證 券投資學(xué)第3章 債 券

1、第第3 3章章 債券債券第第1 1篇篇 基礎(chǔ)知識(shí)篇基礎(chǔ)知識(shí)篇第第3 3章章 債券債券債券的含義債券的含義債券的票面要素債券的票面要素債券的基本特性債券的基本特性債券的基本分類債券的基本分類我國(guó)債券的主要分類我國(guó)債券的主要分類v 思路體系：思路體系：.學(xué)習(xí)要求學(xué)習(xí)要求v債券的定義、票面要素及基本特征（理解理解）v債務(wù)的分類（了解了解）v政府債券、公司債券、附息債券、憑證式債券、記賬式債券（掌握掌握）v債券與股票的比較（掌握掌握）國(guó)債國(guó)債金融債券金融債券金融債券金融債券 企業(yè)債券企業(yè)債券一、債券的定義、票面要素及特征一、債券的定義、票面要素及特征（一）債券的定義（一）債券的定義v 債券是一種有價(jià)證

2、券，是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券所規(guī)定的資金借貸雙方的權(quán)責(zé)關(guān)系主要有：第一，所借貸貨幣資金的數(shù)額；第二，借貸的時(shí)間；第三，在借貸時(shí)間內(nèi)的資金成本或應(yīng)有的補(bǔ)償（即債券的利息）。v 債券包含四個(gè)方面的含義：(1)發(fā)行人是借入資金的經(jīng)濟(jì)主體；(2)投資者是出借資金的經(jīng)濟(jì)主體；(3)發(fā)行人需要在一定時(shí)期付息還本；(4)債券反映了發(fā)行者和投資者之間的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系，而且是這一關(guān)系的法律憑證。v債券有以下基本性質(zhì)： 1債券屬于有價(jià)證券：它代表一定價(jià)值；持有人可按期取得利息；它代表一定權(quán)利。 2債券是一種虛擬資本 3債券是債權(quán)

3、的表現(xiàn)（二）債券的票面要素（二）債券的票面要素v 債券作為證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證，一般是以有一定格式的票面形式來(lái)表現(xiàn)。通常，債券票面上有六個(gè)基本要素： （1）債券的票面價(jià)值 在債券的票面價(jià)值中，首先要規(guī)定票面價(jià)值的幣種，即以何種貨幣作為債券價(jià)值的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)。確定幣種主要考慮債券的發(fā)行對(duì)象。一般來(lái)說(shuō)，在國(guó)內(nèi)發(fā)行的債券通常以本國(guó)貨幣作為面值的計(jì)量單位；在國(guó)際金融市場(chǎng)籌資，則通常以債券發(fā)行地所在國(guó)家的貨幣或以國(guó)際通用貨幣為計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)。 （2）債券的償還期限 債券償還期限是指?jìng)瘡陌l(fā)行之日起至償清本息之日止的時(shí)間。各種債券有著不同的償還期限，短則幾個(gè)月，長(zhǎng)則幾十年，習(xí)慣上有短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券之分

4、。發(fā)行人在確定債券期限時(shí)，要考慮多種因素的影響，主要有： 第一，資金使用方向。 第二，市場(chǎng)利率變化。 第三，債券變現(xiàn)能力。 （3）債券的票面利率和計(jì)息方法 債券票面利率是債券年利息與債券票面價(jià)值的比率，通常年利率用百分?jǐn)?shù)表示。因此，利率成為債券票面要素中不可缺少的內(nèi)容。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中，債券利率有多種形式，如單利、復(fù)利和貼現(xiàn)利率等。債券利率亦受很多因素影響，主要有： 第一，借貸資金市場(chǎng)利率水平。 第二，籌資者的資信。 第三，債券期限長(zhǎng)短。 （4）發(fā)行單位的名稱追索本利的依據(jù) （5）債券的發(fā)行日期確定計(jì)息時(shí)間的基礎(chǔ) （6）發(fā)行單位的地址方便投資者與發(fā)行者聯(lián)系（三）債券的基本特征（三）債券的基本特

