宏觀風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金磚國家海外并購成功率的影響研究

1、宏觀風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金磚國家海外并購成功率的影響研究本文是一篇研究國際金融的畢業(yè)論文，本文首先對(duì)于各宏觀因素，如財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)、貿(mào)易摩擦、制度環(huán)境以及中微觀因素，如資源類并購、高新技術(shù)類并購、并購經(jīng)驗(yàn)、企業(yè)所有制和交互項(xiàng)等對(duì)于企業(yè)跨國并購的作用方式和效果進(jìn)行了文獻(xiàn)回顧，從理論上對(duì)于各影響因素進(jìn)行了梳理。然后系統(tǒng)地介紹了金磚國家海外并購的發(fā)展現(xiàn)狀，包括并購交易的金額、數(shù)量變化趨勢(shì)和金磚國家海外并購?fù)顿Y的區(qū)域、產(chǎn)業(yè)以及規(guī)模分布特點(diǎn)，從而增進(jìn)對(duì)金磚國家海外并購現(xiàn)實(shí)情況的直觀了解，對(duì)于金磚各國的海外并購體量和規(guī)模形成初步的感性認(rèn)識(shí)。第一章引言1.1選題背景和研究意義1.1.1選題背景二十一世紀(jì)以來，新興經(jīng)濟(jì)

2、體，尤其是金磚國家在國際投資領(lǐng)域發(fā)揮的作用越來越大，其中跨國并購活動(dòng)格外引人注目。金磚國家的跨境收購凈額從2003年的54.68億美元增加到2016年的1001.42億美元，增長了約18倍，在全球并購總額中的占比由3.3%躍升至11.5%。伴隨著國際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的深刻變化以及新興經(jīng)濟(jì)體國際地位的不斷提高，從全球資本流向來看，金磚國家逐漸從吸引外資轉(zhuǎn)向?qū)ν馔顿Y。因此，我們有必要對(duì)金磚國家的跨國并購?fù)顿Y進(jìn)行深入分析，尋找其共性和特點(diǎn)，為今后的對(duì)外直接投資提供借鑒和指導(dǎo)。1.1.2研究意義1.1.2.1理論意義本研究回顧了影響企業(yè)跨國并購的宏觀經(jīng)濟(jì)因素、中觀行業(yè)因素和微觀企業(yè)因素對(duì)于金磚國家企業(yè)跨國

3、并購成敗的作用機(jī)理和影響效果。金磚國家的跨國公司在從事國際并購的過程中，表現(xiàn)出不同的特點(diǎn)，反映出各國不同的稟賦和企業(yè)特質(zhì)。本文通過綜合各種跨國并購理論，分析金磚國家的企業(yè)跨國并購，將計(jì)量分析與案例研究相結(jié)合，定量與定性研究相結(jié)合，對(duì)于金磚國家企業(yè)層面跨國并購研究進(jìn)行有益的補(bǔ)充和探索。1.1.2.2現(xiàn)實(shí)意義面對(duì)當(dāng)前的并購高潮，我們需要冷靜思考：東道國的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)，母國和東道國的貿(mào)易摩擦、制度差異等宏觀因素如何影響跨國并購的成功率？并購的行業(yè)、企業(yè)質(zhì)、國際經(jīng)驗(yàn)對(duì)于跨國并購具有哪些調(diào)節(jié)作用？金磚國家如何利用各自特有的稟賦和優(yōu)勢(shì)，理性地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，通過跨國并購?fù)七M(jìn)新一輪的國際政治經(jīng)濟(jì)格局轉(zhuǎn)型？本

4、文通過理論和實(shí)證分析，探究上述問題，這對(duì)于中國企業(yè)走出去;的不斷深入，以及一帶一路;戰(zhàn)略的實(shí)施都具有重要的實(shí)踐和指導(dǎo)意義。.1.2研究?jī)?nèi)容和框架全文共分為七章。第一章為引言，主要介紹本研宄的選題背景、研究意義、內(nèi)容和方法，并指出本研究的創(chuàng)新點(diǎn)和不足之處。第二章為文獻(xiàn)綜述，從制度環(huán)境、貿(mào)易摩擦、匯率波動(dòng)、財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)和主要控制變量幾個(gè)方面闡述當(dāng)前關(guān)于企業(yè)跨國并購的理論發(fā)展情況。第三章介紹金磚國家海外并購的現(xiàn)狀，包括金磚國家海外并購的歷史發(fā)展情況和趨勢(shì)，以及并購的地域、產(chǎn)業(yè)和規(guī)模分布特點(diǎn)。第四章介紹計(jì)量分析模型、對(duì)變量進(jìn)行說明、介紹數(shù)據(jù)來源并進(jìn)行相關(guān)檢驗(yàn)。第五章依次展示金磚國家樣本的計(jì)量回歸結(jié)果，對(duì)各

5、國的回歸變量依次進(jìn)行分析和解讀，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行國別分析，尋找金磚國家海外并購的共性和特點(diǎn)。第六章列舉金磚國家海外并購的案例，并對(duì)各案例進(jìn)行簡(jiǎn)要評(píng)述，歸納金磚國家海外并購的共性和特點(diǎn)。第七章總結(jié)本研究的主要結(jié)論并提出相應(yīng)的政策建議。.第二章文獻(xiàn)回顧與假設(shè)2.1制度環(huán)境新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的代表人物諾斯提出的制度變遷理論認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的制度，是支配經(jīng)濟(jì)單位之間可能的合作與競(jìng)爭(zhēng)方式的一種安排，這種安排可能是正規(guī)的（如政治、司法、經(jīng)濟(jì)規(guī)則和契約），也可能是非正規(guī)的（如社會(huì)習(xí)俗和道德規(guī)范等）。Scott在此基礎(chǔ)上提出，制度包括文化認(rèn)知、社會(huì)規(guī)范，以及相關(guān)的活動(dòng)與資源，以使社會(huì)生活保持穩(wěn)定。隨后，Peng通過

