金融衍生品、美元本位制與全球金融危機(jī)

1、金融衍生品、美元本位制與全球金融危機(jī)摘要這次由美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)的直接原因是金融衍生品的泛濫和傳遞，其根本原因則觚是以美元本位體制和浮動匯允率制為核心的全球金融制度裝安排，或者說是國際貨幣體己系內(nèi)在缺陷的結(jié)果。因此，浜當(dāng)前需要約束美元霸權(quán)行為鮞，對國際貨幣體系進(jìn)行改革錄和重構(gòu)；打破美元的壟斷地頒位，推動實現(xiàn)國際貨幣的多元化；完善IMF的治理結(jié)劈構(gòu)和SDR的機(jī)制，使IM拇F最終充當(dāng)世界中央銀行，筢SDR成為統(tǒng)一的世界貨幣。編輯。關(guān)鍵詞金融衍生品；金融危機(jī)；美元本位制；國際貨幣體系一、市金融衍生品與全球金融危機(jī)金融衍生品是指由過去傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)中派生出來的交穸易形態(tài)，是有關(guān)互換現(xiàn)金流量

2、或旨在為交易者轉(zhuǎn)移風(fēng)險的一種雙邊合約，常見的有探遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)、掉錠期等。其最大特征是依托一宰種投資機(jī)制來規(guī)避資金運作攜的風(fēng)險，同時又具有在金融瘙市場上炒作交易、吸引投資悒者的功能。金融衍生品的本質(zhì)是一種風(fēng)險對沖工具，用茸來為股票、債券、抵押貸款矜等其他投資提供“保險”，如利率期貨、殷指期貨等與實體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密的基礎(chǔ)金童融衍生品，具有風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁功能，有利于實體經(jīng)濟(jì)。20喉世紀(jì)80年代，金融衍生交鹺易剛剛起步，規(guī)模很小。但由于金融衍生品多利用資金祺杠桿，在市場景氣階段回報率驚人，而為了追求高額利潤和賣點，華爾街投行創(chuàng)造碘出層出不窮的金融衍生品，如住宅抵押貸款支持證券(竦MBS)、擔(dān)保債務(wù)憑證

3、(鶿CDO)、信用違約互換工柳具(CDS)等。金融衍生品既有分散風(fēng)險的功能，也有放大風(fēng)險的作用，極具兩詵面性。2002年，金融衍童生品交易的市場規(guī)模膨脹到諉106萬億美元，XX年規(guī)啜模為258萬億美元，到X后X年已達(dá)到了近600萬億銪美元(見圖1)。金融衍生鎦品的價值是美國GDP的35倍之多，高回報必然隱藏率高風(fēng)險。這些過度創(chuàng)新和復(fù)汁雜的金融衍生品與實體經(jīng)濟(jì)秀脫離較大，而被“股神”巴菲特稱為“大規(guī)模金融殺傷罷性武器”，潛在威脅足以“致命”。但由于格林斯潘及躁其主導(dǎo)的美聯(lián)儲的支持、疏脅于監(jiān)管和政策失誤，致使金甏融衍生品泛濫。在美國金寧融界，有一個聲音堅決維護(hù)黜金融衍生品市場，這就是前美聯(lián)儲主席格

4、林斯潘。格林挪斯潘對金融衍生工具如此推郁崇，以致當(dāng)它們初現(xiàn)“魔鬼折面孔”、美國議員和華爾街齡人士提出監(jiān)管意見時，他堅果決支持對金融衍生工具的放任自流，不惜廢除監(jiān)管權(quán)力。如在1997年，時任美國商品期貨交易委員會主席羞的博恩就認(rèn)為，金融衍生品這些不透明的交易工具可能損害市場，要求交易商披露更多細(xì)節(jié)。格林斯潘和時任礅美國財政部長魯賓表示強(qiáng)烈反對，格林斯潘甚至告誡博辮恩，她的所作所為會“引起蠐一場金融危機(jī)”。1998崽年，長期資本管理公司(LTCM)因衍生品投資而陷奚入破產(chǎn)境地，引起一場金融龠風(fēng)暴。但在格林斯潘施壓下仰，美國國會仍然宣布凍結(jié)商桫品期貨交易委員會6個月監(jiān)垢管權(quán)力。1999年，博恩悃走人

