企業(yè)融資的方式及比較.doc

1、企業(yè)融資的方式及比較企業(yè)融資是指企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀及資金運用情況出發(fā)， 根據(jù)企業(yè)未來經(jīng)營與發(fā)展策略的要求， 通過一定的渠道和方式， 利用內(nèi)部積累或者向企業(yè)的投資者及債權(quán)人籌集生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的一種經(jīng)濟活動。融資方式是指企業(yè)籌集資金所采用的具體形式。 了解融資方式的種類及特點， 有利于企業(yè)選擇適宜的融資方式并有效進行融資組合，降低融資成本，提高融資效益。在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)融資方式主要有內(nèi)源融資和外源融資兩種類型，下面來分別進行介紹。（一）內(nèi)源融資內(nèi)源融資主要依靠企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、投資活動的新增資金需求， 以企業(yè)留存的稅后利潤和計提折舊形成的資金作為資金來源， 也包

2、括企業(yè)內(nèi)部資源從低效率部門向高效率部門的重新配置。 內(nèi)源融資一般在企業(yè)內(nèi)部進行，對企業(yè)資本的形成具有原始性、自主性、低成本性和低風(fēng)險性，是公司生存和發(fā)展的重要組成部分。內(nèi)源融資不需要實際對外支付利息和股息，不發(fā)生融資費用，不減少企業(yè)的現(xiàn)金流量， 使得內(nèi)源融資的成本遠遠低于外源融資，因此是企業(yè)首選的一種融資方式。企業(yè)內(nèi)源融資能力的大小取決于企業(yè)的利潤水平、 凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素。只有當內(nèi)源融資無法滿足企業(yè)資金需要時，企業(yè)才會轉(zhuǎn)向外源融資。（二）外源融資外源融資是指從企業(yè)外部獲得資金，即通過一定方式向企業(yè)之外的其他經(jīng)濟主體籌集資金。 我國企業(yè)外部融資的主要方式有吸收直接投資、發(fā)行股票、向銀

3、行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券、融資租賃、杠桿收購等。其中，利用前兩種方式籌集的資金為權(quán)益資金，利用后五種方式融集的資金為負債資金。外源融資具有高效性、 有償性、高風(fēng)險性及不穩(wěn)定性等特點。下面我們來分別介紹每種融資方式的用途及優(yōu)缺點。1、債務(wù)融資（1）銀行借款在我國，企業(yè)對銀行借款的依賴性很大，是最為主要的融資方式之一。銀行借款融資速度快，融資成本低，而且銀行的信譽好，其缺點在于融資數(shù)量有限，財務(wù)風(fēng)險大，而且限制性條款較多。（2）發(fā)行公司債券債券是債務(wù)人為籌集資金而發(fā)行的， 承諾按期向債權(quán)人支付利息并償還本金的一種有價證券。 企業(yè)按照法定程序發(fā)行， 約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券稱為企

4、業(yè)債券。 它是企業(yè)籌集長期資金的主要手段之一。與發(fā)行股票相比，發(fā)行債券融資的成本較低，還可利用財務(wù)杠桿，同時由于債權(quán)人無權(quán)參與發(fā)行公司的管理決策， 保障了企業(yè)經(jīng)營管理的控制權(quán)。 發(fā)行公司債券的缺點在于債券有固定到期日并需定期支付利息，使得財務(wù)風(fēng)險較高，同時限制條件比較多，籌資數(shù)量有限，而且我國債券市場相對清淡，交投不活躍，發(fā)行風(fēng)險大，特別是長期債券，面臨的利率風(fēng)險較大。（3）商業(yè)信用商業(yè)信用是指在商品交易中， 以延期付款或預(yù)收貨款方式進行購銷活動而形成的借貸關(guān)系， 是買賣雙方企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。它產(chǎn)生于商品交換之中， 是由于錢與物在時間上的分離而產(chǎn)生的。 只要交易對方允許延期付款或公司

5、按有關(guān)規(guī)定定期支付某些費用， 那么不用簽訂任何契約， 也無須抵押品， 公司就可獲得相應(yīng)短期資金連續(xù)使用的權(quán)利。在市場經(jīng)濟條件下， 商業(yè)信用是企業(yè)最重要的一項短期資金來源，商業(yè)信用的形式主要有應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和預(yù)收賬款。它最大的優(yōu)越性在于容易取得，是一種自發(fā)融資，它的限制條件少。如果沒有現(xiàn)金折扣或使用不帶息票據(jù)， 商業(yè)信用融資不負擔(dān)成本。 其缺陷在于期限較短，若企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣，則付出的成本較高。（4）融資租賃租賃是指出租人在承租人給予一定報酬的條件下， 授予承租人在約定的期間內(nèi)占有和使用財產(chǎn)權(quán)利的一種契約性行為。 租賃分為經(jīng)營租賃與融資租賃。 融資租賃又稱資本租賃， 指出租人實質(zhì)上將與資產(chǎn)所

