第二章 公債分類

1、第二章公債的分類第二章公債的分類 第一節(jié)常見分類方法第一節(jié)常見分類方法 第三節(jié)第三節(jié)可轉(zhuǎn)讓與不可轉(zhuǎn)讓公債的類可轉(zhuǎn)讓與不可轉(zhuǎn)讓公債的類 第二節(jié)世界銀行專家第二節(jié)世界銀行專家（Hana Polackova）的政府債務(wù)分類方法的政府債務(wù)分類方法 第四節(jié)公債種類設(shè)計(jì)第四節(jié)公債種類設(shè)計(jì)第一節(jié)第一節(jié) 常見分類方法常見分類方法 一、按公債承購人管轄權(quán)的不同，可將公債劃分國一、按公債承購人管轄權(quán)的不同，可將公債劃分國內(nèi)公債和國外公債。內(nèi)公債和國外公債。 1.1.債權(quán)人不同債權(quán)人不同 2.2.表現(xiàn)形式不同（債券和對外借款）表現(xiàn)形式不同（債券和對外借款） 3.3.標(biāo)價(jià)幣種不同標(biāo)價(jià)幣種不同 4.4.法律依據(jù)不同（本

2、國法律制度、國際慣例和他國法律依據(jù)不同（本國法律制度、國際慣例和他國法律）法律） 5.5.風(fēng)險(xiǎn)不同風(fēng)險(xiǎn)不同 （1 1）國內(nèi)金融市場波動(dòng)要小于國際金融市場波動(dòng)）國內(nèi)金融市場波動(dòng)要小于國際金融市場波動(dòng) （2 2）國內(nèi)公債為固定利率與國外公債為浮動(dòng)利率）國內(nèi)公債為固定利率與國外公債為浮動(dòng)利率 （3 3）國內(nèi)公債只有利率風(fēng)險(xiǎn)而國外公債還包括匯）國內(nèi)公債只有利率風(fēng)險(xiǎn)而國外公債還包括匯率風(fēng)險(xiǎn)率風(fēng)險(xiǎn) 二、按償還期限不同，可將公債分為長期公債、中期公債和二、按償還期限不同，可將公債分為長期公債、中期公債和短期公債。短期公債。 1.1.短期公債含義及其用途（預(yù)算過程中發(fā)生收不抵支現(xiàn)象時(shí)短期公債含義及其用途（預(yù)算

3、過程中發(fā)生收不抵支現(xiàn)象時(shí)用短期債券和臨時(shí)借款周轉(zhuǎn)，其中短期債券分為國庫券和預(yù)用短期債券和臨時(shí)借款周轉(zhuǎn)，其中短期債券分為國庫券和預(yù)付稅款券兩種，短期公債在世界各國債務(wù)總額中比重較大，付稅款券兩種，短期公債在世界各國債務(wù)總額中比重較大，且呈增長態(tài)勢）且呈增長態(tài)勢） 2.2.中期公債含義及用途（用于彌補(bǔ)整個(gè)預(yù)算年度財(cái)政赤字、中期公債含義及用途（用于彌補(bǔ)整個(gè)預(yù)算年度財(cái)政赤字、應(yīng)付重大危機(jī)和大型經(jīng)濟(jì)建設(shè)）應(yīng)付重大危機(jī)和大型經(jīng)濟(jì)建設(shè)） 3.3.長期公債含義及用途（應(yīng)付重大危機(jī)和大型經(jīng)濟(jì)建設(shè)，長長期公債含義及用途（應(yīng)付重大危機(jī)和大型經(jīng)濟(jì)建設(shè)，長期公債分為有其公債期公債分為有其公債按期償還本金和利息與無期公債

4、按期償還本金和利息與無期公債只按期支付利息但無權(quán)要求清償）只按期支付利息但無權(quán)要求清償） 4.4.公債剩余期限：從考察時(shí)點(diǎn)起至已發(fā)公債到期日止的時(shí)間公債剩余期限：從考察時(shí)點(diǎn)起至已發(fā)公債到期日止的時(shí)間間隔，這是新發(fā)公債時(shí)必須要考慮的。間隔，這是新發(fā)公債時(shí)必須要考慮的。 三、按照舉債的主體，可將公債分為國家公債和地三、按照舉債的主體，可將公債分為國家公債和地方公債方公債 國債與地方債的區(qū)別：國債與地方債的區(qū)別： 1.1.發(fā)行主體不同發(fā)行主體不同 2.2.二者經(jīng)濟(jì)影響范圍不同（前者發(fā)行、流通、償還二者經(jīng)濟(jì)影響范圍不同（前者發(fā)行、流通、償還要考慮國民經(jīng)濟(jì)整體利益和全局利益，有利于國家要考慮國民經(jīng)濟(jì)整體

