《資本性投資管理》ppt課件

1、第四章第四章 資本性投資管理資本性投資管理學(xué)習(xí)目的：經(jīng)過(guò)本章的學(xué)習(xí)，該當(dāng)深化了解學(xué)習(xí)目的：經(jīng)過(guò)本章的學(xué)習(xí)，該當(dāng)深化了解影響公司投資決策的財(cái)務(wù)要素，熟練掌握投影響公司投資決策的財(cái)務(wù)要素，熟練掌握投資決策的根本決策方法，靈敏運(yùn)用于各種工資決策的根本決策方法，靈敏運(yùn)用于各種工程投資的可行性分析。程投資的可行性分析。 第一節(jié)第一節(jié) 投資管理概述投資管理概述 一、企業(yè)投資的概念一、企業(yè)投資的概念 企業(yè)投資是指企業(yè)投入財(cái)力，以期望在未來(lái)獲取企業(yè)投資是指企業(yè)投入財(cái)力，以期望在未來(lái)獲取收益的一種行為。收益的一種行為。 本章所討論的投資是指公司具有長(zhǎng)久意義的經(jīng)濟(jì)本章所討論的投資是指公司具有長(zhǎng)久意義的經(jīng)濟(jì)行為，即

2、資本性投資，也稱為資本預(yù)算或工程投行為，即資本性投資，也稱為資本預(yù)算或工程投資。資。 二、企業(yè)投資的分類二、企業(yè)投資的分類 一按投資活動(dòng)與企業(yè)本身的消費(fèi)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的一按投資活動(dòng)與企業(yè)本身的消費(fèi)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系分為關(guān)系分為 直接投資：是將資金直接投放于構(gòu)成消費(fèi)運(yùn)營(yíng)才直接投資：是將資金直接投放于構(gòu)成消費(fèi)運(yùn)營(yíng)才干的實(shí)體性資產(chǎn)，直接謀取運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)的企業(yè)投資。干的實(shí)體性資產(chǎn)，直接謀取運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)的企業(yè)投資。 間接投資：是將資金投放于股票債券等金融性資間接投資：是將資金投放于股票債券等金融性資產(chǎn)的企業(yè)投資。產(chǎn)的企業(yè)投資。 二按投資對(duì)象的存在形狀和性質(zhì)二按投資對(duì)象的存在形狀和性質(zhì) 實(shí)體投資實(shí)體投資 ：企業(yè)購(gòu)買具有本質(zhì)

3、內(nèi)涵的運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)，：企業(yè)購(gòu)買具有本質(zhì)內(nèi)涵的運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)，包括有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)，構(gòu)成詳細(xì)的消費(fèi)運(yùn)營(yíng)包括有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)，構(gòu)成詳細(xì)的消費(fèi)運(yùn)營(yíng)才干，開展本質(zhì)性的消費(fèi)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，謀取運(yùn)營(yíng)利才干，開展本質(zhì)性的消費(fèi)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，謀取運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)的投資。潤(rùn)的投資。 金融投資：企業(yè)購(gòu)買具有權(quán)益性的金融資產(chǎn)，經(jīng)金融投資：企業(yè)購(gòu)買具有權(quán)益性的金融資產(chǎn)，經(jīng)過(guò)金融資產(chǎn)上所賦有的權(quán)益，間接控制被投資企過(guò)金融資產(chǎn)上所賦有的權(quán)益，間接控制被投資企業(yè)的消費(fèi)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，獲取投資收益的投資。業(yè)的消費(fèi)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，獲取投資收益的投資。 三按投資活動(dòng)對(duì)企業(yè)未來(lái)消費(fèi)運(yùn)營(yíng)前景的影三按投資活動(dòng)對(duì)企業(yè)未來(lái)消費(fèi)運(yùn)營(yíng)前景的影響響 開展性投資：是指對(duì)企業(yè)未來(lái)的消費(fèi)

4、運(yùn)營(yíng)開展全開展性投資：是指對(duì)企業(yè)未來(lái)的消費(fèi)運(yùn)營(yíng)開展全局有艱苦影響的企業(yè)投資。局有艱苦影響的企業(yè)投資。 維持性投資：是為了維持企業(yè)現(xiàn)有的消費(fèi)運(yùn)營(yíng)正維持性投資：是為了維持企業(yè)現(xiàn)有的消費(fèi)運(yùn)營(yíng)正常順利進(jìn)展，不會(huì)改動(dòng)企業(yè)未來(lái)消費(fèi)運(yùn)營(yíng)開展全常順利進(jìn)展，不會(huì)改動(dòng)企業(yè)未來(lái)消費(fèi)運(yùn)營(yíng)開展全局的企業(yè)投資。局的企業(yè)投資。 四按投資活動(dòng)資金投出的方向四按投資活動(dòng)資金投出的方向 對(duì)內(nèi)投資：是指在本企業(yè)范圍內(nèi)部的資金投放，對(duì)內(nèi)投資：是指在本企業(yè)范圍內(nèi)部的資金投放，用于購(gòu)買和配置各種消費(fèi)運(yùn)營(yíng)所需的運(yùn)營(yíng)性資產(chǎn)。用于購(gòu)買和配置各種消費(fèi)運(yùn)營(yíng)所需的運(yùn)營(yíng)性資產(chǎn)。 對(duì)外投資：是指向本企業(yè)范圍以外的其他單位的對(duì)外投資：是指向本企業(yè)范圍以外

5、的其他單位的資金投放。資金投放。 五按投資工程之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系五按投資工程之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系 獨(dú)立投資：是相容性投資，各個(gè)投資工程之間互獨(dú)立投資：是相容性投資，各個(gè)投資工程之間互不關(guān)聯(lián)、互不影響、可以同時(shí)并存。不關(guān)聯(lián)、互不影響、可以同時(shí)并存。 互斥投資：是非相容性投資，各個(gè)投資工程之間互斥投資：是非相容性投資，各個(gè)投資工程之間相互關(guān)聯(lián)、相互替代、不能同時(shí)并存。相互關(guān)聯(lián)、相互替代、不能同時(shí)并存。 三、企業(yè)投資管理的根本原那么三、企業(yè)投資管理的根本原那么 1.可行性分析原那么可行性分析原那么 投資可行性分析是投資決策的重要組成部分，其投資可行性分析是投資決策的重要組成部分，其主要義務(wù)是對(duì)投資工程

6、實(shí)施的能夠性進(jìn)展科學(xué)的主要義務(wù)是對(duì)投資工程實(shí)施的能夠性進(jìn)展科學(xué)的論證，主要包括技術(shù)上的可行性和經(jīng)濟(jì)上的效益論證，主要包括技術(shù)上的可行性和經(jīng)濟(jì)上的效益性。性。 2.構(gòu)造平衡原那么構(gòu)造平衡原那么 固定資金與流動(dòng)資金的配套關(guān)系、消費(fèi)才干與運(yùn)固定資金與流動(dòng)資金的配套關(guān)系、消費(fèi)才干與運(yùn)營(yíng)規(guī)模的平衡關(guān)系、資金來(lái)源與資金運(yùn)用的匹配營(yíng)規(guī)模的平衡關(guān)系、資金來(lái)源與資金運(yùn)用的匹配關(guān)系、投資進(jìn)度和資金供應(yīng)的協(xié)調(diào)關(guān)系、流動(dòng)資關(guān)系、投資進(jìn)度和資金供應(yīng)的協(xié)調(diào)關(guān)系、流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部的資產(chǎn)構(gòu)造關(guān)系、開展性投資與維持性投產(chǎn)內(nèi)部的資產(chǎn)構(gòu)造關(guān)系、開展性投資與維持性投資的配合關(guān)系、對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資的順序關(guān)系、資的配合關(guān)系、對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外

