第六章資本預(yù)算課件

1、財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理中山大學(xué)南方學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院第六章第六章 資本預(yù)算資本預(yù)算 主講人：寧軍容主講人：寧軍容 2016 2016年年1010月月主要內(nèi)容主要內(nèi)容 投資項(xiàng)目的價(jià)值評(píng)估步驟：投資項(xiàng)目的價(jià)值評(píng)估步驟：（1）估計(jì)資產(chǎn)在其壽命期內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量；（2）評(píng)估由資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)以確定恰當(dāng)?shù)幕貓?bào)率；（3）計(jì)算預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，即投資的價(jià)值；（4）將預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值與初始投資或資產(chǎn)成本進(jìn)行比較，也可計(jì)算出投資項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬率并將該項(xiàng)目的必要報(bào)酬率進(jìn)行比較。主要內(nèi)容主要內(nèi)容 結(jié)論結(jié)論：如果投資項(xiàng)目的預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值大于其成本(或者說(shuō),預(yù)期報(bào)酬率高于必要報(bào)酬率),該投資項(xiàng)目會(huì)增加公司的

2、價(jià)值。主要內(nèi)容主要內(nèi)容n投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法n投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)n投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析主要內(nèi)容主要內(nèi)容評(píng)價(jià)方法評(píng)價(jià)方法基本方法基本方法-現(xiàn)金現(xiàn)金流量折現(xiàn)法流量折現(xiàn)法凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法獲利指數(shù)獲利指數(shù)內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率法輔助方法輔助方法回收期法回收期法會(huì)計(jì)收益率法會(huì)計(jì)收益率法第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法一、非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法一、非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 非折現(xiàn)流量方法主要包括兩種：投資回收期法與會(huì)計(jì)收益率法。第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法（一）投資回收期（一）投資回收期（靜態(tài)回

3、收期、非折現(xiàn)回收期）（1）含義：回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間。（2）計(jì)算方法在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時(shí)：=原始投資額投資回收期每年現(xiàn)金凈流量第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法示例：有一個(gè)投資項(xiàng)目A方案，初始投資是12000萬(wàn)，每年流入的流量都是4600萬(wàn)，計(jì)算該投資多少年能收回投資？1200001234600 46004600回收期=12000/4600=2.61（年）第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法如果現(xiàn)金凈流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入設(shè)M是收回原始投資的前一年M=+1MM第年的尚未回收

4、額投資回收期第年的現(xiàn)金凈流量第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法 下面舉例說(shuō)明投資回收期的計(jì)算。某公司現(xiàn)在有兩個(gè)投資項(xiàng)目，項(xiàng)目A與項(xiàng)目B。兩個(gè)項(xiàng)目各年的預(yù)期現(xiàn)金流量如表6.1所示：年度年度預(yù)期稅后凈現(xiàn)金流量預(yù)期稅后凈現(xiàn)金流量A項(xiàng)目B項(xiàng)目0（30000）（30000）1150004000212000900038000130004300015000表表6.1 項(xiàng)目預(yù)期稅后凈現(xiàn)金流量表項(xiàng)目預(yù)期稅后凈現(xiàn)金流量表單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法項(xiàng)目A與項(xiàng)目B的投資回收期計(jì)算如表6.2所示：A項(xiàng)目：項(xiàng)目：現(xiàn)金流量累計(jì)現(xiàn)金流量原始投資（30

5、000）（30000）現(xiàn)金流入：第一年15000（15000）第二年12000（3000）第三年80005000第四年30008000投資回收期投資回收期=2+30008000=2.4年年表表6.2 A項(xiàng)目與項(xiàng)目與B項(xiàng)目的投資回收期項(xiàng)目的投資回收期 單位：萬(wàn)元第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法B項(xiàng)目：項(xiàng)目：現(xiàn)金流量累計(jì)現(xiàn)金流量原始投資（30000）（30000）現(xiàn)金流入：第一年4000(26000)第二年9000（17000）第三年13000(4000)第四年1500011000投資回收期投資回收期=3+400015000=3.3年年第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法

