第7章證券投資管理

1、一、債券投資一、債券投資二、二、股票投資股票投資三、三、證券投資組合證券投資組合 （一）債券投資的概念及特點（一）債券投資的概念及特點 概念：企業(yè)通過證券市場購買各種債券所概念：企業(yè)通過證券市場購買各種債券所進(jìn)行的投資。進(jìn)行的投資。 特點：特點：1、屬于債權(quán)性投資；、屬于債權(quán)性投資； 2、投資風(fēng)險??；、投資風(fēng)險小； 3、投資收益較穩(wěn)定；、投資收益較穩(wěn)定； 4、價格波動性較?。?、價格波動性較?。?5、市場流動性好。、市場流動性好。（1）分期付息，到期一次還本。債券價值為每）分期付息，到期一次還本。債券價值為每期債券利息的現(xiàn)值與到期一次償還本金的現(xiàn)期債券利息的現(xiàn)值與到期一次償還本金的現(xiàn)值之和。（平

2、息債券）值之和。（平息債券）1/(1/)(1/);();nmdnmttdi mrmmrmvimvd是債券價值 是年利息是面值r 是貼現(xiàn)率 投資者所要求的必要報酬率n是債券的期限；m為年付息次數(shù)。 （2）到期一次還本付息條件下，債券價值為）到期一次還本付息條件下，債券價值為到期一次還本付息現(xiàn)值之和。到期一次還本付息現(xiàn)值之和。 決策原則：對債券投資者而言，只有債券價決策原則：對債券投資者而言，只有債券價值大于投資時的債券市場價格，并達(dá)到投資值大于投資時的債券市場價格，并達(dá)到投資者期望報酬率時，才值得購買。者期望報酬率時，才值得購買。(1)dndi n frrfv 為必要報酬率； 為債券本金。 （1

3、）投資者必要報酬率高于票面利率，債券價）投資者必要報酬率高于票面利率，債券價值低于票面價值；投資者必要報酬率低于票面利值低于票面價值；投資者必要報酬率低于票面利率，債券價值高于票面價值；投資者必要報酬率率，債券價值高于票面價值；投資者必要報酬率等于票面利率，債券價值等于票面價值。等于票面利率，債券價值等于票面價值。 （2）在必要報酬率保持不變的情況下，隨到期）在必要報酬率保持不變的情況下，隨到期時間的縮短，債券價值逐漸向債券面值靠近。時間的縮短，債券價值逐漸向債券面值靠近。 1、違約風(fēng)險：債務(wù)人無法按時足額支付本息的風(fēng)險、違約風(fēng)險：債務(wù)人無法按時足額支付本息的風(fēng)險 2、利率風(fēng)險：利率風(fēng)險：利率

4、變動使投資者遭受損失的風(fēng)險利率變動使投資者遭受損失的風(fēng)險 3、購買力風(fēng)險：通貨膨脹使貨幣購買力下降的風(fēng)險、購買力風(fēng)險：通貨膨脹使貨幣購買力下降的風(fēng)險 4、變現(xiàn)力風(fēng)險：無法在短期內(nèi)以合理價格來賣掉資、變現(xiàn)力風(fēng)險：無法在短期內(nèi)以合理價格來賣掉資產(chǎn)的風(fēng)險產(chǎn)的風(fēng)險 5、再投資風(fēng)險：再投資風(fēng)險：購買短期債券不購買購買短期債券不購買長期債券，存在到期找不到合適的投資長期債券，存在到期找不到合適的投資機(jī)會的風(fēng)險。機(jī)會的風(fēng)險。 某企業(yè)某企業(yè)95年初購入年初購入100萬元，票面利率為萬元，票面利率為14%，三年期一次還本付息的債券。買價為三年期一次還本付息的債券。買價為100萬元。萬元。如果如果96年同樣債券的

5、利率升為年同樣債券的利率升為24%則：則： 如果繼續(xù)持有該債券，則其機(jī)會成本為如果繼續(xù)持有該債券，則其機(jī)會成本為24%，會，會有收益損失有收益損失 如果想通過賣掉債券，用其賣入資本再投資的話，如果想通過賣掉債券，用其賣入資本再投資的話，同樣會遭受損失：同樣會遭受損失： 到到96年年初為止本利和為：年年初為止本利和為：100*（1+14%）=114，其賣價為：其賣價為：35.92%2413%1411002）（）（其損失為：其損失為：114-92.35=21.56即：如果利率上升，則投資者會遭受損失即：如果利率上升，則投資者會遭受損失 長期債券：長期債券： 短期債券：短期債券： 再投資時：再投資時

