第十三章_金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管

1、 金融創(chuàng)新理論金融創(chuàng)新理論所謂所謂“規(guī)避規(guī)避”就是指對各種規(guī)章制度的限制性措施實行就是指對各種規(guī)章制度的限制性措施實行回避。回避?！耙?guī)避創(chuàng)新規(guī)避創(chuàng)新”則是回避各種金融控制和管理的行則是回避各種金融控制和管理的行為。這意味著，當外在市場力量和市場機制與機構(gòu)內(nèi)在為。這意味著，當外在市場力量和市場機制與機構(gòu)內(nèi)在要求相結(jié)合回避各種金融控制和規(guī)章制度時，就產(chǎn)生了要求相結(jié)合回避各種金融控制和規(guī)章制度時，就產(chǎn)生了金融創(chuàng)新行為。各種形式的經(jīng)濟立法和規(guī)章制度，從宏金融創(chuàng)新行為。各種形式的經(jīng)濟立法和規(guī)章制度，從宏觀上可視為保持均衡和穩(wěn)定的基本措施。許多形式的政觀上可視為保持均衡和穩(wěn)定的基本措施。許多形式的政府管制

2、與控制實質(zhì)上等于隱含的稅收，阻礙了金融業(yè)從府管制與控制實質(zhì)上等于隱含的稅收，阻礙了金融業(yè)從事已有的盈利性活動和利用管制以外的利潤機會，因此事已有的盈利性活動和利用管制以外的利潤機會，因此金融機構(gòu)會通過創(chuàng)新來逃避政府的管制。凱恩的規(guī)避型金融機構(gòu)會通過創(chuàng)新來逃避政府的管制。凱恩的規(guī)避型金融創(chuàng)新理論主要是從外部環(huán)境制約影響角度來認識金金融創(chuàng)新理論主要是從外部環(huán)境制約影響角度來認識金融創(chuàng)新行為，很敏銳地把握了一些金融創(chuàng)新行為的源泉融創(chuàng)新行為，很敏銳地把握了一些金融創(chuàng)新行為的源泉和動因，并能得到客觀實際的驗證。和動因，并能得到客觀實際的驗證。西爾柏主要是從供給角度來探索金融創(chuàng)新的成因。西爾柏主要是從供給

3、角度來探索金融創(chuàng)新的成因。西爾柏從尋求利潤最大化的金融公司創(chuàng)新這個最積極的西爾柏從尋求利潤最大化的金融公司創(chuàng)新這個最積極的表象開始進行研究，由此歸納出金融創(chuàng)新是微觀金融組表象開始進行研究，由此歸納出金融創(chuàng)新是微觀金融組織為了尋求最大的利潤，減輕外部對其產(chǎn)生的金融壓制織為了尋求最大的利潤，減輕外部對其產(chǎn)生的金融壓制而采取的而采取的“自衛(wèi)自衛(wèi)”行為。行為。西爾柏認為，金融壓制來自兩個方面。其一是政府西爾柏認為，金融壓制來自兩個方面。其一是政府的控制管理。其二是內(nèi)部強加的壓制。的控制管理。其二是內(nèi)部強加的壓制。西爾柏的約束誘導型金融創(chuàng)新理論從本質(zhì)上西爾柏的約束誘導型金融創(chuàng)新理論從本質(zhì)上( (即追即追

4、求利潤最大化求利潤最大化) )指出了金融創(chuàng)新的動因，其邏輯是指出了金融創(chuàng)新的動因，其邏輯是: :當內(nèi)當內(nèi)外部強加壓制時，金融企業(yè)為尋求可達到的最大化利潤，外部強加壓制時，金融企業(yè)為尋求可達到的最大化利潤，就會躲避壓制，在此過程中就會產(chǎn)生各種創(chuàng)新行為。這就會躲避壓制，在此過程中就會產(chǎn)生各種創(chuàng)新行為。這一理論也存在局限性，即其適用范圍僅限于金融企業(yè)，一理論也存在局限性，即其適用范圍僅限于金融企業(yè)，而對其它與之相關(guān)聯(lián)的市場及企業(yè)不適用，對由于宏觀而對其它與之相關(guān)聯(lián)的市場及企業(yè)不適用，對由于宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化而引起的金融創(chuàng)新也不適用。經(jīng)濟環(huán)境變化而引起的金融創(chuàng)新也不適用。交易成本創(chuàng)新理論包含兩層意思交易

5、成本創(chuàng)新理論包含兩層意思: :（1 1）降低交易成本是金）降低交易成本是金融創(chuàng)新的首要動機，而交易成本的高低決定金融業(yè)務(wù)和金融創(chuàng)新的首要動機，而交易成本的高低決定金融業(yè)務(wù)和金融工具是否具有實際意義。（融工具是否具有實際意義。（2 2）金融創(chuàng)新是對科技進步）金融創(chuàng)新是對科技進步導致交易成本降低的反應(yīng)。導致交易成本降低的反應(yīng)。希克斯和尼漢斯把交易成本、貨幣需求與金融創(chuàng)新聯(lián)系起?？怂购湍釢h斯把交易成本、貨幣需求與金融創(chuàng)新聯(lián)系起來考慮得出的結(jié)論是來考慮得出的結(jié)論是: :交易成本是作用于貨幣需求的一個交易成本是作用于貨幣需求的一個重要因素，而不同的貨幣需求則產(chǎn)生對不同類型金融工具重要因素，而不同的貨幣需

6、求則產(chǎn)生對不同類型金融工具的要求，交易成本的高低使經(jīng)濟主體對需求預期發(fā)生變化。的要求，交易成本的高低使經(jīng)濟主體對需求預期發(fā)生變化。交易成本降低的發(fā)展趨勢使貨幣向更為高級的形式演變和交易成本降低的發(fā)展趨勢使貨幣向更為高級的形式演變和發(fā)展，從而產(chǎn)生新的交換媒介和新的金融工具。發(fā)展，從而產(chǎn)生新的交換媒介和新的金融工具。?？怂沟慕灰壮杀緞?chuàng)新理論側(cè)重于從企業(yè)內(nèi)部降低交易成?？怂沟慕灰壮杀緞?chuàng)新理論側(cè)重于從企業(yè)內(nèi)部降低交易成本的動機來解釋金融創(chuàng)新的成因，抓住了科技進步對金融本的動機來解釋金融創(chuàng)新的成因，抓住了科技進步對金融創(chuàng)新的有效推動作用，及電子技術(shù)在金融領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用創(chuàng)新的有效推動作用，及電子技術(shù)在金融