6、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法 利用投資回收期進(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)估的原則是：投資回收期越短越好，說(shuō)明投資回收的速度越快。一般而言，回收期越短的投資項(xiàng)目，其項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)越低，因?yàn)闀r(shí)間越長(zhǎng)越難以預(yù)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)越大。 通過(guò)表6.2的計(jì)算發(fā)現(xiàn)，A項(xiàng)目的投資回收期更短，因此優(yōu)于B項(xiàng)目。公司在進(jìn)行決策時(shí)，如果一個(gè)項(xiàng)目的回收期小于公司所確定的最大成本收回時(shí)間，那么它是可以接受的。第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法（3）指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)）指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)回收期法計(jì)算簡(jiǎn)便，并且容易為決策人所正確理解，可以大體上衡量項(xiàng)目的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)缺點(diǎn)不僅忽視了時(shí)間價(jià)值，而且沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流，也就是沒有衡量

7、盈利性。第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法（二）會(huì)計(jì)收益率法（二）會(huì)計(jì)收益率法 （1）特點(diǎn)：計(jì)算時(shí)使用會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)，以及普通會(huì)計(jì)的收益和成本觀念。（2）計(jì)算：=100%年平均凈收益會(huì)計(jì)收益率原始投資額第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法仍以仍以A、B項(xiàng)目為例：項(xiàng)目為例：A項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率=15000+12000+8000+30004100%=31.67%30000（）4000+9000+13000+150004100%=34.17%30000（）B項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率=根據(jù)會(huì)計(jì)收益率，B項(xiàng)目的盈利性更強(qiáng)。第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目

8、評(píng)價(jià)的基本方法（3）優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)它是一種衡量盈利性的簡(jiǎn)單方法，使用它是一種衡量盈利性的簡(jiǎn)單方法，使用的概念易于理解；使用財(cái)務(wù)報(bào)告的數(shù)據(jù)，的概念易于理解；使用財(cái)務(wù)報(bào)告的數(shù)據(jù)，容易取得；考慮了整個(gè)項(xiàng)目壽命期的全容易取得；考慮了整個(gè)項(xiàng)目壽命期的全部利潤(rùn)。部利潤(rùn)。缺點(diǎn)缺點(diǎn)使用賬面收益而非現(xiàn)金流量，忽視了折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響；忽視了凈收益的時(shí)間分布對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)價(jià)值的影響。第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法 【例題1多選題】下列關(guān)于評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)報(bào)酬率法的說(shuō)法中，正確的有（）。A.計(jì)算會(huì)計(jì)報(bào)酬率時(shí)，使用的是年平均凈收益B.它不考慮折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響C.它不考慮凈收益的時(shí)間分

9、布對(duì)項(xiàng)目?jī)r(jià)值的影響D.它不能測(cè)度項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性【答案】ABCD第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法二、折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法二、折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法（一）凈現(xiàn)值法1.含義：凈現(xiàn)值是指特定項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。2.計(jì)算：120120.(1)(1)(1)(1)nntnttCFCFCFCFNPVCFrrrr其中，tCF表示第t期的預(yù)期凈現(xiàn)金流量；r為公司投資該項(xiàng)目的必要報(bào)酬率；0CF為現(xiàn)金的流出量，凈現(xiàn)值=各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值=未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法 當(dāng)一個(gè)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為零時(shí),說(shuō)明該

10、項(xiàng)目的現(xiàn)金流入恰好收回投入的資本,并提供該投入資本的必要報(bào)酬,如果該項(xiàng)目能產(chǎn)生正的凈現(xiàn)值,說(shuō)明除用來(lái)償還債務(wù)和提供給股東必要報(bào)酬外,還有余下的收益由股東分享。因此,一個(gè)公司采取的凈現(xiàn)值為正的投資方案,股東的狀況將得以改善,公司價(jià)值將增大。第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法以上述A、B項(xiàng)目為例，假定項(xiàng)目的必要報(bào)酬率是10%，兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為：1231500012000800030000(1 10%)(1 10%)(1 10%)ANPV 430001612.7(1 10%)（萬(wàn)元）123400090001300030000(1 10%)(1 10%)(1 10%)BNPV

11、 4150001085.9(1 10%)（元）第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法3.決策原則:當(dāng)凈現(xiàn)值大于0，投資項(xiàng)目可行。4.優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更完善。缺點(diǎn)缺點(diǎn) 凈現(xiàn)值是個(gè)金額的絕對(duì)值，在比較投資額不同的項(xiàng)目時(shí)有一定的局限性。第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法【例題1單選題】若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表明該投資項(xiàng)目（）。A.各年利潤(rùn)小于0，不可行B.它的投資報(bào)酬率小于0，不可行C.它的投資報(bào)酬率沒有達(dá)到預(yù)定的折現(xiàn)率，不可行D.它的投資報(bào)酬率超過(guò)了預(yù)定的折現(xiàn)率，不可行【答案】C【解析】?jī)衄F(xiàn)值為負(fù)數(shù)，即表明該投資項(xiàng)目的報(bào)

