期權培訓課件：賣出開倉的運作原理

1、賣出開倉的運作原理2-16（一） 賣出開倉的運作原理 我們再來回顧一下之前課程中學的內(nèi)容：預計股價會上升，買入此股票為標的認購期權，收益無限，虧損有限預計標的證券價格下跌幅度可能會比較大，收益有限，虧損有限預計標的證券價格可能要略微下降，或維持目前水平，收益有限，虧損無限預計標的證券短期內(nèi)會小幅上漲或者維持現(xiàn)有水平，收益有限，虧損有限3-16（一） 賣出開倉的運作原理 從上面這張總結(jié)圖來看，程大叔心想，那我肯定會選擇買入第一種頭寸，這種頭寸我最喜歡了，花了有限的成本，卻可以給我?guī)頍o限獲利的可能 而第二種頭寸正好相反，我只能獲得有限的收益，但是我卻可能發(fā)生無限虧損，我是一定不會這么做的！4-1

2、6投資經(jīng)理告訴程大叔，您的理解非常正確，但是問題理解的還不全面（一） 賣出開倉的運作原理5-16賣出開倉（一） 賣出開倉的運作原理 投資經(jīng)理為什么說程大叔理解非常正確呢：l第一種頭寸的風險相對于第二種頭寸而言風險較小 第一種買入認購期權頭寸，支出權利金，獲得權利，所以投資者只有權利，沒有義務 第二種賣出認購期權頭寸，收取權利金，賣出權利，所以投資者只有義務，沒有權利 相類似的，第三種頭寸也是只有權利，沒有義務；第四種頭寸只有義務，沒有權利l這是因為如此，所以一般出于保護目的，對于剛進入市場的新投資者只能參與第一種和第三種頭寸的交易，都是花錢買權利的頭寸，只有權利、沒有義務，這樣最大虧損幅度就是

3、有限的，即為權利金6-16賣出開倉（一） 賣出開倉的運作原理 那為什么投資經(jīng)理又會說程大叔的理解并不全面呢？這主要是由于：l在期權交易里所采取的任何交易策略首先都是基于對未來行情的判斷，每種頭寸都代表了投資者對未來行情不同的看法和判斷 如果采用第一種買入認購期權頭寸的投資者，他們一般都是對未來行情看漲 如果采用第二種賣出認購期權頭寸的投資者，他們一般都是認為未來行情不會上漲，或者可能會略微下跌l所以不同的投資者會采取不同的策略，除了會考慮風險之外，首先應該考慮的是對未來行情的判斷7-16賣出開倉（一） 賣出開倉的運作原理 那為什么投資經(jīng)理又會說程大叔的理解并不全面呢？這主要是由于：l不能孤立的

4、來看每個頭寸的風險大小，這四個頭寸是期權交易中最基本的四大策略，此外，我們可以結(jié)合其他投資產(chǎn)品構(gòu)建出風險和收益完全不同的策略組合 例如，雖然第二種頭寸賣出認購期權的風險理論上來說是無限大的，但是只要我們手上持有標的股票，或者在賣出認購期權前先買入標的股票，這樣就可以有效得規(guī)避股票大幅上漲所帶來的巨大虧損風險，這就是我們在之前課程中所學的備兌股票認購期權組合8-16所以投資顧問總結(jié)到：雖然賣出開倉風險比較大，不太適合新投資者，但是只要做好風險控制，卻能獲得更為穩(wěn)定的投資收益（一） 賣出開倉的運作原理9-16 我們再通過一個簡單的例子來跟大家說明一下： 假設程大叔現(xiàn)在按每股1元的權利金賣出一份執(zhí)行

5、價格為50元的股票認購期權。作為期權合約的賣出者，程大叔每股收取1元的權利金 認購期權的買方到期時只有以50塊錢買入股票的權利；而程大叔由于收到權利金，所以到期時只有以50塊錢賣出股票的權利（一） 賣出開倉的運作原理10-16 所以期權到期時，可能會發(fā)生：l 如果股價變動方向與程大叔預期的一致，股價下跌，到期日股價低于執(zhí)行價格，期權不被執(zhí)行，程大叔就賺得了期權費。l如果股價變動方向與程大叔預期的相反，股票上漲，程大叔必須以50元的價格賣出股票，這樣程大叔就是虧損的，而且如果股票不斷上漲，虧損幅度可能是巨大的。（一） 賣出開倉的運作原理11-16 程大叔意識到了這個操作的潛在風險性，也知道了如果

6、做好風險控制的話，賣出開倉反而能給我?guī)砀蟮氖找妫纾I入標的股票 但是程大叔心想，并不是所有賣出股票認沽期權的投資者都會持有相關標的股票，如果沒有股票，要怎么辦呢？ 投資經(jīng)理告訴程大叔，在期權賣出開倉的操作中，會引入保證金機制（一） 賣出開倉的運作原理12-16賣出開倉（二）保證金機制 什么是保證金：l保證金是為了保證履行某種義務而繳納的一定數(shù)量的錢。 為什么期權的賣方需要繳納保證金？l因為在期權交易中，買方向賣方支付一筆權利金，買方獲得了權利但沒有義務，因此，除權利金外，買方不需要繳納保證金。賣方獲得了買方的權利金，只有義務沒有權利，因此，其需要繳納保證金，保證在買方執(zhí)行期權時賣方有能

7、力履行合約。13-16（二）保證金機制 備兌開倉（備兌股票認購期權）和賣出開倉（賣出股票認購期權）之間的聯(lián)系和區(qū)別l聯(lián)系：兩者都是賣出了股票認購期權l(xiāng)區(qū)別：在備兌股票認購期權策略中，投資者需要持有股票用來“備兌”以此對沖賣出股票認購期權的巨大風險，在賣出開倉中，投資者不需要持有“備兌”的股票，但是必須繳納履約保證金來作為未來有能力按照期權合約規(guī)定來履約的擔保由于保證金制度可以放大風險和收益，所以賣出開倉的風險和收益也會被放大14-16（三）總結(jié) 賣出開倉：投資者賣出股票認購期權，但是并不需要持有標的股票，而是通過繳納保證金的方式，保證在期權買方執(zhí)行期權時有能力履行合約。 賣出開倉風險比較大，不太適合新投資者 但是只要做好風險控制，卻能獲得更為穩(wěn)定的投資收益15-16 免責聲明該課件僅為會員培訓之目的