創(chuàng)業(yè)投資財(cái)務(wù)運(yùn)用體系問題論文

1、創(chuàng)業(yè)投資財(cái)務(wù)運(yùn)用體系問題論文 創(chuàng)業(yè)投資是指通過向高新企業(yè)或促使其產(chǎn)業(yè)化的中小企業(yè)提供資本支持的投資行為。目前，它已成為我國邁向知識經(jīng)濟(jì)時代急待發(fā)展的重要經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。對我國創(chuàng)業(yè)投資過程中所涉及融資、投資、資金退出結(jié)構(gòu)其相關(guān)的市場結(jié)構(gòu)和法律結(jié)構(gòu)進(jìn)行探討，顯得十分及時和必要。 一、財(cái)務(wù)籌資來源體系及其組織結(jié)構(gòu) 在西方，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的資金來源包括:第一，富有的個人資本；第二，機(jī)構(gòu)投資者資金，包括養(yǎng)老準(zhǔn)備金、大學(xué)后備基金以及各種非獲利基金；第三，大公司資本，出于戰(zhàn)略考慮，大公司通常投資于與自己戰(zhàn)略利益有關(guān)的風(fēng)險企業(yè)，以合資或聯(lián)營方式向這些公司注資；第四，政府和金融機(jī)構(gòu)。 我國目前的風(fēng)險資本來源大多依靠政

2、府和銀行信貸支持，不能適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資“股權(quán)投資資本經(jīng)營”的本質(zhì)要求，因此我們應(yīng)積極倡導(dǎo)建立以政府資金引導(dǎo)的，社會資金多方參與的以權(quán)益性資金為主的。融資渠道體系。 以上所說的是資金來源。我們面臨的另一問題是：這些資金以何種方式組織起來。通常有兩種方式可供選擇:創(chuàng)業(yè)(投資)基金和創(chuàng)業(yè)投資公司。 1、創(chuàng)業(yè)基金。從基金類型看，創(chuàng)業(yè)基金可以分為獨(dú)立型創(chuàng)業(yè)基金(獨(dú)立代表投資者系統(tǒng)管理基金)，附屬基金(附屬于一些機(jī)構(gòu))和半附屬基金。根據(jù)投資企業(yè)資產(chǎn)周期，創(chuàng)業(yè)基金又可分為種子基金(用于新產(chǎn)品開發(fā))，創(chuàng)立基金(用于新企業(yè)創(chuàng)立)，成長基金(市場推廣和技術(shù)完善)和美化基金(美化財(cái)務(wù)報(bào)表)等。創(chuàng)業(yè)基金可以私募和公募方式

3、設(shè)立。其中公募設(shè)立的基金直接向社會公眾發(fā)行而且可以上市，這類基金一般為封閉型的，可以自由轉(zhuǎn)讓。 2、創(chuàng)業(yè)投資公司。此類公司一般為有限合伙制。合伙人包括兩種，即有限合伙人和主要合伙人。其中有限合伙人只提供資金不負(fù)責(zé)具體經(jīng)營；主要合伙人在投入資金的同時，負(fù)責(zé)統(tǒng)管投資公司的業(yè)務(wù)，由于主要合伙人付出了艱辛的勞動，將從有限合伙人的凈收益中按一定比例提取報(bào)酬。 創(chuàng)業(yè)基金和創(chuàng)業(yè)投資公司有時往往混為一談而不作區(qū)別，在私募的情況下更是如此。 二、投資組合結(jié)構(gòu) 投資組合包括投資方式的組合和投資量的組合。創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資通常是采取股權(quán)或債權(quán)投資及其兩者兼有的投資方式，具體包括股票、債券、可轉(zhuǎn)換投資等等。英

