印度大博(Dabhol)電廠項(xiàng)目融資失敗案例分析

1、印度大博(Dabhol)電廠項(xiàng)目融資失敗案例分析 印度大博(Dabhol)電廠項(xiàng)目融資失敗案例分析 印度大博電廠項(xiàng)目融資失敗分析 印度大博電廠(Dabhol Power Company， 縮寫(xiě)DPC)。是以美國(guó)安穩(wěn)(Enmn)公司為主投資近30億美元建成，是印度攝大的外商投資項(xiàng)目和項(xiàng)目融資項(xiàng)目，也是目前在印度最大的獨(dú)立發(fā)電廠lIPP)項(xiàng)目。從2021年底開(kāi)頭，不斷消失該電廠電費(fèi)支付糾紛的報(bào)導(dǎo)。到2021年初，大博電廠與馬哈拉斯特拉邦(Mahatashtra，簡(jiǎn)稱(chēng)馬邦)的電費(fèi)糾紛進(jìn)一步升級(jí)，電廠無(wú)奈中只好停止發(fā)電。雖然該項(xiàng)目由印度.政府對(duì)購(gòu)電協(xié)議供應(yīng)反擔(dān)保，但是在大博要求印度.政府兌現(xiàn)擔(dān)保時(shí)，印

2、度政府開(kāi)頭食言?，F(xiàn)在誰(shuí)也不清晰大博電廠的問(wèn)題最終將如何解決 該項(xiàng)目糾紛引起的挺直效應(yīng)就是目前幾乎全部的印度境內(nèi)的獨(dú)立發(fā)電廠都由于該項(xiàng)目的失敗而陷于停頓，印度吸引外資的努力也受到沉重打擊。 安穩(wěn)(Emon)公司的總部設(shè)在美國(guó)休斯頓、是世界上最大的能源商，2021年資本市值達(dá)到700億美元，銷(xiāo)售收入接近2，O00億美元。安穩(wěn)的業(yè)務(wù)包括天燃?xì)?、電力及其他能源產(chǎn)品、工程、投資、服務(wù)、網(wǎng)上交易等。安穩(wěn)僅2021-2021年度一年的網(wǎng)上交易額就達(dá)400億美元，是目前壘球最大的商對(duì)商(B2B)網(wǎng)站之一 大博電廠的失敗和其它一系列經(jīng)營(yíng)失誤，使安穩(wěn)的股票價(jià)格由2021年的90美元下跌到2021年的不足1美元。隨

3、著經(jīng)營(yíng)的惡化，安穩(wěn)公司已申請(qǐng)破產(chǎn)愛(ài)護(hù)，這將是有史以來(lái)規(guī)模最大的公司破產(chǎn)案。什么緣由讓具有豐富市場(chǎng)閱歷的安穩(wěn)公司在如此重大的項(xiàng)目融資項(xiàng)目上患病嚴(yán)峻挫折，是我們最關(guān)懷的問(wèn)題。分折該項(xiàng)目的成敗得失，將有助于我國(guó)從事國(guó)際工程承包的公司在今后開(kāi)展項(xiàng)目融資項(xiàng)目工作時(shí)避開(kāi)重大失誤 一、項(xiàng)目背景 大博電廠工程開(kāi)頭于20世紀(jì)90年月初。當(dāng)時(shí)在亞洲各國(guó)興起了利用項(xiàng)目融資，吸取民間資金開(kāi)辦基礎(chǔ)項(xiàng)目的浪潮一.和黃集團(tuán)在深圳沙角B廠的項(xiàng)目融資項(xiàng)目、馬來(lái)西亞1991年大停電事故后興建的五個(gè)大型獨(dú)立發(fā)電廠(IPP，即Independent PowerProducer或Independent Power Plant)和菲律賓

