資本預(yù)算方法

1、資本預(yù)算方法6778 資本預(yù)算方法學(xué)習(xí)目的與要求本章討論資本預(yù)算并闡明應(yīng)用資本預(yù)算分析中的一些基本技術(shù)方法。通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，要求同學(xué)掌握資本預(yù)算分析的基本技能和思維方式。資本預(yù)算過(guò)程要回答兩個(gè)基本問(wèn)題： 若干個(gè)相互排斥的投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)選定哪一個(gè)？ 總的有多少項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)被接受？它至少應(yīng)包括以下一些相互聯(lián)系的工作：現(xiàn)金流量估算；排列投資建議；項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整；形成最佳資本預(yù)算。公司資本預(yù)算編制的目標(biāo)應(yīng)是股東財(cái)富最大化或公司價(jià)值最大化。資本預(yù)算編制過(guò)程中財(cái)務(wù)部門(mén)的職能 對(duì)各部門(mén)提出的投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，即對(duì)所提議投資的成本和后果進(jìn)行詳細(xì)的評(píng)價(jià)是財(cái)務(wù)部門(mén)的中心工作。其他作用包括：協(xié)同其他部門(mén)（如產(chǎn)品設(shè)

2、計(jì)、營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)）一起工作；確保每個(gè)參與預(yù)測(cè)的人員使用連貫而又一致的經(jīng)濟(jì)假設(shè)；確保在預(yù)測(cè)中不帶有任何個(gè)人偏見(jiàn)。評(píng)價(jià)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)因素評(píng)價(jià)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)因素主要依據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)目對(duì)投資者收益的影響；項(xiàng)目對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)的影響；收益是否可以補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)。 資本預(yù)算編制決策方法 對(duì)回收期法；凈現(xiàn)值法；內(nèi)部收益率法；獲利能力指數(shù)法的討論（假設(shè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相同且等于公司的平均風(fēng)險(xiǎn)）6001004400300330040021005001(1000)(1000)0項(xiàng)目l項(xiàng)目s年限期望的稅后凈現(xiàn)金流量,cft項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 單位:萬(wàn)元回收期法 項(xiàng)目l的回收期=3+200/600=3.33年項(xiàng)目s的回收期=2+100/300=2.33年1/

3、普通回收期法決策準(zhǔn)則:接受回收期短的方案回收期法3.882.95回收期(年)49.18409.8178.8268.034360.63300.5310.52225.393661.16247.93214.88330.582909.0990.91545.45454.5511000.001000.001000.001000.000累計(jì)現(xiàn)金流量年現(xiàn)金流量累計(jì)現(xiàn)金流量年現(xiàn)金流量年限(t)項(xiàng)目l項(xiàng)目s 項(xiàng)目s和l的折現(xiàn)現(xiàn)金流量2/折現(xiàn)回收期法 貼現(xiàn)率=10%凈現(xiàn)值法 k=10% $49.18 $78.82 凈現(xiàn)值（npv）=項(xiàng)目l項(xiàng)目s式中: cft：t 時(shí)期內(nèi)期望的現(xiàn)金流量 k：貼現(xiàn)率 n：項(xiàng)目的壽命期公

4、式：決策準(zhǔn)則: 獨(dú)立項(xiàng)目,接受所有npv大于0的項(xiàng)目互斥項(xiàng)目,接受npv大的項(xiàng)目 凈現(xiàn)值(npv)內(nèi)部收益率法11.80% 14.50% 內(nèi)部收益率irr=項(xiàng)目l 項(xiàng)目s 決策準(zhǔn)則：獨(dú)立項(xiàng)目,接受所有irr大于k的項(xiàng)目互斥項(xiàng)目,接受irr大于k且其中irr較大者 內(nèi)部收益率(irr) irr等于解出下列公式中的k內(nèi)部收益率法的基本原理 0.31 87.30 12.70 100.0087.61 87.61 250.91 49.09 300.00338.53 338.53 306.48 93.53 400.00645.00 645.00 355.00 145.00 500.001000.0 543

5、2 1 期末貸款余額 本金償還額 貸款利息 現(xiàn)金流量 投資額 將項(xiàng)目s的內(nèi)部收益率看作貸款利息率分析表 多重內(nèi)部收益率假定我們有一個(gè)露天采礦項(xiàng)目需要的投資額是$60。第一年的現(xiàn)金流量將是$155，第二年，礦物被消耗殆盡，但我們必須花費(fèi)$100來(lái)平整地形。為找出項(xiàng)目的irr，我們可以計(jì)算不同貼現(xiàn)率時(shí)的npv:-0.31 40%0.06 30%-0.28 20%-1.74 10%-5.00 0%凈現(xiàn)值貼現(xiàn)率irr=25%irr=31.3%獲利能力指數(shù)法 1.049 1.079 pi =項(xiàng)目l 項(xiàng)目s 決策準(zhǔn)則:獨(dú)立項(xiàng)目,接受所有pi大于1的項(xiàng)目;互斥項(xiàng)目,接受pi大于1且其中較大者 式中： cft

6、:各期的現(xiàn)金流入量 cdt:各期的現(xiàn)金流出量 獲利能力指數(shù)(pi) 決策準(zhǔn)則評(píng)估 能夠作出始終正確的資本預(yù)算編制決策的方法應(yīng)具備三點(diǎn)特征：該法必須考慮項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流 量；該法必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值；該法選擇互斥項(xiàng)目時(shí)必須能選出使公司股票價(jià)值最大的項(xiàng)目。 凈現(xiàn)值法與內(nèi)部收益率法的比較irrl=11.8%交叉點(diǎn)值=7.2%irrs=14.5%產(chǎn)生矛盾的條件在評(píng)價(jià)互斥項(xiàng)目時(shí)，凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法之間產(chǎn)生潛在矛盾的基本條件有兩個(gè)：當(dāng)項(xiàng)目的投資規(guī)模不等時(shí)。即一個(gè)項(xiàng)目的投資成本大于另一個(gè)項(xiàng)目的投資成本；現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不一致。盡管兩項(xiàng)目的投資規(guī)模相同，一個(gè)項(xiàng)目的大部分現(xiàn)金流量發(fā)生在較早的時(shí)期，而另一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量發(fā)生在較晚時(shí)期。價(jià)值追加原則允許管理者把每個(gè)項(xiàng)目