銀行傳導流動性及表外業(yè)務基礎知識

1、流動性的傳導及流動性的傳導及銀行表外業(yè)務的銀行表外業(yè)務的相關相關知識知識程嬌翼程嬌翼S 0740510120019 021-齊魯證券研究所齊魯證券研究所2013年年06月月n 本報告僅供齊魯證券有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。n 本報告基于本公司及其研究人員認為可信的公開資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響。但本公司及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發(fā)布時的判斷，可能會隨時調(diào)整。本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下

2、做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構(gòu)成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，本公司不就報告中的內(nèi)容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。n 市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負任何責任。n 投資者應注意，在法律允許的情況下，本公司及其本公司的關聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產(chǎn)品等各種金融服務。本公司及其本公司的關聯(lián)

3、機構(gòu)或個人可能在本報告公開發(fā)布之前已經(jīng)使用或了解其中的信息。n 本報告版權歸“齊魯證券有限公司”所有。未經(jīng)事先本公司書面授權，任何人不得對本報告進行任何形式的發(fā)布、復制。如引用、刊發(fā)，需注明出處為“齊魯證券研究所”，且不得對本報告進行有悖原意的刪節(jié)或修改。2 流動性的層次和含義流動性的層次和含義 銀行傳導流動性銀行傳導流動性/貨幣政策的路徑貨幣政策的路徑 影子銀行、表外業(yè)務的理解影子銀行、表外業(yè)務的理解 表表外業(yè)務的案例外業(yè)務的案例 表外理財業(yè)務未來發(fā)展趨勢的個人見解分享表外理財業(yè)務未來發(fā)展趨勢的個人見解分享3 央行主要調(diào)節(jié)銀行間流動性影響基礎貨幣：準備金、公開市場操作（財政存款繳存也影響基礎

4、貨幣） 貨幣乘數(shù)：法定準備金率、超額準備金率、現(xiàn)金 央行調(diào)控目標：M2%，CPI%央行為流動性的源頭：基礎貨幣央行為流動性的源頭：基礎貨幣*貨幣乘數(shù)貨幣乘數(shù)=貨幣供給貨幣供給 銀行同時和央行、實體企業(yè)、同行和非銀金融企業(yè)有資金往來銀行同時和央行、實體企業(yè)、同行和非銀金融企業(yè)有資金往來 利率是觀察銀行間市場流動性的最主要指標（不同期限）利率是觀察銀行間市場流動性的最主要指標（不同期限）銀行的流動性：央行、非銀、實體企業(yè)銀行的流動性：央行、非銀、實體企業(yè) 量一般是供給的結(jié)果，價一般反映需求 目前是結(jié)構(gòu)性繁榮（財政、企業(yè)、居民）實體經(jīng)濟：信貸、社會融資總量、影子銀行的規(guī)模實體經(jīng)濟：信貸、社會融資總量

5、、影子銀行的規(guī)模4 （14%）存放央行（法定）存放央行（法定+超儲）超儲）-1.62%/0.72% （18%）同業(yè)資產(chǎn)（存放同業(yè)、拆出、買入返售）同業(yè)資產(chǎn)（存放同業(yè)、拆出、買入返售） （20%）債券投資（持有到期、可供出售、交易性、）債券投資（持有到期、可供出售、交易性、應收款投資）應收款投資）-加權加權3%-3.5%左右左右 （47%）貸款（對公、零售、票據(jù)貼現(xiàn)）貸款（對公、零售、票據(jù)貼現(xiàn)）-6%-8%資產(chǎn)資產(chǎn)/生息資產(chǎn)生息資產(chǎn) （76%）客戶存款）客戶存款-加權加權1.8%-2% （22%）同業(yè)負債（同業(yè)存款、拆入、賣出回購、）同業(yè)負債（同業(yè)存款、拆入、賣出回購、央行借款等）央行借款等）