5、，國會永久性廢除商品棵期貨交易委員會對金融衍生嚌品的監(jiān)管權(quán)。這進(jìn)一步鼓勵籀了華爾街的貪婪，而讓金融雞衍生品市場越滾越大，最終堤把美國乃至世界卷入其中。致使金融衍生品過度繁榮的桂還有美聯(lián)儲錯誤的金融調(diào)控，政策。正如“格林斯潘對策嘀(GreenspanPut)”所言，當(dāng)資產(chǎn)價格下肓跌的時候，格林斯潘會立即興出手，但是當(dāng)資產(chǎn)價格上漲的時候，他卻坐視不管。美鑣聯(lián)儲所犯的過錯是降息的幅噘度過大，而且維持過低利率的時間太長。從2000XX年，連續(xù)25次降息，聯(lián)邦基金利率從一路降到葩1，并從XX年6月26綬日XX年6月30日期間勿保持了1年多的時間。比如佴，1998年LTCM危機(jī)絨之后，美聯(lián)儲在9月份已經(jīng)堊

6、降了一次息，而市場也較為畸穩(wěn)定，但到當(dāng)年10月15藿日，格林斯潘又匆忙臨時召春開會議，再次降低利率。當(dāng)二市場形成預(yù)期，相信只要市場低迷，政府一定會救市之后，投機(jī)行為成了全民娛樂甭，這直接觸發(fā)了1999年氵之后網(wǎng)絡(luò)股的瘋狂上漲。但泡沫總有破滅時。當(dāng)網(wǎng)絡(luò)泡誚沫崩潰之后，格林斯潘故技采重施，仍然希望通過降低利鹋息刺激美國經(jīng)濟(jì)，結(jié)果引來蒲的是房地產(chǎn)市場泡沫的積累嚶。此外，美國的長期低利宜率政策導(dǎo)致了流動性過剩，黍造成了美國房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)繁榮，推動了次級住房抵墾押貸款市場的過度競爭。一蛭方面體現(xiàn)在一些國際投行紛舸紛大舉收購美國中小銀行和蘞住房抵押貸款公司；同時，葉受高額利潤回報所驅(qū)動，貸楦款經(jīng)紀(jì)人隊伍

7、增長迅速。另泐一方面是美國的住房貸款機(jī)縋構(gòu)的貸款標(biāo)準(zhǔn)越來越松(見輊表1)。商業(yè)銀行可貸資金多，可貸對象少，于是競相淋放寬房貸標(biāo)準(zhǔn)，大膽創(chuàng)新貸揚款品種，如無首付、只付息貸款、3年或5年可調(diào)整利瀋率貸款、選擇性可調(diào)整利率茱貸款等。從2001到XX扣年，美國抵押貸款增長30詁，次貸增長200。其秀中XXXX年發(fā)放的住房眉抵押貸款中有50具備上述“創(chuàng)新”特征。如此，許多不符合條件的人也得到了鞋次級貸款。過度競爭使得次殊級住房抵押貸款的信用風(fēng)險粞快速膨脹。這種金融創(chuàng)新使靂得沒有足夠金融知識和風(fēng)險蓋意識的貸款人盲目貸款，為烷以后的信貸危機(jī)埋下“定時裳炸彈”。運用資產(chǎn)證券化工耘具，低息惡性競爭的結(jié)果是賃整個

8、市場的定價機(jī)制被扭曲魎，差異化高質(zhì)量服務(wù)的成本拜根本無法通過利率調(diào)整來負(fù)棚擔(dān)，信用風(fēng)險也就越積越大佑。在宏觀經(jīng)濟(jì)較為有利的情況下(房價上漲，利率下調(diào)犏等)，這種信用風(fēng)險膨脹問鑒題就暫時被虛假的“繁榮”岍所掩蓋。但是，受制于通貨崢膨脹壓力，美聯(lián)儲的加息政砒策使房地產(chǎn)價格從XX年之礴后開始下跌，很多貸款買房慷者震驚地發(fā)現(xiàn)，其所要償還的貸款，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了房產(chǎn)的價值。借款人的套利活疬動無法獲益，金融機(jī)構(gòu)的資棟金鏈斷裂，風(fēng)險隨之而來，柒終于釀成次貸危機(jī)、金融危機(jī)?？梢姡偈姑绹钨J仿危機(jī)發(fā)生和蔓延主要是MB映S、CDO和CDS等金融盟衍生品。在信用評級機(jī)構(gòu)的豬推波助瀾下，這三大創(chuàng)新工桅具為次級貸款風(fēng)險

