信用經(jīng)濟學信用風險理論

1、第四章 信用風險理論 4.1 4.1 信用風險的概念與特征信用風險的概念與特征 現(xiàn)代風險管理理論認為，銀行業(yè)面臨的風險主要有 信用風險、市場風險、操作風險和其他風險(比如 策略風險)。新的巴塞爾協(xié)議涵蓋上述風險范疇三 大組成部分，銀行的各類業(yè)務都可以歸為以上三類 風險。如下表所示。 長期以來，信用風險一直是銀行業(yè)，乃至整個金融業(yè) 最古老，也是最重要的風險形式。 盡管各種市場風險在最近幾十年里變得越來越突出， 尤其是金融自由化和銀行混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展趨勢使得商 業(yè)銀行也面臨更多的市場風險，但是市場風險的增強 并沒有改變信用風險作為銀行業(yè)最主要的風險形式的 狀況，信用風險和市場風險兩者共同構成了金融機

2、構 和監(jiān)管部門風險管理的主要對象和核心內容。 直到最近幾年，對信用風險管理的理論研究，以及管 理實踐中對信用風險新的衡量模型的采用和管理工具 的創(chuàng)新才變得活躍起來，目前信用風險管理研究已成 為現(xiàn)代金融風險管理領域的一個非常重要且極具挑戰(zhàn) 性的課題。 一、信用風險理論界定一、信用風險理論界定 1. 信用風險(credit risk)是客戶無力履約的風險，也 就是客戶不能履行其現(xiàn)有合約義務的風險，是銀行面 臨的主要風險。違約造成了交易對手(一般是銀行)全 部或部分支付金額的損失。 2. 另一種觀點認為，信用風險有廣義和狹義之分。廣 義的信用風險指所有因客戶違約(不守信)所引起的風 險，如資產(chǎn)業(yè)務中

3、的借款人不按時還本付息引起的資 產(chǎn)質量惡化;負債業(yè)務中的存款人大量提前取款形成擠 兌，加劇支付困難;表外業(yè)務中的交易對手違約引致或 有負債轉化為表內負債，等等。狹義的信用風險通常 是指銀行的信貸風險。 它是內部因素和外部因素共同作用的函數(shù)，可以表 示為: 信用風險=f(外部因素，內部因素) 外部因素是指由外界力量決定，商業(yè)銀行無法控制 的因素，諸如國家經(jīng)濟狀況的改變，社會政治因素 的變動以及自然災害等不可抗拒因素的產(chǎn)生等; 內部因素是指商業(yè)銀行對待信貸風險的態(tài)度，它直 接決定了其信貸資產(chǎn)質量的高低和信用風險的大小， 一般將貸款規(guī)模、政策、結構以及商業(yè)銀行的運營 收入作為影響信貸風險的主要內部因

4、素加以考察。 3. 隨著風險管理理念的發(fā)展，出現(xiàn)了一種信用風險的 新觀點，認為信用風險是指由于借款人或市場交易對 手違約而導致的損失的可能性。 更為一般地，信用風險還包括由于借款人的信用評級 的變動和履約能力的變化導致其債務的市場價值變動 而引起的損失的可能性。 這種觀點是從組合投資的角度對信用風險進行描述， 因為信用資產(chǎn)組合不僅會因為交易對手(包括借款人、 債券發(fā)行人等)的直接違約而發(fā)生損失，而且在交易對 手并未違約但信用狀況發(fā)生變化(如信用等級降低、盈 利能力下降等)的情況下，也會導致組合資產(chǎn)的市場價 值發(fā)生變動，從而可能給債權人(組合資產(chǎn)持有人)帶 來風險。 因此，這種對信用風險的解釋更

5、切合現(xiàn)代信用風險的 本質，對商業(yè)銀行信用風險管理的發(fā)展有著非常重要 的指導意義，為改革和完善商業(yè)銀行信用風險管理奠 定了堅實的理論基礎。 二、信用風險與信貸風險的區(qū)別二、信用風險與信貸風險的區(qū)別 信貸風險是指在信貸過程中，由于各種不確定性，使 借款人不能按時償還貸款，造成銀行貸款本金及利息 損失的可能性。 商業(yè)銀行信用風險與信貸風險的主體是一致的，即均 是由于債務人信用狀況發(fā)生變動給銀行經(jīng)營帶來的風 險。 二者的不同點在于其所包含的金融資產(chǎn)的范圍。銀行 信用風險不僅包括信貸風險，還包括存在于其它表內、 表外業(yè)務如證券投資、票據(jù)貼現(xiàn)、同業(yè)拆借等業(yè)務中 的風險。由于貸款業(yè)務仍是商業(yè)銀行的主要業(yè)務，

6、所 以信貸風險是商業(yè)銀行信用風險管理的主要對象。 三、信用風險的特征三、信用風險的特征 1. 1. 信用風險存在收益與風險的不對稱性特征信用風險存在收益與風險的不對稱性特征 與市場風險相比，信用風險一個重要的特點就在于其 概率分布。通常市場風險的概率分布可以被假定為正 態(tài)分布。 然而，信用風險的分布卻與此不同。通常信用風險的 出發(fā)點是因受信方違背某種承諾(償還債務的承諾，或 衍生工具中按協(xié)議交割資產(chǎn))而出現(xiàn)的，這種承諾通常 是事先安排好的確定的價格，因此對授信人(投資人) 來說，收益就是這個事先確定了的價格，不可能像市 場價格一樣在收益的正方向上隨機波動;但在收益的負 方向上沒有限制，投資者的

7、損失取決于受信方的違約 狀況，因此信用風險給投資者帶來的收益分布是不對 稱的。 這種收益和損失不對稱的風險特征使得信用風險的概率 分布向左傾斜，并在左側出現(xiàn)肥尾現(xiàn)象，如圖所示。 這一特征使得難以對信用風險進行正態(tài)分布的假設，必 須重新構造信用風險度量指標，這為信用風險的統(tǒng)計分 析帶來了比市場風險更大的困難。 2. 2.信用風險具有明顯的非系統(tǒng)性風險的特征信用風險具有明顯的非系統(tǒng)性風險的特征 信用風險的非系統(tǒng)性風險特征明顯，而市場風險 則表現(xiàn)出較強的系統(tǒng)性特征。 盡管借款人的還款能力也會受到諸如經(jīng)濟危機等 系統(tǒng)性因素的影響，但多數(shù)情況下還是取決于與 借款人明確相聯(lián)系的非系統(tǒng)性因素的影響，如貸 款

