證券投資教訓(xùn)講解

1、第六章 證券投資 授課題目 本章共分四部分： 第一節(jié) 證券投資概述 第二節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益率 第三節(jié) 證券投資決策 第四節(jié) 證券投資組合 教學(xué)目的與要求 通過(guò)本章的教學(xué)，主要是對(duì)債券投資、股票投資管理的基本知識(shí)進(jìn)行講解，使學(xué)生掌握債券投資與股票投資等金融資產(chǎn)外投資的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的基本分析方法與技巧。結(jié)合實(shí)際學(xué)習(xí)進(jìn)行投資方案的選擇。 教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn) 【重點(diǎn)】 1、債券投資收益率的計(jì)算 2、債券投資風(fēng)險(xiǎn)與防范3、債券估價(jià)4、股票估價(jià)5、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 【難點(diǎn)】 1、債券、股票價(jià)值的計(jì)算2、資本資產(chǎn)定價(jià)模型3、證券投資組合策略 教學(xué)方式與時(shí)間分配 教學(xué)方式：講授 時(shí)間分配：本章預(yù)計(jì)6學(xué)時(shí) 教學(xué)

2、過(guò)程 講 授 內(nèi) 容 備 注 企業(yè)籌集資金，除用于自身的擴(kuò)大再生產(chǎn)之外，還可以對(duì)外進(jìn)行投資。企業(yè)投資除生產(chǎn)性投資外，還可以進(jìn)行金融資產(chǎn)投資，即債券和股票投資 61 證券投資概述一、證券投資的含義 證券代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)和債權(quán)證券投資是指以國(guó)家或外單位公開(kāi)發(fā)行的有價(jià)證券為購(gòu)買(mǎi)對(duì)象的投資行為。二、證券投資的種類(lèi) （一）可供企業(yè)投資的主要證券 1、國(guó)庫(kù)券 2、短期融資券 3、可轉(zhuǎn)讓存單 4、股票和債券 （二）證券的分類(lèi) 1、按發(fā)行主體分類(lèi)政府證券、金融證券、公司證券 2、按證券的到期日分類(lèi)短期證券、長(zhǎng)期證券 3、按證券收益狀況分類(lèi) 固定收益證券、變動(dòng)收益證券 4、按證券體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系分類(lèi)所有權(quán)證券、債權(quán)

3、證券 （三）證券投資的分類(lèi) 1、債券投資 2、股票投資 3、組合投資三、證券投資的目的（略）62 證券投資的收益率一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)（一）違約風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)是指借款人無(wú)法按時(shí)支付債券利息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)庫(kù)券，由于有政府作擔(dān)保，所以沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)。避免違約風(fēng)險(xiǎn)的方法是不買(mǎi)質(zhì)量差的債券。（二）利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于利率變動(dòng)而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。由于債券價(jià)格會(huì)隨利率變動(dòng)，即使沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)庫(kù)券，也會(huì)有利率風(fēng)險(xiǎn)。減少利率風(fēng)險(xiǎn)的辦法是分散債券的到期日。（三）購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)是指由于通貨膨脹而使貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降的風(fēng)險(xiǎn)。在通貨膨脹期間，購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于投資者相當(dāng)重要。一般說(shuō)來(lái)，預(yù)期報(bào)酬率會(huì)上升的資產(chǎn)，

4、其購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)會(huì)低于報(bào)酬率固定的資產(chǎn)。例如，房地產(chǎn)、普通股等投資受到的影響較小，而收益長(zhǎng)期固定的債券受到的影響較大。普通股作為減少通貨膨脹損失的避險(xiǎn)工具。（四）變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)是指無(wú)法在短期內(nèi)以合理價(jià)格來(lái)賣(mài)掉資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。（五）期限性風(fēng)險(xiǎn)由于證券期限長(zhǎng)而給投資人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)叫期限性風(fēng)險(xiǎn)。 一般而言，到期日越長(zhǎng)，期限性風(fēng)險(xiǎn)越大。（六）再投資風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)短期債券，而沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期債券，會(huì)有再投風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)含義避險(xiǎn)方法違約風(fēng)險(xiǎn)借款人無(wú)法按時(shí)支付債券利息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。不買(mǎi)質(zhì)量差的債券利率風(fēng)險(xiǎn)由于利率變動(dòng)而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。分散債券的到期日。購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)由于通貨膨脹而使貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降的風(fēng)險(xiǎn)。購(gòu)買(mǎi)預(yù)期報(bào)酬率會(huì)

