三收費投資基金與不收費投資基金的比較

1、第四講第四講 投資基金的收益、費用與稅收投資基金的收益、費用與稅收 第一節(jié)第一節(jié) 收益及其來源收益及其來源 投資基金種類繁多，其投資目標和投資策略也各不相同。它們的投資對象除了大部分是有價證券之外，還投資于金融衍生產(chǎn)品如期貨、期權，以及實業(yè)項目如企業(yè)、房地產(chǎn)等。 各種投資基金取得收益的來源也不一樣，有買賣股票的資本利得，有買賣債券的利息收入，也有進行期貨、期權交易的盈利，投資于房地產(chǎn)和其他實業(yè)而取得利潤等等。 各種收益來源加以歸類，可分為以下四種一、資本利得一、資本利得 大部分投資基金的一項最重要的收益來源是資本利得。資本利得是指股票和其他有價證券的賣出價高于原先買入價的那部分差額。 投資基金

2、投資于股票的目的是為了獲利，這種獲利來源有兩個一是股息和分紅，二是股票價格增長。一般來講，投資于股市的投資基金，特別是一些積極成長型或富有進取性的投資基金，并不很看重股利率的高低，它們看重的是股票價格的增長。 因而都盡可能地按“低進高出”的原則來進行股票交易，即在市場上逢低吸納，逢高出貨，在它們認為最有利的時機，把手中擁有的股票和其他有價證券拋出賺取差價利潤。這種已獲得的差價利潤就是現(xiàn)實的資本利得。 資本利得的多少要取決于投資基金管理公司的操作水平，基金管理公司的專家們對時機把握得好可以為投資基金贏取較高的資本利得如果時機把握不準則會減少資本利得，甚至使已經(jīng)取的資本利得消失殆盡。 基金管理公司

3、一般都會將已實現(xiàn)的資本利得分配給投資者，對那些尚未實現(xiàn)的資本利得，即尚未賣出的那部分已增值資產(chǎn)，則作為帳面資本利得而保留在基金內(nèi)，留待分配，等以后賣出這部分資產(chǎn)，使帳面資本利得成為現(xiàn)實資本利得后、才對這部分資本利得進行分配。 二、利息收入二、利息收入 投資基金的利息收入來自兩個方面，一是存款利息收入，二是投資于有價證券的利息收入。 投資基金管理公司為了保證資產(chǎn)的流動性，以備投資者隨時贖回基金持有份額時付現(xiàn)所需，或者及時抓住有利的投資機會，一般都會保留一定比例的現(xiàn)金資產(chǎn)。盡管各國、各地區(qū)的基金保有現(xiàn)金比例不盡相同，但決不會使其現(xiàn)金資產(chǎn)為零，它們會根據(jù)不同的投資策略來決定不同的現(xiàn)金資產(chǎn)比例。 我國

4、臺灣地區(qū)的投資基金都保留一定的現(xiàn)金資產(chǎn)。根據(jù)基金管理法規(guī)的規(guī)定，投資基金的現(xiàn)金資產(chǎn)是不會放在基金管理公司的保險庫里的，而是將大部分存入銀行或其他金融機構(gòu)。投資基金基于盈利目標，通常會尋求存款利息最高的銀行和其他金融機構(gòu)來存放這些資金。因此，每隔一段時間投資基金管理公司就會有一定的利息收入。 一些趨于保守或持穩(wěn)健風格的基金，也會追求穩(wěn)定的利息收入，它們主要投資于政府債券、企業(yè)債券以及商業(yè)票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓大額存單或其他短期票據(jù)等具有較穩(wěn)定利息收入的金融資產(chǎn)。這些金融資產(chǎn)是投資基金的第二個利息收入來源，也是投資基金最重要的利息收入來源。尤其是貨幣市場基金，其收入來源基本上是利息。 三、股息收入三、股息收

5、入 除了以追求利息收入為主要目標的債券基金和貨幣市場基金外，大部分投資基金部并不以利息為主要收入來源，它們將大部分資金投資于股票。一般來說，上市公司會視經(jīng)營狀況而定期發(fā)放股息投資基金持有大量的公司股票便可獲得股息。 股息的支付有三種形式：現(xiàn)金、股票和實物有時是三者的組合，但常見的股息分配方法是支付現(xiàn)金。也有不少公司所采取的股息發(fā)放方式是給股東增發(fā)股票(即送股)或?qū)嵨?。不管公司用哪一種方式發(fā)放股息，都構(gòu)成投資基金的股息收入來源。 現(xiàn)金股息可直接增加投資基金的現(xiàn)金收益，投資基金可將這部分收益按份額分配給投資者。股票股息可增加投資基金的資產(chǎn)總額，從而給未來帶來更多的股息收入。實物股息發(fā)放較少。投資基