7、投資的順序關(guān)系、直接投資與間接投資的分布關(guān)系等等。直接投資與間接投資的分布關(guān)系等等。 3.動(dòng)態(tài)監(jiān)控動(dòng)態(tài)監(jiān)控 是指對(duì)投資工程實(shí)施過(guò)程中的進(jìn)程控制是指對(duì)投資工程實(shí)施過(guò)程中的進(jìn)程控制 。第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)金流量的估算現(xiàn)金流量的估算 一、現(xiàn)金流量的涵義一、現(xiàn)金流量的涵義 現(xiàn)金流量：指的是在投資活動(dòng)過(guò)程中，由于某個(gè)現(xiàn)金流量：指的是在投資活動(dòng)過(guò)程中，由于某個(gè)工程而引起的現(xiàn)金支出或現(xiàn)金收入的數(shù)量。工程而引起的現(xiàn)金支出或現(xiàn)金收入的數(shù)量。 在這里的現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，不僅包括貨幣資金，在這里的現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，不僅包括貨幣資金，而且還包括與工程有關(guān)的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。而且還包括與工程有關(guān)的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。

8、 投資決策中運(yùn)用現(xiàn)金流量的緣由投資決策中運(yùn)用現(xiàn)金流量的緣由 1、采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地思索時(shí)間價(jià)值要、采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地思索時(shí)間價(jià)值要素。素。 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中核算的利潤(rùn)不思索資金收付的時(shí)間財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中核算的利潤(rùn)不思索資金收付的時(shí)間 利潤(rùn)和現(xiàn)金流量的區(qū)別：利潤(rùn)和現(xiàn)金流量的區(qū)別： 1購(gòu)置固定資產(chǎn)付出大量現(xiàn)金時(shí)不計(jì)入本錢；購(gòu)置固定資產(chǎn)付出大量現(xiàn)金時(shí)不計(jì)入本錢； 2將固定資產(chǎn)的價(jià)值以折舊或折耗的方式逐將固定資產(chǎn)的價(jià)值以折舊或折耗的方式逐期計(jì)入本錢時(shí)，卻又不需求付出現(xiàn)金；期計(jì)入本錢時(shí)，卻又不需求付出現(xiàn)金； 3計(jì)算利潤(rùn)時(shí)不思索墊支的流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量計(jì)算利潤(rùn)時(shí)不思索墊支的流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量和回收的時(shí)間；和回收的

9、時(shí)間； 4只需銷售行為曾經(jīng)確定，就計(jì)算為當(dāng)期的只需銷售行為曾經(jīng)確定，就計(jì)算為當(dāng)期的銷售收入，雖然其中有一部分并未于當(dāng)期收到現(xiàn)銷售收入，雖然其中有一部分并未于當(dāng)期收到現(xiàn)金。金。 可見，要思索時(shí)間價(jià)值，必需采用現(xiàn)金流量?？梢姡妓鲿r(shí)間價(jià)值，必需采用現(xiàn)金流量。 2、采用現(xiàn)金流量才干使投資決策更符合客觀實(shí)、采用現(xiàn)金流量才干使投資決策更符合客觀實(shí)踐情況。踐情況。 由于：由于： 1利潤(rùn)的計(jì)算沒(méi)有一個(gè)一致的規(guī)范，在一定利潤(rùn)的計(jì)算沒(méi)有一個(gè)一致的規(guī)范，在一定程度上受存貨估價(jià)、費(fèi)用攤配和折舊計(jì)提的不同程度上受存貨估價(jià)、費(fèi)用攤配和折舊計(jì)提的不同方法的影響，因此利潤(rùn)比現(xiàn)金流量具有更大的客方法的影響，因此利潤(rùn)比現(xiàn)金流

10、量具有更大的客觀隨意性，作為決策觀隨意性，作為決策 的主要根據(jù)不太可靠；的主要根據(jù)不太可靠； 2利潤(rùn)反映的是某一個(gè)會(huì)計(jì)期間利潤(rùn)反映的是某一個(gè)會(huì)計(jì)期間“應(yīng)計(jì)的現(xiàn)應(yīng)計(jì)的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)踐的現(xiàn)金流量。以未實(shí)踐收到金流量，而不是實(shí)踐的現(xiàn)金流量。以未實(shí)踐收到的現(xiàn)金的收入作為收益，具有較大風(fēng)險(xiǎn)，容易高的現(xiàn)金的收入作為收益，具有較大風(fēng)險(xiǎn)，容易高估投資工程的經(jīng)濟(jì)效益，存在不科學(xué)不合理的成估投資工程的經(jīng)濟(jì)效益，存在不科學(xué)不合理的成分。分。 3.在投資分析中，現(xiàn)金流量情況比盈虧情況更重在投資分析中，現(xiàn)金流量情況比盈虧情況更重要。要。 一個(gè)工程能否維持下去，不取決于利潤(rùn)，而取決一個(gè)工程能否維持下去，不取決于利潤(rùn)，

11、而取決于有無(wú)現(xiàn)金用于各種支付。于有無(wú)現(xiàn)金用于各種支付。 4.采用現(xiàn)金流量思索了工程投資逐漸回收問(wèn)題。采用現(xiàn)金流量思索了工程投資逐漸回收問(wèn)題。 工程投資中的固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等屬于工程投工程投資中的固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等屬于工程投資的現(xiàn)金流出，在工程完成后經(jīng)過(guò)折舊或攤銷的資的現(xiàn)金流出，在工程完成后經(jīng)過(guò)折舊或攤銷的方法從收入中得到補(bǔ)償。而這部分現(xiàn)金流入不需方法從收入中得到補(bǔ)償。而這部分現(xiàn)金流入不需求馬上進(jìn)展后續(xù)性投資，可參與企業(yè)的消費(fèi)運(yùn)營(yíng)求馬上進(jìn)展后續(xù)性投資，可參與企業(yè)的消費(fèi)運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)增值。周轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)增值。 二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容 一按現(xiàn)金流動(dòng)的方向劃分一按現(xiàn)金流動(dòng)的方向劃分 1.

12、現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量 包括以下內(nèi)容：包括以下內(nèi)容： 1在固定資產(chǎn)上的投資在固定資產(chǎn)上的投資 2墊支的營(yíng)運(yùn)資金墊支的營(yíng)運(yùn)資金 3固定資產(chǎn)工程的大修維護(hù)費(fèi)用固定資產(chǎn)工程的大修維護(hù)費(fèi)用 2.現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量 是指與投資方案相關(guān)的現(xiàn)金收入的添加額。主要是指與投資方案相關(guān)的現(xiàn)金收入的添加額。主要包括：包括： 1營(yíng)業(yè)所得現(xiàn)金凈流量營(yíng)業(yè)所得現(xiàn)金凈流量 2固定資產(chǎn)清理時(shí)的殘值凈收入固定資產(chǎn)清理時(shí)的殘值凈收入 指投資工程報(bào)廢或中途轉(zhuǎn)讓時(shí)，固定資產(chǎn)變價(jià)收指投資工程報(bào)廢或中途轉(zhuǎn)讓時(shí)，固定資產(chǎn)變價(jià)收入扣除清理費(fèi)用后的凈額。入扣除清理費(fèi)用后的凈額。 3墊支營(yíng)運(yùn)資金的收回。墊支營(yíng)運(yùn)資金的收回。 指投資工程終結(jié)時(shí)收回的

13、原墊付的營(yíng)運(yùn)資金。指投資工程終結(jié)時(shí)收回的原墊付的營(yíng)運(yùn)資金。 二按現(xiàn)金流動(dòng)的時(shí)間劃分二按現(xiàn)金流動(dòng)的時(shí)間劃分 1、初始現(xiàn)金流量、初始現(xiàn)金流量 包括：包括： 1固定資產(chǎn)投資額固定資產(chǎn)投資額 購(gòu)入或建造本錢、運(yùn)輸本錢和安裝本錢等。購(gòu)入或建造本錢、運(yùn)輸本錢和安裝本錢等。 2流動(dòng)資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資 包括對(duì)資料、在產(chǎn)品、產(chǎn)廢品和現(xiàn)金等流包括對(duì)資料、在產(chǎn)品、產(chǎn)廢品和現(xiàn)金等流動(dòng)資產(chǎn)的投資。也叫墊支流動(dòng)資金動(dòng)資產(chǎn)的投資。也叫墊支流動(dòng)資金 3時(shí)機(jī)本錢，指某些原有資產(chǎn)用于該項(xiàng)時(shí)機(jī)本錢，指某些原有資產(chǎn)用于該項(xiàng)投資而不能做其他用途而失去的收入投資而不能做其他用途而失去的收入 4其他投資費(fèi)用其他投資費(fèi)用 職工培訓(xùn)費(fèi)、談判