4、國的3I集團(tuán)在其投資組合中，往往包含了較高的債權(quán)式投資，而英國的小型企業(yè)資本基金則更強(qiáng)調(diào)長期的資本性收益。相比之下，債務(wù)式投資風(fēng)險較小，收益也較??；權(quán)益式則反之。 由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的高風(fēng)險性，只有權(quán)益性資本投入才能有效地把創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)擰成一股繩，形成“風(fēng)險共擔(dān)，收益共享”的有機(jī)整體，故權(quán)益性資本投入是投資方式中的最優(yōu)選擇。1996年世界經(jīng)合組織在創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)新研究報(bào)告中認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)投資是一種向極具發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為。這一概念體現(xiàn)了股權(quán)資本在創(chuàng)業(yè)投資中的絕對地位。但從規(guī)避風(fēng)險起見，適量利用債權(quán)式或混合式投資方式，又是必要的補(bǔ)充。 從投資量的組合看，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)

5、不應(yīng)把大部分資金或全部資金投資到一個創(chuàng)業(yè)企業(yè)，而應(yīng)把資金分散投資到不同行業(yè)、不同性質(zhì)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，實(shí)行分散的投資組合原則來化解投資風(fēng)險?，F(xiàn)實(shí)的結(jié)果是，不同的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資于不同的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，形成了一個釋放風(fēng)險的良好網(wǎng)絡(luò)或機(jī)制。 三、創(chuàng)業(yè)投資體系中經(jīng)營方式的組臺 在創(chuàng)業(yè)投資體系中，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)均有生產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營兩種方式，而且達(dá)到了高度完美的結(jié)合。其中創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)以資本經(jīng)營為主，以輔助創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營為輔。而創(chuàng)業(yè)企業(yè)主要是通過生產(chǎn)經(jīng)營來提高業(yè)績，并配合創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)搞好資本經(jīng)營以達(dá)到上市籌資的目的。資本經(jīng)營是創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)存在的根本動力，創(chuàng)業(yè)投資的目的不在于從企業(yè)不斷獲得股息或紅利，而

6、在于當(dāng)投資對方的市場評價較高時，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓等資本經(jīng)營，獲得高額的資本回報(bào)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營是創(chuàng)業(yè)投資體系中真實(shí)的收益源泉，沒有創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和一般投資者的回報(bào)均難以得到保證。只有二者相互結(jié)合和滲透，才可能使創(chuàng)業(yè)投資體系的總體收益最大化。 四、收益實(shí)現(xiàn)和資本退出及其結(jié)構(gòu)優(yōu)化 創(chuàng)業(yè)投資的收益實(shí)現(xiàn)的具體途徑有：(1)股息和紅利；(2)股份轉(zhuǎn)讓；(3)公開上市；(4)清算企業(yè)。其中股份上市是收益實(shí)現(xiàn)和資本退出的最佳途徑。股息和紅利雖然能取得穩(wěn)定的收益，但創(chuàng)業(yè)投資的根本目的在于取得資本利得。股份轉(zhuǎn)讓和公開上市是取得資本利得的最好選擇。其中股份轉(zhuǎn)讓的形式包括：(1)股份回購，即將

7、股份出售給創(chuàng)業(yè)企業(yè)或創(chuàng)業(yè)家本人；(2)出售給其他投資者。國外統(tǒng)計(jì)表明，由于通過股份上市的方法需要較長的周期，因而采取這種股份轉(zhuǎn)讓方式的數(shù)量要比公開上市的多。但在收益率上股份轉(zhuǎn)讓方式僅為公開上市的1/5。由于公開上市帶來的高收益率，不僅為創(chuàng)業(yè)資本收益實(shí)現(xiàn)和資本退出創(chuàng)造了無與倫比的良好條件，而且吸引更多的社會資金流向創(chuàng)業(yè)資本，形成一個良性循環(huán)。 五、建立完善的資本市場體系和社會保護(hù)體系 (一)多元化、多層次的資本市場體系 如前所述，公開上市是創(chuàng)業(yè)資本收益實(shí)現(xiàn)和退出的最佳選擇。但依現(xiàn)有的市場環(huán)境，能夠爭取上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)是極為有限的。這有待于多元化、多層次資本市場的培育和發(fā)展。 本文所討論的多層次資本

