財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量和投資效率之間的關(guān)系

1、How does Financial reporting quality relate toinvestment efciency?財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量和投資效率之間的關(guān)系(BHV,2009)v一、理論研究樹v二、論證過程v三、文章的貢獻(xiàn)v四、文章的擴(kuò)展一、理論研究樹1MM(1958)3Stein(2003)4Leuz and verrecchiia(2008)Bushman and Smith(2001)Healy and Palepu(2001)Lsnbert(2007)Biddle et al(2009)5Myers and Mailuf(1984)6Biddle and Hilary(2006

2、)2Mcnichols and Stubben(2008)Kedia and Philippon(2009)Beatty et al(2009)v 在完美市場(chǎng)中，MM（1958）對(duì)盈余質(zhì)量與企業(yè)投資行為決策問題作出了開創(chuàng)性的研究。即企業(yè)的最優(yōu)資本存量與財(cái)務(wù)因素?zé)o關(guān)，資本的籌資成本或者預(yù)期獲利程度僅僅導(dǎo)致投資的周期性波動(dòng)。v McNichols和Stubben(2008)、Kedia和Philippon(2009)和Beatty et al(2009)等指出高質(zhì)量財(cái)務(wù)報(bào)告也能幫助公司管理層形成更準(zhǔn)確的未來成長(zhǎng)和產(chǎn)品需求的預(yù)期,識(shí)別更好的投資機(jī)會(huì),由此即使在無道德風(fēng)險(xiǎn)和(或)逆向選擇的世界里也能提

3、高公司投資效率。v 現(xiàn)實(shí)世界中,稅收和交易成本等因素的存在,使得市場(chǎng)不可能如此完美地運(yùn)行,公司始終面臨著投資不足或者投資過度的風(fēng)險(xiǎn),從而影響公司投資效率(Stein,2003)v 資本市場(chǎng)顯著不完善，存在信息不對(duì)稱問題。高質(zhì)量財(cái)務(wù)報(bào)告可以通過消除信息不對(duì)稱增加投資有效性（Leuz and Verrecchiia,2008）;v透明的財(cái)務(wù)報(bào)告能通過改善契約和監(jiān)督來降低道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇,因而高質(zhì)量財(cái)務(wù)報(bào)告能通過減少這些融資摩擦而提高公司投資效率(Bushman and Smith, 2001; Biddle et al, 2009)v高質(zhì)量的財(cái)務(wù)報(bào)告可以降低外部融資成本，提升投資效率（Myers

4、 and Mailuf,1984)vBiddle and Hilary (2006)發(fā)現(xiàn)高質(zhì)量的財(cái)務(wù)報(bào)告可以降低投資現(xiàn)金流的敏感性，從而提高投資效率 以上的研究都是研究了財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量和投資效率之間的關(guān)系，而沒有區(qū)分過度投資和投資不足高 財(cái) 務(wù) 報(bào) 告 質(zhì) 量信 息 不 對(duì) 稱道 德 風(fēng) 險(xiǎn)逆 向 選 擇過 度 投 資投 資 不 足NPV0接 受拒 絕二、論證過程提出假設(shè)v H1a.財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量和過度投資是負(fù)相關(guān)的 v H1b. 財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量和投資不足是負(fù)相關(guān)的v 管理機(jī)制和低水平的投資不足或者過度投資有關(guān)系變量設(shè)計(jì) 構(gòu)造模型 財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量衡量 AQ是衡量應(yīng)計(jì)質(zhì)量的指標(biāo) AQWi 是修正后的

5、衡量應(yīng)計(jì)質(zhì)量的指標(biāo) FOG用來衡量財(cái)務(wù)報(bào)告的可理解性 FRQ Index是（AQ,AQWi ,FOG）的平均數(shù) 管理機(jī)制的衡量 institutional ownership, analyst coverage, the market for corporatev 10v 1+20v 20v 在投資不足的情況下，高質(zhì)量的財(cái)務(wù)報(bào)告可以幫助增加企業(yè)的投資額v 在過度投資時(shí)，2測(cè)量的是過度投資和財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量對(duì)投資額的增量效果，那么1+2的數(shù)值則計(jì)量了企業(yè)傾向過度投資時(shí)，財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量對(duì)投資額的總量的影響，若1+20說明了財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量與過度投資負(fù)相關(guān)。ABv （Myer,1997;Jenson,1986

6、）v 低現(xiàn)金高杠桿投資不足v 高現(xiàn)金低杠桿過度投資v 補(bǔ)充測(cè)試數(shù)據(jù)分析v樣本期：1993-2005v樣本數(shù)：34791vPanelA：描述性統(tǒng)計(jì)vPanelB：主要指標(biāo)之間的相關(guān)關(guān)系三、文章貢獻(xiàn)v雖然之前的文獻(xiàn)和研究指出，高質(zhì)量的財(cái)務(wù)報(bào)告可以增加投資效率但沒有相關(guān)的文獻(xiàn)研究財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量是如何作用于投資效率的過程，也就是說財(cái)務(wù)報(bào)告的高質(zhì)量是否是通過減少投資不足以及過度投資的行為，來增加企業(yè)的資本投資效率。因此本文就從這里人手，考察財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量的高低是否能夠影響過度投資以及投資不足。四、文章的擴(kuò)展v（1）探索財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量和投資效率之間的因果關(guān)系；（2）探索投資的其他維度，比如投資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。v從兩種非效率形式入手，沒有