北京同仁堂股份有限公司財務評價

1、目 錄一、北京同仁堂股份有限公司簡介1二、北京同仁堂股份有限公司報表分析1（一）償債能力分析11.短期償債能力分析12.長期償債能力分析43.償債能力總體評價8（二）營運能力分析91.存貨周轉率指標分析92.應收賬款周轉率指標分析103.流動資產(chǎn)周轉率指標分析114.總資產(chǎn)周轉率指標分析115.營運能力總體評價12（三）盈利能力分析131.經(jīng)營性盈利能力分析132.成長性盈利能力分析153.盈利能力總體評價18（四）現(xiàn)金流量表分析181.現(xiàn)金流量的充足性和財務彈性分析182.現(xiàn)金流動的有效性分析193.現(xiàn)金流量結構分析204.現(xiàn)金流量表總體評價20（五）財務報表綜合分析211.杜邦財務分析法2

2、12.雷達圖分析法24三、北京同仁堂股份有限公司存在問題25（一）資金使用效率不高25（二）存貨周轉率偏低25（三）應收賬款周轉速度偏低25（四）銷售費用過高25（五）資產(chǎn)利用率過低26（六）沒有充分利用財務杠桿作用26四、完善公司經(jīng)營管理采取的對策27（一）加強企業(yè)資金管理271.進行資金事前預測272.加強資金事中管理273.加強資金事后控制28（二）加強企業(yè)存貨的管理281.加強前線存貨的管理282.加強后備存貨的管理28(三)加強企業(yè)應收賬款的管理291.應收賬款事前管理292.應收賬款事中控制293.應收賬款事后控制29（四）加強企業(yè)銷售費用的管理301.加強銷售費用預算管理302.

3、建立銷售費用管理制度303.提高一次配送率以降低運費304.加強對銷售費用的控制30（五）提高企業(yè)資產(chǎn)利用率311.對資產(chǎn)進行實物管理312.對固定資產(chǎn)精細化管理313.盤活資產(chǎn)31（六）充分利用財務杠桿作用311.適時調(diào)整資本結構保持合理負債322.合理控制風險323.對外適度舉債進行債務性融資32結論33參考文獻34致謝35北京同仁堂股份有限公司財務評價 二、北京同仁堂股份有限公司報表分析（一）償債能力分析償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務本息的能力或指企業(yè)對清償債務的承受能力，即對企業(yè)償還全部債務的現(xiàn)金保證程度8。在對負債的管理中負債分流動負債和長期負債，與此相對應企業(yè)的償債能力分析也被分

4、成短期償債能力分析與長期償債能力分析。1短期償債能力分析企業(yè)的短期債務需要用企業(yè)的流動資產(chǎn)來償還，因此，對短期償債能力的分析主要著重于研究企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債的關系及有關項目的變動情況。評價企業(yè)短期償債能力的財務指標主要是指流動性比率指標，它是建立在對企業(yè)流動資產(chǎn)和流動負債關系分析的基礎之上的，包括流動比率、速動比率、現(xiàn)金流動負債比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量與當期債務之比和現(xiàn)金支付保障率。此外，應收賬款周轉率和存貨周轉率也是表現(xiàn)企業(yè)短期償債能力的輔助性指標。（1） 流動比率指標分析根據(jù)北京同仁堂股份有限公司2006年度至2008年度的資產(chǎn)負債表中的相關項目計算得出企業(yè)的流動比率指標如表2-1所示

5、：表2-1 流動比率指標分析數(shù)據(jù)表 單位：萬元項目2006年2007年2008年流動資產(chǎn)257327.15300719.04340215.55流動負債83414.9779234.1384211.77流動比率3.083.754.04行業(yè)平均值1.641.842.44其中： 流動比率流動資產(chǎn)/流動負債 （21）流動比率表示企業(yè)每一元流動負債有多少流動資產(chǎn)作為償還的保證；反映了企業(yè)可在一年內(nèi)變現(xiàn)的流動資產(chǎn)償還到期流動負債的能力9。該指標值越大，表明企業(yè)的短期償債能力越強，企業(yè)因無法償還到期的短期負債而產(chǎn)生的財務風險越小。但是，該指標值過高則表示企業(yè)流動資產(chǎn)占用過多，可能降低資金的獲利能力。一般國際上