8、投資方向、借款人經(jīng)營管理能力、借款人財務 狀況甚至借款人還款意愿等。因此，多樣化投資 分散非系統(tǒng)性風險的方法已經(jīng)成為信用風險管理 的主要手段。 系統(tǒng)性風險是指由于公司外部、不為公司所預計和控 制的因素造成的風險。通常表現(xiàn)為國家、地區(qū)性戰(zhàn)爭 或騷亂，國民經(jīng)濟嚴重衰退或不景氣，國家出臺不利 于公司的宏觀經(jīng)濟調控的法律法規(guī)等。這些因素單個 或綜合發(fā)生，導致所有證券商品價格都發(fā)生動蕩，它 斷裂層大，涉及面廣，人們根本無法事先采取某針對 性措施于以規(guī)避或利用，即使分散投資也絲毫不能改 變降低其風險，從這一意義上講，系統(tǒng)性風險也稱為 分散風險或者稱為宏觀風險。 非系統(tǒng)性風險是由股份公司自身某種原因而引起證

9、券 價格的下跌的可能性，它只存在于相對獨立的范圍， 或者是個別行業(yè)中，它來自企業(yè)內部的微觀因素。這 種風險產(chǎn)生于某一證券或某一行業(yè)的獨特事件，如破 產(chǎn)、違約等，與整個證券市場不發(fā)生系統(tǒng)性的聯(lián)系， 可以通過組合投資做到完全規(guī)避，是總的投資風險中 除了系統(tǒng)風險外的偶發(fā)性風險。 3. 3.信用風險具有顯著的非線性特征信用風險具有顯著的非線性特征 在宏觀經(jīng)濟因素如國家利率政策、財政政策、對外貿 易、國際市場因素等，及市場結構本身的合理程度、 市場需求狀況的綜合作用下，只要一個企業(yè)對其供應 商的應收賬款違約，就可能導致信用鏈中的每個企業(yè) 都不能償還其他企業(yè)的債務，所以信用風險的產(chǎn)生具 有非線性的蔓延特征

10、。 銀行作為整個信用鏈中的中心環(huán)節(jié)，會受到信用風險 蔓延的最大影響，積累大量不良資產(chǎn)，公眾對銀行失 去信心，甚至導致擠兌，產(chǎn)生金融系統(tǒng)的惡性循環(huán)， 進而導致經(jīng)濟危機。 也就是說，一旦信用風險發(fā)生，它的影響不僅僅存在 于兩個交易對手之間，還會產(chǎn)生滾雪球似的放大效應， 在更廣泛的層面上產(chǎn)生影響，則信用風險具有非線性 特征。 4. 4.衡量信用風險的難度較大衡量信用風險的難度較大 信用風險的量化分析相對來說比較困難，其主要原因 是觀察數(shù)據(jù)少，且不易獲得。 造成這一局限性的主要原因首先在于貸款等信用產(chǎn)品 的流動性差，缺乏二級交易市場。而對于市場風險而 言，各種金融產(chǎn)品發(fā)達的二級市場為觀察市場風險的 變

11、化提供了大量的數(shù)據(jù)，從而使得運用各種數(shù)理統(tǒng)計 模型來衡量市場風險成為可能。 其次，二級市場的交易損益的衡量一般可以采取盯市 的原則，市場風險的變化因而能得到及時的反映，但 信用產(chǎn)品一般不采取盯市法，而通常在貸款違約發(fā)生 前采用賬面價值，因而其價格數(shù)據(jù)難以反映信用風險 的變化。 再次，貸款的持有期限一般都較長，即便到期出現(xiàn)違 約，其頻率也遠比市場風險的觀察數(shù)據(jù)少。 4.2 4.2 信用風險的古典與現(xiàn)代理論信用風險的古典與現(xiàn)代理論 一、古典信用理論一、古典信用理論 古典經(jīng)濟學家有兩大信用理論流派，一是亞當斯密 的信用媒介說，二是英國經(jīng)濟學家約翰勞的信用創(chuàng) 造說。 1.1.信用媒介理論信用媒介理論

12、亞當.斯密在1776年發(fā)表的國民財富的性質和原因研 究中第一次提出了信用媒介學說，經(jīng)過大衛(wèi)李嘉 圖和穆勒等人的發(fā)展，信用媒介說是到十九世紀前期 最盛行的信用學說。 根據(jù)信用媒介理論，貨幣是簡單的交換媒介，是一種 便利商品交換的工具，對經(jīng)濟發(fā)展的過程并不產(chǎn)生實 質性影響，通過信用媒介作用，銀行將物質財富在社 會成員中進行轉讓，達到資本再分配的社會目的，但 信用并不創(chuàng)造資本，因此信用依存于生產(chǎn)。 信用媒介理論揭示的現(xiàn)實是:銀行的功能在于為信用關 系提供媒介，銀行必須在吸收存款的基礎上才能放款， 銀行的負債業(yè)務發(fā)展的局限性限制了銀行資產(chǎn)業(yè)務的 發(fā)展，銀行通過信用媒介可以減少閑置資本，節(jié)約流 通中的金

13、銀貨幣，促進經(jīng)濟發(fā)展。信用媒介學說的局 限性在于沒有看到信用發(fā)展起來的巨大作用。 2. 2. 信用創(chuàng)造理論信用創(chuàng)造理論 英國經(jīng)濟學家約翰勞在其1705年所著的貿易與貨 幣的考察中提出了信用創(chuàng)造學說，后來英國的經(jīng)濟 學家麥克魯?shù)隆?0世紀德國著名經(jīng)濟學家熊彼德、金 融理論家哈恩對這一學說進行了發(fā)展。 信用創(chuàng)造學說把信用和貨幣、信用和資本等同起來， 認為貨幣就是財富，銀行有無限創(chuàng)造信用的能力，具 有創(chuàng)造資本的作用;銀行的本質在于創(chuàng)造信用，通過提 供充足的貨幣促進生產(chǎn)發(fā)展和經(jīng)濟繁榮，增加貨幣可 以擴大就業(yè)、促進資源的開發(fā)和工商業(yè)的發(fā)展，從而 使國富民強。 信用創(chuàng)造理論揭示的現(xiàn)實是:銀行信用使資本成為

