期權(quán)到期損益圖的創(chuàng)建與使用PPT學習教案

1、會計學1期權(quán)到期損益圖的創(chuàng)建與使用期權(quán)到期損益圖的創(chuàng)建與使用期權(quán)到期損益圖的意義期權(quán)基本策略到期損益圖的創(chuàng)建期權(quán)組合策略到期損益圖的創(chuàng)建期權(quán)組合策略到期損益圖的簡便畫法第1頁/共42頁買入期權(quán)相較期貨風險可控后市看漲做多期貨、買入Call后市看跌做空期貨、買入Put盈利無限虧損無限盈利無限虧損有限期權(quán)費盈利無限虧損無限盈利無限虧損有限期權(quán)費第2頁/共42頁期權(quán)到期損益公式n買入看漲期權(quán)：Max（S - X，0）- c n買入看跌期權(quán)：Max（X - S，0）- p n賣出看漲期權(quán)：- Max（S - X，0）+ c n賣出看跌期權(quán)：- Max（X - S，0）+ plS：歐式期權(quán)到期日標的資產(chǎn)

2、價格lX：期權(quán)執(zhí)行價格lc：看漲期權(quán)價格lp：看跌期權(quán)價格 復雜！第3頁/共42頁期權(quán)到期損益圖買入Call盈利買入Put虧損直觀、一目了然！直觀、一目了然！第4頁/共42頁期權(quán)基本策略到期損益圖n到期損益圖：反映了期權(quán)到期日，針對不同的標的資產(chǎn)價格，期權(quán)組合的盈虧情況。n期權(quán)到期日損益取決于到期日標的資產(chǎn)價格與行權(quán)價格的大小關(guān)系盈盈利利0 權(quán)利金權(quán)利金虧虧損損盈虧平衡點盈虧平衡點執(zhí)執(zhí)行行價價盈盈利利0 虧虧損損執(zhí)執(zhí)行行價價權(quán)利金權(quán)利金0 權(quán)利金權(quán)利金虧虧損損執(zhí)執(zhí)行行價價盈虧平衡點盈虧平衡點盈盈利利0 虧虧損損盈盈利利權(quán)利金權(quán)利金執(zhí)執(zhí)行行價價盈虧平衡點盈虧平衡點盈虧平衡點盈虧平衡點買put買c

3、all賣call賣put買入看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)買入看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán) 四種最基本的期權(quán)交易第5頁/共42頁期權(quán)到期損益圖的意義期權(quán)基本策略到期損益圖的創(chuàng)建期權(quán)組合策略到期損益圖的創(chuàng)建期權(quán)組合策略到期損益圖的簡便畫法第6頁/共42頁現(xiàn)貨or期貨到期損益圖S盈虧期貨多頭期貨空頭到期價格初始價格多頭盈利空頭虧損n盈虧線是線性的；n零和游戲，多頭和空頭盈虧線關(guān)于X軸對稱。第7頁/共42頁n合約代碼：IO1604-C-2050期權(quán)類型看漲期權(quán)標的合約IO1604執(zhí)行價格2050期權(quán)價格130.0到期損益=Max（S - X，0）- c = Max（S -2050，0）- 130 到期日滬深300指數(shù)

4、期貨價格1900192019852050211521802200到期損益-130-130-130-130-105020第8頁/共42頁股指期貨看漲期權(quán)到期損益圖-130盈虧20502180標的資產(chǎn)價格-130盈虧2050標的資產(chǎn)價格紅線上每個點均向下平移130最大盈利：無窮大最大虧損：期權(quán)費盈虧平衡點：協(xié)議價格+期權(quán)費看漲期權(quán)多頭第9頁/共42頁繪圖步驟n創(chuàng)建坐標軸體系；n如果到期日標的合約價格小于執(zhí)行價格，看漲期權(quán)多頭不會行權(quán)，看漲期權(quán)到期合約價值為0：與橫軸重合的水平線；n如果到期日標的合約價格大于執(zhí)行價格，看漲期權(quán)多頭行權(quán)，看漲期權(quán)到期合約價值為標的合約價格減去執(zhí)行價格的差：斜率為45度

