英國中小企業(yè)外部融資結構分析

1、英國中小企業(yè)外部融資結構分析英國中小企業(yè) 外部融資結構分析 龍應貴(西南科技大學經管學院 四川綿陽 621 000) 內容摘要 ： 文章首 先就英 國 中小 企業(yè) 概念作 了界定，然后分析 了其外部融 資的各種手段、地位及特點，研究發(fā)現(xiàn) 銀行融資起著關鍵作用，但其重要性 呈下降趨勢；財產型融資增長很快，其 地位有顯著提高；證券融資是中小企 業(yè) 的最后 選擇 ，但對新 創(chuàng)植 術型 中小 企業(yè)很 重要 ；貿 易信貸融資份額很 小 ， 但也不 能忽視 。各 種融 資手段 的地位 處于不斷演化過程中，決定于多種因 素 。 美鍵詞：英國中小企業(yè) 外部融資 融 資結構 英 國中小企業(yè)概述 英國公司法第27

2、48條規(guī)定滿足下 述其中兩個條件可以視為小企業(yè)：營業(yè)額 不超過280萬英鎊：資產負債表總額不超 過140萬英鎊i雇員不超過50人。同時規(guī) 定滿足下述其中兩個條件可以視為中型企 業(yè)：營業(yè)額不超過1 120萬英鎊；資產負債 表總額不超過560萬英鏡 雇員不超過250 人。中小企業(yè)在英國占有舉足輕重的作用。 據(jù)英國貿易產業(yè)部 (the department of trade and jndustry，dti)統(tǒng)計，2002年 初英國有380萬個企業(yè)，其中gg 1的企 業(yè)是小企業(yè)，中型企業(yè)有2 7萬家，大企業(yè) 只有7000家。在就業(yè)方面，中小企業(yè)提供 55 6就業(yè)崗位，其中小企業(yè)占43+7， 中型企業(yè)

3、占 1 1 g。從企業(yè)收入來看。中 小企業(yè)占52 ，小企業(yè)占37，中型企 業(yè)占15，二者收入總額達到 1 14萬億英 鎊。由于中小企業(yè)在英國經濟中的突出的 地位，因此中小企業(yè)融資方式和在促進經 濟發(fā)展和就業(yè)中的作用成為政府、企業(yè)、銀 行和經濟學家關注的焦點。 英國中小企業(yè)融資的類型與 結 構 英國中小企業(yè)融資可以分為內部融資 (inte rnal finance)和夕l、音b融資(exte rnal finance)。 (一)內部融資 內部融資是指企業(yè)主在開辦和經營過 程中使用的資金來源于企業(yè)主自有的資金、 親戚朋友的借款和企業(yè)的利潤。一般說來 ， 絕大多數(shù)小企業(yè)以內部資金作為融資的主 要來源

4、?！坝虝钚抡{查顯 示：在近5年的企業(yè)融資中，79 的小企業(yè)使用留存利潤，72的 小企業(yè)使用現(xiàn)金流”，由于外部融 資的成本和風險很高，加上獲取 外部融資的各種障礙，中小企業(yè) 往往較多地依賴內部融資?！白罱?幾年，中小企業(yè)顯著的變化是較 少依賴外部資金一 19971999 年問，只有40的中小企業(yè)尋求 外部融資，而這一數(shù)字在 1987 1 990年間高達 65。1 997 1 999年間微型企業(yè)依賴外部融 資的比例更低 ，只有30。這一 發(fā)現(xiàn)與 啄食順序 (pecki nq 0raer)假設完全一致，即企業(yè)在 追求外部融資之前，首先使用自 有資源” (二)外部融資 外部融資可以分為銀行融 資

5、、租賃融資、發(fā)票融資、證券 融資、貿易信貸融資和其他融 資 銀行融資是以債務為特征的 融資 (debt finance)，是英國中 小企業(yè)融資主體部分。租賃融資 是以財產為特征的融資，在重要性方面居于 第二位，是中小企業(yè)主要選擇的融資方式 之一。發(fā)票融資所占比重較少，但是在近 1 0余年間發(fā)展很快 證券融資是指通過發(fā) 行股票的方式籌集股本資金，滿足企業(yè)對 資金的需求，對彌補中小企業(yè)資金缺izl起 著重要補充作用。圖1和圖2是兩個時期英 國中小企業(yè)外部融資的結構狀況。下面分 別就各種形式融資及其變化作個詳細的 分析： 1銀行融資。銀行對中j、企業(yè)融資扮演 了關鍵角色，其融資占外部融資的比重一 般