14、控制 實物經(jīng)濟的外在力量，在社會再生產(chǎn)過程中，資金流 不再是物質流的附屬物，它在某種程度上成了物質流 的統(tǒng)治者。信用創(chuàng)造學說的不足之處是過分夸大了信 用的作用。 二、現(xiàn)代西方信用理論二、現(xiàn)代西方信用理論 現(xiàn)代西方經(jīng)濟學家，從宏觀經(jīng)濟學的角度闡述了信用 的調控作用。這些學說包括“信用波動理論”、“信 用擴張理論”、“反信用擴張理論”。以這些宏觀信 用理論為指導，西方經(jīng)濟學家提出了宏觀經(jīng)濟政策分 析的框架。 1. 1. 信用波動理論信用波動理論 信用波動理論的代表人物是馬歇爾，這一理論提出的 背景是經(jīng)濟危機嚴重威脅著西方資本主義發(fā)展。貨幣 需求量與經(jīng)濟流通量之間存在著一定的數(shù)量或統(tǒng)計意 義上的相關

15、性，或者說信用是在不斷的波動中發(fā)展的， 這是信用波動理論所依據(jù)的主要事實。 馬歇爾認為經(jīng)濟危機產(chǎn)生的根源是信用波動所致，他 認為，只需要通過市場的自發(fā)調節(jié)就可以消除經(jīng)濟危 機。 2. 2. 信用擴張理論信用擴張理論 信用擴張理論的代表人物是凱恩斯，這一理論產(chǎn)生的 背景是羅斯福在美國推行的“新政”改變了美國政府 不干預經(jīng)濟運行的歷史。 信用擴張理論認為有效需求不足是導致經(jīng)濟危機的根 源，要消除經(jīng)濟危機就要擴張信用，增加有效需求。 在經(jīng)濟發(fā)生危機的時候，僅僅依靠市場的力量不能產(chǎn) 生足夠的信用擴張，因為銀行信用擴張受到了“流動 性陷阱”的制約。解決的方法是通過發(fā)行國債、增加 財政支出等擴張性的財政政

16、策來增加有效需求。 信用擴張理論是宏觀經(jīng)濟學的理論基礎，是信用創(chuàng)造 理論的現(xiàn)代翻版。 信用擴張理論揭示了投資、需求等宏觀變量與銀行信 用、財政信用之間的內在的關系，為改善宏觀信用環(huán) 境提供了政策支持，尤其是促進了美國的信用立法， 使得信用關系進入了一個新的發(fā)展時期。 信用擴張理論對引導美國等國家走出經(jīng)濟危機發(fā)揮了 重要作用，但當?shù)搅?0世紀70年代資本主義國家陷入 “滯脹”時信用擴張理論卻顯得無能為力。 3. 3. 反信用擴張理論反信用擴張理論 反信用擴張理論的代表人物是米爾頓弗里德曼。該 理論產(chǎn)生的背景是資本主義主要國家經(jīng)濟陷入“滯脹” 的泥潭。 反信用擴張理論與主張對經(jīng)濟自由放任的新保守主

17、義 結合起來，提出“滯脹”是長期實行信用擴張政策的 結果，信用擴張理論是經(jīng)濟危機的產(chǎn)物，只適用于經(jīng) 濟危機的特殊環(huán)境。在經(jīng)濟已達充分就業(yè)的情況下， 實行信用擴張政策，短期內可以達到增加產(chǎn)業(yè)和就業(yè) 的效果，但當人們的理性預期發(fā)揮作用的情況下，信 用擴張無助于產(chǎn)量和就業(yè)的增加。 反信用擴張理論主張實行穩(wěn)定的信用政策，反對信用 擴張和國家干預。反信用擴張理論指出了信用擴張理 論的缺點，強調創(chuàng)造穩(wěn)定的宏觀信用環(huán)境對經(jīng)濟穩(wěn)定 發(fā)展的重要作用，但是并沒有深入到信用經(jīng)濟活動的 內部。 三、破窗理論對信用風險的解釋三、破窗理論對信用風險的解釋 1. 1. 破窗理論介紹破窗理論介紹 破窗理論是由政治學家威爾遜和

18、犯罪學家凱琳提出的。 該理論的意思是，如果人為地打破了建筑物的一扇窗 戶玻璃，而這扇玻璃又得不到及時維修，那么別人就 可能受到暗示性的縱容去打破更多的窗戶，最終造成 無序的局面。 破窗理論可以解釋經(jīng)濟信用環(huán)境:如果某家企業(yè)違約， 不守信用，打破了信用大廈的窗子，卻沒有受到懲罰 或對其行為進行糾正，形成“破窗”，“破窗”就會 給社會上的其它企業(yè)違約的暗示，導致更多企業(yè)違約、 不守信用，這樣的情況多了，時間久了，整個社會的 信用環(huán)境便遭到了破壞。 2.2.破窗理論與我國當今信用環(huán)境破窗理論與我國當今信用環(huán)境 破窗理論對解決中國當今信用環(huán)境有重要的啟示。我 國的信用環(huán)境建設，涉及到政府部門、金融機構

19、(主要 是銀行)和企業(yè)。 （1）政府部門方面 在中央政府層面，在進行決策時要考慮的政策目標有 很多，包括充分就業(yè)、經(jīng)濟增長、物價穩(wěn)定、國際收 支平衡等。例如為了解決就業(yè)，可能對一些信用紀錄 不好、有逃廢銀行債務行為的不予破產(chǎn)，對他們采取 寬容、縱容的態(tài)度，甚至有意識地保護。 在地方政府層面，地方政府的官員要考慮gdp增長的 “政績”，不是按照市場經(jīng)濟的規(guī)律讓企業(yè)進行正常 的優(yōu)勝劣汰，而是動用地方政府的影響力為一些企業(yè) 尤其是國有企業(yè)爭取金融資源，最后導致銀行的債務 遲遲得不到清償甚至形成損失。這從政府方面來看， 是綜合考慮各種因素的結果，但從信用建設角度來看， 卻是形成了信用的“破窗”。 （2