14、費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)等。職工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)等。 5原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入 這主要是指固定資產(chǎn)更新時(shí)變賣原有固定這主要是指固定資產(chǎn)更新時(shí)變賣原有固定資產(chǎn)所得的現(xiàn)金收入。資產(chǎn)所得的現(xiàn)金收入。 此時(shí)固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量此時(shí)固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量=設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值-變現(xiàn)價(jià)值變現(xiàn)價(jià)值-折余價(jià)值折余價(jià)值所得稅稅率所得稅稅率 所得稅效應(yīng)所得稅效應(yīng) : 資產(chǎn)售價(jià)高于原價(jià)或賬面資產(chǎn)售價(jià)高于原價(jià)或賬面凈值，應(yīng)交納所得稅凈值，應(yīng)交納所得稅 現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量 售價(jià)低于原價(jià)或賬面凈值，發(fā)生損失抵售價(jià)低于原價(jià)或賬面凈值，發(fā)生損失抵減當(dāng)年所得稅減當(dāng)年所得稅 現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量 2、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流

15、量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：是指投資工程投入消費(fèi)后，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：是指投資工程投入消費(fèi)后，在其壽命周期內(nèi)，從正常的消費(fèi)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)在其壽命周期內(nèi)，從正常的消費(fèi)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)中獲得的現(xiàn)金流量。普通按年度進(jìn)展計(jì)算。中獲得的現(xiàn)金流量。普通按年度進(jìn)展計(jì)算。 每年凈現(xiàn)金流量每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=每年?duì)I業(yè)收入每年?duì)I業(yè)收入-付現(xiàn)付現(xiàn)本錢本錢-所得稅所得稅 或，每年凈現(xiàn)金流量或，每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=凈利凈利+折舊折舊 3、終結(jié)現(xiàn)金流量、終結(jié)現(xiàn)金流量 是指投資工程結(jié)束時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量是指投資工程結(jié)束時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量 。 1固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入；固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入； 2原投入的流動(dòng)資金的

16、收回。原投入的流動(dòng)資金的收回。 計(jì)算公式：計(jì)算公式： 終結(jié)現(xiàn)金流量運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)的殘值終結(jié)現(xiàn)金流量運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)的殘值變價(jià)收入含稅賦損益變價(jià)收入含稅賦損益)收回墊支的營(yíng)運(yùn)資本收回墊支的營(yíng)運(yùn)資本 三現(xiàn)金凈流量三現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量 為簡(jiǎn)化計(jì)算，假設(shè)各年的投資都在年初一次發(fā)生，為簡(jiǎn)化計(jì)算，假設(shè)各年的投資都在年初一次發(fā)生，各年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量都在各年年末一次實(shí)現(xiàn)，終各年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量都在各年年末一次實(shí)現(xiàn)，終結(jié)現(xiàn)金流量在最后一年年末發(fā)生。結(jié)現(xiàn)金流量在最后一年年末發(fā)生。 三、現(xiàn)金流量的測(cè)算三、現(xiàn)金流量的測(cè)算 測(cè)算現(xiàn)金流量的詳細(xì)數(shù)額時(shí)，必需

17、留意如下問(wèn)題測(cè)算現(xiàn)金流量的詳細(xì)數(shù)額時(shí)，必需留意如下問(wèn)題 1.區(qū)分相關(guān)本錢和非相關(guān)本錢區(qū)分相關(guān)本錢和非相關(guān)本錢 2.不要忽視時(shí)機(jī)本錢不要忽視時(shí)機(jī)本錢 3.要思索投資方案對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響要思索投資方案對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響 在實(shí)務(wù)中，對(duì)某一投資工程在不同時(shí)點(diǎn)上現(xiàn)金流在實(shí)務(wù)中，對(duì)某一投資工程在不同時(shí)點(diǎn)上現(xiàn)金流量數(shù)額的測(cè)算，通常經(jīng)過(guò)編制量數(shù)額的測(cè)算，通常經(jīng)過(guò)編制“投資工程現(xiàn)金流投資工程現(xiàn)金流量表進(jìn)展。經(jīng)過(guò)該表，能測(cè)算出投資工程相關(guān)量表進(jìn)展。經(jīng)過(guò)該表，能測(cè)算出投資工程相關(guān)現(xiàn)金流量的時(shí)間和數(shù)額，以便進(jìn)一步進(jìn)展投資工現(xiàn)金流量的時(shí)間和數(shù)額，以便進(jìn)一步進(jìn)展投資工程可行性分析。程可行性分析。 現(xiàn)舉例闡明投資工程現(xiàn)金

18、流量的測(cè)算：現(xiàn)舉例闡明投資工程現(xiàn)金流量的測(cè)算： 例例4-1：大華公司預(yù)備購(gòu)入一設(shè)備擴(kuò)展消費(fèi)才干。：大華公司預(yù)備購(gòu)入一設(shè)備擴(kuò)展消費(fèi)才干。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇：現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇： 甲方案：需投資甲方案：需投資10000元，運(yùn)用壽命為元，運(yùn)用壽命為5年，采年，采用直線法計(jì)提折舊，用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值。年后設(shè)備無(wú)殘值。 5年中年中每年的銷售收入為每年的銷售收入為6000元，每年付現(xiàn)本錢為元，每年付現(xiàn)本錢為2000元。元。 乙方案：需投資乙方案：需投資12000元，采用直線折舊法計(jì)提元，采用直線折舊法計(jì)提折舊，運(yùn)用壽命為折舊，運(yùn)用壽命為5年，年， 5年后設(shè)備有殘值收入年后設(shè)

19、備有殘值收入2000元。元。5年中每年的銷售收入為年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)元，付現(xiàn)本錢第一年為本錢第一年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將添加修繕費(fèi)年將添加修繕費(fèi)400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元。元。 假設(shè)所得稅率為假設(shè)所得稅率為40%，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。量。 為計(jì)算現(xiàn)金流量，必需先計(jì)算兩方案每年的折舊為計(jì)算現(xiàn)金流量，必需先計(jì)算兩方案每年的折舊額：額： 甲方案年折舊額甲方案年折舊額=10000/5=2000元；元； 乙方案年折舊額乙方案年折舊額=12000-2000/5 =2000元；元； 先計(jì)算兩

20、方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量見表先計(jì)算兩方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量見表4-1所示。所示。 表表4-1投資工程的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表投資工程的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元單位：元t12345甲方案甲方案銷售收入銷售收入1付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢2折舊折舊3稅前凈利稅前凈利4 (4) =(1)-(2)-(3)所得稅所得稅(5)=(4)40%稅后凈利稅后凈利(6)=(4)-(5)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量(7)=(1)-(2)-(5)=(6)+(3)60002000200020008001200320060002000200020008001200320060002000200020008001200320060002000200020

21、0080012003200600020002000200080012003200 續(xù)表續(xù)表 單位：元單位：元t12345乙方案乙方案銷售收入銷售收入1付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢2折舊折舊3稅前凈利稅前凈利4 (4) =(1)-(2)-(3)所得稅所得稅(5)=(4)40%稅后凈利稅后凈利(6)=(4)-(5)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量(7)=(1)-(2)-(5)=(6)+(3)80003000200030001200180038008000340020002600104015603560800038002000220088013203320800042002000180072010803080800046002

22、00014005608402840然后，列出投資工程全部現(xiàn)金流量見表然后，列出投資工程全部現(xiàn)金流量見表4-2 表表4-2 投資工程現(xiàn)金流量計(jì)算表投資工程現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位單位:元元t012345甲方案甲方案固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量-1000032003200320032003200現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì) -10000 3200 320032003200 3200乙方案乙方案固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值營(yíng)運(yùn)資金回收營(yíng)運(yùn)資金回收-12000-3000380035603320308028402000300