6、： 則不如當(dāng)時購買長期則不如當(dāng)時購買長期 債券債券5年10年5年期利率12%10年期利率14%5年期利率12%5年期利率10%或者更低8% （一）股票投資特點：（一）股票投資特點： （二）（二）股票投資價格的確定股票投資價格的確定 （三）（三）股票投資收益股票投資收益 （四）（四）股票投資風(fēng)險股票投資風(fēng)險 1、股票投資是股權(quán)性投資；、股票投資是股權(quán)性投資； 2、投資風(fēng)險大：、投資風(fēng)險大： 3、投資收益高；、投資收益高； 4、收益不穩(wěn)定；、收益不穩(wěn)定； 5、股價的波動大、股價的波動大 股票價格分為開盤價、收盤價、最高價、最低價，投資人股票價格分為開盤價、收盤價、最高價、最低價，投資人在進(jìn)行股票估

7、價時主要使用收盤價。在進(jìn)行股票估價時主要使用收盤價。 股票價值是指預(yù)期的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。股票價值是指預(yù)期的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型（威廉斯公式）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型（威廉斯公式）股票估價的基本模股票估價的基本模型：型：1(1)(1)ntntntssntdvvrrvvdtns股票價值；r投資者所要求的必要報酬率未來出售價格第 期的預(yù)計股利； 預(yù)計股票持有的期數(shù) 1、長期持有，股利穩(wěn)定不變、長期持有，股利穩(wěn)定不變 2、長期持有，股利固定增長、長期持有，股利固定增長 3、短期持有，未來準(zhǔn)備出售、短期持有，未來準(zhǔn)備出售dkv 01(1)ssdgdrgrgv(1)(1)1tntnssndv

8、rrtv 1、派發(fā)現(xiàn)金股利時、派發(fā)現(xiàn)金股利時 除息報價除息報價=除息日前一日的收盤價除息日前一日的收盤價-現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利 2、無償送股、無償送股除權(quán)報價除權(quán)報價=除權(quán)日前一天的收盤價除權(quán)日前一天的收盤價/（1+送股比率）送股比率） 3、有償配股、有償配股除權(quán)報價除權(quán)報價=（除權(quán)日前一天收盤價（除權(quán)日前一天收盤價+每股配股價每股配股價每股配股率）每股配股率）/（1+每股配股率）每股配股率） 4、送配股與股息分派、送配股與股息分派=（除權(quán)除息日前一天收盤價（除權(quán)除息日前一天收盤價-現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利+每股配股價每股配股價每股配股率）每股配股率）/（1+每股配股率每股配股率+送股比率）送股比率） 1

9、、考慮資金時間價值：、考慮資金時間價值： 股票投資收益率可參股票投資收益率可參照債券或項目投資求照債券或項目投資求內(nèi)含報酬率的方法來內(nèi)含報酬率的方法來求，即：求右式中的求，即：求右式中的投資收益率即貼現(xiàn)率。投資收益率即貼現(xiàn)率。（具體例題略）（具體例題略）投資收益率投資期限年的股利第股票的出售價格股票購買價格rntdfvvrfrdtnnttt)1 ()1 (1 2、不考慮資金時間價、不考慮資金時間價值，長期股票投資收值，長期股票投資收益率計算：益率計算：123/100%123dsssnrprssspn（）股票投資收益率股價上漲收益新股認(rèn)購收益公司無償增資收益d-公司每年收到的股利公司股票購買價格

10、股票持有期 某公司于某公司于1995年年初以每股年年初以每股1.5元的價格購入元的價格購入萬股面值為萬股面值為1元的元的b公司股票。該股票每股每年公司股票。該股票每股每年分紅分紅0.25元。由于該公司經(jīng)營效益好，該公司股元。由于該公司經(jīng)營效益好，該公司股票價格每年上漲票價格每年上漲8%。則截止。則截止1998年底，該批股年底，該批股票的投資收益率為：票的投資收益率為：410000 0.25 10000 1.5 1 8%1410000 1.5r（） 3、短期股票投資的收益率的計算、短期股票投資的收益率的計算10010spdrpspr股票出售價格股票購買價格d-股票分派的現(xiàn)金股利股票投資報酬率 1