7、領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用促進金融創(chuàng)新擴張的事實。促進金融創(chuàng)新擴張的事實。 19121912年熊彼特在年熊彼特在經(jīng)濟發(fā)展理論經(jīng)濟發(fā)展理論一書中，首次提出一書中，首次提出了創(chuàng)新理論。他認為，所謂創(chuàng)新就是建立一種新的函數(shù)，了創(chuàng)新理論。他認為，所謂創(chuàng)新就是建立一種新的函數(shù)，即把一種從來沒有過的生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件的新組合引即把一種從來沒有過的生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件的新組合引入生產(chǎn)體系。熊彼特把這種組合歸為入生產(chǎn)體系。熊彼特把這種組合歸為5 5種情況種情況: :（1 1）引進）引進新產(chǎn)品或提供一種產(chǎn)品的新質(zhì)量；（新產(chǎn)品或提供一種產(chǎn)品的新質(zhì)量；（2 2）引進一種新技術(shù)）引進一種新技術(shù)或新的生產(chǎn)方法；（或新的生產(chǎn)方法；（3

8、 3）開辟一個新的市場；（）開辟一個新的市場；（4 4）獲得）獲得原料或半成品的新的供應(yīng)來源；（原料或半成品的新的供應(yīng)來源；（5 5）實行新的企業(yè)組織）實行新的企業(yè)組織形式。形式。韓農(nóng)韓農(nóng)(T.H.Hannon)(T.H.Hannon)和麥道威和麥道威(J.M.MeDowell)(J.M.MeDowell)認為，認為，新技術(shù)的出現(xiàn)及其在金融方面的應(yīng)用，是促成金融創(chuàng)新新技術(shù)的出現(xiàn)及其在金融方面的應(yīng)用，是促成金融創(chuàng)新的主要成因。特別是電腦和電信設(shè)備的新發(fā)明在金融業(yè)的主要成因。特別是電腦和電信設(shè)備的新發(fā)明在金融業(yè)的應(yīng)用，是金融創(chuàng)新的重大因素。的應(yīng)用，是金融創(chuàng)新的重大因素。以諾斯等代表的制度學派，認為

9、作為經(jīng)濟制度的以諾斯等代表的制度學派，認為作為經(jīng)濟制度的一個組成部分，金融創(chuàng)新實際上是一種與經(jīng)濟制一個組成部分，金融創(chuàng)新實際上是一種與經(jīng)濟制度互為影響和因果關(guān)系的制度變革，這樣，金融度互為影響和因果關(guān)系的制度變革，這樣，金融體系的任何制度變革都可視為金融創(chuàng)新。因此，體系的任何制度變革都可視為金融創(chuàng)新。因此，政府行為的變化在引起金融制度變化的同時，也政府行為的變化在引起金融制度變化的同時，也事實上帶動了金融創(chuàng)新行為。事實上帶動了金融創(chuàng)新行為。制度學派理論的特點在于抓住制度創(chuàng)新這一關(guān)鍵制度學派理論的特點在于抓住制度創(chuàng)新這一關(guān)鍵因素來探討金融創(chuàng)新成因，這是上述各理論流派因素來探討金融創(chuàng)新成因，這是上

10、述各理論流派所忽略的。在多數(shù)情況下，金融管制是金融創(chuàng)新所忽略的。在多數(shù)情況下，金融管制是金融創(chuàng)新的阻力和障礙，因此必須嚴格區(qū)分的阻力和障礙，因此必須嚴格區(qū)分“金融壓制金融壓制”和和“金融深化金融深化”兩個概念。作為金融壓制的規(guī)章兩個概念。作為金融壓制的規(guī)章制度無疑是金融創(chuàng)新的對象。制度無疑是金融創(chuàng)新的對象。財富增長理論認為，科技的進步會引起財富的增加。財富增長理論認為，科技的進步會引起財富的增加。隨著財富的增加，人們要求避免風險的愿望增加，促進隨著財富的增加，人們要求避免風險的愿望增加，促進金融業(yè)發(fā)展，金融資產(chǎn)日益增加，金融創(chuàng)新便產(chǎn)生了。金融業(yè)發(fā)展，金融資產(chǎn)日益增加，金融創(chuàng)新便產(chǎn)生了。格林包姆

11、格林包姆(S.I.Greenbum)(S.I.Greenbum)和海沃德和海沃德(C.F.Haywood)(C.F.Haywood)在研在研究美國金融業(yè)的發(fā)展史時發(fā)現(xiàn)，科技的進步引起財富增究美國金融業(yè)的發(fā)展史時發(fā)現(xiàn)，科技的進步引起財富增長，人們規(guī)避風險的要求隨之增加，促使創(chuàng)新不斷出現(xiàn)，長，人們規(guī)避風險的要求隨之增加，促使創(chuàng)新不斷出現(xiàn)，金融資產(chǎn)日益增加。因而，財富的增長是金融創(chuàng)新和金金融資產(chǎn)日益增加。因而，財富的增長是金融創(chuàng)新和金融資產(chǎn)的需求增長的主要動因。融資產(chǎn)的需求增長的主要動因。財富增長理論單純地從金融資產(chǎn)需求或金融資產(chǎn)需財富增長理論單純地從金融資產(chǎn)需求或金融資產(chǎn)需求與供給相匹配的角度來解