23、0現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì) -15000 3800 356033203080 7840第三節(jié)第三節(jié) 投資評(píng)價(jià)的根本方法投資評(píng)價(jià)的根本方法 投資工程評(píng)價(jià)目的可分為兩類：一類是非貼現(xiàn)的投資工程評(píng)價(jià)目的可分為兩類：一類是非貼現(xiàn)的靜態(tài)目的；另一類是貼現(xiàn)的動(dòng)態(tài)目的。靜態(tài)目的；另一類是貼現(xiàn)的動(dòng)態(tài)目的。 一、靜態(tài)目的一、靜態(tài)目的 一靜態(tài)投資回收期一靜態(tài)投資回收期 指的是自投資方案實(shí)施起，至收回初始投入資本指的是自投資方案實(shí)施起，至收回初始投入資本所需求的時(shí)間，即可以使此方案相關(guān)的累計(jì)現(xiàn)金所需求的時(shí)間，即可以使此方案相關(guān)的累計(jì)現(xiàn)金流入量等于累計(jì)現(xiàn)金流出量的時(shí)間。流入量等于累計(jì)現(xiàn)金流出量的時(shí)間。 投資回收期的計(jì)

24、算，因每年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量能否投資回收期的計(jì)算，因每年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量能否相等而有所不同。相等而有所不同。 假設(shè)工程的投資是一次性支出，且每年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)假設(shè)工程的投資是一次性支出，且每年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量金流量NCF相等時(shí)，其計(jì)算公式為：相等時(shí)，其計(jì)算公式為：投資回收期投資回收期=初始投資額初始投資額每年每年NCF假設(shè)每年的現(xiàn)金凈流量不相等，或工程投資是分假設(shè)每年的現(xiàn)金凈流量不相等，或工程投資是分期投入的，那么需逐年累計(jì)各年的現(xiàn)金凈流量，期投入的，那么需逐年累計(jì)各年的現(xiàn)金凈流量，直至等于工程的原始投資額，所閱歷的時(shí)間就是直至等于工程的原始投資額，所閱歷的時(shí)間就是投資回收期。其計(jì)算公式為：投資回收期。其計(jì)

25、算公式為：投資回收期投資回收期= =第第T T年的現(xiàn)金凈流量年的現(xiàn)金凈流量T-1+ 第第T-1T-1年的累計(jì)現(xiàn)金凈流量年的累計(jì)現(xiàn)金凈流量 = T= T- -第第T T年的現(xiàn)金凈流量年的現(xiàn)金凈流量第第T T年的累計(jì)現(xiàn)金凈流量年的累計(jì)現(xiàn)金凈流量T累計(jì)現(xiàn)金凈流量初次累計(jì)現(xiàn)金凈流量初次為正的年數(shù)為正的年數(shù) 例例4-2 某公司擬添加一條消費(fèi)線，現(xiàn)有某公司擬添加一條消費(fèi)線，現(xiàn)有A、B兩個(gè)投資兩個(gè)投資方案可供選擇，兩方案均投資方案可供選擇，兩方案均投資120000元，運(yùn)用期限均元，運(yùn)用期限均為為5年，各年現(xiàn)金流量見表年，各年現(xiàn)金流量見表4-3所示。試求兩個(gè)工程的投所示。試求兩個(gè)工程的投資回收期并作出決策。資

26、回收期并作出決策。 表表4-3 現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表 單位：元單位：元年年 份份012345A方案方案-12000040000 40000 40000 40000 40000B方案方案-12000040000 56000 60000 20000 10000A方案每年的現(xiàn)金凈流量相等，因此：方案每年的現(xiàn)金凈流量相等，因此：A方案的投資回收期方案的投資回收期=12000040000=3年年而而B方案每年的現(xiàn)金凈流量不等，所以采用逐年累方案每年的現(xiàn)金凈流量不等，所以采用逐年累計(jì)現(xiàn)金凈流量的方法來(lái)計(jì)算其投資回收期見表計(jì)現(xiàn)金凈流量的方法來(lái)計(jì)算其投資回收期見表4-4。表表4-4 B方案累計(jì)現(xiàn)金凈流量方案累

27、計(jì)現(xiàn)金凈流量 單位：元單位：元年年 份份012345現(xiàn)金現(xiàn)金凈流量?jī)袅髁?120000 4000056000600002000010000累計(jì)現(xiàn)金累計(jì)現(xiàn)金凈流量?jī)袅髁?120000 -80000 -24000 360005600066000B方案的投資回收期方案的投資回收期=3-1+60000=2.4年年 -24000 或：或：B B方案的投資回收期方案的投資回收期=3-=3-60000=2.4年年36000 對(duì)投資回收期法的評(píng)價(jià)：對(duì)投資回收期法的評(píng)價(jià)： 優(yōu)點(diǎn)：該方法容易了解，便于計(jì)算。優(yōu)點(diǎn)：該方法容易了解，便于計(jì)算。 缺陷：沒(méi)有思索資金的時(shí)間價(jià)值，沒(méi)有思索回收缺陷：沒(méi)有思索資金的時(shí)間價(jià)值，沒(méi)

28、有思索回收期滿后的現(xiàn)金流量情況?，F(xiàn)舉例闡明如下：期滿后的現(xiàn)金流量情況?，F(xiàn)舉例闡明如下： 例：有兩個(gè)方案的估計(jì)現(xiàn)金流量詳見下表，試計(jì)例：有兩個(gè)方案的估計(jì)現(xiàn)金流量詳見下表，試計(jì)算回收期，比較優(yōu)劣。算回收期，比較優(yōu)劣。 表表 估計(jì)現(xiàn)金流量表估計(jì)現(xiàn)金流量表 單位：元單位：元工程工程012345A方案方案-1000040006000400040004000B方案方案-1000040006000600060006000兩方案的回收期相等，都是兩方案的回收期相等，都是2年，如用該方法評(píng)價(jià)，年，如用該方法評(píng)價(jià)，似乎兩方案不相上下，但實(shí)踐似乎兩方案不相上下，但實(shí)踐B方案明顯優(yōu)于方案明顯優(yōu)于A方方案。案。 二投資

29、報(bào)酬率法二投資報(bào)酬率法 投資報(bào)酬率法，也稱平均報(bào)酬率法，是經(jīng)過(guò)計(jì)算投資報(bào)酬率法，也稱平均報(bào)酬率法，是經(jīng)過(guò)計(jì)算和比較投資工程的年均報(bào)酬與初始投資額的比值和比較投資工程的年均報(bào)酬與初始投資額的比值來(lái)評(píng)價(jià)投資優(yōu)劣的一種方法。來(lái)評(píng)價(jià)投資優(yōu)劣的一種方法。 投資工程的年均報(bào)酬可用年均凈利和年均現(xiàn)金凈投資工程的年均報(bào)酬可用年均凈利和年均現(xiàn)金凈流量?jī)蓚€(gè)目的，因此投資報(bào)酬率的計(jì)算有兩個(gè)不流量?jī)蓚€(gè)目的，因此投資報(bào)酬率的計(jì)算有兩個(gè)不同的計(jì)算公式：同的計(jì)算公式：投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率= =初始投資額初始投資額 100%年均凈利年均凈利投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率= = 100%年均現(xiàn)金凈流量年均現(xiàn)金凈流量初始投資額初始投資額

30、采用該目的時(shí)，應(yīng)事先確定一個(gè)企業(yè)要求到達(dá)的采用該目的時(shí)，應(yīng)事先確定一個(gè)企業(yè)要求到達(dá)的平均報(bào)酬率，或叫必要平均報(bào)酬率。在決策時(shí)，平均報(bào)酬率，或叫必要平均報(bào)酬率。在決策時(shí)，只需高于必要平均報(bào)酬率的方案才干入選。只需高于必要平均報(bào)酬率的方案才干入選。 多個(gè)互斥方案選優(yōu)時(shí)，選擇多個(gè)互斥方案選優(yōu)時(shí)，選擇ARR最大者。最大者。 利用表利用表4-3的資料，可計(jì)算得：的資料，可計(jì)算得： ARRA=40000120000100%=33.33% ARRB=(40000+56000+60000+20000+10000)5120000100%=31% 評(píng)價(jià)：評(píng)價(jià)： 優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)明、易算、易懂。優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)明、易算、易懂。 缺

