多方共贏地解決股權(quán)分置問題的原則與方法(doc17頁)正式版

1、多方共贏地解決股權(quán)分置問題的原則和方法我國證券市場為國有企業(yè)、金融市場改革和發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出了重要貢獻(xiàn)；但其效益低下等一系列弊端存在也是不可否認(rèn)的事實(shí)證券市場存在眾多弊端的根源主要是因?yàn)樯鲜泄敬嬖谥蓹?quán)分置股權(quán)分置問題已經(jīng)嚴(yán)重地阻礙著我國資本市場的發(fā)展引發(fā)著社會經(jīng)濟(jì)的低效率運(yùn)行但如何來解決這個(gè)問題長期以來都難以制定出系統(tǒng)性的、為管理層、投資者和上市公司市場各方能廣泛接受的股權(quán)分置改革實(shí)施方案今年 2 月 1 日國務(wù)院頒布了國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見為我國證券市場穩(wěn)步發(fā)展和改革開放提出了綱領(lǐng)性指導(dǎo)原則也為具體解決股權(quán)分置問題提出了明確指導(dǎo)思想本人據(jù)此分

2、析了系統(tǒng)解決股權(quán)分置問題的具體原則和方法設(shè)計(jì)了一個(gè)可以達(dá)到多方共贏的股權(quán)分置問題的解決方案供有關(guān)部門和投資者參考和討論一、解決股權(quán)分置應(yīng)該遵循的實(shí)施原則根據(jù)國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見中闡明我們在推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的綱領(lǐng)原則和指導(dǎo)思想結(jié)合我國證券市場的發(fā)展實(shí)踐我們認(rèn)為在進(jìn)行解決股權(quán)分置方案設(shè)計(jì)時(shí)應(yīng)該堅(jiān)持以下八方面的具體原則1、 必須堅(jiān)持由國家制定政策來統(tǒng)一解決實(shí)施股權(quán)分置問題的原則在認(rèn)識解決股權(quán)分置問題時(shí)不應(yīng)把股權(quán)分置問題看成只是證券市場內(nèi)的問題沿用 “ 市場問題由市場來解決” 的思維上市公司股權(quán)改革是我國經(jīng)濟(jì)體制改革深入發(fā)展的重要組成部分是繼續(xù)推進(jìn)我國資本市

3、場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的重大舉措是黨的十六大三中全會提出的 “ 股份制是公有制主要實(shí)現(xiàn)形式 ” 重要思想的具體實(shí)施同時(shí)證券市場經(jīng)過十余年的發(fā)展上市公司的總資產(chǎn)已達(dá)5.5 萬億元達(dá)到了我國國民生產(chǎn)總值的近一半證券市場的股權(quán)制度改革涉及到了國家利益和最廣大勞動(dòng)人民的根本利益關(guān)系到國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康發(fā)展只有堅(jiān)持由國家制定政策來統(tǒng)一規(guī)劃和具體實(shí)施股權(quán)分置問題才會得到科學(xué)合理公平迅速的解決2、 必須堅(jiān)持從有利于國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局出發(fā)和資本市場改革市場化的原則國家經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展需要證券市場支持發(fā)達(dá)國家的成功經(jīng)驗(yàn)和經(jīng)濟(jì)學(xué)理論分析表明股權(quán)全流通是有效率的公正的股票市場的必要條件實(shí)現(xiàn)股權(quán)的全流通應(yīng)該是解決股權(quán)分置的直

4、接目標(biāo)3、 必須堅(jiān)持國家利益至上的原則股權(quán)分置改革不是要讓國有資產(chǎn)在證券市場的退出或減持而是要盤活國有資產(chǎn)使國有資產(chǎn)得到保值增值同時(shí)也能繼續(xù)保持國家對部分國民經(jīng)濟(jì)重要行業(yè)上市公司的控制和領(lǐng)導(dǎo)權(quán)4、 在堅(jiān)持國家利益至上原則的前提下在進(jìn)行股權(quán)改革方案實(shí)施時(shí)要尊重歷史立足現(xiàn)實(shí)有利未來最終實(shí)現(xiàn)相關(guān)利益主體多方共贏的目標(biāo)5、 證券市場股權(quán)制度改革是我國經(jīng)濟(jì)體制改革進(jìn)程中的一次國家利益再分配不只涉及到了上市公司流通股東和非流通股東的利益還涉及到了國家及廣大原有國企職工的利益所以代表國家和廣大職工直接利益的國家社?；饝?yīng)該要在這次利益調(diào)整中享有相應(yīng)的權(quán)益6、 尊重市場規(guī)律目前市場中各利益主體擁有的現(xiàn)實(shí)利益是

