基于因子分析的房地產(chǎn)上市公司綜合能力評(píng)價(jià)

1、基于因子分析的房地產(chǎn)上市公司綜合能力評(píng)價(jià)Sep,2008現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)ModernBusinessTradeIndustry2008年第9期基于因子分析的房地產(chǎn)上市公司綜合能力評(píng)價(jià)顧秀麗黎毅(華東交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,江西南昌330013)摘要:選取2007年我國(guó)滬深兩市的44家房地產(chǎn)類A股上-4-&司為研究樣本,采用14個(gè)指標(biāo),利用統(tǒng)計(jì)軟件SPSSI5.O,采用因子分析法對(duì)房地產(chǎn)類上市公司綜合能力進(jìn)行評(píng)價(jià).評(píng)價(jià)結(jié)果表明,不同樣本的得分是有差異的,以平均水平為分界點(diǎn),綜合能力好與差的公司各占半壁江山,并且在地區(qū)間沒有顯著差異.關(guān)鍵詞:房地產(chǎn);上市公司;因子分析;綜合能力中圖分類號(hào):O17

2、文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):16723198(2008)09013202O前言近幾年,隨著我國(guó)居民住房制度改革進(jìn)一步向縱深推人,房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)發(fā)展成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè),成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要推動(dòng)力量和我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)本文選取了2007年我國(guó)滬深上市的44家房地產(chǎn)類上市公司有關(guān)數(shù)據(jù),采用14個(gè)指標(biāo),利用統(tǒng)計(jì)軟件SPSSI5.0,采用根據(jù)各指標(biāo)實(shí)際觀察值所提供的信息量大小來確定各指標(biāo)權(quán)重的客觀賦權(quán)法因子分析法來進(jìn)行實(shí)證研究,對(duì)房地產(chǎn)上市公司的綜合能力進(jìn)行評(píng)價(jià).1研究樣本的確定本文將中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司行業(yè)分類指引中的房地產(chǎn)上市公司作為樣本基礎(chǔ).以2007年我國(guó)房地產(chǎn)上市公司為研究樣本,剔除B股

3、上市公司,ST公司以及在評(píng)價(jià)指標(biāo)上存在異常值的公司,最后選取了44家房地產(chǎn)上市公司研究對(duì)象,對(duì)房地產(chǎn)上市公司的綜合進(jìn)行評(píng)價(jià)和分析.f篇幅所限,此處不詳細(xì)說明.2評(píng)價(jià)指標(biāo)的確定與數(shù)據(jù)來源2.1評(píng)價(jià)指標(biāo)的確定參與綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)選擇直接影響評(píng)價(jià)結(jié)果.本文本著綜合性,系統(tǒng)性,壘面性,科學(xué)性,目的性,關(guān)聯(lián)性的原則,在指標(biāo)可獲得性的基礎(chǔ)上,從短期償債能力,長(zhǎng)期償債能力,股東獲利能力,經(jīng)營(yíng)能力,成長(zhǎng)能力,盈利能力,發(fā)展能力等七方面建立房地產(chǎn)上市公司綜合能力評(píng)價(jià)指標(biāo).并通過以下步驟對(duì)指標(biāo)進(jìn)行了篩選:首先,剔除了缺失值比較多的指標(biāo);其次,運(yùn)用選擇典型指標(biāo)方法和主分量分析的方法進(jìn)行篩選.最終選取了14個(gè)指標(biāo),分別為

4、:流動(dòng)比率(X1),速動(dòng)比率(Xa),資產(chǎn)負(fù)債率(X3),凈資產(chǎn)比率(x4),存貨周轉(zhuǎn)率(Xs),總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(Xs),凈利潤(rùn)率(X7),總資產(chǎn)報(bào)酬率(x8),凈資產(chǎn)收益率(X9),每股收益(Xlo),每股凈資產(chǎn)(Xl1),主營(yíng)收入增長(zhǎng)率(X12),凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(X13),總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(X14).2.2數(shù)據(jù)來源本文所涉及的房地產(chǎn)上市公司數(shù)據(jù)均來自于金融界網(wǎng)站和巨潮資訊網(wǎng).3因子分析3.1原始數(shù)據(jù)的預(yù)處理上市公司綜合評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)在收集到后是不能直接進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)的,必須對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理,剔除異常值,變適度指標(biāo)和逆指標(biāo)為正指標(biāo),同時(shí)消除極端值和量綱的影響,才能使綜合評(píng)價(jià)結(jié)果趨于合理.根據(jù)以上選取的14個(gè)指