5、征v償還性（有期性） 償還性是指?jìng)幸?guī)定的償還期限，債務(wù)人必須按期向債權(quán)人支付利息和償還本金。v流動(dòng)性 流動(dòng)性是指?jìng)钟腥丝砂醋约旱男枰褪袌?chǎng)的實(shí)際狀況，靈活地轉(zhuǎn)讓債券，以提前收回本金和實(shí)現(xiàn)投資收益。 v安全性 安全性是指?jìng)钟腥说氖找嫦鄬?duì)固定，不隨發(fā)行者經(jīng)營(yíng)收益的變動(dòng)而變動(dòng)，并且可按期收回本金。 債券不能收回投資的風(fēng)險(xiǎn)有三種情況： (1)債務(wù)人不履行債務(wù)，即債務(wù)人不能按時(shí)足額按約定的利息支付或者償還本金。如破產(chǎn) (2)流通市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即債券在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓時(shí)因價(jià)格下跌而承受損失。如市場(chǎng)利率上升 (3)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)致使實(shí)際收入下降。v收益性 收益性是指?jìng)転橥顿Y者帶來(lái)一定的收入，即債權(quán)投資的

6、報(bào)酬。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，債券收益可以表現(xiàn)為兩種形式： 一種是利息收入，即債權(quán)人在持有債券期間按約定的條件分期、分次取得利息或者到期一次取得利息； 另一種是資本損益，即債權(quán)人到期收回的本金與買入債券或中途賣出債券與買入債券之間的價(jià)差收入。（四）債券與股票的比較（掌握）（四）債券與股票的比較（掌握）v聯(lián)系聯(lián)系 1.兩者都屬于有價(jià)證券v無(wú)論是債券還是股票，盡管它們有各自的特點(diǎn)，但它們的性質(zhì)都屬于有價(jià)證券。作為虛擬資本，它們本身無(wú)價(jià)值，但又都是真實(shí)資本的代表。 2.兩者都是籌措資金的手段v債券和股票都是有關(guān)的經(jīng)濟(jì)主體為籌資需要而發(fā)行的有價(jià)證券。經(jīng)濟(jì)主體在社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中必然會(huì)產(chǎn)生對(duì)資金的需求，從資金融通

7、角度看，債券和股票都是籌資手段。 3.兩者均可獲得收益且能流通轉(zhuǎn)讓v持有債券或股票，都有可能獲取一定的收益，并能進(jìn)行權(quán)利的行使和轉(zhuǎn)讓活動(dòng)。債券和股票都在證券市場(chǎng)上交易，并構(gòu)成了證券市場(chǎng)的兩大支柱。 4.兩者的收益率相互影響v單個(gè)債券和股票收益率經(jīng)常會(huì)發(fā)生差異；v就整個(gè)社會(huì)而言，如果市場(chǎng)是有效率的，債券的平均利率和股票的平均收益率會(huì)大體上接近，或者其差異能反映兩者的風(fēng)險(xiǎn)程度。v一般而言，股漲債跌，股跌債漲，兩者成反方向變動(dòng)。v區(qū)別區(qū)別 1.兩者權(quán)利不同v債券是債權(quán)憑證，只可取息和收回本金，無(wú)權(quán)參與公司經(jīng)營(yíng)決策。v股票是所有權(quán)憑證，股東擁有投票權(quán)，對(duì)公司行使經(jīng)營(yíng)決策和監(jiān)督權(quán)。 2.兩者發(fā)行目的及主