12、酬率小于預(yù)定的折現(xiàn)率，方案不可行。但并不表明該方案一定為虧損項(xiàng)目或投資報(bào)酬率小于0。第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法（二）獲利指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)或現(xiàn)值比率）1.含義：現(xiàn)值指數(shù)是未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。2.計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)的公式為：現(xiàn)值指數(shù)=未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法1212./(1)(1)(1)nnCFCFCFPIICOrrr其中r為必要報(bào)酬率；ICO指初始現(xiàn)金流出量。第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法1234150001200080003000=(1 10%)(1 10

13、%)(1 10%)(1 10%)API300001.051234400090001300015000=(1 10%)(1 10%)(1 10%)(1 10%)BPI300001.04第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法3.與凈現(xiàn)值的比較：現(xiàn)值指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值指標(biāo)是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資的效益。4.決策原則:當(dāng)現(xiàn)值指數(shù)大于1，投資項(xiàng)目可行。第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法（三）折現(xiàn)回收期（動(dòng)態(tài)回收期）（1）含義：折現(xiàn)回收期是指在考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下以項(xiàng)目現(xiàn)金流量流入抵償全部投資所需要的時(shí)間。（2）計(jì)算M=+1MM第

14、年的尚未回收額的現(xiàn)值投資回收期第年的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法表表6.3 A項(xiàng)目與項(xiàng)目與B項(xiàng)目的投資回收期項(xiàng)目的投資回收期A項(xiàng)目：項(xiàng)目：現(xiàn)金流量 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（r=10%）折現(xiàn)現(xiàn)金流量累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金流量原始投資（30000）（30000）現(xiàn)金流入：第一年150000.909113636.5（16363.5）第二年120000.82649916.8（6446.7）第三年80000.75136010.4（436.3）第四年30000.68320491612.7投資回收期投資回收期=3+436.32049=3.2年年單位：萬(wàn)元第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的

15、基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法B項(xiàng)目：項(xiàng)目：現(xiàn)金流量 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（r=10%）折現(xiàn)現(xiàn)金流量累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金流量原始投資（30000）（30000）現(xiàn)金流入：第一年40000.90913636.4（36363.6）第二年90000.82647437.6（18926）第三年130000.75139766.9（9159.1）第四年150000.683102451085.9投資回收期投資回收期=3+9159.110245=3.9年年第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法根據(jù)計(jì)算，A項(xiàng)目的折現(xiàn)回收期更短，因此應(yīng)當(dāng)選擇A項(xiàng)目。在折現(xiàn)回收期中，折現(xiàn)回收期的判斷標(biāo)準(zhǔn)是，如果折現(xiàn)回收期短于項(xiàng)目

16、的生命周期時(shí)，該項(xiàng)目可行；當(dāng)存在多個(gè)可選項(xiàng)目時(shí)，選擇回收期更短的項(xiàng)目。通過(guò)計(jì)算我們可以看到，當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目的折現(xiàn)回收期短于其生命周期時(shí)，該項(xiàng)目未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值將超過(guò)原始投資。第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法（四）內(nèi)含報(bào)酬率（四）內(nèi)含報(bào)酬率1.含義 內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。2.計(jì)算 （1）當(dāng)各年現(xiàn)金流入量均衡時(shí)：利用年金現(xiàn)值系數(shù)表，然后通過(guò)內(nèi)插法求出內(nèi)含報(bào)酬率。第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法【示例】有一個(gè)投資項(xiàng)目A，0時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流出12000，未來(lái)3年的流量

17、都是4600，求該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。1200004600460046001234600（P/A，i，3%）=12000（P/A，i，3%）=2.609第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法利率系數(shù)7%2.624IRR2.6098%2.577-7%2.609-2.624=8%-7%2.577-2.624IRR第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法（2）一般情況下：逐步測(cè)試法 計(jì)算步驟：首先通過(guò)逐步測(cè)試找到使凈現(xiàn)值一個(gè)大于0，一個(gè)小于0的，并且最接近的兩個(gè)折現(xiàn)率，然后通過(guò)內(nèi)插法求出內(nèi)含報(bào)酬率。第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法可用于計(jì)