5、斜線， Max（S - X，0）；n執(zhí)行價格便為水平線和斜線的拐點；n因看漲期權(quán)多頭要支付期權(quán)費，到期損益曲線由到期合約價值曲線向下平移得到，下移幅度等于期權(quán)費。第10頁/共42頁股指期貨看跌期權(quán)n合約代碼：IO1604P-2400期權(quán)類型看跌期權(quán)標的合約IO1604執(zhí)行價格2400期權(quán)價格240.0到期損益=Max（X - S，0）- p = Max（2400 -S，0）- 240 到期日滬深300指數(shù)期貨價格2100216022802400252026402700到期損益600-120-240-240-240-240第11頁/共42頁股指期貨看跌期權(quán)到期損益圖盈虧標的資產(chǎn)價格-240240

6、02160盈虧標的資產(chǎn)價格-24024002160紅線上每個點均向下平移240最大盈利：無窮大最大虧損：期權(quán)費盈虧平衡點：協(xié)議價格-期權(quán)費看跌期權(quán)多頭第12頁/共42頁n創(chuàng)建坐標軸體系；n如果到期日標的合約價格大于執(zhí)行價格，看跌期權(quán)多頭不會行權(quán)，看跌期權(quán)到期合約價值為0：與橫軸重合的水平線；n如果到期日標的合約價格大于執(zhí)行價格，看跌期權(quán)多頭行權(quán)，看跌期權(quán)到期合約價值為執(zhí)行價格減去標的合約價格的差：斜率為負45度斜線；n執(zhí)行價格便為水平線和斜線的拐點；n因看跌期權(quán)多頭要支付期權(quán)費，到期損益曲線由到期合約價值曲線向下平移得到，下移幅度等于期權(quán)費。繪圖步驟第13頁/共42頁看漲期權(quán)多頭看漲期權(quán)空頭看

7、跌期權(quán)多頭看跌期權(quán)空頭n和期貨一樣，期權(quán)多空雙方也是零和游戲，其損益曲線關(guān)于X軸對稱；n期權(quán)多頭盈利無限，虧損止于期權(quán)費；n期權(quán)空頭盈利止于期權(quán)費，虧損無限；n收益和風險是向?qū)模跈?quán)空頭盈利看似有限，其贏面一定很大。期權(quán)多空雙方也是零和游戲第14頁/共42頁期權(quán)到期損益圖的意義期權(quán)基本策略到期損益圖的創(chuàng)建期權(quán)組合策略到期損益圖的創(chuàng)建期權(quán)組合策略到期損益圖的簡便畫法第15頁/共42頁期權(quán)組合策略n單個現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)的到期損益圖就像最基本的積木零件；n就像搭積木一樣，可以用多個現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)頭寸構(gòu)造出各式各樣的到期損益圖，對應不同的風險特征。第16頁/共42頁常用期權(quán)組合策略n價差策略（同

8、類期權(quán)）價差策略（同類期權(quán)）l垂直價差策略：同時買賣到期日相同但行權(quán)價格不一樣的期權(quán)l(xiāng)水平價差策略：同時買賣行權(quán)價格相同但到期日不一樣的期權(quán)（日歷價差）l對角線價差策略：同時買賣行權(quán)價格和到期日均不一樣的期權(quán)l(xiāng)蝶式價差策略l盒式策略n組合交易策略（不同類期權(quán)）組合交易策略（不同類期權(quán)）l跨式策略l序列組合和帶式組合策略l勒式策略第17頁/共42頁第18頁/共42頁垂直價差策略垂直價差策略牛市價差看漲期權(quán)牛市價差看跌期權(quán)牛市價差熊市價差看漲期權(quán)熊市價差看跌期權(quán)熊市價差損益S損益S第19頁/共42頁看漲期權(quán)牛市價差策略n一份執(zhí)行價格X1的看漲期權(quán)多頭+一份執(zhí)行價格X2的看漲期權(quán)空頭，X1X2，買低

9、賣高，需要凈支付期權(quán)費c1-c2；n到期損益圖做法：l方法一：單個期權(quán)到期損益曲線加總，得到組合到期損益曲線；l方法二：不考慮期權(quán)費，加總得到組合到期價值曲線，然后下移期權(quán)費相當幅度，得到組合到期損益曲線；n盈虧平衡點B=低協(xié)議價格+(高期權(quán)費-低期權(quán)費)=X1+(c1-c2)損益SX1X2B損益SX1X2B第20頁/共42頁看跌期權(quán)牛市價差策略n一份執(zhí)行價格X1的看跌期權(quán)多頭+一份執(zhí)行價格X2的看跌期權(quán)空頭，X1X2，買低賣高，需要凈收取期權(quán)費p2-p1；n到期損益圖做法：l方法一：單個期權(quán)到期損益曲線加總，得到組合到期損益曲線；l方法二：不考慮期權(quán)費，加總得到組合到期價值曲線，然后上移期權(quán)