8、體不同v債券資金屬于公司負(fù)債，不是資本金；股票資金列入公司資本。v發(fā)行債券的經(jīng)濟(jì)主體很多，包括中央政府、地方政府、金融機(jī)構(gòu)、公司組織等；發(fā)行股票的經(jīng)濟(jì)主體只有股份有限公司。 3.兩者期限不同v債券有期投資；股票無(wú)期投資，永久投資。 4.兩者收益不同v債券有固定利率；股票股息紅利不固定，視經(jīng)營(yíng)而定。 5.兩者風(fēng)險(xiǎn)不同v股票風(fēng)險(xiǎn)大于債券。 6.兩者流通性不同v債券因有期限，流通性遠(yuǎn)不如股票。為什么股票風(fēng)險(xiǎn)較大，債券風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較??？為什么股票風(fēng)險(xiǎn)較大，債券風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小？（掌握）（掌握）v第一，債券利息是公司的第一，債券利息是公司的固定固定支出，屬于支出，屬于費(fèi)用費(fèi)用范范圍；股票的股息紅利是公司利潤(rùn)的一

9、部分，公司圍；股票的股息紅利是公司利潤(rùn)的一部分，公司有盈利才能支付有盈利才能支付，且在支付時(shí)，排在債券利息支，且在支付時(shí)，排在債券利息支付付之后之后。v第二，倘若公司破產(chǎn)，清理資產(chǎn)后有余額償還時(shí)，第二，倘若公司破產(chǎn)，清理資產(chǎn)后有余額償還時(shí)，債券償付在前，股票償付在后債券償付在前，股票償付在后。v第三，在二級(jí)市場(chǎng)上，債券因其利率固定、期限第三，在二級(jí)市場(chǎng)上，債券因其利率固定、期限固定，固定，市場(chǎng)價(jià)格也較穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格也較穩(wěn)定；而股票無(wú)固定的期限；而股票無(wú)固定的期限和利率，受各種宏觀因素和微觀因素的影響，市和利率，受各種宏觀因素和微觀因素的影響，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)頻繁，場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)頻繁，漲跌幅度較大漲跌幅度

10、較大。二、債券的種類二、債券的種類( (一一) )按發(fā)行主體分類按發(fā)行主體分類1、政府債券中央政府和地方政府v政府債券的發(fā)行主體是政府。很多國(guó)家的政府債券又可分為中央政府債券和地方政府債券。除了政府部門直接發(fā)行的債券外，有些國(guó)家把政府擔(dān)保的債券也劃歸政府債券體系，稱為政府保證債券。這種債券由一些與政府有直接關(guān)系的公司或金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，并由政府提供擔(dān)保。地方政府債券地方政府債券 該公債券長(zhǎng)15厘米，寬13厘米，票面上方印有紅五角星，正面蓋有“東北人民政府之印”，并有條例12條，背面有“東北銀行長(zhǎng)領(lǐng)辦事處”發(fā)行章。據(jù)了解，1950年新中國(guó)成立不久，當(dāng)時(shí)物資匱乏。東北人民政府報(bào)請(qǐng)中央人民政府政務(wù)院批準(zhǔn)

11、，特發(fā)行折實(shí)公債來(lái)籌措資金，建設(shè)東北，恢復(fù)東北經(jīng)濟(jì)。 在券面的條例中看到，此次共發(fā)行叁千萬(wàn)分，分上、下兩期，面值有一分、五分、十分、五十分、一百分。公債面值以實(shí)物為計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。發(fā)行時(shí)每分之值以沈陽(yáng)市當(dāng)時(shí)高粱米五市斤、五福布一市尺、粒鹽五市斤、原煤三十四市斤之市價(jià)綜合折算。本公債為年息五厘，利息每年還一次，分5年還清，本金每年以抽簽的方法償還，每年還一部分認(rèn)購(gòu)者。 我國(guó)1995年起實(shí)施的預(yù)算法規(guī)定，地方政府不得發(fā)行地方政府債券（除法律和國(guó)務(wù)院另有規(guī)定外），因此，我國(guó)目前的公債市場(chǎng)僅限于中央政府債券市場(chǎng)。但地方政府在諸如橋梁、公路、隧道、供水、供氣等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)中又面臨資金短缺的問(wèn)題，于是形成了具