5、經(jīng)過市場機(jī)制形成的都有它們現(xiàn)實(shí)的市場價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)在確認(rèn)他們的利益和進(jìn)行股權(quán)全流通改造時(shí)應(yīng)該尊重和保證他們的現(xiàn)有利益7、 保證股權(quán)改革中證券市場穩(wěn)定發(fā)展保持上市公司及其管理層穩(wěn)步過度8、保證股權(quán)改革方案的系統(tǒng)性、科學(xué)性、可操作性和簡捷性保證改革成本的最小化和收益的可能最大化二、對股權(quán)分置改革的相關(guān)利益主體及其利益的分析與確認(rèn)在提出和實(shí)施具體的解決方案之前我們首先應(yīng)該要對股權(quán)分置改革的相關(guān)利益主體及其應(yīng)該現(xiàn)有利益進(jìn)行分析與確認(rèn)股權(quán)分置改革的相關(guān)利益主體除了現(xiàn)有市場的流通股東和非流通股東應(yīng)該還有代表國家和全民利益的國家社?；鹌湟罁?jù)是證券市場和上市公司是我國經(jīng)濟(jì)體制改革的產(chǎn)物國有企業(yè)及其職工支撐著我們國

6、家近幾十年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展國家和企業(yè)及職工的利益是緊密相聯(lián)的國家財(cái)富屬于全民所有在改革前企業(yè)不僅要支付職工工資還要負(fù)擔(dān)職工的醫(yī)療養(yǎng)老等社會保障義務(wù)可以說現(xiàn)有的上市公司不僅有現(xiàn)有股東們的投入還更有國家和廣大職工的多方面長期投入在經(jīng)濟(jì)體制改革逐步深化后企業(yè)對原有廣大國企職工應(yīng)盡的社會保障義務(wù)已經(jīng)改由國家社?；饋沓袚?dān)這次股權(quán)分置改革其實(shí)質(zhì)就是國家利益的再分配所以社?；饝?yīng)該要在這次利益分配中享有相應(yīng)的權(quán)益我們建議由非流通股轉(zhuǎn)化為流通股時(shí)產(chǎn)生的溢價(jià)應(yīng)該歸屬社保基金所有所以這次解決股權(quán)分置問題應(yīng)該涉及到流通股東、非流通股東和社會保障基金三個(gè)利益主體對于各個(gè)主體現(xiàn)有利益的確認(rèn)我們的分析如下1、 當(dāng)前每個(gè)投資者

7、每一時(shí)刻所擁有的股票市值就是他的現(xiàn)有利益因?yàn)檫@個(gè)市值是投資者根據(jù)市場原則自主決策的結(jié)果投資者本人對這個(gè)結(jié)果負(fù)完全責(zé)任這個(gè)現(xiàn)有利益應(yīng)該在股權(quán)改革前后得到確認(rèn)和保護(hù)但由于股票市值都是隨時(shí)變化的根據(jù)二級市場年換手率兩倍左右的事實(shí)我們建議用投資者持有股票的半年平均市值來代表他的現(xiàn)有利益2、 在確認(rèn)非流通股的利益時(shí)我們從價(jià)格和價(jià)值兩方面來分析首先商品的價(jià)格就是它的交換價(jià)值在非流通股允許進(jìn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓或法院拍賣及銀行抵押貸款時(shí)非流通股為供求雙方所接受的標(biāo)準(zhǔn)就是每股凈資產(chǎn)值這點(diǎn)可以從部分歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)得到證明根據(jù)中證報(bào)信息數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)資料顯示從2002 年6 月 23 日至 2002 年 12 月 20 日根據(jù)

