《風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量》ppt課件

1、第第2 2章章 風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量量第二部分第二部分 投資目的投資目的什么是風(fēng)險(xiǎn)？什么是風(fēng)險(xiǎn)？英語中風(fēng)險(xiǎn)英語中風(fēng)險(xiǎn)“risk一詞來自古意大利一詞來自古意大利語語risicare, 意即意即“敢于敢于(to dare。在。在這種意義上，風(fēng)險(xiǎn)是一種選擇，而不是這種意義上，風(fēng)險(xiǎn)是一種選擇，而不是命運(yùn)命運(yùn)“Against the Gods: The Remarkable Story of Risk by Peter L. Bernstein風(fēng)險(xiǎn)含義的開展不確定性：指人們不能準(zhǔn)確地不確定性：指人們不能準(zhǔn)確地知道未來會(huì)發(fā)生什么知道未來會(huì)發(fā)生什么風(fēng)險(xiǎn)：指對(duì)當(dāng)事人來說事關(guān)緊風(fēng)險(xiǎn)：指對(duì)當(dāng)事人來說事關(guān)

2、緊要的不確定性要的不確定性 ( (向下的向下的Downside)Downside)風(fēng)險(xiǎn)：不風(fēng)險(xiǎn)：不利事件發(fā)生的能夠性利事件發(fā)生的能夠性風(fēng)險(xiǎn)的含義風(fēng)險(xiǎn)的含義主要包括以下兩個(gè)方面的內(nèi)容：主要包括以下兩個(gè)方面的內(nèi)容：一是損失的概率，是指損失發(fā)生的能夠一是損失的概率，是指損失發(fā)生的能夠性；性；二是能夠損失的數(shù)量，是指損失一旦發(fā)二是能夠損失的數(shù)量，是指損失一旦發(fā)生，損失的數(shù)量或程度有多大。生，損失的數(shù)量或程度有多大。 李彥：中國證券市場風(fēng)險(xiǎn)度量模型：行李彥：中國證券市場風(fēng)險(xiǎn)度量模型：行為金融視角為金融視角收益的衡量第一節(jié)第一節(jié) 單一資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量單一資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量歷史的風(fēng)險(xiǎn)與收益歷史的風(fēng)

3、險(xiǎn)與收益預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)與收益預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)與收益一、單一資產(chǎn)歷史的風(fēng)險(xiǎn)與收一、單一資產(chǎn)歷史的風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量益的衡量二單一資產(chǎn)歷史風(fēng)險(xiǎn)的衡量二單一資產(chǎn)歷史風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、單一資產(chǎn)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量 單一資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量單一資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量歷史的收益和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的收益和風(fēng)險(xiǎn)收益率收益率方差方差規(guī)范差規(guī)范差第二節(jié)第二節(jié) 資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量二、資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量歷史的歷史的預(yù)期的預(yù)期的收益率收益率方差方差協(xié)方差協(xié)方差相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)第三節(jié)第三節(jié) 市場模型與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)市場模型與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)證券風(fēng)險(xiǎn)可以

4、分成兩個(gè)部分：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)證券風(fēng)險(xiǎn)可以分成兩個(gè)部分：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)Systematic RiskSystematic Risk與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)Non-Non-Systematic RiskSystematic Risk。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 不可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)Non-Non-Diversified RiskDiversified Risk非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)Diversified Diversified RiskRisk一、市場模型一、市場模型SharpeSharpe，19631963用于衡量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，又被稱為指數(shù)模型用于衡量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，又被稱為指數(shù)模型Indexing