12、有中國(guó)特色的地方政府債券市場(chǎng)，即以企業(yè)債券形式發(fā)行地方政府債券。如1999年上海城市建設(shè)投資開(kāi)發(fā)公司發(fā)行5億元浦東建設(shè)債券，用于上海地鐵建設(shè)；濟(jì)南自來(lái)水公司發(fā)行1.5億元供水建設(shè)債券，所籌資金用于濟(jì)南市供水設(shè)施建設(shè)。2、金融債券銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)v所謂金融債券，是指銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)依照法定程序發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。金融機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源很大一部分靠吸收存款，但有時(shí)它們?yōu)楦淖冑Y產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)或者用于某種待定用途，也有可能發(fā)行債券以增加資金來(lái)源。在歐美許多國(guó)家，由于商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)多屬于股份公司組織，所以這些金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券與公司債券一樣，受相同的法規(guī)管理。日本則有所不同

13、，金融債券的管理受制于特別法規(guī)。 主要包括：央行票據(jù)、證券公司債券、商業(yè)銀行次級(jí)債、保險(xiǎn)公司次級(jí)債等。3、公司債券股份公司v公司債券是公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。公司債券屬于債券體系中的一個(gè)品種，它表示發(fā)行債券的公司和債券投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 如：三峽債三峽工程總公司 。4、國(guó)際債券v國(guó)際債券一般是各主權(quán)國(guó)家政府、金融機(jī)構(gòu)、信譽(yù)好的大公司以及國(guó)際機(jī)構(gòu)等，在本國(guó)以外的國(guó)際金融市場(chǎng)上發(fā)行的債券。v發(fā)行目的：彌補(bǔ)發(fā)行國(guó)政府的國(guó)際收支逆差；彌補(bǔ)發(fā)行國(guó)政府的國(guó)內(nèi)預(yù)算赤字；實(shí)施國(guó)際金融組織的經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)計(jì)劃；增加大型工商企業(yè)或跨國(guó)公司的營(yíng)運(yùn)資金，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍。v主要特點(diǎn)：發(fā)行

14、者屬于某一國(guó)家，發(fā)行地點(diǎn)屬另一國(guó)家，并且債券面額不以發(fā)行國(guó)貨幣為面值，而是以外國(guó)貨幣或其他貨幣為面值。（二）按債券的期限分類（二）按債券的期限分類v短期債券（一年以下含一年）billv中期債券（一年以上10年以下）notev長(zhǎng)期債券（10年以上）bond（三）按利息的支付方式分類（三）按利息的支付方式分類v附息債券是指在券面上附有息票的債券。息票上一般都表明支付利息的日期和金額。息票通常都是一年或6個(gè)月為一期，到期時(shí)，債券持有者就從債券上剪下息票領(lǐng)取本期利息。v貼現(xiàn)債券，也稱貼水（零息）債券，是指在票面上不規(guī)定利率，發(fā)行時(shí)按某一折扣率，以低于票面金額的價(jià)格發(fā)行，到期時(shí)仍按面額償還本金的債券。息

15、票債券的發(fā)行價(jià)格與票面價(jià)值之間的差額就是利息。v息票累積債券：與付息債券相似，這類債券也規(guī)定了票面利率，但債券持有人必須在債券到期時(shí)一次性獲得還本付息，存續(xù)期間沒(méi)有利息支付。（四）按債券形態(tài)分類（四）按債券形態(tài)分類1、實(shí)物債券v實(shí)物債券是一種具有標(biāo)準(zhǔn)格式實(shí)物券面的債券。在標(biāo)準(zhǔn)格式的債券券面上，一般印有債券面額、債券利率、債券期限、債券發(fā)行人全稱、還本付息方式等各種債券票面要素。有時(shí)，債券利率、債券期限等要素也可以通過(guò)公告向社會(huì)公布，而不再在債券券面上注明。在我國(guó)現(xiàn)階段的國(guó)債種類中，無(wú)記名國(guó)債就屬于這種實(shí)物債券，它以實(shí)物券的形式記錄債權(quán)、面值等，不記名，不掛失，可上市流通。實(shí)物債券是一般意義上的

