中小企業(yè)股權(quán)融資現(xiàn)狀與對(duì)策緒論 緒論 股權(quán) 融資 對(duì)策 中小企業(yè)

1、中小企業(yè)股權(quán)融資現(xiàn)狀與對(duì)策緒論 緒論 股權(quán) 融資 對(duì)策 中小企業(yè)中小企業(yè)股權(quán)融資現(xiàn)狀與對(duì)策緒論 本文關(guān)鍵詞：緒論，股權(quán)，融資，對(duì)策，中小企業(yè)中小企業(yè)股權(quán)融資現(xiàn)狀與對(duì)策緒論 本文簡(jiǎn)介：第1章緒論1.1研究背景和研究目的中小企業(yè)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中較為活躍的、發(fā)展前景良好的企業(yè)類(lèi)型。中小企業(yè)眾多是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，中小企業(yè)促進(jìn)了我國(guó)發(fā)展經(jīng)濟(jì)、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、就業(yè)等，并已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。據(jù)2021中國(guó)中小企業(yè)管理健康度藍(lán)皮書(shū)統(tǒng)計(jì)，到2021年底，我國(guó)中小企業(yè)占全國(guó)企業(yè)總中小企業(yè)股權(quán)融資現(xiàn)狀與對(duì)策緒論 本文內(nèi)容：第 1 章 緒論1.1 研究背景和研究目的中小企業(yè)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中較為活躍的、發(fā)展前景良

2、好的企業(yè)類(lèi)型。中小企業(yè)眾多是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，中小企業(yè)促進(jìn)了我國(guó)發(fā)展經(jīng)濟(jì)、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、就業(yè)等，并已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。據(jù)2021 中國(guó)中小企業(yè)管理健康度藍(lán)皮書(shū)統(tǒng)計(jì)，到 2021年底，我國(guó)中小企業(yè)占全國(guó)企業(yè)總數(shù)高達(dá) 99.8%,大約已有 4200 萬(wàn)戶(hù)（包括個(gè)體工商戶(hù)）。在創(chuàng)造.財(cái)富方面，上繳稅收占全國(guó)稅收的一半左右，.零售額約占 60%,出口額占到全國(guó)出口的 70%左右，并提供了大于 80%的就業(yè)機(jī)會(huì)。但與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度極不相符的情況是，我國(guó)中小企業(yè)獲得的資金支持極不平等，占全國(guó)金融資源不足 20%.我國(guó)大多數(shù)中小企業(yè)廣泛出現(xiàn)股權(quán)和債務(wù)兩種融資缺口，融資困境仍然是中小企業(yè)成長(zhǎng)的夢(mèng)魘。我

3、國(guó)的中小企業(yè)大多是有高成長(zhǎng)性的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，但也不同程度地存在經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、債務(wù)融資成本高、經(jīng)營(yíng)不確定等的劣勢(shì)，同時(shí)當(dāng)下的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，在這種情況下中小企業(yè)要健康發(fā)展極需資金扶持，尤其是在創(chuàng)業(yè)之初的成長(zhǎng)期，就更加需要以股權(quán)融資等積極有效的外部融資方式來(lái)支撐企業(yè)的成長(zhǎng)機(jī)遇，解決成長(zhǎng)初期投資者少、資金匱乏等困境。理論和實(shí)踐表明，股權(quán)融資是一種適應(yīng)中小企業(yè)特點(diǎn)的融資方式，在解決中小企業(yè)成長(zhǎng)性和創(chuàng)新性所需資金方面作用顯著。反觀我國(guó)中小企業(yè)，多數(shù)還停留在只注重債權(quán)融資和民間借貸等的傳統(tǒng)融資方式的階段，對(duì)股權(quán)融資關(guān)注不夠、重視不足。最近這些年來(lái)，我國(guó)各級(jí)政府積極制定出臺(tái)了一系列扶持中小企業(yè)的政策和

4、法規(guī)，為中小企業(yè)搭建了全新融資的平臺(tái)，推動(dòng)了中小企業(yè)的發(fā)展，但還沒(méi)有從根本上幫助中小企業(yè)擺脫融資難的困局。尋求適合中小企業(yè)的特點(diǎn)和資金需求的新路徑，籌集到促進(jìn)中小企業(yè)創(chuàng)新和發(fā)展的股權(quán)資本，就成為中小企業(yè)發(fā)展的必要條件。綜上所述，必須認(rèn)真分析我國(guó)中小企業(yè)的股權(quán)融資現(xiàn)狀、存在的問(wèn)題及瓶頸等，同時(shí)要結(jié)合具體實(shí)際，探求改善我國(guó)中小企業(yè)股權(quán)融資的對(duì)策，切實(shí)推動(dòng)中小企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展。1.2 國(guó)內(nèi)外研究述評(píng)1.2.1 國(guó)外研究對(duì)中小企業(yè)股權(quán)融資的研討是基于對(duì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)研究的。早在 1931 年，英國(guó)議員 Macmillan 向國(guó)會(huì)提供了中小企業(yè)問(wèn)題的調(diào)查報(bào)告，他首次披露了企業(yè)發(fā)展存在金融缺口.Macmilla