18、算投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率：可用于計(jì)算投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率：12012=.(1)(1)(1)nnCFCFCFNPV CFIRRIRRIRR00(1)ntttCFIRR通過(guò)上式可以計(jì)算項(xiàng)目A和項(xiàng)目B的內(nèi)含報(bào)酬率。1234150001200080003000= 300000(1)(1)(1)(1)ANPVIRRIRRIRRIRR1234400090001300015000= 300000(1)(1)(1)(1)BNPVIRRIRRIRRIRR第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法 計(jì)算投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率，利用之前的插值法。以項(xiàng)目A的內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算為例： 第一步，找一個(gè)折現(xiàn)率。使得

19、NPV0，再找出一個(gè)折現(xiàn)率，使得NPV0。當(dāng)r=14%時(shí)：123415000120008000300030000(1 14%)(1 14%)(1 14%)(1 14%)ANPV 432 第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法當(dāng)r=12%時(shí)，123415000120008000300030000561(1 12%)(1 12%)(1 12%)(1 12%)ANPV 第二步，列出方程式，每一個(gè)折現(xiàn)率對(duì)應(yīng)一個(gè)凈現(xiàn)值。561-432561-0=12% -14%12% -IR R（）解之得 IRRA=13.13%同理可得，得 IRRB=11.4%第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投

20、資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法3.決策原則 當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率高于投資項(xiàng)目資本成本時(shí)，投資項(xiàng)目可行。4.凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率基本指標(biāo)間的比較相同點(diǎn)：在評(píng)價(jià)單一方案可行與否的時(shí)候，結(jié)論一致。當(dāng)凈現(xiàn)值0時(shí)，獲利指數(shù)1，內(nèi)含報(bào)酬率必要報(bào)酬率；當(dāng)凈現(xiàn)值=0時(shí)，獲利指數(shù)=1，內(nèi)含報(bào)酬率=必要報(bào)酬率；當(dāng)凈現(xiàn)值0時(shí)，獲利指數(shù)1，內(nèi)含報(bào)酬率必要報(bào)酬率。第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法區(qū)別點(diǎn)區(qū)別點(diǎn)凈現(xiàn)值獲利指數(shù)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資效益內(nèi)含報(bào)酬率相對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資效率指標(biāo)大小受折現(xiàn)率影響，折現(xiàn)率的高低將會(huì)影響方案的優(yōu)先次序指標(biāo)大小不受折現(xiàn)率影響會(huì)出現(xiàn)多重內(nèi)部收益率的問(wèn)題第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)

21、價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法【示例】項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)間分布（年）折現(xiàn)率現(xiàn)值指數(shù)012A項(xiàng)目-1002020010%1.83B項(xiàng)目-1001802010%1.80A項(xiàng)目-1002020020%1.56B項(xiàng)目-1001802020%1.64【答案】A內(nèi)含報(bào)酬率52%B內(nèi)含報(bào)酬率90%第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法【例題1】假設(shè)某項(xiàng)目初始投資為100萬(wàn)元，第1年末的凈現(xiàn)金流量為230萬(wàn)元，第2年末的凈現(xiàn)金流量為-132萬(wàn)元。【答案】-100+230/（1+10%）-132/（1+10%）2=0-100+230/（1+20%）-132/（1+20%）2=0第一節(jié)第一節(jié)

22、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法【例題1多選題】對(duì)互斥方案進(jìn)行優(yōu)選時(shí)，下列說(shuō)法正確的有（）。A.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法結(jié)論可能不一致B.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法結(jié)論一定一致C.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法結(jié)論一定一致D.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法結(jié)論可能不一致第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法【答案】AD【解析】由于現(xiàn)值指數(shù)和凈現(xiàn)值的大小受折現(xiàn)率高低的影響，折現(xiàn)率高低甚至?xí)绊懛桨傅膬?yōu)先次序，而內(nèi)含報(bào)酬率不受折現(xiàn)率高低的影響，所以選項(xiàng)B、C不正確。第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法總結(jié)總結(jié)區(qū)區(qū)別別點(diǎn)點(diǎn)指標(biāo)指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 現(xiàn)值現(xiàn)值 指數(shù)指數(shù) 內(nèi)含內(nèi)含 報(bào)酬率報(bào)酬率指標(biāo)性質(zhì)絕對(duì)指標(biāo) 相對(duì) 指標(biāo) 相對(duì) 指標(biāo)指標(biāo)反映的收益特性衡量投資的效益衡量投資效率衡量投資的效率是否受設(shè)定折現(xiàn)率的影響 是（折現(xiàn)率的高低將會(huì)影響方案的優(yōu)先次序） 否是否反映項(xiàng)目投資方案本身報(bào)酬率 否 是第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法【例題1單選題】一