2020特斯拉電動車市場分析研究報告

1、2020特斯拉電動車市場分析研究報告目錄1對標(biāo)蘋果，特斯拉將開啟中國電動車產(chǎn)業(yè)鏈的黃金時代 31.1Model 3 作為“電動車屆 iphone4”將帶來產(chǎn)業(yè)變革 31.2產(chǎn)能繼續(xù)擴張，引領(lǐng)全球新能源汽車市場 31.3國產(chǎn) Model 3 順利交付，產(chǎn)能加速爬坡后有望復(fù)制美國市場的成功 42明確寧德時代成為合作伙伴，國產(chǎn)化進程提速 52.1外資切入國內(nèi)市場，國內(nèi)市場或?qū)a(chǎn)生鯰魚效應(yīng) 52.2寧德時代明確進入特斯拉供應(yīng)鏈，內(nèi)資產(chǎn)業(yè)鏈將有更多機會參與國際競爭63投資要點 84風(fēng)險提示 8圖表目錄圖表 1：特斯拉季度銷量（輛）及增速（%，右） 3圖表 2：特斯拉現(xiàn)有產(chǎn)能及未來產(chǎn)能規(guī)劃情況 4圖表 3

2、：特斯拉上海工廠全景圖 4圖表 4：特斯拉上海工廠與美國工廠對比 4圖表 5：外資股比放開后主要合資車企設(shè)立情況 5圖表 6：Model 3 成本拆分 6圖表 7：全球主要鋰電池企業(yè)材料供應(yīng)鏈情況整理 7圖表 8：海外主流車企電動化規(guī)劃 71對標(biāo)蘋果，特斯拉將開啟中國電動車產(chǎn)業(yè)鏈的黃金時代1.1 Model 3 作為“電動車屆 iphone4”將帶來產(chǎn)業(yè)變革縱觀 iphone 發(fā)展史，iphone4 的推出被認(rèn)為是智能手機劃時代的作品，憑借出色的視覺體驗、功耗表現(xiàn)以及出色的工業(yè)設(shè)計，成為蘋果首個成熟的爆款手機產(chǎn)品，引領(lǐng)了手機界的一輪革命潮。之后，隨著軟硬件的不斷成熟和配置性能的提升，iphon

3、e推出了一代又一代新品，銷量也穩(wěn)步增長。蘋果的崛起扶持了一大批中國手機供應(yīng)商。根據(jù)蘋果披露的 2019 年全球 200 大供應(yīng)商名錄。中國供應(yīng)商占到 43%，而在 2012 年的供應(yīng)商名錄中，中國企業(yè)僅占 156 家中的 5%，中國企業(yè)所得利潤僅占單臺手機利潤的 2%。近年中國手機產(chǎn)業(yè)鏈的崛起間接推動了中國手機品牌后起之秀華為、OPPO、VIVO、小米等的發(fā)展壯大，其份額逐漸接近甚至超越了蘋果。Model 3 在美國已成爆款明星車型，打開了類似于 iphone4 的轉(zhuǎn)折戰(zhàn)。起售價3.5 萬美元的 Model 3 一經(jīng)推出就成為電動車市場的強勁競爭者，也成為特斯拉業(yè)績增長的核心驅(qū)動力。隨著產(chǎn)能瓶

4、頸問題的解決，Model 3 交付量季季攀升，18 年下半年特斯拉整體銷量增速一度超過 200%，19 年 Model 3 單款車型在美國新能源車市場的市占率從 19 年初的 38.9%迅速上升 57.7%。Model 3 的成功及風(fēng)靡全球，與 2010 年的 iphone 4 十分相似，隨著特斯拉產(chǎn)品的不斷迭代與降本措施的有效實施，有望在品牌、產(chǎn)業(yè)更迭中收獲如蘋果一樣的成就。圖表 1：特斯拉季度銷量（輛）及增速（%，右）來源：特斯拉公司公告，國聯(lián)證券研究所1.2 產(chǎn)能繼續(xù)擴張，引領(lǐng)全球新能源汽車市場特斯拉已經(jīng)是全球新能源汽車的引領(lǐng)者，尤其在海內(nèi)外銷量遇瓶頸的情況下，特斯拉仍維持了高速的增長，

