人民幣區(qū)域化的現(xiàn)實與策略

1、人民幣區(qū)域化的現(xiàn)實與策略 席卷全球的金融危機(jī)再次讓中國感受到了人民幣國際化的必要性，而區(qū)域化作為國際化發(fā)展進(jìn)程中的一種形式和一個階段，是人民幣從國家貨幣走向世界貨幣的一個必經(jīng)過程。從目前的發(fā)展情況來看，人民幣的區(qū)域化是人民幣國際化的重要內(nèi)容和表現(xiàn)形式。推進(jìn)人民幣的區(qū)域化有著深層次的原因：首先，伴隨著大國經(jīng)濟(jì)的崛起，維持該國經(jīng)濟(jì)運轉(zhuǎn)的貨幣不僅會成為強(qiáng)勢貨幣，而且會從單一國家貨幣逐步演變?yōu)槭澜缙毡榻邮艿男碌膰H貨幣。人民幣區(qū)域化是中國崛起所產(chǎn)生的溢出效應(yīng)的必要結(jié)果，是以人民幣運轉(zhuǎn)的國內(nèi)市場向外擴(kuò)延的表現(xiàn)；其次，經(jīng)濟(jì)體制創(chuàng)新的內(nèi)在動力推動了人民幣的區(qū)域化。改革開放以來，人民幣經(jīng)歷了從一個計劃經(jīng)濟(jì)下受

2、高度限制的貨幣向市場經(jīng)濟(jì)條件下充分發(fā)揮貨幣和資本職能的現(xiàn)代貨幣轉(zhuǎn)換的制度創(chuàng)新過程，正是這個過程使得人民幣從一國貨幣向東亞區(qū)域的強(qiáng)勢貨幣、國際區(qū)域貨幣甚至國際貨幣過渡。 一、人民幣區(qū)域化對中國發(fā)展的重要意義 人民幣區(qū)域化將給中國帶來巨大的利益，對中國的經(jīng)濟(jì)和政治都有著重要意義。 (一)獲得鑄幣稅收入 人民幣區(qū)域化帶來的最大收益就是可以獲得鑄幣稅的收入，當(dāng)人民幣成為區(qū)域貨幣或者國際貨幣后，中國就可以紙幣換取境外其他國家或者地區(qū)的實際資源。鑄幣稅是貨幣發(fā)行者憑借其發(fā)行特權(quán)所獲得的貨幣面額超過發(fā)行和管理成本的金額。根據(jù)維恩(2002)的估算，到2010年人民幣的區(qū)域化帶來的鑄幣稅收入可能為152.8億

3、美元，到2015年約為224.6億美元，到2020年約為300.2億美元，這意味著中國每年將因人民幣區(qū)域化而獲得至少25億美元的鑄幣稅收入。 (二)減少中國持有巨額外匯儲備的成本 由于人民幣尚不能用來償付外債，在全面融入國際體系的過程中，中國不得不持有大量的外匯儲備以防范金融風(fēng)險。中國的外匯儲備大部分用于購買流動性高的美國國債，2008年次貸危機(jī)的爆發(fā)使得美元不斷貶值，美元匯率的劇烈波動讓持有大量美國國債的中國不但要面臨因美元貶值而投資受損的風(fēng)險，還要承受人民幣升值的壓力。同時，中國用巨額外匯儲備購買美國國債，就相當(dāng)于中國不斷向美國提供巨額的廉價資金，在一定程度上支持了美國經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張和鞏固了美

4、元的霸權(quán)，在無形中強(qiáng)化了人民幣對美元的依附，也相應(yīng)地弱化了人民幣成為國際貨幣的能力。 (三)有利于推動周邊國家地區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程，促進(jìn)地區(qū)和世界經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定 人民幣如果作為區(qū)域性貨幣在周邊國家和地區(qū)履行職能，有利于加強(qiáng)中國與周邊國家、地區(qū)的經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和金融聯(lián)系，增強(qiáng)中國對周邊國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融的影響力，提高周邊區(qū)內(nèi)貨幣與人民幣之間的聯(lián)系和互動關(guān)系，從而加快中國與周邊地區(qū)經(jīng)濟(jì)融合的過程，促進(jìn)亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定。此外，中國與周邊國家和地區(qū)一體化的發(fā)展，將增強(qiáng)中國在國際政治和經(jīng)濟(jì)金融事務(wù)中的地位，進(jìn)而對全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定產(chǎn)生正面影響。 (四)促進(jìn)中國成為貿(mào)易、金融大國，促進(jìn)世界政治經(jīng)濟(jì)格局向多極化方向

