EVA-國外經(jīng)濟(jì)增加值考核實(shí)踐及在央企的應(yīng)用

1、國外經(jīng)濟(jì)增加值考核實(shí)踐及在央企的應(yīng)用國務(wù)院國資委趙 世 堂二OO九年十一月引 言引 言 投資總回報(bào)：投資總回報(bào)：20002000年年3 3月月2424日日20022002年年6 6月月3030日日 ( (圖一圖一) )標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾500同行業(yè)同行業(yè) EVA考核考核 EVA考核獎懲考核獎懲五年總回報(bào)：五年總回報(bào)：19971997年年7 7月月1 1日日20022002年年6 6月月3030日日 （圖二）（圖二） 同行業(yè)同行業(yè) EVA考核考核 標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾500EVA考核獎懲考核獎懲采用采用EVA體系的公司是否比未采用的比照組公司體系的公司是否比未采用的比照組公司產(chǎn)生更高的股東回報(bào)？產(chǎn)生更

2、高的股東回報(bào)？采用采用EVA體系第體系第1年，業(yè)績優(yōu)于參照組年，業(yè)績優(yōu)于參照組2.87%采用采用EVA體系第體系第2年，業(yè)績優(yōu)于參照組年，業(yè)績優(yōu)于參照組12%采用采用EVA體系第體系第3年，業(yè)績優(yōu)于參照組年，業(yè)績優(yōu)于參照組12.2%Best Buy公司采用公司采用Stern Stewart公司的經(jīng)濟(jì)增值公司的經(jīng)濟(jì)增值（EVA）框架）框架 明尼阿波利絲，明尼阿波利絲，1998年年11月月18日日為了確保為了確保股東的長期回報(bào)，股東的長期回報(bào)，Best Buy公司（股票代碼：公司（股票代碼：BBY）今天宣布采用經(jīng)濟(jì)增值（今天宣布采用經(jīng)濟(jì)增值（EVA）管理和激勵系統(tǒng)。）管理和激勵系統(tǒng)。Best Bu

3、y公司將與公司將與EVA的開發(fā)者，紐約的管理咨詢的開發(fā)者，紐約的管理咨詢公司公司Stern Stewart合作。合作?！癊VA框架的實(shí)施對我們成為世界級的機(jī)構(gòu)，對確框架的實(shí)施對我們成為世界級的機(jī)構(gòu)，對確保股東、客戶和員工穩(wěn)定的回報(bào)起著關(guān)鍵作保股東、客戶和員工穩(wěn)定的回報(bào)起著關(guān)鍵作用。用?！盉est Buy公司創(chuàng)始人、主席兼首席執(zhí)行官理公司創(chuàng)始人、主席兼首席執(zhí)行官理查德查德舒爾澤說道，舒爾澤說道，“EVA有助于培養(yǎng)我們的企業(yè)文有助于培養(yǎng)我們的企業(yè)文化并使管理層以股東的思維進(jìn)行思考?；⑹构芾韺右怨蓶|的思維進(jìn)行思考。”EVA是分析公司價(jià)值的尖端衡量工具。它的實(shí)施將是分析公司價(jià)值的尖端衡量工具。它的實(shí)

4、施將改進(jìn)決策、責(zé)任感并提高機(jī)構(gòu)效率。改進(jìn)決策、責(zé)任感并提高機(jī)構(gòu)效率。Best Buy公司公司預(yù)期于下一財(cái)政年度的下半段開始計(jì)算預(yù)期于下一財(cái)政年度的下半段開始計(jì)算EVA。Stern Stewart公司以紐約和倫敦為基地，由超過公司以紐約和倫敦為基地，由超過150名專家組成。該公司花費(fèi)超過名專家組成。該公司花費(fèi)超過20年的時(shí)間開發(fā)了年的時(shí)間開發(fā)了EVA框架，并成為行業(yè)主導(dǎo)?？蚣?，并成為行業(yè)主導(dǎo)。 20032003年年8 8月月WilliamWilliam宣布宣布EVAEVA后與競爭對手后與競爭對手EPEP公司相比，價(jià)值增加了一倍公司相比，價(jià)值增加了一倍 企業(yè)股價(jià)企業(yè)股價(jià)EPEP公司股價(jià)公司股價(jià)市場

5、平均市場平均宣布宣布EVAEVA時(shí)，股時(shí)，股價(jià)上漲了價(jià)上漲了20-40%20-40% 市場價(jià)值市場價(jià)值市場增加值市場增加值 （MVA） 資本帳面值資本帳面值不同財(cái)務(wù)指標(biāo)與企業(yè)不同財(cái)務(wù)指標(biāo)與企業(yè)3年市場增加值變化的相關(guān)性分析年市場增加值變化的相關(guān)性分析 如何把如何把EVAEVA做大成為問題的關(guān)鍵做大成為問題的關(guān)鍵 在上世紀(jì)八十年代經(jīng)濟(jì)增加值作為業(yè)績衡量方法引起廣泛在上世紀(jì)八十年代經(jīng)濟(jì)增加值作為業(yè)績衡量方法引起廣泛關(guān)注之后，在思騰思特公司的努力下，一套較為全面的經(jīng)濟(jì)增關(guān)注之后，在思騰思特公司的努力下，一套較為全面的經(jīng)濟(jì)增加值價(jià)值管理體系隨之逐漸形成，這一體系主要包括四個方面：加值價(jià)值管理體系隨之逐