11、、可分散風(fēng)險：又稱之謂可避免風(fēng)險，偶然風(fēng)、可分散風(fēng)險：又稱之謂可避免風(fēng)險，偶然風(fēng)險。是由于某些因素給證券市場上某種證券的投險。是由于某些因素給證券市場上某種證券的投資者造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如經(jīng)營虧損，財務(wù)資者造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如經(jīng)營虧損，財務(wù)困難，破產(chǎn)倒閉等。困難，破產(chǎn)倒閉等。 2、不可分散風(fēng)險：又稱系統(tǒng)風(fēng)險，市場風(fēng)險，、不可分散風(fēng)險：又稱系統(tǒng)風(fēng)險，市場風(fēng)險，不可避免風(fēng)險等。是由于某些因素給證券市場上不可避免風(fēng)險等。是由于某些因素給證券市場上所有證券投資者造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。所有證券投資者造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。 主要是因為國內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生變化主要是因為國內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生變化

12、引起證券市場波動而形成的。引起證券市場波動而形成的。 證券組合證券組合 的風(fēng)險程度的風(fēng)險程度 總風(fēng)險總風(fēng)險 可分散風(fēng)險可分散風(fēng)險 不可分散風(fēng)險不可分散風(fēng)險證券數(shù)量證券數(shù)量 （一）、（一）、證券投資組合策略證券投資組合策略 （二）、（二）、證券投資組合具體方法證券投資組合具體方法 （三）、（三）、證券投資組合應(yīng)用的限制條件證券投資組合應(yīng)用的限制條件 （一）、證券投資組合策略：（一）、證券投資組合策略： （1）保守的投資組合策略保守的投資組合策略： （2）冒險的投資組合策略冒險的投資組合策略 （3）適中的投資組合策略適中的投資組合策略 這種證券投資組合盡量模擬證券市場的某種市場指這種證券投資組合盡

13、量模擬證券市場的某種市場指數(shù)，以求分散掉全部可分散掉可分散風(fēng)險，獲得與數(shù)，以求分散掉全部可分散掉可分散風(fēng)險，獲得與市場平均報酬率相同的投資報酬。這種證券投資組市場平均報酬率相同的投資報酬。這種證券投資組合所承擔(dān)的風(fēng)險主要是市場上的系統(tǒng)風(fēng)險，非系統(tǒng)合所承擔(dān)的風(fēng)險主要是市場上的系統(tǒng)風(fēng)險，非系統(tǒng)風(fēng)險基本上能夠消除，其投資收益也不會高于市場風(fēng)險基本上能夠消除，其投資收益也不會高于市場的平均收益，是比較保守的投資組合類型。信奉有的平均收益，是比較保守的投資組合類型。信奉有效市場理論的投資者通常會選擇這種效市場理論的投資者通常會選擇這種 投資組合。這種組合不需太高深的證券投資組合。這種組合不需太高深的證券

14、 投資知識，只要盡可能模擬某種市場指數(shù)就可以，投資知識，只要盡可能模擬某種市場指數(shù)就可以，因此，也被稱為指數(shù)基金或被動基金。目前因此，也被稱為指數(shù)基金或被動基金。目前 美國養(yǎng)老基金中已有美國養(yǎng)老基金中已有35%都屬于這種組合類型。都屬于這種組合類型。 進(jìn)取型證券投資組合，也稱成長型證券投進(jìn)取型證券投資組合，也稱成長型證券投資組合。它以資本升值為主要目標(biāo)，盡可資組合。它以資本升值為主要目標(biāo)，盡可能多的選擇一些成長性較好的股票。這樣能多的選擇一些成長性較好的股票。這樣可以使投資組合的收益高于證券市場的平可以使投資組合的收益高于證券市場的平均收益。但風(fēng)險也高于平均風(fēng)險。均收益。但風(fēng)險也高于平均風(fēng)險。 也稱穩(wěn)健型證券投資組合，是一種較常用的投資也稱穩(wěn)健型證券投資組合，是一種較常用的投資組合類型。該組合以低風(fēng)險和穩(wěn)定的收益為主要組合類型。該組合以低風(fēng)險和穩(wěn)定的收益為主要目標(biāo)。該組合會選擇一些風(fēng)險不大，效益較好的目標(biāo)。該組合會選擇一些風(fēng)險不大，效益較好的公司的股票。這些股票雖然不是高成長的股票，公司的股票。這些股票雖然不是高成長的股票，但能夠給予投資者帶來穩(wěn)定的股利收益。故該組但能夠給予投資者帶來穩(wěn)定的股利收益。故該組合風(fēng)險較低，但收益較穩(wěn)定。合風(fēng)險較低，但收益較穩(wěn)定。 （1）投資組合三分法。）投資組合三分法。 （2）按風(fēng)險等級和報酬高低進(jìn)行投資組合）按風(fēng)險等級和報酬高低進(jìn)行投資組合 （