期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展

1、LOGO第一章 期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展本 章 目 錄第一節(jié) 期貨交易產(chǎn)生的歷史概況1第二節(jié) 期貨交易所的發(fā)展趨勢2第三節(jié) 我國期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展 34第一節(jié) 期貨交易產(chǎn)生的歷史概況v 期貨交易的產(chǎn)生與發(fā)展 n13世紀 現(xiàn)貨交易獲得了廣泛發(fā)展，遠期合約（現(xiàn)貨交易獲得了廣泛發(fā)展，遠期合約（forward forward contracts contracts ）交易開始萌芽。）交易開始萌芽。n19世紀 現(xiàn)代意義上的期貨交易產(chǎn)生了。現(xiàn)代意義上的期貨交易產(chǎn)生了。 n20世紀 金融期貨的出現(xiàn)徹底改變了期貨市場的發(fā)展格局。金融期貨的出現(xiàn)徹底改變了期貨市場的發(fā)展格局。期貨交易的產(chǎn)生與發(fā)展 外匯期貨 芝加哥成

2、為糧食集散地 現(xiàn)貨交易普遍推行13世紀世紀遠期合約交易萌芽遠期合約交易萌芽 19世紀世紀現(xiàn)代期貨交易產(chǎn)生現(xiàn)代期貨交易產(chǎn)生 20世紀世紀金融期貨交易產(chǎn)生金融期貨交易產(chǎn)生 大宗現(xiàn)貨批發(fā)交易 簽訂遠期供貨合同 芝加哥期貨交易所成立 芝加哥結(jié)算機構(gòu)成立其它商品期貨交易迅速發(fā)展 利率期貨 股票價格指數(shù)期貨v 商品期貨發(fā)展歷程n農(nóng)產(chǎn)品類商品期貨的產(chǎn)生與發(fā)展 1919世紀后半葉，美國期貨市場迅速發(fā)展，各交易所相繼成立。世紀后半葉，美國期貨市場迅速發(fā)展，各交易所相繼成立。 1956年：堪薩斯市交易所成立 1870年：紐約棉花交易所成立 1914年：紐約咖啡交易所推出原糖期貨 1916年：紐約咖啡交易所改組為紐

3、約咖啡和糖交易所 一戰(zhàn)期間，商品價格大漲，美國政府暫停了小麥、糖、棉籽和棉一戰(zhàn)期間，商品價格大漲，美國政府暫停了小麥、糖、棉籽和棉籽油期貨，并建立起了一套涵蓋所有商品的價格管制系統(tǒng)，直到籽油期貨，并建立起了一套涵蓋所有商品的價格管制系統(tǒng)，直到1918年停戰(zhàn)協(xié)議簽署后，價格管制才被取消。年停戰(zhàn)協(xié)議簽署后，價格管制才被取消。 一戰(zhàn)后，期貨市場開始逐步走向完善，期貨業(yè)正式納入了聯(lián)邦政一戰(zhàn)后，期貨市場開始逐步走向完善，期貨業(yè)正式納入了聯(lián)邦政府的管理范圍。府的管理范圍。1922年，美國設(shè)立了谷物期貨管理局，這是聯(lián)邦年，美國設(shè)立了谷物期貨管理局，這是聯(lián)邦政府對美國期貨交易進行規(guī)范管理的開端。政府對美國期貨

4、交易進行規(guī)范管理的開端。 20世紀世紀30年代，以美國為首的西方國家遇到了前所未有的經(jīng)濟大年代，以美國為首的西方國家遇到了前所未有的經(jīng)濟大蕭條，但紐約與芝加哥的黃油與雞蛋交易仍然十分興旺發(fā)達。蕭條，但紐約與芝加哥的黃油與雞蛋交易仍然十分興旺發(fā)達。 20世紀世紀40年代，期貨市場再次面臨全球戰(zhàn)爭所帶來的價格管制。年代，期貨市場再次面臨全球戰(zhàn)爭所帶來的價格管制。 1940年，紐約商業(yè)交易所（年，紐約商業(yè)交易所（New York Mercantile Exchange，NYMEX）推出了土豆期貨。）推出了土豆期貨。 1948年，紐約商業(yè)交易所推出了洋蔥期貨。年，紐約商業(yè)交易所推出了洋蔥期貨。 二戰(zhàn)后