12、釋金融創(chuàng)新的成因，無疑存求與供給相匹配的角度來解釋金融創(chuàng)新的成因，無疑存在一定的片面性。在一定的片面性。 此外，該理論強調(diào)財富效應(yīng)對金融創(chuàng)新的影響，忽此外，該理論強調(diào)財富效應(yīng)對金融創(chuàng)新的影響，忽略了替代效應(yīng)，即利率變動對金融創(chuàng)新的影響。略了替代效應(yīng)，即利率變動對金融創(chuàng)新的影響。 該理論認為，金融創(chuàng)新的出現(xiàn)，主要是貨幣方該理論認為，金融創(chuàng)新的出現(xiàn)，主要是貨幣方面因素的變化所引致的。面因素的變化所引致的。2020世紀世紀7070年代的通貨年代的通貨膨脹、匯率和利率反復無常的波動，是金融創(chuàng)膨脹、匯率和利率反復無常的波動，是金融創(chuàng)新的重要成因，金融創(chuàng)新是作為抵制通貨膨脹、新的重要成因，金融創(chuàng)新是作為抵

13、制通貨膨脹、利率和匯率波動的產(chǎn)物而出現(xiàn)的。利率和匯率波動的產(chǎn)物而出現(xiàn)的。貨幣促成理論可以解釋布雷頓森林體系解體后貨幣促成理論可以解釋布雷頓森林體系解體后出現(xiàn)的多種轉(zhuǎn)嫁匯率、利率和通貨膨脹風險的出現(xiàn)的多種轉(zhuǎn)嫁匯率、利率和通貨膨脹風險的金融創(chuàng)新工具和業(yè)務(wù)，但是對金融創(chuàng)新工具和業(yè)務(wù)，但是對2020世紀世紀7070年代以年代以前規(guī)避管制及前規(guī)避管制及8080年代產(chǎn)生的信用和股權(quán)的金融年代產(chǎn)生的信用和股權(quán)的金融創(chuàng)新則無法解釋。創(chuàng)新則無法解釋。（一）歐洲貨幣市場的興起（一）歐洲貨幣市場的興起 （二）國際貨幣體系的轉(zhuǎn)變（二）國際貨幣體系的轉(zhuǎn)變（三）石油危機與石油美元回流（三）石油危機與石油美元回流（四）國際

14、債務(wù)危機（四）國際債務(wù)危機（一）金融管制的放松（一）金融管制的放松 （二）通貨膨脹的壓力（二）通貨膨脹的壓力 （三）科學技術(shù)的進步（三）科學技術(shù)的進步金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新：金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新：金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新主要體現(xiàn)在商金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新主要體現(xiàn)在商業(yè)銀行的金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新上，包括商業(yè)銀行的負債、業(yè)銀行的金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新上，包括商業(yè)銀行的負債、資產(chǎn)及清算業(yè)務(wù)創(chuàng)新。資產(chǎn)及清算業(yè)務(wù)創(chuàng)新。 1. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單大額可轉(zhuǎn)讓定期存單:它與傳統(tǒng)的定期存款有它與傳統(tǒng)的定期存款有較大的區(qū)別：第一，傳統(tǒng)的定期存款記名，不可轉(zhuǎn)讓，較大的區(qū)別：第一，傳統(tǒng)的定期存款記名，不可轉(zhuǎn)讓，CDSCDS不記名，可流通轉(zhuǎn)讓；第二，傳統(tǒng)的定期存款沒有不記名，

15、可流通轉(zhuǎn)讓；第二，傳統(tǒng)的定期存款沒有金額起點的限制，存款金額大小不限，金額起點的限制，存款金額大小不限，CDSCDS有存款起點有存款起點的限制，其票面金額為的限制，其票面金額為1010萬美元以上；第三，傳統(tǒng)的定萬美元以上；第三，傳統(tǒng)的定期存款可提前支取，但是提前支取會造成一定的利息損期存款可提前支取，但是提前支取會造成一定的利息損失，失，CDSCDS不能提前支取，但可以在二級市場上流通轉(zhuǎn)讓；不能提前支取，但可以在二級市場上流通轉(zhuǎn)讓；第四，傳統(tǒng)的定期存款通常以固定利率計息，第四，傳統(tǒng)的定期存款通常以固定利率計息，CDSCDS可以可以采用固定利率計息，也可以采用浮動利率計息。采用固定利率計息，也可

16、以采用浮動利率計息。這種賬戶的存款人可以開這種賬戶的存款人可以開出可轉(zhuǎn)讓支付命令用于對第三者進行支付，實際上等出可轉(zhuǎn)讓支付命令用于對第三者進行支付，實際上等于活期存款賬戶開出的支票，但存款人可以取得利息于活期存款賬戶開出的支票，但存款人可以取得利息收入，因而又具有儲蓄存款的性質(zhì)。收入，因而又具有儲蓄存款的性質(zhì)。 客戶可以通過電話通知銀行客戶可以通過電話通知銀行將其存在儲蓄賬戶上的款項轉(zhuǎn)移到活期存款賬戶上開將其存在儲蓄賬戶上的款項轉(zhuǎn)移到活期存款賬戶上開支票進行支付。支票進行支付。 是一種儲蓄和投資相結(jié)合是一種儲蓄和投資相結(jié)合的賬戶，可以支付利息而沒有利率上限，不屬于轉(zhuǎn)賬的賬戶，可以支付利息而沒有

17、利率上限，不屬于轉(zhuǎn)賬賬戶。賬戶。 該基金的投資對象為國庫券、大該基金的投資對象為國庫券、大額存單以及其他高質(zhì)短期的金融資產(chǎn)。額存單以及其他高質(zhì)短期的金融資產(chǎn)。 清掃賬戶是美國商業(yè)銀行為改善對客戶的服清掃賬戶是美國商業(yè)銀行為改善對客戶的服務(wù)，增強吸收存款的能力而設(shè)立的一種新型存款賬戶。在此賬務(wù)，增強吸收存款的能力而設(shè)立的一種新型存款賬戶。在此賬戶內(nèi)，如果存款超過一定的余額，超過的部分即可轉(zhuǎn)入貨幣市戶內(nèi)，如果存款超過一定的余額，超過的部分即可轉(zhuǎn)入貨幣市場基金，按市場利率付息。場基金，按市場利率付息。 協(xié)定賬戶是一種在活期存款賬戶、可轉(zhuǎn)讓支協(xié)定賬戶是一種在活期存款賬戶、可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶、貨幣市場基