4、的發(fā)電項(xiàng)目受當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)快速進(jìn)展支持，快速取得勝利。 受這些外部勝利案例的影響，印度為提高其電力系統(tǒng)效率、滿足其電力需求、吸引外資，也開(kāi)頭大力推行自由化改革。當(dāng)時(shí)的印度國(guó)大黨政府不顧一切地啟動(dòng)”新的自由化方案，批準(zhǔn)了一系列利用外資和新技術(shù)的重大能源項(xiàng)目，盼望盡快實(shí)現(xiàn)“大躍進(jìn)”部分緣由是缺乏閱歷，部分緣由是為了盡快促進(jìn)項(xiàng)目的開(kāi)展，有關(guān)項(xiàng)目的前期可行性討論、項(xiàng)目成本分析、產(chǎn)品消費(fèi)、資金回收和風(fēng)陵分散問(wèn)題都未予仔細(xì)考慮還“保證”項(xiàng)目有高畫(huà)報(bào)率。對(duì)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)中消失的不同聲音，沒(méi)有仔細(xì)分析其合理與否，只要求項(xiàng)目快速開(kāi)頭進(jìn)行。 面對(duì)這些優(yōu)厚的條件，安穩(wěn)公司迅即作出響應(yīng)，啟動(dòng)了大博電廠工程。項(xiàng)目分為兩期一期為總?cè)?/p>

5、量為740兆瓦(MW)的聯(lián)合循環(huán)電廠，項(xiàng)目建成后將擁有2，184兆瓦的發(fā)電力量燃料為一種石化副產(chǎn)品或液化自然?氣：項(xiàng)目由安穩(wěn)公司安捧項(xiàng)目籌劃，由全球有名的工程承包商巴克蒂(Bechte1)承建并由通用電氣(GE)進(jìn)行設(shè)備供貨這是世界上最強(qiáng)的組合。估計(jì)電廠建成后將運(yùn)行20年。電廠所在的邦，是擁有印度最大城市盂買(mǎi)的馬邦，該地區(qū)相當(dāng)于中國(guó)的上海一帶，是印度經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的地區(qū)。 承包商、當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)、市場(chǎng)預(yù)期 ，一切都是最強(qiáng)的，看上去項(xiàng)目的前景不存在問(wèn)題。 盡管項(xiàng)目前景看好，項(xiàng)目合同談判時(shí)還是引發(fā)了一場(chǎng)激烈的政治爭(zhēng)辯。在印度，多數(shù)9o年月其他類(lèi)似的項(xiàng)目都已經(jīng)在這樣一種政治氣候中失敗這是后話。其中同題之一是，

6、盡管新能源政策由.政府制定，可是依據(jù)憲法規(guī)定能源供應(yīng)是由各個(gè)邦政府負(fù)責(zé)。大博電廠工程合同是從1983年開(kāi)頭談判 最終在1995年國(guó)大黨被人民黨聯(lián)盟取代后同馬哈拉施特拉邦政府簽訂的。盡管新政府曾試圖取締這項(xiàng)合同，但是最終由于項(xiàng)目的特別性通過(guò)一系列談判后，印度政府最終還是批準(zhǔn)了項(xiàng)目合同，大博電廠開(kāi)頭建設(shè)。 二、臺(tái)同條件的特點(diǎn)硬項(xiàng)目的實(shí)際進(jìn)展 同任何一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的項(xiàng)目融資工程一樣安穩(wěn)為大博電廠項(xiàng)目設(shè)立丁獨(dú)立的項(xiàng)目公司：通過(guò)該公司與國(guó)營(yíng)的馬邦電力局(MSEB)簽立了售電協(xié) 義(PPA即Power Purchase reement J，支配相應(yīng)的融資、擔(dān)保、工程承包臺(tái)同和建立相應(yīng)的資金回收系統(tǒng) 由于印度政府

7、供應(yīng)的優(yōu)待和安穩(wěn)公司及其合伙人的豐富市場(chǎng)經(jīng) 印度大博(Dabhol)電廠項(xiàng)目融資失敗案例分析 驗(yàn)，從已公開(kāi)的資料看合同條件對(duì)大博電廠是非常優(yōu)厚的。其合同條件主要有如下特點(diǎn)： 1、完備的法律條文 在該項(xiàng)目最關(guān)鍵的政府特許合同售電協(xié)議中 大博電廠運(yùn)用豐富的閱歷，與馬邦電力局簽立了完備的法律條文。其中最有特色的地方是，大障電廠建成后發(fā)出的電力將由馬邦電力局收購(gòu)，最低的肯定購(gòu)電量將保證設(shè)定的投資人最低投資收益和電廠的正常運(yùn)行；諄售電協(xié)議的履行除常規(guī)的電費(fèi)收支財(cái)務(wù)支配和保證外，還由馬邦政府對(duì)售電協(xié)議供應(yīng)擔(dān)保，并由印度政府對(duì)馬邦政府供應(yīng)的擔(dān)保進(jìn)行反擔(dān)保。在肯定狀況下，大博電廠不必在售電協(xié)議中止的狀況下就可