6、漸形成，這一體系主要包括四個方面：即考核體系、管理體系、激勵體系和文化理念體系，思騰思特即考核體系、管理體系、激勵體系和文化理念體系，思騰思特公司稱之為公司稱之為“4M4M體系體系”。 EVA EVA定義定義 EVAEVA（經(jīng)濟(jì)增加值）即經(jīng)營產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)利潤，是在扣除（經(jīng)濟(jì)增加值）即經(jīng)營產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)利潤，是在扣除資本占用費(fèi)用后企業(yè)經(jīng)營所產(chǎn)生的剩余價(jià)值。資本占用費(fèi)用后企業(yè)經(jīng)營所產(chǎn)生的剩余價(jià)值。核心理念核心理念: :股東股東投資有機(jī)會成本投資有機(jī)會成本 可口可樂公司前首席執(zhí)行官羅伯爾多可口可樂公司前首席執(zhí)行官羅伯爾多喬尹孛塔曾經(jīng)這樣喬尹孛塔曾經(jīng)這樣說：說：“只有你投資的錢給你帶來的回報(bào)高于該資金的成本

7、，只有你投資的錢給你帶來的回報(bào)高于該資金的成本，你才變富了。你才變富了?！? EVA- EVA價(jià)值管理包括了損益表管理和資產(chǎn)負(fù)債表管理兩方面，因價(jià)值管理包括了損益表管理和資產(chǎn)負(fù)債表管理兩方面，因此，此，EVAEVA同時(shí)揭示了企業(yè)經(jīng)營效率和資本使用效率。同時(shí)揭示了企業(yè)經(jīng)營效率和資本使用效率。銷售增加、毛利不變，但銷售增加、毛利不變，但EVAEVA下跌，所以，不要這樣做下跌，所以，不要這樣做！ 原有原有+新投資新投資= 綜合綜合銷售收入銷售收入$1000$1000$2000毛利率毛利率10%10%10%稅后凈營業(yè)利潤稅后凈營業(yè)利潤$100$100$200資本總額資本總額$800$1200$2000

8、資本回報(bào)率資本回報(bào)率12.5%8.5%10%資本成本率資本成本率10%10%10%資本成本資本成本$80$120$200EVA$20$-20$0每股收益每股收益凈收益凈收益 原有原有+ 外包外包= 剩余剩余銷售收入銷售收入$1000$1000毛利率毛利率10%8.8%稅后凈營稅后凈營業(yè)業(yè)利潤利潤 $100$-12$88資本總額資本總額$800$-150$650資本回報(bào)率資本回報(bào)率12.5%8.0%13.5%資本成本率資本成本率10%10%10%資本成本資本成本$80$-15$65EVA$20$+3$23 EVAEVA計(jì)算中的兩個關(guān)鍵問題計(jì)算中的兩個關(guān)鍵問題 1.EVA1.EVA計(jì)算中的會計(jì)調(diào)整

9、問題計(jì)算中的會計(jì)調(diào)整問題 2.2.加權(quán)平均資本成本率（加權(quán)平均資本成本率（WACCWACC）的計(jì)算問題）的計(jì)算問題激勵激勵費(fèi)用費(fèi)用穩(wěn)定穩(wěn)定為創(chuàng)造股東價(jià)值的行為和為創(chuàng)造股東價(jià)值的行為和策略給予最大化的獎勵策略給予最大化的獎勵 保持員工的穩(wěn)定性，最小保持員工的穩(wěn)定性，最小化雇員辭職的可能性化雇員辭職的可能性 最小化股東的過度支出最小化股東的過度支出 權(quán)權(quán)衡衡銷售收入銷售收入$ 1001%營運(yùn)成本及稅收營運(yùn)成本及稅收80稅后凈營業(yè)利潤稅后凈營業(yè)利潤$ 205%資本總額資本總額$ 150資本成本率資本成本率10%資本費(fèi)用資本費(fèi)用$ 15EVA$ 520%EVA改善值改善值$ 1100%業(yè)績業(yè)績獎金獎金

10、 EVA EVA獎金激勵機(jī)制是將管理層和員工的激勵方案與獎金激勵機(jī)制是將管理層和員工的激勵方案與EVAEVA掛鉤，掛鉤，引導(dǎo)管理層和員工能夠像股東那樣思考和做事，在為股東創(chuàng)造引導(dǎo)管理層和員工能夠像股東那樣思考和做事，在為股東創(chuàng)造價(jià)值的同時(shí)增加自己的回報(bào)。價(jià)值的同時(shí)增加自己的回報(bào)。 以以EVAEVA為基礎(chǔ)的獎金方案的一個特點(diǎn)是沒有上下限設(shè)置，管為基礎(chǔ)的獎金方案的一個特點(diǎn)是沒有上下限設(shè)置，管理層為股東創(chuàng)造的價(jià)值越多，對其獎勵越多，從而調(diào)動了管理理層為股東創(chuàng)造的價(jià)值越多，對其獎勵越多，從而調(diào)動了管理層創(chuàng)造更多價(jià)值的積極性，保障了經(jīng)營者和股東利益的一致。層創(chuàng)造更多價(jià)值的積極性，保障了經(jīng)營者和股東利益的

11、一致。 EVA EVA要真正發(fā)揮作用，必須完全融入企業(yè)的要真正發(fā)揮作用，必須完全融入企業(yè)的戰(zhàn)略戰(zhàn)略管理體系，管理體系，或者說企業(yè)的管理必須以價(jià)值提升為核心：或者說企業(yè)的管理必須以價(jià)值提升為核心： （1 1）基于價(jià)值的戰(zhàn)略規(guī)劃）基于價(jià)值的戰(zhàn)略規(guī)劃 通常公司的戰(zhàn)略規(guī)劃往往與業(yè)務(wù)計(jì)劃脫節(jié)、經(jīng)營計(jì)劃又往通常公司的戰(zhàn)略規(guī)劃往往與業(yè)務(wù)計(jì)劃脫節(jié)、經(jīng)營計(jì)劃又往往與公司的預(yù)算脫節(jié)。而實(shí)施往與公司的預(yù)算脫節(jié)。而實(shí)施EVAEVA價(jià)值管理的公司，為使股東價(jià)價(jià)值管理的公司，為使股東價(jià)值最大化，值最大化，戰(zhàn)略規(guī)劃過程本身必須以價(jià)值為導(dǎo)向，戰(zhàn)略規(guī)劃過程本身必須以價(jià)值為導(dǎo)向，企業(yè)的戰(zhàn)略企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營計(jì)劃和預(yù)算也必須緊密