5、上升的資產(chǎn)。變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法在短期內(nèi)以合理價(jià)格賣(mài)掉資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。不購(gòu)買(mǎi)冷門(mén)債券。再投資風(fēng)險(xiǎn)短期債券到期時(shí)，找不到合適的投資機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期債券。資風(fēng)險(xiǎn)。二、證券投資收益率證券投資收益 ：買(mǎi)賣(mài)價(jià)差、股利或利息（一）短期證券收益率不考慮時(shí)間價(jià)值（二）長(zhǎng)期證券收益率 考慮時(shí)間價(jià)值 本質(zhì)：投資的內(nèi)含報(bào)酬率 1、債券投資收益率：V = I(pA，i，n)十M(ps，i，n)V債券的價(jià)格；I每年的利息；M面值；N到期的年數(shù)；i貼現(xiàn)率。逐步測(cè)試法找出使V略大于P和略小于P的兩個(gè)貼現(xiàn)率，然后利用“內(nèi)插法”計(jì)算到期收益率的近似值。試誤法比較麻煩，也可用下面的簡(jiǎn)便算法求得近似結(jié)果：例：某公司2004年1月1日平價(jià)

6、發(fā)行債券，每張面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。要求：（1）2004年1月1日的到期收益率是多少？ （2）假定20088年1月1日的市場(chǎng)利率下降到8%，那么此時(shí)債券的價(jià)值是多少？ （3）假定2008年1月1日的市價(jià)為900元，此時(shí)購(gòu)買(mǎi)該債券的到期收益率是多少？ （4）假定2006年1月1日的市場(chǎng)利率為12%，債券市價(jià)為950元，你是否購(gòu)買(mǎi)該債券？（2005年）答案（1）平價(jià)發(fā)行且每年支付一次利息的債券，到期收益率等于票面利率，即為10%。（2）2008年1月1日時(shí)，債券還有1年到期。V=100010%1.08+10001.08=1019（元）（3）900=100（

7、1+i）+1000（1+i） i=22%（4）2006年1月1日時(shí)，債券還有3年到期。V=1001.12+1001.122+1001.123+10001.123=952 因?yàn)閂為952大于市價(jià)950，故應(yīng)購(gòu)買(mǎi)。2、股票投資收益率三、證券風(fēng)險(xiǎn)與收益的確認(rèn) -證券信用評(píng)級(jí) 見(jiàn)書(shū) 63 證券投資決策一、影響證券投資決策的因素分析收益、風(fēng)險(xiǎn) （一）國(guó)民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析 （二）行業(yè)分析 （三）企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理情況分析二、債券投資 （一）投資目的1、 短期投資目的：調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額2、 長(zhǎng)期投資目的：獲利（二）債券的估價(jià)1、 基本模型每年付息，到期還本V債券價(jià)值；I每年的利息；M到期的本金；i貼現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時(shí)的市

8、場(chǎng)利率或投資人要求的最低報(bào)酬；n債券到期前的年數(shù)。2、 一次還本付息，單利計(jì)息模型 V=（M+Min）（P/F,i,n）3、 折現(xiàn)發(fā)行模型 V= M（P/F,i,n）例：中豪華威公司欲投資購(gòu)買(mǎi)債券，目前有三家公司債券可供挑選：（1）A公司債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8，每年付息一次，到期還本，債券的發(fā)行價(jià)格為1105，若投資人要求的必要收益率為6，則A公司債券的價(jià)值為多少，若中豪華威公司欲投資A公司債券，并一直持有到到期日，其投資收益率為多少；應(yīng)否購(gòu)買(mǎi)？（2）B公司債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8，單利計(jì)息，到期一次還本付息，債券的發(fā)行價(jià)格為1105，若投資人