5、n 在研究中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)對(duì)資本和債務(wù)的要求必然高于金融市場(chǎng)愿意提供的資金數(shù)量，當(dāng)一個(gè)企業(yè)的外源性資本數(shù)量不足 25 萬(wàn)英鎊（大約是現(xiàn)值的 400 萬(wàn)英鎊）時(shí)，在資本市場(chǎng)上它就很難籌集到發(fā)展資金。另外他還指出，這種資金缺口，特別明顯地出現(xiàn)在初始出資人的資金已經(jīng)明顯不足但又未達(dá)到在金融市場(chǎng)上公開(kāi)融資的小企業(yè)中。研究還指出，中小企業(yè)在股權(quán)融資和債務(wù)融資兩方面都無(wú)法得到，也就是融資雙缺口-資本缺口和債務(wù)缺口。后來(lái)，英國(guó)學(xué)者 Ray 定義了金融缺口的差異狀況：如果投資的邊際收益大于投資的邊際成本，那么中小企業(yè)就會(huì)因?yàn)橘Y金供給的中斷而不能繼續(xù)進(jìn)行有盈利后勁的投資；在獲得資金的貨幣成本上，如果中小企業(yè)超限地大

6、于大型企業(yè)，那么就會(huì)導(dǎo)致中小企業(yè)不能運(yùn)用正常的投資手段來(lái)完成增長(zhǎng)潛力的增加。1984 年，Myers 和 Majluf 在企業(yè)知道投資名所不知道信息時(shí)的融資和投資決策初次推出了優(yōu)序融資理論（Pecking Order Theory），其假設(shè)條件是信息不對(duì)稱(chēng)以及完全金融市場(chǎng)。研究表明，在企業(yè)的融資過(guò)程中對(duì)融資方式的選擇上存在著某種優(yōu)先選擇次序的偏好。但這些假設(shè)在現(xiàn)實(shí)中并不成立，上世紀(jì) 70年代，邁克爾斯彭斯（A. Michael Spence） 、喬治阿克爾洛夫（George A. Akerlof）、約瑟夫斯蒂格利茨（Joseph E. Stiglitz）三位美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家從商品交易、勞動(dòng)力和金融

7、市場(chǎng)三個(gè)不同角度研究了信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題，也最終因?yàn)榘研畔⒉粚?duì)稱(chēng)引入市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中而獲得了 2021 年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。在后來(lái)的現(xiàn)代融資理論中，很多知名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，如 Moore and Garnsey（1992），Matthews（1994），Sterin andTaser（1996）等發(fā)現(xiàn)，在信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題上，和傳統(tǒng)的大型企業(yè)相比，中小企業(yè)更加舉步維艱，特別是創(chuàng)新型的中小企業(yè)，在成長(zhǎng)初期，必要的抵押品與經(jīng)營(yíng)狀況記錄基本缺乏，債務(wù)融資舉步維艱。中小企業(yè)在債務(wù)融資方面面臨窘境，這也就從客觀上導(dǎo)致了中小企業(yè)只能從股權(quán)融資上尋求出路和突破。后來(lái)，Stiglitz 和 Weiss（1981）找出銀行與企業(yè)

8、之間的信息不對(duì)稱(chēng)是中小企業(yè)融資難的關(guān)鍵因素。他們通過(guò)小企業(yè)信貸市場(chǎng)模型，全面透徹地分析了信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，并建立了 S-W 模型。他們發(fā)現(xiàn)，信用配給是貸款人的最優(yōu)選擇。由于信貸市場(chǎng)交易時(shí)間跨度大、貸款人收集借款人必要信息和對(duì)借款人經(jīng)營(yíng)進(jìn)行監(jiān)督都需要耗費(fèi)高額成本，另外貸款人無(wú)法看到借款人投資項(xiàng)目潛在的威脅和風(fēng)險(xiǎn)。多種原因造成貸款人一般只通過(guò)信用配給而不會(huì)采取提高利率的形式來(lái)實(shí)現(xiàn)供求平衡。這種情況下，很多潛在的借款人就得不到貸款。信貸市場(chǎng)上信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題越嚴(yán)重，信貸配給的可能性就越大。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Berger A.N. and Udell 結(jié)合了企業(yè)生命周期與融資結(jié)構(gòu)理論形成了企業(yè)金融成長(zhǎng)周期理