5、標(biāo),利用標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)化方法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理.3.2因子提取根據(jù)主成分分析法,先將原指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化并計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)化后指標(biāo)間的相關(guān)矩陣,其次計(jì)算該矩陣特征根和特征相量.并由大到小排列,分別計(jì)算其對(duì)應(yīng)主成分.前六個(gè)因子的特征值均符合大于1的標(biāo)準(zhǔn).根據(jù)因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率方法,運(yùn)行包含18個(gè)變量的基本模型,可得到5個(gè)因子,這5個(gè)因子使累計(jì)解釋的方差比例為78.102,即前5個(gè)公共因子可以反映原指標(biāo)78.102%的信息量.見表1.表1因子的提取因子1因子2因子3因子4因子5特征值4.5382.7662.5271.436lI113方差貢獻(xiàn)率()30.25218.43716.8449.5747.419累計(jì)方差貢獻(xiàn)率()

6、30.25248.68965.53375.10782.5273.3因子的經(jīng)濟(jì)意義解釋經(jīng)過因子分析得到的公因子F1,F2,F3,F4,F5是對(duì)原變量的綜合.本文采用最常用的方差極大法進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn),它使得每個(gè)因子上具有最高載荷的變量數(shù)目最小,可以簡(jiǎn)化對(duì)因子的解釋.從旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣中可以看到:作者簡(jiǎn)介:顧秀(1982-),女,遼寧昌圖人,華東交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院碩士研究生,研究方向?yàn)樯鐣?huì)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì);黎:(1965一),女,湖南華容人,華東交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,教授,碩士生導(dǎo)師,研究方向?yàn)樨?cái)務(wù)管理.?-132?-Sep,2008現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)ModernBusinessTradeIndustry20

7、08年第9期(1)公因子F1在存貨周轉(zhuǎn)率(Xa),總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X6),主營(yíng)收入增長(zhǎng)率(X12),凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(XI3)上有較高的載荷,這些變量反映了企業(yè)的盈利能力和成長(zhǎng)能力,因此將其命名為盈利成長(zhǎng)因子.(2)公因子F2在資產(chǎn)負(fù)債率(x3)和凈資產(chǎn)比率(X4)上有較高的載荷,這兩個(gè)變量反映了企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力,因此將其命名為長(zhǎng)期償債因子.(3)公因子F3在凈利潤(rùn)率(X7),總資產(chǎn)報(bào)酬率(Xs)和凈資產(chǎn)收益率(X9)上有較高的載荷,這三個(gè)指標(biāo)反映的是企業(yè)的盈利能力,因此將其命名為盈利因子.(4)公因子F4在每股收益(X1o),每股凈資產(chǎn)(Xl1)和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(X14)上有較高的載荷,這三個(gè)指標(biāo)

8、反映了企業(yè)的股東獲利能力和發(fā)展能力,因此將其命名為股東獲利發(fā)展因子.(5)公因子F5在流動(dòng)比率(X1)和速動(dòng)比率(X2)上有較高的載荷,這兩個(gè)指標(biāo)反映了企業(yè)的短期償債能力,因此將其命名為短期償債因子.3.4因子得分因子變量確定后,因子得分是原樣本數(shù)據(jù)在不同因子上的具體數(shù)據(jù)值,它和原變量的得分相對(duì)應(yīng).根據(jù)計(jì)算可求出因子得分函數(shù)的系數(shù),從而可以寫出因子得分函數(shù).然后,再以方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重對(duì)各個(gè)因子得分進(jìn)行求和,得到總的因子得分.由于篇幅有限,本文僅列出綜合得分,而各個(gè)因子得分沒有列出.見表2.表2因子得分與名次表證券名稱綜合得分名次證券名稱綜合得分名次鼎立股份0.9357211棲霞建設(shè)一0.014