31、陷：依然沒(méi)有思索貨幣的時(shí)間價(jià)值。缺陷：依然沒(méi)有思索貨幣的時(shí)間價(jià)值。 二、動(dòng)態(tài)目的二、動(dòng)態(tài)目的 一凈現(xiàn)值法一凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值法是根據(jù)凈現(xiàn)值來(lái)評(píng)價(jià)投資方案的一種決凈現(xiàn)值法是根據(jù)凈現(xiàn)值來(lái)評(píng)價(jià)投資方案的一種決策方法。所謂凈現(xiàn)值策方法。所謂凈現(xiàn)值Net Present Value，簡(jiǎn)，簡(jiǎn)寫為寫為NPV，是指投資工程未來(lái)現(xiàn)金凈流量，按，是指投資工程未來(lái)現(xiàn)金凈流量，按企業(yè)預(yù)定貼現(xiàn)率折算成現(xiàn)值，減去初始投資額后企業(yè)預(yù)定貼現(xiàn)率折算成現(xiàn)值，減去初始投資額后的余額。其計(jì)算公式為：的余額。其計(jì)算公式為： 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV=未來(lái)現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值未來(lái)現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值-初始初始投資額投資額 即：即：(1+k)t- C

32、NPV=n t=1NCFt 凈現(xiàn)值還有另外一種表達(dá)方法，即凈現(xiàn)值是從凈現(xiàn)值還有另外一種表達(dá)方法，即凈現(xiàn)值是從投資開場(chǎng)至工程壽命終結(jié)時(shí)一切一切現(xiàn)金流量投資開場(chǎng)至工程壽命終結(jié)時(shí)一切一切現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出和流入的現(xiàn)值之和。這種方包括現(xiàn)金流出和流入的現(xiàn)值之和。這種方法在投資不是一次性發(fā)生的情況下運(yùn)用。其計(jì)法在投資不是一次性發(fā)生的情況下運(yùn)用。其計(jì)算公司為：算公司為：(1+k)tNPV=n t=0CFATt式中，式中，CFATt第第t年的現(xiàn)金流量；年的現(xiàn)金流量； n開場(chǎng)投資至工程壽命終了時(shí)的年數(shù)。開場(chǎng)投資至工程壽命終了時(shí)的年數(shù)。 其他字母含義同前。其他字母含義同前。 凈現(xiàn)值法的決策規(guī)那么凈現(xiàn)值法的決策規(guī)

33、那么: 1單一方案決策：?jiǎn)我环桨笡Q策：NPV0時(shí)，闡明方案的實(shí)踐報(bào)酬時(shí)，闡明方案的實(shí)踐報(bào)酬率大于預(yù)定貼現(xiàn)率，工程可行；率大于預(yù)定貼現(xiàn)率，工程可行； 2多方案決策：在多方案決策：在NPV0的根底上，選擇的根底上，選擇NPV最大最大者為最優(yōu)方案。者為最優(yōu)方案。 例例4-3 某公司有某公司有A、B兩個(gè)投資工程可供選擇，有關(guān)現(xiàn)兩個(gè)投資工程可供選擇，有關(guān)現(xiàn)金流量資料如表金流量資料如表4-6所示。假設(shè)貼現(xiàn)率為所示。假設(shè)貼現(xiàn)率為10%，要求分，要求分別計(jì)算兩方案的凈現(xiàn)值并比較優(yōu)劣。別計(jì)算兩方案的凈現(xiàn)值并比較優(yōu)劣。 表表4-6 單位：元單位：元年年 份份01234A工程各年的工程各年的NCF-10000350

34、0350035003500B工程各年的工程各年的NCF-200007000700065006500 根據(jù)表中資料可見，根據(jù)表中資料可見，A工程每年的現(xiàn)金凈流量相工程每年的現(xiàn)金凈流量相等，所以可用年金貼現(xiàn)，即：等，所以可用年金貼現(xiàn)，即： NPVA=NCFPVIFAk，n-C =35003.1699-10000 =1094.65 元元 B工程每年的工程每年的NCF不相等，需分別折現(xiàn)再相加而不相等，需分別折現(xiàn)再相加而獲得凈現(xiàn)值總額，即：獲得凈現(xiàn)值總額，即： NPVB =7000PVIFA10%,2+6500 PVIFA10%,2PVIF10%,2 -20000 =70001.7355+65001.7

35、3550.8264-20000 =1470.91 元元 應(yīng)選擇應(yīng)選擇B方案！方案！ 對(duì)凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià)：對(duì)凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià)： 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： 1、適用性強(qiáng)，能根本滿足年限一樣的互斥投資、適用性強(qiáng)，能根本滿足年限一樣的互斥投資方案的決策；方案的決策； 2、能靈敏地思索投資風(fēng)險(xiǎn)。、能靈敏地思索投資風(fēng)險(xiǎn)。 缺陷：缺陷： 1、不能闡明方案本身報(bào)酬率的大?。弧⒉荒荜U明方案本身報(bào)酬率的大??； 2、在獨(dú)立投資方案決策時(shí)，假設(shè)各方案的原始、在獨(dú)立投資方案決策時(shí)，假設(shè)各方案的原始投資額不相等，有時(shí)無(wú)法作出正確決策；投資額不相等，有時(shí)無(wú)法作出正確決策； 3、凈現(xiàn)值有時(shí)也不能對(duì)壽命期不同的獨(dú)立投資、凈現(xiàn)值有時(shí)也不能對(duì)壽命

36、期不同的獨(dú)立投資方案和互斥投資力案進(jìn)展直接決策。方案和互斥投資力案進(jìn)展直接決策。 這種情況可用年均凈現(xiàn)值法和最小公倍壽命法評(píng)這種情況可用年均凈現(xiàn)值法和最小公倍壽命法評(píng)價(jià)。將在第四節(jié)中引見！價(jià)。將在第四節(jié)中引見！ 二現(xiàn)值指數(shù)法二現(xiàn)值指數(shù)法 是運(yùn)用現(xiàn)值指數(shù)來(lái)評(píng)價(jià)投資方案優(yōu)劣的一種決策是運(yùn)用現(xiàn)值指數(shù)來(lái)評(píng)價(jià)投資方案優(yōu)劣的一種決策分析方法。分析方法。 現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)Profitability Index，簡(jiǎn)寫為，簡(jiǎn)寫為PI，是投資方案未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與流出量現(xiàn)值的是投資方案未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與流出量現(xiàn)值的比率，也叫現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)等。其計(jì)算公式：比率，也叫現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)等。其計(jì)算公式： 現(xiàn)值指

37、數(shù)現(xiàn)值指數(shù)=未來(lái)現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值未來(lái)現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值初始投資初始投資額額 1PI=(1)ntttNCFCk 獲利指數(shù)的決策規(guī)那么獲利指數(shù)的決策規(guī)那么 1單一方案決策，單一方案決策，PI1時(shí)，闡明方案的實(shí)踐時(shí)，闡明方案的實(shí)踐報(bào)酬率大于預(yù)定貼現(xiàn)率，所以工程可行；報(bào)酬率大于預(yù)定貼現(xiàn)率，所以工程可行； 2多方案決策，在多方案決策，在PI1的根底上，選擇的根底上，選擇PI最最大者為最優(yōu)方案。大者為最優(yōu)方案。 優(yōu)點(diǎn)：有利于在初始投資額不同的投資方案之間優(yōu)點(diǎn)：有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)展對(duì)比。進(jìn)展對(duì)比。 缺陷：依然無(wú)法反映投資工程本身能夠到達(dá)的報(bào)缺陷：依然無(wú)法反映投資工程本身能夠到達(dá)的報(bào)酬程