6、認為2：1的流動比率比較適宜，它表明企業(yè)財務狀況穩(wěn)定可靠，除了滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營的流動資金需要處，還有足夠的財力償付到期債務。該企業(yè)的流動比率一直高于正常值和行業(yè)平均值，而且逐年升高，而且流動負債的增加慢于流動資產(chǎn)的提高。影響流動比率的主要因素有營業(yè)周期、應收賬款和存貨的周轉速度。這三年的流動比率上升幅度明顯，說明公司的短期償債能力較強，風險較小，該企業(yè)利用流動資產(chǎn)償還短期債務的能力非常強，同時也表明企業(yè)有很多營運資金，資產(chǎn)利用率較低，資產(chǎn)管理水平較低，資金浪費嚴重，看出企業(yè)屬于保守經(jīng)營，未能充分利用目前的籌資能力。應該引起注意。一般認為，流動比率高于2的企業(yè)財務結構非常健全。（2）速動比率指標

7、分析根據(jù)北京同仁堂股份有限公司2006年至2008年的資產(chǎn)負債表中的相關項目計算得出企業(yè)的速動比率見表2-2所示。速動比率更能體現(xiàn)企業(yè)的償還短期債務的能力。因為流動資產(chǎn)中，尚包括變現(xiàn)速度較慢且可能已貶值的存貨，因此將流動資產(chǎn)扣除存貨再與流動負債對比，以衡量企業(yè)的短期償債能力。速動比率相對于流動比率具有一定的修訂作用，它的分析剔除了存貨、待攤費用等變現(xiàn)能力比較差的因素10。一般認為，速動比率最低限為0.5：1，如果保持在1：l，則流動負債的安全性較有保障。因為，當此比率高于1：1時，即使公司資金周轉發(fā)生困難，也不致影響其即時償債能力。表2-2 速動比率指標分析數(shù)據(jù)表 單位：萬元項目2006年20

8、07年2008年流動資產(chǎn)257327.15300719.04340215.55流動負債83414.9779234.1384211.77存貨138059.03150147.7577833.58速動比率1.431.871.92行業(yè)平均值1.251.421.90其中： 速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債 （22）該公司速動比率逐年上升，近三年的速動比率都高于行業(yè)平均值，主要是存貨的比重有所降低，存貨的周轉速度變快，導致企業(yè)的速動比率上升，表明企業(yè)未來的償債能力越有保證。但是，速動比率超過1，則說明企業(yè)因應收賬款占有過多而增加了企業(yè)的機會成本。影響速動比率可靠性的重要因素是應收賬款的變現(xiàn)能力。賬面上的應收賬

9、款不一定都能變成現(xiàn)金，實際壞賬可能比計提的準備要多，季節(jié)性的變化，可能使報表的應收賬款數(shù)額不能反映平均水平。這些情況財務人員要做出估計。（3）現(xiàn)金比率指標分析根據(jù)北京同仁堂股份有限公司自2006年至2008年的資產(chǎn)負債表中的相關項目計算得出企業(yè)的現(xiàn)金比率見表2-3所示：表2-3 現(xiàn)金比率指標分析數(shù)據(jù)表 單位：萬元項目2006年2007年2008年流動負債83414.9779234.1384211.77速動資產(chǎn)119013.72151901.89262381.97應收賬款26849.2634403.4033089.17現(xiàn)金比率14.79%10.37%34.39%其中： 現(xiàn)金比率=（速動資產(chǎn)-應收

10、賬款）/流動負債 （23）現(xiàn)金比率反映出公司在不依靠存貨銷售及應收賬款的情況下，直接支付當前債務的能力。現(xiàn)金比率不考慮現(xiàn)金收到和現(xiàn)金支付的時間，該比率將存貨與應收款項排除在外。速動資產(chǎn)扣除應收賬款后計算出來的金額，最能反映企業(yè)直接償付流動負債的能力。現(xiàn)金比率越高，說明企業(yè)直接償還流動負債的能力越強。現(xiàn)金比率一般認為20%以上為好或30%左右11。對于該公司來說，企業(yè)的現(xiàn)金比率2006年比2007年下降了4.42%，速動資產(chǎn)維持在原有的水平，說明企業(yè)用現(xiàn)金直接償付流動負債的能力較低。2008年比2007年升高了24%，說明企業(yè)的直接償債能力達到較高水平。但這一比率過高，就意味著企業(yè)擁有過多的獲利