5、，二戰(zhàn)后，芝加哥商業(yè)交易所芝加哥商業(yè)交易所在原有的在原有的期貨品種期貨品種基礎(chǔ)上（基礎(chǔ)上（雞蛋、黃雞蛋、黃油、奶酪、洋蔥和土豆油、奶酪、洋蔥和土豆），又陸續(xù)上市了火雞、蘋果、家禽、冷），又陸續(xù)上市了火雞、蘋果、家禽、冷藏雞蛋、鐵和豬肚期貨。藏雞蛋、鐵和豬肚期貨。 1951年，日本的大板纖維交易所（年，日本的大板纖維交易所（1984年被合并為東京工業(yè)品年被合并為東京工業(yè)品交易所，交易所，TOCOM）推出了棉紗、毛線和人造纖維期貨。）推出了棉紗、毛線和人造纖維期貨。 1952年，日本神戶橡膠交易所（年，日本神戶橡膠交易所（1984年被合并為東京工業(yè)品交年被合并為東京工業(yè)品交易所）推出了天然橡膠期貨

6、。易所）推出了天然橡膠期貨。 20世紀世紀60年代，商品期貨空前活躍。年代，商品期貨空前活躍。l 1960年5月，悉尼的羊毛期貨交易所成立。 （即后來的悉尼期貨交易所Sydney Futures Exchange，SFE）l 1961年，芝加哥商業(yè)交易所推出冷凍豬肉期貨合約。l 1964年，芝加哥商業(yè)交易所推出活牛期貨。l 1966年，活豬期貨推出。l 1966年，紐約棉花交易所推出了冷凍濃縮柑橘汁期貨。l 1971年，芝加哥商業(yè)交易所推出飼養(yǎng)用小牛期貨。 世界主要農(nóng)產(chǎn)品類商品期貨上市簡表世界主要農(nóng)產(chǎn)品類商品期貨上市簡表 資料來源：作者根據(jù)所述文字資料整理而成農(nóng)產(chǎn)品類商品期貨交易類別品種簡表農(nóng)

7、產(chǎn)品類商品期貨交易類別品種簡表 谷物類谷物類大豆、豆粕、小麥、大麥、玉米、紅小豆、秈米、糙米、燕麥 纖維類纖維類棉花、棉紗、黃麻、生絲、干繭、人造纖維、羊毛 食品類食品類原糖、咖啡、可可、棕櫚油、冰凍桔子汁、淀粉 畜產(chǎn)類畜產(chǎn)類活豬、活牛、冷凍豬肉、豬腩 林產(chǎn)品類林產(chǎn)品類木材、天然橡膠、膠合板 油料油品類油料油品類豆油、花生仁、油菜籽、棉籽 n金屬期貨的產(chǎn)生與發(fā)展英國金屬期貨的出現(xiàn)英國金屬期貨的出現(xiàn) 19世紀6070年代，金屬期貨交易最初產(chǎn)生于英國。 1876年，倫敦金屬交易公司（即后來的倫敦金屬交易所）正式創(chuàng)建，主要從事銅和錫的期貨交易。 之后，倫敦金屬交易所的交易方式迅速發(fā)展，特別是以“交易