18、金賬戶之間自動轉(zhuǎn)賬的賬戶。付命令賬戶、貨幣市場基金賬戶之間自動轉(zhuǎn)賬的賬戶。 股金匯票賬戶由美國信用協(xié)會股金匯票賬戶由美國信用協(xié)會創(chuàng)辦，規(guī)定其會員存款可為其協(xié)會的股金立賬，在支創(chuàng)辦，規(guī)定其會員存款可為其協(xié)會的股金立賬，在支付時可以開出股金匯票對第三者進行支付，存款也按付時可以開出股金匯票對第三者進行支付，存款也按余額計息，這樣股金成了活期存款，股金匯票成了支余額計息，這樣股金成了活期存款，股金匯票成了支票。這種賬戶實際上是一種既可使用支票又有利息收票。這種賬戶實際上是一種既可使用支票又有利息收入的活期存款。入的活期存款。 銀團貸款具有以下特點：（銀團貸款具有以下特點：（1 1）金額較大，少）金額

19、較大，少則千萬美元多則上億美元；（則千萬美元多則上億美元；（2 2）利率可以是固定利率，也可）利率可以是固定利率，也可以是浮動利率；（以是浮動利率；（3 3）期限長，最長可達）期限長，最長可達1515年；（年；（4 4）風險分散，）風險分散，貸款銀行可以避免對單個借款人過多的承擔借款風險。貸款銀行可以避免對單個借款人過多的承擔借款風險?？赊D(zhuǎn)讓貸款合同是為了轉(zhuǎn)移信用風險和可轉(zhuǎn)讓貸款合同是為了轉(zhuǎn)移信用風險和增強資產(chǎn)流動性而創(chuàng)新的貸款工具。最初貸款人的貸款承諾，增強資產(chǎn)流動性而創(chuàng)新的貸款工具。最初貸款人的貸款承諾，通過國際信貸二級市場轉(zhuǎn)移給別人。通過國際信貸二級市場轉(zhuǎn)移給別人。 消費信用是二戰(zhàn)之后發(fā)

20、展起來的新的資產(chǎn)業(yè)務(wù)。消費信用是二戰(zhàn)之后發(fā)展起來的新的資產(chǎn)業(yè)務(wù)。從償還期來看，消費信用可分為一次償還和分期償還的貸款和從償還期來看，消費信用可分為一次償還和分期償還的貸款和信用卡。信用卡。住房貸款業(yè)務(wù)創(chuàng)新內(nèi)容很多，主要有三大類：住房貸款業(yè)務(wù)創(chuàng)新內(nèi)容很多，主要有三大類：（1 1）標準固定利率貸款。（）標準固定利率貸款。（2 2）浮動利率抵押貸款。（）浮動利率抵押貸款。（3 3）可調(diào)整的抵押貸款。可調(diào)整的抵押貸款。這種方法將原來的缺乏流動性、非這種方法將原來的缺乏流動性、非標準、非市場、只能為金融機構(gòu)的部分資產(chǎn)記錄的貸款變成標準、非市場、只能為金融機構(gòu)的部分資產(chǎn)記錄的貸款變成了具有市場流動性的證券

21、。了具有市場流動性的證券。組合性融資是一種靈活的融資方式，包括組合性融資是一種靈活的融資方式，包括種類較多，例如商業(yè)票據(jù)、銀行承兌、短期現(xiàn)金預支、承諾種類較多，例如商業(yè)票據(jù)、銀行承兌、短期現(xiàn)金預支、承諾貸款等。貸款等。 不同國家兩家公司經(jīng)過協(xié)商以貸款形式向各不同國家兩家公司經(jīng)過協(xié)商以貸款形式向各自駐對方國家的子公司提供對等的本國貨幣，貸款期滿，再自駐對方國家的子公司提供對等的本國貨幣，貸款期滿，再由兩個子公司分別向?qū)Ψ侥腹練w還所借貨幣。由兩個子公司分別向?qū)Ψ侥腹練w還所借貨幣。 分享股權(quán)貸款是項目貸款的一種創(chuàng)新方分享股權(quán)貸款是項目貸款的一種創(chuàng)新方式。貸款銀行往往愿意接受低于市場利率，但以分享

22、貸款項式。貸款銀行往往愿意接受低于市場利率，但以分享貸款項目股權(quán)作為補償。目股權(quán)作為補償。自動出納機是電腦化的資金管理系統(tǒng)之一，自動出納機是電腦化的資金管理系統(tǒng)之一，是銀行為客戶提供的在銀行營業(yè)處所之外，辦理存款、取款及資金是銀行為客戶提供的在銀行營業(yè)處所之外，辦理存款、取款及資金劃撥的服務(wù)。劃撥的服務(wù)。 信用卡是一種在消費信用的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的非現(xiàn)金結(jié)算的金信用卡是一種在消費信用的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的非現(xiàn)金結(jié)算的金融工具。融工具。 電子計算機轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)是通過計算機系統(tǒng)和網(wǎng)電子計算機轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)是通過計算機系統(tǒng)和網(wǎng)絡(luò)把幾乎所有的銀行通過各個子系統(tǒng)聯(lián)結(jié)起來進行清算的系統(tǒng)。絡(luò)把幾乎所有的銀行通過各個子系統(tǒng)聯(lián)結(jié)起來進