9、要求的必要收益率為6，則B公司債券的價(jià)值為多少；若中豪華威公司欲投資B公司債券，并一直持有至到期日，其投資收益率為多少；應(yīng)否購(gòu)買(mǎi)？（3）C公司債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8，C公司采用貼現(xiàn)法付息，發(fā)行價(jià)格為600元，期內(nèi)不付息，到期還本，若投資人要求的必要收益率為6，則C公司債券的價(jià)值為多少；若中豪華威公司欲投資A公司債券，并一直持有至到期日，其投資收益率是多少;應(yīng)否購(gòu)買(mǎi)？（4）若中豪華威公司持有B公司債券2年后，將其以1200元的價(jià)格出售，則投資收益率為多少？正確答案：（1）A債券的價(jià)值80（PA，6，5）1000（PF，6，5）1083.96設(shè)I4，80（PA，4，5）1

10、000（PF，4，5）1178.16內(nèi)插法：債券投資收益率I5.55%不應(yīng)購(gòu)買(mǎi)。（2）B債券的價(jià)值1400（PF，6，5）1045.81105=1400(P/F,I,5)(P/F,I,5)=1105/1400=0.7893I=5%，(P/F,I,5)=0.7893I=4%，(P/F,I,5)=0.8219插值法：債券投資收益率4.85%不應(yīng)購(gòu)買(mǎi)（3）C債券的價(jià)值1000(P/F,6,5)7476001000(P/F,I,5)(P/F,I,5)0.6I10，(P/F,I,5)0.6209I=12%,(P/F,I,5)=0.5674插值法：債券投資收益率10.78%應(yīng)購(gòu)買(mǎi)。（4）1200/（1I）

11、（1+I）1105（1I）（1I）12001150I4.21%則投資該債券的投資收益率為4.21%（三）、債券投資的特點(diǎn) 1、優(yōu)點(diǎn) 本金安全性高； 收入穩(wěn)定性強(qiáng)； 市場(chǎng)流動(dòng)性好； 2、缺點(diǎn) 購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)較大； 沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)三、股票投資 （一）投資目的 獲利、控股 （二）股票估價(jià)1、 短期持有，未來(lái)準(zhǔn)備出售2、長(zhǎng)期持有，股利穩(wěn)定 3、長(zhǎng)期持有，股利固定增長(zhǎng)例：甲企業(yè)計(jì)劃利用一筆長(zhǎng)期資金投資購(gòu)買(mǎi)股票?，F(xiàn)有A公司股票和B公司股票可供選擇，甲企業(yè)只準(zhǔn)備投資一家公司股票。已知A公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股9元，上年每股股利為0.15元，預(yù)計(jì)以后每年以6的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，B公司股票現(xiàn)行市價(jià)每股7元，上年每股股利為0

12、.60元，股利分配政策將一貫堅(jiān)持固定股利政策。甲企業(yè)所要求的投資必要報(bào)酬率為8。要求：(1)利用股票估價(jià)模型，分別計(jì)算A、B公司股票價(jià)值。(2)代甲企業(yè)作出股票投資決策。正確答案：（1）計(jì)算A、B公司股票價(jià)值A(chǔ)公司股票價(jià)值（VA）0.15(1+6%)/(8%-6%) =7.95(元)B公司股票價(jià)值（VB）0.60/8%=7.5(元)（2）分析與決策由于A公司股票現(xiàn)行市價(jià)為9元，高于其投資價(jià)值7.95元，故A公司股票目前不宜投資購(gòu)買(mǎi)。B公司股票現(xiàn)行市價(jià)為7元，低于其投資價(jià)值7.50元，故N公司股票值得投資,宜購(gòu)買(mǎi)B公司股票。（三）股票投資的特點(diǎn)1、 優(yōu)點(diǎn)投資收益高；購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)低；擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)

13、2、缺點(diǎn) 求償權(quán)居后； 價(jià)格不穩(wěn)定； 收入不穩(wěn)定； 風(fēng)險(xiǎn)較大。四、投資基金美國(guó)稱(chēng)為“Investment Company”英國(guó)稱(chēng)為“Unit Trust”日本、臺(tái)灣地區(qū)稱(chēng)為“證券投資信托”(Securities Investment Trust)香港稱(chēng)為“單位信托與互惠基金”(Unit Trust and Mutual Fund)我國(guó)稱(chēng)其為“證券投資基金”大陸、香港和臺(tái)灣地區(qū)通稱(chēng)“投資基金”（一）概念大眾化的間接證券投資工具發(fā)行基金單位或股份專(zhuān)業(yè)管理機(jī)構(gòu)（即基金管理人）管理分散化投資的集合證券投資方式由獨(dú)立的托管機(jī)構(gòu)保管資產(chǎn)當(dāng)事人：投資人、發(fā)起人、管理人、托管人（二）分類(lèi)1、按投資基金的組織形