8、已明確公告轉(zhuǎn)讓價(jià)格和轉(zhuǎn)讓股數(shù)的 67家公司 96起轉(zhuǎn)讓結(jié)果統(tǒng)計(jì)轉(zhuǎn)讓平均價(jià)格為 2.516元/ 股而這些公司 2002年三季度加權(quán)平均凈資產(chǎn)值為 2.36 元/ 股所以非流通股的現(xiàn)有價(jià)格就是它的每股凈資產(chǎn)值附近這是市場規(guī)律的選擇結(jié)果這個(gè)價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該得到非流通股東和市場各方的尊重和確認(rèn)其次從股票是具有某種權(quán)益的屬性看在我國證券市場中非流通股東在上市公司中是基本絕對控股的據(jù)2004 年中報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)據(jù)我國上市公司的資產(chǎn)總額約 5.5 萬億元全部流通股東凈資產(chǎn)不到2萬億元而非流通股占到總股本的2/3也就是說現(xiàn)在的非流通股具有可以絕對控制和支配達(dá)到其價(jià)格約5倍資產(chǎn)的權(quán)益考慮到這個(gè)現(xiàn)實(shí)權(quán)益非流通股在轉(zhuǎn)換為流通

9、股時(shí)應(yīng)該要在其每股凈資產(chǎn)值上有適當(dāng)?shù)囊鐑r(jià)考慮到這個(gè)溢價(jià)并不是非流通股東創(chuàng)造的而是我國經(jīng)濟(jì)體制改革過程中生產(chǎn)資料公有制表現(xiàn)形式轉(zhuǎn)化為股份制而產(chǎn)生的價(jià)值所以這個(gè)溢價(jià)不能歸屬非流通股東所有而應(yīng)該要?dú)w屬國家所有3、 我們建議把全部上市公司非流通股轉(zhuǎn)化為流通股產(chǎn)生的溢價(jià)利益劃歸國家社保基金所有流通溢價(jià)總值可統(tǒng)一規(guī)定為非流通股東的凈資產(chǎn)值的某一固定比例數(shù)根據(jù)目前市場中非流通股的實(shí)際價(jià)值及市場的可接受程度和實(shí)施全流通后的市場利益格局我們建議統(tǒng)一規(guī)定這個(gè)數(shù)值為 50%三、股權(quán)分置解決方案內(nèi)容及方法根據(jù)以上原則及分析我們設(shè)計(jì)的股權(quán)分置解決方案表述為由國家制定政策規(guī)定各個(gè)上市公司須按統(tǒng)一的原則和方法同時(shí)進(jìn)行股權(quán)全

10、流通改造各個(gè)上市公司把非流通股轉(zhuǎn)換為流通股時(shí)產(chǎn)生的溢價(jià)利益（或者說是二次創(chuàng)業(yè)收益）劃歸國家社保基金所有然后在上市公司不改變總股本情況下按照流通股東和非流通股東的現(xiàn)有利益總值和社?；鸬囊鐑r(jià)利益格局按比例重新調(diào)整股本結(jié)構(gòu)根據(jù)流通股東獲增的總股本數(shù)為依據(jù)對現(xiàn)有股價(jià)進(jìn)行相應(yīng)除權(quán)全部上市公司即時(shí)按相應(yīng)的除權(quán)價(jià)實(shí)現(xiàn)股權(quán)全流通改造在三至五年時(shí)間內(nèi)原非流通股東持有的股票分期分批上市流通具體的方法和程序表述為1、 由國家制定政策規(guī)定在上市公司實(shí)施股權(quán)全流通時(shí)把非流通股轉(zhuǎn)化為流通股時(shí)產(chǎn)生的流通溢價(jià)歸屬國家社?；鹚辛魍ㄒ鐑r(jià)總值可統(tǒng)一規(guī)定為非流通股東凈資產(chǎn)值的一定 百分比例這個(gè)比例建議設(shè)定為 50%2、 在不改