5、利益和全局利益，有利于國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施；后者從轄區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展出發(fā)，影宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施；后者從轄區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展出發(fā)，影響局限于轄區(qū)內(nèi)）。響局限于轄區(qū)內(nèi)）。 3.3.二者償債來源不同（前者主要為稅收和舉借新債；二者償債來源不同（前者主要為稅收和舉借新債；后者主要是項(xiàng)目收益和部分財(cái)政收入）。后者主要是項(xiàng)目收益和部分財(cái)政收入）。 4.4.二者發(fā)行規(guī)模不同。二者發(fā)行規(guī)模不同。 5.5.二者金融性不同。信用不同，其利率不同。二者金融性不同。信用不同，其利率不同。 四、按照流通與否，可將公債分為轉(zhuǎn)讓公債和不可四、按照流通與否，可將公債分為轉(zhuǎn)讓公債和不可轉(zhuǎn)讓公債。轉(zhuǎn)讓公債。 可轉(zhuǎn)讓公債采用不記名形式，轉(zhuǎn)讓價(jià)格隨

6、市場利率可轉(zhuǎn)讓公債采用不記名形式，轉(zhuǎn)讓價(jià)格隨市場利率而波動(dòng)，西方國家可轉(zhuǎn)讓債券占債券總額而波動(dòng)，西方國家可轉(zhuǎn)讓債券占債券總額7070。 不可轉(zhuǎn)讓債券認(rèn)購者為最終持有者，雖不可轉(zhuǎn)讓，不可轉(zhuǎn)讓債券認(rèn)購者為最終持有者，雖不可轉(zhuǎn)讓，但可以要求政府提前償還。但可以要求政府提前償還。 轉(zhuǎn)讓兩層含義：一是范圍上僅只法律允許各種交易，轉(zhuǎn)讓兩層含義：一是范圍上僅只法律允許各種交易，含場內(nèi)交易、柜臺(tái)交易和貼現(xiàn)，不包括黑市交易。含場內(nèi)交易、柜臺(tái)交易和貼現(xiàn)，不包括黑市交易。二是在交易主體上交易各方限于債券投資者和中間二是在交易主體上交易各方限于債券投資者和中間機(jī)構(gòu)，不包括財(cái)政部門和委托承銷商。機(jī)構(gòu)，不包括財(cái)政部門和委

7、托承銷商。 五、按舉債方法可分為強(qiáng)制公債、愛國公債和自由五、按舉債方法可分為強(qiáng)制公債、愛國公債和自由公債。公債。第二節(jié)第二節(jié) 可轉(zhuǎn)讓與不可轉(zhuǎn)讓公債的類型可轉(zhuǎn)讓與不可轉(zhuǎn)讓公債的類型 一、可轉(zhuǎn)讓公債類型一、可轉(zhuǎn)讓公債類型 （一）國庫券（一）國庫券 是政府為解決年度內(nèi)預(yù)算資金的周轉(zhuǎn)失靈而發(fā)行的是政府為解決年度內(nèi)預(yù)算資金的周轉(zhuǎn)失靈而發(fā)行的債券，是短期公債最主要的表現(xiàn)形式。債券，是短期公債最主要的表現(xiàn)形式。 國庫券一般不記名，為零息債券，采取折扣發(fā)行。國庫券一般不記名，為零息債券，采取折扣發(fā)行。 1.國庫券的特點(diǎn)國庫券的特點(diǎn) ： 安全可靠、高度流動(dòng)性、帶來利潤資產(chǎn)、面額多樣安全可靠、高度流動(dòng)性、帶來利潤

8、資產(chǎn)、面額多樣 2.國庫券的作用：調(diào)節(jié)政府財(cái)政收支過程中季節(jié)性國庫券的作用：調(diào)節(jié)政府財(cái)政收支過程中季節(jié)性資金余缺，為什么稱之為資金余缺，為什么稱之為“國庫卷國庫卷”呢？呢？ 3.發(fā)行國庫券對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響發(fā)行國庫券對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響 （二）中長期可轉(zhuǎn)讓債券（二）中長期可轉(zhuǎn)讓債券 1.中長期可轉(zhuǎn)讓債券分為記名式債券和不記名式債中長期可轉(zhuǎn)讓債券分為記名式債券和不記名式債券，前者轉(zhuǎn)讓需要作轉(zhuǎn)讓登記，后者已債券持有人券，前者轉(zhuǎn)讓需要作轉(zhuǎn)讓登記，后者已債券持有人為所有者。為所有者。 2.一般都不是零息債券，而采用附息債券形式，即一般都不是零息債券，而采用附息債券形式，即債券以面值發(fā)行，券面上附有息票，息票