14、式不同，分為 契約型、公司型2、按投資基金能否贖回，分為 封閉式、開(kāi)放式3、按投資基金的投資對(duì)象，分為 股權(quán)式、證券式 （三）投資基金的特點(diǎn)1、 優(yōu)點(diǎn)專(zhuān)家理財(cái)；資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)。 2、缺點(diǎn)無(wú)法獲得很高收益；受大盤(pán)整體影響較大。64 證券投資組合一、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 （一）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)1、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 可分散風(fēng)險(xiǎn)、公司特別風(fēng)險(xiǎn)某一因素或事件只會(huì)對(duì)特定的證券帶來(lái)價(jià)格下跌或者對(duì)某一投資者帶來(lái)?yè)p失的可能性。投資者對(duì)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)盡可能消除。組合形式： 完全負(fù)相關(guān) 完全正相關(guān) 介于兩者之間2、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 不可分散風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)某一種因素會(huì)對(duì)市場(chǎng)上所有證券都會(huì)帶來(lái)價(jià)格下跌或者對(duì)所有的投資者帶來(lái)?yè)p失的可

15、能性。 投資者無(wú)法消除，但可回避計(jì)量：系數(shù)計(jì)量個(gè)別股票隨市場(chǎng)移動(dòng)趨勢(shì)的指標(biāo)是“貝他系數(shù)”。 1，該項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市均風(fēng)險(xiǎn)。 1，該項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市均風(fēng)險(xiǎn)。=1，該項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市均風(fēng)險(xiǎn)。組合系數(shù)（二）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益 證券投資要求補(bǔ)償?shù)闹皇遣豢煞稚L(fēng)險(xiǎn)。Rp=(RMRF)（三）資本資產(chǎn)的定價(jià)模式Ri=RF(RMRF)Ri 第i種股票的預(yù)期收益率；RF無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；RM平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率；第i種股票的貝他系數(shù)。例：大華公司持有X、Y、Z三種股票構(gòu)成的證券組合，其系數(shù)分別是1.5、1.7和1.9，在證券投資組合中所占比重分別為30、40、30，股票的市場(chǎng)收益率為9，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收

16、益率為7要求：（1） 計(jì)算該證券組合的貝他系數(shù)；（2） 計(jì)算該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率；（3） 計(jì)算該證券組合的必要投資收益率。正確答案：（1）1.50.3+1.70.4+1.90.3=0.45+0.68+0.57=1.7（2）Rp=1.7(9%7%)=3.4%（3）K=7%+3.4%=10.4%例:某投資人持有共100萬(wàn)元的3種股票，該組合中A股票30萬(wàn)元、B股票30萬(wàn)元、C股票40萬(wàn)元，貝他系數(shù)均為1.5，則綜合貝他系數(shù)為：(ABC)=30%1.530%1.540%1.5=1.5若他將其中的c股票出售并買(mǎi)進(jìn)同樣金額的D債券，其貝他系數(shù)為0.1，則：(ABD)=30%1.530%1.540%0.1=0.94可見(jiàn)，構(gòu)成組合的個(gè)股的貝他系數(shù)減小，則組合的綜合貝他系數(shù)降低，使組合的風(fēng)險(xiǎn)減少；反之，則風(fēng)險(xiǎn)增加。投資人可以據(jù)此選擇自己能接受的風(fēng)險(xiǎn)水平。但是，降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，報(bào)酬率也會(huì)降低。投資組合的預(yù)期報(bào)酬率是個(gè)別證券的加權(quán)平均的報(bào)酬率：R=W1Rl W2R2 WnRn=Rn個(gè)別證券的預(yù)期報(bào)酬率；Wn個(gè)別證券在組合中投資價(jià)值的比重；N組合中證券的種類(lèi)。假設(shè)A、B、C、D四種證券，報(bào)酬率分別為R1=18%、R2=15%、R3=20%、R4=13%。則兩個(gè)