6、（2%）金融債）金融債+次級債次級債+可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債-約約4%-5%負債負債/付息負債付息負債股東權益股東權益銀行吸收負債配置資產(chǎn)銀行吸收負債配置資產(chǎn)的過程：的過程：1、對應現(xiàn)金流入與流出、對應現(xiàn)金流入與流出2、資產(chǎn)和負債期限不完、資產(chǎn)和負債期限不完全匹配全匹配資金缺口資金缺口超儲是：超儲是：唯一的隨時可動用的現(xiàn)金唯一的隨時可動用的現(xiàn)金同業(yè)是：同業(yè)是：1、主要的流動性調(diào)節(jié)工具、主要的流動性調(diào)節(jié)工具2、盈利：期限錯配、利差、盈利：期限錯配、利差5 （14%）存放央行（法定）存放央行（法定+超儲）超儲）-1.62%/0.72% （18%）同業(yè)資產(chǎn)（存放同業(yè)、拆出、買入返售）同業(yè)資產(chǎn)（存放同業(yè)、拆出、

7、買入返售） （20%）債券投資（持有到期、可供出售、交易性、）債券投資（持有到期、可供出售、交易性、應收款投資）應收款投資）-加權加權3%-3.5%左右左右 （47%）貸款（對公、零售、票據(jù)貼現(xiàn)）貸款（對公、零售、票據(jù)貼現(xiàn)）-6%-8%資產(chǎn)資產(chǎn)/生息資產(chǎn)生息資產(chǎn) （76%）客戶存款）客戶存款-加權加權1.8%-2% （22%）同業(yè)負債（同業(yè)存款、拆入、賣出回購、）同業(yè)負債（同業(yè)存款、拆入、賣出回購、央行借款等）央行借款等） （2%）金融債）金融債+次級債次級債+可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債-約約4%-5%負債負債/付息負債付息負債股東權益股東權益流動性寬松流動性寬松/緊張時緊張時銀行的配置策略銀行的配置策略1

8、、寬松：、寬松：超儲低超儲低 同業(yè)錯配利差高同業(yè)錯配利差高同業(yè)相對擴張同業(yè)相對擴張2、緊張：、緊張：超儲高超儲高 同業(yè)利差低同業(yè)利差低同業(yè)相對收縮同業(yè)相對收縮6央行的法定準備金率調(diào)整央行的法定準備金率調(diào)整RRR上調(diào)超儲減少壓縮同業(yè)補足超儲 銀行間資金供給減少影響基礎貨幣的同時降低貨幣乘數(shù) 減少貸款投放RRR下調(diào)反之央行的公開市場操作：發(fā)央票和正（逆）回購央行的公開市場操作：發(fā)央票和正（逆）回購 發(fā)央票/正回購銀行購買同業(yè)資產(chǎn)增加+現(xiàn)金減少貸款等向?qū)嶓w經(jīng)濟提供流動性的資產(chǎn)配置減少逆回購借錢給銀行同業(yè)負債增加+現(xiàn)金增加通過配置資產(chǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟投放流動性7存款（來源于實體）的變動因素存款（來源于實體）

9、的變動因素貸款的月間/月內(nèi)波動貸款存款法定準備金超儲（銀行增加現(xiàn)金儲備）（銀行增加現(xiàn)金儲備）外匯占款的變化流入結(jié)匯人民幣流動性增加流出流出購匯購匯人民幣人民幣流動性減少流動性減少（現(xiàn)金需求增加（現(xiàn)金需求增加）稅收的上繳與財政支出的下?lián)芏愂丈侠U國庫稅收上繳國庫存款減少（現(xiàn)金需求增加）存款減少（現(xiàn)金需求增加）財政支出下?lián)艽婵钤黾咏诶曙h升近期利率飄升外匯占款增量下降、5月下旬存款激增導致正常準備金繳存量大、20號文、稅收上繳國庫、6月初貸款投放快中下旬貸款控量流動性偏緊的預期、超儲提升、資金融出意愿下降現(xiàn)金儲備持續(xù)滿足清算需求+現(xiàn)金需求的下降利率自然回落8影子銀行影子銀行(shadow bank