9、上載有利債券以面值發(fā)行，券面上附有息票，息票上載有利息兌付的時(shí)間和金額，債券持有者可以定期剪下兌息兌付的時(shí)間和金額，債券持有者可以定期剪下兌付利息（為什么要采取分期支付利息方式？）付利息（為什么要采取分期支付利息方式？） 3.中長期債券作用，它與國庫券作用主要區(qū)別？中長期債券作用，它與國庫券作用主要區(qū)別？ 4.中長期債券對經(jīng)濟(jì)影響：中長期債券對經(jīng)濟(jì)影響：（三）浮動(dòng)利率債券（三）浮動(dòng)利率債券 1.浮動(dòng)利率債券含義：指票面利率隨某一市場利率浮動(dòng)利率債券含義：指票面利率隨某一市場利率變動(dòng)而變動(dòng)的債券。一般屬于中長期附息債券。變動(dòng)而變動(dòng)的債券。一般屬于中長期附息債券。 2.浮動(dòng)利率設(shè)計(jì)原理：浮動(dòng)利率債

10、券的利率包括基浮動(dòng)利率設(shè)計(jì)原理：浮動(dòng)利率債券的利率包括基本利差和浮動(dòng)利差兩個(gè)部分。前者是指在任何情況本利差和浮動(dòng)利差兩個(gè)部分。前者是指在任何情況下債券都具有的最低利率水平，后者是指隨市場利下債券都具有的最低利率水平，后者是指隨市場利率水平而定期不斷變化的利率值。率水平而定期不斷變化的利率值。 3.金融品種成千上萬，一般是在基本收益率的基礎(chǔ)金融品種成千上萬，一般是在基本收益率的基礎(chǔ)上釘住某一主要市場利率上釘住某一主要市場利率 4.浮動(dòng)利率債券優(yōu)點(diǎn)：浮動(dòng)利率債券優(yōu)點(diǎn)： 5.大多數(shù)國家浮動(dòng)利率債券比重很小，主要還是固大多數(shù)國家浮動(dòng)利率債券比重很小，主要還是固定利率債券，為什么？（利率漂浮不定，加大債

11、券定利率債券，為什么？（利率漂浮不定，加大債券定價(jià)難度，衍生工具出現(xiàn)，豐富政府和投資者風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)難度，衍生工具出現(xiàn)，豐富政府和投資者風(fēng)險(xiǎn)管理手段，使得發(fā)行浮動(dòng)利率不十分迫切）管理手段，使得發(fā)行浮動(dòng)利率不十分迫切）（四）指數(shù)化債券（四）指數(shù)化債券 1.含義：是指本金和利息隨物價(jià)指數(shù)變化而變化的含義：是指本金和利息隨物價(jià)指數(shù)變化而變化的債券。它是各國政府為預(yù)防通貨膨脹而采用一種新債券。它是各國政府為預(yù)防通貨膨脹而采用一種新型債券。型債券。 2.物價(jià)指數(shù)包括消費(fèi)物價(jià)指數(shù)、零售物價(jià)指數(shù)和批物價(jià)指數(shù)包括消費(fèi)物價(jià)指數(shù)、零售物價(jià)指數(shù)和批發(fā)物價(jià)指數(shù)等，債券究竟應(yīng)該釘住哪一種，取決于發(fā)物價(jià)指數(shù)等，債券究竟應(yīng)該釘住

12、哪一種，取決于各國具體情況。各國具體情況。 3.基本原理：政府在債券發(fā)行時(shí)規(guī)定一個(gè)固定的收基本原理：政府在債券發(fā)行時(shí)規(guī)定一個(gè)固定的收益率，然后根據(jù)每期的物價(jià)上漲指數(shù)對本金進(jìn)行調(diào)益率，然后根據(jù)每期的物價(jià)上漲指數(shù)對本金進(jìn)行調(diào)整，并以本金調(diào)整值為基礎(chǔ)，計(jì)算每期應(yīng)付的利息。整，并以本金調(diào)整值為基礎(chǔ)，計(jì)算每期應(yīng)付的利息。債券期滿后按最后一年本金調(diào)整值進(jìn)行償還。債券期滿后按最后一年本金調(diào)整值進(jìn)行償還。 4.指數(shù)化債券每期應(yīng)付利息計(jì)算公式：指數(shù)化債券每期應(yīng)付利息計(jì)算公式： Mt=Mt-1 (1+RPI) Rt=Mtr=Mt-1 (1+RPI) r 5.在利率性質(zhì)上，指數(shù)化債券與普通固定利率債券在利率性質(zhì)上，