6、金一般不會購買發(fā)放實物股息的股票，因為發(fā)放實物股息的公司大多經(jīng)營狀況不理想。這種股票不是投資基金投資的對象。 四、資本增值四、資本增值 資本增值是指投資基金現(xiàn)有資產(chǎn)凈值高于初始資產(chǎn)凈值的那部分額度。 投資者投資于投資基金是通過按當時每基金單位的價格購買若干數(shù)量的股份或基金券而完成的。這部分購買基金券的資金便構(gòu)成投資基金的資本?；鸸芾砉静僮骰鸬臓I運，基金的資產(chǎn)凈值會隨著基金運作情況而發(fā)生變動。 當基金經(jīng)營良好時，其資產(chǎn)凈值會隨著投資對象(如有價證券、房地產(chǎn)等)的增值以及投資收益的上升而不斷增長。當資產(chǎn)凈值上升到一定程度，投資者賣出自己所持有的基金券或股份，就可以獲得資本增值收入。 資本增值

7、收入和資本利得不同。資本利得是由投資基金通過低價買入后伺機高價賣出而賺取的，其大小取決于基金管理機構(gòu)的操作是否得當。 資本增值要取決于兩個因素：一是取決于投資基金的經(jīng)營狀況，二是取決于投資者本身買入基金券或股份與賣出基金券或股份，即加入投資基金與退出投資基金的時機是否適當。若能在基金價格較低時買入，而在基金價格上升到一定高度時及時賣出，便有資本增值。這依賴于投資者對投資基金的識別與判斷能力。若投資者識別不清，判斷失誤，那么不僅沒有資本增值，而且還會出現(xiàn)資本損失。 五、收益分配五、收益分配 投資基金在獲取的投資收益中扣除費用支出后，便取得投資利潤。按投資基金管理條例規(guī)定，投資基金必須定期將投資利

8、潤分配給受益人，這種分配叫投資利潤分配，或叫收益分配。各個國家和地區(qū)因具體情況不同、它們的投資基金關于收益分配的措施以 及收益分配的規(guī)模都有不同的規(guī)定，其分配方式也不同。 美國的有關法律現(xiàn)定投資基金必須將獲利的95以上分配給投資者，即至少將投資利潤的95分配給投資者。有不少投資基金都將全部利潤分配給投資者，特別是一些比較保守或穩(wěn)健的收入型基金，它們的投資目標就是滿足投資者追求當期高收益。在分配方式上，美國不同類型的投資基金有不同的做法。 例如，貨幣市場基金的收入來源全部是短期有價證券如國庫券、商業(yè)票據(jù)、存款單等的利息。因此貨幣市場基金每月都能分配一次。債券基金的收入來源除了短期債券的利息之外，

9、還有長期債券的利息，而長期債券利息通常是到期支付的，除了利息收入之外，債券基金的投資組合搞得比較成功的話，還有資本利得，資本利得必須在債券支出并交割以后才能確定其實際額度。 債券基金的分配項目有利息和資本利得兩個部分，其分配時間有一月一次，也有一季度一次。而股票基金則不然，股票基金的收入來源比較多，既有股息和股票增值的資本利得收入，也有部分投資于債券和其他資本性有價證券的利息收入，由于股息和其他資本性有價證券的利息收入通常都是一年發(fā)放一次所以，股票基金的分配也是一年一次。 由于股票基金的收入來源多樣化，投資者在領取收益分配的構(gòu)成及方式上可有多種選擇。第一種是只領取利息和股息收入，并將資本利得部

10、分作為追加資本，再進行投資；第二種是將資本利得作為投資收入，只領取資本利得而將利息和股息看作資本增值，從而將利息和股息滾入資本本金再行投資，第三種是將利息、股息和資本利得都看作資本增值，為了擴大投資額，以獲取更多的資本收益，將利息、股息和資本利得都滾入本金再投資。 所謂再投資就是把應分配的收益按基金單位折換成為相應的基金持有份額，然后以此作為以后收益分配的依據(jù)。投資者選擇哪種收益分配方式在填寫基金認購申請書時就要聲明，如果要改變原先選擇的收益分配方式，必須要先提出書面申請，口頭申請或臨時要求改變收益分配方式都屬無效。 日本的投資基金分配方式可因投資基金類型不同而有所區(qū)別。封閉型投資基金的利潤基