5、給予市場充足的信心。在現(xiàn)有龐大產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，特斯拉未來依然規(guī)劃了更多的生產(chǎn)能力。特斯拉當(dāng)前現(xiàn)有總產(chǎn)能 64 萬，其中美國弗雷蒙特工廠 Model S/X 產(chǎn)能 9 萬； Model 3/Y 產(chǎn)能 40 萬，公司計劃在 2020 年中旬將弗雷蒙特工廠的 Model 3/Y 產(chǎn)能擴張至 50 萬輛。而公司已經(jīng)在 1 月開始了 Model Y 的產(chǎn)能爬坡，預(yù)計在 3 月底將開始交付，量產(chǎn)和交付時間超出市場預(yù)期。上海工廠當(dāng)前 Model 3 產(chǎn)能 15 萬輛，未來將進一步提升。且公司在 2020 年 1月初啟動了上海工廠的 Model Y 項目，預(yù)計不低于Model 3 產(chǎn)能?？紤]到Model Y與

6、Model 3 共平臺生產(chǎn)，Model 3 量產(chǎn)過程中積累的經(jīng)驗可以幫助產(chǎn)能更快地爬坡，并且規(guī)模效應(yīng)更為顯著，預(yù)計 Model Y 將接力Model 3 繼續(xù)強化公司的爆 發(fā)力。除了已投產(chǎn)的美國及中國超級工廠外，2019 年 11 月特斯拉宣布將在德國柏林建立第四座超級工廠，工廠預(yù)計總投資 44 億美元，規(guī)劃總產(chǎn)能 50 萬輛，并且配套相應(yīng)的電芯和PACK 產(chǎn)能，計劃在 2021 年底投入運營。工廠建成后，將優(yōu)先生產(chǎn) Model Y，再生產(chǎn) Model 3，屆時，美國、中國、德國三大工廠總產(chǎn)能將接近 200 萬量，全球銷量放量增長可期。圖表 2：特斯拉現(xiàn)有產(chǎn)能及未來產(chǎn)能規(guī)劃情況弗雷蒙特Mode

7、l S/X 9Model 3/Y 40計劃于 2020 年中將 Model 3/Y 產(chǎn)能提升至 50 萬輛上海Model 3/Y15工廠一期年產(chǎn)能目標(biāo)為 25 萬輛，二期工程已開始建設(shè)，未來或Model Y-柏林Model 3/Y-來源：國聯(lián)證券研究所用于生產(chǎn) Model Y，全部建成后年產(chǎn)能可到 50 萬輛預(yù)計第一階段年產(chǎn)能達 25 萬輛，第二階段增長至 50 萬輛，最終年生產(chǎn)能力達到 75 萬輛1.3 國產(chǎn) Model 3 順利交付，產(chǎn)能加速爬坡后有望復(fù)制美國市場的成功1 月 7 日，特斯拉在上海臨港舉辦國產(chǎn) Model 3 向社會用戶的首次交付儀式上，向 10 位社會車主交付了上海工廠生

8、產(chǎn)的國產(chǎn)Model 3。目前上海特斯拉工廠一期產(chǎn)能已爬坡至 3000 輛/周水平，未來將進一步爬坡至滿產(chǎn)情況的 4800 輛/周水平。相比同級別電動車，特斯拉在智能駕駛、主動剎車、自動泊車等方面更具競爭優(yōu)勢，產(chǎn)品力更強。此外，國產(chǎn) Model 3 隨著產(chǎn)能的不斷爬坡以及國產(chǎn)化后成本控制，在當(dāng)前29.9 萬元/輛（考慮補貼、基礎(chǔ)版）售價基礎(chǔ)上未來依然有 20%以上的降價空間。預(yù)計未來隨著國產(chǎn)特斯拉產(chǎn)能爬坡以及國產(chǎn)供應(yīng)鏈跟進帶來的可觀降價空間，我們認(rèn)為國產(chǎn) Model 3 有望成為國內(nèi)現(xiàn)象級電動車產(chǎn)品，且有望復(fù)制美國市場的成功。圖表 3：特斯拉上海工廠全景圖圖表 4：特斯拉上海工廠與美國工廠對比美

9、國弗雷蒙特工廠上海工廠土地面積15086建筑面積9369土地年租金900 萬美元1946 萬人民幣建廠周期2 年改造，2 年擴產(chǎn)10 個月美元計價 libor+1%（約貸款成本2.60%1.72%上下）；人民幣貸款 3.915%建筑工人時薪555（美金）來源：國聯(lián)證券研究所來源：國聯(lián)證券研究所2明確寧德時代成為合作伙伴，國產(chǎn)化進程提速特斯拉 2019 年四季度財報電話會議明確提及將寧德時代成為繼松下、LG 化學(xué)后第三個進入其動力電池配套的電池企業(yè)，細(xì)節(jié)預(yù)計將于 4 月“電池日”透 露。2.1 外資切入國內(nèi)市場，國內(nèi)市場或?qū)a(chǎn)生鯰魚效應(yīng)2018 年 6 月，發(fā)改委、商務(wù)部發(fā)布外商投資準(zhǔn)入特別管理