6、有權(quán)相關(guān)的一切風(fēng)險與報酬都轉(zhuǎn)移給了承租人的一種租賃。融資租賃的優(yōu)點， 一是融資與融物同時進行， 縮短了設(shè)備的購進及安裝時間，融資速度快； 二是租金在整個租賃期內(nèi)分攤，不用到期歸還大量本金，減輕企業(yè)的財務(wù)負擔(dān)，減少不能償還的風(fēng)險；三是限制條件較少；四是稅收負擔(dān)輕，這主要是由于租金可在稅前扣除，具有抵免所得稅的作用；五是由于設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險由出租人承擔(dān)，因此設(shè)備淘汰風(fēng)險小。租賃可提供一種新的資金來源。 當企業(yè)在資金不足而又急需設(shè)備，但由于某種原因， 不能向外界籌集大量資金， 這時候采用融資租賃成為最佳的選擇， 不用付出大量資金就能及時得到所需設(shè)備。 采用這種方式最主要的缺點在于資金成本高， 通常

7、其租金要比銀行借款或發(fā)行債券所負擔(dān)的利息高得多。（5）杠桿收購融資杠桿收購融資是以企業(yè)兼并為活動背景的， 是指企業(yè)擬收購其他企業(yè)進行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時， 以被收購企業(yè)資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押向銀行籌集資金， 然后再利用得到的貸款作為收購企業(yè)的資金，這實際是一種突破傳統(tǒng)方式的新興融資方式。 杠桿收購融資較之傳統(tǒng)的企業(yè)融資方式而言， 具有不少自身的特點和優(yōu)勢： 一是籌資企業(yè)只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購目標企業(yè)，即杠桿收購融資的財務(wù)杠桿比率非常高， 十分適合資金不足又急于擴大生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)進行融資； 二是以杠桿融資方式進行企業(yè)兼并、改組，有助于促進企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，迅

8、速淘汰經(jīng)營不良、效益低下的企業(yè)， 同時效益好的企業(yè)通過收購、 兼并其他企業(yè)能壯大自身的實力，進一步增強競爭能力；三是對于銀行而言，由于有擬收購企業(yè)的資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押， 因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款； 四是籌資企業(yè)利用杠桿收購融資有時還可以得到意外的收益， 這種收益主要來源于所收購企業(yè)的資產(chǎn)增值，因為在收購活動中，為使交易成功，被收購企業(yè)資產(chǎn)的出售價格一般都低于資產(chǎn)的實際價值； 五是杠桿收購由于有企業(yè)經(jīng)營管理者參股，因而可以充分調(diào)動參股者的積極性，提高投資者的收益能力。2008年12月3日，國務(wù)院常務(wù)會議確定九項金融促進經(jīng)濟發(fā)展措施，其中包括將并購貸款作為創(chuàng)新融

9、資方式，拓寬企業(yè)融資渠道。12月9日，銀監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引 ，標志著商業(yè)銀行并購貸款開閘 ,打響了杠桿收購時代發(fā)令槍。在當前國際金融危機不斷擴散和蔓延、 我國經(jīng)濟發(fā)展面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級大背景下，推出并購貸款更顯金融促進經(jīng)濟發(fā)展的智慧與信心。 并購貸款將加速產(chǎn)業(yè)整合和提升， 在房地產(chǎn)行業(yè)低潮時推出并購貸款， 顯然會為市場注入新的活力， 推動行業(yè)的并購整合， 有利于行業(yè)的長期健康穩(wěn)定發(fā)展。經(jīng)過三十年的市場化改革， 我國很多企業(yè)逐漸具備了杠桿收購融資的條件。比如我國現(xiàn)在已有大量的企業(yè)形象好、經(jīng)營效益高、產(chǎn)品競爭力強，而且擁有了一批懂管理、會經(jīng)營的高素質(zhì)人才，企業(yè)財務(wù)狀況也較

10、穩(wěn)定，資產(chǎn)負債率低。這類企業(yè)通過杠桿收購融資，一方面可以籌集到需要的資金， 另一方面又買下了企業(yè)， 一般只要投入較少的人力、物力和財力，改造好目標企業(yè)就能投產(chǎn)，這相對于新建一個企業(yè)要省錢、省力得多。所以這種新型融資方式對于我國很多想達到規(guī)模經(jīng)濟的企業(yè)大有用武之地， 對于我國實施走出去的發(fā)展戰(zhàn)略也不失為一個捷徑。2、權(quán)益融資（1）吸收直接投資企業(yè)采用吸收直接投資方式籌集資金一般有三種， 分別是吸收個人、法人和國家直接投資。 其優(yōu)點在于有利于增強企業(yè)的信譽，有利于盡快形成生產(chǎn)能力， 有利于降低財務(wù)風(fēng)險， 缺點在于資金成本較高，而且容易分散企業(yè)的控制權(quán)。（2）股權(quán)融資股票發(fā)行是指股份有限公司為籌集資