5、發(fā)展 人民幣區(qū)域化后會大大方便中國的國際貿(mào)易往來，促進(jìn)中國對外貿(mào)易的發(fā)展，使中國成為世界貿(mào)易大國。同時，中國的金融機(jī)構(gòu)在國際上將具有較強(qiáng)的國際競爭力，國內(nèi)銀行可以在全球范圍內(nèi)吸收人民幣短期負(fù)債，向外提供人民幣長期貸款或投資，從而獲得較高的利潤收入。中國企業(yè)也可以較低的成本在海外從事直接投資，實現(xiàn)較高的投資收益，提高中國的國際投資地位。此外，人民幣的區(qū)域化還有利于中國政府更方便地使用人民幣在國外從事對外援助等事務(wù)。這些都必將提升中國作為世界經(jīng)濟(jì)大國和政治大國的地位，增強(qiáng)中國對國際經(jīng)濟(jì)與政治事務(wù)的發(fā)言權(quán)以及影響，有利于世界經(jīng)濟(jì)政治格局向多極化方向發(fā)展。 二、人民幣區(qū)域化的現(xiàn)實條件 人民幣走向區(qū)域化

6、對中國至關(guān)重要，而且中國具備了日趨良好的條件，使得人民幣區(qū)域化成為可能。 (一)中國經(jīng)濟(jì)總體規(guī)模不斷擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)實力增強(qiáng)。為人民幣區(qū)域化提供了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ) 一種貨幣能否成為區(qū)域關(guān)鍵貨幣，是市場選擇而不是政府力量推動的結(jié)果，而市場選擇的基礎(chǔ)是貨幣發(fā)行國要具有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實力。同時，經(jīng)濟(jì)實力的增強(qiáng)也必將導(dǎo)致一國在一定區(qū)域范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響力的擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)地位的上升，而這種上升的一個集中體現(xiàn)就是該國貨幣走向區(qū)域化甚至國際化。改革開放三十年來，中國經(jīng)濟(jì)一直保持高速增長，GDP年平均增長率保持在9.7左右，總體經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷擴(kuò)大。2007年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值已經(jīng)達(dá)到3.38萬億美元，經(jīng)濟(jì)規(guī)模超過了德國的3.32萬億美元)

7、，僅次于美國，日本，成為世界經(jīng)濟(jì)增長的最大貢獻(xiàn)力量之一；2008年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值邁過300000億元大關(guān)，比上年增長9.0。中國經(jīng)濟(jì)的實際增長，對整個世界，特別是東亞地區(qū)產(chǎn)生著越來越大的影響，中國經(jīng)濟(jì)地位的提升為人民幣區(qū)域化打下了良好的基礎(chǔ)。 (二)中國對外貿(mào)易常年順差，利用外資規(guī)模擴(kuò)大，外匯儲備穩(wěn)步上升，為人民幣區(qū)域化提供了重要保障 從2002年中國加入WTO到2007年，中國進(jìn)出口總額已經(jīng)連續(xù)六年保持20以上的快速增長。2008年我國對外貿(mào)易進(jìn)出口總值達(dá)25616.3億美元，比上年增長17.8；貿(mào)易順差2954.7億美元，比上年增長12.5，凈增加328.3億美元。巨額的貿(mào)易順差成為我國

8、經(jīng)常項目順差的主要原因。與此同時，中國吸引外商直接投資數(shù)額也在穩(wěn)步增長，2008年上半年，資本和金融項目順差達(dá)到719億。國際收支的順差使得中國的外匯儲備穩(wěn)步上升，到2009年3月，中國的外匯儲備已經(jīng)達(dá)到1.95萬億美元，成為全球外匯儲備最多的國家。外匯儲備的不斷攀升意味著中國具有十分充足的國際清償能力，提高了中國對外支付、調(diào)節(jié)國際收支平衡的能力，使國際社會看到了人民幣的穩(wěn)定性。 將外匯儲備和其他一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)結(jié)合起來被證明是有用的金融危機(jī)預(yù)測指標(biāo)，諸如外匯儲備與每周進(jìn)口額的比率、儲備和短期外債的比率等。數(shù)值越大，發(fā)生金融危機(jī)的可能性越低。我國外匯與每周進(jìn)口額的比例在二十一個有代表性的國家中排在