11、能力較低的現(xiàn)金類資產(chǎn)，這類資產(chǎn)金額太高會導致企業(yè)機會成本增加，企業(yè)的資產(chǎn)未能得到有效運用。2長期償債能力分析長期償債能力是指企業(yè)償還長期利息與本金的能力。企業(yè)長期償債能力主要取決于所有者權益性資本的多少及其在資本總額中所占的比重、企業(yè)的盈利能力、企業(yè)資產(chǎn)總量及其變現(xiàn)能力等因素12。評價企業(yè)長期償債能力的財務指標有資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權比率和利息保障倍數(shù)。（1）資產(chǎn)負債率指標分析下面根據(jù)北京同仁堂股份有限公司2006年度至2008年度的資產(chǎn)負債表中的相關項目計算資產(chǎn)負債率如表2-4所示：表2-4 資產(chǎn)負債率指標分析數(shù)據(jù)表 單位：萬元項 目2006年2007年2008年負債總額86239.9681432

12、.9987208.53資產(chǎn)總額381565.86419467.66455007.25資產(chǎn)負債率22.5819.6119.17行業(yè)平均值62.4662.2652.13其中： 資產(chǎn)負債率負債總額/資產(chǎn)總額 （24）資產(chǎn)負債率是指負債總額對全部資產(chǎn)總額之比，用來衡量企業(yè)利用債權人提供資金進行經(jīng)營活動的能力，反映債權人發(fā)放貸款的安全程度。負債比率越大，企業(yè)面臨的財務風險越大，獲取利潤的能力也越強13。一般認為，資產(chǎn)負債率一般為不高于50%，而國際上通常認為等于60%時較為恰當。對于經(jīng)營風險比較高的企業(yè)，為減少財務風險應選擇比較低的資產(chǎn)負債率；對于經(jīng)營風險低的企業(yè)，為增加股東收益應選擇比較高的資產(chǎn)負債率

13、。分析北京同仁堂股份有限公司2006年到2008年的資產(chǎn)負債率，我們發(fā)現(xiàn)，該企業(yè)每年的資產(chǎn)負債率都處在一個較低的水平，說明企業(yè)總資產(chǎn)中有較低比例是通過借債來籌集到的，企業(yè)承擔的債務負擔較輕。但是，從債權人立場看，資產(chǎn)負債率的比例值越低越好，這對償還債務有很大的保障程度，說明企業(yè)的長期償債能力比較強的，但是這個比率過低，則說明企業(yè)畏縮不前，對企業(yè)的發(fā)展前途不明確，不敢舉借大量的債務，利用債權人資本進行經(jīng)營活動的能力較差，企業(yè)對財務杠桿利用不夠。應該提高企業(yè)的資產(chǎn)負債率，使之保持在一個合適的水平，對加速企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展起到一定的作用。負債比率又稱財務杠桿，由于所有者權益不需償還，所以財務杠桿越高，債

14、權人所受的保障就越低14。但這并不是說財務杠桿越低越好，因為一定的負債表明企業(yè)的管理者能夠有效地運用股東的資金，幫助股東用較少的資金進行較大規(guī)模的經(jīng)營，所以財務杠桿過低說明企業(yè)沒有很好地利用其資金。這也說明企業(yè)沒有很好利用財務杠桿作用。（2）產(chǎn)權比率指標分析下面根據(jù)北京同仁堂股份有限公司2006年度至2008年度的資產(chǎn)負債表中的相關項目計算產(chǎn)權比率如表2-5所示：表2-5 產(chǎn)權比率指標分析數(shù)據(jù)表 單位：萬元項目2006年2007年2008年負債總額86239.9681432.9987208.53所有者權益總額295912.37339213.76367798.72產(chǎn)權比率0.290.240.24

15、其中： 產(chǎn)權比率負債總額/所有者權益總額 （25）產(chǎn)權比率反映債權人與股東提供的資本的相對比例，企業(yè)的資本結構是否合理、穩(wěn)定。同時也表明債權人投入資本受到股東權益的保障程度。一般說來，產(chǎn)權比率高是高風險、高報酬的財務結構，產(chǎn)權比率低，是低風險、低報酬的財務結構。該比率越低，說明企業(yè)長期償債能力越強，債權人貸款的安全越有保障，企業(yè)的財務風險越小。從股東來說，在通貨膨脹時期，企業(yè)舉債，可以將損失和風險轉移給債權人15。我們通過分析該公司的產(chǎn)權比率，發(fā)現(xiàn)債權人提供資本在股東所提供的資本的比例只占很小的一部分比例，反映了企業(yè)的財務結構比較穩(wěn)定，債權人提供的資本受到股東權益的保障程度很大。但是，從另一個