11、本上都是每年分配一次。這類基金將所有的股息和利息收入都作為利潤而予以分配，當期資本利得則不論其是否已實現(xiàn)，也同樣作為利潤予以分配；但要先扣除上期虧損，即可分配的是當期凈資本利得。即使是凈資本利得也不一定能全部分配?？煞峙涞膬糍Y本利得總額不能超過資本額的10。 例如，一家封閉型基金的資本總額為100億日元，其當年的資本利得為20億日元，上年資本虧損3億日元，其當期凈資本利得為17億日元，但可作為利潤分配的只有10億日元，其余7億日元隨基金投資資產(chǎn)價格上漲所衍生的利潤而累積起來，到信托期末，連同本金一起償還給投資人 日本的開放型投資基金的分配期限也是每年分配一次，原則上，扣除費用后的投資利潤也都全

12、部予以分配，但在分配之前，必須從投資利潤中作一些必要的扣除，首先要從中抵補以往的累計虧損，其次抵補虧損以后的盈余中要提留2作為股價變動準備金；扣除這兩部分以后的投資利潤才可作分配。 臺灣的投資基金分配方式又有所不同。臺灣的投資基金每年分配一次，股息和利息全部分配掉，已實現(xiàn)的資本利得也予以分配，未實現(xiàn)的資本利得則留待發(fā)放，滾入基金作再投資。臺灣投資基金的收益都以現(xiàn)金形式發(fā)放。其再投資的方式也與美國不同，不是折算為新的基金單位持有份額，而只是表現(xiàn)為基金單位的資產(chǎn)凈值增加，其主要目的是為了緩和將來股市低迷可能會帶來的損失。 我國的投資基金也是每年分配一次投資收益，所分配的投資收益主要是利息和股息收入

13、，有的投資基金對資本利得和增值規(guī)定不予分配。 例如淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金公司的“基金證券上市公告”中第六部分“基金投資收益與分配政策”對此就有明確規(guī)定，其內(nèi)容摘錄如下： (一)基金投資收益 本基金投資收益包括； 1. 證券投資之股息、紅利； 2證券買賣之資本利得； 3貨幣資金及債券投資之利息收入 4項目投資所得收益； 5資產(chǎn)變現(xiàn)收益。上述5項合計為本基金總收益。 (二)分配政策 1本基金投資收益中的資本利得和資本變現(xiàn)收益不用作年度分配； 2本基金總收益扣除本年度基金費用，為基金年度凈收益，基金年度凈收益扣除不用作年度分配之資本利得和資本變現(xiàn)收益為基金可供分配之年度凈收益； 3本基金分配在年度分配

14、方案公告后1個月內(nèi)進行。但有的投資基金則規(guī)定，已實現(xiàn)資本利得也作為分配收益。 第二節(jié)第二節(jié) 投資基金的費用投資基金的費用 一、投資基金的費用 投資基金是以委托的方式請專家進行投資管理和操作的，那就必須支付一定的費用。通常情況下，投資基金所支付的費用主要有以下幾個方面。 （一）創(chuàng)建費用 在創(chuàng)建投資基金時，要作宣傳廣告；在基金管理公司設計基金或推出一種基金品種時，需要對投資市場進行調(diào)查和可行性研究，以便設計出適銷對路的基金產(chǎn)品?；鹪O計好以后，需要注冊登記；基金的推銷又需要經(jīng)過金融管理當局審批，等等。以上這些在創(chuàng)建投資基金過程中所必須經(jīng)歷的環(huán)節(jié)上，都必須向有關部門繳納一定的費用，這些費用開支就統(tǒng)稱

15、為創(chuàng)建費用。 (二二)固定資產(chǎn)購置費固定資產(chǎn)購置費 固定資產(chǎn)購置費實質(zhì)也是投資基金創(chuàng)建費的一個構(gòu)成部分。投資基金管理公司在經(jīng)營基金產(chǎn)品時，是利用投資者的資金進行投資操作獲取收益，投資基金管理公司本身似乎無須投入多少費用，但因為這些管理公司多是一些具有一定規(guī)模的金融機構(gòu)，它們擁有較多的人才資源和良好的聲譽，為了充分發(fā)揮這些資源的效用 投資基金管理公司就要配備一些電腦通訊網(wǎng)絡及其他必須的辦公設施、以便及時溝通市場信息，及時處理資料信息，分忻行情、爭取在最短的時間內(nèi)作出準確的判斷和投資決策，增強獲利能力。添置這些固定資產(chǎn)設備的開支是必不可少的它構(gòu)成了投資基金費用支出的一個重要部分。 (三三)經(jīng)理費經(jīng)