11、金或其他目的而向投資人出售或分配自己股份的行為。在我國，上市公司歷來青睞股權(quán)融資，具有強烈的股權(quán)融資傾向。 目前，上市公司向外部實施新的權(quán)益融資主要有增發(fā)和配股兩種方式。增發(fā)是向包括原有股東在內(nèi)的全體社會公眾投資者發(fā)售股票。 其優(yōu)點在于限制條件較少， 融資規(guī)模大。增發(fā)比配股更符合市場化原則，更能滿足公司的籌資要求， 但與配股相比，本質(zhì)上沒有大的區(qū)別，都是股權(quán)融資。配股是向老股東按一定比例配售新股。 由于不涉及新老股東之間利益的平衡，且操作簡單， 審批快捷，因此是上市公司最為熟悉和得心應(yīng)手的融資方式。 但隨著管理層對配股資產(chǎn)的要求越來越嚴格， 即以現(xiàn)金進行配股，不能用資產(chǎn)進行配股，同時，隨著中國

12、證券市場的不斷發(fā)展和更符合國際慣例， 配股將逐步淡出上市公司再融資的歷史舞臺。增發(fā)和配股作為股權(quán)融資， 其共同的優(yōu)點表現(xiàn)在： 一是不需要支付利息，公司只有在贏利并且有充足現(xiàn)金的情況下才考慮是否支付股利，而支付與否及支付比率的決定權(quán)由公司董事會掌握； 二是無償還本金的要求，在決定留存利潤和現(xiàn)有股東配售新股時， 董事會可以自主掌握利潤留存和配售的比例及時機， 而且運作成本較低； 三是由于沒有利息支出，經(jīng)營效益要優(yōu)于舉債融資。二者共同的缺點是： 融資后由于股本大大增加， 而投資項目的效益短期內(nèi)難以保持相應(yīng)的增長速度， 企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績指標往往被稀釋而下滑，可能出現(xiàn)融資后效益反而不如融資前的現(xiàn)象， 從而

13、嚴重影響公司的形象和股價；而且融資的成本較高， 通常為融資額的 5 10；同時還要考慮是否會影響現(xiàn)有股東對公司的控制權(quán)； 并且股利只能在稅后利潤中分配，不如舉債能獲得減稅的好處。（3）天使投資天使投資是國外興起的一種新型民間融資方式， 是風(fēng)險投資的一種，是指個人投資者或非正式風(fēng)險投資機構(gòu)對原創(chuàng)項目構(gòu)思或小型初創(chuàng)企業(yè)進行的一次性的前期投資。 天使投資對于中小企業(yè)融資擁有巨大的優(yōu)勢，主要表現(xiàn)在：一是天使投資數(shù)量眾多，單筆資金不大，但總體規(guī)模大，正好與中小企業(yè)數(shù)量多， 單個企業(yè)對資金的需求不大而總體上對資金需求大的特點相適應(yīng)； 二是天使投資者為了巨大的收益敢于承擔(dān)較大的風(fēng)險， 注重企業(yè)發(fā)展的前景，

14、從而克服了傳統(tǒng)融資方式注重企業(yè) “過去和現(xiàn)在 ”造成的中小企業(yè)融資難的缺陷； 三是天使投資是一種資金所有人直接投資于企業(yè)的一種投資方式， 對于企業(yè)來說它比任何一種融資方式都更為直接，從而更為簡便、成本更低；四是天使投資程序簡便，投資速度快，只要投資者認同風(fēng)險企業(yè)，資金可以馬上到位，而其它融資方式都有嚴格的審查、批準制度；五是中小企業(yè)的發(fā)展，不僅有資金方面的約束， 還有技術(shù)、人才等方面的限制，而天使投資者一般都是各行各業(yè)特別是經(jīng)濟、 管理和法律方面的成功人士，天使投資者不僅可以利用自己的專業(yè)知識參與風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)營管理，還可以利用其關(guān)系網(wǎng)絡(luò)為風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展服務(wù)； 六是天使投資使得企業(yè)具有更大的規(guī)模