16、側面說明企業(yè)是保守經(jīng)營，采取的是一種低風險、低報酬的經(jīng)營方式。公司該指標整體平穩(wěn)，說明股東所提供的資金足以保證對負債的償還，公司的財務風險小。（3）利息保障倍數(shù)指標分析下面根據(jù)北京同仁堂股份有限公司2006年度至2008年度的資產(chǎn)負債表中的相關項目計算利息保障倍數(shù)如下表所示：項目2006年2007年2008年利潤總額28962.1237659.5541593.19利息費用1464.121249.581103.85利息保障倍數(shù)33.2337.5887.94行業(yè)平均值19.1-11.7170 表2-6 利息保障倍數(shù)指標分析數(shù)據(jù)表 單位：萬元其中： 利息保障倍數(shù)（利潤總額+利息費用）/利息費用 （2

17、6）利息保障倍數(shù)反映企業(yè)經(jīng)營所得支付債務利息的能力，用來衡量盈利能力對債務償付的保障程度。一般地，利息保障倍數(shù)大于1，說明企業(yè)具有償付當期利息的能力，具有長期償債能力。利息保障倍數(shù)越大，說明企業(yè)用經(jīng)營活動中所獲得的收益償還利息的能力越強：反之，則越弱16。公司的該指標都大于1，說明企業(yè)有能力償付貸款的利息，但是企業(yè)的指標逐漸升高，是由于企業(yè)沒有償還了大量的長期借款利息，從而減少了企業(yè)當期的財務費用，導致該指標升高，企業(yè)償還利息的能力強。3.償債能力總體評價根據(jù)上述各表中數(shù)據(jù)匯總得到20062008年度償債能力分析一覽表如下所示：表2-7 20062008年度償債能力分析一覽表項目2006年20

18、07年2008年流動比率3.083.754.04速動比率1.431.871.92現(xiàn)金比率14.79%10.37%34.39%資產(chǎn)負債率22.58%19.61%19.17%產(chǎn)權比率0.290.240.24利息保障倍數(shù)33.23%37.58%87.94%根據(jù)分析,該企業(yè)的短期償債比率均在國際和行業(yè)標準值以上,并且高很多，表明北京同仁堂股份有限公司的短期償債能力非常強,對償還企業(yè)的到期債務有保障，企業(yè)對外信譽度高。表明企業(yè)資產(chǎn)出現(xiàn)大量的閑置，除用于償還到期短期債務外，還有很多資產(chǎn)沒有充分得以利用。該企業(yè)的長期償債比率水平一般，但基本能保障償還到期債務，還有待于進一步改善。（二）營運能力分析營運能力是

19、以企業(yè)各項資產(chǎn)的周轉速度來衡量企業(yè)資產(chǎn)利用的效率。周轉速度越快，表明企業(yè)的各項資產(chǎn)進入生產(chǎn)、銷售等經(jīng)營環(huán)節(jié)的速度越快，那么其形成收入和利潤的周期就越短，經(jīng)營效率自然就越高。企業(yè)營運能力通常從存貨周轉率，應收賬款周轉率、流動資產(chǎn)周轉率和總資產(chǎn)周轉率四個方面進行分析評價。1存貨周轉率指標分析根據(jù)北京同仁堂股份有限公司自2006年至2008年的資產(chǎn)負債表和利潤表中的相關項目計算得出企業(yè)的存貨周轉率見表3-1所示： 表3-1 存貨周轉率指標分析數(shù)據(jù)表 單位：萬元項目2006年2007年2008年銷售成本240906.02270400.80293904.95存貨平均余額138059.03150147.7

20、577833.58存貨周轉率1.021.111.04行業(yè)平均值3.944.174.19其中： 存貨周轉率=本期銷售成本/存貨平均余額 （27）存貨周轉率是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各個環(huán)節(jié)中存貨運轉效率的一個綜合性指標。存貨在流動資產(chǎn)中所占比重較大，其流動性直接影響公司的流動比率17。一般情況下，存貨周轉率越高，說明存貨的流動性較好，存貨的占用水平越低，存貨成本低，存貨的管理也具有效率，存貨轉換為現(xiàn)金或應收賬款的速度越快。它不僅影響企業(yè)的短期償債能力，也是整個企業(yè)管理的重要內(nèi)容。一般認為標準值為3 。該企業(yè)的存貨周轉率一直低于正常值和行業(yè)平均值，僅為1左右，從2007年到2008年存貨周轉率的變化呈下降