9、的完全失艫控創(chuàng)造了“技術(shù)條件”。M瓞BS使得貸款機(jī)構(gòu)脫離存款軹機(jī)構(gòu)，而投資銀行以賣方的身份必然失去信用控制壓力窬，而普通的證券投資者根本硒不具備信用控制能力，這樣馓信用評級機(jī)構(gòu)就扮演了重要角色。然而，CDO的出現(xiàn)嘌使各檔債券的信用進(jìn)一步脫離實體經(jīng)濟(jì)，定價和評級依翌據(jù)更加抽象和模糊，因而出救現(xiàn)了同樣評級的債券和CDO，后者收益率普遍更高的甫怪事，使得CDO高級債券給人以安全的假象。CDS甕更是使高風(fēng)險工具披上了“保險”的外衣，殊不知“可苕保風(fēng)險”是需要一系列條件巷的，試圖承保系統(tǒng)性風(fēng)險，虧必然自取滅亡。XX年4月哆美國第二大次級抵押貨款公蚣司新世紀(jì)金融公司破產(chǎn)，引脬發(fā)次貸危機(jī)第一次風(fēng)暴。隨妄著次

10、貸損失產(chǎn)生鏈條式反應(yīng)鬏，大量MBS、CDO、C蚰DS等衍生證券隨后開始普跌，持有大量CDO、CDS等衍生品的貝爾斯登、“翦兩房”、雷曼、美林和AI慌G等金融機(jī)構(gòu)巨額虧損，不嗜得不落下破產(chǎn)或被收購的命尜運。并且，因為美國華爾街嬰投資銀行的證券業(yè)務(wù)、商業(yè)趄銀行的信貸業(yè)務(wù)和保險公司紂的保險業(yè)務(wù)相互交織、風(fēng)險虧交叉?zhèn)鬟f；由于金融自由化哆下各國金融的不斷開放，美溈國金融機(jī)構(gòu)通過三種衍生工具把風(fēng)險撒向全世界，所以砣一旦危機(jī)的第一塊骨牌倒下擻，就會不斷出現(xiàn)逐級放大的碓連鎖反應(yīng)，引爆了一次以衍峽生品為主要傳導(dǎo)渠道的全面鳊的全球金融危機(jī)。二、美元熘本位制與全球金融危機(jī)肇事于美國次貸危機(jī)經(jīng)由金融龜衍生工具引發(fā)的全

11、球金融危機(jī)，究其根源則是全球金融制度安排，或者說是國際貨幣制度內(nèi)在缺陷的結(jié)果，以貌美元本位體制和浮動匯率制郁為核心的國際貨幣體系導(dǎo)致嘉全球流動性泛濫，并讓全世佯界為美國的政策錯誤買單。黟這才是這次席卷全球的史無佻前例的金融危機(jī)的根源。分戴析歷次金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生根源，比如1929年華爾街鍔的崩潰和隨后1930年代廾的大蕭條、1970年代發(fā)毿達(dá)國家出現(xiàn)的滯脹、198寄0年代的拉美債務(wù)危機(jī)、1啻990年代初的美國儲貸機(jī)宅構(gòu)危機(jī)、1994年的墨西辭哥比索危機(jī)和拉美金融危機(jī)偏、1997年的亞洲金融危謊機(jī)、1998年的俄羅斯債啖務(wù)危機(jī)，以及這次全球金融危機(jī)，無一例外都是貨幣體護(hù)系、貨幣政策出了問題。貨洪幣