9、第二位，外匯儲備與短期外債的比例則排在第一位。所以我國抗金融風(fēng)險的能力相對較強(qiáng)，這為我國開放資本賬戶提供了條件，從而為人民幣區(qū)域化，進(jìn)而國際化創(chuàng)造了條件。 (三)中國外匯管理和金融體系改革朝著有利于人民幣區(qū)域化的方向發(fā)展。為人民幣區(qū)域化提供了體制上的保障 1近年來，中國外匯管理體制發(fā)生了有利于人民幣區(qū)域化的變化。 資本項目的可兌換成為中國市場化改革延續(xù)以及開放型經(jīng)濟(jì)完善的需要。從國際上資本項目開放的經(jīng)驗來看，中國具備了一些實現(xiàn)資本項目可自由兌換的條件，比如宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、國內(nèi)金融體系的深化等。而且近年來，通過一系列配套措施(如對外借債實施嚴(yán)格控制、鼓勵外國在中直接投資等)，人民幣在資本項目下的可

10、自由兌換已悄然拉開帷幕，例如資本收益現(xiàn)在可以自由匯出?？梢灶A(yù)見，隨著中國改革開放的深入，金融開放程度的加深以及金融監(jiān)管水平的提高，中國最終會分階段的推進(jìn)人民幣資本項目可自由兌換。 2中國金融體系改革不斷深化，金融市場日益完善，為人民幣區(qū)域化創(chuàng)造了金融網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)。 隨著中國金融市場體系的不斷完善，回購協(xié)議、大額可轉(zhuǎn)讓存單、長期政府債券、可轉(zhuǎn)換債券、股票和基金等多種形式的金融工具日益豐富；貨幣市場、外匯市場、證券一級市場和二級市場等多層次的金融市場不斷開放；金融服務(wù)體系日益健全，銀行支付體系等金融基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，銀行和私人可以使用眾多便利的金融工具進(jìn)行交易、避險和儲蓄等活動，從而為人民幣區(qū)域化提供

11、了金融服務(wù)基礎(chǔ)。 (四)人民幣匯率穩(wěn)中有升成為人民幣區(qū)域化的重要推動力 自1994年實現(xiàn)匯率并軌以來，人民幣匯率一直保持穩(wěn)定，特別是1997年金融危機(jī)爆發(fā)后，在出口增長率和國內(nèi)需求雙向下降，以及遭遇特大洪澇自然災(zāi)害的情況下，中國政府以高度負(fù)責(zé)的態(tài)度，作出了人民幣不貶值的決定。這不但避免了貨幣危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)大，保護(hù)了香港的聯(lián)系匯率制，減輕了已實行貨幣貶值國家的經(jīng)濟(jì)壓力，而且維護(hù)了東南亞的經(jīng)濟(jì)秩序，為人民幣贏得了良好的國際信譽。 2005年7月21日，中國人民銀行改革并完善了人民幣匯率形成機(jī)制，形成了以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的有管理的浮動匯率制度，從而人民幣幣值進(jìn)入了緩步上升期。20

12、06年5月15日人民幣對美元匯率中間價突破8.00，達(dá)到1美元兌7.9982元人民幣；2007年1月11日，匯率中間價突破7.8，達(dá)到7.7977元，同時人民幣匯率十三年來首次超過港幣；2008年5月16日，人民幣對美元匯率中間價再次突破7.00，6月17日突破6.90，進(jìn)入6.8時代。 三、人民幣區(qū)域化的戰(zhàn)略機(jī)遇 中國足夠大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、充足的國際清償能力以及在外匯金融體制上的改革，都使得人民幣不可避免的成為區(qū)域內(nèi)的重要貨幣。而且，人民幣區(qū)域化發(fā)展正面臨著難得的國際環(huán)境。 (一)東亞貨幣區(qū)域化發(fā)展的深入，在一定程度上需要人民幣充當(dāng)區(qū)域關(guān)鍵貨幣 1997年亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)，使人們意識到在經(jīng)濟(jì)全