5、ModelIndexing Model和對(duì)角線模型和對(duì)角線模型Diagonal Diagonal ModelModel模型假定：模型假定：1 1個(gè)別證券的收益率之間的個(gè)別證券的收益率之間的 聯(lián)絡(luò)是經(jīng)過共聯(lián)絡(luò)是經(jīng)過共同的要素發(fā)生作用的。同的要素發(fā)生作用的。2 2任何一種證券的收益率與市場指數(shù)之間任何一種證券的收益率與市場指數(shù)之間都存在著一種線性關(guān)系。都存在著一種線性關(guān)系。 第三節(jié)第三節(jié) 市場模型與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)市場模型與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)一、市場模型一、市場模型SHARPE，1963一、市場模型一、市場模型SHARPE，1963二、貝它系數(shù)的衡量二、貝它系數(shù)的衡量一歷史的貝它系數(shù)的衡量一歷史的貝它系數(shù)的衡量

6、二預(yù)期的貝它系數(shù)的衡量之一：公式法二預(yù)期的貝它系數(shù)的衡量之一：公式法需求對(duì)概率分布進(jìn)展估計(jì)需求對(duì)概率分布進(jìn)展估計(jì)三預(yù)期的貝它系數(shù)的衡量之二：調(diào)整法三預(yù)期的貝它系數(shù)的衡量之二：調(diào)整法1. 1. 回歸均值的趨勢回歸均值的趨勢M.E.BlumeM.E.Blume2. 2. 貝它系數(shù)調(diào)整時(shí)應(yīng)思索的其他要素貝它系數(shù)調(diào)整時(shí)應(yīng)思索的其他要素1 1公司的財(cái)務(wù)情況公司的財(cái)務(wù)情況2 2公司所處的行業(yè)情況公司所處的行業(yè)情況第三節(jié)第三節(jié) 市場模型與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)市場模型與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)第四節(jié)第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)度量的下半方差法風(fēng)險(xiǎn)度量的下半方差法方差度量風(fēng)險(xiǎn)的缺陷：方差度量風(fēng)險(xiǎn)的缺陷：第一，方差是用來衡量股票收益率偏第一，方差是用來

7、衡量股票收益率偏離平均收益率的程度。離平均收益率的程度。第二，第二，TeverskyTeversky和和Daniel KahnemanDaniel Kahneman等對(duì)風(fēng)險(xiǎn)心思學(xué)的研討那么闡明損失等對(duì)風(fēng)險(xiǎn)心思學(xué)的研討那么闡明損失和盈利對(duì)風(fēng)險(xiǎn)確定的奉獻(xiàn)度有所不同，和盈利對(duì)風(fēng)險(xiǎn)確定的奉獻(xiàn)度有所不同，即風(fēng)險(xiǎn)的方差度量對(duì)正離差和負(fù)離差即風(fēng)險(xiǎn)的方差度量對(duì)正離差和負(fù)離差的平等處置有違投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)的平等處置有違投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)心思感受。心思感受。第三，方差法假定收益率是正態(tài)分布第三，方差法假定收益率是正態(tài)分布的。的。Roy“平安第一法那么，設(shè)置最低可接受平安第一法那么，設(shè)置最低可接受收益率收益率Mi

8、nimum Acceptable Return, MAR“災(zāi)難性程度災(zāi)難性程度Disaster Level ，投資者會(huì)傾向于使得投資收益低于災(zāi)難性投資者會(huì)傾向于使得投資收益低于災(zāi)難性程度的能夠性最小。程度的能夠性最小。用用“災(zāi)難性程度替代平均收益率，僅計(jì)算災(zāi)難性程度替代平均收益率，僅計(jì)算下半方差下半方差第四節(jié)第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)度量的下半方差法風(fēng)險(xiǎn)度量的下半方差法第五節(jié)第五節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VALUE AT RISK一、一、VaRVaR的定義的定義由由J.P.J.P.摩根銀行于摩根銀行于19941994年初次提出。年初次提出?？梢越?jīng)過一個(gè)簡單易懂的數(shù)字闡明一個(gè)機(jī)構(gòu)可以經(jīng)過一個(gè)簡單易懂的數(shù)字闡明一個(gè)機(jī)構(gòu)在市場上所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。在市場上所