15、和更優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)， 從而企業(yè)更容易取得其它方式的融資。改革開放以來，我國的經(jīng)濟、金融不斷發(fā)展，在經(jīng)濟體制改革、產(chǎn)權(quán)關(guān)系、公司治理結(jié)構(gòu)等方面取得了顯著的成績， 天使投資在我國已經(jīng)有了生存的空間和發(fā)展的土壤，對于我國廣大的中小企業(yè)來說，天使投資可以成為解決融資難的最有效方式?，F(xiàn)在天使投資雖然在我國還并未有太大起色，但2008年浙江省的一項新舉措可謂與天使投資有異曲同工之妙。2008年5 月，中國人民銀行、銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布關(guān)于小額貸款公司試點的指導(dǎo)意見后，浙江省成為第一個開展小額貸款公司試點的省份。繼而，浙江省和溫州市分別出臺了浙江省小額貸款公司試點暫行管理辦法和溫州市小額貸款公司業(yè)務(wù)經(jīng)營指導(dǎo)意見 (

16、 暫行 ) ，開展小額貸款公司試點。 2008 年 10 月 18 日，溫州首批小額貸款公司的永嘉縣瑞豐小額貸款股份有限公司獲批成立， 這是溫州繼蒼南聯(lián)信后獲批的第二家小額貸款公司，事實上，素有 “中國民營企業(yè)風(fēng)向標 ”之稱的溫州民間信用良好，而民間融資則占了民營企業(yè)融資的 30%40%。而小額貸款公司的合法成立則標志著民間融資的合法化和規(guī)范化。在國際經(jīng)濟形勢不容樂觀的今天， 中小企業(yè)生存尤為艱難。 而融資渠道少、融資要求高則造成了融資難，也導(dǎo)致不少企業(yè)陷入困境。天使投資與小額貸款公司作為在我國還很少見的融資方式， 恰恰可以在此時此刻進入經(jīng)濟市場，從而獲得不斷完善和發(fā)展?，F(xiàn)階段，政府可以通過：

17、引導(dǎo)中小企業(yè)進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，規(guī)范中小企業(yè)運作；出臺相關(guān)的法律、法規(guī)、管理辦法，具體指導(dǎo)和規(guī)范天使投資；發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易市場；建立和健全天使投資中介服務(wù)體系； 加強專業(yè)人才的培養(yǎng)等來規(guī)范和引導(dǎo)天使投資在我國的發(fā)展， 以便為我國的中小企業(yè)開辟更廣闊的融資天地。3、可轉(zhuǎn)換公司債券這是一種介于債務(wù)融資與股權(quán)融資之間的新型融資方式， 是一種由企業(yè)發(fā)行的，投資者可以按債券取息，也可以在特定時間，按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股股票的特殊企業(yè)債券，屬于混合型金融衍生產(chǎn)品?？赊D(zhuǎn)換公司債券兼具債權(quán)融資和股權(quán)融資的雙重特點， 但比這兩種融資更具有靈活性。當股市低迷時，投資者可選擇享受利息收益；當股市看好時，投資者可將其賣出獲

18、取價差或者轉(zhuǎn)成股票， 享受股價上漲收益。因可轉(zhuǎn)換債券有收回本金的保證和券面利息的收益， 投資風(fēng)險比較小但是收益可能很大。 同時，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股和兌付壓力也對公司的經(jīng)營管理者形成約束， 迫使他們謹慎決策、努力提高經(jīng)營業(yè)績，這些特點決定了它對上市公司和投資者而言都是一個雙贏的選擇， 對投資者有很強的吸引力。對上市公司來說，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點十分明顯：（1）融資成本較低：按照規(guī)定，可轉(zhuǎn)換債券的票面利率不得高于銀行同期存款利率，期限為 35年，如果未被轉(zhuǎn)換，則相當于發(fā)行了低利率的長期債券，從而降低了發(fā)行公司的融資成本。（2）融資規(guī)模較大： 由于可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股價格一般比可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時公司股票的市

19、場價格多出一定比例， 如果可轉(zhuǎn)換債券被轉(zhuǎn)換了，相當于發(fā)行了比市價高的股票，在同等股本擴張條件下，與增發(fā)和配股相比，可為發(fā)行公司籌得更多的資金。在國際市場上，發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券已是企業(yè)最主要的融資方式之一， 而在我國，由于有關(guān)規(guī)定對上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券限制較嚴格， 滿足條件可以采用該種融資方式的公司只是少數(shù)，但隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，證券市場的不斷完善，可轉(zhuǎn)換公司債券在我國應(yīng)用的前景將十分廣闊。出師表兩漢：諸葛亮先帝創(chuàng)業(yè)未半而中道崩殂， 今天下三分， 益州疲弊， 此誠危急存亡之秋也。然侍衛(wèi)之臣不懈于內(nèi)，忠志之士忘身于外者，蓋追先帝之殊遇，欲報之于陛下也。誠宜開張圣聽，以光先帝遺德，恢弘志士之氣，不宜妄自菲薄，引喻失義，以塞忠諫之路也。宮中府中