6、一系列研究從制度基礎(chǔ)觀論述企業(yè)跨國經(jīng)營問題，聚焦新興經(jīng)濟(jì)體的戰(zhàn)略選擇，并提出三支柱理論框架，認(rèn)為產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、企業(yè)資源和制度共同決定了企業(yè)的戰(zhàn)略和決策，并且三者之間互相聯(lián)結(jié)、彼此影響。企業(yè)在從事跨國并購的過程中，面臨的制度約束可以分為兩個(gè)維度：一是投資母國的制度，二是東道國的制度環(huán)境。而制度的作用，一方面表現(xiàn)為東道國制度的絕對(duì)條件，另一方面，兩國制度的相對(duì)差距直接影響了企業(yè)海外投資的可行性。一些學(xué)者的研宄表明，企業(yè)在國際化的過程中，正式和非正式的制度要素會(huì)間接地調(diào)節(jié)企業(yè)海并購的效果。制度質(zhì)量的影響甚至大于企業(yè)本身的作用，在放松并購管制的國家，企業(yè)跨國并購的成功率和績(jī)效都有顯著的提高。企業(yè)投資到制度

7、質(zhì)量較高的國家和地區(qū)，面臨的營商環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，有利于交易的開展。張建紅等對(duì)中國企業(yè)發(fā)起的國際并購研宄也表明，東道國相對(duì)于中國的制度質(zhì)量越好，中國企業(yè)在當(dāng)?shù)匕l(fā)起的并購成功的概率越高。.2.2貿(mào)易摩擦根據(jù)Mundell的模型，商品流動(dòng)和要素流動(dòng)具有替代性，商品流動(dòng)可以通過貿(mào)易的方式實(shí)現(xiàn)，而要素流動(dòng)的重要形式之一是直接投資。當(dāng)存在貿(mào)易壁壘的情況下，商品流動(dòng)受阻，此時(shí)，通過直接投資促進(jìn)要素流動(dòng)成為替代商品流動(dòng)的重要途徑。直接投資可以采取在國外建立分支企業(yè)的形式，即綠地投資，也可以采用購買國外企業(yè)的形式，即跨國并購，以快速建立企業(yè)在國外的市場(chǎng)地位、獲得公司的戰(zhàn)略性資產(chǎn)。現(xiàn)有的文獻(xiàn)中，直接針對(duì)跨國并購

8、與貿(mào)易壁壘的研究有限，大量文獻(xiàn)集中討論對(duì)外直接投資和貿(mào)易的關(guān)系。考慮到跨國并購是對(duì)外直接投資的重要組成部分，并且份額在快速提升，關(guān)于對(duì)外直接投資的研究對(duì)跨國并購活動(dòng)具有一定的指導(dǎo)作用。早期的研究較多針對(duì)日本的對(duì)外直接投資情況，實(shí)證分析表明，反傾銷措施顯著地促進(jìn)了日本企業(yè)在歐盟和美國的直接投資。近年來，一些國內(nèi)學(xué)者對(duì)中國對(duì)外直接投資的情況進(jìn)行了討論。其中，杜凱和周勤認(rèn)為，以反傾銷和關(guān)稅為代表的貿(mào)易壁壘會(huì)刺激和誘發(fā)中國企業(yè)跨越壁壘，進(jìn)行對(duì)外投資。李猛和于津平進(jìn)一步提出貿(mào)易壁壘對(duì)中國的FDI具有兩種效應(yīng)：一是空間效應(yīng);，即貿(mào)易壁壘會(huì)影響中國對(duì)外投資的區(qū)位選擇；二是時(shí)間效應(yīng);，即貿(mào)易壁壘的誘發(fā)作用存在

9、時(shí)間上的滯后性。由此，本文假設(shè)H2：貿(mào)易摩擦對(duì)金磚國家企業(yè)跨國并購成功率具有正向影響。.第三章金磚國家海外并購現(xiàn)狀.113.1金磚國家海外并購的發(fā)展趨勢(shì).113.1.1金磚國家海外并購的交易數(shù)量.113.1.2金磚國家海外并購的交易金額.13第四章回歸模型.194.1Logit模型.194.1.1模型方程.194.1.2樣本范圍.19第五章實(shí)證結(jié)果與討論.235.1金磚國家的回歸結(jié)果.235.2制度因素.23第六章金磚國家的海外并購案例6.1各國典型案例評(píng)述各國跨境并購案例的基本情況總結(jié)如下：.第七章主要結(jié)論及政策建議7.1主要結(jié)論本文綜合宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和中微觀行業(yè)企業(yè)特征，考察了影響金磚國家企業(yè)跨國并購成敗的因素，并對(duì)各國的樣本進(jìn)行對(duì)比，分析了新興發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)體在國際化進(jìn)程中的共性和特色。主要結(jié)論總結(jié)如下：1東道國制度質(zhì)量和制度距離與金磚國家企業(yè)國際并購成功率呈正相關(guān)。2母國與東道國之間的貿(mào)易摩擦頻度對(duì)金磚國家企業(yè)國際并購總體具有阻礙作用。3東道國