16、理費 在投資基金的各項費用支出中，最主要的是支付給實際運用基金資產(chǎn)、為基金贏得利潤的經(jīng)理人或投資顧問的經(jīng)理費。 經(jīng)理費就是經(jīng)理公司和投資顧問委員會為管理、操作基金而收取的費用。經(jīng)理費一般是每年按基金資產(chǎn)價值的一定比率收取的，比率的大小與基金規(guī)模有關，基金規(guī)模越大所收取的經(jīng)理費占的比率就越小。以美國投資基金為例年經(jīng)理費若超過基金總資產(chǎn)的075，就算比較高了，一般的投資基金經(jīng)理費大約為基金總資產(chǎn)的07左右，最高不超過1%。日本的投資基金年經(jīng)理費大約占基金總資產(chǎn)凈值的0.71。 與發(fā)達國家的投資基金經(jīng)理費相比較而言發(fā)展中國家和地區(qū)的基金經(jīng)理費普遍較高。有的發(fā)展中國家的經(jīng)理費率甚至占基金總資產(chǎn)凈值的2

17、，臺灣投資基金的經(jīng)理費大約占總資產(chǎn)凈值的15左右。投資基金的經(jīng)理費的計提一般是逐日累計，按月支付。 (四四)保管費保管費 保管費是指托管機構(gòu)為保管及處理基金資產(chǎn)而收取的費用。臺灣建弘證券投資信托基金規(guī)定：基金每年付給托管機構(gòu)的報酬應占本基金凈資產(chǎn)價值的02。由經(jīng)理公司逐日累積計提，自受益憑證發(fā)行之日起。在下一個月五個營業(yè)日內(nèi)支付上一個月的保管費。國外投資基金的保管費年費率大約占總資產(chǎn)凈值的0.25左右。 (五五)操作費操作費 操作費包括支付的會計師費、律師費，召開年會的花費季度和年度公報及公開說明書的印刷制作費，買賣有價證券的手續(xù)費等。這些開銷和費用是作為基金的營運成本支出的統(tǒng)稱操作費。操作費

18、用占平均凈資產(chǎn)價值的比率一般要在投資基金公開說明書中事先確定。 一個投資基金操作是否有效率，主要看其是否符合經(jīng)濟的原則，看其操作費用是否偏高。如果操作費用較高，投資者的投資成本就高。操作費用比率高低與投資基金規(guī)模大小也有關，通常是基金規(guī)模越大，其操作費用比率越低。 另外，表現(xiàn)不好的基金操作費用比率自然就比較高。操作費用高低也是投資者衡量投資基金效率及表現(xiàn)的一個依據(jù)。當某投資基金表現(xiàn)不佳，操作費用比較高時，投資者就會不斷將資金撤出導致基金資金縮減，但基金的開銷并不一定因資金減少而減少，結(jié)果使其操作費用比率顯得更高。 美國有些基金還出現(xiàn)這樣的情形，如果最低投資額定得太低的話，投資基金就會提高操作費

19、用，因為最低投資額太低會使得小額投資者人數(shù)大增，投資基金必須化費更多的人力、物力加以管理，增加開銷，從而使操作費用率上升。 此外，新設立的投資基金和投資于多國股市的國際基金，其操作費用率也較高。這是因為需要多增加一些老基金和國內(nèi)基金無需支付的開支，如創(chuàng)建新基金的籌劃費用、駐外人員和駐外機構(gòu)的費用等 盡管投資者在選擇基金時，首先注意的是基金的效率與表現(xiàn)，但當兩個基金表現(xiàn)差不多時，投資者還是會挑選操作費用率較低的基金作為投資對象。 根據(jù)12b1規(guī)則，投資基金可以使用部分基金資產(chǎn)來支付營銷及分派費用這些費用包括廣告費、宣傳品支出、公開說明書、午報、季報的印刷制作與分發(fā)費用、銷售人員的傭金、股票經(jīng)紀人

20、及財務顧問的傭金、銀行介紹基金與客戶的費用(即介紹費)及代理費用等。 在12b1規(guī)則未出臺以前，這些費用都由投資基金組織本身負擔，它可以通過手續(xù)費等方式向投資者另外收取，但禁止動用基金資產(chǎn)來支付這些費用： 自12bl規(guī)則頒布以后，投資基金就可動用基金資產(chǎn)來支付上述這些費用。表面上看，投資者所繳納的手續(xù)費等減少了，但實質(zhì)上這部分費用還是存在的，只不過是用基金資產(chǎn)來抵補了。美國證券管理委員會當初估計，投資基金每年收取的這種l 2b1費用大約為基金資產(chǎn)的02。 美國證券管理委員會以及支持收取這項費用的人認為：這可以吸引新的投資者加入投資基金，因為基金的資產(chǎn)增加可以使經(jīng)營基金的固定成本(像經(jīng)理費、買賣