13、指數(shù)化債券與普通固定利率債券和浮動(dòng)利率債券存在什么區(qū)別？和浮動(dòng)利率債券存在什么區(qū)別？ 6.與名義利率相比，指數(shù)化債券有哪些優(yōu)點(diǎn)？與名義利率相比，指數(shù)化債券有哪些優(yōu)點(diǎn)？ （五）預(yù)付稅款券（五）預(yù)付稅款券 1.含義：是一種零時(shí)性的短期公債，主要目的是吸含義：是一種零時(shí)性的短期公債，主要目的是吸收企業(yè)準(zhǔn)備用于納稅而準(zhǔn)備資金。收企業(yè)準(zhǔn)備用于納稅而準(zhǔn)備資金。 2.預(yù)付稅款券設(shè)計(jì)主要是解決什么問題？為什么？預(yù)付稅款券設(shè)計(jì)主要是解決什么問題？為什么？ 3.比較預(yù)付稅款券與國庫券異同點(diǎn)比較預(yù)付稅款券與國庫券異同點(diǎn)二、不可轉(zhuǎn)讓的債券二、不可轉(zhuǎn)讓的債券（一）儲(chǔ)蓄債券（一）儲(chǔ)蓄債券 1.含義及特點(diǎn)含義及特點(diǎn) 2.儲(chǔ)

14、蓄債券發(fā)行條件儲(chǔ)蓄債券發(fā)行條件 3.儲(chǔ)蓄債券作用及規(guī)定儲(chǔ)蓄債券作用及規(guī)定（二）專用債券（二）專用債券 1.含義：各國政府專門向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行債券，含義：各國政府專門向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行債券，種類繁多，名稱各異。種類繁多，名稱各異。 2.專用債券與儲(chǔ)蓄債券比較專用債券與儲(chǔ)蓄債券比較 第三節(jié)世界銀行專家（第三節(jié)世界銀行專家（Hana Polackova）的政府債務(wù)分類方法的政府債務(wù)分類方法 政府債務(wù)基本類型政府債務(wù)基本類型政府所有債務(wù)政府所有債務(wù)直接債務(wù)直接債務(wù) 或有債務(wù)或有債務(wù) 直接顯性負(fù)債直接顯性負(fù)債 直接隱性負(fù)債直接隱性負(fù)債 或有顯性負(fù)債或有顯性負(fù)債或有隱性負(fù)債或有隱性負(fù)債1.直接債務(wù)是指政府在任何

15、情況下都要承擔(dān)的債務(wù)，不直接債務(wù)是指政府在任何情況下都要承擔(dān)的債務(wù)，不依附于任何事件，是可以預(yù)測和控制的，即可以根據(jù)某依附于任何事件，是可以預(yù)測和控制的，即可以根據(jù)某些特定的因素來預(yù)測的這些負(fù)債。些特定的因素來預(yù)測的這些負(fù)債。 2.或有的債務(wù)指由某一事件引發(fā)的債務(wù)，能否發(fā)或有的債務(wù)指由某一事件引發(fā)的債務(wù)，能否發(fā)生要視未來事項(xiàng)是否發(fā)生以及政府是否最終承擔(dān)生要視未來事項(xiàng)是否發(fā)生以及政府是否最終承擔(dān)予以證實(shí)。理解或有負(fù)債把握三個(gè)要點(diǎn)：予以證實(shí)。理解或有負(fù)債把握三個(gè)要點(diǎn)： （1）第一、由過去和現(xiàn)在的事件引起的有可能）第一、由過去和現(xiàn)在的事件引起的有可能對未來財(cái)政產(chǎn)生負(fù)面影響的事項(xiàng)。對未來財(cái)政產(chǎn)生負(fù)面影

