dif與def基本持平,表明該股這兩天在進(jìn)行調(diào)整;但近幾天內(nèi)dif上穿def的幾率挺大,且綠柱線縮短,所以短期內(nèi)該股股價會上揚或受行情影響維持基本價格不變。4.kdj指標(biāo)分析kdj:一般而言, d線由下轉(zhuǎn)上為買入信號,由上轉(zhuǎn)下為賣出信號。k線在低位上穿d線是金叉,為買入信號;k線在高位下穿d線是死叉,為賣出信號。從圖上看,2011-06-13提示kdj死叉,有一定風(fēng)險。而且目前kdj三條線都呈下降趨勢,取值都小于50,在均衡線以下,
21、即壓力線下方,表明現(xiàn)在的空方力量稍強于多方,短期內(nèi)股價有一定的下跌壓力。5.資金流動分析當(dāng)日資金呈凈流出狀態(tài),共流出-570.52萬,賣單中主力資金(50w以上單)占0.00%,散戶資金占100.00%,表明散戶正在減倉??們袅鞒觯?70.52萬特大戶凈流出:0萬大戶凈流出:0萬中戶凈流出:0萬散戶凈流出:570.52萬五、附表1.a股醫(yī)藥上市公司核心競爭力排行榜(數(shù)據(jù)來源:國家食品藥品監(jiān)督管理局南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)合中國社會科學(xué)院、中國醫(yī)藥信息專業(yè)委員會及業(yè)界知名專家參與評選的“2009中國醫(yī)藥板塊上市公司排行榜”)2.資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表 云南白藥000538報告期2011年 一季報201
22、0年 一季報2011年 一季報2010年 一季報流動資產(chǎn):-流動負(fù)債:-貨幣資金1,464,779,785.18 2,101,272,996.67 短期借款10,000,000.00 10,000,000.00 交易性金融資產(chǎn)0.00 0.00 交易性金融負(fù)債0.00 0.00 應(yīng)收票據(jù)1,249,621,365.59 659,579,788.46 應(yīng)付票據(jù)424,835,644.19 357,201,143.86 應(yīng)收賬款783,488,388.53 368,922,552.53 應(yīng)付賬款1,609,202,718.97 990,452,332.48 預(yù)付賬款396,185,940.96 4
23、83,325,252.56 預(yù)收賬款321,275,353.59 399,830,337.44 應(yīng)收股利0.00 0.00 應(yīng)付職工薪酬16,067,188.96 23,412,737.29 應(yīng)收利息4,127,170.82 29,657,948.39 應(yīng)交稅費182,768,686.14 75,759,857.37 其他應(yīng)收款104,408,261.68 31,905,782.28 應(yīng)付利息312,000.00 394,500.00 存貨2,834,730,083.46 1,823,319,227.15 應(yīng)付股利843,994.42 843,994.42 消耗性生物資產(chǎn)-其他應(yīng)付款811,6
24、57,716.65 696,278,566.95 待攤費用-預(yù)提費用-一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)0.00 108,927.91 預(yù)計負(fù)債-0.00 其他流動資產(chǎn)0.00 0.00 一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債0.00 0.00 影響流動資產(chǎn)其他科目0.00 0.00 應(yīng)付短期債券-流動資產(chǎn)合計6,837,340,996.22 5,498,092,475.95 其他流動負(fù)債0.00 0.00 影響流動負(fù)債其他科目0.00 0.00 流動負(fù)債合計3,376,963,302.92 2,554,173,469.81 非流動負(fù)債:-長期借款6,684,882.14 6,684,882.14 應(yīng)付債券0.00 0.
25、00 長期應(yīng)付款4,944,832.43 5,433,747.93 專項應(yīng)付款0.00 0.00 非流動資產(chǎn):-遞延所得稅負(fù)債0.00 0.00 可供出售金融資產(chǎn)0.00 0.00 遞延收益-持有至到期投資0.00 0.00 其他非流動負(fù)債178,832,855.99 173,689,241.96 投資性房地產(chǎn)0.00 0.00 影響非流動負(fù)債其他科目0.00 -長期股權(quán)投資30,771,665.20 38,782,466.92 非流動負(fù)債合計190,462,570.56 185,807,872.03 長期應(yīng)收款-負(fù)債合計3,567,425,873.48 2,739,981,341.84 固定
26、資產(chǎn)228,512,665.76 250,884,441.94 工程物資0.00 0.00 所有者權(quán)益:-在建工程895,678,034.74 294,578,952.90 實收資本(或股本)694,266,479.00 534,051,138.00 固定資產(chǎn)清理0.00 0.00 資本公積金1,250,670,854.23 1,397,462,256.07 生產(chǎn)性生物資產(chǎn)0.00 0.00 盈余公積金273,935,101.21 245,274,080.11 油氣資產(chǎn)0.00 0.00 未分配利潤2,420,493,307.71 1,571,745,168.60 無形資產(chǎn)118,970,44
27、2.82 375,734,379.27 庫存股0.00 0.00 開發(fā)支出0.00 0.00 一般風(fēng)險準(zhǔn)備-商譽12,843,661.62 12,843,661.62 外幣報表折算差額-264,452.39 -80,079.08 長期待攤費用5,212,522.90 5,640,542.94 未確認(rèn)的投資損失-遞延所得稅資產(chǎn)68,010,398.48 52,596,972.86 少數(shù)股東權(quán)益897,220.93 50,821,167.71 其他非流動資產(chǎn)10,083,996.43 10,101,178.85 歸屬于母公司股東權(quán)益合計4,639,101,289.76 3,748,452,563.70 影響非流動資產(chǎn)其他科目0.00 0.00 影響所有者權(quán)益其他科目0.00 0.00 非流動資產(chǎn)合計1,370,083,387.95 1,041,162,597.30 所有者權(quán)益合計4,639,9
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