民營企業(yè)融資的途徑選擇

1、四川農(nóng)業(yè)大學(xué)網(wǎng)絡(luò)教育畢業(yè)論文: 民營企業(yè)融資的途徑選擇報(bào)名號:姓名:成績:初審:意見: 指導(dǎo)老師簽名：評審:意見: 評審老師簽名：備注: 摘要：20世紀(jì)90年代以來，我國高增長、低通脹經(jīng)濟(jì)奇跡的創(chuàng)造，在相當(dāng)大程度上是由包括民營企業(yè)在內(nèi)的非公有制經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)的。從理論與實(shí)踐的角度探討民營企業(yè)融資的途徑，有助于促進(jìn)民營企業(yè)的良性發(fā)展。 大力發(fā)展民營企業(yè)，是促進(jìn)我國國民經(jīng)濟(jì)快速穩(wěn)定增長、實(shí)現(xiàn)人民生活水平提高的有效途徑。但是，長期以來，存在許多因素造成民營企業(yè)經(jīng)營上的困難，阻礙民營企業(yè)的良性發(fā)展。民營企業(yè)融資方式無序、融資渠道不暢便是其中一個(gè)主要因素。 民營企業(yè)融資的途徑選擇一、民營企業(yè)獲取資金的途徑二、

2、我國民營企業(yè)融資途徑的現(xiàn)狀分析 三、民營企業(yè)融資的途徑的選擇（一）、早期的內(nèi)源融資與發(fā)展壯大的外源融資（二）、我國民營企業(yè)主要的幾種外源融資1、 債務(wù)融資是民營企業(yè)主要的外源融資的選擇2、 股權(quán)融資也是民營企業(yè)外源融資的選擇主要參考文獻(xiàn)： -王學(xué)政-Modigliani M.Miller-張 軼-安徽科技2002.4 民營企業(yè)融資的途徑選擇一、民營企業(yè)獲取資金的途徑在市場經(jīng)濟(jì)中，民營企業(yè)一般通過兩種途徑獲取資金：內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資，是指民營企業(yè)不斷將自己的儲蓄(折舊和留存盈利)轉(zhuǎn)化為投資的過程。內(nèi)源融資的資本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險(xiǎn)性等特點(diǎn)，是企業(yè)生存與發(fā)展不可或缺的

3、重要組成部分。其中，折舊是以貨幣形式表現(xiàn)的固定資產(chǎn)在生產(chǎn)過程中發(fā)生的有形和無形損耗，它主要用于重置損耗的固定資產(chǎn)的價(jià)值；留存盈利是企業(yè)內(nèi)源融資的重要組成部分，是企業(yè)再投資或債務(wù)清償?shù)闹饕Y金來源。以留存盈利作為融資工具，不需要實(shí)際對外支付利息或股息，不會減少企業(yè)的現(xiàn)金流量，當(dāng)然由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，也不需要發(fā)生融資費(fèi)用。外源融資，是指吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的閑置資金，使之轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。它對企業(yè)的資本形成具有高效性、靈活性、大量性和集中性等特點(diǎn)。外源融資又分為直接融資和間接融資，而直接融資又分為股權(quán)融資和企業(yè)債券融資兩種方式。在經(jīng)濟(jì)日益市場化、信用化和證券化過程中，外源融資將成為民營企業(yè)獲取

4、資金的主要途徑。 二、我國民營企業(yè)融資途徑的現(xiàn)狀分析 為了適應(yīng)市場風(fēng)云的變幻莫測，民營企業(yè)必須具有經(jīng)營靈活、變化快捷的特點(diǎn)，因而在時(shí)間上和數(shù)量上對資金的需求具有不確定性，這就要求企業(yè)自身提高積累能力，以對市場變化能做出迅速的反應(yīng)。同時(shí)，創(chuàng)辦民營企業(yè)也必須有一定量的資本，這是一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)常識。如果連一點(diǎn)本錢都沒有，或者僅有極少量的創(chuàng)業(yè)資本而把大量的資金需求量寄托于銀行貸款或其他融資途徑，那么企業(yè)的生命力也是難以持久的。我國現(xiàn)有的組織結(jié)構(gòu)簡單、經(jīng)營規(guī)模較小、經(jīng)營對象單一的民營企業(yè)融資大都依靠自我積累，依靠自身力量發(fā)展。但規(guī)模較大的民營企業(yè)的內(nèi)源融資狀況則不盡如人意，主要表現(xiàn)為分配過程中留利不足、計(jì)提