16、響的事項(xiàng)。 （2）第二、不確定性，即最終會(huì)不會(huì)產(chǎn)生影響，）第二、不確定性，即最終會(huì)不會(huì)產(chǎn)生影響，多大的影響是不確定的，這種不確定性要由未來多大的影響是不確定的，這種不確定性要由未來不確定性事項(xiàng)發(fā)生或不發(fā)生來證明。不確定性事項(xiàng)發(fā)生或不發(fā)生來證明。 （3）或有事項(xiàng)具有時(shí)效性，隨著影響或有事項(xiàng)）或有事項(xiàng)具有時(shí)效性，隨著影響或有事項(xiàng)結(jié)果的因素發(fā)生變化，或有事項(xiàng)最終可能轉(zhuǎn)化為結(jié)果的因素發(fā)生變化，或有事項(xiàng)最終可能轉(zhuǎn)化為確定性事項(xiàng)或者向消失的一方轉(zhuǎn)化。確定性事項(xiàng)或者向消失的一方轉(zhuǎn)化。 3. Hana Polackova還將直接和或有債務(wù)進(jìn)一步還將直接和或有債務(wù)進(jìn)一步細(xì)分為直接顯形和隱形、間接顯形和隱形債務(wù)。

17、細(xì)分為直接顯形和隱形、間接顯形和隱形債務(wù)。 Hana Polackova分類意義：分類意義： 這種分類方法主要用于分析轉(zhuǎn)型國家的債務(wù)及其財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)這種分類方法主要用于分析轉(zhuǎn)型國家的債務(wù)及其財(cái)政風(fēng)險(xiǎn) 舉債總是有風(fēng)險(xiǎn)的，故國際上建立了一個(gè)監(jiān)控債務(wù)規(guī)模預(yù)警舉債總是有風(fēng)險(xiǎn)的，故國際上建立了一個(gè)監(jiān)控債務(wù)規(guī)模預(yù)警指標(biāo)體系，用于這個(gè)指標(biāo)體系可以判斷一國或地方債務(wù)規(guī)模指標(biāo)體系，用于這個(gè)指標(biāo)體系可以判斷一國或地方債務(wù)規(guī)模是否適度。當(dāng)然，指標(biāo)中用的債務(wù)都是直接顯形債務(wù)。是否適度。當(dāng)然，指標(biāo)中用的債務(wù)都是直接顯形債務(wù)。 但世界銀行專家但世界銀行專家Hana Polackova在考察轉(zhuǎn)型國家債務(wù)在考察轉(zhuǎn)型國家債務(wù)時(shí)，用

18、國際通用指標(biāo)體系衡量轉(zhuǎn)型國家債務(wù)并不存在什么風(fēng)時(shí)，用國際通用指標(biāo)體系衡量轉(zhuǎn)型國家債務(wù)并不存在什么風(fēng)險(xiǎn)，甚至有些國家不存在債務(wù)。實(shí)地調(diào)查發(fā)現(xiàn)：這些國家雖險(xiǎn)，甚至有些國家不存在債務(wù)。實(shí)地調(diào)查發(fā)現(xiàn)：這些國家雖然法律上禁止舉債，但由于體制不健全，而各級(jí)政府存在著然法律上禁止舉債，但由于體制不健全，而各級(jí)政府存在著非常隱蔽不易覺察大量不規(guī)則債務(wù)，龐大債務(wù)若不及時(shí)加以非常隱蔽不易覺察大量不規(guī)則債務(wù)，龐大債務(wù)若不及時(shí)加以控制和化解勢必會(huì)導(dǎo)致巨大財(cái)政和金融風(fēng)險(xiǎn)?？刂坪突鈩荼貢?huì)導(dǎo)致巨大財(cái)政和金融風(fēng)險(xiǎn)。 地方政府私下協(xié)議欠款，為企業(yè)擔(dān)?；蛴袀鶆?wù)等。一地方政府私下協(xié)議欠款，為企業(yè)擔(dān)?；蛴袀鶆?wù)等。一般沒有納入預(yù)算，致使這些債務(wù)長期游歷于政府監(jiān)管之外。般沒有納入預(yù)算，致使這些債務(wù)長期游歷于政府監(jiān)管之外。二、我國政府總債務(wù)的規(guī)模二、我國政府總債務(wù)的規(guī)模 單位：億元單位：億元 第四節(jié)公債種類設(shè)計(jì)第四節(jié)公債種類設(shè)計(jì)一、公債種類設(shè)計(jì)應(yīng)遵循原則一、公債種類設(shè)計(jì)應(yīng)遵循原則（一）公債種類設(shè)計(jì)力求多樣化（一）公債種類設(shè)計(jì)力求多樣化 1.多樣化是順利推銷公債的條件多樣化是順利推銷公債的條件 2.多樣化是政府執(zhí)行不同時(shí)期公債管理政策的多樣化是政府執(zhí)行不同時(shí)期公債管