衍生金融工具概論課件

1、衍生金融工具概論1 衍生金融工具概論衍生金融工具概論衍生金融工具概論教材與參考資料教材：教材：John Hull，2009，期權(quán)、期貨及其他衍生產(chǎn)品，中文第六版，張?zhí)諅プg，人民郵電出版社。主要參考書籍：主要參考書籍：nJohn Hull, Option, Futures and Other Derivatives, Prentice Hall, 6th ed.（清華影印版，2006）nJohn Hull, 2002, Fundamentals of Futures and Options Markets, Prentice Hall, 4th ed.nTerry J. Watsham, 199

2、8, Futures and Options in Risk Management, Thomson Learning, 2nd ed.nJohn C. Cox, Mark Rubinstein, 1985, Options Markets, Prentice hall.n約翰 馬歇爾等，1998, 金融工程,清華大學出版社.n宋逢明，1999, 金融工程原理,清華大學出版社.n羅伯特 . 默頓等，2001, 金融工程學案例,東北財經(jīng)大學出版社.衍生金融工具概論n主要講授內(nèi)容q衍生產(chǎn)品概述q期貨市場及交易q遠期及期貨定價q互換q期權(quán)市場q期權(quán)交易策略q期權(quán)定價初步衍生金融工具概論一、衍生工具的

3、定義和特征n衍生工具衍生工具(derivative instruments，也叫衍生證，也叫衍生證券、衍生產(chǎn)品券、衍生產(chǎn)品) ，是一種金融工具，其價值依附，是一種金融工具，其價值依附于其他更基礎(chǔ)的標的于其他更基礎(chǔ)的標的(underlying)變量變量n金融產(chǎn)品和金融衍生產(chǎn)品金融產(chǎn)品和金融衍生產(chǎn)品衍生金融工具概論n持有金融衍生工具或金融衍生品意味著擁有一持有金融衍生工具或金融衍生品意味著擁有一種種“或有求償權(quán)或有求償權(quán)”（contingent claims）n商品衍生工具和金融衍生工具商品衍生工具和金融衍生工具n常見的金融衍生產(chǎn)品包括常見的金融衍生產(chǎn)品包括遠期、期貨、期權(quán)和遠期、期貨、期權(quán)和互換

4、互換 衍生金融工具概論衍生產(chǎn)品舉例：n原油期貨n認股權(quán)證n抵押貸款衍生證券CDO等衍生金融工具概論n金融衍生品交易是一種金融衍生品交易是一種“零和博弈零和博弈” n衍生工具的兩面性衍生工具的兩面性 n衍生工具和金融工程的關(guān)系衍生工具和金融工程的關(guān)系 衍生金融工具概論衍生金融工具與金融工程之間的關(guān)系衍生金融工具與金融工程之間的關(guān)系n 遠期、期貨、期權(quán)和互換是主要的衍生金融工具，它們既是金融工程的成果，又是金融工程的工具。換句話說，任何衍生金融工具都可分解成一系列其它衍生金融工具，而幾種衍生金融工具又可組合成新的更復(fù)雜的衍生金融工具。n舉例：國投瑞銀-瑞和滬深300指數(shù)分級基金衍生金融工具概論衍生

5、金融工具概論衍生金融工具概論衍生金融工具概論衍生金融工具概論二、衍生工具的發(fā)展歷史、背景和運行規(guī)模 n衍生工具的發(fā)展：回顧與展望n衍生工具發(fā)展的歷史背景 q日益波動的全球經(jīng)濟環(huán)境q不斷變化的制度環(huán)境和多樣化的市場需求q金融理論和金融工程技術(shù)的發(fā)展q信息技術(shù)進步 n運行規(guī)模 衍生金融工具概論圖圖1.1 交易所內(nèi)交易的衍生金融工具的年交易量交易所內(nèi)交易的衍生金融工具的年交易量 衍生金融工具概論圖圖1.2 交易所內(nèi)交易的衍生工具：名義本金余額交易所內(nèi)交易的衍生工具：名義本金余額 衍生金融工具概論圖圖1.3 交易所內(nèi)成交的期貨合約的種類構(gòu)成交易所內(nèi)成交的期貨合約的種類構(gòu)成 衍生金融工具概論圖圖1.4