16、債券。實(shí)物債券：實(shí)物債券：2、憑證式債券v憑證式債券的形式是一種債權(quán)人認(rèn)購(gòu)債券的收款憑證，而不是債券發(fā)行人制定的標(biāo)準(zhǔn)格式的債券。我國(guó)近年通過(guò)銀行系統(tǒng)發(fā)行的憑證式國(guó)債，券面上不印制票面金額，而是根據(jù)認(rèn)購(gòu)者的認(rèn)購(gòu)額填寫實(shí)際的繳款金額，是一種國(guó)家儲(chǔ)蓄債，可記名、掛失，以“憑證式國(guó)債收款憑證”記錄債權(quán)，不能上市流通，從購(gòu)買之日起計(jì)息。在持有期內(nèi)，持券人如果遇到特殊情況需要提取現(xiàn)金，可以到購(gòu)買網(wǎng)點(diǎn)提前兌取。提前兌取時(shí)，除償還本金外，利息按實(shí)際持有天數(shù)及相應(yīng)的利率檔次計(jì)算，經(jīng)辦機(jī)構(gòu)按兌付本金的2收取手續(xù)費(fèi)。3、記賬式債券v記賬式債券沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的票券，而是在電腦賬戶中作記錄。在我國(guó)，上海證券交易所和深圳證

17、券交易所已為證券投資者建立電腦證券賬戶，因此，可以利用證券交易所的交易系統(tǒng)來(lái)發(fā)行債券。我國(guó)近年來(lái)通過(guò)滬、深交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易的記賬式國(guó)債就是這方面的實(shí)例。如果投資者進(jìn)行記賬式債券的買賣，就必須在證券交易所設(shè)立賬戶。由于記賬式債券的發(fā)行和交易均無(wú)紙化，所以效率高、成本低，交易安全。（五）按計(jì)息方式分類（五）按計(jì)息方式分類v單利債券v復(fù)利債券v累進(jìn)利率債券（六）按利率是否固定分類（六）按利率是否固定分類v固定利率債券 固定利率債券是指在發(fā)行時(shí)規(guī)定利率在整個(gè)償還期內(nèi)不變的債券。 v浮動(dòng)利率債券 浮動(dòng)利率債券是指發(fā)行時(shí)規(guī)定債券利率隨市場(chǎng)利率定期浮動(dòng)的債券，也就是說(shuō)，債券利率在償還期內(nèi)可以進(jìn)行變

18、動(dòng)和調(diào)整。美國(guó)浮動(dòng)利率債券的利率水平主要參照3個(gè)月期限的國(guó)債利率，歐洲則主要參照l(shuí)ibor(即倫敦同業(yè)拆借利率，是指設(shè)在倫敦的銀行相互之間短期貸款的利率，該利率被認(rèn)為是倫敦金融市場(chǎng)利率的基準(zhǔn))。（七）按債券的信用形式分類（七）按債券的信用形式分類1、信用債券 又稱無(wú)抵押擔(dān)保債券，是指僅靠債券發(fā)行者信用而發(fā)行的，既沒(méi)有抵押品作擔(dān)保，也沒(méi)有擔(dān)保人的債券。這類債券一般都是政府債券和金融債券。有時(shí)少量信用良好、資本雄厚的公司也發(fā)行信用債券，但在發(fā)行時(shí)必須簽訂信托契約，對(duì)發(fā)行者的有關(guān)行為進(jìn)行約束限制，以保障投資者的利益。2、抵押債券 是指以發(fā)行者的不動(dòng)產(chǎn)或有價(jià)證券作為抵押而發(fā)行的債券。其中，不動(dòng)產(chǎn)債券，