8、圈”方式進行的期貨交易已成為當時乃至現(xiàn)在倫敦金屬交易所最主要的交易方式。當時生鐵、鉛和鋅只是在“交易圈”外進行交易，又稱為“圈外交易”。 1920年，鉛、鋅兩種金屬被正式列入在“交易圈”內(nèi)進行交易，同時終止了生鐵的交易。在此后的幾十年里，倫敦金屬交易所交易的金屬只有銅、錫、鉛和鋅四種金屬。 1978年10月，倫敦金屬交易所首次引進了鋁交易，1979年7月又引進了鎳交易。 目前，倫敦金屬交易所交易的金屬已從最初的銅、錫兩個期貨品種發(fā)展到現(xiàn)在的七個期貨品種，即：銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫和鋁合金，形成了以這七大金屬為代表的國際金屬交易市場。 美國金屬期貨的出現(xiàn)美國金屬期貨的出現(xiàn) 美國金屬期貨的出現(xiàn)晚于

9、英國。19世紀末20世紀初以來，美國經(jīng)濟從以農(nóng)業(yè)為主轉(zhuǎn)向建立現(xiàn)代工業(yè)生產(chǎn)體系，期貨合約的種類逐漸從傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品類商品擴大到金屬、能源類商品。 1933年，紐約商品交易所（Commerce Exchange，COMEX）成立，由經(jīng)營皮革、生絲、橡膠和金屬的交易所合并而成。紐約商品交易所現(xiàn)在交易的交易品種有黃金、白銀、銅、鋁。 目前世界上主要的金屬期貨交易所目前世界上主要的金屬期貨交易所l 倫敦金屬交易所l 紐約商品交易所l 上海期貨交易所 （Shang Hai Futures Exchange，SHFE）n能源期貨的產(chǎn)生與發(fā)展能源期貨始于能源期貨始于19781978年，產(chǎn)生較晚，但發(fā)展很快。年，

10、產(chǎn)生較晚，但發(fā)展很快。目前國際期貨市場中能源期貨的品種主要包括原料油、取暖目前國際期貨市場中能源期貨的品種主要包括原料油、取暖油、燃料油（汽油）及丙烷、天然氣等。其中，原油期貨和油、燃料油（汽油）及丙烷、天然氣等。其中，原油期貨和汽油（燃料油）期貨的交易量最大，在能源期貨交易中占有汽油（燃料油）期貨的交易量最大，在能源期貨交易中占有絕對的交易份額。絕對的交易份額。原油的生產(chǎn)主要集中在中東地區(qū)，沙特阿拉伯、科威特、伊原油的生產(chǎn)主要集中在中東地區(qū)，沙特阿拉伯、科威特、伊朗、伊拉克都是主要的石油生產(chǎn)國，而美國、日本和歐洲各朗、伊拉克都是主要的石油生產(chǎn)國，而美國、日本和歐洲各國是石油的主要消費國。國是

11、石油的主要消費國。 目前，紐約商業(yè)交易所是世界上最具影響力的能源產(chǎn)品交易目前，紐約商業(yè)交易所是世界上最具影響力的能源產(chǎn)品交易所，上市的品種有原油、汽油、取暖油、丙烷等。該交易所所，上市的品種有原油、汽油、取暖油、丙烷等。該交易所在在20世紀世紀70年代遇到一系列麻煩，險些導(dǎo)致關(guān)閉。年代遇到一系列麻煩，險些導(dǎo)致關(guān)閉。l 1976年5月，5,000萬磅土豆違約事件，使生產(chǎn)者、會員與監(jiān)管者趨于分裂。l 1974年，紐約商業(yè)交易所嘗試推出了交割地為鹿特丹的燃料油期貨。l 1978年，不穩(wěn)定的原油價格影響著每一個工業(yè)化國家，紐約商業(yè)交易所推出了2號取暖油期貨合約，從此踏上了該交易所成功的能源期貨之路。l

12、 1979年3月，合約交割的庫存檢驗不合格，交易所立即停止了三月份合約的交易，并對四、五月份合約進行了清算。 19831983年，紐約商業(yè)交易所推出原油期貨。年，紐約商業(yè)交易所推出原油期貨。 19841984年，紐約商業(yè)交易所推出無鉛汽油期貨。年，紐約商業(yè)交易所推出無鉛汽油期貨。 19891989年，新加坡國際金融期交易所（年，新加坡國際金融期交易所（Singapore Internation Singapore Internation Monetary Futures ExchangeMonetary Futures Exchange，SIMEXSIMEX）推出了燃料油期貨。）推出了燃料油期