21、證券的傭金、保管費等)分攤得較低從而使單位基金的費用降低，讓投資者在成本收益分析比較后，覺得有利而參與投資基金。 實際結(jié)果與美國證券管理委員會的預計大相徑庭。大多數(shù)投資基金的12b一1費用達到基金資產(chǎn)的1. 25，而且根據(jù)美國羅威基金價格集團金斯先生的研究結(jié)果顯示使用12bl規(guī)則的投資基金，其實際費用率比其他基金還要高。 更為令人擔心的是，很多采用12bl費用規(guī)則的投資基金都大膽地稱自己為無銷售費基金，這會對投資者產(chǎn)生誤導作用。因為12b1費用實際上一直在收取，投資者則還不知道有這些費用。雖然美國證券管理委員會一直要求所有的投資基金都必須公布其全部費用，但大多數(shù)投資基金從未徹底執(zhí)行這一要求，大

22、部分有12bi費用的基金都在設法掩飾這一費用的存在 很多投資者自以為買的是無銷售費用的基金，但在支付經(jīng)紀人、投資顧問或銀行傭金時，為所必須繳納的費用感到大吃一驚。這些費用有時可高達所投入基金的4至5。即使是一個每年只收取1.212b 1費用的基金，幾年積累下來，就會化費投資者大量費用，甚至高于收費投資基金所收取的85的銷售費用。 盡管12b i規(guī)則有許多缺點，但有12bi費用的基金仍在繼續(xù)增加。自1980年10月大28日頒布12b1規(guī)則后到1992年底，美國已有216個12b1基金到1998年底又增加到377個。據(jù)統(tǒng)計，美國擁有資產(chǎn)超過10億美元的投資基金59家，其個有37家都擁有一個以上的1

23、2b1基金。 二、投資基金費用計算二、投資基金費用計算 (一)管理年費 管理年費是基金經(jīng)理公司為經(jīng)營、管理基金而每年從基金收益中提取的費用。管理年費主要用于基金經(jīng)理人員年內(nèi)各種必要的開支。它通常從基金的股息、利息收益中或基金資產(chǎn)中扣除，不另向投資者收取。其比率大小與基金規(guī)模有關，基金規(guī)模越大，管理年費比率越低。它和投資基金經(jīng)營風險也有關，經(jīng)營風險越大，管理年費比率越高。 一般情況下，管理年費率為基金資產(chǎn)的025至2。不同的投資基金所收取的管理年費也不同，貨幣市場基金收取的管理費用率約占基金資產(chǎn)凈值的025一1；債券基金收取的管理費用率約占基金資產(chǎn)凈值的0515；股票基金的管理費用較高，約占基金

24、資產(chǎn)凈值的1一15；認股權證基金的管理費用率最高，約占基金資產(chǎn)凈值的1525。管理年費是按月支付的。 (二)保管年費 保管年費是基金托管機構(gòu)為保管、處理基金信托財產(chǎn)而從基金收益中計提并支付給信托人的費用。保管年費的費用標準大約為基金資產(chǎn)凈值的1.2%，入計提方式是逐月累計按月支付 (三)業(yè)績報酬 業(yè)績報酬是投資基金在分配時一次性支付給經(jīng)理人的費用。一般占投資基金最終實現(xiàn)利潤的34左右。 投資基金的費用標準一般都必須在公開說明書中寫明。例如我國“華安投資基金公司”的基金證券上市公告第五部分對此明確的規(guī)定，它將基金費用分成三類，即期初費用、期中費用和期終費用。 期初費用為調(diào)查研究、發(fā)行基金證券時支

25、出的費用以及其它與基金設立行為相關的費用，期初費用按面值列入發(fā)行價格、不計入基金公司資產(chǎn) 關于基金公司應負擔的其他費用，華安基金規(guī)定包括以下內(nèi)容： 1.基金公司注冊登記費； 2.為取得和維持基金上市地位而發(fā)生的費用； 3.審計會計師費用； 4.律師費用： 5.公告和宣傳費用； 6.基金董事會的會議費及有關費用； 7.基金公司證券投資的經(jīng)紀人費用和其他相關費用 8.由基金董事會認可的、應由本基金承擔的其他費用 期終費用是基金公司清算所需費用。 淄博基金的其他費用和期終費用占多大比率，沒有明確規(guī)定但從淄博基金發(fā)布的利潤表相資產(chǎn)組合表中，可以加以測算： 如果將淄博基金的董事自費用和其他費用合并為其他