20、）銀行方面 一方面，國有銀行既然是國有的，就“有義務”根據(jù) 政府尤其是地方政府的要求扶持企業(yè)尤其是國有企業(yè)， 即便是知道企業(yè)不會償還貸款;另一方面，一些銀行的 行政領導為了任期內的成績，對一些短期尚可的企業(yè) 發(fā)放大量貸款，只注重短期利益，忽略了潛在的風險， 最后導致信貸風險的大爆發(fā)。國有銀行的這種傾向也 變相地縱容了一些不守信用企業(yè)。 （3）企業(yè)方面 在市場經(jīng)濟還沒有健全的情況下，一些企業(yè)承擔了一 些政府要求承擔的職能，如就業(yè)、社會公益活動甚至 公共開支等，潛規(guī)則就是當這些企業(yè)需要資金時由政 府出面讓銀行貸款，或者由政府出面為這些企業(yè)貸款 擔保。 而這些貸款到期不能正常歸還都是在各方預料之中，

21、 甚至有的地方政府過多的擔保、負債導致用幾十年的 財政收入也無法償還，造成政府事實上的破產(chǎn)，一些 企業(yè)甚至鉆這種潛規(guī)則的空子，故意逃廢債務，使社 會信用的“破窗”窟窿更大、更難以彌補。 4.3 4.3 關于信用風險的信息經(jīng)濟學理論關于信用風險的信息經(jīng)濟學理論 一、信貸市場的信息不對稱與逆向選擇一、信貸市場的信息不對稱與逆向選擇 傳統(tǒng)經(jīng)濟學基本假設前提中，重要的一條就是“經(jīng)濟 人”擁有完全信息，實際上人們早就知道，現(xiàn)實生活 中市場主體不可能占有完全的市場信息，而且信息的 分布是不對稱的。 信息不對稱(information asymmetric)是經(jīng)濟主體擁有 信息的一種常態(tài)，擁有信息量多的一方

22、稱為信息優(yōu)勢 方，擁有信息量少的一方稱為信息劣勢方，在信息經(jīng) 濟學中，前者被稱為代理人，后者被稱為委托人。 在信貸交易活動中，銀行往往處于信息劣勢地位， 借款人往往處于信息優(yōu)勢地位，雙方均謀求通過信 貸活動實現(xiàn)雙方自身的效用最大化。 銀行向借款人貸出資金后，實際上從借款人處并沒 有獲得任何現(xiàn)貨，得到的只是借款人對銀行將來獲 取收益的一種承諾，當融資企業(yè)不能兌現(xiàn)承諾時， 就出現(xiàn)了信用風險。 在信貸活動中信息不對稱主要有以下幾種類型: 1. 1. 信貸合約簽定前的信息不對稱信貸合約簽定前的信息不對稱 事前的信息不對稱主要是指交易對象本身具有的特征、 性質與分布狀況等信息在交易雙方之間分布的不對稱，

23、 這些信息一般發(fā)生在合約行為發(fā)生之前就己存在。 信貸業(yè)務事前的信息不對稱的內容集中體現(xiàn)為借款人 未來的收益狀況，具體包括借款人的風險類型、融資 企業(yè)及其投資項目的質量狀況。 企業(yè)作為資金的使用者，通常擁有比商業(yè)銀行更多的 信息優(yōu)勢:在對企業(yè)自身的財務狀況、企業(yè)未來經(jīng)營情 況和現(xiàn)金流入情況比銀行擁有更多的信息，而且在向 銀行提供資料時，傾向于提供對自己有利的信息，隱 瞞重要不利信息甚至會制造虛假信息。 銀行不會直接參與企業(yè)的經(jīng)營，對授信項目所能產(chǎn)生 的效益、項目的進度以及面臨的風險等方面的信息了 解的遠比借款人要少，因此在信息方面處于劣勢。 2. 2. 信貸合約簽定后的信息不對稱信貸合約簽定后的

24、信息不對稱 它主要指信貸合同簽定后一方無法觀察到的、無法監(jiān) 督到的行為所導致的信息不對稱。信貸業(yè)務發(fā)生后的 信息不對稱，具體表現(xiàn)形式可分為三類: 一是違反信貸合同，私下改變資金用途。 二是企業(yè)隱瞞投資收益，逃避償付義務。 三是融資企業(yè)取得信貸資金后，企業(yè)經(jīng)營者不努力工 作，對資金的使用效益漠不關心，不負責任，使得信 貸資金沒有取得其應該獲得的增值收益;或者企業(yè)內部 人為了個人私利濫用信貸資金，甚至挪用資金投入到 對于融資企業(yè)來說是無利可圖的項目中，所有這些行 為都會降低信貸資金的收益，甚至使信貸資金發(fā)生損 失。 信息不對稱還存在于商業(yè)銀行內部:直接進行貸前調查 的客戶經(jīng)理比支行行長擁有更多的信

25、息，直接經(jīng)營部 門比風險控制部門對借款人的了解要更多。 對客戶經(jīng)理和經(jīng)營部門進行管理的上級單位無法具體 了解他們的活動，如貸前調查進行的是否詳實，程序 是否合規(guī)，監(jiān)督管理是否到位等，對客戶經(jīng)理和經(jīng)營 部門的一些行為也無從察覺，只能通過一些間接的指 標如資產(chǎn)質量來判斷。 而實際上，客戶經(jīng)理和信貸員可能從短期利益、自身 利益出發(fā)作出決策，從而導致風險增加。 3. 3. 逆向選擇逆向選擇 信息不對稱的結果是會導致逆向選擇。所謂逆向選擇， 就是擁有信息的市場參與者對不擁有信息的參與者或 擁有較多信息的參與者對擁有較少信息的參與者采取 的對后者不利的交易決策。 在信貸市場上，銀行可以根據(jù)借款人的違約率來