12、銜接。規(guī)劃、經(jīng)營計(jì)劃和預(yù)算也必須緊密銜接。 （2 2）以價(jià)值為基礎(chǔ)配置資源，制定企業(yè)價(jià)值提升策略）以價(jià)值為基礎(chǔ)配置資源，制定企業(yè)價(jià)值提升策略 將資源配置在那些能創(chuàng)造價(jià)值的業(yè)務(wù)單元，并根據(jù)企業(yè)的將資源配置在那些能創(chuàng)造價(jià)值的業(yè)務(wù)單元，并根據(jù)企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃和戰(zhàn)略規(guī)劃和EVAEVA創(chuàng)造能力，設(shè)計(jì)不同的價(jià)值提升策略。創(chuàng)造能力，設(shè)計(jì)不同的價(jià)值提升策略。 a a、對現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行全面管理，處置不創(chuàng)造價(jià)值的資產(chǎn)。、對現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行全面管理，處置不創(chuàng)造價(jià)值的資產(chǎn)。 b b、調(diào)整現(xiàn)有資源配置，改善現(xiàn)有資產(chǎn)的價(jià)值創(chuàng)造能力。、調(diào)整現(xiàn)有資源配置，改善現(xiàn)有資產(chǎn)的價(jià)值創(chuàng)造能力。 c c、對投資回報(bào)率高于資本成本率的項(xiàng)目，加大投

13、資規(guī)模，、對投資回報(bào)率高于資本成本率的項(xiàng)目，加大投資規(guī)模，提高總體資產(chǎn)的價(jià)值創(chuàng)造能力。提高總體資產(chǎn)的價(jià)值創(chuàng)造能力。 （3 3）抓?。┳プ　岸贪宥贪濉?，尋找提升，尋找提升EVAEVA的關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動杠桿的關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動杠桿 企業(yè)在設(shè)計(jì)價(jià)值提升策略后，需要找到提升企業(yè)在設(shè)計(jì)價(jià)值提升策略后，需要找到提升EVAEVA的關(guān)鍵驅(qū)動的關(guān)鍵驅(qū)動杠桿（關(guān)鍵驅(qū)動要素），尤其要找到企業(yè)最敏感的關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)杠桿（關(guān)鍵驅(qū)動要素），尤其要找到企業(yè)最敏感的關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動杠桿。企業(yè)的關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動杠桿在企業(yè)不同的下屬公司是不動杠桿。企業(yè)的關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動杠桿在企業(yè)不同的下屬公司是不完全一樣的，需要根據(jù)不同下屬公司所處的行業(yè)以及其業(yè)務(wù)和完全

14、一樣的，需要根據(jù)不同下屬公司所處的行業(yè)以及其業(yè)務(wù)和資本規(guī)模等，找到與之相應(yīng)的最敏感的關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動杠桿來提資本規(guī)模等，找到與之相應(yīng)的最敏感的關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動杠桿來提升升EVAEVA，最終達(dá)到企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃的要求。，最終達(dá)到企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃的要求。EVA收益驅(qū)動杠桿收益驅(qū)動杠桿營運(yùn)費(fèi)用驅(qū)動杠桿營運(yùn)費(fèi)用驅(qū)動杠桿 資本成本驅(qū)動杠桿資本成本驅(qū)動杠桿煤炭石油天然氣價(jià)格煤炭石油天然氣價(jià)格產(chǎn)品組合產(chǎn)品組合產(chǎn)量產(chǎn)量含硫量含硫量熱值熱值技術(shù)創(chuàng)新技術(shù)創(chuàng)新準(zhǔn)時(shí)交付準(zhǔn)時(shí)交付合同期限合同期限資源儲備資源儲備生產(chǎn)率生產(chǎn)率采購成本采購成本人均費(fèi)用及其它投入人均費(fèi)用及其它投入水、電、氣管理水、電、氣管理教育培訓(xùn)費(fèi)用教育培訓(xùn)費(fèi)用安全及員工

15、滿意度安全及員工滿意度專利、許可證費(fèi)用專利、許可證費(fèi)用運(yùn)輸費(fèi)用運(yùn)輸費(fèi)用存貨管理存貨管理應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款管理設(shè)備設(shè)計(jì)能力設(shè)備設(shè)計(jì)能力設(shè)備閑置程度設(shè)備閑置程度生產(chǎn)周期生產(chǎn)周期資本的風(fēng)險(xiǎn)管理資本的風(fēng)險(xiǎn)管理固定資產(chǎn)維護(hù)成本固定資產(chǎn)維護(hù)成本折舊率折舊率盈虧點(diǎn)盈虧點(diǎn)(最小價(jià)格折扣最小價(jià)格折扣)0.99%單位名稱單位名稱A部門部門每次訂貨對每次訂貨對EVA影響影響$324.01供應(yīng)商名稱供應(yīng)商名稱B供應(yīng)商供應(yīng)商對對EVA的總體影響的總體影響$6,032.76合同期（年）合同期（年）3訂購總量訂購總量5000050000單價(jià)$單價(jià)$4.24.2實(shí)際到貨百分比實(shí)際到貨百分比98%98%單位運(yùn)輸費(fèi)$單位運(yùn)輸費(fèi)