26、如果將淄博基金的董事自費用和其他費用合并為其他費用則與資產(chǎn)總額相比其他費用串為費用則與資產(chǎn)總額相比其他費用串為o044。 三、研究投資基金費用的目的 研究投資基金費用及其構(gòu)成比例有兩個目的，一是為了便于管理人員掌握本基金的經(jīng)營成本狀況，以鼓勵管理人員為減少經(jīng)營費用支出，降低經(jīng)營成本。提高投資基金效益，吸引更多的投資者加入本基金，壯大基金實力；。 二是讓投資者在購買基金時了解基金各項費用情況。由于投資基金的各項費用實際上是投資者的投資成本，基金費用支出越多投資者的投資成本越高，其投資收益相對就越低。投資者如能清楚地了解基金的費用與基金單位資產(chǎn)凈值的比例，便能準確計算出投入與產(chǎn)出，從而作出最佳的投

27、資抉擇 各國家和地區(qū)的投資基金法規(guī)都要求投資基金必須明示其費用的構(gòu)成項目，以便增強投資基金運作的透明度。 “臺灣證券投資信托契約”中第九條，對基金所支付的成本及費用作了詳細規(guī)定它包括： 1為本基金取得資產(chǎn)之購買價款及經(jīng)紀人費用、印花稅，以及類似之資產(chǎn)取得直接成本費。 2因處置本基金資金而發(fā)生之經(jīng)紀人手續(xù)費、印花稅，以及類似之直接費用。 3. 就本基金隨時支付之印花稅及類似稅捐。 4以保管機構(gòu)基金戶名及辦理資產(chǎn)登記之一切費用。 5收取及分配本基金利益收入時發(fā)生之一切正當費用。 6本基金會計師處理本基金有關事項之一切費用。 7對本基金資產(chǎn)之收益、持有或交易應繳納之一切稅捐。 8保管機構(gòu)為本基金取得

28、或處置任何資產(chǎn)所發(fā)生之一切費用 9 正當費用，包括郵費、電報費及電話費。 9依第十條規(guī)定應結(jié)付經(jīng)理公司與保管機構(gòu)之費用。 10法律費用以及為受益憑證持有人利益解釋或修訂本契約所發(fā)生之費用。 11經(jīng)理公司或保管機構(gòu)為依本契約召開受益憑證持有人會議或為必須配合任何會計要求，或其他法律、規(guī)則或政府規(guī)定而修改變更或增訂本契約所發(fā)生之一切費用。 12依與經(jīng)理公司之約定，持有受益憑證并開具存放憑證之存放人，其經(jīng)常應得之報酬，及其他經(jīng)指派基金付款代理人之經(jīng)常應得報酬；存放人因執(zhí)行存放職務所發(fā)生賠償責任及費用，除因其故意或過失外，得由經(jīng)理公司先行支付再由基金轉(zhuǎn)墊。 13依經(jīng)理公司認為合理而適當之時間，于報紙上

29、公告受益單位價格或每受益單位之凈資產(chǎn)價值或每一存放憑證之凈資產(chǎn)價值所發(fā)生費用 14下列與發(fā)行第一期受益憑證有關之項目、但總數(shù)不得超過發(fā)行總額百分之一。 (1)法律顧問費用與支出。 （2)本基金之會計師費用與支出。 (3)公開說明書之印制費用。 (4)第12條所稱存放人之創(chuàng)辦費用。 (5)存放人所支出下存放憑據(jù)印制、保險及傳送費 用包括更換及備份憑據(jù))。 (6)主要經(jīng)辦人為籌辦本期所墊付之差旅與其他墊付款。其他一切經(jīng)理公司或保管機構(gòu)所發(fā)生成本及費用應由經(jīng)理公司或保管機構(gòu)自行負擔， “臺灣證券投資信托契約”第十條，對保管機構(gòu)與經(jīng)理公司的費用也作了明確規(guī)定：“由本基金資產(chǎn)支付經(jīng)理公司及保管機構(gòu)之任何

30、報酬，應就每一計算日計算之凈資產(chǎn)價值，以逐日累計之方法按每年百分之一點五之比率計算經(jīng)理公司之報酬。以每年02之比率(但每年最低報酬不得低于新臺幣2，400萬元)計付保管機構(gòu)之報酬。于每月最后計算日給付當月之報酬。保管機構(gòu)報酬之計算比率，將由經(jīng)理公司及保管機構(gòu)于第一期受益憑證發(fā)行后，每兩年協(xié)議調(diào)整一次?！?第三節(jié)第三節(jié) 收費投資基金與不收費投資基金比較收費投資基金與不收費投資基金比較 一、銷售費用 前面介紹了投資基金的六種費用，其中除了12b1費用是美國投資基金所獨有的以外，其余五種費用是各國投資基金共有的，只是各國投資基金所收取的各項費用比例不同而已。 對各國投資基金而言，它們之間區(qū)別的一個重

