證券投資的公司因素分析

1、：公司選擇開展主業(yè)的行業(yè)。公司選擇開展主業(yè)的行業(yè)。不同行業(yè)的資本利潤率是有巨大的高低差別不同行業(yè)的資本利潤率是有巨大的高低差別的，所以企業(yè)的行業(yè)選擇對其獲利能力的影的，所以企業(yè)的行業(yè)選擇對其獲利能力的影響較大。決定某個(gè)行業(yè)平均獲利水平高低最響較大。決定某個(gè)行業(yè)平均獲利水平高低最基本的因素是目標(biāo)顧客愿意為企業(yè)提供的產(chǎn)基本的因素是目標(biāo)顧客愿意為企業(yè)提供的產(chǎn)品和勞務(wù)付出的最高價(jià)格。品和勞務(wù)付出的最高價(jià)格。 決定行業(yè)競爭激烈程度的主要因素：決定行業(yè)競爭激烈程度的主要因素：v現(xiàn)有企業(yè)之間的競爭程度現(xiàn)有企業(yè)之間的競爭程度a a、行業(yè)成長率的高低、行業(yè)成長率的高低b b、競爭者生產(chǎn)能力的集中程度、競爭者生產(chǎn)

2、能力的集中程度c c、產(chǎn)品的差異性和顧客的轉(zhuǎn)換成本、產(chǎn)品的差異性和顧客的轉(zhuǎn)換成本d d、固定成本相對于可變成本的比率、固定成本相對于可變成本的比率 決定行業(yè)競爭激烈程度的主要因素：決定行業(yè)競爭激烈程度的主要因素：v新入企業(yè)的威脅新入企業(yè)的威脅a a、初始投入的高低、初始投入的高低b b、先入者的優(yōu)勢、先入者的優(yōu)勢c c、分銷渠道、分銷渠道決定行業(yè)競爭激烈程度的主要因素：決定行業(yè)競爭激烈程度的主要因素：v 企業(yè)的談判地位企業(yè)的談判地位a a、價(jià)格的敏感性、價(jià)格的敏感性b b、相對談判實(shí)力、相對談判實(shí)力c c、替代產(chǎn)品、替代產(chǎn)品基本的競爭定位戰(zhàn)略有兩種：基本的競爭定位戰(zhàn)略有兩種：v成本主導(dǎo)型：成本

3、主導(dǎo)型：低成本可以使自己在同樣的銷低成本可以使自己在同樣的銷售價(jià)格下獲得高于競爭對手的利潤率，并通過降售價(jià)格下獲得高于競爭對手的利潤率，并通過降價(jià)競爭的方式將高成本的對手?jǐn)D出市場。價(jià)競爭的方式將高成本的對手?jǐn)D出市場。v差異營銷型：差異營銷型：當(dāng)一個(gè)企業(yè)確認(rèn)自己的產(chǎn)品有當(dāng)一個(gè)企業(yè)確認(rèn)自己的產(chǎn)品有某些不同于本行業(yè)其他產(chǎn)品的突出特點(diǎn)，而這一某些不同于本行業(yè)其他產(chǎn)品的突出特點(diǎn)，而這一特點(diǎn)又能得到消費(fèi)者的特別重視時(shí)，企業(yè)就可以特點(diǎn)又能得到消費(fèi)者的特別重視時(shí)，企業(yè)就可以采用差異營銷策略。采用差異營銷策略。v企業(yè)的技術(shù)水平企業(yè)的技術(shù)水平v企業(yè)的管理水平企業(yè)的管理水平v市場開拓能力和市場占有率市場開拓能力和市

4、場占有率v資本和規(guī)模效益資本和規(guī)模效益v項(xiàng)目儲備和新產(chǎn)品開發(fā)項(xiàng)目儲備和新產(chǎn)品開發(fā)市盈率（市盈率（p/ep/e）是指股票理論價(jià)值和每股收）是指股票理論價(jià)值和每股收益的比例。有靜態(tài)市盈率益的比例。有靜態(tài)市盈率(trailing p/e)(trailing p/e)和和動(dòng)態(tài)市盈率動(dòng)態(tài)市盈率(leading p/e)(leading p/e)。1leading0trailingeppeeppe確定理論確定理論p/ep/e的基準(zhǔn)標(biāo)桿的方法：的基準(zhǔn)標(biāo)桿的方法：同類行業(yè)內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)因素和經(jīng)營狀況相似的企同類行業(yè)內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)因素和經(jīng)營狀況相似的企業(yè)業(yè)上市公司所在行業(yè)的平均值上市公司所在行業(yè)的平均值上市公司的歷史平均值