16、$0.20.2單位保險(xiǎn)費(fèi)$單位保險(xiǎn)費(fèi)$0.090.09單位保管費(fèi)用$單位保管費(fèi)用$0.110.11單位單位(總總)其他費(fèi)用$其他費(fèi)用$0.050.05單位單位(凈凈)其他費(fèi)用$其他費(fèi)用$0.030.03訂貨費(fèi)$訂貨費(fèi)$100100內(nèi)部訂貨費(fèi)$內(nèi)部訂貨費(fèi)$350350年訂貨次數(shù)（次）年訂貨次數(shù)（次）7 7無折扣信用期限（天）無折扣信用期限（天）5656有折扣信用期限（天）有折扣信用期限（天）1414價(jià)格折扣價(jià)格折扣%1.25%1.25%稅率稅率40%40%資本成本率資本成本率9%9%訂貨信息訂貨信息財(cái)務(wù)信息財(cái)務(wù)信息輸入輸入一般信息一般信息輸出輸出 獎獎金目標(biāo)設(shè)定溝通經(jīng)營報(bào)告經(jīng)營報(bào)告每年預(yù)算每年預(yù)

17、算承購定價(jià)承購定價(jià)資本預(yù)算資本預(yù)算戰(zhàn)略計(jì)劃戰(zhàn)略計(jì)劃息稅前利潤息稅前利潤NPV邊際成長邊際成長市場份額市場份額每股紅利每股紅利預(yù)算預(yù)算現(xiàn)金流現(xiàn)金流 就像西門子的董事會主席就像西門子的董事會主席KarlKarl博士所說的那樣：博士所說的那樣：“經(jīng)濟(jì)增經(jīng)濟(jì)增加值使由存在幾種不同的業(yè)績衡量標(biāo)準(zhǔn)引起的混亂消失了，取加值使由存在幾種不同的業(yè)績衡量標(biāo)準(zhǔn)引起的混亂消失了，取而代之的是創(chuàng)造了一個每個人從最一般的雇員到最高的管而代之的是創(chuàng)造了一個每個人從最一般的雇員到最高的管理者都適用的共同語言。理者都適用的共同語言?！?EVA EVA的引入，給企業(yè)帶來一種清新的觀念。由于公司經(jīng)營的的引入，給企業(yè)帶來一種清新的觀

18、念。由于公司經(jīng)營的唯一目標(biāo)是提升唯一目標(biāo)是提升 EVAEVA，各部門就會自動加強(qiáng)合作，決策部門和，各部門就會自動加強(qiáng)合作，決策部門和營運(yùn)部門會自動建立聯(lián)系，部門之間互不信任的狀況會得以根營運(yùn)部門會自動建立聯(lián)系，部門之間互不信任的狀況會得以根除。因此，除。因此，EVAEVA是一套有效的公司治理制度，這套制度會自動引是一套有效的公司治理制度，這套制度會自動引導(dǎo)和鼓勵管理人員和普通員工為股東的利益思考和工作導(dǎo)和鼓勵管理人員和普通員工為股東的利益思考和工作，從而，從而形成一種推動企業(yè)發(fā)展的價(jià)值觀念和企業(yè)文化形成一種推動企業(yè)發(fā)展的價(jià)值觀念和企業(yè)文化。 EVA EVA是一套有效的公司治理制度，主要原因是：

19、從制度經(jīng)濟(jì)是一套有效的公司治理制度，主要原因是：從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)看，在現(xiàn)代公司制的委托代理關(guān)系中，由于委托人與學(xué)的觀點(diǎn)看，在現(xiàn)代公司制的委托代理關(guān)系中，由于委托人與代理人的目標(biāo)函數(shù)不一致，使得代理人可能基于委托人的信任，代理人的目標(biāo)函數(shù)不一致，使得代理人可能基于委托人的信任，利用自己在代理事務(wù)上的信息優(yōu)勢等，從事自利的行為。解決利用自己在代理事務(wù)上的信息優(yōu)勢等，從事自利的行為。解決這個問題的最好辦法是通過一定手段，實(shí)現(xiàn)代理人與委托人目這個問題的最好辦法是通過一定手段，實(shí)現(xiàn)代理人與委托人目標(biāo)函數(shù)的一致，使代理人在努力實(shí)現(xiàn)自己利益的同時(shí)，也能實(shí)標(biāo)函數(shù)的一致，使代理人在努力實(shí)現(xiàn)自己利益的同時(shí)，也能

20、實(shí)現(xiàn)委托人的利益?，F(xiàn)委托人的利益。EVAEVA就是實(shí)現(xiàn)這一目的的有效手段。就是實(shí)現(xiàn)這一目的的有效手段。 （一）美國赫爾曼（一）美國赫爾曼 米勒公司米勒公司 赫爾曼赫爾曼 米勒公司始于米勒公司始于19051905年，年，19701970年在紐約證券交易所年在紐約證券交易所上市，目前已從一家生產(chǎn)傳統(tǒng)家具的公司演變成美國現(xiàn)代家具上市，目前已從一家生產(chǎn)傳統(tǒng)家具的公司演變成美國現(xiàn)代家具設(shè)計(jì)與生產(chǎn)中心，它是美國最主要的家具與室內(nèi)設(shè)計(jì)廠商，是設(shè)計(jì)與生產(chǎn)中心，它是美國最主要的家具與室內(nèi)設(shè)計(jì)廠商，是全球三大高檔家具制造企業(yè)之一。在全球全球三大高檔家具制造企業(yè)之一。在全球4040個國家設(shè)有分公司、個國家設(shè)有分公司