5、折舊費(fèi)率偏低等問題。 我國資本市場發(fā)展較晚，股權(quán)融資和債券融資目前尚不可能成為我國民營企業(yè)融資的主渠道。眾所周知，我國證券市場自建立至今，已經(jīng)被賦予了為國有企業(yè)服務(wù)的一項(xiàng)特定功能，尤其是前幾年國有企業(yè)處于困境的情況下，為使國有企業(yè)通過改制重新煥發(fā)活力，我國股票市場以國有企業(yè)改革為宗旨，重點(diǎn)扶持了一大批國有大中型企業(yè)上市融資。在政策如此嚴(yán)重傾斜的情況下，股票市場基本上未向民營企業(yè)開放。我國公司法還規(guī)定，股票上市公司股本總額不得少于5000萬元，公司生產(chǎn)經(jīng)營必須符合國家產(chǎn)業(yè)政策，從嚴(yán)控制一般加工業(yè)和商品流通企業(yè)。民營企業(yè)由于受各種因素的制約，經(jīng)營規(guī)模偏小，且大多為一般生產(chǎn)加工企業(yè)和流通服務(wù)性企業(yè)，

6、與公司法規(guī)定的上市條件相差甚遠(yuǎn)，自然被股票市場拒之門外。統(tǒng)計(jì)表明，截至2004年12月底，我國滬深上市公司共有1571家，民營企業(yè)大約占10.68，且部分還不是通過正常途徑上市，而是以高昂的代價(jià)購買一家上市公司的部分或全部股權(quán)而曲線上市的。與股票市場相類似，債券市場也基本上未向民營企業(yè)開放。目前，我國企業(yè)債券的發(fā)行實(shí)行“規(guī)?？刂疲泄芾?，分級審批”的辦法，每年由政府部門確定債券的發(fā)行規(guī)模和規(guī)模內(nèi)的各項(xiàng)指標(biāo)，在具體確定年度債券發(fā)行計(jì)劃時(shí)，優(yōu)先考慮農(nóng)業(yè)、能源、交通、重點(diǎn)原材料與城市公共設(shè)施項(xiàng)目，以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。同時(shí)，債券發(fā)行辦法還規(guī)定，發(fā)行企業(yè)債券的股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000

7、萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元，且還要有實(shí)力雄厚信譽(yù)良好的單位作擔(dān)保。這一系列條件也限制了民營企業(yè)進(jìn)入債券市場。隨著證券市場的進(jìn)一步發(fā)展以及二板市場的建立，民營企業(yè)通過發(fā)行股票與債券融資的可能性會進(jìn)一步增大，但近期仍不是我國民營企業(yè)融資的主要途徑。 間接融資是指通過金融中介機(jī)構(gòu)充當(dāng)信用媒介而實(shí)現(xiàn)融資的一種途徑，它具有間接性、短期性、可逆性和非流通性等特性，是民營企業(yè)融通資金的一種重要途徑。近幾年，政府主管部門出臺了不少旨在強(qiáng)化對民營企業(yè)發(fā)放銀行信貸的政策，城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社等地方性金融機(jī)構(gòu)也極力支持民營企業(yè)的發(fā)展。間接融資即債務(wù)融資已經(jīng)成為民營企業(yè)融資的重要來源。

8、理性地講，在沒有政策障礙的前提之下，民營企業(yè)是采取直接融資方式，還是間接融資方式，應(yīng)由企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模特點(diǎn)，所涉足的行業(yè)、企業(yè)發(fā)展前景而定。對于從事高科技產(chǎn)業(yè)類的民營企業(yè)，因其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大，資本有機(jī)構(gòu)成較高，技術(shù)含量也較高，可考慮通過證券市場融資；對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)類的民營企業(yè)，因其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較小，資本有機(jī)構(gòu)成較低，技術(shù)含量一般，可主要采取銀行信貸方式進(jìn)行間接融資。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，德國中小企業(yè)的外源融資中，銀行貸款占57，股權(quán)融資與債券融資占16。我國現(xiàn)實(shí)情況也基本趨同，對以民營企業(yè)為主的中小企業(yè)資金來源的調(diào)查顯示，自身積累、向銀行貸款、民間借貸、發(fā)行企業(yè)債券、募集股份等5種融資途徑分別占企業(yè)總數(shù)的86