31、要標志是要不要收取銷售費用。 所謂銷售費用，即買賣手續(xù)費，是指投資基金為支付宣傳及經(jīng)紀人傭金而收取的費用。這種銷售費可分為兩種一是首次費用，又稱認購費，是投資者在購買基金時所繳付的手續(xù)費。二是贖回費是投資音退出基金時應繳付的手續(xù)費。 銷售費用統(tǒng)稱為附加費用。除了少數(shù)投資基金可不收取銷售費之外，大多數(shù)投資基金都要收取銷售費用。美國的基金通常收了認購費就不收贖回費，或者收了贖回費就不收認購費。但投資者在購買1萬美元以下的基金時，所收取的銷售費可高達購買價格的85。 習慣上，人們將收取銷售費的投資基金稱作收貿(mào)基金，而將不收取銷售費的投資基金稱作不收費基金。 二、收費投資基金與不收費錢資基金的區(qū)別二、

32、收費投資基金與不收費錢資基金的區(qū)別 收費投資基金與不收費投資基金有三個區(qū)別，一是有無銷售費，這是非常明顯的，毋庸贅言。二是基金券購買方法不同有銷售費用的投資基金是通過股票經(jīng)紀人、保險代理人或投資基金經(jīng)銷員購買的，而無銷售費用的投資基金是直接向基金經(jīng)理公司購買的。三是基金價格的構(gòu)成不同，有銷售費用基金價格內(nèi)含有利潤而無銷售費用基金價格內(nèi)則不會利潤。 三、收費投資基金與不收費投資基金三、收費投資基金與不收費投資基金的比較的比較 無銷售費用投資基金沒有銷售人員促銷，但即使如此，無銷售費用的投資基金仍廣泛地受到投資者歡迎而獲得成功，并能快速成長。據(jù)統(tǒng)計，美國的不收費投資基金從1966年至1985年，年

33、平均成長率為14強。 不收費投資基金之所以成長迅速，其原因有三： 第一、具有成本利潤優(yōu)勢。不收費基金交易費用低、使投資者的投資成本降低，當投資者把不收費基金的投資成本與收費基金要收取一定的附加費用相比較后，自然會選擇不收費基金作為投資對象。 以美國為例很多收費基金對于1萬美元或不到1萬美元的投資額要收取6585的附加費用(這種附加費用隨投資額增大而降低)，也就是說，投資者的凈投資額只有9150美元，如果以凈投資額9150美元除時加費用850美元，則其實際費用率為93，投資者如果考慮到復利因素，那么，在收費基金與不收費基金的經(jīng)營收益相同條件下，由于復利的原因，不收費基金的每一無成民將一直比收費基

34、金要快。 如果一個投資者將1萬美元投資于20年期的不收費基金，而另一個投資者將1萬美元投資于20年期的收費基金假定這兩種基金的年獲利率都是10，在復利計算下，經(jīng)過20年不收費基金投資有所獲得的利潤總額要高于收費基金投資者所獲得的利潤總額?？梢?，投資者一開始支付850美元的附加費(銷售費)用，就給投資者的收入增長帶來比較大的障礙，使投資者有相對利潤損失。 第二，具有績效優(yōu)勢。曾有個別人認為，收費基金由于有經(jīng)費來源，其經(jīng)營管理要比不收費基金好因此認為投資基金都應收取銷售費。但是美國的統(tǒng)計研究證明：投資基金的經(jīng)營管理與是否收取銷售費并無必然的相關性。美國證券管理委員會指出：”收取銷售費用與收取銷售費

35、用基金經(jīng)營管理并無明顯的差別。” 有一項有關投資基金和投資者的研究結(jié)果甚至認為：“如果說經(jīng)營管理與銷售費用之間有任何關系的話，那么這種關系是負相關收取不繳銷售費用的基金(包括無銷售費用基金)，其經(jīng)營管理似乎比其他基金良好，盡管差別不大?！边@是因為，不收費基金因為經(jīng)費來源較少，它們將更注重經(jīng)營管理的方法和效果，這有助于激勵這些投資基金提高經(jīng)營管理水平。而經(jīng)營管理水平提高又有助于不收費投資基金降低成本，在保證一定的收益水平下，投資基金可以少收費或不收費，從而對投資者產(chǎn)生更大的吸引力。 第三，具有投資彈性優(yōu)勢。銷售費用既降低了投資者及基金的資產(chǎn)，又會讓投資者產(chǎn)生一種“被套牢”的感覺。投資者支付了85