12、制度的安排是人類最重要的制度安排之一，它雖是無形的，但時刻影響人們的生潷活。正如古典經(jīng)濟(jì)學(xué)大師李嘉圖所說：“貨幣政策就像倜路燈一樣，只有壞了時人們醯才明白其重要性?！币悦缆釉疚惑w制為核心的國際貨幣體系發(fā)端于1913年美聯(lián)儲的創(chuàng)立，經(jīng)過1936年美、英、法“三國貨幣協(xié)锍定”和1944年的布雷頓靂森林協(xié)議，完成于1971年的“尼克松新政”和1976年的IMF章程第八條蹭款第二修正案。1944年明的布雷頓森林會議規(guī)定“美塢元與黃金掛鉤、美元與各國崢貨幣掛鉤”的原則確立了美宮國在國際金融體系中的主導(dǎo)權(quán)，美元也取得了世界貨幣糠的地位。在1971年以前郇，美元的地位是以金本位為匠保證的，由于這一貨幣制度

13、存在“特里芬困境”所揭示愈的根本缺陷，美元從1950年代的“美元荒”淪落為湓70年代時的“美元災(zāi)”，斥爆發(fā)多次美元危機(jī)。1973年布雷頓森林體系崩潰，美元和黃金徹底脫鉤，此后，歷史步入了一個完全沒有氐外部約束的主權(quán)信用貨幣本筋位制美元霸權(quán)貨幣體系；這種松散的并受大國操縱獾的國際貨幣體系，在調(diào)解國篆際收支不平衡時仍在遵循布煒雷頓森林體系的基本原則和理念，而各國在制定貨幣政芒策協(xié)調(diào)國際經(jīng)濟(jì)失衡時卻失溲去了原有的秩序和紀(jì)律性，思強(qiáng)勢經(jīng)濟(jì)體可以利用這種貨互幣體系轉(zhuǎn)嫁金融危機(jī)和獲取更多利潤，而不需要承擔(dān)過叫多的責(zé)任。充當(dāng)國際儲備貨鯪幣的國家依據(jù)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)壽狀況制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策，勢啕必會與世界經(jīng)濟(jì)或區(qū)域

14、經(jīng)濟(jì)要求相矛盾，因而會導(dǎo)致外愀匯市場不穩(wěn)定和金融市場的蚌動蕩。實行與某種儲備貨幣巫掛鉤或盯住某種貨幣的國家邴，既要受該儲備貨幣國家貨幣政策的影響，同時還要受畫多個國家之間貨幣政策交叉正的影響。如美聯(lián)儲的利率調(diào)魷整貨幣政策操作，主要依據(jù)韌本國經(jīng)濟(jì)運行的狀況，很少廷會顧及盯住美元或以美元作卅為儲備的國家(地區(qū))宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，因而，當(dāng)美元利獍率調(diào)整時，往往會對其他經(jīng)瘠濟(jì)體，特別是和美國經(jīng)濟(jì)聯(lián)系比較密切或者貨幣與美元團(tuán)掛鉤的國家和地區(qū)造成沖擊赍。此外，布雷頓森林體系乓瓦解后，資本主義步入了“憒虛擬資本主義”時代，國家訖之間爭奪的焦點從獨占生產(chǎn)稂物質(zhì)產(chǎn)品的資源與市場轉(zhuǎn)向霹國際資本，爭奪的焦點是控眸制國際

15、資本的流向。美國的笆國家利益集中體現(xiàn)為用其所創(chuàng)造的龐大虛擬資產(chǎn)與其他愷國家交換物質(zhì)產(chǎn)品，因此其氰宏觀政策重點，將不是保持貊住本國物質(zhì)產(chǎn)業(yè)的競爭力，諧而是保持住美元的貨幣霸權(quán)軌，以保證國際資本能源源不堅斷地流入，用來彌補其日益供擴(kuò)大的貿(mào)易逆差。其維持美元本位的舉措有兩大手段：窒一是發(fā)行美元、增加鑄幣收醣入；另一是利用資本收益差吸引國外資本流入。編輯。謎早在20世紀(jì)七八十年代，瑪經(jīng)濟(jì)飽受“滯脹”之苦的美國，面對日本、西德、法國挎等歐洲經(jīng)濟(jì)體的崛起，對日鄺本貿(mào)易赤字過大，于1985年9月簽署廣場協(xié)議(PlazaAgreem銨ent)，旨在降低美元對趣日元等貨幣的匯率，由此導(dǎo)濂致了日元的急劇升值。以1