9、論。該理論表明： 信息約束條件、企業(yè)規(guī)模、資金需求化等會(huì)隨著企業(yè)成長(zhǎng)周期的不同而發(fā)生變化，這些構(gòu)成了影響企業(yè)融資結(jié)構(gòu)變化的基本因素。在企業(yè)成長(zhǎng)的不同階段， 企業(yè)的融資渠道和融資結(jié)構(gòu)會(huì)隨著信息、資產(chǎn)規(guī)模等約束條件的變化而發(fā)生改變。外部融資的約束條件過(guò)多，融資的渠道狹窄，在企業(yè)在成長(zhǎng)階段的早期表現(xiàn)尤為突出，造成中小企業(yè)發(fā)展困難，隨著企業(yè)的成長(zhǎng)階段的不同，情況會(huì)相對(duì)得到部分改善。1.2.2 國(guó)內(nèi)研究與國(guó)外的中小企業(yè)發(fā)展相比，我國(guó)中小企業(yè)由于經(jīng)濟(jì)體制等原因，有其自身的特點(diǎn)。但是和大多數(shù)國(guó)家相同，融資也是我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素。我國(guó)的學(xué)者從不同角度對(duì)我國(guó)中小企業(yè)的融資難的現(xiàn)狀和困境進(jìn)行了分析和研究。

10、李麗霞、徐海?。?021）等在我國(guó)中小企業(yè)融資體系的研究分析了我國(guó)中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀，依據(jù)融資結(jié)構(gòu)理論研究了中小企業(yè)融資難的內(nèi)外因素，運(yùn)用企業(yè)生命周期理論，構(gòu)建了完整的中小企業(yè)融資體系的途徑2.林毅夫、李勇軍（2021）等多數(shù)國(guó)內(nèi)學(xué)者則從信息和教育成本的角度解析了我國(guó)中小企業(yè)存在的融資難的瓶頸。他們研究證明，由于信息不對(duì)稱(chēng)，很多中小企業(yè)使用自身的信息優(yōu)勢(shì)，在簽訂談判合同和后期資金使用中不同程度地?fù)p害了投資者的利益，造成了投資者的逆向選擇以及企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)。孔德蘭（2021）通過(guò)分析各國(guó)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和融資方式的選擇，給我國(guó)中小企業(yè)融資提出借鑒，從融資行為、狀況、效率等方面分析了我國(guó)中小企業(yè)融

11、資困境的現(xiàn)狀，在分析浙江省的具體案例的基礎(chǔ)上提出了我國(guó)中小企業(yè)融資的對(duì)策。徐洪水（2021）解釋企業(yè)通常不會(huì)與與銀行發(fā)生一次性的信貸關(guān)系，如果擁有健全的擔(dān)保抵押體系，那么銀行和企業(yè)的交易成本可以得到有效控制，實(shí)現(xiàn)銀行和企業(yè)的共贏；反之也成立。中國(guó)人民銀行研究局課題組在 2021 年的研究表明，中小企業(yè)的發(fā)展與正處于改革之中的融資體制不對(duì)稱(chēng)是中小企業(yè)融資難的根本原因，首先間接融資體系在制度上的缺陷，造成了企業(yè)的融資效率低，銀行所提供的金融工具相對(duì)單一，同時(shí)還缺乏信用監(jiān)督和評(píng)估體系，導(dǎo)致了需求和供給之間的天壤之別。其次金融體制上，我國(guó)中小銀行數(shù)量嚴(yán)重不足，進(jìn)一步發(fā)展也面臨著很多阻礙。歐新黔 （20

12、21）認(rèn)為我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展中亟待解決的突出問(wèn)題是融資難，融資方式單一，缺少融資渠道，是造成中小企業(yè)融資難的主要原因，他提出解決方案是：一是加大對(duì)中小企業(yè)的支持力度，抓緊制定相關(guān)法律法規(guī)，依法推進(jìn)融資環(huán)境改善；二是推進(jìn)中小企業(yè)信用體系的建設(shè)；三要健全和完善信用擔(dān)保體系建設(shè)；四是各級(jí)政府要給中小企業(yè)發(fā)展安排專(zhuān)項(xiàng)資金；五是開(kāi)設(shè)中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。目前的大量研究表明，很多學(xué)者都認(rèn)為股權(quán)融資已經(jīng)成為我國(guó)中小企業(yè)解決融資難問(wèn)題的新途徑，同時(shí)也提出了很多相應(yīng)的解決方案和措施。鄒曉琴（2021）認(rèn)為私募股權(quán)融資相對(duì)于傳統(tǒng)中小企業(yè)傳統(tǒng)融資方式具有很大的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)對(duì)我國(guó)私募股權(quán)融資的現(xiàn)狀的分析，提出了防范中小企業(yè)