23、行清算的系統(tǒng)。 環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會是一個環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會是一個專門為國際間銀行業(yè)服務(wù)的通訊系統(tǒng)。它使用標準的數(shù)據(jù)安排形式專門為國際間銀行業(yè)服務(wù)的通訊系統(tǒng)。它使用標準的數(shù)據(jù)安排形式傳遞各種信息。傳遞各種信息。 紐約同業(yè)電子結(jié)算系統(tǒng)是以紐約同業(yè)電子結(jié)算系統(tǒng)是以紐約的票據(jù)交換所為中心，由紐約的票據(jù)交換所為中心，由100100多家銀行參加的計算機網(wǎng)絡(luò)，多家銀行參加的計算機網(wǎng)絡(luò)，主要為國內(nèi)外銀行辦理有關(guān)歐洲美元的交換和清算。主要為國內(nèi)外銀行辦理有關(guān)歐洲美元的交換和清算。 金融工具創(chuàng)新主要指有價證券定價方法金融工具創(chuàng)新主要指有價證券定價方法的創(chuàng)新及的創(chuàng)新及20世紀世紀80年代以來出現(xiàn)的新的金融工具及

24、融資年代以來出現(xiàn)的新的金融工具及融資方式。方式。 1 1固定利率定價法創(chuàng)新固定利率定價法創(chuàng)新: :固定利率定價法創(chuàng)新的金融工具主要有固定利率定價法創(chuàng)新的金融工具主要有兩類：一類是零息票債券（兩類：一類是零息票債券（Zero coupon bondsZero coupon bonds），這是先以不足值），這是先以不足值發(fā)行（即按照債券面值折價發(fā)行）、不要求定期支付利息、到期一發(fā)行（即按照債券面值折價發(fā)行）、不要求定期支付利息、到期一次還本的長期債券；另一類是拆息票債券（次還本的長期債券；另一類是拆息票債券（Stripped bondsStripped bonds）, ,這是這是其息票與本金可分開

25、進行交易的其息票與本金可分開進行交易的“可拆開可拆開”式債券，主要用于將固式債券，主要用于將固定利率債券轉(zhuǎn)變?yōu)榱阆⑵眰驅(qū)⒏鞣N債券本金與息票拆開后重新定利率債券轉(zhuǎn)變?yōu)榱阆⑵眰驅(qū)⒏鞣N債券本金與息票拆開后重新組合。組合。2 2浮動利率定價法創(chuàng)新浮動利率定價法創(chuàng)新: :在浮動利率票據(jù)基礎(chǔ)上，以浮動利率定在浮動利率票據(jù)基礎(chǔ)上，以浮動利率定價法創(chuàng)新的金融工具主要有：（價法創(chuàng)新的金融工具主要有：（1 1）利率上下限定價法。（）利率上下限定價法。（2 2）利率）利率封頂和加環(huán)定價法的浮動利率票據(jù)。（封頂和加環(huán)定價法的浮動利率票據(jù)。（3 3）轉(zhuǎn)息浮動利率票據(jù)。（）轉(zhuǎn)息浮動利率票據(jù)。（4 4）錯配浮動利率

26、票據(jù)。（錯配浮動利率票據(jù)。（5 5）逆向定價法。（）逆向定價法。（6 6）滾動定價法。（）滾動定價法。（7 7）上）上升和下降息票定價法。（升和下降息票定價法。（8 8）不加鎖定價法。）不加鎖定價法。1 1歐洲票據(jù)信貸（歐洲票據(jù)信貸（EuronotesEuronotes）: :由借款人發(fā)行一系列短由借款人發(fā)行一系列短期票據(jù)而籌集中期資金的融資方式，歐洲票據(jù)主要以美元和歐洲期票據(jù)而籌集中期資金的融資方式，歐洲票據(jù)主要以美元和歐洲貨幣單位（貨幣單位（ECUECU）發(fā)行。）發(fā)行。 2 2展期包銷融資（展期包銷融資（RUFRUF）: :一種介乎傳統(tǒng)的辛迪加貸款和發(fā)一種介乎傳統(tǒng)的辛迪加貸款和發(fā)行國際債券

27、之間的融資方式。行國際債券之間的融資方式。 3 3票據(jù)發(fā)行融資（票據(jù)發(fā)行融資（NIFNIF）: :銀行保證借款人在若干年內(nèi)通過銀行保證借款人在若干年內(nèi)通過連續(xù)發(fā)行一系列短期票據(jù)獲得中長期資金的融資方式。連續(xù)發(fā)行一系列短期票據(jù)獲得中長期資金的融資方式。 4 4可轉(zhuǎn)讓貸款債券（可轉(zhuǎn)讓貸款債券（Transferable Loan IssuanceTransferable Loan Issuance，TLITLI）: :是由貸款銀行發(fā)行、賣給其他銀行或債券投資者，其發(fā)是由貸款銀行發(fā)行、賣給其他銀行或債券投資者，其發(fā)行總額、期限、貨幣、利率都與原貸款相同的金融工具。行總額、期限、貨幣、利率都與原貸款相同

28、的金融工具。 5 5累進償付貸款累進償付貸款: :這種貸款方式與上升息票定價法有類似特這種貸款方式與上升息票定價法有類似特點，但也有本質(zhì)區(qū)別，前者是貸款，而后者是有價證券定價發(fā)行。點，但也有本質(zhì)區(qū)別，前者是貸款，而后者是有價證券定價發(fā)行。 金融機構(gòu)創(chuàng)新主要體現(xiàn)在非銀行金融機金融機構(gòu)創(chuàng)新主要體現(xiàn)在非銀行金融機構(gòu)發(fā)展和跨國銀行發(fā)展等方面。構(gòu)發(fā)展和跨國銀行發(fā)展等方面。養(yǎng)老基金是向社會退休人員、雇員、工會提供社會養(yǎng)老基金是向社會退休人員、雇員、工會提供社會保險的機構(gòu)。該基金由參加基金的人員交納款項獲得資金來源。保險的機構(gòu)。該基金由參加基金的人員交納款項獲得資金來源。支付養(yǎng)老金有兩種方式：（支付養(yǎng)老金有