6、在50以上，2003年對小企業(yè)的銀行融 資達到389億英鎊，較上年增加7+g。但 是從總體上看，銀行融資地位呈下降趨勢。 從圖1和圖2對比可以看出，在20世紀g0 年代初期，銀行債務融資的比重為65，到 了2002年，這一數(shù)字下降了13 銀行融 資又分為定期貸款(time lending)和透支 融資(overd raft lending)。近 1 0多年透支 融資占銀行融資的比重下降很多，而定期 貸款呈上升趨勢。1992年透支占 表 1 2000年按營業(yè)額劃分英國中小企業(yè)租賃與租購的結構狀況 (m n： 百萬 ) (1mn 1i;1;15mn >5mn 總計 租賃 (ieasing)

7、百萬英鎊 31 70 2，343 7 509 13 022 占總額的 24 18 58 100 相購賃 (hp) 百萬英鎊 3899 3028 3，418 10345 占總額的 38 29 33 100 總計 百萬英鎊 7069 5，371 10928 23368 占總額的 3o 23 47 100 資料來源 fla企止酗資年，殳報告2o01年 步下降到23；相反，定期貸款則從 50 8上升到 77。 2租賃融資。這里的租賃融資除了租 賃 (1easing)外，也包括租購 (hi re and pu rchase，hp)。2000年，40的中小企 業(yè)使用leasinghp，19的中小企業(yè)的租賃

8、 融資額占本企業(yè)外部融資的第一位。表1是 2000年英國中小企業(yè)按營業(yè)額劃分采用租 賃和租購融資的狀況。從表上可以看出， 2000年租賃和租購融資總額達到 233 68 億英鎊，中小企業(yè)為124+3億英鎊，占整個 租賃融資的53 2 從 1999年后，中j、企 業(yè)的租賃融資從總體上呈現(xiàn)略微下降的趨 勢，但有兩點值得關注：營業(yè)額低于10o萬 的企業(yè)的租賃與租購融資總額呈一定程度 的下降趨勢，而1o0500萬的企業(yè)此類融 資總額有所增加：租賃 (1easing)融資處 于下降趨勢，而租購 (hp)融資出現(xiàn)穩(wěn)定 或增長態(tài)勢。 3發(fā)票融資。指基于保理業(yè)務下的發(fā) 票融資，包含保理和發(fā)票貼現(xiàn)，從事此類 信

9、貸的公司主要是保理商和發(fā)票貼現(xiàn)商。 由于在賒銷貨物時，企業(yè)可以將應收帳款 讓渡給保理商或發(fā)票貼現(xiàn)商，獲得發(fā)票金 額的80或以上貸款。保理和發(fā)票貼現(xiàn)的 主要區(qū)別在于，保理業(yè)務要求賣方將應收 帳款帳戶移交給保理商，保理商管理帳戶 和收取貨款，而發(fā)票貼現(xiàn)由賣方控制和管 理應收帳款帳戶，自己收回貨款。發(fā)票可 以提高企業(yè)現(xiàn)金帳戶質量，改善流動資金 的狀況，避免潛在的呆帳風險，深受企業(yè) 的喜歡，但這種方式只適用于有貨物或服 務銷售并以賒銷方式賣出的交易，而不適 合預付貨款或分階段付款的交易。 發(fā)票融資由于有諸多優(yōu)點，所以發(fā)展 很快。在近1o年里，發(fā)票融資有顯著的增 長，年均增長率達20，這種增長主要出 現(xiàn)

10、在 1 993年以后并集中在國內發(fā)票貼現(xiàn) 72 商業(yè)時代 (原毫 商業(yè)經 齊研覽)2006fr35#1 上。2000年以后，雖 然增長速度有所減緩， 但增長的趨勢仍未發(fā) 生改變。f12003年，利 用發(fā)票融資的中小企 業(yè)總數(shù)達33703家，較 上一年增加5 3，其 發(fā) 票融 資金 額達 到 49億英鎊，較上年增 加 7 5 發(fā)票融資方式還有一個顯著特點是融 資期限很短，2002年英國發(fā)票融資平均期 限為55天，因此它是透支融資的有效替代 品。但是必須看到，發(fā)票融資的地位還遠 遠無法與透支相比。 4證券融資(eq uity fi na nce)。 “equity”一詞有幾個意思，在經濟領域主 要