9、、76.7、52.9、3.5和11.4。由此可知，盡管民營企業(yè)間接融資的環(huán)境還不理想，但銀行信貸方式目前仍是民營企業(yè)的首選與鐘愛。 三、民營企業(yè)融資的途徑的選擇 （一）、早期的內(nèi)源融資與發(fā)展壯大的外源融資 民營企業(yè)融資也是一個(gè)隨經(jīng)濟(jì)的發(fā)展由內(nèi)源融資到外源融資的交替變換過程。民營企業(yè)在創(chuàng)立之初，由于市場需求不旺，生產(chǎn)規(guī)模有限，難以承擔(dān)高額負(fù)債成本。因此十分重視自有資本的積累，避免過度的負(fù)債經(jīng)營，從而主要依靠內(nèi)源融資來積累資金追加投資、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。隨著生產(chǎn)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，內(nèi)源融資無法滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要時(shí)，外源融資則成為企業(yè)擴(kuò)張的主要融資手段?？紤]到外源融資的成本代價(jià)，民營企業(yè)在資金籌措過程中，

10、一定要高度重視內(nèi)部積累。辯證地講，內(nèi)源融資是外源融資的保證，外源融資的規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)必須以內(nèi)源融資的能力來衡量。如果不顧內(nèi)源融資的能力而盲目地進(jìn)行外源融資，不但無益于提高資源的利用率，而且將使企業(yè)陷入擴(kuò)張與穩(wěn)定的困境之中。（二）、我國民營企業(yè)主要的幾種外源融資1、債務(wù)融資是民營企業(yè)主要的外源融資的選擇 如前所述，民營企業(yè)外源融資方式包括直接融資與間接融資兩種途徑?，F(xiàn)階段，民營企業(yè)的規(guī)模普遍較小、管理不夠規(guī)范，就決定了間接融資將是它們的主要外源融資途徑。其一，直接融資要求資金使用者的經(jīng)營活動(dòng)具有較高的透明度，民營企業(yè)大都難以做到。直接融資由于資金提供者與資金使用者直接進(jìn)行交易，就要求資金提供者親自對

11、資金使用者的狀況進(jìn)行了解與判斷。而資金使用者只有通過信息披露及公正的會計(jì)、審計(jì)等第三者監(jiān)督的方式來提高經(jīng)營狀況的透明度，資金提供者才能夠據(jù)此做出決策，才有可能滿足其資金需求。上述要求，大多數(shù)民營企業(yè)卻難以做到。這是因?yàn)椋还芷髽I(yè)的規(guī)模大小，企業(yè)為達(dá)到較高的透明度所需支付的信息披露、社會公證等費(fèi)用差別不大，民營企業(yè)需要的外部融資規(guī)模通常較小，單位外部資金所需要支付的信息披露費(fèi)用相對就大得多，沒有足夠?qū)嵙Τ袚?dān)此項(xiàng)費(fèi)用。其二，信息的不透明，決定了資金提供者要選擇的是高收益項(xiàng)目。信息不透明的程度越高，資金提供者讓渡資金時(shí)所要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償就越高。能夠支付高資金使用成本的，必然會是那些高收益(同時(shí)往往也是

12、高風(fēng)險(xiǎn))的企業(yè)。一般說來，這種高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的企業(yè)可能就是高科技企業(yè)。據(jù)調(diào)研，我國民營企業(yè)目前主要集中在一些技術(shù)和市場都比較成熟的傳統(tǒng)的勞動(dòng)密集型企業(yè)。這樣，融資的高成本，必然將我國多數(shù)民營企業(yè)排除在直接融資市場之外。其三，間接融資是民營企業(yè)的主要外源融資選擇。在間接融資過程中，由于金融媒介能夠以較低的成本，在事先對資金的使用者進(jìn)行甄別并通過合同的簽約對資金使用者的行為進(jìn)行約束，在事后則繼續(xù)對資金使用者進(jìn)行監(jiān)督，因此這種融資途徑對資金使用者信息透明度的要求相對較低。由于民營企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)透明度較差，銀行信貸方式就成為它們外部融資的主要途徑。 民營企業(yè)債務(wù)融資的“逆向選擇”與“道德風(fēng)險(xiǎn)”問題，前已