13、貨。 美國紐約商業(yè)交易所、英國倫敦國際石油交易所美國紐約商業(yè)交易所、英國倫敦國際石油交易所（International Petroleum ExchangeInternational Petroleum Exchange，IPEIPE）及新加坡國際）及新加坡國際金融期交易所是世界上主要的能源期貨交易所。金融期交易所是世界上主要的能源期貨交易所。世界主要商品期貨交易所及交易品種世界主要商品期貨交易所及交易品種資料來源：,2006；,2006；,2006；,2006；,2006；www.tocom.or.jp,2006；,2006；.au,2006第二節(jié) 期貨交易所的發(fā)展趨勢v 交易所的合并 世界

14、期貨交易所的現(xiàn)狀 世界各大洲均有期貨交易所，國際期貨交易中心主要集中在世界各大洲均有期貨交易所，國際期貨交易中心主要集中在芝加哥、紐約、倫敦、東京等地。芝加哥、紐約、倫敦、東京等地。 在在2020世紀世紀9090年代，德國、新加坡、韓國、香港、法國、巴西年代，德國、新加坡、韓國、香港、法國、巴西等國和地區(qū)的期貨市場發(fā)展較快。德國、新加坡、香港、韓國交等國和地區(qū)的期貨市場發(fā)展較快。德國、新加坡、香港、韓國交易品種增加，交易活躍，成交量逐漸增大，輻射面變廣，影響力易品種增加，交易活躍，成交量逐漸增大，輻射面變廣，影響力加強，這些國家和地區(qū)正在成為期貨市場新的增長中心。加強，這些國家和地區(qū)正在成為期

15、貨市場新的增長中心。期貨交易所的合并美國1994年8月3日，紐約商業(yè)交易所和紐約商品交易所合并，成為世界最大的商品期貨交易所。根據(jù)2003年5月達成的協(xié)議，芝加哥商業(yè)交易所為芝加哥期貨交易所產(chǎn)品提供清算及相關(guān)服務(wù)，于2004年1月2日開始執(zhí)行。芝加哥期貨交易所和芝加哥商業(yè)交易所合并是遲早的事情。歐洲1992年3月，倫敦國際金融期貨交易所與倫敦期權(quán)交易市場合并，引進了股票期權(quán)交易。1996年，倫敦國際金融期貨交易所又與倫敦商品交易所合并，加入了糖、土豆和其它農(nóng)產(chǎn)品期貨交易。1994年，德國期貨交易所與法蘭克福證券交易所合并成德國交易所有限公司。1998年9月德國期貨交易所與瑞士期權(quán)及金融期貨交易

16、所合并為歐洲期貨交易所。2000年9月22日，法國、比利時、荷蘭合并成立泛歐洲交易所。2002年，泛歐洲交易所完成對倫敦國際金融期貨交易所的戰(zhàn)略收購。至此，歐洲整合成歐洲期貨交易所和泛歐洲交易所兩個交易所。亞洲1984年11月，東京紡織商品交易所、東京橡膠交易所、大板纖維交易所和東京黃金交易所合并而成東京工業(yè)品交易所，是日本最大的交易所。1999年12月，新加坡股票交易所與新加坡國際金融交易所合并為新加坡交易所。2003年3月6日，香港期貨交易所與香港聯(lián)合交易所合并為香港交易所。v 交易的電子化、全球化n期貨交易電子化的優(yōu)勢一、提高了交易速度；一、提高了交易速度；二、降低了市場參與者的交易成本