10、措施（負(fù)面清單），取消了專用車、新能源汽車最高 50%的外資股比限制及最多兩家合資企業(yè)的限制。隨后，特斯拉迅速籌備建廠，最終“落戶”上海，成為放寬汽車行業(yè)外資股比限制后我國第一家外商獨資車企；寶馬、大眾、豐田也紛紛尋找中國“聯(lián)姻”，加快新能源車型產(chǎn)品的研發(fā)和投放。圖表 5：外資股比放開后主要合資車企設(shè)立情況長城寶馬以 50:50 的合資形式創(chuàng)立合資公司光束汽車，生產(chǎn)電動 SUV 及電動 mini，2019 年 11月 29 日，光束汽車項目在張家港啟動，項目總投資金額為 51 億，擬開工時間為 2020年，擬建成時間為 2022 年，出奇年產(chǎn)能可達 16 萬輛江淮大眾雙方各出資 10 億元，分

11、別持股 50:50，以新能源汽車產(chǎn)品為基礎(chǔ)并在新能源整車及零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、出行方案等方面全面合作華晨寶馬以 290 億元購買華晨寶馬汽車 25%的股權(quán)，以此寶馬股比上升至 75%，華晨寶馬動力電池中心二期計劃在 2020 年啟動生產(chǎn)比亞迪豐田新合資公司計劃于 2020 年成立，分別持股 50%50，共同開發(fā)轎車和 SUV 純電車，產(chǎn)品計劃于 2025 年前投放中國市場四川現(xiàn)代將在 2020 年完成對合資公司中方持股權(quán)的收購來源：國聯(lián)證券研究所2019 年 6 月，國家進一步加深了新能源動力電池產(chǎn)業(yè)鏈的對外開放，工信部發(fā)布了廢止汽車動力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件的文件，這標(biāo)志了中國電池“白名單

12、”的廢除，也意味著日韓電池企業(yè) SK、LGC、三星 SDI、松下等加入了國內(nèi)電動車企業(yè)的選擇范圍。外資的持續(xù)放寬準(zhǔn)入對國內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)鏈來說會造成不小壓力，包括整車品牌以及電池供應(yīng)鏈企業(yè)，也使得中國成為全球新能源汽車電池配套主戰(zhàn)場之一。中短期來看必將帶來鯰魚效應(yīng)，加劇中國電池供應(yīng)鏈的競爭。但長期看明確利好新能源產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。尤其是上海工廠 Model 3 的順利投放，將引領(lǐng)車企向正確的方向發(fā)展。這一帶動作用不僅僅體現(xiàn)在車型、配置、銷量、技術(shù)上，也將在車企和用戶之間的交互，車輛購置的流程方面帶來變革，從而真正惠及消費者。2.2 寧德時代明確進入特斯拉供應(yīng)鏈，內(nèi)資產(chǎn)業(yè)鏈將有更多機會參與國際競爭通過拆

13、分 Model 3 成本組成，按照價值總量主要分成三部分，即三電（電池、電驅(qū)、電控）、汽車電子和車身底盤內(nèi)外飾，各部分占比約 5:3:2?，F(xiàn)階段國產(chǎn)化的供應(yīng)商主要集中在車身底盤內(nèi)外飾領(lǐng)域，屬資本密集產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品多而雜，總價值量小，如旭升股份、拓普集團、三花智控等公司。而在價值量最高的電池部分，此前特斯拉僅有松下及 LG 化學(xué)為其供應(yīng)商，此次寧德時代進入特斯拉供應(yīng)鏈，最直接的是證實了其動力電池產(chǎn)品全球競爭力，同時也給予了國內(nèi)電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)更多參與國際知名車企電動車供應(yīng)鏈的機會。圖表 6：Model 3 成本拆分來源：國聯(lián)證券研究所我們同樣也拆分了全球主要鋰電池企業(yè)的原材料供應(yīng)鏈情況，主要包括正負(fù)極