5、上市公司的歷史平均值市場指數(shù)的市場指數(shù)的p/ep/e值值不同市場的經(jīng)濟(jì)增長速度會(huì)影響到企業(yè)的增不同市場的經(jīng)濟(jì)增長速度會(huì)影響到企業(yè)的增長速度長速度上市公司的市盈率也會(huì)由于企業(yè)經(jīng)營行業(yè)的上市公司的市盈率也會(huì)由于企業(yè)經(jīng)營行業(yè)的不同而不同不同而不同同一行業(yè)內(nèi)的不同上市公司，由于其行業(yè)地同一行業(yè)內(nèi)的不同上市公司，由于其行業(yè)地位的差異也會(huì)導(dǎo)致市盈率水平的不同位的差異也會(huì)導(dǎo)致市盈率水平的不同市凈率（市凈率（pbpb）是指股票價(jià)格與每股凈資產(chǎn)的比率。）是指股票價(jià)格與每股凈資產(chǎn)的比率。它反映了市場對于上市公司凈資產(chǎn)經(jīng)營能力的溢它反映了市場對于上市公司凈資產(chǎn)經(jīng)營能力的溢價(jià)判斷價(jià)判斷。gkkroebvpsbvpsp

6、bvps)gkkroe(1bvpspbbvps，可得：兩邊同時(shí)乘以公公司司每每股股支支付付的的溢溢價(jià)價(jià)為為二二級級市市場場愿愿意意為為上上市市，為為上上市市公公司司每每股股凈凈資資產(chǎn)產(chǎn)易易價(jià)價(jià)格格，為為二二級級市市場場上上股股票票的的交交gkkroebvpsbvpspgkkroe1pb確定理論確定理論pbpb的基準(zhǔn)標(biāo)桿的方法：的基準(zhǔn)標(biāo)桿的方法：同類行業(yè)內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)因素和經(jīng)營狀況相似的同類行業(yè)內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)因素和經(jīng)營狀況相似的企業(yè)企業(yè)上市公司所在行業(yè)的平均值上市公司所在行業(yè)的平均值上市公司的歷史平均值上市公司的歷史平均值假設(shè)：股票的價(jià)值等于未來永續(xù)現(xiàn)金流的現(xiàn)假設(shè)：股票的價(jià)值等于未來永續(xù)現(xiàn)金流的現(xiàn)值，即值，

7、即，2k)(1dk)(1dk)(1dk1dp1iiinn22101n投資者對于股票價(jià)格的預(yù)期是所有未來期望發(fā)放投資者對于股票價(jià)格的預(yù)期是所有未來期望發(fā)放的股利的現(xiàn)值總和。的股利的現(xiàn)值總和。貼息率為企業(yè)權(quán)益資產(chǎn)的必要收益率，給定股利貼息率為企業(yè)權(quán)益資產(chǎn)的必要收益率，給定股利發(fā)放政策不變，企業(yè)的必要收益率越高，則企業(yè)發(fā)放政策不變，企業(yè)的必要收益率越高，則企業(yè)股價(jià)越低，反之亦然。股價(jià)越低，反之亦然。給定企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不變，股利增長速度越高，企業(yè)股給定企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不變，股利增長速度越高，企業(yè)股價(jià)越高，反之亦然。價(jià)越高，反之亦然。不適于沒有股利發(fā)放歷史或未來沒有明確股利發(fā)不適于沒有股利發(fā)放歷史或未來沒有明確股利發(fā)

8、放政策的上市公司放政策的上市公司不適于股利發(fā)放與企業(yè)收益沒有直接關(guān)系的上市不適于股利發(fā)放與企業(yè)收益沒有直接關(guān)系的上市公司公司會(huì)計(jì)報(bào)表中的現(xiàn)金流：經(jīng)營現(xiàn)金流、融資現(xiàn)金流會(huì)計(jì)報(bào)表中的現(xiàn)金流：經(jīng)營現(xiàn)金流、融資現(xiàn)金流和投資現(xiàn)金流。和投資現(xiàn)金流。金融學(xué)意義上的自由現(xiàn)金流：金融學(xué)意義上的自由現(xiàn)金流：企業(yè)自由現(xiàn)金流（企業(yè)自由現(xiàn)金流（free cash flow to free cash flow to firm,fcfffirm,fcff）; ;股東自由現(xiàn)金流（股東自由現(xiàn)金流（ free cash flow to free cash flow to equity,fcfe equity,fcfe ）。）。自