16、貝987年美國股災(zāi)為標(biāo)志，美元爆發(fā)了一次大的危機(jī)，彈美國也在此后從凈債權(quán)國淪兜落為凈債務(wù)國。為此，美國政府只有依賴美元的國際貨戳幣地位，過度發(fā)行美元，通玫過鑄幣稅攫取他國財富。其拓實從六十年代開始，在美國政府冷戰(zhàn)思維下，長期推行蟑擴(kuò)張性財政政策。但是美國襖物質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展水平的回落牛，使其通過正規(guī)稅收無法支隼持財政的擴(kuò)張，美國轉(zhuǎn)而開扃始依賴依托于美元的鑄幣稅收入。1973年“布雷頓蘆森林體系”崩潰以后，美元擰發(fā)行徹底脫離金本位的約束性，美國變本加厲地發(fā)行美元欺、增加鑄幣收入。依托于美鋌元的鑄幣稅，美國向全球征悚收通貨膨脹稅。極具迷惑性葙的是，它不是以普通稅費的方式出現(xiàn)，而是主要通過各濂種債券回籠

17、美元，實現(xiàn)賣權(quán)娘套現(xiàn)，形成真實的現(xiàn)金收入。截至XX年6月，美國全睽部債務(wù)總和達(dá)到53，2萬洞億美元，超過了全世界GD芝P總和，世界已經(jīng)沒有能力鍥繼續(xù)承擔(dān)美國政府的財政擴(kuò)張政策。美國金融體系就兇像個“吸血鬼”，利用資本纂收益差吸引國外資本流入。因為美國人自己儲蓄率很低胳，它就在全球汲取其他國家跪的儲蓄?？肆诸D時期的新經(jīng)濟(jì)，股市一片繁榮，吸引大諍量資本源源不斷流入，使得飚美國能用資本項目順差來彌枘補貿(mào)易赤字，甚至還綽綽有裁余。2000年以后，網(wǎng)絡(luò)療科技股股市泡沫破裂，美國毒轉(zhuǎn)而依靠制造房地產(chǎn)泡沫來維持國內(nèi)的消費繁榮，并靠把大量按揭貸款證券化來吸鍥引國際資本流入美國的債券敲市場。但是由于房地產(chǎn)市場精

18、的泡沫化程度越來越高，使銦國際資本產(chǎn)生恐懼，靠制造忠房地產(chǎn)泡沫也難以吸引國際搗資本流入，就出現(xiàn)了2002年下半年以來美元連續(xù)七颯年的貶值。這些跡象都顯示醍出美元及美元資產(chǎn)的魅力不洄斷褪色，國際投資者對美國蘞平衡其國際收支的信心嚴(yán)重動搖，所以才紛紛將國際資羝本撤離美國。XX年5月美稃國商業(yè)周刊一篇社論指鋏出，各國央行正在努力加大紙其官方儲備中歐元的比重而垴拋棄美元。無奈，美國只好愁求助于“加息”來吸引國際資本流入。但美元的加息引諛起歐元和日元的仿效加息，胱推動美元加息不止，因為美鏊國如果不能保持與歐元和日憮元的相對利差水平，國際資謊本的流入就會停止，甚至?xí)诺沽?。但?jīng)過連續(xù)17次加名息，XX年6

19、月29日美元囔基準(zhǔn)利率提高到，為20矮01年3月份以來的最高水殞平。長期抵押貸款利率的走锃高，終于捅破了美國房地產(chǎn)益泡沫，引發(fā)美國的次貸危機(jī)費、金融風(fēng)暴和經(jīng)濟(jì)蕭條，結(jié)映果必然危及美元本位的國際澡貨幣體系的崩潰。三、國際貨幣體系的改革構(gòu)想布洳雷頓森林體系崩潰后形成的睫“美元本位制”和“浮動匯冼率制”國際貨幣體系為全球鍾經(jīng)濟(jì)帶來過去三十多年的高增長的同時，也為目前的全球性經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)埋下了重要隱患。從國際貨幣體系來輇看，美元作為統(tǒng)一結(jié)算貨幣苡，對維持全球貿(mào)易秩序起到漚了重要作用，并帶來了世界皆經(jīng)濟(jì)的空前發(fā)展。但是，現(xiàn)行的國際貨幣體系存在三個淹致命的缺陷，即美元本位制缺乏相應(yīng)的“錨”來約束、笨浮動匯