29、兩種方式：（1 1）限定交款的支付方式。）限定交款的支付方式。 （2 2）限定福利交款的支付方式。限定福利交款的支付方式。 住房金融機構(gòu)是專業(yè)性較強的專門從事房屋融住房金融機構(gòu)是專業(yè)性較強的專門從事房屋融資的互助性非銀行金融機構(gòu)。其業(yè)務(wù)范圍主要有：（資的互助性非銀行金融機構(gòu)。其業(yè)務(wù)范圍主要有：（1 1）鼓勵）鼓勵房屋所有者儲蓄；（房屋所有者儲蓄；（2 2）通過實行免征稅鼓勵使用住房貸款；）通過實行免征稅鼓勵使用住房貸款；（3 3）充當政府分配住房建設(shè)資金的機構(gòu)；（）充當政府分配住房建設(shè)資金的機構(gòu)；（4 4）參與和發(fā)展?。﹨⑴c和發(fā)展住房融資市場。房融資市場。 一般而言，信用合作社可以分為兩大類，

30、一般而言，信用合作社可以分為兩大類，第一類是作為農(nóng)村金融機構(gòu)直接服務(wù)于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，第二類第一類是作為農(nóng)村金融機構(gòu)直接服務(wù)于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，第二類是作為本國中央銀行直接實施貨幣政策的金融結(jié)構(gòu)。是作為本國中央銀行直接實施貨幣政策的金融結(jié)構(gòu)。 郵政金融機構(gòu)是充分利用郵政辦事機郵政金融機構(gòu)是充分利用郵政辦事機構(gòu)密度高、營業(yè)時間長和郵電部門廣泛的電訊網(wǎng)絡(luò)的有利構(gòu)密度高、營業(yè)時間長和郵電部門廣泛的電訊網(wǎng)絡(luò)的有利條件經(jīng)營儲蓄和匯兌業(yè)務(wù)的非銀行金融機構(gòu)。條件經(jīng)營儲蓄和匯兌業(yè)務(wù)的非銀行金融機構(gòu)。 互助基金是通過向個人投資者發(fā)行股票來互助基金是通過向個人投資者發(fā)行股票來籌措資金用于購買證券的非銀行金融機構(gòu)?；I措資金用于購

31、買證券的非銀行金融機構(gòu)?？鐕y行與一般銀行相比具有以下特征：跨國銀行與一般銀行相比具有以下特征：（1 1）跨國銀行集中和擴散的決策系統(tǒng)。（）跨國銀行集中和擴散的決策系統(tǒng)。（2 2）跨國銀行國）跨國銀行國際網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。（際網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。（3 3）國際銀行聯(lián)合組織形式。）國際銀行聯(lián)合組織形式。金融市場創(chuàng)新主要體現(xiàn)在金融期貨、期權(quán)金融市場創(chuàng)新主要體現(xiàn)在金融期貨、期權(quán)市場、互換市場、外匯市場等主要方面，前三種類型的市場市場、互換市場、外匯市場等主要方面，前三種類型的市場已經(jīng)在本書的第五章第五節(jié)做了介紹，這里重點介紹外匯市已經(jīng)在本書的第五章第五節(jié)做了介紹，這里重點介紹外匯市場創(chuàng)新的主要類型。場創(chuàng)新的主要類型。

32、可變式遠期外匯交易（可變式遠期外匯交易（The Break Forward）又稱破約式遠期外匯交易，由米蘭蒙塔吉銀行）又稱破約式遠期外匯交易，由米蘭蒙塔吉銀行（Midland，Montago）首創(chuàng)，其具體做法是：交易雙方簽）首創(chuàng)，其具體做法是：交易雙方簽訂遠期外匯買賣合同，但允許期權(quán)打破它；規(guī)定一個固定匯訂遠期外匯買賣合同，但允許期權(quán)打破它；規(guī)定一個固定匯率，低于此匯率時，客戶不承擔損失；規(guī)定一個破約匯率率，低于此匯率時，客戶不承擔損失；規(guī)定一個破約匯率（break rate），一般由銀行規(guī)定（也可由客戶指定破約匯），一般由銀行規(guī)定（也可由客戶指定破約匯率后，銀行再計算出固定匯率），客戶可以打

33、破原定交易，率后，銀行再計算出固定匯率），客戶可以打破原定交易，自己利用市場有利形勢進行買賣，其損失只限于固定匯率與自己利用市場有利形勢進行買賣，其損失只限于固定匯率與破約匯率之間的差額；期權(quán)保險費包括在遠期匯率之內(nèi)，不破約匯率之間的差額；期權(quán)保險費包括在遠期匯率之內(nèi)，不用另付。用另付。分利式遠期外匯交易（分利式遠期外匯交易（The Participating Forward）的所謂）的所謂“分利分利”即銀行與客戶分享客即銀行與客戶分享客戶所獲利益，這種交易也是把期權(quán)和遠期外匯買賣結(jié)合起來的，戶所獲利益，這種交易也是把期權(quán)和遠期外匯買賣結(jié)合起來的，但它比以上可變式遠期外匯交易更加靈活，它最早由

34、所羅門但它比以上可變式遠期外匯交易更加靈活，它最早由所羅門（Solomon）銀行推出。）銀行推出。圓筒式期權(quán)交易（圓筒式期權(quán)交易（The Cylinder）是在）是在匯率有利時，客戶放棄部分應(yīng)得收益，換取少付部分費用而仍匯率有利時，客戶放棄部分應(yīng)得收益，換取少付部分費用而仍得到避免匯率風險之保障的外匯交易方式，由花旗銀行首創(chuàng)。得到避免匯率風險之保障的外匯交易方式，由花旗銀行首創(chuàng)。 定幅式遠期外匯交易（定幅式遠期外匯交易（The Ranged Forward）是在圓筒式期權(quán)基礎(chǔ)上演變而來的，它旨）是在圓筒式期權(quán)基礎(chǔ)上演變而來的，它旨在將匯率波動限定在一定幅度或范圍內(nèi)，從而使客戶在匯率漲在將匯率波