21、、代理商和客戶服務(wù)點(diǎn)。目前，在我國寧波設(shè)有兩家工廠，上海代理商和客戶服務(wù)點(diǎn)。目前，在我國寧波設(shè)有兩家工廠，上海設(shè)有一個展廳。設(shè)有一個展廳。 1994 1994年前后，公司遇到成立以來的最大困難，收入保持兩年前后，公司遇到成立以來的最大困難，收入保持兩位數(shù)增長，但支出增長的更快，大量資本投在無效領(lǐng)域，公司位數(shù)增長，但支出增長的更快，大量資本投在無效領(lǐng)域，公司股價(jià)五年基本沒有變化。遇到的這些問題最終促使赫爾曼股價(jià)五年基本沒有變化。遇到的這些問題最終促使赫爾曼 米米勒公司于勒公司于19961996年開始采用年開始采用EVAEVA考核與激勵體系?？己伺c激勵體系。 赫爾曼赫爾曼 米勒米勒公司的基本做法：

22、公司的基本做法： 1.EVA1.EVA的引入分兩個階段。初期是各個分、子公司各有的引入分兩個階段。初期是各個分、子公司各有各的各的EVAEVA，且，且EVAEVA的計(jì)算十分復(fù)雜，最多時(shí)僅會計(jì)調(diào)整項(xiàng)目的計(jì)算十分復(fù)雜，最多時(shí)僅會計(jì)調(diào)整項(xiàng)目就達(dá)就達(dá)1515項(xiàng)之多。經(jīng)過一段時(shí)間的實(shí)踐后，公司現(xiàn)在的項(xiàng)之多。經(jīng)過一段時(shí)間的實(shí)踐后，公司現(xiàn)在的EVAEVA管管理方式十分簡潔理方式十分簡潔: :一是把過去比較復(fù)雜的計(jì)算轉(zhuǎn)向了簡單的一是把過去比較復(fù)雜的計(jì)算轉(zhuǎn)向了簡單的計(jì)算；二是不再分別計(jì)算各分、子公司的計(jì)算；二是不再分別計(jì)算各分、子公司的EVAEVA，只計(jì)算公司，只計(jì)算公司的整體的整體EVAEVA，并以此對整個公

23、司的員工進(jìn)行考核與獎懲。，并以此對整個公司的員工進(jìn)行考核與獎懲。 這種由繁到簡的轉(zhuǎn)變，一方面便于員工培訓(xùn)、理解和應(yīng)用，這種由繁到簡的轉(zhuǎn)變，一方面便于員工培訓(xùn)、理解和應(yīng)用，另一方面還有效地解決了公司內(nèi)部分、子公司在外部市場上同另一方面還有效地解決了公司內(nèi)部分、子公司在外部市場上同類產(chǎn)品的惡性價(jià)格競爭問題，使每個事業(yè)部都會為公司整體類產(chǎn)品的惡性價(jià)格競爭問題，使每個事業(yè)部都會為公司整體EVAEVA目標(biāo)考慮。目標(biāo)考慮。 2. EVA 2. EVA計(jì)算簡單。計(jì)算簡單。赫爾曼赫爾曼 米勒米勒公司目前在計(jì)算資本占公司目前在計(jì)算資本占用時(shí)，會計(jì)項(xiàng)目調(diào)整通常只調(diào)整一項(xiàng)，即大型項(xiàng)目投資，一用時(shí)，會計(jì)項(xiàng)目調(diào)整通常只

24、調(diào)整一項(xiàng)，即大型項(xiàng)目投資，一般按般按5 5年分?jǐn)偂６惡髢魻I業(yè)利潤（年分?jǐn)?。稅后凈營業(yè)利潤（NOPATNOPAT）的計(jì)算，直接在凈）的計(jì)算，直接在凈利潤的基礎(chǔ)上對利息支出進(jìn)行調(diào)整。利潤的基礎(chǔ)上對利息支出進(jìn)行調(diào)整。 公司認(rèn)為公司認(rèn)為雖然雖然NOPATNOPAT的簡化計(jì)算與的簡化計(jì)算與規(guī)范規(guī)范的的NOPATNOPAT計(jì)算方式計(jì)算方式有些差別，但并不會導(dǎo)致巨大差異，尤其是有些差別，但并不會導(dǎo)致巨大差異，尤其是EVAEVA獎金額的確獎金額的確定是依賴于公司自己與自己比看定是依賴于公司自己與自己比看EVAEVA改善值改善值的大小的大小時(shí)。時(shí)。 公司的資本成本率一般為公司的資本成本率一般為10%10%左右。

25、左右。 3.3.公司對所有員工公司對所有員工EVAEVA的獎金數(shù)額均依據(jù)公司的獎金數(shù)額均依據(jù)公司EVAEVA改善值改善值目標(biāo)值目標(biāo)值的大小來確定，如果公司實(shí)現(xiàn)確定的的大小來確定，如果公司實(shí)現(xiàn)確定的EVAEVA改善值目標(biāo)改善值目標(biāo)值值，所有員工就都可以獲得事前設(shè)定的，所有員工就都可以獲得事前設(shè)定的1 1倍獎金；倍獎金； EVAEVA改善改善值目標(biāo)值值目標(biāo)值越高，可獲得的獎金倍數(shù)越高。越高，可獲得的獎金倍數(shù)越高。 4.EVA 4.EVA改善值目標(biāo)值的確定是按照股票市場對公司資本改善值目標(biāo)值的確定是按照股票市場對公司資本回報(bào)增長的長期要求推算出來的，一般一定三年，然后再分回報(bào)增長的長期要求推算出來的

26、，一般一定三年，然后再分解到每年。解到每年。 比如：比如：公司公司20200505到到20200707年度，每年的年度，每年的EVAEVA改善值目標(biāo)值改善值目標(biāo)值是是11001100萬美元。萬美元。 預(yù)期預(yù)期EVAEVA改善值改善值目標(biāo)值目標(biāo)值的計(jì)算的計(jì)算預(yù)期預(yù)期EVA改善值計(jì)算改善值計(jì)算企業(yè)總價(jià)值企業(yè)總價(jià)值$1,968,200,000(根據(jù)平均股票價(jià)格計(jì)算根據(jù)平均股票價(jià)格計(jì)算)EVAEVA現(xiàn)值- $66,000,000資本帳面凈值資本帳面凈值- $420000000預(yù)期預(yù)期EVA改善值現(xiàn)值改善值現(xiàn)值= $1,482,200,000solving the equation for the im