13、球化條件下，單個國家難以有效地抑制國際金融風(fēng)險，而貨幣合作是抵御外部沖擊、降低交易成本、獲得重大經(jīng)濟(jì)效益的有效途徑。由此，東亞各國形成了用區(qū)域合作抵御金融風(fēng)險的共識，并以此為契機(jī)，邁出了東亞合作的第一步“貨幣互換”。眼下制約東亞貨幣合作深入發(fā)展的重要因素之一是區(qū)域內(nèi)缺乏核心貨幣，而人民幣在東亞區(qū)域化中成為關(guān)鍵貨幣的可能性正在不斷增大。 1日本經(jīng)濟(jì)低迷，政治地位較弱，日元難以成為東亞區(qū)域化的關(guān)鍵貨幣。 雖然日元曾被認(rèn)為是區(qū)域內(nèi)最有可能的關(guān)鍵貨幣，但是由于日本陷入經(jīng)濟(jì)泥潭難以自拔，信用關(guān)系嚴(yán)重惡化，加上日本長期存在的政治歷史問題，使其失去了這種可能。一方面，日本自從上個世紀(jì)90年代以來，經(jīng)濟(jì)持續(xù)低

14、迷，加上美國經(jīng)濟(jì)的不景氣，日本的對外出口也受到阻礙，美日匯價急劇波動，日元貶值，直接導(dǎo)致了日本金融動蕩，加劇了經(jīng)濟(jì)惡化；另一方面，由于日本長期存在的政治歷史問題，影響著亞洲很多國家和地區(qū)人民的感情，極大影響著日元的信任度。日本在歷史上侵略過許多東亞國家，而且始終不能正確對待歷史，使得其在政治上難以得到鄰國的信任。 2人民幣在東亞區(qū)域化中成為關(guān)鍵貨幣的可能增大。 隨著中國邊境貿(mào)易和邊境旅游的發(fā)展，人民幣在周邊國家和地區(qū)的使用范圍不斷擴(kuò)大，具備了一定區(qū)域的可接受性。在新加坡、韓國、泰國和馬來西亞等國家，已出現(xiàn)人民幣兌換該國貨幣的兌換店；在中蒙、中俄、中朝和中緬等邊境地區(qū)，人民幣不僅在較廣的范圍執(zhí)行

15、交換媒介的職能，并且部分執(zhí)行了價值貯藏的職能；在香港和澳門地區(qū)，人民幣的兌換和使用已經(jīng)相當(dāng)普遍。目前，中國人民銀行已經(jīng)向香港、澳門銀行提供人民幣清算安排，與越南、蒙古、俄羅斯等國家簽訂了邊境貿(mào)易結(jié)算協(xié)議，這為人民幣在區(qū)域內(nèi)的可接受性提供了保障。2010年“中國東盟貿(mào)易區(qū)”的啟動，將進(jìn)一步擴(kuò)大中國從東亞的進(jìn)口規(guī)模，中國也將逐漸替代美國現(xiàn)有的東亞地區(qū)“市場提供者”的地位，這樣人民幣作為區(qū)域貿(mào)易結(jié)算的可能性也就大大增加。 (二)美國次貸危機(jī)和國際貨幣體系新變化為人民幣走向國際提供了機(jī)遇 1美國次貸危機(jī)在一定程度上促進(jìn)了人民幣區(qū)域化。次貸危機(jī)是否已經(jīng)結(jié)束，目前尚無定論，這在一定程度上削弱了美元的國際信