13、私募股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)的建議。張傳洲選取了在深交所中小企業(yè)板上市的 39 家公司為樣本，重點(diǎn)分析了股權(quán)結(jié)構(gòu)、成長(zhǎng)性、企業(yè)業(yè)績(jī)對(duì)于中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的作用，證實(shí)了中小企業(yè)流通股比例與債務(wù)比成正相關(guān)關(guān)系，市盈率同中小企業(yè)債務(wù)比成負(fù)相關(guān)關(guān)系。范秀峰等學(xué)者將中小企業(yè)定義為以初次上市時(shí)總股本在 2 億股以下、流通股本在 5000 萬(wàn)股以下的企業(yè)，并運(yùn)用 2021 年在上海證交所上市的 34 家中小企業(yè)上市公司的上市第一年和上市后第二年的數(shù)據(jù)作樣本對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和股權(quán)融資的需求關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析，并提出了對(duì)策4.黃鳳麗（2021）從實(shí)證研究的方法出發(fā)，利用多元線(xiàn)性回歸分析了中小企業(yè)股權(quán)融資的需求與效果之間的關(guān)系

14、，探索出中小企業(yè)在上市前后的融資特點(diǎn)和股權(quán)融資對(duì)解決中小企業(yè)融資難的作用。周運(yùn)蘭（2021）通過(guò)對(duì)股權(quán)融資方式、股權(quán)融資的特點(diǎn)、股權(quán)融資利弊等的研究，分析得出股權(quán)融資與中小企業(yè)成長(zhǎng)周期以及規(guī)模小等特點(diǎn)相適應(yīng)的，是中小企業(yè)的最優(yōu)融資方式。張玉琴（2021）通過(guò)分析中小企業(yè)私募股權(quán)融資的作用與風(fēng)險(xiǎn)，以嘉瑞精細(xì)化工有限公司實(shí)施私募股權(quán)融資的案例為例，闡明了企業(yè)私募股權(quán)融資的流程以及風(fēng)險(xiǎn)控制。王芳玲（2021）從政府的角度提出了七條建議，以促進(jìn)私募股權(quán)融資市場(chǎng)在我國(guó)的發(fā)展，對(duì)中小企業(yè)改善融資現(xiàn)狀提出了有效的途徑。1.3 研究?jī)?nèi)容和技術(shù)路線(xiàn)1.3.1 研究?jī)?nèi)容本文主要的研究?jī)?nèi)容概括如下：第 1 章緒論。

15、本章主要說(shuō)明了本文的研究背景和目的、研究方法和內(nèi)容、創(chuàng)新與不足，同時(shí)還對(duì)國(guó)內(nèi)外的研究進(jìn)行了述評(píng)。第 2 章中小企業(yè)股權(quán)融資與其理論基礎(chǔ)。本章對(duì)中小企業(yè)的界定、股權(quán)融資的定義以及中小企業(yè)股權(quán)融資等進(jìn)行了詳盡的解釋?zhuān)浯握f(shuō)明了中小企業(yè)股權(quán)融資的理論基礎(chǔ)。第 3章中小企業(yè)股權(quán)融資的環(huán)境分析。本章首先闡明了中小企業(yè)股權(quán)融資的必要性，然后運(yùn)用 SWOT 分析法對(duì)中小企業(yè)股權(quán)融資的內(nèi)外部環(huán)境進(jìn)行了研究。第 4 章中小企業(yè)股權(quán)融資的現(xiàn)狀和瓶頸。本章對(duì)我國(guó)中小企業(yè)股權(quán)融資的現(xiàn)狀進(jìn)行了說(shuō)明，并從自身原因和外部因素兩大方面對(duì)中小企業(yè)股權(quán)融資發(fā)展的瓶頸進(jìn)行了分析和解釋。第 5章實(shí)證分析中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與股權(quán)融資影響