27、provement level needed each year inperpetuity at our cost of capital which present values back to $1482b is$11m 5.EVA5.EVA激勵按年薪的激勵按年薪的5%5%80%80%設(shè)立，高層一般為設(shè)立，高層一般為年薪的年薪的80%80%，越往基層，比重越低。，越往基層，比重越低。 赫爾曼赫爾曼 米勒公司米勒公司19961996年實(shí)施年實(shí)施EVAEVA后，公司經(jīng)營指標(biāo)發(fā)生了后，公司經(jīng)營指標(biāo)發(fā)生了很大變化。很大變化。19971997年公司年公司EVAEVA為為40004000萬美元，比萬美元

28、，比19961996年的年的10001000萬幾萬幾乎增長了乎增長了300%300%，銷售收入從，銷售收入從1010億美元增加到億美元增加到1515億，股價(jià)也從億，股價(jià)也從19951995年末的年末的1111美元上漲到美元上漲到19971997年末的年末的3636美元。美元。零庫存管理。零庫存管理。HMIHMI公司公司EVA EVA 值與股票價(jià)格的關(guān)系（值與股票價(jià)格的關(guān)系（ 1990 20061990 2006）HMI EVAHMI 股票價(jià)格股票價(jià)格HMI 公司公司EVA和股票價(jià)格走勢圖和股票價(jià)格走勢圖 赫爾曼赫爾曼 米勒米勒公司的公司的CEOCEO麥克爾麥克爾 A. A. 沃克瑪認(rèn)為沃克瑪認(rèn)

29、為“EVAEVA成為成為我們公司員工的重要工具。通過我們公司員工的重要工具。通過EVAEVA，我們看到自己的企業(yè)業(yè)績，我們看到自己的企業(yè)業(yè)績在不斷增長，而員工的責(zé)任感也在不斷增強(qiáng)。在不斷增長，而員工的責(zé)任感也在不斷增強(qiáng)。EVAEVA是我們整個企是我們整個企業(yè)激勵機(jī)制的核心。公司從創(chuàng)立始業(yè)激勵機(jī)制的核心。公司從創(chuàng)立始7575年來一直重視員工參與。年來一直重視員工參與。EVAEVA加強(qiáng)了這一優(yōu)良傳統(tǒng)，使我們的員工、加強(qiáng)了這一優(yōu)良傳統(tǒng)，使我們的員工、管理層管理層更好的理解自更好的理解自身行為的影響，從而做出更有利于顧客和企業(yè)的決策身行為的影響，從而做出更有利于顧客和企業(yè)的決策”。 另一位使用另一位使

30、用EVAEVA時(shí)間很長的美國公司總裁說：時(shí)間很長的美國公司總裁說：“EVAEVA是一個是一個非常簡單、然而十分精巧的概念。一個好的業(yè)績考核指標(biāo)必須非常簡單、然而十分精巧的概念。一個好的業(yè)績考核指標(biāo)必須有兩個特點(diǎn)：一是容易被人理解；二是與價(jià)值創(chuàng)造緊密聯(lián)系。有兩個特點(diǎn)：一是容易被人理解；二是與價(jià)值創(chuàng)造緊密聯(lián)系。通過少量的培訓(xùn)，通過少量的培訓(xùn)，EVAEVA可以被包括基層員工在內(nèi)的任何人所了解，可以被包括基層員工在內(nèi)的任何人所了解，從而激勵他們的行為，這種行為又轉(zhuǎn)化為公司股票價(jià)格的升從而激勵他們的行為，這種行為又轉(zhuǎn)化為公司股票價(jià)格的升值。值。” （二）（二）新加坡科技有限公司新加坡科技有限公司 新加坡

31、科技有限公司成立于新加坡科技有限公司成立于19671967年，初期是以國防工業(yè)為年，初期是以國防工業(yè)為主的國有企業(yè)。經(jīng)過多年不斷的創(chuàng)新求變與提升，目前已成為主的國有企業(yè)。經(jīng)過多年不斷的創(chuàng)新求變與提升，目前已成為新加坡規(guī)模最大的跨國企業(yè)集團(tuán)，集團(tuán)業(yè)務(wù)遍布多個國家，其新加坡規(guī)模最大的跨國企業(yè)集團(tuán)，集團(tuán)業(yè)務(wù)遍布多個國家，其旗下眾多企業(yè)已在國際上具有競爭優(yōu)勢。集團(tuán)主要業(yè)務(wù)范圍涉旗下眾多企業(yè)已在國際上具有競爭優(yōu)勢。集團(tuán)主要業(yè)務(wù)范圍涉及宇航、造船、精密工程、電子、半導(dǎo)體晶片、能源與公用事及宇航、造船、精密工程、電子、半導(dǎo)體晶片、能源與公用事業(yè)、電信服務(wù)、工程與建筑、房地產(chǎn)、金融等。業(yè)、電信服務(wù)、工程與建筑