26、確定 合適的貸款利率，但是當銀行提高貸款利率時，只有 那些風險較高的企業(yè)或個人愿意接受這一利率，導致 銀行無法獲得正常的風險調整的收益，最終導致銀行 不愿意提供信貸業(yè)務，這就是信貸市場的逆向選擇現(xiàn) 象。 二、不對稱信息下信用風險產(chǎn)生機制二、不對稱信息下信用風險產(chǎn)生機制 1. 1. 商業(yè)銀行與企業(yè)的信息不對稱商業(yè)銀行與企業(yè)的信息不對稱 銀行與企業(yè)是交易雙方。 一方是借款人即企業(yè)。企業(yè)是資金的使用者，對于借 入的資金的實際投資項目(不一定是向銀行所聲稱的項 目)的收益和風險等宏觀、微觀方面具有充分的信息， 因而對投資項目的回報與盈利以及借入資金的償還概 率等問題具有較多的信息，即擁有私人信息。 另

27、一方是放款人即銀行，銀行只是資金的提供者，并 不直接實施資金的使用，對于被借資金利用的有關詳 細信息只能通過企業(yè)或其他渠道間接地了解。 在信貸市場中，銀行對企業(yè)的信貸決策都是以占有、 運用信息為基礎。這些信息大致包括:宏觀信息，如國 家產(chǎn)業(yè)政策導向，中央銀行的貨幣政策，對宏觀經(jīng)濟 形勢的分析等;微觀信息，如對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、 管理水平、市場開發(fā)能力、技術創(chuàng)新能力、以及對企 業(yè)家素質的了解，對金融市場走勢的分析等。 因此在一般情況下銀行不可能與企業(yè)具有同等程度的 信息，即使在高度發(fā)達的市場經(jīng)濟條件下，也不可能 達到同等程度的信息。 這樣，在相關信息占有方面，企業(yè)擁有私人信息而處 于優(yōu)勢地位，

28、銀行不擁有私人信息處于劣勢地位。這 種信息不對稱的存在，使銀行往往無法對借款人的信 用質量和資金償還概率做出可靠的判斷，從而也不可 能正確地比較眾多的企業(yè)之間的信用質量。 2. 2. 銀企信息不對稱與信貸風險的經(jīng)濟學分析銀企信息不對稱與信貸風險的經(jīng)濟學分析 在信貸市場上，銀行與企業(yè)相比，企業(yè)擁有更多的自 身經(jīng)營的私人信息，處于優(yōu)勢地位。這時企業(yè)就有可 能產(chǎn)生機會主義的傾向，即利用自己的信息優(yōu)勢為了 獲得更有利于自己的條件，實現(xiàn)其利潤最大化目標， 可能故意隱瞞某些不利于自己的信息，甚至制造扭曲 的、虛假的信息，機會主義行為的直接結果便是契約 風險或契約行為的不確定性，最終會造成企業(yè)的行為 異化。

29、 因為，在銀行與企業(yè)的借貸活動中，企業(yè)采取機會主 義行為就不可能完全按借款合同中規(guī)定的那樣去履約， 而是見機行事，擅自改變借款用途，力圖獲得超額利 潤或不能獲得超額利潤時逃債，甚至設法誤導、偽裝、 混淆信息，以至事后的實際結果不是按照借款合同而 是按照有利于自己的方向發(fā)展。 圖中橫軸表示銀行的貸款利率，縱軸表示銀行實 際預期收益，從左至右項目風險依次增加。可以 看到，隨著貸款利率的增大，銀行收益逐漸增大， 到某一高點后開始下降。 這是由于收益與風險的對稱性，在一定范圍內，更高 的風險可以用更高的利率來補償，收益和風險成正比 擴張;超過某一臨界點后，即銀行能承受和控制的風險 范圍以外時，信息不對

30、稱程度提高，低質量的借款人 的逆向選擇和道德風險越發(fā)難以克服，銀行風險迅速 加劇，提高的利率已不足以補償增加的風險，銀行實 際收益下降。 由于信貸市場的信息不對稱導致企業(yè)逆向選擇行為和 道德風險行為，使得企業(yè)產(chǎn)生行為異化。企業(yè)的效益 直接影響到銀行的資產(chǎn)狀況，企業(yè)異化行為加大企業(yè) 償還銀行貸款的風險，同時，也使得銀行的信用風險 加大。因此，對銀企之間信息不對稱問題的解決就成 為提高信貸市場資金配置效率的關鍵。 3.3.降低借貸過程中逆向選擇和道德風險的途徑降低借貸過程中逆向選擇和道德風險的途徑 對于貸前逆向選擇問題的解決主要有以下方法： 首先，信息的私人生產(chǎn)和銷售。銀行可以利用自己的 知識和經(jīng)

31、驗努力搜集、分析和處理關于借款企業(yè)的信 息，并利用這些有用的信息篩選出低風險的借款企業(yè) 或投資項目，或者對不同風險的借款企業(yè)要求不同的 借款利率。另外，銀行也可以購買其他一些信息中介 公司提供的關于借款企業(yè)的信息，只要購買信息的收 益大于購買信息的成本，銀行就能改善自身的利益。 其次，為了促進整個金融市場效率的改善，政府也應 該在生產(chǎn)信息方面發(fā)揮重要的作用。政府可以利用自 己的行政特權充分地搜集信息并提供給社會公眾，以 促進銀企間的信息的溝通與交流，達成更有效的信貸 合同。 最后，抵押條款的使用有利于解決逆向選擇問題。 對于貸后道德風險問題的解決主要有以下方法： 首先，限制性合同的監(jiān)督和執(zhí)行。

32、通過排除不合意愿 的行為或鼓勵合乎意愿的行為，限制性契約降低了道 德風險。一般的信貸契約中都規(guī)定了借款企業(yè)可以從 事的投資項目或禁止從事的投資項目，以防止借款企 業(yè)在貸后從事高風險的項目。行也必須要在成本和收 益之間進行權衡以達到收益的極大化。 其次，對投資收益情況的審查。借款企業(yè)為了自身的 利益有可能隱瞞真實的收益狀況，因此，銀行在貸后 必須對借款企業(yè)的收益情況進行審查，并對說謊的借 款企業(yè)加以必要的懲罰，以減小借款企業(yè)說謊的動機。 4.4 4.4 信用風險測量模型信用風險測量模型 一、傳統(tǒng)的信用風險測量方法及其比較一、傳統(tǒng)的信用風險測量方法及其比較 1.1.專家法專家法 專家方法是一種最古

