財務(wù)報告質(zhì)量和投資效率之間的關(guān)系

1、How does Financial reporting quality relate toinvestment efciency?財務(wù)報告質(zhì)量和投資效率之間的關(guān)系(BHV,2009)v一、理論研究樹v二、論證過程v三、文章的貢獻v四、文章的擴展一、理論研究樹1MM(1958)3Stein(2003)4Leuz and verrecchiia(2008)Bushman and Smith(2001)Healy and Palepu(2001)Lsnbert(2007)Biddle et al(2009)5Myers and Mailuf(1984)6Biddle and Hilary(2006

2、)2Mcnichols and Stubben(2008)Kedia and Philippon(2009)Beatty et al(2009)v 在完美市場中，MM（1958）對盈余質(zhì)量與企業(yè)投資行為決策問題作出了開創(chuàng)性的研究。即企業(yè)的最優(yōu)資本存量與財務(wù)因素無關(guān)，資本的籌資成本或者預期獲利程度僅僅導致投資的周期性波動。v McNichols和Stubben(2008)、Kedia和Philippon(2009)和Beatty et al(2009)等指出高質(zhì)量財務(wù)報告也能幫助公司管理層形成更準確的未來成長和產(chǎn)品需求的預期,識別更好的投資機會,由此即使在無道德風險和(或)逆向選擇的世界里也能提

3、高公司投資效率。v 現(xiàn)實世界中,稅收和交易成本等因素的存在,使得市場不可能如此完美地運行,公司始終面臨著投資不足或者投資過度的風險,從而影響公司投資效率(Stein,2003)v 資本市場顯著不完善，存在信息不對稱問題。高質(zhì)量財務(wù)報告可以通過消除信息不對稱增加投資有效性（Leuz and Verrecchiia,2008）;v透明的財務(wù)報告能通過改善契約和監(jiān)督來降低道德風險和逆向選擇,因而高質(zhì)量財務(wù)報告能通過減少這些融資摩擦而提高公司投資效率(Bushman and Smith, 2001; Biddle et al, 2009)v高質(zhì)量的財務(wù)報告可以降低外部融資成本，提升投資效率（Myers

4、 and Mailuf,1984)vBiddle and Hilary (2006)發(fā)現(xiàn)高質(zhì)量的財務(wù)報告可以降低投資現(xiàn)金流的敏感性，從而提高投資效率 以上的研究都是研究了財務(wù)報告質(zhì)量和投資效率之間的關(guān)系，而沒有區(qū)分過度投資和投資不足高 財 務(wù) 報 告 質(zhì) 量信 息 不 對 稱道 德 風 險逆 向 選 擇過 度 投 資投 資 不 足NPV0接 受拒 絕二、論證過程提出假設(shè)v H1a.財務(wù)報告的質(zhì)量和過度投資是負相關(guān)的 v H1b. 財務(wù)報告的質(zhì)量和投資不足是負相關(guān)的v 管理機制和低水平的投資不足或者過度投資有關(guān)系變量設(shè)計 構(gòu)造模型 財務(wù)報告質(zhì)量衡量 AQ是衡量應計質(zhì)量的指標 AQWi 是修正后的

5、衡量應計質(zhì)量的指標 FOG用來衡量財務(wù)報告的可理解性 FRQ Index是（AQ,AQWi ,FOG）的平均數(shù) 管理機制的衡量 institutional ownership, analyst coverage, the market for corporatev 10v 1+20v 20v 在投資不足的情況下，高質(zhì)量的財務(wù)報告可以幫助增加企業(yè)的投資額v 在過度投資時，2測量的是過度投資和財務(wù)報告質(zhì)量對投資額的增量效果，那么1+2的數(shù)值則計量了企業(yè)傾向過度投資時，財務(wù)報告質(zhì)量對投資額的總量的影響，若1+20說明了財務(wù)報告質(zhì)量與過度投資負相關(guān)。ABv （Myer,1997;Jenson,1986

6、）v 低現(xiàn)金高杠桿投資不足v 高現(xiàn)金低杠桿過度投資v 補充測試數(shù)據(jù)分析v樣本期：1993-2005v樣本數(shù)：34791vPanelA：描述性統(tǒng)計vPanelB：主要指標之間的相關(guān)關(guān)系三、文章貢獻v雖然之前的文獻和研究指出，高質(zhì)量的財務(wù)報告可以增加投資效率但沒有相關(guān)的文獻研究財務(wù)報告質(zhì)量是如何作用于投資效率的過程，也就是說財務(wù)報告的高質(zhì)量是否是通過減少投資不足以及過度投資的行為，來增加企業(yè)的資本投資效率。因此本文就從這里人手，考察財務(wù)報告質(zhì)量的高低是否能夠影響過度投資以及投資不足。四、文章的擴展v（1）探索財務(wù)報告質(zhì)量和投資效率之間的因果關(guān)系；（2）探索投資的其他維度，比如投資活動的風險。v從兩種非效率形式入手，沒有