13、述及，當(dāng)內(nèi)源融資不能滿足企業(yè)資金需要時(shí)，就必然選擇外源融資。外源融資與內(nèi)源融資的根本區(qū)別在于資金的所有者(或提供者)不能親自參加企業(yè)的日常管理活動(dòng)，因此在資金的使用狀況上資金使用者比資金提供者擁有更多的信息。經(jīng)濟(jì)學(xué)家將這種現(xiàn)象稱為信息不對稱。所謂“非對稱信息”，是指從事交易活動(dòng)的雙方對交易對象以及環(huán)境狀態(tài)的認(rèn)識難以相同，交易雙方的一方擁有相關(guān)的信息，或一方比另一方擁有的相關(guān)信息更多，從而對信息劣勢者的決策造成不利的影響。信息的不對稱可能會造成這樣一種嚴(yán)重的后果，即資金使用者利用其信息優(yōu)勢在事先的談判、簽約的過程或事后資金使用過程中損害資金提供者的利益，使資金提供者承擔(dān)過多的風(fēng)險(xiǎn)。這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)上

14、所講的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題。 從屬性上講，逆向選擇的發(fā)生通常具有事前性。如果信息是完全的，人們對信息的處理和分析是充分理性和合理的，并且不存在信息成本，就不會有決策的失誤。但是，在資金借貸市場上，作為借款者的民營企業(yè)通常比貸款者(商業(yè)銀行)更清楚信貸項(xiàng)目成功的概率和償還貸款的條件及動(dòng)機(jī)，所以在申請貸款時(shí)，借款者通常傾向于披露有利于獲得貸款的信息，而隱瞞對自己獲得貸款不利的信息。對于銀行而言，在這期間便存在一個(gè)決策風(fēng)險(xiǎn)，為了平衡這一風(fēng)險(xiǎn)可能給銀行貸款這一資產(chǎn)業(yè)務(wù)所帶來的損失，其所要求的利率就比較高。這樣，低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目由于借貸成本高于預(yù)期水平而退出借貸市場，那些愿意支付高利率的都是高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，使貸

15、款的平均利率水平隨之提高。還有，當(dāng)利息率達(dá)到一定承受能力后繼續(xù)上升，又會導(dǎo)致經(jīng)營穩(wěn)健、信譽(yù)良好的借款者減少或不再借款，以避免承擔(dān)較重的利息負(fù)擔(dān)。所以，銀行在主觀上形成一種認(rèn)識：最有可能償還貸款的最優(yōu)借款者不會前來借款，而前來借款的借款者的不償還風(fēng)險(xiǎn)加大。受這種思維的影響，商業(yè)銀行就很可能不發(fā)放貸款或少發(fā)放，從而形成了逆向選擇。很明顯，若發(fā)生了逆向選擇，信貸資源就會得不到有效配置，銀行往往寧可不貸也不去冒風(fēng)險(xiǎn)。另外一種情況會發(fā)生在抵押貸款行為中。銀行為保證信貸資金的安全性，可能會要求民營企業(yè)提供貸款抵押。顯然，企業(yè)對于自己各種可供抵押的資產(chǎn)比銀行更加了解，更加知道底細(xì)。由于抵押協(xié)議的抵押物很有可

16、能是企業(yè)的低質(zhì)量資產(chǎn)或是資產(chǎn)凈值低于抵押金額的資產(chǎn)，當(dāng)銀行貸款資金不能正常收回時(shí)，抵押物不能完全補(bǔ)償資金損失，不良資產(chǎn)就形成了。 道德風(fēng)險(xiǎn)是在交易完成之后發(fā)生的。貸款者放貸之后，將面對借款者從事那些貸款者不期望進(jìn)行的經(jīng)營活動(dòng)，因?yàn)檫@些活動(dòng)可能導(dǎo)致貸款難以歸還。比如，借款者獲得一筆貸款后，受高利潤的吸引，他們很可能改變合同中規(guī)定的貸款用途，轉(zhuǎn)而去從事與高風(fēng)險(xiǎn)相伴的高收益項(xiàng)目，或干脆將銀行貸款用于消費(fèi)。這樣的做法，必然會降低借款者的還貸能力，從而影響到貸款者的預(yù)期收益。因此，道德風(fēng)險(xiǎn)的存在也是貸款者貸款意愿降低的一個(gè)重要原因。 民營企業(yè)債務(wù)融資的路徑分析，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，銀行為解決“信息不對稱”