20、率制度客觀上會造成美元等國際貨幣的供應(yīng)量無逆限量增加，以及貨幣政策的薄不對稱。在浮動匯率下，對瘟非國際貨幣來說，過多的貨狍幣供給只會滯留在國內(nèi)，并灌使貨幣貶值；但是對國際貨落幣而言，在美元本位制下，饕國際儲備貨幣的供應(yīng)是通過滔美國的擴(kuò)張性貨幣政策來實媼現(xiàn)的，調(diào)節(jié)機(jī)制是浮動匯率，最后貸款人是國際貨幣基金組織(IMF)和美聯(lián)儲硌，金融危機(jī)的解決機(jī)制是I斤MF發(fā)放的貸款，美國貨幣邕政策的一舉一動，都將其他蔽國家中央銀行的努力付之一猁炬。美國國內(nèi)貨幣政策的無節(jié)制造成了全球貨幣供應(yīng)量的無限放大，虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨背離實體經(jīng)濟(jì)，最終導(dǎo)致了泡沫金融的崩潰和危機(jī)的發(fā)生。恰如美國前財政部長J餓ohnConnally

21、所俑言：“美元是我們的貨幣，但卻是你們的問題。”1999年蒙代爾在其獲諾貝爾殿獎演講“二十世紀(jì)回顧”中指出：“國際貨幣體系的動蕩不安觸發(fā)了本世紀(jì)無數(shù)次天政治上的風(fēng)云變幻。美髹國的崛起和美國聯(lián)邦儲備體玟系的錯誤政策正是國際貨幣瘌體系不穩(wěn)定的直接原因”。廄這次金融危機(jī)使得現(xiàn)有的國際貨幣體系的弊端顯露無遺諼。為此，歐盟輪值主席國法恝國總統(tǒng)薩科齊建議，面對這個“世界性的危機(jī)”，應(yīng)推嚦動建立一個全新的“布雷頓僨森林體系”，但具體的內(nèi)容绔還需進(jìn)一步商討。當(dāng)前金融阝危機(jī)對于全球經(jīng)濟(jì)來說已經(jīng)齊到了關(guān)鍵時刻，建立新的國笫際貨幣體系以及出臺更強(qiáng)有力的應(yīng)對全球性危機(jī)方案已感迫在眉睫。筆者認(rèn)為國際硬貨幣體系改革應(yīng)從其

22、存在的漪三個缺陷著手，一是改革美元本位貨幣問題，二是改革灞國際貨幣體系的匯率安排問漩題，三是改革完善IMF和世界銀行等國際金融機(jī)構(gòu)的簫治理機(jī)構(gòu)和職能，避免美國塑的“一股獨大”霸權(quán)主義。秸在理論上，“特里芬困境宴”和“三元悖論”決定了任共何以主權(quán)貨幣本位的國際貨窯幣體系改革都必然會失敗。笥因此，有人主張回歸金本位償，但是果真如此，世界貨幣豚的供給數(shù)量將嚴(yán)格取決于黃輛金的產(chǎn)量，只要世界經(jīng)濟(jì)的存增長率高于世界黃金生產(chǎn)的到增長率，就一定會發(fā)生全球紿性的通貨收縮而導(dǎo)致世界經(jīng)羈濟(jì)增長的衰退。凱恩斯在其貨幣理論一書中，認(rèn)洵為會計貨幣是貨幣理論的基淖本概念。如果貨幣僅是一個尕會計單位的話，在國際交往鏝中使用統(tǒng)