33、老的信用風險分析方法，它是商 業(yè)銀行在長期的信貸活動中形成的一種行之有效的信 用風險分析和管理制度。 在專家法下，信貸決策由商業(yè)銀行分支機構的信貸專 家做出，這意味著，在批準信貸的決策中關鍵性因素 是此人的專業(yè)技能、主觀判斷和對某些因素的權衡。 一名信貸專家有可能考慮的潛在因素和方法是非常之 多的，最為常見的專家方法之一是5c5c方法方法。 （1）品格(character) 對企業(yè)聲譽的一種度量，主要考察借款人償債的意愿 及償債歷史。信貸專家必須確定貸款申請人對貸款資 金的使用是否有明確的、符合銀行貸款政策的目的， 是否具有負責任的態(tài)度和真誠的還款意愿。 （2）資本(capital) 考察所有

34、者的股權投入及其債務的比率(杠桿大小)。從 資本角度看其破產(chǎn)的可能性的大小，高杠桿性意味著 比低杠桿性更高的破產(chǎn)概率，但太低的杠桿也未必就 是很好的資本結構。 （3）償付能力(capacity) 主要是指借款人資產(chǎn)的價值、性質和變現(xiàn)能力。銀行 信貸官在分析借款人資金實力時，特別要注重借款人 在還本付息期間，是否有足夠的現(xiàn)金流量償還貸款。 (4)抵押擔保(collateral)。 主要指抵押品及保證人。對于借款人提供的用作還款 擔保的抵押品，應特別注意該抵押品的價值、已使用 年限、專業(yè)化程度、市場流動性、是否投保。對于由 第三者提供保證的貸款，應分析考察保證人是否具備 擔保的資格，并審核保證人的

35、資金實力及其提供的抵 押品。 (5)商業(yè)周期的形勢(conditions) 商業(yè)周期的狀態(tài)是決定信用風險的一項重要因素，對 那些容易受周期影響的產(chǎn)業(yè)而言尤其如此。比如一些 跟季節(jié)相關的產(chǎn)業(yè)以及處于國際競爭的行業(yè)，就具有 明顯的周期性。為了掌握產(chǎn)業(yè)及整個商業(yè)周期的變動 情況，銀行應注意收集并建立有關檔案，以便事先采 取某些必要措施及應變準備，確保銀行資產(chǎn)的安全。 到目前為止，專家法仍然被許多商業(yè)銀行的信貸決策 過程所采用，在銀行的信用分析中發(fā)揮著積極的重要 作用，然而實踐卻證明它存在許多難以克服的缺點和 不足。 首先，要維持這樣的專家制度需要相當數(shù)量的專門信 用分析人員。隨著銀行業(yè)務量的不斷增加

36、，其所需要 的相應信用分析人員就會越來越多，因此對于銀行來 說，對新老信用分析人員不間斷的培訓和教育就成為 銀行的一項長期重要的工作。在這樣的制度下，必然 會帶來銀行冗員、效率低下、成本居高不下等諸多問 題。 其次，專家制度實施的效果很不穩(wěn)定。因為專家制度 所依靠的是具有專門知識的信貸人員，而這些人員本 身的素質高低和經(jīng)驗大小將會直接影響該項制度的實 施效果。同時，專家制度常常伴隨著嚴重的官僚主義 經(jīng)營作風。 第三，專家制度加劇了銀行在貸款組合方面過度集中 的問題。 造成銀行貸款組合過度集中的原因是多方面的，但是 這其中專家制度的作用是一個重要因素。 在專家制度下，銀行員工都熱衷于成為專家，這

37、就需 要他們在某一行業(yè)或某類客戶范圍進行較長時期的分 析研究，積累經(jīng)驗，成為這個行業(yè)的專才。因此這些 人在選擇客戶時都有著強烈的偏好，他們所注重的客 戶都具有較高的相關性，這就加劇了銀行貸款的集中 程度，必然會給銀行帶來潛在風險。 2. 2. 信用評分模型信用評分模型 美國紐約大學斯特商學院教授altman在1968年提出了 著名的z評分模型(z-score model)，1977年又對該模型 進行了修正和擴展，建立第二代模型zeta模型(zeta credit risk model)。z評分模型一經(jīng)推出，便引起各界的 關注，許多金融機構采用它來預測信用風險，并取得 一定的成效，目前已成為西方

38、國家信用風險度量的重 要模型之一。 (1) z評分模型 信用評分法的核心思路是事先確認某些決定違約概率 的關鍵因素，然后將它們聯(lián)合考慮或者加權計算得出 一個數(shù)量化分數(shù)，根據(jù)這個分數(shù)進行信貸決策。 altman從最初的22個變量中選擇5個財務指標變量作為 z評分模型的輸入變量。 這5個主要財務比率主要含義如下: =營運資本/資產(chǎn)總值，表示公司的凈流動資產(chǎn)相對于 總資產(chǎn)的比例大小。 營運資本是公司流動資產(chǎn)與流動負債之差，一般來說， 對于經(jīng)歷長期經(jīng)營虧損的公司，其當前可流動性資產(chǎn) 相對于總資產(chǎn)將有很大的縮減。 =留存收益/資產(chǎn)總值，該指標反映了一個企業(yè)的累積 盈利能力。 企業(yè)的累積盈利越強，它就越健

39、康，越有實力。人們 在考察該指標時應將企業(yè)壽命長短的因素考慮進去， 因為新企業(yè)的這一比率往往較低，從而會出現(xiàn)對新企 業(yè)的排斥問題。但采用該比率所出現(xiàn)的這種偏差仍有 其合理性，在所有倒閉的企業(yè)中企業(yè)新所占的比例相 當高。 1 x 2 x =利息和稅前收益/資產(chǎn)總值=ebit/ta 這一比率是用來衡量企業(yè)盈利能力的重要指標。因為 企業(yè)的真實價值最終依賴于資產(chǎn)的盈利能力，因而該 比率分析對于企業(yè)破產(chǎn)研究十分有效。 =借款人股本的市場價值/總負債的賬面價值=market value/tl 該比例能夠說明在公司債務超過資產(chǎn)，無力償還債務 而破產(chǎn)前，公司的資產(chǎn)價值(權益市場值加債務)能下 降多少。該比例分