10、ing system)1、影子銀行系統(tǒng)(The Shadow Banking System)的概念由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利在2007 年首次提出并被廣泛采用；目前并沒有統(tǒng)一的明確目前并沒有統(tǒng)一的明確的的定義。定義。2、金融危機爆發(fā)后，國際金融界開始把那些游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風險發(fā)系統(tǒng)性風險的各類信用中介機構(gòu)及其金融行為，統(tǒng)稱為“影子銀行”（該定義較為符合國內(nèi)情況及一般理解）。3、廣義：“影子銀行”包括所有經(jīng)營非信貸類產(chǎn)品的信用機構(gòu)（傳統(tǒng)商業(yè)銀行體系之外的“類銀行”的金融活動， 即從儲蓄人或投資者手中獲取資金并最終向借款方融資），其中

11、大多數(shù)金融活動不受監(jiān)管或僅受輕度監(jiān)管 。4、狹義：具有系統(tǒng)性風險隱患和監(jiān)管套利隱患具有系統(tǒng)性風險隱患和監(jiān)管套利隱患的信用中介及其活動。9美國美國經(jīng)驗：金融危機后影子銀行向衍生品發(fā)展經(jīng)驗：金融危機后影子銀行向衍生品發(fā)展2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，為防止經(jīng)濟下滑，美聯(lián)儲4年內(nèi)降息13次，聯(lián)邦利率6.5%1% 流動性過剩銀行資金新一輪的外流。房市、股市泡沫產(chǎn)生次級債券市場開始蓬勃發(fā)展。金融機構(gòu)通過次級債券及其衍生品的設計獲得巨大利潤，但風險在房價上漲過程中被忽視。美國經(jīng)驗：利率管制催生影子銀行美國經(jīng)驗：利率管制催生影子銀行影子銀行起源于70年代美國（美國利率市場化時間：1980-1986）。利率管制存

12、款脫媒美國銀行業(yè)開發(fā)出大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CD)、可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶（NOW） 繞過監(jiān)管提供市場化利率滿足居民理財；機構(gòu)投資者規(guī)模擴大：影子銀行開發(fā)高信用等級的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。10我國我國廣義廣義的影子銀行的影子銀行（直接融資和銀行表內(nèi)信貸外）（直接融資和銀行表內(nèi)信貸外）傳統(tǒng)的非銀行金融機構(gòu)融資（有監(jiān)管、風險顯性）傳統(tǒng)信托貸款/委托貸款典當行/小額貸款公司/擔保公司近年來快速發(fā)展的銀行主導類型的表外融資（狹義的影子銀行）近年來快速發(fā)展的銀行主導類型的表外融資（狹義的影子銀行）銀行理財產(chǎn)品（非保本）銀信合作/銀證合作/銀信證合作信托受益權民間融資與票據(jù)等（民間自發(fā)行為，難監(jiān)管）民間融資與票據(jù)等（

13、民間自發(fā)行為，難監(jiān)管）未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票民間借貸民間票據(jù)市場（農(nóng)信社、財務公司）民間票據(jù)市場（農(nóng)信社、財務公司）11自定義口徑的影子銀行（中期策略報告自定義口徑的影子銀行（中期策略報告）（1）民間借貸；（2）銀行理財產(chǎn)品資金對應的“非標債權”（信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權、承兌匯票、信用證、各類受(收)益權、帶回購條款的股權性融資等）；（3）以“證券、基金、保險、信托等”為通道為企業(yè)提供融資的業(yè)務（資金源頭為銀行自營/理財資金）；（4）未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票中已通過民間渠道貼現(xiàn)的。（1）-（4）互相有重疊部分不同口徑不同口徑的影子的影子銀行規(guī)模銀行規(guī)模廣義：23-25萬億狹義：15萬億左右自定