16、因素。本章運(yùn)用已有的相對(duì)完善的資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證分析法，隨機(jī)選取了 2021 年在創(chuàng)業(yè)板上市的總股本在 2 億股以下、流通股在 5000 萬(wàn)股以下的來(lái)自各個(gè)不同行業(yè)的 26 家中小企業(yè)作為分析樣本，實(shí)證分析了中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與影響股權(quán)融資因素之間的關(guān)系。第 6 章改善我國(guó)中小企業(yè)股權(quán)融資的對(duì)策。本章結(jié)合我國(guó)中小企業(yè)股權(quán)融資的現(xiàn)狀和瓶頸以及實(shí)證分析結(jié)果，有針對(duì)性地提出了促進(jìn)我國(guó)中小企業(yè)股權(quán)融資的初淺建議與對(duì)策。1.3.2 技術(shù)路線(xiàn)1.4 研究方法和數(shù)據(jù)來(lái)源1.4.1 研究方法本文將定性與定量?jī)煞N方法相融合，系統(tǒng)分析了我國(guó)中小企業(yè)股權(quán)融資發(fā)展問(wèn)題，具體運(yùn)用了 SWOT 分析法、統(tǒng)計(jì)分析法、文

17、獻(xiàn)研究法、實(shí)證分析法等研究方法。（1）SWOT 分析法本文運(yùn)用態(tài)勢(shì)分析即 SWOT 分析法，分析了中小企業(yè)股權(quán)融資的內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)、劣勢(shì)和外部的機(jī)會(huì)和威脅，用系統(tǒng)分析的思想，把各種因素相互匹配起來(lái)加以分析。（2）統(tǒng)計(jì)分析法對(duì)中小企業(yè)上市公司上市初期的部分樣本企業(yè)表示規(guī)模、成長(zhǎng)性、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、盈利能力、非債務(wù)稅盾等的財(cái)務(wù)比率進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)，采用統(tǒng)計(jì)結(jié)果設(shè)計(jì)了線(xiàn)性回歸模型。（3）文獻(xiàn)研究法對(duì)于中小企業(yè)股權(quán)融資的研究，國(guó)內(nèi)外學(xué)者們從各個(gè)角度進(jìn)行了論述。本文通過(guò)大量閱讀國(guó)內(nèi)外中小企業(yè)股權(quán)融資的相關(guān)文獻(xiàn)，對(duì)其進(jìn)行整理和歸納，了解了國(guó)內(nèi)外中小企業(yè)股權(quán)融資方面的最新的理論，為全文打好理論基礎(chǔ)。（4）實(shí)證分析法

18、運(yùn)用實(shí)證分析方法，通過(guò)因素分析與理論假設(shè)、數(shù)據(jù)選取與變量定義、分析統(tǒng)計(jì)結(jié)果、討論實(shí)證結(jié)論等，對(duì)在創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與股權(quán)融資的需求與發(fā)展進(jìn)行實(shí)證分析。1.4.2 數(shù)據(jù)來(lái)源在本文研究中，宏觀數(shù)據(jù)的來(lái)源主要是國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒、統(tǒng)計(jì)公報(bào)等，中小企業(yè)微觀資料主要是來(lái)自中小企業(yè)上市公司的各年度報(bào)告和多個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)資料。數(shù)據(jù)庫(kù)資料： 國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)；wind 金融工程數(shù)據(jù)庫(kù)；巨潮資訊網(wǎng)；東方財(cái)富網(wǎng)等。同時(shí)，在實(shí)證分析中，主要運(yùn)用 spss19.0和 excel 等軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)的整理和模型的構(gòu)建。1.5 創(chuàng)新點(diǎn)與不足點(diǎn)1.5.1 創(chuàng)新點(diǎn)本論文在選題上、研究方法以及內(nèi)容方面有所創(chuàng)新。在研究選題上，中小企業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要支撐，股權(quán)融資已經(jīng)成為中小企業(yè)融資的最佳選擇，本論文在選題上具有實(shí)際意義。在研究方法上，本文運(yùn)用文獻(xiàn)分析法對(duì)相關(guān)理論進(jìn)行了整理歸納，運(yùn)用了 SWOT 分析法解釋了中小企業(yè)股權(quán)融資所處的內(nèi)外部環(huán)境，另外采取實(shí)證分析法對(duì)中小企業(yè)的股權(quán)融資與資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了分析，同時(shí)運(yùn)用了比較分析法對(duì)中小企業(yè)上市當(dāng)年和上市后兩年的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了分析。在研究?jī)?nèi)容上，本文從必要性、優(yōu)先性等多方面對(duì)中小企業(yè)股權(quán)融資進(jìn)行了系統(tǒng)綜合性的分析，在一定程度上避免了分析的片面性