38、度。酬程度。 通常應(yīng)與凈現(xiàn)值目的結(jié)合運(yùn)用，以便對(duì)投資方案通常應(yīng)與凈現(xiàn)值目的結(jié)合運(yùn)用，以便對(duì)投資方案的評(píng)價(jià)更為全面正確。的評(píng)價(jià)更為全面正確。 例例4-5 以表以表4-6資料為例，可計(jì)算資料為例，可計(jì)算A、B兩個(gè)工兩個(gè)工程的現(xiàn)值指數(shù)如下：程的現(xiàn)值指數(shù)如下： PIA =NCFPVIFAk，nC =35003.169910000 =1.11 PIB =7000PVIFA10%，2 +6500 PVIFA10%，2 PVIF10%，220000 =70001.7355+65001.73550.826420000 =1.07 應(yīng)選擇應(yīng)選擇A方案！但應(yīng)與凈現(xiàn)值目的結(jié)合運(yùn)用。方案！但應(yīng)與凈現(xiàn)值目的結(jié)合運(yùn)用。

39、三內(nèi)含報(bào)酬率法三內(nèi)含報(bào)酬率法 是根據(jù)投資工程本身的內(nèi)含報(bào)酬率來(lái)評(píng)價(jià)方案優(yōu)是根據(jù)投資工程本身的內(nèi)含報(bào)酬率來(lái)評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的一種決策方法。劣的一種決策方法。 內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率Internal Rate of Reture，簡(jiǎn)寫為，簡(jiǎn)寫為IRR，是使工程的預(yù)期現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)，是使工程的預(yù)期現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，亦即使工程的凈現(xiàn)值等金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，亦即使工程的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。其計(jì)算公式為：于零的貼現(xiàn)率。其計(jì)算公式為： 10(1)ntttNCFCIRR內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算比較復(fù)雜，根據(jù)投資工程相關(guān)內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算比較復(fù)雜，根據(jù)投資工程相關(guān)現(xiàn)金流量的發(fā)生情況，應(yīng)分別不同

40、情況運(yùn)用不同現(xiàn)金流量的發(fā)生情況，應(yīng)分別不同情況運(yùn)用不同的方法。通常有以下兩種情況。的方法。通常有以下兩種情況。 1.未來(lái)各年現(xiàn)金流量相等，此時(shí)計(jì)算未來(lái)各年現(xiàn)金流量相等，此時(shí)計(jì)算IRR的步驟的步驟為：為： 第一，計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)第一，計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)，計(jì)算公式為：，計(jì)算公式為： =初始投資額初始投資額/年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量 第二，查閱年金現(xiàn)值系數(shù)表，在既定的一樣年限第二，查閱年金現(xiàn)值系數(shù)表，在既定的一樣年限內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相等的系數(shù)，那么內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相等的系數(shù)，那么該系數(shù)所對(duì)應(yīng)的該系數(shù)所對(duì)應(yīng)的i就是我們要求的就是我們要求的IRR。假設(shè)無(wú)法。假設(shè)無(wú)法找到正好等于找到正好

41、等于的系數(shù)，就轉(zhuǎn)至第三步。的系數(shù)，就轉(zhuǎn)至第三步。 第三，沿著第三，沿著n所在的行找出與年金現(xiàn)值系數(shù)所在的行找出與年金現(xiàn)值系數(shù) 相相領(lǐng)近的兩個(gè)系數(shù)領(lǐng)近的兩個(gè)系數(shù)1和和2，那么，可以找到，那么，可以找到1和和2所對(duì)應(yīng)兩個(gè)貼現(xiàn)率所對(duì)應(yīng)兩個(gè)貼現(xiàn)率i1和和 i2； 最后，采用插值法計(jì)算出最后，采用插值法計(jì)算出IRR。 2.未來(lái)各年現(xiàn)金流量不相等，此時(shí)應(yīng)采用試錯(cuò)法未來(lái)各年現(xiàn)金流量不相等，此時(shí)應(yīng)采用試錯(cuò)法計(jì)算計(jì)算IRR，其步驟為：，其步驟為： 首先，預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率首先，預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率i，并按此計(jì)算凈現(xiàn)值。，并按此計(jì)算凈現(xiàn)值。假設(shè)計(jì)算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，應(yīng)提高貼現(xiàn)率后再假設(shè)計(jì)算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，應(yīng)提高貼現(xiàn)率后再

42、試；假設(shè)計(jì)算出的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，應(yīng)降低貼現(xiàn)率試；假設(shè)計(jì)算出的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，應(yīng)降低貼現(xiàn)率后再試。經(jīng)過(guò)如此反復(fù)測(cè)試，最后找到后再試。經(jīng)過(guò)如此反復(fù)測(cè)試，最后找到NPV10， NPV20 ，且均接近于，且均接近于0，對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率分別為，對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率分別為i1 和和i2。 然后，采用插值法計(jì)算出內(nèi)含報(bào)酬率然后，采用插值法計(jì)算出內(nèi)含報(bào)酬率IRR。其計(jì)。其計(jì)算公式為：算公式為： IRR= i1+ (NPV1-0) /(NPV1-NPV2) (i2 - i1) 與第二章一樣與第二章一樣! 內(nèi)部報(bào)酬率的決策規(guī)那么：內(nèi)部報(bào)酬率的決策規(guī)那么： 1單一方案，單一方案，IRR企業(yè)的資本本錢率或必要報(bào)企業(yè)的資本本錢率或必要

43、報(bào)酬率時(shí)，采用；反之，那么回絕。酬率時(shí)，采用；反之，那么回絕。 2互斥方案選優(yōu)，那么在互斥方案選優(yōu)，那么在IRR企業(yè)的資本本錢企業(yè)的資本本錢率或必要報(bào)酬率的根底上，選擇率或必要報(bào)酬率的根底上，選擇IRR最大者。最大者。 例例4-6 以表以表4-6的資料為例，可計(jì)算出的資料為例，可計(jì)算出A、B兩兩個(gè)工程的內(nèi)含報(bào)酬率如下：個(gè)工程的內(nèi)含報(bào)酬率如下： 對(duì)于對(duì)于A工程，屬于第一種情況，即未來(lái)各年現(xiàn)金工程，屬于第一種情況，即未來(lái)各年現(xiàn)金流量相等，計(jì)算的年金現(xiàn)值系數(shù)為：流量相等，計(jì)算的年金現(xiàn)值系數(shù)為： PVIFAIRR,4=2.857= 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，得知在查年金現(xiàn)值系數(shù)表，得知在n=4時(shí)，與時(shí)，與2.

44、857最最接近的系數(shù)：接近的系數(shù)：1=2.914，對(duì)應(yīng)，對(duì)應(yīng)i1=14%; 2=2.855,對(duì)應(yīng)對(duì)應(yīng)i2=15%。所以用插值法可得：。所以用插值法可得： IRRA=14%+2.914-2.8572.914-2.855 15%-14% =14.97% B工程屬于第二種情況，所以用第二種計(jì)算方法工程屬于第二種情況，所以用第二種計(jì)算方法試錯(cuò)法，經(jīng)過(guò)反復(fù)測(cè)試得知：試錯(cuò)法，經(jīng)過(guò)反復(fù)測(cè)試得知： 當(dāng)當(dāng)i1=13%時(shí)，時(shí)， NPV1=7000PVIFA13%，2+6500PVIFA13%，2 PVIF13%，2-20000 =70001.668+65001.6680.783-20000 =165.29 當(dāng)當(dāng)

45、i2=14%時(shí)，時(shí)， NPV2 =7000PVIFA14%，2+6500PVIFA14%，2 PVIF14%，2-20000 =70001.647+65001.6470.769-20000 =-238.47 采用插值法可得：采用插值法可得： IRRB =13%+165.29-0165.29+238.4714%-13% =13.41% 假設(shè)公司的必要報(bào)酬率為假設(shè)公司的必要報(bào)酬率為12%，那么，那么A、B兩個(gè)兩個(gè)工程的內(nèi)含報(bào)酬率均高于必要報(bào)酬率，二者都可工程的內(nèi)含報(bào)酬率均高于必要報(bào)酬率，二者都可行。行。 但但A工程優(yōu)于工程優(yōu)于B工程。工程。 內(nèi)含報(bào)酬率法的評(píng)價(jià)內(nèi)含報(bào)酬率法的評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： 思索