11、有兩個意思：資產凈值，即總資產減去 總債務的差額；以優(yōu)先股或普通股表示的 所有者權益。本文的“equity”是第二種含 義。證券融資主要包括風險資本(ventu re capitai，vc)和企業(yè)天使(b u si nes s angels)，他們僅僅構成中j、企業(yè)外部融資 很小 部分，但對那些有增長潛力、或有 高技術新創(chuàng)辦的中小企業(yè)來說卻至關重要。 風險資本融資是一種正式私人證券融資， 通過發(fā)行股票籌集資金，包括mb0mbi型 融資、企業(yè)創(chuàng)辦融資、企業(yè)早期階段融資 和企業(yè)擴張融資。有關資料表明。近1o余 年，風險資本在英國中小企業(yè)融資的份額 中所占比重十分穩(wěn)定，差不多保持在3。 而風險資本中

12、用于初創(chuàng)企業(yè)的份額則出現(xiàn) 下降趨勢，英國風險資本協(xié)會提供的資料 顯示，如2003年，對英國種子企業(yè)或處于 初期發(fā)展的企業(yè)提供的風險融資為1 84億 歐元，l2002年的3 47fz,歐元下降了47， 下降的主要原因是被投資的企業(yè)未來業(yè)績 的不確定性阻礙了投資者的信心，另一個 原因是投資于mbombi型融資會給投資 者帶來更多的投資回報，從而減少對初創(chuàng) 企業(yè)的融資。風險資本主要用于中小企業(yè) 的融資，2002年獲得風險資本融資的企業(yè) 有389家，其中的87可以歸屬于中小企 業(yè)。企業(yè)天使是指向未上市的中小企業(yè)直 接投資的個人或團體，這是一種非正式的 風險融資，該詞起源于那些向美國百老匯 戲劇生產提供

13、融資的 “天使”，不要誤解企 業(yè)天使是慈善家，他們一樣是追求自己利 益最大化的投機家。英國國家企業(yè)天使聯(lián) 合會估計 ，每年有1 8萬個企業(yè)天使向 3500個企業(yè)提供5億英鎊的投資。 5貿易信貸。貿易融資是指企業(yè)以賒 銷方式銷售貨物或服務給其他企業(yè)，其實 質等同于向這個企業(yè)提供一筆融資 如果 一 個企業(yè)同期向其他企業(yè)提供的貿易信貸 額小于其他企業(yè)向本企業(yè)提供的貿易信貸 額，則本企業(yè)的流動資金狀況就會改善，它 就可以減少銀行短期資金借貸。貿易信貸 融資所占比重很小，大約占中小企業(yè)外部 融資比例的 1一2。 對于其他類型的外部融資，這里不再 贅述 總 結 隨著中小企業(yè)實力的增強和出于對外 部融資風險規(guī)避的考慮，中小企業(yè)更愿意 選擇內部融資，其融資比例不斷提高。銀 行在中小企業(yè)外部融資中占據(jù)大部分份額， 但近年來出現(xiàn)下降趨勢，銀行融資的結構 也出現(xiàn)了明顯的變化，即定期貸款比例不 斷上升，透支1lf0不斷下降，主要原因是 透支成本高于定期借貸的成本?；谪敭a 型融資的租賃和租購、保理、發(fā)票貼現(xiàn)等 則發(fā)展很快，在中小企業(yè)的外部融資所占 份額不斷擴大。證券融資是中小企業(yè)融資 的最后選擇，由于難以滿足發(fā)行證券的條 件，面臨較高的籌資成本和繁瑣的手續(xù) 。愿 意采用公開證券融資的中小企業(yè)數(shù)量很少。 風險融資在中小企業(yè)外部融資所占比例十 分穩(wěn)定，基本保持在3，企業(yè)天使融資歷 史很短、發(fā)展快但波動較