17、和“道德風(fēng)險(xiǎn)”問題，會選擇多種技術(shù)手段和資金配置戰(zhàn)略來處理對民營企業(yè)的貸款。通常情況下，商業(yè)銀行會考慮以下兩種基本做法：第一，采取某種措施縮小交易雙方的信息差距，使得企業(yè)的信息優(yōu)勢不足以獲得較多的機(jī)會主義收益。例如建立各種貸款審查制度、項(xiàng)目評估制度、派駐信貸員制度等。第二，強(qiáng)化委托人對代理人的約束和激勵(lì)機(jī)制，使企業(yè)經(jīng)過成本分析后放棄機(jī)會主義行為，自覺按委托人意愿行事。例如實(shí)行貸款抵押或質(zhì)押、評定企業(yè)信用等級、頒發(fā)貸款證等制度。但在我國，由于經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期，各種機(jī)制不甚完善，商業(yè)銀行只是從最近幾年才開始重視信貸資金的安全問題，所以在防范信貸風(fēng)險(xiǎn)的手段和技術(shù)方面比較匱乏，面對各種風(fēng)險(xiǎn)，其最簡單、

18、最直接的反應(yīng)便是信貸配給、惜貸甚至不貸這樣的消極應(yīng)對策略。 所謂的信貸配給(CreditRationing)，是這樣一種情形：傳統(tǒng)理論在解釋信貸市場時(shí)，認(rèn)為資金的價(jià)格一利率能調(diào)節(jié)信貸資金的供給和需求，會使信貸市場最終產(chǎn)生一個(gè)均衡利率。在均衡利率水平上，借款者的需求得到滿足。但在現(xiàn)實(shí)的信貸市場上，利率并不能完全引導(dǎo)銀行的信貸供給，風(fēng)險(xiǎn)會對銀行的預(yù)期收益產(chǎn)生很大影響，因而有許多情況，即使借款者愿意接受更高的利率，同時(shí)銀行也有繼續(xù)提供信貸的能力，但銀行還是不愿意提供貸款。 這種現(xiàn)象在民營企業(yè)間接債務(wù)融資中是很常見的，即使許多民營企業(yè)自愿以高于市場平均利率的水平獲得貸款，銀行也不會完全滿足他們的信貸需

19、求。 信貸配給雖然能暫時(shí)部分的解決信息不對稱問題，但并沒有從根本上觸及信息不對稱、道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇等問題的根源。而且，商業(yè)銀行畢竟是一個(gè)信用中介機(jī)構(gòu)，不能總是消極避讓，過分地依賴信貸配給等來解決問題。信貸配給不僅會使銀行的金融資源，特別是使其負(fù)債資源不能充分利用，久而久之也會使銀行的中介功能受到損害，影響到銀行在信貸市場上的存在價(jià)值。與此同時(shí)，許多民營企業(yè)往往會因?yàn)闆]有再啟動(dòng)資金，錯(cuò)失許多發(fā)展良機(jī)，其健康發(fā)展受到了極為嚴(yán)重的制約。2、股權(quán)融資也是民營企業(yè)外源融資的選擇 股權(quán)融資按融資的渠道來劃分，主要有兩大類，公開市場發(fā)售和私募發(fā)售。所謂公開市場發(fā)售就是通過股票市場向公眾投資者發(fā)行企業(yè)的股票

20、來募集資金，包括我們常說的企業(yè)的上市、上市企業(yè)的增發(fā)和配股都是利用公開市場進(jìn)行股權(quán)融資的具體形式。所謂私募發(fā)售，是指企業(yè)自行尋找特定的投資人，吸引其通過增資入股企業(yè)的融資方式。因?yàn)榻^大多數(shù)股票市場對于申請發(fā)行股票的企業(yè)都有一定的條件要求，例如我國對公司上市除了要求連續(xù)3年贏利之外，還要企業(yè)有5000萬的資產(chǎn)規(guī)模，因此對大多數(shù)中小企業(yè)來說，較難達(dá)到上市發(fā)行股票的門檻，私募成為民營中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資的主要方式。 1）私募發(fā)售 私募發(fā)售在當(dāng)前的環(huán)境下，是所有融資方式中，民營企業(yè)比國有企業(yè)占優(yōu)勢的融資方式。產(chǎn)權(quán)關(guān)系簡單，無需進(jìn)行國有資產(chǎn)評估，沒有國有資產(chǎn)管理部門和上級主管部門的監(jiān)管，大大降低了民營企