32、、房地產(chǎn)、金融等。 新加坡科技集團(tuán)的新加坡科技集團(tuán)的EVAEVA在各利益相關(guān)者之間的分配比例在各利益相關(guān)者之間的分配比例 EVAEVA獎勵額的決定獎勵額的決定 在在EVAEVA獎勵總金額的確定上，新加坡科技集團(tuán)通?？紤]三個獎勵總金額的確定上，新加坡科技集團(tuán)通?？紤]三個因素：一是股東愿意與公司高管及全體雇員分享多少利潤；二因素：一是股東愿意與公司高管及全體雇員分享多少利潤；二是公司業(yè)績能取得多快增長；三是是公司業(yè)績能取得多快增長；三是EVAEVA的當(dāng)期值及未來的當(dāng)期值及未來預(yù)期值預(yù)期值的的增長增長態(tài)勢態(tài)勢。 在具體操作中，新加坡科技集團(tuán)一般采用所謂的在具體操作中，新加坡科技集團(tuán)一般采用所謂的“X

33、YXY公公式式”，即：，即： 公司公司EVAEVA獎勵總金額獎勵總金額EVAEVA的的X XEVAEVA的的Y Y 其中：其中：EVAEVA是指本年是指本年EVAEVA比上一年比上一年EVAEVA的增加值。的增加值。 X X(1+)/1+(1+) (1+)/1+(1+) Y YX X 其中：其中：是全體雇員可分享的是全體雇員可分享的EVAEVA的比重；的比重；是是EVAEVA的預(yù)期的預(yù)期增長速度；增長速度；是是Y YX X的比率，這個比率主要因企業(yè)所處的行業(yè)、的比率，這個比率主要因企業(yè)所處的行業(yè)、增長的潛力等因素不同而不同，通常大于增長的潛力等因素不同而不同，通常大于2 2。 根據(jù)根據(jù)XYXY

34、公式和每個高管人員的業(yè)績，可以得出其可分享的公式和每個高管人員的業(yè)績，可以得出其可分享的EVAEVA獎勵額。獎勵額。 EVA EVA獎勵的發(fā)放獎勵的發(fā)放 每個人都建有一個每個人都建有一個EVAEVA獎勵庫。新加坡科技集團(tuán)通常情況下獎勵庫。新加坡科技集團(tuán)通常情況下只發(fā)放當(dāng)期只發(fā)放當(dāng)期EVAEVA獎金的獎金的1 13 3，其余，其余2 23 3在每個人的戶頭結(jié)存，并在每個人的戶頭結(jié)存，并根據(jù)其以后的根據(jù)其以后的EVAEVA增長情況及個人工作表現(xiàn)來延期支付有關(guān)獎勵。增長情況及個人工作表現(xiàn)來延期支付有關(guān)獎勵。如果個人退休或死亡，則全額支付獎金庫的獎金；如果在集團(tuán)如果個人退休或死亡，則全額支付獎金庫的獎

35、金；如果在集團(tuán)內(nèi)進(jìn)行工作調(diào)整，則戶頭隨轉(zhuǎn)；如果個人辭職，則根據(jù)其服務(wù)內(nèi)進(jìn)行工作調(diào)整，則戶頭隨轉(zhuǎn)；如果個人辭職，則根據(jù)其服務(wù)的年限進(jìn)行相應(yīng)的支付；如果被公司辭退，則不予支付。的年限進(jìn)行相應(yīng)的支付；如果被公司辭退，則不予支付。 新加坡科技集團(tuán)認(rèn)為，以新加坡科技集團(tuán)認(rèn)為，以EVAEVA為基礎(chǔ)的薪酬結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢有：為基礎(chǔ)的薪酬結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢有： 1.1.使雇員的利益與出資使雇員的利益與出資人人的利益一致，雇員收入直接與股的利益一致，雇員收入直接與股東盈利掛鉤，形成雇主、雇員同一陣線；東盈利掛鉤，形成雇主、雇員同一陣線； 2.2.既沒有上限，也沒有底線，有利于鼓勵全體雇員尤其是既沒有上限，也沒有底線，有利于鼓

36、勵全體雇員尤其是高層管理人員為提高個人財(cái)富而努力提升公司盈利；高層管理人員為提高個人財(cái)富而努力提升公司盈利； 3.3.薪酬具有合理的穩(wěn)定性及保障性，只要達(dá)到盈利目標(biāo)，薪酬具有合理的穩(wěn)定性及保障性，只要達(dá)到盈利目標(biāo)，即可享有豐厚酬勞；即可享有豐厚酬勞； 4.4.由于由于EVAEVA獎勵是扣除股東成本后計(jì)算的，因此股東認(rèn)為是獎勵是扣除股東成本后計(jì)算的，因此股東認(rèn)為是應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的合理成本。應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的合理成本。 中長期業(yè)績考核及激勵中長期業(yè)績考核及激勵 新加坡科技集團(tuán)給予企業(yè)高管一定的中長期激勵，中長期新加坡科技集團(tuán)給予企業(yè)高管一定的中長期激勵，中長期激勵激勵的主要方式是股票激勵。的主要方式是股票激勵。

37、股票股票激勵的設(shè)計(jì)都與公司和個人激勵的設(shè)計(jì)都與公司和個人的中長期業(yè)績相關(guān)，其中衡量公司和個人業(yè)績的一個重要指標(biāo)的中長期業(yè)績相關(guān)，其中衡量公司和個人業(yè)績的一個重要指標(biāo)就是就是EVAEVA的改善情況。的改善情況。 新加坡科技集團(tuán)業(yè)績股票方案示例新加坡科技集團(tuán)業(yè)績股票方案示例 年份年份20042004（權(quán)重（權(quán)重20%20%）20052005（權(quán)重（權(quán)重30%30%）20062006（權(quán)重（權(quán)重50%50%）目標(biāo)權(quán)目標(biāo)權(quán)重重目目 標(biāo)標(biāo)總的股東回報(bào)（總的股東回報(bào)（TSRTSR）高于大盤指高于大盤指數(shù)數(shù)10%10%高于大盤指數(shù)高于大盤指數(shù)15%15%高于大盤指數(shù)高于大盤指數(shù)20%20%40%40%EVA