46、了資金時(shí)間價(jià)值，可以反映投資工程的真實(shí)思索了資金時(shí)間價(jià)值，可以反映投資工程的真實(shí)報(bào)酬率，概念易于了解，容易被人接受。報(bào)酬率，概念易于了解，容易被人接受。 缺陷：計(jì)算過(guò)程復(fù)雜。缺陷：計(jì)算過(guò)程復(fù)雜。 在多數(shù)情況下，運(yùn)用凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)在多數(shù)情況下，運(yùn)用凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法所得出的結(jié)論是一樣的。含報(bào)酬率法所得出的結(jié)論是一樣的。 但在以下兩種情況下，有時(shí)會(huì)發(fā)生差別：但在以下兩種情況下，有時(shí)會(huì)發(fā)生差別：1初始投資不一致；初始投資不一致；2現(xiàn)金流入的時(shí)間不一樣?，F(xiàn)金流入的時(shí)間不一樣。 此時(shí)應(yīng)以凈現(xiàn)值法的結(jié)論為準(zhǔn)，由于凈現(xiàn)值越大，此時(shí)應(yīng)以凈現(xiàn)值法的結(jié)論為準(zhǔn)，由于凈現(xiàn)值越大，企業(yè)的收益也

47、越大，符合企業(yè)的財(cái)務(wù)目的。企業(yè)的收益也越大，符合企業(yè)的財(cái)務(wù)目的。 四動(dòng)態(tài)投資回收期四動(dòng)態(tài)投資回收期 動(dòng)態(tài)投資回收期需求將投資引起的未來(lái)現(xiàn)金凈流動(dòng)態(tài)投資回收期需求將投資引起的未來(lái)現(xiàn)金凈流量進(jìn)展貼現(xiàn)，以未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始量進(jìn)展貼現(xiàn)，以未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時(shí)所閱歷的時(shí)間為回收期。投資額現(xiàn)值時(shí)所閱歷的時(shí)間為回收期。 即滿足以下條件的即滿足以下條件的n10(1)ntttNCFCk 1每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí) 在這種年金方式下，假定閱歷幾年所獲得的未來(lái)在這種年金方式下，假定閱歷幾年所獲得的未來(lái)現(xiàn)金凈流量的年金現(xiàn)值系數(shù)為現(xiàn)金凈流量的年金現(xiàn)值系數(shù)為PVIFAi，n，

48、那么：那么： PVIFAi，n=原始投資額現(xiàn)值原始投資額現(xiàn)值/年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量 計(jì)算出年金現(xiàn)值系數(shù)后，經(jīng)過(guò)查年金現(xiàn)值系數(shù)表，計(jì)算出年金現(xiàn)值系數(shù)后，經(jīng)過(guò)查年金現(xiàn)值系數(shù)表，即可推算出回收期即可推算出回收期n。 例：沿用例例：沿用例4-2，A工程屬這種情況，假定資本工程屬這種情況，假定資本本錢率為本錢率為10，查表得知當(dāng)，查表得知當(dāng)i10時(shí)，第時(shí)，第3年年年年金現(xiàn)值系數(shù)為金現(xiàn)值系數(shù)為2.4869，第，第4年年金現(xiàn)值系數(shù)為年年金現(xiàn)值系數(shù)為3.1699。這樣，由于。這樣，由于A方案系數(shù)為方案系數(shù)為3，運(yùn)用插入，運(yùn)用插入法計(jì)算，得知法計(jì)算，得知A 方案的方案的n3.75年。用圖解釋年。用圖解釋 2

49、每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí) 在這種情況下，應(yīng)把每年的現(xiàn)金凈流量逐一貼現(xiàn)在這種情況下，應(yīng)把每年的現(xiàn)金凈流量逐一貼現(xiàn)并加總，根據(jù)累計(jì)現(xiàn)金流量現(xiàn)值來(lái)確定回收期。并加總，根據(jù)累計(jì)現(xiàn)金流量現(xiàn)值來(lái)確定回收期。例例4-2中的中的B方案屬這種情況，假設(shè)資本本錢率方案屬這種情況，假設(shè)資本本錢率為為10%。 表表5-5 B方案累計(jì)現(xiàn)金凈流量方案累計(jì)現(xiàn)金凈流量 單位：元單位：元年年 份份012345現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量-1200004000056000600002000010000現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值現(xiàn)值-1200003636446278.445078606209累計(jì)現(xiàn)金凈累計(jì)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值流

50、量現(xiàn)值-120000-83636-37357.67720.42027589.4B方案動(dòng)態(tài)投資回收期方案動(dòng)態(tài)投資回收期=2+37357.645078=2.83年年 評(píng)價(jià)：評(píng)價(jià)： 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： 思索資金的時(shí)間價(jià)值思索資金的時(shí)間價(jià)值 ，計(jì)算簡(jiǎn)便，易于了解。，計(jì)算簡(jiǎn)便，易于了解。 缺陷：缺陷： 沒(méi)有思索回收期以后的現(xiàn)金流量情況，容易導(dǎo)致沒(méi)有思索回收期以后的現(xiàn)金流量情況，容易導(dǎo)致決策者優(yōu)先思索急功近利的工程，而放棄長(zhǎng)期勝?zèng)Q策者優(yōu)先思索急功近利的工程，而放棄長(zhǎng)期勝利的工程。利的工程。 三、思索投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)方法三、思索投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)方法 前面在討論投資決策時(shí)，假定現(xiàn)金流量是確定的，前面在討論投資決策時(shí)，假

51、定現(xiàn)金流量是確定的，避開了投資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。但實(shí)踐上，投資活動(dòng)充溢避開了投資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。但實(shí)踐上，投資活動(dòng)充溢了不確定性。假設(shè)這種不確定性較小，那么可以了不確定性。假設(shè)這種不確定性較小，那么可以忽略其影響，把決策視為確定條件下的決策。假忽略其影響，把決策視為確定條件下的決策。假設(shè)這種不確定性較大時(shí)，那么應(yīng)對(duì)其進(jìn)展計(jì)量并設(shè)這種不確定性較大時(shí)，那么應(yīng)對(duì)其進(jìn)展計(jì)量并在決策時(shí)加以思索。在決策時(shí)加以思索。 一風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法一風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法 是根據(jù)工程的風(fēng)險(xiǎn)程度調(diào)整貼現(xiàn)率，然后根據(jù)調(diào)是根據(jù)工程的風(fēng)險(xiǎn)程度調(diào)整貼現(xiàn)率，然后根據(jù)調(diào)整后的貼現(xiàn)率計(jì)算工程的凈現(xiàn)值并判別工程能否整后的貼現(xiàn)率計(jì)算工程的凈現(xiàn)值并判別工程能否

52、可行的一種決策分析方法。計(jì)算公式為：可行的一種決策分析方法。計(jì)算公式為：(1+風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率)t風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈現(xiàn)值風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈現(xiàn)值=n t=0預(yù)期現(xiàn)金流量預(yù)期現(xiàn)金流量 該方法運(yùn)用的主要問(wèn)題是如何根據(jù)工程的風(fēng)險(xiǎn)程該方法運(yùn)用的主要問(wèn)題是如何根據(jù)工程的風(fēng)險(xiǎn)程度來(lái)確定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率就是度來(lái)確定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率就是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率加上工程的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，其確定方無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率加上工程的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，其確定方法在第二章已引見。法在第二章已引見。 按風(fēng)險(xiǎn)程度對(duì)貼現(xiàn)率調(diào)整后，詳細(xì)的評(píng)價(jià)方法與按風(fēng)險(xiǎn)程度對(duì)貼現(xiàn)率調(diào)整后，詳細(xì)的評(píng)價(jià)方法與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)根本一樣。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)根本一樣。 評(píng)價(jià)：評(píng)