9、1423海鳥發(fā)展0.8578762天房發(fā)展0.0634424名流置業(yè)0.7720423蘇寧環(huán)球一0.0802125中糧地產(chǎn)0.6682344浦東金橋一0.0969426泛海建設(shè)0.6074955中江地產(chǎn)一0.1147227億城股份0.3923896深長(zhǎng)城一O.1153528陸家嘴0.3311427金融街一0.1495429金地集團(tuán)0.3033188招商地產(chǎn)0.1695130空港股份0.2607149陽(yáng)光股份一0.1709331上實(shí)發(fā)展0.20943710世茂股份一0.177932新湖創(chuàng)業(yè)0.20337511中華企業(yè)一O.199833東華實(shí)業(yè)0.16633212深振業(yè)A一0.2222834廣字集

10、團(tuán)0.14701613天業(yè)股份一0.2834735保利地產(chǎn)0.13043114蘇州高新一0.3053636萬科AO.11824915深深房AO.373437銀基發(fā)展0.09218716北京城建一0.3892238榮盛發(fā)展0.08007817上海新梅一0.4475439珠江實(shí)業(yè)0.04800018外高橋一0.4924540華發(fā)股份0.04708219天地源一0.5203441綠景地產(chǎn)0.02905420光華控股一0.5653442張江高科0.00103421北辰實(shí)業(yè)一O.6059843合肥城建一O.0083522沙河股份一O.83498444基于因子分析的實(shí)證結(jié)果分析通過對(duì)五個(gè)公共因子的合理解釋

11、,并結(jié)合上市公司在各個(gè)公共因子上的單項(xiàng)得分和綜合得分,就可以對(duì)44家房地產(chǎn)類上市公司綜合能力進(jìn)行評(píng)價(jià).(1)對(duì)綜合得分進(jìn)行分析.從綜合得分上面,我們可以看到不同公司的排名情況.排在前三位的依次是鼎立股份,海鳥發(fā)展,名流置業(yè),而我們通常所認(rèn)為的房地產(chǎn)龍頭萬科卻排在了第15位.這是由本文所選擇的分析指標(biāo)決定的,不同的分析指標(biāo)勢(shì)必會(huì)得出不同的分析結(jié)果.從結(jié)果可以看到,萬科在各個(gè)因子的排名上都不是十分靠前,而前三名的公司在第一,二各因子上的得分幾乎都是排名前幾位的,而前兩個(gè)因子得分的權(quán)數(shù)又比較大,所以才導(dǎo)致了這樣的結(jié)果.由于本文在進(jìn)行因子分析時(shí)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理,各主因子得分與綜合得分的均值均為零

12、,因此我們以0為參考基準(zhǔn),認(rèn)為綜合得分大于0的公司的綜合能力相對(duì)強(qiáng)一些,并且數(shù)值越大,實(shí)力越強(qiáng);綜合得分小于0的相對(duì)差一些,數(shù)值的絕對(duì)值越大,實(shí)力越弱.依此可對(duì)樣本公司的綜合能力有一個(gè)基本的判斷.從得分來看,有21家公司的綜合得分為正值,23家公司的綜合得分為負(fù)值,也就是說,綜合能力好的公司與差的公司差不多是各占半壁江山.(2)單項(xiàng)因子得分分析.從44家房地產(chǎn)類上市公司綜合能力單項(xiàng)因子得分及排序表中可以看出,不同的公司在盈利發(fā)展能力,長(zhǎng)期償債能力,營(yíng)運(yùn)和現(xiàn)金流量能力,短期償債能力,風(fēng)險(xiǎn)能力方面各不相同,決策者可以從不同的側(cè)重點(diǎn)做出不同決策.結(jié)合綜合得分也可以發(fā)現(xiàn),并不是綜合能力強(qiáng)在各個(gè)單項(xiàng)能力上就強(qiáng),反之則反;也就是說,并不是一好百好,一差百差.每個(gè)公司都有各自的優(yōu)點(diǎn)和不足,沒有十全十美的.(3)地區(qū)差異分析.由于參與分析的44家房地產(chǎn)上市公司來自各個(gè)地區(qū),結(jié)合各個(gè)公司的綜合能力得分情況,可以分析其地區(qū)差異.?為了檢驗(yàn)各地區(qū)房地產(chǎn)上市公司綜合能力之間的差異是否具有顯著性,本文采用Kruskal-Wa1lisH方法對(duì)其進(jìn)行檢驗(yàn),卡方檢驗(yàn)值