40、析中所考慮的市場價值因素是其他 破產(chǎn)研究所沒有的。自1968模型建立以后，altman建 議在公司的全部負債中加入資本租賃部分。 3 x 4 x =銷售額/資產(chǎn)總值=sale value/at，該項指標又被稱 為資本周轉率(the capital turnover ratio)是一個標準的 財務比率，說明了一個企業(yè)產(chǎn)生銷售收入的能力，也 反映該企業(yè)管理層應對市場應變和參與競爭的能力。 altman基于倒閉的和有清償能力的企業(yè)相應樣本，運 用線性函數(shù)判別式進行分析，得出其評分公式模型。 判斷借款人違約的臨界值 =2.675，若根據(jù)模型計算 所得z2.675，借款人則被劃入可以進行貸 款的類別;當

41、1.81z2.99時，altman發(fā)現(xiàn)此時的判斷 失誤率較大，故該區(qū)域為未知區(qū)。 5 x 54321 1.0x0.6x3.3x1.4x1.2xz 0 z (2) zeta信用風險模型 1977年altman、hardeman以及narayanan對原始的z評 分模型進行重大的修改和擴展，建立了第二代信用評 分模型zeta信用風險模型。 其目的是創(chuàng)建一種能夠明確反映公司破產(chǎn)問題研究最 新進展的度量指標。同時，該模型還對以前模型構建 中所采用的統(tǒng)計判別技術進行了修正與精練。新模型 的變量由原始模型的5個增加到了7個，適應范圍擴大， 對不良借款人的辨認精度也有所提高，特別是破產(chǎn)前 較長時間的預測準確

42、度相對較高。zeat模型可以表示 為以下方程所示形式： 7654321 exdxcxbxxzetagxfxa 模型中的七個變量的含義分別如下所示: :資產(chǎn)收益率，即息前、稅前收益占總資產(chǎn)比率; :收益穩(wěn)定性指標，即資產(chǎn)收益率在5年或者10年內 變化標準差，可衡量風險大小; :債務償付能力指標，由息前、稅前收益占利息支付 額比率來度量; :累計盈利能力指標，由企業(yè)的留存收益與總資產(chǎn)之 比來表示，反映企業(yè)實力的強弱; :流動性指標，由流動性比率(流動資產(chǎn)/流動負債) 表示，反映企業(yè)變現(xiàn)能力以及借款人對短期債務的償 付能力大小; :資本化程度指標，由借款人普通股5年平均市場價 值與長期資本總額之比來

43、表示; :規(guī)模指標，用企業(yè)總資產(chǎn)的對數(shù)表示，并且可以針 對企業(yè)財務報告的變化而做出相應的調整。 1 x 2 x 3 x 4 x 5 x 6 x 7 x 分值臨界值(cut off score)的設定問題是信用評分的一 個重要問題。altman等人提出了zeta模型最理想的臨 界值的計算公式: 其中，q1、 q2分別為預先估計的破產(chǎn)概率和預先估計 的非破產(chǎn)概率;c1、c2分別為因接受信貸質量差的企業(yè) 而遭受的貸款損失以及因模型原因拒絕好的借款人而 導致的收入損失。altman根據(jù)美國商業(yè)銀行的統(tǒng)計資 料，計算出zeta模型的臨界值為-0.458。 由于新模型在變量的選擇與穩(wěn)定性方面，以及樣本開

44、發(fā)和統(tǒng)計技術方面都比原模型有了較大的改進，因而 更為準確有效。 22 11 lnzeta cq cq z評分模型和zeta模型的缺點 但是，無論是z評分模型還是zeta模型都存在如下兩 個問題: 其一，兩個模型基本上都是以財務比率為基礎，而財 務數(shù)據(jù)即使上市公司也只是每季度才會被披露。通常 依據(jù)歷史或者賬面價值的會計原則，這導致了模型對 情況迅速變化的企業(yè)的預測能力可能受到損害。此外， 重視財務報表的賬面數(shù)據(jù)而忽視日益重要的各項資本 市場指標，這必然削弱了模型預測結果的可靠性和及 時性。 其二，兩個模型均假設在解釋變量中存在線性關系， 而現(xiàn)實的經(jīng)濟現(xiàn)象是非線性的，破產(chǎn)的路徑也可能是 高度非線性

45、的，這無疑削弱了預測結果的準確程度。 3. 3. 其他方法介紹其他方法介紹 （1）cart結構分析法 cart (classification and regression trees)結構分析法， 即分類和回歸樹分析法，是一種根據(jù)選定的某幾項財 務比率作為分類的標準，運用二分法，通過建立二元 分類樹來分析被考察對象特定品質的方法。1984年 m.laurentius把這種方法引入信貸資產(chǎn)風險管理。 cart分析法在商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)風險管理中的主要意 義在于通過借款人經(jīng)營狀況的變化及其破產(chǎn)的可能性， 來估計其違約的可能性，由此來推測該借款人持有的 貸款風險程度。 (2)在險價值法（var) 1

46、993年國際清算銀行宣布，它有意引入一種針對市場 風險的資本金要求，這引起了人們對在險價值 var(value at risk)的濃厚興趣。1995年國際清算銀行修 正了其針對市場風險的建議，準許經(jīng)授權的銀行可以 使用自己的內部模型來計算市場風險損失(risk exposure)，這激發(fā)了商業(yè)銀行開發(fā)內部var模型的欲 望。歐盟自1997年起，美國自1998年起，許多大銀行 已經(jīng)得到授權可以使用內部模型計算交易賬簿下的var 損失，并據(jù)此計算針對市場風險的資本要求。 var方法是對于給定的資產(chǎn)或負債，求出在給定的時間 范圍和置信水平下預期的最大損失。該方法已經(jīng)在市 場風險度量中獲得了廣泛的應用

47、。 4.5 4.5 我國商業(yè)銀行信用風險管理狀況我國商業(yè)銀行信用風險管理狀況 一、我國商業(yè)銀行信用風險的類型一、我國商業(yè)銀行信用風險的類型 商業(yè)銀行的信用風險及其管理問題是近年來困擾我國 商業(yè)銀行和金融監(jiān)管部門的一大難題，我國商業(yè)銀行 信用風險管理起步較晚，隨著我國金融體制改革和銀 行改革的深入進行，信用風險管理的水平有了一定程 度的提高，但仍存在許多問題需要加以改進。 我國商業(yè)銀行的信用風險主要表現(xiàn)為三大類:經(jīng)濟主體 風險、委托代理風險和交易風險。這些信用風險既存 在于宏觀領域，也存在于微觀領域，具體可以分為以 下幾類: (l)社會信用體系風險 我國社會信用體系存在的問題表現(xiàn)在多個方面:首先