35、動限定在一定幅度或范圍內(nèi)，從而使客戶在匯率漲跌不定情況下仍能獲得相對穩(wěn)定的收益。跌不定情況下仍能獲得相對穩(wěn)定的收益。 投標期間買匯期權(quán)（投標期間買匯期權(quán)（Tender to Contract Option）是銀行根據(jù)參加投標客戶特點而設(shè)計的一）是銀行根據(jù)參加投標客戶特點而設(shè)計的一種外匯交易方式。銀行推出的投標期間買匯期權(quán)克服了單獨使種外匯交易方式。銀行推出的投標期間買匯期權(quán)克服了單獨使用遠期外匯交易方式或外匯期權(quán)交易方式的缺陷，使客戶在參用遠期外匯交易方式或外匯期權(quán)交易方式的缺陷，使客戶在參與投標的同時能有效地避免匯率風險。與投標的同時能有效地避免匯率風險。防止出口投標風險期權(quán)（防止出口投標風

36、險期權(quán)（Export Tender Risk Avoidance Option）是由漢布羅斯銀行首創(chuàng)的，）是由漢布羅斯銀行首創(chuàng)的，其特點和做法是：（其特點和做法是：（1）若客戶中標，在市場匯率發(fā)生不利于）若客戶中標，在市場匯率發(fā)生不利于客戶的變動時，客戶可以得到保護；（客戶的變動時，客戶可以得到保護；（2）期權(quán)保險費事先必）期權(quán)保險費事先必須交足，若未中標，銀行退回保險費的一半，但客戶就放棄了須交足，若未中標，銀行退回保險費的一半，但客戶就放棄了因匯率變動有利而獲利的機會。因匯率變動有利而獲利的機會。投標中分享權(quán)益的期權(quán)（投標中分享權(quán)益的期權(quán)（Share Currency Option Und

37、er Tender）是銀行為了方便參加國際）是銀行為了方便參加國際投標人分攤，這樣投標人只需支付正常費用的一部分就能買到投標人分攤，這樣投標人只需支付正常費用的一部分就能買到期權(quán)而獲得保障，無后顧之憂地參加投標。期權(quán)而獲得保障，無后顧之憂地參加投標。 金融機構(gòu)運作效率提高效應(yīng)：金融機構(gòu)運作效率提高效應(yīng)：金融機構(gòu)的運金融機構(gòu)的運作效率通過金融機構(gòu)的活動能力及活動效作效率通過金融機構(gòu)的活動能力及活動效用表現(xiàn)出來。用表現(xiàn)出來。首先，金融創(chuàng)新造成金融機構(gòu)業(yè)務(wù)的多元化。首先，金融創(chuàng)新造成金融機構(gòu)業(yè)務(wù)的多元化。金融工具的創(chuàng)新，金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新及金融交易金融工具的創(chuàng)新，金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新及金融交易方式的創(chuàng)新使金融

38、機構(gòu)的滲透力大大增強。方式的創(chuàng)新使金融機構(gòu)的滲透力大大增強。其次，金融創(chuàng)新使消費者（金融創(chuàng)新的需求者）其次，金融創(chuàng)新使消費者（金融創(chuàng)新的需求者）對金融機構(gòu)提供服務(wù)的便利和滿足程度提高。對金融機構(gòu)提供服務(wù)的便利和滿足程度提高。金融創(chuàng)新與金融改革二者相互金融創(chuàng)新與金融改革二者相互促進。促進。一方面，金融創(chuàng)新是金融改革的結(jié)果，正是由于金融一方面，金融創(chuàng)新是金融改革的結(jié)果，正是由于金融改革使金融體系發(fā)生了深刻變化，才出現(xiàn)金融機構(gòu)多改革使金融體系發(fā)生了深刻變化，才出現(xiàn)金融機構(gòu)多元化、金融業(yè)務(wù)的全能化及金融工具的多樣化等方面元化、金融業(yè)務(wù)的全能化及金融工具的多樣化等方面的金融創(chuàng)新；的金融創(chuàng)新；另一方面，金

39、融創(chuàng)新又促進了金融改革。金融業(yè)務(wù)和另一方面，金融創(chuàng)新又促進了金融改革。金融業(yè)務(wù)和金融工具的創(chuàng)新使傳統(tǒng)的金融制度成為金融業(yè)進一步金融工具的創(chuàng)新使傳統(tǒng)的金融制度成為金融業(yè)進一步發(fā)展的障礙，促進金融制度進行相應(yīng)的改革和調(diào)整，發(fā)展的障礙，促進金融制度進行相應(yīng)的改革和調(diào)整，并鼓勵和刺激新一輪的金融創(chuàng)新。并鼓勵和刺激新一輪的金融創(chuàng)新。 金融深化一般可用貨幣化比率金融深化一般可用貨幣化比率（M2GDP）、金融相關(guān)比率（金融資產(chǎn)與國內(nèi)）、金融相關(guān)比率（金融資產(chǎn)與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比）、金融資產(chǎn)的多樣化、金融機構(gòu)生產(chǎn)總值之比）、金融資產(chǎn)的多樣化、金融機構(gòu)種類和數(shù)量的增加以及金融資產(chǎn)發(fā)展的規(guī)范化來種類和數(shù)量的增加以及

40、金融資產(chǎn)發(fā)展的規(guī)范化來衡量。衡量。第一，金融創(chuàng)新削弱了中央銀行控制貨幣供給的能力。第一，金融創(chuàng)新削弱了中央銀行控制貨幣供給的能力。 第二，金融創(chuàng)新使貨幣政策的傳導機制發(fā)生變化。第二，金融創(chuàng)新使貨幣政策的傳導機制發(fā)生變化。 第三，金融創(chuàng)新增大了貨幣政策傳導時滯的不確定性。第三，金融創(chuàng)新增大了貨幣政策傳導時滯的不確定性。 金融創(chuàng)新的風險積累和金融創(chuàng)新的風險積累和傳染效應(yīng)主要是由金融創(chuàng)新工具的特點和金融傳染效應(yīng)主要是由金融創(chuàng)新工具的特點和金融創(chuàng)新所帶來的交易方式的改變所決定的。創(chuàng)新所帶來的交易方式的改變所決定的。 首先，金融創(chuàng)新工具首先，金融創(chuàng)新工具“以小博大以小博大”的杠桿性可的杠桿性可能給交易者