8、以啟動(dòng)這些擔(dān)保程序 這些條文只能用完善來(lái)形容!事實(shí)上印度政府已經(jīng)意識(shí)到所供應(yīng)擔(dān)保條件的優(yōu)厚。印度政府為一期工程供應(yīng)的反擔(dān)保曾經(jīng)成為爭(zhēng)辯的焦點(diǎn)，由于印度國(guó)內(nèi)的同類(lèi)項(xiàng)目投資者沒(méi)有得到這樣的保證，而且印度政府通常也不供應(yīng)類(lèi)似擔(dān)保。這一擔(dān)保好像成了照看外商的措施。印度政府最終仍舊同意為項(xiàng)目的一期供應(yīng)這種擔(dān)保，由于看上去項(xiàng)目的前景不存在問(wèn)題。在電廠二期的相關(guān)合同中，已沒(méi)有由印度政府供應(yīng)的反擔(dān)保 即使如此售電協(xié)議仍舊是一份對(duì)大博電廠非常優(yōu)待的政府特許合同： 2、有利的電價(jià)條件 在售電協(xié)議中，電價(jià)按美元計(jì)價(jià)；對(duì)電價(jià)計(jì)算公式有一個(gè)基本原則，即成本電價(jià)。所謂成本電價(jià)，指的是在肯定條件下，電價(jià)將根據(jù)發(fā)電成本進(jìn)行調(diào)

9、整，井確保投資商的利潤(rùn) 表面上看這一原則是公正的，由于電價(jià)將按成本進(jìn)行上下調(diào)整。但是，假如考慮到近年來(lái)進(jìn)展中國(guó)家的匯率和物價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)，這肯定價(jià)原則就只能理解為印度政府對(duì)安穩(wěn)的優(yōu)待政策了。事實(shí)上，這個(gè)定價(jià)原則在后來(lái)的危機(jī)中極大地愛(ài)護(hù)了安穩(wěn)公司的利益并使購(gòu)電方馬邦電力局幾乎破產(chǎn)3、仲裁地的選擇 選擇倫敦為臺(tái)同爭(zhēng)議的仲裁地，對(duì)雙方都是有利的。在英國(guó)，有名的Cliford Chance法律公司對(duì)項(xiàng)目融資有深厚的討論和豐富的實(shí)踐閱歷，可以為該項(xiàng)目供應(yīng)詢(xún)問(wèn)。印度熟識(shí)英國(guó)的法律制度，沒(méi)有語(yǔ)言障礙。美國(guó)同英國(guó)的傳統(tǒng)關(guān)系也使仲裁工作易于開(kāi)展 一旦項(xiàng)目消失問(wèn)題，在這種環(huán)境中雙方尋求解決方案較為簡(jiǎn)單。 從我們前面對(duì)

10、部分主要臺(tái)同條件的評(píng)述可以看到，臺(tái)同文本中的點(diǎn)點(diǎn)滴滴已充分反映了協(xié)議雙方盼望把項(xiàng)目搞好的意愿。在這種氣氛中，項(xiàng)目開(kāi)頭動(dòng)不幸的是，項(xiàng)目開(kāi)工后不久，1997年的東南亞金融危機(jī)也波及印度，盧比對(duì)美元率快速貶值40以上。該危機(jī)對(duì)印度經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)峻沖擊，使經(jīng)濟(jì)無(wú)法按預(yù)期進(jìn)展。金融危機(jī)同時(shí)也大大影響了該項(xiàng)目的推動(dòng)。印度國(guó)內(nèi)的政策變動(dòng)也拖延了工程進(jìn)度。工程的拖期大大增加了電廠建設(shè)方的費(fèi)用，各方都苦不堪言。始終到1999年，一期工程才得以投入發(fā)電，而二期工程目前才剛剛接近完成。 對(duì)印度經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的樂(lè)觀預(yù)期使馬邦電力局簽立了大博電廠的售電協(xié)議。但金融危機(jī)造成的匯率變動(dòng)使馬邦電力局發(fā)覺(jué)它將不得不用接近兩倍于其他來(lái)源的