14、義（監(jiān)管需介入的部分）：12-13萬億12規(guī)范規(guī)范“表外表外”中的中的“表外表外”含義含義規(guī)范表外主要是指：理財產(chǎn)品對應的表規(guī)范表外主要是指：理財產(chǎn)品對應的表外融資；外融資；涉及變相融資的同業(yè)業(yè)務。涉及變相融資的同業(yè)業(yè)務。規(guī)范同業(yè)一般是針對：將表外融資業(yè)務變相為資金業(yè)務的部分表表外業(yè)務外業(yè)務廣義：中間業(yè)務，不在BS，盈利歸中間業(yè)務收入（包含上百種業(yè)務）廣義包括但不限于：支付結(jié)算、代理/代銷、銀行卡/信用卡、投行顧問等狹義：銀行主導的融資中介業(yè)務，但資產(chǎn)并不入“貸款科目”，如理財、信托及部分同業(yè)。狹義含傳統(tǒng)狹義含傳統(tǒng)表外業(yè)務（報表有相關信息披露，新資本協(xié)議需計提資本）表外業(yè)務（報表有相關信息披露

15、，新資本協(xié)議需計提資本）：銀行承兌匯票/開出保函/開出信用證/再保理業(yè)務/ 代付業(yè)務/未使用的信用卡額度/融資租賃承諾 / 不可撤銷貸款承諾 13影子銀行的風險究竟影子銀行的風險究竟在何處？在何處？需要肯定的：影子銀行推動利率市場化、支持實體經(jīng)濟的積極作用。風險：高杠桿（非銀機構(gòu)舉債經(jīng)營）、復雜的衍生品（信用風險及流動性風險）、監(jiān)管少/難準備金、資本充足率限制，傳統(tǒng)商業(yè)銀行信用擴張倍數(shù)約為10X；而影子銀行的貨幣乘數(shù)很高，次級債及其衍生品可以達到50X。我國的問題：發(fā)展初期，問題在于擴張過快，風險隱性，難以監(jiān)管。14理財業(yè)務（負債業(yè)務理財業(yè)務（負債業(yè)務）保本固定收益型：表內(nèi)保本浮定收益型：表內(nèi)

16、非保本型：表外理財產(chǎn)品募集期：表內(nèi)存款資產(chǎn)池，子組合資產(chǎn)池，子組合A+B+C信貸需求和表內(nèi)供給的矛盾信貸需求和表內(nèi)供給的矛盾額度管制、貸存比限制資本計提、撥備計提壓力行業(yè)信貸政策等利率管制、流動性寬松利率管制、流動性寬松存款上限管制利率雙軌制，理財產(chǎn)品=變相的利率市場化理財產(chǎn)品需求旺盛1516 CCAR=4%Loan：25*E，Asset：40*E； CCAR=8.5%/9.5%Loan：10/12*E，Asset：17/19*E 撥備：撥貸比、五級分類和審計撥備：撥貸比、五級分類和審計新資本協(xié)議：新資本協(xié)議：CCAR=RWA/E 表外融資主體：平臺和房地產(chǎn)表外融資主體：平臺和房地產(chǎn) 表外融資

17、產(chǎn)品由簡單到復雜：金融創(chuàng)新表外融資產(chǎn)品由簡單到復雜：金融創(chuàng)新+金融監(jiān)管的不斷博金融監(jiān)管的不斷博弈弈行業(yè)政策及金融創(chuàng)新監(jiān)管行業(yè)政策及金融創(chuàng)新監(jiān)管2011年中期監(jiān)管工作會議 大家額度都比較少 信托公司監(jiān)管2008年以前A銀信托A銀B銀理財產(chǎn)品不能直接投信貸資產(chǎn)2009年理財產(chǎn)品A銀/B銀2010年8月72號文限制2010年銀信合作2011年票據(jù)買入返售銀證合作銀信證合作2012年同業(yè)代付銀信證信托受益權17后續(xù)案例：金融監(jiān)管后續(xù)案例：金融監(jiān)管金融創(chuàng)新金融創(chuàng)新表外業(yè)務由簡單到復雜表外業(yè)務由簡單到復雜 1819“過橋模式過橋模式”下銀行理財資金下銀行理財資金vs企業(yè)企業(yè)融資（融資（8號文）號文）20銀行自營資金投資信托受益銀行自營資金投資信托受益權：將實為信貸的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為同業(yè)資產(chǎn)權：將實為信貸的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為同業(yè)資產(chǎn)21通過券商定向資產(chǎn)管理計劃：表內(nèi)轉(zhuǎn)表外通過券商定