53、價(jià)： 優(yōu)點(diǎn)：對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大的工程采用較高的貼現(xiàn)率，對(duì)風(fēng)優(yōu)點(diǎn)：對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大的工程采用較高的貼現(xiàn)率，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)小的工程采用較低的貼現(xiàn)率，簡(jiǎn)單明了，易于險(xiǎn)小的工程采用較低的貼現(xiàn)率，簡(jiǎn)單明了，易于了解，因此被廣泛采用。了解，因此被廣泛采用。 缺陷：把時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在一同，高估了缺陷：把時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在一同，高估了風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)。 二一定當(dāng)量法調(diào)整現(xiàn)金流量二一定當(dāng)量法調(diào)整現(xiàn)金流量 根本思緒：先用一個(gè)系數(shù)稱為一定當(dāng)量系數(shù)根本思緒：先用一個(gè)系數(shù)稱為一定當(dāng)量系數(shù)把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整為與之相當(dāng)?shù)臒o(wú)風(fēng)險(xiǎn)的把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整為與之相當(dāng)?shù)臒o(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量，然后以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率作為貼現(xiàn)率來(lái)計(jì)現(xiàn)金流量，然后以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率作

54、為貼現(xiàn)率來(lái)計(jì)算工程凈現(xiàn)值并判別工程優(yōu)劣。其計(jì)算公式為：算工程凈現(xiàn)值并判別工程優(yōu)劣。其計(jì)算公式為： (1+無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)t風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈現(xiàn)值風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈現(xiàn)值=n t=0 t 預(yù)期現(xiàn)金流量預(yù)期現(xiàn)金流量 t為第為第t年現(xiàn)金流量的一定當(dāng)量系數(shù)，它是一定的年現(xiàn)金流量的一定當(dāng)量系數(shù)，它是一定的現(xiàn)金流量對(duì)與之相當(dāng)?shù)摹⒉灰欢ǖ默F(xiàn)金流量的比現(xiàn)金流量對(duì)與之相當(dāng)?shù)?、不一定的現(xiàn)金流量的比值。值。企業(yè)通常根據(jù)規(guī)范離差率來(lái)確定一定當(dāng)量系數(shù)，企業(yè)通常根據(jù)規(guī)范離差率來(lái)確定一定當(dāng)量系數(shù)，兩者的對(duì)照關(guān)系如表兩者的對(duì)照關(guān)系如表4-7所示。所示。表表4-7 規(guī)范離差率與一定當(dāng)量系數(shù)對(duì)照表規(guī)范離差率與一定當(dāng)量系數(shù)對(duì)照表規(guī)范離

55、差率規(guī)范離差率一定當(dāng)量系數(shù)一定當(dāng)量系數(shù)規(guī)范離差率規(guī)范離差率 一定當(dāng)量系數(shù)一定當(dāng)量系數(shù)0.00-0.070.08-0.150.16-0.230.24-0.3210.90.80.70.33-0.420.43-0.540.55-0. 700.60.50.4經(jīng)過(guò)一定當(dāng)量系數(shù)對(duì)有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整后，經(jīng)過(guò)一定當(dāng)量系數(shù)對(duì)有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整后，詳細(xì)的評(píng)價(jià)方法也與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)根本一樣詳細(xì)的評(píng)價(jià)方法也與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)根本一樣 。 例例4-7 某公司預(yù)備進(jìn)展一項(xiàng)投資，其各年的凈某公司預(yù)備進(jìn)展一項(xiàng)投資，其各年的凈現(xiàn)金流量和分析人員確定的一定當(dāng)量系數(shù)已列示現(xiàn)金流量和分析人員確定的一定當(dāng)量系數(shù)已列示在表在表4-8中，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)

56、率為中，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率為10%，試判別此工，試判別此工程能否可行。程能否可行。 表表4-8 單位：元單位：元 工程工程01234NCFtt-200001.080000.9580000.9080000.8080000.80 根據(jù)上述資料，采用凈現(xiàn)值法進(jìn)展分析。根據(jù)上述資料，采用凈現(xiàn)值法進(jìn)展分析。 NPV=0.958000PVIF10%,1+ 0.98000PVIF10%,2 + 0.88000PVIF10%,3 + 0.88000PVIF10%,4 -1.020000 =76000.909+72000.826+64000.751+64000.683-20000 =2033元元 第四節(jié)第四節(jié) 投資決

57、策實(shí)例投資決策實(shí)例 一、固定資產(chǎn)更新決策一、固定資產(chǎn)更新決策 例：北方公司思索用一臺(tái)新的、效率高的例：北方公司思索用一臺(tái)新的、效率高的設(shè)備來(lái)替代舊設(shè)備，以減少本錢，添加收設(shè)備來(lái)替代舊設(shè)備，以減少本錢，添加收益。舊設(shè)備原購(gòu)置本錢為益。舊設(shè)備原購(gòu)置本錢為40000元，已運(yùn)用元，已運(yùn)用5年，估計(jì)還可運(yùn)用年，估計(jì)還可運(yùn)用5年，已計(jì)提折舊年，已計(jì)提折舊20000元，假定運(yùn)用期滿后無(wú)殘值，假設(shè)如元，假定運(yùn)用期滿后無(wú)殘值，假設(shè)如今銷售可得價(jià)款今銷售可得價(jià)款20000元，運(yùn)用該設(shè)備每年元，運(yùn)用該設(shè)備每年可獲收入可獲收入50000元，每年的付現(xiàn)本錢為元，每年的付現(xiàn)本錢為30000元。該公司現(xiàn)預(yù)備用一臺(tái)新設(shè)備來(lái)替

58、元。該公司現(xiàn)預(yù)備用一臺(tái)新設(shè)備來(lái)替代原有舊設(shè)備，新設(shè)備的購(gòu)置本錢為代原有舊設(shè)備，新設(shè)備的購(gòu)置本錢為60000元，估計(jì)可運(yùn)用元，估計(jì)可運(yùn)用5年，期滿有殘值年，期滿有殘值10000元，元，運(yùn)用新設(shè)備后，每年收入可達(dá)運(yùn)用新設(shè)備后，每年收入可達(dá)80000元，每元，每年付現(xiàn)本錢為年付現(xiàn)本錢為40000元。元。 假設(shè)公司的資本本錢為假設(shè)公司的資本本錢為10%，所得稅率為，所得稅率為40%，新舊設(shè)備均采用直線法計(jì)提折舊。新舊設(shè)備均采用直線法計(jì)提折舊。 要求：作出該公司能否更新的決策。要求：作出該公司能否更新的決策。 本例中兩方案的期限一樣，所以可以運(yùn)用差量分本例中兩方案的期限一樣，所以可以運(yùn)用差量分析法，即計(jì)

59、算一個(gè)方案比另一個(gè)方案增減的現(xiàn)金析法，即計(jì)算一個(gè)方案比另一個(gè)方案增減的現(xiàn)金流量，增減額用流量，增減額用“ 表示。表示。 下面，重新設(shè)備的角度計(jì)算兩個(gè)方案的差量現(xiàn)金下面，重新設(shè)備的角度計(jì)算兩個(gè)方案的差量現(xiàn)金流量。流量。 1、分別計(jì)算初始投資與折舊的現(xiàn)金流量差量。、分別計(jì)算初始投資與折舊的現(xiàn)金流量差量。 初始投資初始投資=60000-20000=40000元元 年折舊額年折舊額=10000-4000=6000元元 2、利用表、利用表5-9來(lái)計(jì)算各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的差量來(lái)計(jì)算各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的差量 表表4-9 各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的差量各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的差量 單位：元單位：元項(xiàng)項(xiàng) 目目第第1年年第第5年年

60、 銷售收入銷售收入1 付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢2 折舊額折舊額330000100006000 稅前凈利稅前凈利(4)=(1)-(2)-(3) 所得稅所得稅5=4 40% 稅后凈利稅后凈利(6)=(4)-(5) 營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量(7)=(6)+(3)140005600840014400 3、利用表、利用表4-10來(lái)計(jì)算兩個(gè)方案現(xiàn)金流量的差量來(lái)計(jì)算兩個(gè)方案現(xiàn)金流量的差量 表表4-10 兩個(gè)方案現(xiàn)金流量的差量?jī)蓚€(gè)方案現(xiàn)金流量的差量 單位：元單位：元工程工程012345 初始投資初始投資 營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量-400001440014400144001440014