10、費相當幅度，得到組合到期損益曲線；n盈虧平衡點B=高協(xié)議價格-(高期權(quán)費-低期權(quán)費)=X2-(p2-p1)損益SX1X2B損益SX1X2B第21頁/共42頁牛市價差策略小結(jié)n同類期權(quán)，買低賣高；n適用于較小漲幅的牛市行情；n相比單純買入看漲期權(quán)，節(jié)省了期權(quán)費支出；n最大收益出現(xiàn)在市場上漲時，最大虧損出現(xiàn)在市場下跌時，二者均有限。損益S第22頁/共42頁看漲期權(quán)熊市價差策略n一份執(zhí)行價格X1的看漲期權(quán)空頭+一份執(zhí)行價格X2的看漲期權(quán)多頭，X1X2，賣低買高，需要凈收取期權(quán)費c1-c2；n到期損益圖做法：l方法一：單個期權(quán)到期損益曲線加總，得到組合到期損益曲線；l方法二：不考慮期權(quán)費，加總得到組合

11、到期價值曲線，然后上移期權(quán)費相當幅度，得到組合到期損益曲線；n盈虧平衡點B=低協(xié)議價格+(高期權(quán)費-低期權(quán)費)=X1+(c1-c2)損益SX1X2B損益SX1X2B第23頁/共42頁看跌期權(quán)熊市價差策略n一份執(zhí)行價格X1的看跌期權(quán)空頭+一份執(zhí)行價格X2的看跌期權(quán)多頭，X1X2，賣低買高，需要凈支出期權(quán)費p2-p1；n到期損益圖做法：l方法一：單個期權(quán)到期損益曲線加總，得到組合到期損益曲線；l方法二：不考慮期權(quán)費，加總得到組合到期價值曲線，然后下移期權(quán)費相當幅度，得到組合到期損益曲線；n盈虧平衡點B=高協(xié)議價格-(高期權(quán)費-低期權(quán)費)=X2-(p2-p1)損益SX1X2B損益SX1X2B第24頁

12、/共42頁熊市價差策略小結(jié)n同類期權(quán)，賣低買高；n適用于較小跌幅的熊市行情；n相比單純買入看跌期權(quán)，節(jié)省了期權(quán)費支出；n最大收益出現(xiàn)在市場下跌時，最大虧損出現(xiàn)在市場上漲時，二者均有限。第25頁/共42頁牛熊市價差策略關(guān)于X軸對稱n用同樣兩個期權(quán)，構(gòu)造的牛市價差、熊市價差策略關(guān)于X軸對稱第26頁/共42頁組合交易策略底部跨式策略頂部跨式策略跨式策略底部勒式策略頂部勒式策略勒式策略第27頁/共42頁底部跨式策略n相同執(zhí)行價格X一份看漲期權(quán)多頭+一份看跌期權(quán)多頭，需要凈支出期權(quán)費c+p；n盈虧平衡點B1=執(zhí)行價格-期權(quán)費= X-(c+p);n盈虧平衡點B2=執(zhí)行價格+期權(quán)費=X+(c+p);n適用于

13、波動較大、行情方向不明確的市場，上漲或下跌時，總有一個期權(quán)可以行權(quán)，盈利無限；n市場波動較小時，發(fā)生虧損，最大虧損是購買兩份期權(quán)的期權(quán)費損益SXB1B2損益SXB1B2第28頁/共42頁頂部跨式策略n相同執(zhí)行價格X一份看漲期權(quán)空頭+一份看跌期權(quán)空頭，需要凈收取期權(quán)費c+p；n盈虧平衡點B1=執(zhí)行價格-期權(quán)費= X-(c+p);n盈虧平衡點B2=執(zhí)行價格+期權(quán)費=X+(c+p);n適用于波動較小、行情方向不明確的市場，上漲或下跌時，總有一個期權(quán)要履約，虧損無限；n市場波動較小時，存在盈利，最大盈利是收取兩份期權(quán)的期權(quán)費損益SXB1B2損益SXB1B2第29頁/共42頁底部勒式策略n一份執(zhí)行價格為