11、電力價(jià)格來(lái)購(gòu)買(mǎi)大博電廠發(fā)出的電力。而且，按臺(tái)同規(guī)老，假如不接協(xié)議購(gòu)電，馬邦電力局仍將按一固定費(fèi)率支付大博電廠。2021年世界能源價(jià)格上撩時(shí)，這一價(jià)格差別進(jìn)一步上升到近4倍。剄l1月份，這個(gè)印度最大的邦電力局已面臨破產(chǎn)危急，因此不得不拒付大博電廠當(dāng)月的電費(fèi)。從今進(jìn)入了另一十混亂期，先是馬邦政府繼而是聯(lián)邦政府臨時(shí)拔給r部分資金，兌現(xiàn)擔(dān)保、但巨額的資金要求使它們都不得不拒絕連續(xù)撥款。在這期間工程承包商巴克蒂、供貨商通用電氣也將被迫陸續(xù)停止了二期工程最終階段的工作 印度政府曾嘗試解決該問(wèn)題，扣算通過(guò)全國(guó)電同為大博電廠的電力查找馬邦以外的用戶(hù)。但是，就連印度總理瓦杰帕依Atal Bih ri Vjapy

12、ee)2021年6月在孟買(mǎi)談到該項(xiàng)目時(shí)也說(shuō)：誰(shuí)叉會(huì)購(gòu)買(mǎi)如此昂貴的電力 三、主要問(wèn)題和結(jié)論 從前面對(duì)大博電廠項(xiàng)目各個(gè)方面的狀況說(shuō)明可看到，造成大博電廠項(xiàng)目失敗的主要原固有姐F幾個(gè)方面。 經(jīng)濟(jì)周期和突發(fā)大事對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的影響項(xiàng)目融資工程項(xiàng)目多是基礎(chǔ)行業(yè)項(xiàng)目這些項(xiàng)目具有建設(shè)期較長(zhǎng)資金投量大，涉準(zhǔn)時(shí)行業(yè)部九多和專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)的特點(diǎn)=這些項(xiàng)目通常是由政府承辦。近年來(lái)，各國(guó)政府為緩和投資壓力、提高行業(yè)效率 進(jìn)展經(jīng)濟(jì)多元化和吸；Jlb資，同時(shí)也相應(yīng)削減政府大規(guī)模投資的風(fēng)險(xiǎn)，多鼓舞企業(yè)、私人開(kāi)展項(xiàng)目融資項(xiàng)目；通過(guò)政府供應(yīng)的特許合同，保證項(xiàng)目較好的收益，促進(jìn)項(xiàng)目融資項(xiàng)目的進(jìn)展。 印度大博(Dabhol)電廠項(xiàng)目融資失敗

13、案例分析 項(xiàng)目融資產(chǎn)生的債務(wù)是無(wú)追索的或有限追索權(quán)的。舉債不肯定計(jì)入國(guó)家外債，債務(wù)償還只能依靠項(xiàng)目的收益實(shí)現(xiàn)。承包商必需擔(dān)當(dāng)項(xiàng)目的全部風(fēng)險(xiǎn)自行支配從項(xiàng)目可行性討論到建設(shè)等一切開(kāi)發(fā)工作，和用在特許期內(nèi)擁有的項(xiàng)目全部權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)實(shí)現(xiàn)獲利。這些緣由使相應(yīng)的融資、項(xiàng)目建設(shè)成車(chē)比常規(guī)的投資項(xiàng)目高=為抵擋風(fēng)險(xiǎn)，在開(kāi)辦項(xiàng)目融資項(xiàng)目時(shí)開(kāi)辦必需對(duì)項(xiàng)目開(kāi)辦后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的國(guó)際國(guó)內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)進(jìn)展趨勢(shì)有一個(gè)較為清楚、較為精準(zhǔn)的r解。對(duì)一個(gè)公司來(lái)說(shuō)，假如逆大的政治經(jīng)濟(jì)進(jìn)展趨勢(shì)而動(dòng)，不 項(xiàng)目工作多細(xì) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)如何分擔(dān)；不論當(dāng)時(shí)的政府供應(yīng)了何種優(yōu)待，大的形勢(shì)改變將使項(xiàng)目投資回收的關(guān)鍵項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)收益無(wú)法實(shí)現(xiàn)而消失項(xiàng)目失敗