9、由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型為：自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型為：本成本。本成本。對應(yīng)的貼現(xiàn)率為加權(quán)資對應(yīng)的貼現(xiàn)率為加權(quán)資資本必要收益率，資本必要收益率，所對應(yīng)的貼現(xiàn)率為權(quán)益所對應(yīng)的貼現(xiàn)率為權(quán)益。又可以是又可以是既可以是既可以是其中，其中，fcfffcfefcfffcfefcfr)(1fcfv1ii, 造成會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和其所代表的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)之造成會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和其所代表的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)之間出現(xiàn)偏差的因素主要有以下三點(diǎn)：間出現(xiàn)偏差的因素主要有以下三點(diǎn)： v弄清哪些會(huì)計(jì)政策對企業(yè)經(jīng)營的影響最大。弄清哪些會(huì)計(jì)政策對企業(yè)經(jīng)營的影響最大。v重點(diǎn)檢查容易出現(xiàn)數(shù)據(jù)不真實(shí)的會(huì)計(jì)科目。重點(diǎn)檢查容易出現(xiàn)數(shù)據(jù)不真實(shí)的會(huì)計(jì)科目。v對不真實(shí)的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行對不真

10、實(shí)的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行“恢復(fù)恢復(fù)”。 一個(gè)企業(yè)身處的行業(yè)特殊性和它選擇的競爭一個(gè)企業(yè)身處的行業(yè)特殊性和它選擇的競爭戰(zhàn)略決定了該企業(yè)的主要成功因素和面臨的戰(zhàn)略決定了該企業(yè)的主要成功因素和面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)分析的一個(gè)主要目的就主要風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)分析的一個(gè)主要目的就是評估企業(yè)在何種程度上運(yùn)用了這些成功因是評估企業(yè)在何種程度上運(yùn)用了這些成功因素并控制住主要風(fēng)險(xiǎn)。素并控制住主要風(fēng)險(xiǎn)。主主營設(shè)備租賃業(yè)務(wù)的公司正確預(yù)測被租賃設(shè)備營設(shè)備租賃業(yè)務(wù)的公司正確預(yù)測被租賃設(shè)備在租賃期末的殘值設(shè)備殘值的計(jì)算方式影響帳在租賃期末的殘值設(shè)備殘值的計(jì)算方式影響帳面利潤和帳面資產(chǎn)價(jià)值面臨巨大資產(chǎn)沖銷風(fēng)險(xiǎn)。面利潤和帳面資產(chǎn)價(jià)值面

11、臨巨大資產(chǎn)沖銷風(fēng)險(xiǎn)。銀行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的控制貸款的壞賬準(zhǔn)備。銀行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的控制貸款的壞賬準(zhǔn)備。零售業(yè)存貨的管理庫存商品成本計(jì)價(jià)。零售業(yè)存貨的管理庫存商品成本計(jì)價(jià)。制造行業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品創(chuàng)新以及售后產(chǎn)品返修制造行業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品創(chuàng)新以及售后產(chǎn)品返修率產(chǎn)品質(zhì)量保證金的支出和儲備情況。率產(chǎn)品質(zhì)量保證金的支出和儲備情況。以下是一些經(jīng)常出現(xiàn)不真實(shí)數(shù)據(jù)的科目：以下是一些經(jīng)常出現(xiàn)不真實(shí)數(shù)據(jù)的科目：與銷售額增加相關(guān)的應(yīng)收帳款的大幅增加與銷售額增加相關(guān)的應(yīng)收帳款的大幅增加公司的報(bào)表利潤與由經(jīng)營所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量之間的公司的報(bào)表利潤與由經(jīng)營所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量之間的比例變化比例變化因處置長期資產(chǎn)而產(chǎn)生的巨大利潤因處置長期