8、市場，是指與創(chuàng)業(yè)投資不同階段要求相適應(yīng)的以股票為主要對象的證券發(fā)行市場和交易市場。按我國第一板市場的規(guī)定條件，只有創(chuàng)業(yè)活動進(jìn)入第四(產(chǎn)業(yè)化)階段中后期或第五(市場化)階段以后才能達(dá)到。如果簡單以第一板市場的條件來支持創(chuàng)業(yè)投資，將難以支持“創(chuàng)業(yè)”過程的最重要部分(第二至第四階段)的展開，其結(jié)果將是金融支持的“創(chuàng)業(yè)”過程的最重要環(huán)節(jié)仍然虛置。較好的選擇是，建立與第一板市場相對立的，主要為高新技術(shù)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資服務(wù)第二板市場。它主要解決的是，創(chuàng)業(yè)過程中處于幼稚階段中后期和產(chǎn)業(yè)化階段初期的企業(yè)在籌集資本性資金方面的問題，以及這些企業(yè)的資產(chǎn)價值(包括知識產(chǎn)權(quán))評價、風(fēng)險分散和創(chuàng)業(yè)投資的股權(quán)交易問題。同時

9、在二板市場之外逐步安排場外市場，它主要解決的是，創(chuàng)業(yè)過程中處于初創(chuàng)階段后期和幼稚階段初期的企業(yè)在籌集資本性資金方面的問題。 第二板市場與第一板市場共同構(gòu)成多層次的資本市場體系。從上升階梯看，經(jīng)過場外市場“培育”一段時間后，在有關(guān)條件滿足第二板市場規(guī)定的前提下，可轉(zhuǎn)入第二板市場；同樣第二板市場可依同樣的程序轉(zhuǎn)入第一板市場。從下降階梯看，己進(jìn)入第一板市場的上市公司，當(dāng)經(jīng)營狀況下降或其他條件不能滿足第一板市場要求時，可退入第二板市場；第二板市場的上市公司同樣也可退入場外。 (二)繼續(xù)優(yōu)化政策保護(hù)和法律保護(hù)體系 1、政策保護(hù)體系的確立。 發(fā)達(dá)國家的實(shí)踐表明，政府的政策扶持是創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展的必要和條件。

10、實(shí)踐中我們應(yīng)研究并著重做好以下幾方面的工作：(1)關(guān)于政府補(bǔ)助問題。政府補(bǔ)助是指政府向風(fēng)險投資者和風(fēng)險企業(yè)提供一種無償?shù)难a(bǔ)助，從而分擔(dān)風(fēng)險。(2)政府通過稅收優(yōu)惠等措施的實(shí)行，有利于減輕投資的風(fēng)險，為風(fēng)險投資者營造良好的投資環(huán)境。(3)關(guān)于政府擔(dān)保問題，為鼓勵民間資金向風(fēng)險投資業(yè)的有效集中，發(fā)達(dá)國家普遍采用了政府擔(dān)保的手段。(4)政府還可通過投資和政府采購等措施向創(chuàng)業(yè)投資業(yè)傾斜。 2、法律保護(hù)體系的確立。發(fā)達(dá)國家風(fēng)險投資業(yè)的實(shí)踐表明，完整的法律體系是風(fēng)險投資業(yè)健康發(fā)展的基本保證。其包括四個方面的內(nèi)容：(1)關(guān)于知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)的法律，主要是專利法和反不正當(dāng)競爭法等，這是創(chuàng)業(yè)投資業(yè)賴以發(fā)展的前提；(2)關(guān)于企業(yè)制度特別是有關(guān)股份有限公司方面的法律，這是創(chuàng)業(yè)投資業(yè)賴以存在的基礎(chǔ)；(3)有關(guān)風(fēng)險投資公司和創(chuàng)業(yè)基金的法律，這是風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險投資基金的存在依據(jù)和操作指南；(4)有關(guān)保障創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展的相關(guān)法律。在上述四項(xiàng)內(nèi)容中，其中最緊迫的問題是，要盡快出臺關(guān)