14、。在這里，項(xiàng)目失敗不是指項(xiàng)目本身建設(shè)的失敗，而是指項(xiàng)目建成后沒(méi)有好的政治經(jīng)濟(jì)進(jìn)展形勢(shì)配合造成項(xiàng)目的生產(chǎn)力放空無(wú)法獲利安穩(wěn)在大博電廠項(xiàng)目的失敗可以證明這一點(diǎn)在項(xiàng)目開(kāi)頭的90年月初，周邊地區(qū)尤其是中國(guó)、東南亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入快速進(jìn)展期印度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也開(kāi)頭進(jìn)行改革進(jìn)展肯定時(shí)期內(nèi)的政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)展預(yù)期是較好的。假如該項(xiàng)目利用上聯(lián)合循環(huán)電廠項(xiàng)目周期較短的優(yōu)勢(shì)快速建設(shè)是有可能勝利的。不幸的是印度有關(guān)部門(mén)的拖拉、項(xiàng)目談判的扯虞使項(xiàng)目在東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)并拖累印度經(jīng)濟(jì)后才拖拖拉拉建成。過(guò)去這種由政府擔(dān)當(dāng)?shù)拇笮晚?xiàng)目建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)在由安穩(wěn)公司擔(dān)當(dāng)引發(fā)公司經(jīng)營(yíng)危機(jī)也成為必定 安穩(wěn)或許在大的形勢(shì)改變后已經(jīng)發(fā)覺(jué)風(fēng)險(xiǎn)的消失但公

15、司前期的巨大投已使公司在項(xiàng)目建設(shè)上欲罷不能，只好寄盼望印度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇理性預(yù)期中的投資已變成一場(chǎng)豪賭。印度政府可 不兌現(xiàn)臺(tái)同進(jìn)行躲避而安穩(wěn)公司就不會(huì)這幺幸運(yùn)了 改革的配套 大博電廠項(xiàng)目的失敗與印度國(guó)內(nèi)投資環(huán)境 管理體制沒(méi)有配套改革有很大關(guān)系。由于項(xiàng)目融資受政策的影響較大，各級(jí)政府對(duì)項(xiàng)目的穩(wěn)定支持必不行少。盡管印度 法制完備著稱(chēng)，但是，政黨利益和傳統(tǒng)的.地方丹權(quán)制，地方政府對(duì)具體項(xiàng)目往往有很大的掌握權(quán)，這種互不買(mǎi)賬和扯皮造成了政令不統(tǒng)一和效率低下的狀況不斷消失，即使完善的法制也無(wú)洼保證合同的順當(dāng)執(zhí)行。在發(fā)電行業(yè)印度政府為農(nóng)業(yè)供應(yīng)了大量補(bǔ)助，電價(jià)僅為正常的13而政府叉要求電力局擔(dān)當(dāng)這種補(bǔ)助。同時(shí)，執(zhí)政黨對(duì)重要選匿往往要賜予電費(fèi)補(bǔ)貼。這些政治化的定價(jià)政策進(jìn)而降低了電力局的盈利。雖然邦電力局手中把握了大部分輸配電系統(tǒng)，但這些機(jī)掏效率不高而且用戶(hù)偷電欠費(fèi)問(wèn)題嚴(yán)峻。據(jù)稱(chēng)輸配電的電力損耗高達(dá)30 一4