17、；二、降低了市場參與者的交易成本； 三、突破了時空的限制，三、突破了時空的限制，增加了交易品種，增加了交易品種，擴大了市場履蓋面，擴大了市場履蓋面，延長了交易時間且更具連續(xù)性；延長了交易時間且更具連續(xù)性；四、交易更為公平，四、交易更為公平，無論市場參與者是否居住在同一城市，無論市場參與者是否居住在同一城市，只要通過許可，只要通過許可，都可參與同一市場的交易；都可參與同一市場的交易；五、具有更高的市場透明度和五、具有更高的市場透明度和較低的交易差錯率；較低的交易差錯率；六、電子交易的發(fā)展可以部分取代六、電子交易的發(fā)展可以部分取代交易大廳和經(jīng)紀人。交易大廳和經(jīng)紀人。n 期貨交易全球化的趨勢 一方面

18、，各國交易所積極吸引外國公司、個人參與本一方面，各國交易所積極吸引外國公司、個人參與本國期貨交易；國期貨交易； 另一方面，各國期貨交易所積極上市以外國金融工具另一方面，各國期貨交易所積極上市以外國金融工具為對象的期貨合約。為對象的期貨合約。 七大世界著名交易所期貨成交量排名（單位：億張）七大世界著名交易所期貨成交量排名（單位：億張）資料來源：,2006; ,2006; ,2006; ,2006;,2006;www.tocom.or.jp,2006;,2006v 交易所的公司化 近幾年來，世界上許多大型的證券交易所由會員制改為公司制，公司化已成為了全球交易所發(fā)展的一個新方向。 越來越多的期貨交易

19、所從傳統(tǒng)的非贏利性的會員制組織改造成贏利性的股份制公司，有的甚至成為上市公司。 由會員制改為公司制的交易所：由會員制改為公司制的交易所： 1993年：斯德哥爾摩證券交易所 1995年：赫爾辛基證券交易所 1996年：哥本哈根證券交易所 1997年：阿姆斯特丹證券交易所 1998年：澳大利亞證券交易所 2000 年底：芝加哥商業(yè)交易所 2000年：紐約商業(yè)交易所 2001年2月22日：倫敦國際石油交易所 另外：另外： 巴黎證券交易所 多倫多證券交易所 倫敦證券交易所 納斯達克交易所 紐約證券交易所 新加坡交易所 香港交易所也已加入了改制行列 上市交易的交易所：上市交易的交易所： 1998年10月

20、：澳大利亞證券交易所 2000年6月：香港交易所 2000年12月 ：新加坡交易所 2002年12月6日：芝加哥商業(yè)交易所 2005年：芝加哥期貨交易所第三節(jié) 我國期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展 我國期貨市場大致經(jīng)歷了4個發(fā)展階段： 發(fā)展探索階段（19881993年） 盲目發(fā)展階段（19931994年） 清理整頓階段（19941998年） 規(guī)范發(fā)展階段（1998年至今）我國期貨市場發(fā)展的歷程 發(fā)展探索階段發(fā)展探索階段 19881993年 盲目發(fā)展階段盲目發(fā)展階段 19931994年 清理整頓階段清理整頓階段19941998年 規(guī)范發(fā)展階段規(guī)范發(fā)展階段1998年至今1988年，期貨市場的研究被列入重點課題計劃。1990年10月12日，中國鄭州商品交易所創(chuàng)辦的糧食批發(fā)市場開業(yè)。1991年6月10日，深圳有色金屬期貨交易所成立。1992年5月，上海金屬交易所成立。1992年9月第一家期貨經(jīng)紀公司廣東萬通期貨經(jīng)紀公司成立1992年年底，中國國際期貨經(jīng)紀公司開業(yè)。1993年5月28日，鄭州糧食批發(fā)市場啟用中國鄭州商品交易所的名稱。1993年開始， “交易所” 大批出現(xiàn)，各地紛紛批準成立期貨經(jīng)紀公司。1994年5月，“交易所”約有40家，同時，400至500家期貨經(jīng)紀公司先后成立。各