21、趨勢，反映出企業(yè)存貨管理效果不好。存貨周轉率的下降表明企業(yè)的商品庫存量超常的大，存貨占用的資金比較多；說明企業(yè)存貨變現(xiàn)能力變?nèi)?，公司要促進產(chǎn)品銷售和加強存貨管理。2應收賬款周轉率指標分析根據(jù)北京同仁堂股份有限公司自2006年至2008年的資產(chǎn)負債表和利潤表中的相關項目計算得出企業(yè)的應收賬款周轉率見表3-2所示： 表3-2 應收賬款周轉率指標分析數(shù)據(jù)表 單位：萬元項目2006年2007年2008年營業(yè)收入240906.02270400.80293904.95應收賬款平均余額26849.2634403.4033089.17應收賬款周轉率8.478.838.71行業(yè)平均值6.367.4524其中：

22、應收賬款周轉率=本期銷售收入/應收賬款平均余額 （28）應收賬款周轉率反映了一個企業(yè)在一個會計年度內(nèi)應收賬款的周轉次數(shù)，可以分析企業(yè)應收賬款的變現(xiàn)速度和管理效率。應收賬款周轉率越高，說明收賬迅速，賬齡較短，資產(chǎn)流動性強，可以減少壞賬損失。反之，說明營運資金過多呆滯在應收賬款上，影響正常資金周轉及償債能力。數(shù)值大，說明資金運用和管理效率高18。 2006和2007年應收賬款周轉率處于同行業(yè)水平之上，表現(xiàn)出較快的變現(xiàn)速度。而到了2008年有所下降，但其值遠低于行業(yè)標準值，應收賬款回收變慢，變現(xiàn)能力減弱，同時也意味著營運資金未得到合理的利用，壞賬損失增加。企業(yè)管理層應注重加強對應收賬款周轉的管理，以

23、減輕對企業(yè)正常運營造成消極的影響。3流動資產(chǎn)周轉率指標分析根據(jù)北京同仁堂股份有限公司自2006年至2008年的資產(chǎn)負債表和利潤表中的相關項目計算得出企業(yè)的流動資產(chǎn)周轉率見表3-3所示： 表3-3 流動資產(chǎn)周轉率指標分析數(shù)據(jù)表 單位：萬元項目2006年2007年2008年營業(yè)收入240906.02270400.80293904.95流動資產(chǎn)平均余額257072.75302049.64340215.55流動資產(chǎn)周轉率93.71%89.52%86.39%其中： 流動資產(chǎn)周轉率=本期銷售收入/流動資產(chǎn)平均余額 （29）流動資產(chǎn)周轉率反映流動資產(chǎn)的周轉速度，周轉速度越快，會相對節(jié)約流動資產(chǎn)，相當于擴大資

24、產(chǎn)的投入，增強企業(yè)的盈利能力，平均需要占用的流動資產(chǎn)越少，資產(chǎn)的管理越有效；而延緩周轉速度，需補充流動資產(chǎn)參加周轉，形成資產(chǎn)的浪費，降低企業(yè)的盈利能力。通常來說，這個指標值越大，企業(yè)的經(jīng)營越高效。一般認為標準值為1 。企業(yè)的該指標逐年下降，說明企業(yè)對流動資產(chǎn)運營不善，資金使用效率降低，而流動資產(chǎn)周轉率的降低，主要是由于應收賬款周轉率的偏低，影響了企業(yè)的經(jīng)營獲利水平。企業(yè)應充分利用流動資產(chǎn)去賺取更多的經(jīng)濟利益。 4總資產(chǎn)周轉率指標分析根據(jù)北京同仁堂股份有限公司自2006年至2008年的資產(chǎn)負債表和利潤表中的相關項目計算得出企業(yè)的總資產(chǎn)周轉率見表3-4所示：表3-4 總資產(chǎn)周轉率指標分析數(shù)據(jù)表 單