41、帶來高收入，也可能帶來巨額損失。能給交易者帶來高收入，也可能帶來巨額損失。其次，金融創(chuàng)新工具具有虛擬性。此外，由于其次，金融創(chuàng)新工具具有虛擬性。此外，由于金融創(chuàng)新所帶來的交易方式的改變，也會使金金融創(chuàng)新所帶來的交易方式的改變，也會使金融機構(gòu)面臨一些經(jīng)營風險。融機構(gòu)面臨一些經(jīng)營風險。金融風險的定義及特征金融風險的定義及特征定義：定義：金融風險，是指在金融活動中，由于各金融風險，是指在金融活動中，由于各種隨機因素的存在，使金融機構(gòu)、投資者等參種隨機因素的存在，使金融機構(gòu)、投資者等參加金融活動的各個經(jīng)濟主體的實際收益與預期加金融活動的各個經(jīng)濟主體的實際收益與預期收益發(fā)生背離的不確定性或資產(chǎn)遭受損失的

42、可收益發(fā)生背離的不確定性或資產(chǎn)遭受損失的可能性。能性。 主要特征：主要特征：擴散性擴散性破壞性破壞性隱蔽性隱蔽性突發(fā)性突發(fā)性1. 可控性可控性 （一）信用風險：（一）信用風險：又稱違約風險，是指在信用活動中，由于一又稱違約風險，是指在信用活動中，由于一方在合同期滿后不能及時或根本無法履行合同而給另一方造成損方在合同期滿后不能及時或根本無法履行合同而給另一方造成損失的可能性。失的可能性。 （二）流動性風險：（二）流動性風險：流動性風險是指金融機構(gòu)由于資金頭寸安流動性風險是指金融機構(gòu)由于資金頭寸安排不當，無力滿足債權(quán)人提存和清算支付的要求，使金融機構(gòu)信排不當，無力滿足債權(quán)人提存和清算支付的要求，使

43、金融機構(gòu)信譽下降甚至發(fā)生擠兌危機的可能性。譽下降甚至發(fā)生擠兌危機的可能性。 （三）利率風險：（三）利率風險：又稱市場風險，是指在市場利率變化的情況又稱市場風險，是指在市場利率變化的情況下，由于金融機構(gòu)的資產(chǎn)項目和負債項目利率沒有隨市場利率變下，由于金融機構(gòu)的資產(chǎn)項目和負債項目利率沒有隨市場利率變化而調(diào)整或調(diào)整不當，而使其凈利息收入減少或利息支出擴大而化而調(diào)整或調(diào)整不當，而使其凈利息收入減少或利息支出擴大而形成損失的可能性。形成損失的可能性。 （四）匯率風險：（四）匯率風險：匯率風險是指因外匯市場匯率波動而給外匯匯率風險是指因外匯市場匯率波動而給外匯投資者帶來潛在損失或使其外匯投資的預期收益率下

44、降的可能性。投資者帶來潛在損失或使其外匯投資的預期收益率下降的可能性。 （五）購買力風險：（五）購買力風險：又稱通貨膨脹風險，是指金融活動中的收又稱通貨膨脹風險，是指金融活動中的收入和本金因通貨膨脹的存在而出現(xiàn)實際購買力相對于名義貨幣數(shù)量入和本金因通貨膨脹的存在而出現(xiàn)實際購買力相對于名義貨幣數(shù)量而下降的可能性。而下降的可能性。 （六）操作風險：（六）操作風險：又稱經(jīng)營風險，是指金融機構(gòu)在經(jīng)營活動中，又稱經(jīng)營風險，是指金融機構(gòu)在經(jīng)營活動中，由于決策失誤、資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)比例安排失當、過度使用金融衍生工由于決策失誤、資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)比例安排失當、過度使用金融衍生工具、內(nèi)部管理失控等各種原因?qū)е聯(lián)p失的可能性

45、。具、內(nèi)部管理失控等各種原因?qū)е聯(lián)p失的可能性。 （七）政策性風險和國家風險：（七）政策性風險和國家風險：前者是指由于國家宏觀經(jīng)濟前者是指由于國家宏觀經(jīng)濟政策不合時宜或政府部門對金融機構(gòu)的不適當干預，而造成金融業(yè)政策不合時宜或政府部門對金融機構(gòu)的不適當干預，而造成金融業(yè)經(jīng)營發(fā)展的政策環(huán)境惡化、收益下降或發(fā)生損失的可能性；后者是經(jīng)營發(fā)展的政策環(huán)境惡化、收益下降或發(fā)生損失的可能性；后者是指擁有國外債權(quán)的金融機構(gòu)，由于債務(wù)方所在國的政治、經(jīng)濟、社指擁有國外債權(quán)的金融機構(gòu)，由于債務(wù)方所在國的政治、經(jīng)濟、社會環(huán)境等發(fā)生變化而導致債務(wù)人不能按合同償還債務(wù)本息的可能性。會環(huán)境等發(fā)生變化而導致債務(wù)人不能按合同償還債務(wù)本息的可能性。 由一個國家由一個國家( (或地區(qū)或地區(qū)) )的中央銀行或其他金融當局依的中央銀行或其他金融當局依據(jù)國家法律的授權(quán)對金融業(yè)實施監(jiān)督和管理，被簡據(jù)國家法律的授權(quán)對金融業(yè)實施監(jiān)督和管理，被簡稱為金融監(jiān)管，它開始于稱為金融監(jiān)管，它開始于2020世紀世紀3030年代后的經(jīng)濟和年代后的經(jīng)濟和金融大危機之后，其核心目的在于保護公眾利益，金融大危機之后，其核心目的在于保護公眾利益，保證金融業(yè)的安全、穩(wěn)定和效率。保證金融業(yè)的安全、穩(wěn)定和效率。包括兩