19、就是以土地、房屋、機(jī)器、設(shè)備等為抵押品而發(fā)行的債券。3、擔(dān)保債券 是指有第三者擔(dān)保償還本息的債券。這種債券的擔(dān)保人，一般是銀行或非銀行等金融機(jī)構(gòu)或公司的主管部門，個(gè)別的可能會(huì)有政府作擔(dān)保。（八）按是否記名分類（八）按是否記名分類v記名債券轉(zhuǎn)讓時(shí)要背書、安全性較高、流動(dòng)性較差。v無(wú)記名債券轉(zhuǎn)讓時(shí)無(wú)須背書、安全性較差、流動(dòng)性較高。v交換債券（九）按債券募集方式分類（九）按債券募集方式分類v私募債券 是指僅向發(fā)行單位內(nèi)部或與發(fā)行單位有特殊關(guān)系的投資人發(fā)售的債券。私募債券發(fā)行的范圍較小，不需要公開(kāi)申報(bào)，債券的轉(zhuǎn)讓也受到一定限制，流動(dòng)性較差。v公募債券 是指向社會(huì)公開(kāi)銷售的債券。這種債券不是向指定的少數(shù)

20、投資者出售，而是向社會(huì)所有可能的投資者出售。因此，必須遵守信息公開(kāi)制度，以保護(hù)投資者利益。（十）（十）按照債券發(fā)行地和標(biāo)明面值的幣種所在的國(guó)按照債券發(fā)行地和標(biāo)明面值的幣種所在的國(guó)家是否相同分類家是否相同分類v國(guó)內(nèi)債券又稱為內(nèi)債，是以本國(guó)貨幣在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上對(duì)社會(huì)企業(yè)團(tuán)體或個(gè)人等發(fā)行的債券。v國(guó)際債券是一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國(guó)際組織為籌措和融通資金，在國(guó)外金融市場(chǎng)上發(fā)行的債券。國(guó)際債券的重要特征，是發(fā)行者和投資者屬于不同的國(guó)家、籌集的資金來(lái)源于國(guó)外金融市場(chǎng)。v按照發(fā)行債券所用貨幣與發(fā)行地點(diǎn)的不同，國(guó)際債券又可分為外國(guó)債券和歐洲債券。外國(guó)債券是一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國(guó)際組織在另一國(guó)

21、發(fā)行的以當(dāng)?shù)貒?guó)貨幣計(jì)值的債券。歐洲（離岸）債券是一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國(guó)際組織在國(guó)外債券市場(chǎng)上以第三國(guó)貨幣為面值發(fā)行的債券。歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行地以及面值貨幣分別屬于三個(gè)不同的國(guó)家。 國(guó)際債券舉例國(guó)際債券舉例v 在美國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券v 揚(yáng)基債券，它是非美國(guó)居民在美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行的吸收美國(guó)資金的債券。 v 在日本發(fā)行的外國(guó)債券v 武士債券，它是指日本國(guó)以外的債券發(fā)行人在日本債券市場(chǎng)上發(fā)行的以日元為面值的債券。武士債券的發(fā)行人主要是國(guó)際機(jī)構(gòu)。v 在中國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券v 熊貓債券 龍債券具有某些歐洲債券的特征，具體是指除日本以外的亞洲地區(qū)發(fā)行的一種以非亞洲國(guó)家和地區(qū)貨幣標(biāo)價(jià)的歐洲債券。一般是一次到期還本、每年付息一次的長(zhǎng)期固定利率債券，或者是以美元計(jì)價(jià)以倫敦銀行同業(yè)拆放利率為基準(zhǔn)，每一季或每半年重新定一次的浮動(dòng)利率債券，多數(shù)是以美