48、， 國家信用和社會信用不分，國有企業(yè)尤其是國有金融 機構憑借國家信用開展業(yè)務活動，社會的個人信用風 險、企業(yè)的信用風險通過國有金融機構轉移到國家身 上;其次，一些不規(guī)范或非法的金融活動沒有完全被禁 止，如行業(yè)內私自設立的清算中心、非法集資等;再次， 金融機構內案件還時有發(fā)生等等。 (2)金融體系的系統(tǒng)性信用風險 主要表現(xiàn)在以下方面:不良資產(chǎn)比率過高，資本充足率 還不達標；金融立法和金融監(jiān)管還不健全，在執(zhí)法和 監(jiān)管等環(huán)節(jié)存在信用問題;報表上的虧損或利潤不能反 映銀行的真實經(jīng)營情況;金融機構內部存在委托代理風 險;內控機制不夠健全等。 (3)經(jīng)濟主體的信用風險 受宏觀的外部環(huán)境和微觀的治理結構等方

49、面因素的影 響，法人主體的信用度不高，這種法人缺乏信用的狀 況與政府職能的轉變、企業(yè)改制等密切相關。從商業(yè) 銀行內部來看，信用風險體現(xiàn)在委托代理帶來的信用 風險和內部交易的信用風險。 (4)商業(yè)銀行的交易風險 商業(yè)銀行的交易風險主要是商業(yè)銀行在與其交易對手 開展業(yè)務的過程中產(chǎn)生的信用風險，不僅包括資產(chǎn)業(yè) 務、負債業(yè)務等表內外業(yè)務的風險，還包括貸款承諾、 金融衍生產(chǎn)品等表外業(yè)務的風險管理。 二、我國商業(yè)銀行信用風險管理取得的成績二、我國商業(yè)銀行信用風險管理取得的成績 1. 1. 己初步形成較為完善的信用風險管理機制己初步形成較為完善的信用風險管理機制 建立嚴格的內部控制制度是信用風險管理的基礎。

50、 目前在貸款信用風險管理方面，國內商業(yè)銀行已基本 形成了內部的貸前調查、貸中審查、貸后檢查的三查 制度和雙人調查、雙人檢查的“四眼制度”等信用風 險管理的制約機制，這種體制較為有效地遏制了由于 銀行自身內控機制不健全而引發(fā)的信用風險擴張，在 很大程度上避免了內部道德風險的產(chǎn)生。 雖然在具體的操作過程中仍然存在一些問題，但這種 制度安排具有理論和實踐的合理性，有利于銀行控制 風險。 2. 2. 信用風險的貸前調查具有了一定的基礎和經(jīng)驗信用風險的貸前調查具有了一定的基礎和經(jīng)驗 現(xiàn)階段，我國商業(yè)銀行對信用風險的控制和管理的重 頭戲都放在了貸前對借款人進行信用分析這一環(huán)節(jié)， 通過各種財務和非財務指標對

51、借款人的財務狀況、經(jīng) 營管理狀況以及未來發(fā)展前景進行詳細分析，銀行采 取相應的手段(如是否需要擔保等)來管理信用風險， 力爭在貸前最大限度地識別風險和將風險控制在銀行 能夠承受的范圍之內。 三、我國商業(yè)銀行信用風險管理存在的問題三、我國商業(yè)銀行信用風險管理存在的問題 與挑戰(zhàn)與挑戰(zhàn) 在政策推動下，中國商業(yè)銀行正在一步步由過去計劃 體制下的準政府財政型資源分配性機構向市場化金融 服務機構轉化。然而這是一個漫長而痛苦的過程，我 國商業(yè)銀行在信用風險管理方面依然面臨許多挑戰(zhàn): 1. 1. 尚未建立完善的公司治理結構尚未建立完善的公司治理結構 公司的治理結構是信用風險管理的基礎，目前我國銀 行業(yè)的改革進

52、展僅僅是形式與財務上的表現(xiàn)，銀行業(yè) 改革的實質是建立完善的公司治理機制，這需要一個 較長的過程。 2. 2. 信用風險管理的手段還比較落后信用風險管理的手段還比較落后 一是信用風險度量手段非常落后，無法對風險進行精 確度量。 我國商業(yè)銀行目前度量貸款信用風險的主要指標還是 貸款風險度，這個指標雖然從貸款對象、貸款方式和 貸款形態(tài)三方面來綜合衡量一筆貸款的風險程度，但 是信用風險度僅僅給出信用風險大小的相對數(shù)值，而 數(shù)值本身沒有任何經(jīng)濟意義，它必須與貸款歷史的風 險度水平和同類貸款的風險度水平相比較才能得出有 用的信息。 我國商業(yè)銀行在風險管理方面的技術手段還很落后， 風險測量基本上還是以定性的

53、人為的手段為主，缺乏 科學系統(tǒng)的定量分析;多采用傳統(tǒng)靜態(tài)比率分析手段， 在風險的識別和度量上，受風險管理人員經(jīng)驗，風險 意識，主觀判斷的因素影響很大，無法準確的計量信 用風險的大小，無法確定貸款的違約概率，違約損失。 二是沒有建立起二維的信用風險評價體系，無法精確 配置資本金。 根據(jù)現(xiàn)代信用風險的定義，信用風險包括由于借款人 違約造成的風險和借款人信用等級變化(降低)而造成 的無法還款的風險。 我國目前內部和外部信用評級體系都很落后，沒有建 立對借款人和貸款本身并重的二維信用評級體系，也 無從獲得基于借款人信用的信用等級遷移矩陣，無法 建立基于此基礎的科學的信用風險模型，很難按照新 的巴塞爾協(xié)議的要求，精確地配備風險資本、提取貸 款損失準備金。 三是信用風險分析過度注重第二還款來源。 信用風險分析的重點不是受信人本身，過度重視抵押 擔保。當銀行信用分析人員的水平達不到所要求的高 度時，為了避免風險，銀行更傾向于發(fā)放有資產(chǎn)抵押 的貸款。