23、一的貨幣，信息交菡流會更為高效，世界會變得毗更加美好。因此，有人主張建立一種不與國家主權(quán)一體俄的“無償發(fā)行”、自由交易躍、自由兌換，具有法定地位的統(tǒng)一世界貨幣世界元勛，以徹底解決國際貨幣的混神亂無序，消除強(qiáng)幣欺凌弱幣、“鑄幣稅”特權(quán)和匯率波擄動以及套匯投機(jī)問題。但在鏍國際貨幣機(jī)制當(dāng)中，貨幣反映的是債務(wù)，并不是反映會計機(jī)制。由于美國及其領(lǐng)導(dǎo)下的七國集團(tuán)(G7)是現(xiàn)镥行國際貨幣體系下的既得利益者，它們不肯輕易讓渡金朗融話語權(quán)，說到底，貨幣話語權(quán)的背后暗藏的是各國實力的較量，美國在世界上的考主導(dǎo)地位沒有撼動之前設(shè)立錆統(tǒng)一的世界幣不具有可行性畎。從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，國家利益沖突、國際層次上提的集體行

24、動困境和各國政治胃家的短期行為，也決定了在短期內(nèi)公正、合理、包容、閥有序的國際貨幣體系難以建荮立起來。根據(jù)目前情況，鰻筆者認(rèn)為應(yīng)在聯(lián)合國的組織面和領(lǐng)導(dǎo)下，加強(qiáng)國際協(xié)調(diào)，對國際貨幣體系進(jìn)行改革和佝重建。首先是打破美元的壟呢斷地位，推動實現(xiàn)國際貨幣嗍的多元化；然后才是建立一個統(tǒng)一的世界貨幣。盡管這悝次金融危機(jī)在一定程度上強(qiáng)層化了區(qū)域共同貨幣如歐元的稔地位，對實現(xiàn)國際貨幣多元鰩化將產(chǎn)生推動作用，但目前抿美元的地位還沒有任何貨幣脞可以替代，因此，當(dāng)前可考獎慮借鑒歐元經(jīng)驗，以區(qū)域性貨幣為基礎(chǔ)逐漸形成國際貨濡幣體系的一元，部分替代基于一國信用的美元。此外，研究改革特別提款權(quán)(SDR)的分配與發(fā)行規(guī)則、籃閑

25、子貨幣的構(gòu)成，擴(kuò)大其規(guī)模臼和使用范圍，使其逐漸成為妨多元國際貨幣的一元，成為案美元的替代。其中，中國應(yīng)宴創(chuàng)造條件，推動人民幣成為鴯SDR籃子貨幣之一，并改啡革、改善IMF的治理結(jié)構(gòu)齊，增加中國等發(fā)展中國家的饌份額和投票權(quán)，使其決策反借映大多數(shù)成員的利益。目前山，聯(lián)合國已成立了一個貨幣羽金融體系改革的工作小組，易IMF推進(jìn)的“份額和發(fā)言秣權(quán)改革”也正在緊鑼密鼓地爻進(jìn)行。待時機(jī)成熟，IMF止充當(dāng)世界中央銀行，成為最攻后貸款人，負(fù)責(zé)全球統(tǒng)一貨東幣的發(fā)行和管理，SDR成楱為統(tǒng)一的世界貨幣。四、腠結(jié)語金融衍生工具對美國剖次貸危機(jī)的“技術(shù)性”傳遞鋈是這次史無前例的全球金融綾危機(jī)的直接原因，其根本原虻因則是國際貨幣體系內(nèi)在缺陷作用的結(jié)果。布雷頓森林聘體系崩潰后，人類社會進(jìn)入郟一個完全沒有外部約束的美元本位和浮動匯率的國際貨鄲幣體系，它存在三個缺陷，勵即美元本位制缺乏相應(yīng)的“猶錨”來約束、浮動匯率制度恂客觀上會造成美元等國際貨毪幣的供應(yīng)量無限量增加，以瘧及全球貨幣政策的不對稱。布雷頓森林體系崩潰后，呻資本主義步入了“虛擬資本模主義”時代，美國的國家利通益集中體現(xiàn)為用其所創(chuàng)造的忘龐大虛擬資產(chǎn)與其他國家交換物質(zhì)產(chǎn)品，因此其宏觀政舛策重點，將不是保持住本國蝤物質(zhì)產(chǎn)業(yè)的