21、業(yè)通過私募進(jìn)行股權(quán)融資的交易成本和效率。私募成為近幾年來經(jīng)濟(jì)活動(dòng)最活躍的領(lǐng)域。 對于企業(yè)，私募融資不僅僅意味著獲取資金，同時(shí)，新股東的進(jìn)入也意味著新合作伙伴的進(jìn)入。新股東能否成為一個(gè)理想的合作伙伴，對企業(yè)來說，無論是當(dāng)前還是未來，其影響都是積極而深遠(yuǎn)的。在私募領(lǐng)域，不同類型的投資者對企業(yè)的影響是不同的，在我國有以下幾類的投資者：個(gè)人投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和上市公司。 個(gè)人投資者，雖然投資的金額不大，一般在幾萬元到幾十萬元之間，但在大多數(shù)民營企業(yè)的初創(chuàng)階段起了至關(guān)重要的資金支持作用，這類投資人很復(fù)雜，有的人直接參與企業(yè)的日常經(jīng)營管理，也有的人只是作為股東關(guān)注企業(yè)的重大經(jīng)營決策。這類投

22、資者往往與企業(yè)的創(chuàng)始人有密切的私人關(guān)系，隨著企業(yè)的發(fā)展，在獲得相應(yīng)的回報(bào)后，一般會淡出對企業(yè)的影響。 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，是90年代后期在我國發(fā)展最快的投資力量，其涉足的領(lǐng)域主要與高技術(shù)相關(guān)。在2000年互聯(lián)網(wǎng)狂潮中，幾乎每一家COM公司都有風(fēng)險(xiǎn)投資資金的參與。國外如IDG、Softbank、ING等，國內(nèi)如上海聯(lián)創(chuàng)、北京科投、廣州科投等都屬于典型的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。他們能為企業(yè)提供幾百萬乃至上千萬的股權(quán)融資。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)追求資本增值的最大化，他們的最終目的是通過上市、轉(zhuǎn)讓或并購的方式，在資本市場退出，特別是通過企業(yè)上市退出是他們追求的最理想方式。上述特點(diǎn)決定了選擇風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對于民營企業(yè)的好處在于：(

23、1)沒有控股要求；(2)有強(qiáng)大的資金支持；(3)不參與企業(yè)的日常管理；(4)能改善企業(yè)的股東背景，有利于企業(yè)進(jìn)行二次融資；(5)可以幫助企業(yè)規(guī)劃未來的再融資及尋找上市渠道。但同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也有其不利之處，他們主要追逐企業(yè)在短期的資本增值，容易與企業(yè)的長期發(fā)展形成沖突，另外，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)缺少提升企業(yè)能力的管理資源和業(yè)務(wù)資源。 產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，又稱策略投資者，他們的投資目的是希望被投資企業(yè)能與自身的主業(yè)的融合或互補(bǔ)，形成協(xié)同效應(yīng)。該類投資者對民營企業(yè)融資的有利之處非常明顯：(1)具備較強(qiáng)的資金實(shí)力和后續(xù)資金支持能力；(2)有品牌號召力；(3)業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)；(4)在企業(yè)文化、管理理念上與被投企業(yè)

24、比較接近，容易相處；(5)可以向被投企業(yè)輸入優(yōu)秀的企業(yè)文化和管理理念。其不利之處在于：(1)可能會要求控股；(2)產(chǎn)業(yè)投資者若自身經(jīng)營出現(xiàn)問題，對被投企業(yè)會產(chǎn)生資者進(jìn)入，影響企業(yè)的后續(xù)融資。負(fù)面影響；(3)可能會對被投企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展領(lǐng)域進(jìn)行限制；(4)可能會限制新投資者進(jìn)入，影響企業(yè)的后續(xù)融資。 上市公司，作為私募融資的重要參與者，在我國有其特別的行為方式。特別是主營業(yè)務(wù)發(fā)展出現(xiàn)問題的上市公司，由于上市時(shí)募集了大量資金，參與私募大多是是利用資金優(yōu)勢為企業(yè)注入新概念或購買利潤，伺機(jī)抬高股價(jià)，以達(dá)到維持上市資格或再次圈錢的目的。當(dāng)然，也不乏一些有長遠(yuǎn)戰(zhàn)略眼光的上市企業(yè)，因?yàn)榭吹搅吮煌顿Y企業(yè)廣闊的市場前景和巨大發(fā)展空間，投資是為了其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要。但不管是哪類上市企業(yè)，他們都會要求控股，以達(dá)到合并財(cái)務(wù)報(bào)表的