11、變現(xiàn)有上市公司總股本和各個(gè)主體利益總值的前提下利用現(xiàn)有流通股東的半年平均流通市值、最新報(bào)表中非流通股所占有的凈資產(chǎn)值和社保基金所應(yīng)有的流通溢價(jià)總值按比例重新調(diào)整上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和重新劃分股份總數(shù)調(diào)整后的股權(quán)性質(zhì)全部轉(zhuǎn)化為流通股權(quán)各個(gè)主體根據(jù)所劃分到的流通股總數(shù)按原有股東持股比例再劃分給具體的原有股東3、 根據(jù)流通股東在調(diào)整股權(quán)前后的總市值不變及所獲得增加的股份數(shù)計(jì)算上市公司二級市場原有價(jià)格的除權(quán)系數(shù)即時(shí)對全部上市公司股價(jià)進(jìn)行統(tǒng)一除權(quán)除權(quán)后的價(jià)格即為上市公司全部股份的統(tǒng)一流通價(jià)格4、 為了防止由解決股權(quán)分置問題造成的可流通股票增量過大而造成的二級市場價(jià)格波動(dòng)壓力對于已經(jīng)完成改造的非流通股東持有

12、的股票和社?；鸪钟械墓善睂?shí)施一定期限的鎖定期用三至五年的時(shí)間分期分批在二級市場全部實(shí)現(xiàn)全流通具體辦法可參照解決轉(zhuǎn)配股流通上市的方式5、 新股發(fā)行全部按可全流通股權(quán)性質(zhì)進(jìn)行發(fā)行原始股東把發(fā)行股票所獲得的股東權(quán)益增值的50%轉(zhuǎn)化為相應(yīng)股權(quán)劃拔給社?；鹚性脊蓶|和社保基金的股票鎖定三年不流通三年期滿后按當(dāng)時(shí)市價(jià)進(jìn)行流通此項(xiàng)政策可執(zhí)行三至五年時(shí)間6、 有兩類公司應(yīng)該要區(qū)別處理一種情況是上市公司半年平均股價(jià)比每股凈資產(chǎn)高不到50%時(shí)假設(shè)這個(gè)比例為A%( 0根據(jù)以上市場數(shù)據(jù)我們設(shè)定一代表性的公司 A 總股本 1億股其中流通股3000 萬股國家股4500 萬法人股 2500 萬每股凈資產(chǎn) 2.71 元

13、每股收益0.216 元在上證指數(shù)1385 點(diǎn)的 6 月28 日現(xiàn)價(jià)為 6.31 元其半年均價(jià)為 7 元代表性 A 公司的股權(quán)分置解決方法和步驟為1、A公司現(xiàn)有半年平均流通市值=7*3000萬=21000萬元非流通股的股東權(quán)益=2.62*(4500+2500)=18340 萬元社?；鹨鐑r(jià)收益=18340*50%=9170萬元2、 調(diào)整后原流通股東總股份數(shù)=10000*21000/(21000+18340+9170)=4329 萬股調(diào) 整 后 原 非 流 通 股 東 總 股 份 數(shù) =10000*18340/( 21000+18340+9170) =3781 萬股社保基金股份數(shù)=10000*91

14、70/ ( 21000+18340+9170)=1890 萬股3、現(xiàn)有股票流通價(jià)格除權(quán)系數(shù)=4329/3000=1.443股權(quán)調(diào)整為全流通后的統(tǒng)一起點(diǎn)價(jià)格=6.31/1.443=4.37四、方案評估1、 該方案完成了股權(quán)分置制度改革實(shí)現(xiàn)了股權(quán)的全流通消除了股權(quán)分置存在所產(chǎn)生的各種制度弊端為我國證券市場穩(wěn)定發(fā)展和改革開放創(chuàng)立了良好的基礎(chǔ)制度2、 該方案實(shí)施并沒有讓國有資產(chǎn)完全退出證券市場而是盤活了國有資產(chǎn)使大量的不可流通的國有股獲得了流通性國有資產(chǎn)得到了保值增值國有股東由原來的絕對控股地位變成了相對控股地位仍然保持了國家對上市公司這個(gè)重要資源的控制和領(lǐng)導(dǎo)權(quán)3、 有效擠掉原有股票市場泡沫整體市場的