38、EVA增長率增長率5%5%10%10%15%15%30%30%生產(chǎn)效率生產(chǎn)效率1.81.82 22.52.530%30% 完成三項(xiàng)考核指標(biāo)（總的股東回報(bào)（完成三項(xiàng)考核指標(biāo)（總的股東回報(bào)（TSRTSR）、）、EVAEVA增長率、增長率、生產(chǎn)效率），得基本分（生產(chǎn)效率），得基本分（100100），獎勵既定數(shù)量的業(yè)績股票），獎勵既定數(shù)量的業(yè)績股票（由企業(yè)采取傳統(tǒng)的方式從二級市場回購），達(dá)不到或超過基（由企業(yè)采取傳統(tǒng)的方式從二級市場回購），達(dá)不到或超過基本分的，根據(jù)得分情況減少或增加業(yè)績股票獎勵的數(shù)量。本分的，根據(jù)得分情況減少或增加業(yè)績股票獎勵的數(shù)量。 得分得分獎勵倍數(shù)獎勵倍數(shù)=200%=200%2

39、2150%150%1.51.5120%120%1.21.2100%100%1 190%90%0.50.580%80%0.30.380%80%0 0 （三）韓國（三）韓國SKSK集團(tuán)集團(tuán)SKSK集團(tuán)創(chuàng)建于集團(tuán)創(chuàng)建于19531953年，主要業(yè)務(wù)包括能源年，主要業(yè)務(wù)包括能源/ /化學(xué)、化學(xué)、信息通信、物流信息通信、物流/ /服務(wù)三大板塊，是韓國第三大集團(tuán)。服務(wù)三大板塊，是韓國第三大集團(tuán)。截止截止20062006年末，該集團(tuán)總資產(chǎn)年末，該集團(tuán)總資產(chǎn)49834983億元人民幣，銷售億元人民幣，銷售額額58205820億元人民幣，員工總數(shù)約億元人民幣，員工總數(shù)約3 3萬名。萬名。韓國SK集團(tuán)簡介 SUPE

40、XSUPEX，“Super Excellent水平”的簡稱，指以人的能力所能達(dá)到的最高水平。韓國SK集團(tuán)追求SUPEX目標(biāo)現(xiàn)有水平現(xiàn)有水平目標(biāo)水平目標(biāo)水平SUPEXSUPEX Company常規(guī)的經(jīng)營常規(guī)的經(jīng)營世界一流企業(yè)世界一流企業(yè)SK 業(yè)績考核指標(biāo)是各公司經(jīng)營業(yè)績占70-80%，創(chuàng)造集團(tuán)高度的共同價(jià)值部分占20-30%，每個系列公司的比重不完全相同。創(chuàng)造集團(tuán)共同價(jià)值創(chuàng)造集團(tuán)共同價(jià)值各公司業(yè)績各公司業(yè)績韓國SK集團(tuán)業(yè)績考核 系列公司經(jīng)營業(yè)績是按主要指標(biāo)給予不同的權(quán)重進(jìn)行考核，并且加減輔助指標(biāo)的分?jǐn)?shù)計(jì)算總分?jǐn)?shù)。韓國SK集團(tuán)各公司的經(jīng)營業(yè)績KPI分?jǐn)?shù)目標(biāo)業(yè)績自我考核控股公司考核主要指標(biāo)（100）

41、EVAGrowthGlobality5040104029739287輔助指標(biāo)（+）成長基礎(chǔ)組織力量追求SUPEX的環(huán)境財(cái)務(wù)1007774 +217579Total系列公司經(jīng)營業(yè)績考核表：00 Company例例 示示 （一）為什么要在中央企業(yè)引入（一）為什么要在中央企業(yè)引入EVAEVA考核？考核？ （二）中央企業(yè)引入（二）中央企業(yè)引入EVAEVA考核的進(jìn)展情況考核的進(jìn)展情況 （一）為什么要在中央企業(yè)引入（一）為什么要在中央企業(yè)引入EVAEVA考核？考核？ 1.1.作為出資人，應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)中央企業(yè)更加關(guān)注價(jià)值創(chuàng)造，實(shí)作為出資人，應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)中央企業(yè)更加關(guān)注價(jià)值創(chuàng)造，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化，引入現(xiàn)股東價(jià)值最大

42、化，引入EVAEVA考核有助于實(shí)現(xiàn)這個目的。考核有助于實(shí)現(xiàn)這個目的。 2. 2. 從目前的現(xiàn)實(shí)情況看：從目前的現(xiàn)實(shí)情況看：中央企業(yè)與國際同行業(yè)先進(jìn)企業(yè)中央企業(yè)與國際同行業(yè)先進(jìn)企業(yè)相比，一方面整體價(jià)值創(chuàng)造能力不強(qiáng)，另一方面部分中央企業(yè)相比，一方面整體價(jià)值創(chuàng)造能力不強(qiáng)，另一方面部分中央企業(yè)還存在較強(qiáng)的規(guī)模擴(kuò)張、單純做大的沖動。還存在較強(qiáng)的規(guī)模擴(kuò)張、單純做大的沖動。 對中央企業(yè)而言，引入對中央企業(yè)而言，引入EVAEVA考核，考核，有助于中央企業(yè)更好地有助于中央企業(yè)更好地貫徹貫徹 “ “科學(xué)發(fā)展觀科學(xué)發(fā)展觀”和和“又好又快又好又快”發(fā)展的要求，轉(zhuǎn)變增長發(fā)展的要求，轉(zhuǎn)變增長方式，方式，促使企業(yè)不盲目追求規(guī)模擴(kuò)張，注重追求價(jià)值增長；形促使企業(yè)不盲目追求規(guī)模擴(kuò)張，注重追求價(jià)值增長；形成資本紀(jì)律，有效利用資本；避免盲目投資，著力做強(qiáng)主業(yè)，成資