14、X1的看跌期權(quán)多頭+一份執(zhí)行價格為X2的看漲期權(quán)多頭，X1X2，需要凈支出期權(quán)費c+p；n盈虧平衡點B1=看跌期權(quán)執(zhí)行價格-期權(quán)費= X1-(c+p);n盈虧平衡點B2=看漲期權(quán)執(zhí)行價格+期權(quán)費=X2+(c+p);n適用于波動較大、行情方向不明確的市場，上漲或下跌時，總有一個期權(quán)可以行權(quán)，盈利無限；n市場波動較小時，發(fā)生虧損，最大虧損是購買兩份期權(quán)的期權(quán)費損益SX1B1B2X2損益SX1B1B2X2第30頁/共42頁頂部勒式策略n一份執(zhí)行價格為X1的看跌期權(quán)空頭+一份執(zhí)行價格為X2的看漲期權(quán)空頭，X1X2，需要凈收取期權(quán)費c+p；n盈虧平衡點B1=執(zhí)行價格-期權(quán)費= X1-(c+p);n盈虧平

15、衡點B2=執(zhí)行價格+期權(quán)費=X2+(c+p);n適用于波動較小、行情方向不明確的市場，上漲或下跌時，總有一個期權(quán)要履約，虧損無限；n市場波動較小時，存在盈利，最大盈利是收取兩份期權(quán)的期權(quán)費損益SX1B2B1X2損益SX1B2B1X2第31頁/共42頁期權(quán)組合策略小結(jié)n從理論上講，損益曲線在X軸上方和下方的概率應該是一樣的，但在實際操作過程中，由于各種期權(quán)的價格分別是由各自的供求決定的，常常會出現(xiàn)不平衡的情況。n如果損益曲線完全處于X軸的上方，就出現(xiàn)了無風險套利的機會。損益S損益S垂直價差策略跨式策略勒式策略第32頁/共42頁期權(quán)到期損益圖的意義期權(quán)基本策略到期損益圖的創(chuàng)建期權(quán)組合策略到期損益圖

16、的創(chuàng)建期權(quán)組合策略到期損益圖的簡便畫法第33頁/共42頁用數(shù)組表示損益線斜率為正，水平夾角45度用數(shù)字+1表示斜率為負，水平夾角-45度用數(shù)字-1表示斜率為0，水平線用數(shù)字0表示出現(xiàn)拐點拐點處用逗號隔開（-1，0）第34頁/共42頁期權(quán)基本策略數(shù)組化（+1，+1）（-1，-1）（0，+1）（0，-1）（-1，0）（+1，0）第35頁/共42頁期權(quán)組合策略數(shù)組化舉例底部跨式=看漲期權(quán)多頭+看跌期權(quán)多頭（-1，+1）=（0，+1）+（-1，0）看漲期權(quán)牛市價差=低協(xié)議價看漲期權(quán)多頭+高協(xié)議價看漲期權(quán)空頭（0，+1，0）=（0，+1，+1）+（0，0，-1）損益SXB1B2損益SX1X2B第36頁/

17、共42頁練習假設某投資者持有的期權(quán)組合由如下頭寸構(gòu)成，組合構(gòu)建日標的資產(chǎn)價格為100，所有期權(quán)在一個月后到期：（1）請繪制該期權(quán)組合的到期損益圖；（2）根據(jù)到期損益圖，找出該期權(quán)組合在到期日的最大盈利、最大虧損、盈虧平衡點；（3）分析此期權(quán)組合在什么樣的市場行情下能獲得正收益。期權(quán)類型期權(quán)類型執(zhí)行價格執(zhí)行價格期權(quán)費期權(quán)費頭寸方向頭寸方向頭寸1看漲期權(quán)9510買入頭寸2看漲期權(quán)1005賣出頭寸3看漲期權(quán)1005賣出頭寸4看漲期權(quán)1102買入第37頁/共42頁（1）解n用數(shù)組勾勒出期權(quán)組合大體輪廓：（0，+1，+1，+1）+（0，0，-1，-1）+（0，0，-1，-1）+（0，0，0，+1）=（0，+1，-1，0）n計算拐點到期損益情況：到期標的資產(chǎn)價格損益95-21003110-7（1）（2）（3）n繪制到期損益圖：1101031009795+3-7-2第38頁/共42頁（2）解n