15、平均市盈率和凈價(jià)比達(dá)到與國際接軌的具有投資價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)把我國證券市場改造成為能吸引外資和國內(nèi)儲蓄資金的富有價(jià)值的投資市場可望讓股票市場真正成為我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的發(fā)動(dòng)機(jī)和晴雨表4、 保障了市場各方的現(xiàn)有直接利益實(shí)現(xiàn)了多方共贏的目標(biāo)首先從國家利益方面看國家能與時(shí)俱進(jìn)地對影響資本市場發(fā)展的股權(quán)分置問題進(jìn)行改革得到了基礎(chǔ)制度合理并能有效地配置資源推動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展的證券市場代表國家利益的社?；皤@得了近6000 億元的金融資產(chǎn)近8000 億的國有股東權(quán)益資產(chǎn)獲得了獲得保值和流動(dòng)性；從非流通股東方面看原有不能自由轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)成為了可自由兌現(xiàn)的金融資產(chǎn)獲得了資產(chǎn)的流動(dòng)性而且能以凈資產(chǎn)值流通變現(xiàn)不算歷年的

16、分紅非流通股東的歷史投資收益接近其投資額的一倍這個(gè)創(chuàng)業(yè)投資收益是應(yīng)該會得到滿足的；從流通股東方面看整體獲得了近 1500億元的股東權(quán)益補(bǔ)償增加了對上市公司的經(jīng)營管理的權(quán)益另外現(xiàn)有流通股票價(jià)值總值不受損失又由于對現(xiàn)有股票價(jià)格的進(jìn)行了除權(quán)降低處理減少了股價(jià)的泡沫成份減少了現(xiàn)有利益再受下跌損害的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)5、 方案實(shí)施不需要場外接盤資金對市場總體的股票供求相對平衡不產(chǎn)生激烈沖擊避免了如采用減持、配售、縮擴(kuò)股辦法處理股權(quán)分置問題所產(chǎn)生的種種不足6、 股權(quán)分置實(shí)施后原有非流通大股東變成了機(jī)構(gòu)投資者實(shí)現(xiàn)了我國證券市場由散戶投資者轉(zhuǎn)化為機(jī)構(gòu)投資者為主體的結(jié)構(gòu)變革7、 非流通全部轉(zhuǎn)化流通股后所有股東平等地成為股

17、價(jià)變化的受益者或風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者上市公司市值成為公司的真正資產(chǎn)大股東的利益直接與市值變化及公眾投資者的利益聯(lián)系起來保護(hù)廣大投資者的利益直接由公司大股東來首先連帶承擔(dān)減輕了政府在市場中的負(fù)擔(dān)還原證券市場優(yōu)化社會資源配置的本色可望有效改變我國證券市場 “ 政策市 ” 的色彩8、 該方案保證上市公司總股本不變非流通股東由絕對控股變?yōu)橄鄬毓杀３至松鲜泄窘?jīng)營管理和領(lǐng)導(dǎo)層的穩(wěn)定性和連續(xù)性實(shí)現(xiàn)了證券市場和上市公司的漸進(jìn)改革和平穩(wěn)過度9、 全流通改造后股票流通價(jià)格的除權(quán)降低將可有效抑制A股新股高溢價(jià)發(fā)行同時(shí)也減少了目前市場中A股與B股和H股的價(jià)差為以后推行 “同股同價(jià)”的發(fā)行制度及A股和B股、H 股市場統(tǒng)一創(chuàng)造