16、用，動搖了投資者對美國金融市場的信心，從而為資本流入亞洲新興市場地區(qū)提供了機(jī)遇，也為人民幣擴(kuò)大國際影響、增強(qiáng)國際間的信用水平、提高國際地位創(chuàng)造了一定的條件。 與此同時，區(qū)域性的貨幣互換也促進(jìn)了人民幣的區(qū)域化。2008年以來，區(qū)域性的貨幣互換成為眾多國家緩解危機(jī)影響，增進(jìn)貿(mào)易的重要手段。主要國家中央銀行從穩(wěn)定金融市場，保證國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)的高度出發(fā)，紛紛簽訂雙邊貨幣互換協(xié)定。為了應(yīng)對美元等硬通貨的短缺，亞洲一些國家，如韓國、馬來西亞、印尼等國以及南美的發(fā)展中國家均與中國簽署了貨幣互換協(xié)議，這在事實上推動了人民幣在區(qū)域范圍內(nèi)的流通程度。 2人民幣在國際貨幣體系中成為區(qū)域性關(guān)鍵貨幣的可能性增大。 克魯格

17、曼(1980)曾從交易成本的角度人手分析，得出這樣的結(jié)論：貨幣交易網(wǎng)絡(luò)的建立存在固定成本。就某種貨幣而言，它的交易規(guī)模與單位交易成本成反比。交易規(guī)模越大，單位交易的成本就會越低。1983年，凱文多德與戴維格里納維在其論貨幣競爭一文中，進(jìn)一步論證了貨幣交易網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模效應(yīng)，即在經(jīng)濟(jì)主題選擇交易幣種的時候，會考慮有多少人在使用這種貨幣。這樣，經(jīng)濟(jì)主體在選擇使用何種貨幣的時候就要考慮這種貨幣的使用規(guī)模和穩(wěn)定性。 目前，以美元為中心的國際本位貨幣制度正在向多元化的國際區(qū)域貨幣制度演變，逐步形成了貨幣同盟的歐元區(qū)、貨幣替代的拉美美元化和正處于探索中的東南亞貨幣合作三足鼎立的國際區(qū)域貨幣格局，而人民幣正崛起

18、于這一變革時期。中國經(jīng)濟(jì)作為大國經(jīng)濟(jì)，人民幣的使用存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，同時人民幣在東亞金融危機(jī)中及之后超穩(wěn)定的出色表現(xiàn)，為自己贏得了國際聲譽。這會使得更多的經(jīng)濟(jì)組織及個人選擇使用人民幣，這一過程也是一個有利于人民幣區(qū)域化的過程。 四、推進(jìn)人民幣區(qū)域化的措施 中國應(yīng)該把握難得的戰(zhàn)略機(jī)遇，在已有的有利基礎(chǔ)上，積極采取措施，積極推進(jìn)人民幣的區(qū)域化。 (一)擴(kuò)大邊境貿(mào)易人民幣結(jié)算 從推進(jìn)人民幣區(qū)域化進(jìn)程的角度看，隨著邊境貿(mào)易的不斷發(fā)展和人民幣在周邊地區(qū)流通范圍的擴(kuò)大，應(yīng)該支持邊境貿(mào)易中采用人民幣結(jié)算，鼓勵中國的商業(yè)銀行參與邊貿(mào)的人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。中國要加強(qiáng)與其他周邊國家特別是東盟國家的磋商、交流和合作，充

19、分利用中國東盟自有貿(mào)易區(qū)建設(shè)中的優(yōu)勢，積極爭取領(lǐng)頭羊的地位，為人民幣輸出到東盟國家提供推動力，為邊境貿(mào)易甚至是一般貿(mào)易的人民幣結(jié)算提供明確的雙邊契約安排。邊貿(mào)結(jié)算銀行作為人民幣結(jié)算的重要載體，其金融深化程度對人民幣結(jié)算起著決定性的作用，因此要把建設(shè)邊貿(mào)結(jié)算銀行的重點放在提高其金融深化程度方面。 (二)把香港打造成人民幣的離岸金融市場 離岸金融市場被成為是“國際資本流動車輪的潤滑劑”，國際經(jīng)驗表明，成功的離岸金融市場，對推動市場所在國國內(nèi)金融深化，促進(jìn)國內(nèi)金融市場的國際化有著積極的影響。在中國，隨著香港人民幣業(yè)務(wù)的開展，在香港建立人民幣離岸中心已經(jīng)是人民幣國際化發(fā)展的必然趨勢，香港人民幣離岸金融市場的發(fā)展將形成一個市場化的人民幣利率指標(biāo)，并可以為中國內(nèi)地的外匯市場調(diào)節(jié)提供參考，還可以提升中國內(nèi)地與亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)合作的深度，而且建