6、交易所內(nèi)成交的期權(quán)合約的種類構(gòu)成交易所內(nèi)成交的期權(quán)合約的種類構(gòu)成 衍生金融工具概論三、金融衍生產(chǎn)品與風險管理 1.如何運用衍生工具進行風險管理？n一是轉(zhuǎn)移風險n二是分散風險2.衍生產(chǎn)品在風險管理中的優(yōu)勢n具有更高的準確性和時效性。 n成本優(yōu)勢 n靈活性衍生金融工具概論金融衍生產(chǎn)品的作用和目的不同角度n管理者：如何建立有效的資本市場（Efficient Market)?n金融機構(gòu)：如何運用金融衍生產(chǎn)品和金融工程的原理創(chuàng)造價值？n市場參與者：如何進行投機（Speculating)、套利(Arbitraging)和套期保值(Hedging)？衍生金融工具概論四、金融衍生產(chǎn)品的基本定價方法n絕對定價法

7、絕對定價法 n相對定價法：無套利定價原理相對定價法：無套利定價原理n積木分析法積木分析法衍生金融工具概論n絕對定價法就是根據(jù)金融工具未來現(xiàn)金流的特征，運用恰當?shù)馁N現(xiàn)率將這些現(xiàn)金流貼現(xiàn)成現(xiàn)值，該現(xiàn)值就是絕對定價法要求的價格。n相對定價法的基本思想就是利用基礎(chǔ)產(chǎn)品價格與衍生工具價格之間的內(nèi)在關(guān)系，直接根據(jù)基礎(chǔ)產(chǎn)品價格求出衍生工具價格。該方法并不關(guān)心基礎(chǔ)產(chǎn)品價格的確定，它僅僅把基礎(chǔ)產(chǎn)品的價格假定為外生給定的，然后運用風險中性定價法或無套利定價法為衍生工具定價 衍生金融工具概論n絕對定價法q優(yōu)點：比較直觀，易于理解q缺點：n金融工具（特別是股票）未來的現(xiàn)金流難以確定；n恰當?shù)馁N現(xiàn)率難以確定，它既取決于

8、金融工具風險的大小，還取決于人們的風險偏好，而后者很難衡量。 n相對定價法：利用基礎(chǔ)產(chǎn)品價格（外生給定）與衍生產(chǎn)品價格之間的內(nèi)在關(guān)系，直接根據(jù)基礎(chǔ)產(chǎn)品價格求出衍生產(chǎn)品價格無套利分析、風險中性定價q優(yōu)點：在定價公式中沒有風險偏好等主觀的變量，因此比較容易測度 q非常貼近市場 ，尋找套利機會。q比如說遠期價格，F(xiàn)=S*eR*T 衍生金融工具概論無套利假設(shè) n套利是指利用一個或多個市場存在的價格差異，在不冒任何損失風險且無需投資者自有資金的情況下，獲取利潤的行為n如果市場是有效率的話，市場價格必然由于套利行為作出相應(yīng)的調(diào)整，重新回到均衡的狀態(tài)。n根據(jù)這個假設(shè)，在有效的金融市場上，任何一項金融資產(chǎn)的定價，應(yīng)當使得利用該項金融資產(chǎn)進行套利的機會不復(fù)存在。 衍生金融工具概論無套利定價n無套利假設(shè)（No-Arbitrage）：在一個完善的金融市場，不存在套利機會n無套利定價的例子（復(fù)制技術(shù)） （1）如果兩個資產(chǎn)組合在某個時刻的合理價格相等，則這兩個組合在另一個時刻的價格也應(yīng)該相等 （2）無風險組合只能獲取無風險收益率衍生金融工具概論積木分析法+=圖圖1.5 資產(chǎn)多頭看漲期權(quán)空頭看跌期權(quán)空頭資產(chǎn)多頭看漲期權(quán)空頭看跌期權(quán)空頭