18、了條件10、該方案原則合理思路清晰技術(shù)簡潔可操作性強(qiáng)使用簡單的方法和程序可解決股權(quán)分置的全部問題達(dá)到了使用最小成本完成改革目標(biāo)的目的五、建議與討論1、 目前我國上市公司總資產(chǎn)已達(dá)5 萬多億元資本市場總值已占據(jù)國民生產(chǎn)總值的近一半資本市場的改革開放和穩(wěn)定發(fā)展已經(jīng)成為我國國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的重要組成部分和關(guān)鍵因素而解決股權(quán)分置問題則是當(dāng)前資本市場發(fā)展的首要問題在目前形勢下這個(gè)問題不解決其它相關(guān)工作將無法更好地開展古人有言 “ 若爭小可必失大道” 所以希望管理層能從國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略高度出發(fā)拿出國家管理者和改革者的勇氣和智慧在這個(gè)攸關(guān)國家經(jīng)濟(jì)命脈的大是大非問題中堅(jiān)持國家利益至上、多方能接受的原則盡快出臺

19、股權(quán)分置解決方案的統(tǒng)一政策2、 在前期進(jìn)行股權(quán)分置解決方案討論中市場提出了不少的方案希望管理層和投資者一定要分清楚堅(jiān)持某種觀點(diǎn)和方案背后的各個(gè)利益主體的動(dòng)機(jī)和出發(fā)點(diǎn)目前的一種代表觀點(diǎn)是堅(jiān)持以對上市公司的歷史投入為依據(jù)來進(jìn)行股權(quán)利益重新調(diào)整這種代表流通股東利益最大化的觀點(diǎn)實(shí)際上就是要堅(jiān)持以歷史成本還原方法來重新分配利益這個(gè)方法是違反經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理的在技術(shù)上也是不可行的；目前另一種代表觀點(diǎn)是 把解決股權(quán)分置當(dāng)作市場內(nèi)問題來對待提出了 " 把市場的事情交由市場來辦" 的觀點(diǎn)這種觀點(diǎn)的實(shí)質(zhì)就是將解決股權(quán)分置的主導(dǎo)權(quán)交給非流通股東因?yàn)榉橇魍ü蓶|目前在上市公司中所占的股權(quán)超過2/3 肯

20、定主導(dǎo)著股權(quán)分置中的利益調(diào)整方案這種方案還存在太多的不確定性結(jié)果應(yīng)該很難達(dá)到公正和共贏以上兩類代表觀點(diǎn)都沒有看到解決股權(quán)分置的實(shí)質(zhì)和所涉及的全局問題都是從自己群體利益最大化的角度提出的方案所以不可能成為股權(quán)分置的正確解決辦法3、 如果管理層采用本方案的原則和方法那么流通股東和非流通股東為了實(shí)現(xiàn)解決股權(quán)分置過程中自身利益的最大化在實(shí)施全流通辦法之前流通股東中的控盤主力可能要操縱抬高股價(jià)而非流通股東則要盡量打壓股價(jià)所以為了防止相關(guān)主體利用股權(quán)調(diào)整政策操縱股價(jià)建議該政策出臺前進(jìn)行一定的相關(guān)保密工作或者在計(jì)算流通股東市值時(shí)采用過去某一時(shí)間的已無法操控的數(shù)據(jù)4、 對于歸屬社?；鹚械牧魍ㄒ鐑r(jià)值定為非流通股東凈資產(chǎn)的50%這個(gè)比例妥否可以再探討如果國家認(rèn)為需要給公眾股東更多的讓利可以把這個(gè)比例適當(dāng)調(diào)低；如果國家需要更強(qiáng)調(diào)國家利益可以再適當(dāng)提高可以把各方利益的調(diào)整和平衡通過這個(gè)比例數(shù)據(jù)表現(xiàn)出來還有在確定流通股東的市值時(shí)采用半年平均市值還是選擇用某一天收盤市值哪樣更妥也是可以再討論的但鑒于流通股東的整體投資收益處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)建議管理層在選擇確定流通股東的市值時(shí)采用上證指數(shù) 1500 點(diǎn)上方的相關(guān)數(shù)據(jù)5、 股權(quán)分置問題解決后希望管理層盡快出臺允許銀行資金有計(jì)劃進(jìn)入證券市場、銀行開展股票抵押貸款業(yè)務(wù)等與國際接軌的一系列利