12、資產(chǎn)而產(chǎn)生的巨大利潤進(jìn)行債務(wù)重整，將應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)為長期股權(quán)投資進(jìn)行債務(wù)重整，將應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)為長期股權(quán)投資向關(guān)聯(lián)方出售長期股權(quán)投資向關(guān)聯(lián)方出售長期股權(quán)投資改變長期股權(quán)投資計(jì)價(jià)方法改變長期股權(quán)投資計(jì)價(jià)方法以下是一些經(jīng)常出現(xiàn)不真實(shí)數(shù)據(jù)的科目：以下是一些經(jīng)常出現(xiàn)不真實(shí)數(shù)據(jù)的科目：中期報(bào)表與年度報(bào)表的收益相差甚大中期報(bào)表與年度報(bào)表的收益相差甚大關(guān)聯(lián)交易帶來的利潤關(guān)聯(lián)交易帶來的利潤轉(zhuǎn)讓研究開發(fā)成果轉(zhuǎn)讓研究開發(fā)成果以費(fèi)用分擔(dān)方式轉(zhuǎn)移期間費(fèi)用以費(fèi)用分擔(dān)方式轉(zhuǎn)移期間費(fèi)用向關(guān)聯(lián)方出租資產(chǎn)與土地使用權(quán)來增加收益向關(guān)聯(lián)方出租資產(chǎn)與土地使用權(quán)來增加收益向關(guān)聯(lián)方借款融資，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用向關(guān)聯(lián)方借款融資，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用以下是一些經(jīng)

13、常出現(xiàn)不真實(shí)數(shù)據(jù)的科目：以下是一些經(jīng)常出現(xiàn)不真實(shí)數(shù)據(jù)的科目：利用會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇與變更進(jìn)利用會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇與變更進(jìn)行利潤調(diào)整行利潤調(diào)整選擇是否使用某一會(huì)計(jì)政策選擇是否使用某一會(huì)計(jì)政策對折舊要素的估計(jì)變更對折舊要素的估計(jì)變更變更銷售商品成本的計(jì)價(jià)方法變更銷售商品成本的計(jì)價(jià)方法利用其他應(yīng)收帳款科目回避費(fèi)用的提取利用其他應(yīng)收帳款科目回避費(fèi)用的提取以下是一些經(jīng)常出現(xiàn)不真實(shí)數(shù)據(jù)的科目：以下是一些經(jīng)常出現(xiàn)不真實(shí)數(shù)據(jù)的科目：利用推遲費(fèi)用確認(rèn)入帳的時(shí)間降低本期費(fèi)利用推遲費(fèi)用確認(rèn)入帳的時(shí)間降低本期費(fèi)用用將應(yīng)計(jì)入本期的費(fèi)用掛在將應(yīng)計(jì)入本期的費(fèi)用掛在“待處理財(cái)產(chǎn)損溢待處理財(cái)產(chǎn)損溢”科科目目將費(fèi)用掛

14、在將費(fèi)用掛在“待攤費(fèi)用待攤費(fèi)用”科目科目利用其他非常性收入增加利潤總額利用其他非常性收入增加利潤總額爭取地方政府的補(bǔ)貼收入爭取地方政府的補(bǔ)貼收入利用營業(yè)外收入增加利潤總額利用營業(yè)外收入增加利潤總額 能對證券分析人員能對證券分析人員“恢復(fù)恢復(fù)”或修正會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)有較大或修正會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)有較大幫助的數(shù)據(jù)來源有兩個(gè)：幫助的數(shù)據(jù)來源有兩個(gè)：一是財(cái)務(wù)報(bào)表附注：一是財(cái)務(wù)報(bào)表附注：根據(jù)根據(jù)附注中的說明，證券分析人員能夠評價(jià)會(huì)計(jì)政策的附注中的說明，證券分析人員能夠評價(jià)會(huì)計(jì)政策的改變對報(bào)表數(shù)據(jù)的影響，并根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)改變對報(bào)表數(shù)據(jù)的影響，并根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)中其他企業(yè)的參照數(shù)據(jù)進(jìn)行修正；中其他企業(yè)的參照數(shù)據(jù)進(jìn)行