36、的銷售費用，但其損益平衡點印是93。如果基金投資于股票，那么只有在股票收益年增長率達到93以上，投資者才有利可圖，這意味著投資者只能在一年以后才能收回投資。 可是，股票市場行情變化多端。當投資基金經(jīng)營不善，就有可能使投資者只是為了收回原投資額，而被套住達數(shù)年之久。也就是說，有銷售費基金的投資者無法配合股市周期，靈活調(diào)整其投資，獲得更多的利潤，收費基金的投資者沒有投資彈性。而不收費基金的投資者沒有較多的收益平衡點限制，其投資決策具有較大靈活性，投資的伸縮性較大，擁有投資彈性優(yōu)勢。因此不收費基金受到投資者歡迎。 四、關于低銷售費用投資基金的說明 除了有銷售費用基金和無俏售費用基金外，還有一種被稱之

37、為低銷售費用基金，它們通常收取投資資產(chǎn)的14的銷售費，盡管這比起6115的銷售費用要低，但只要是收取銷售費的投資基金，就必然會限制投資者的投資彈性，減少投資者的投資利潤。 美國頒布12b1規(guī)則后收取12b1費用的基金發(fā)展很快，這是因為這些基金亨有很多都宣稱自己是無費用或低費用基金，其實不然，投資者每年都得按規(guī)定支付12b1費用。如前所述。一個投資1萬美元的投資者若按每年繳付12州的12b1費用計算。7年以后，投資者所繳付的費用就高于在購買基金時一次性支付85的銷售費總額。即只要該投資者持有基金份額達7年以上，他參加有費用基金投資所付的費用總額就比參加12b1費用基金所付的費用總額還要少250美

38、元 第四節(jié)第四節(jié) 投資基金的稅收投資基金的稅收 一、投資基金的稅收概念 稅收是對收益而言的。投資基金運用信托財產(chǎn)取得收益，當然也就產(chǎn)生了稅收問題。所得稅征收的對象主要是單位和個人。投資基金公司是收益的創(chuàng)造者，而投資者又是收益的取得者。 看起來投資基金公司和投資者都應納稅。但若從稅源來看，投資基金公司創(chuàng)造的收益和投資者所獲得的收益都來自信托財產(chǎn)，信托財產(chǎn)的所有權 投資者，基金公司只是代理機構(gòu)，它對所經(jīng)營的信托財產(chǎn)并沒有所有權。因此，若對投資基金公司和投資者分別征銳，就會發(fā)生重復征稅。 為了避免重復征稅，各國家和地區(qū)一般都規(guī)定投資基金公司是免稅的，投資者應當根據(jù)其收益狀況繳納所得稅。但投資者所需繳

39、納的所得稅可由投資者直接向稅務部門繳納，也可由投資基金公司代為繳納。 二、各國家和地區(qū)的投資基金稅法比較 各國家椰地區(qū)由十情況不同，它們關于投資基金稅收的規(guī)定也有所區(qū)別。 美國1942年頒布的稅法中，規(guī)定投資公司的股息收入或利息收入及任何資本增值都是免稅的，但是它必須符合兩個要求：第一，它必須是經(jīng)過證券管理部門登記注冊的合格投資公司；第二該投資公司是屬于“受控”的投資公司。所謂“受控”投資公司應當滿足下列條件：一是公司總收入中有90以上來自于股息、利息和證券銷售所得；二是總收入中來自期限為三個月以內(nèi)的證券銷售的部分不得高于70； 三是公司資產(chǎn)中，現(xiàn)金、政府證券和多樣化有價券占50以上；四是在任何一個應稅年度，應稅股息、利息等的分配不得低于總投資收入(指股息與利息收入減去費用)和短期資本收益的90；五是已實現(xiàn)的長期證券利潤可以分配，即投資基金公司可從股東利益出發(fā)，保留已實現(xiàn)的長期證券收益。若是后者，這部分收益就得納稅，由股東在其所得稅收益中報告此項支付，然后以減去稅收的那部分收益作為再投資?！笆芸亍惫竞苌贋榭鄢M用和普通稅后的15的股息收入和100的利息繳納其它稅。 投資公司在向投資者頒發(fā)股息支票時，要說明哪些來自于投資凈收入哪些來自于已實現(xiàn)的資本收益，以便于投資者報告和繳納應繳的個人所