14、材料、隔膜、電解液供應(yīng)商。寧德時代電池供應(yīng)鏈中，已經(jīng)涵蓋了國內(nèi)各大龍頭原材料企業(yè)，但在 LG 化學(xué)、SDI、松下等，目前國內(nèi)企業(yè)滲透率水平還很低。而當(dāng)前外資準(zhǔn)入限制放寬帶來的鯰魚效應(yīng)，將加速完成國內(nèi)電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，也將有更多的國內(nèi)企業(yè)進入到寧德時代、LG 化學(xué)、三星 SDI、松下等頭部電池企業(yè)的供應(yīng)鏈中。而特斯拉上海工廠將成為國內(nèi)電池企業(yè)（包括原材料企業(yè)）絕佳的練兵場。根據(jù) GGII，首批交付車主的國產(chǎn) Model 3 國產(chǎn)化率為 30%，特斯拉給出到 2020 年年中國產(chǎn) Model 3 國產(chǎn)化率將達到 70%，年底將實現(xiàn) 100%。全面國產(chǎn)化將為產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)市場提供較大需求空間。以

15、動力電池為例，按單車帶電量 60kWh 計算，2020 年 10-15 萬輛對應(yīng)電池需求量為 6-9GWh 左右，為動力電池產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商提供可觀增量空間。圖表 7：全球主要鋰電池企業(yè)材料供應(yīng)鏈情況整理寧德時代容百科技、振華材料、廈門鎢業(yè)、長遠鋰科、格林美、德方納米、北大先行凱金能源、杉杉股份、江西紫宸恩捷股份、蘇州捷力、湖南 中鋰、星源材質(zhì)、滄州明珠、璞泰來旭化成、星源材質(zhì)、恩捷股天賜材料、江蘇國泰、新宙邦香河昆侖、新宙邦、天賜孚能科技當(dāng)升科技凱金能源、貝特瑞份材料LGC三星 SDI松下L&F、優(yōu)美科、日亞化學(xué)、 LGC 自產(chǎn)；當(dāng)升科技、華友鈷業(yè)L&F、ECOPRO、優(yōu)美科、當(dāng)升科技、格林

16、美住友金屬、廈門鎢業(yè)、芳源環(huán)保日立化成、三菱化學(xué)；貝特瑞、江西紫宸、杉杉股份日立化成、貝特瑞、江西紫宸日立化成、東海碳素、三菱化學(xué)、貝特瑞東麗、SK、W-scope；恩捷股份、星源材質(zhì)旭化成、東麗、SK、恩捷股份、星源材質(zhì)旭化成、住友化學(xué)、東麗、宇部、日本帝人三菱化學(xué)、巴斯夫、中央 硝子；江蘇國泰、新宙邦、天賜材料三菱化學(xué)、中央硝子、新宙邦三菱化學(xué)、宇部興產(chǎn)、新宙邦來源：國聯(lián)證券研究所對于未來新能源汽車銷量，歐盟新碳排放下的電動化浪潮將帶來主要增量。如法國及英國明確提出從 2040 年開始全面停售燃油車，荷蘭要求從 2025 年開始禁止在本國銷售傳統(tǒng)燃油車，德國聯(lián)邦參議院多票通過了 2030

17、年后禁售燃油車的提案，另外還包括比利時、瑞士、瑞典也都提出燃油車禁售計劃。為應(yīng)對歐盟各國家對于燃油車禁售的計劃，包括大眾、寶馬、戴姆勒、福特、豐田等大型整車廠商都給出了各自對于新能源汽車的生產(chǎn)銷售規(guī)劃。海外主流車企新能源化帶來大量電池需求，將給予更多中國企業(yè)進入國際新能源市場的機會。圖表 8：海外主流車企電動化規(guī)劃集團歐洲市占率燃油車新能源北美市占率燃油車新能源日韓市占率燃油車新能源集團全球電動化規(guī)劃車型規(guī)劃產(chǎn)銷規(guī)劃新車重點投放市場大眾21%10%4%3%2%0%未來十年合計 70 款未來十年合計 2200 萬歐洲、中國特斯拉0%20%0%55%0%0%2020 年 4 款（不含皮卡）-北美、

18、歐洲、中國雷諾16%20%9%5%10%33%2022 年 12 款2025 年 140 萬歐洲、日韓現(xiàn)代7%12%8%3%18%38%2025 年 44 款，其中 23 款 EV-歐洲、日韓寶馬5%15%2%4%2%1%2025 年 25 款，50%為 EV2025 年超 70 萬歐洲、中國戴姆勒6%5%3%2%3%3%2022 年 130 款 EV 及混動2025 年超 60 萬歐洲、中國福特7%0%14%3%0%0%2024 年 17 款-北美、歐洲豐田5%0%13%6%33%12%2020 年 10 款2025 年 100 萬 EV日韓、北美PSA15%1%0%0%0%0%2021 年 15 款；2025 年 40 款-歐洲通用1%0%16%9%0%4%2023 年 20 款