15、修正；二是現(xiàn)金流量表：二是現(xiàn)金流量表：現(xiàn)金流量表從收付實(shí)現(xiàn)制的角度對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績現(xiàn)金流量表從收付實(shí)現(xiàn)制的角度對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行報(bào)告，它是對以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)編制的會(huì)計(jì)進(jìn)行報(bào)告，它是對以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)編制的會(huì)計(jì)報(bào)表的一種驗(yàn)證?，F(xiàn)金流量表能對權(quán)責(zé)發(fā)生制提供報(bào)表的一種驗(yàn)證。現(xiàn)金流量表能對權(quán)責(zé)發(fā)生制提供一種基準(zhǔn)點(diǎn)式的參照。證券分析人員可以通過對現(xiàn)一種基準(zhǔn)點(diǎn)式的參照。證券分析人員可以通過對現(xiàn)金流量表中的數(shù)據(jù)對相關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表中的數(shù)據(jù)進(jìn)金流量表中的數(shù)據(jù)對相關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表中的數(shù)據(jù)進(jìn)行修正。行修正。 v應(yīng)收帳款與其他應(yīng)收款的增減關(guān)系：應(yīng)收帳款與其他應(yīng)收款的增減關(guān)系：如果是對如果是對同一單位的同一筆金額由

16、應(yīng)收帳款調(diào)整到其他同一單位的同一筆金額由應(yīng)收帳款調(diào)整到其他應(yīng)收款，則表明存在操縱問題，應(yīng)在利潤總額應(yīng)收款，則表明存在操縱問題，應(yīng)在利潤總額中調(diào)減此筆應(yīng)收帳款按規(guī)定需計(jì)提的壞帳準(zhǔn)備中調(diào)減此筆應(yīng)收帳款按規(guī)定需計(jì)提的壞帳準(zhǔn)備金。金。 v應(yīng)收帳款與長期投資的增減關(guān)系：應(yīng)收帳款與長期投資的增減關(guān)系：如果對一個(gè)如果對一個(gè)單位的應(yīng)收帳款減少而對其長期投資增加，且單位的應(yīng)收帳款減少而對其長期投資增加，且增減金額相近，則表明存在操縱問題，應(yīng)在利增減金額相近，則表明存在操縱問題，應(yīng)在利潤總額中調(diào)減此筆應(yīng)收帳款按規(guī)定需計(jì)提的壞潤總額中調(diào)減此筆應(yīng)收帳款按規(guī)定需計(jì)提的壞帳準(zhǔn)備金。帳準(zhǔn)備金。 v待攤費(fèi)用與待處理財(cái)產(chǎn)損失的

17、數(shù)額：待攤費(fèi)用與待處理財(cái)產(chǎn)損失的數(shù)額：如果待攤?cè)绻龜傎M(fèi)用與待處理財(cái)產(chǎn)損失數(shù)額較大，則說明存在費(fèi)用與待處理財(cái)產(chǎn)損失數(shù)額較大，則說明存在拖延費(fèi)用列入損益表的問題，需要從公布的利拖延費(fèi)用列入損益表的問題，需要從公布的利潤總額中扣減這部分金額。潤總額中扣減這部分金額。 v借款、其他應(yīng)付款與財(cái)務(wù)費(fèi)用的比較：借款、其他應(yīng)付款與財(cái)務(wù)費(fèi)用的比較：如果公如果公司有對關(guān)聯(lián)單位的大額其他應(yīng)付款，同時(shí)財(cái)務(wù)司有對關(guān)聯(lián)單位的大額其他應(yīng)付款，同時(shí)財(cái)務(wù)費(fèi)用較低，說明存在利用關(guān)聯(lián)單位降低財(cái)務(wù)費(fèi)費(fèi)用較低，說明存在利用關(guān)聯(lián)單位降低財(cái)務(wù)費(fèi)用的問題，應(yīng)將其他應(yīng)付款按借款利息計(jì)算出用的問題，應(yīng)將其他應(yīng)付款按借款利息計(jì)算出利息費(fèi)用，調(diào)減利潤總額。利息費(fèi)用，調(diào)減利潤總額。 v現(xiàn)金流量是指在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)流入和流現(xiàn)金流量是指在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)流入和流出企業(yè)的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物。出企業(yè)的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物。 v我國將現(xiàn)金流量劃分為三類：我國將現(xiàn)金流量劃分為三類：經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流投資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流投資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流籌資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流籌資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)公司正在快速成長公司正在快速成長經(jīng)營業(yè)務(wù)虧損或?qū)I運(yùn)資本管理不力經(jīng)營業(yè)務(wù)虧損或?qū)I運(yùn)資本管理不力經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與凈收益之間的經(jīng)