25、位：萬元項目2006年2007年2008年營業(yè)收入240906.02270400.80293904.95總資產(chǎn)平均余額382202.54421959.1955007.25總資產(chǎn)周轉率0.630.670.67行業(yè)平均值0.680.760.74其中： 總資產(chǎn)周轉率=本期銷售收入/總資產(chǎn)平均余額 （210）企業(yè)的總資產(chǎn)周轉率反映總資產(chǎn)的周轉速度?？傎Y產(chǎn)周轉率越高，表明總資產(chǎn)周轉速度越快，企業(yè)的銷售能力越強，企業(yè)利用全部資產(chǎn)進行經(jīng)營的效率越高，進而使企業(yè)的償債能力得到增強19。公司連續(xù)三年總資產(chǎn)周轉率比較平穩(wěn)，但周轉速度較慢，說明企業(yè)的綜合營運能力和變現(xiàn)能力一般?？傎Y產(chǎn)周轉速度并不是很樂觀，同時低于同

26、行業(yè)平均值，說明資產(chǎn)未得到充分的利用，資產(chǎn)的使用價值沒有在最大程度上體現(xiàn)。企業(yè)應該適當提高總資產(chǎn)周轉速度，加速資產(chǎn)的增值能力，來增強企業(yè)的運轉狀況。5營運能力總體評價表3-5 20062008年度營運能力分析一覽表項目2006年2007年2008年存貨周轉率1.021.111.04應收賬款周轉率8.478.838.71流動資產(chǎn)周轉率93.71%89.52%86.39%總資產(chǎn)周轉率0.630.670.67分析得出：存貨周轉率低于正常值和行業(yè)均值，反映出企業(yè)存貨管理效果不好。應收賬款周轉率與同行業(yè)相比還處于較低水平，說明企業(yè)應收賬款回收一般，變現(xiàn)能力不強，同時也意味著營運資金沒得到合理的利用。流動

27、資產(chǎn)周轉率和總資產(chǎn)周轉率不佳，企業(yè)對流動資產(chǎn)營運不善，效率降低，影響企業(yè)的經(jīng)營獲利水平。（三）盈利能力分析1.經(jīng)營性盈利能力分析盈利能力是各方面關心的核心，也是企業(yè)成敗的關鍵。只有長期盈利，企業(yè)才能真正做到持續(xù)經(jīng)營，無論是投資者還是債權人，都有對反映企業(yè)盈利能力非常重視20。反映企業(yè)盈利能力的指標很多，通常使用的主要有銷售凈利率、銷售毛利率、資產(chǎn)凈利率。（1） 銷售凈利率指標分析根據(jù)北京同仁堂股份有限公司自2006年至2008年利潤表中的相關項目計算得出企業(yè)的銷售凈利率見表4-1所示： 表4-1 銷售凈利率指標分析數(shù)據(jù)表 單位：萬元項目2006年2007年2008年凈利潤15642.24234

28、74.8625894.65銷售收入凈額2410.202614.132939.23銷售凈利率6.498.988.81行業(yè)平均值-96.1-20.7-58.9其中： 銷售凈利率=凈利潤/銷售收入凈額 （211）銷售凈利率是衡量企業(yè)銷售收入的收益水平的指標，它表明單位銷售收入獲得稅后利潤的能力，反映銷售收入與凈利潤的關系。它與凈利潤成正比關系,與銷售收入成反比關系,企業(yè)在增加銷售收入額的同時,必須相應地獲得更多的凈利潤,才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。該指標的比值越高，說明商品經(jīng)營盈利能力越好。通過分析銷售凈利率的升降變動,可以促使企業(yè)在擴大銷售的同時,注意改進經(jīng)營管理，提高盈利水平21。 該公

29、司三年的銷售凈利率水平均在同行業(yè)之上，每年的銷售凈利率有小幅度上升，說明企業(yè)銷售成本降低的同時形成預期銷售收入的加大，這是企業(yè)商品經(jīng)營盈利能力狀況良好的表現(xiàn)。應該繼續(xù)保持，在現(xiàn)有基礎上有所提高。提高銷售凈利率，既要在生產(chǎn)領域降低成本、提高質量，又要加強銷售工作，提高產(chǎn)品銷售率和銷售價格。(2)銷售毛利率指標分析根據(jù)北京同仁堂股份有限公司自2006年至2008年利潤表中的相關項目計算得出企業(yè)的銷售毛利率見表4-2所示： 表4-2銷售毛利率指標分析數(shù)據(jù)表 單位：萬元項目2006年2007年2008年銷售毛利97926.43105506.29121742.91銷售收入凈額2410.202614.13

30、2939.23銷售毛利率40.6340.3641.42行業(yè)平均值35.8336.1537.96其中： 銷售毛利率=銷售毛利/銷售收入凈額 （212）銷售毛利率反映了企業(yè)的銷售成本與銷售收入凈額的比例關系，毛利率越大，說明在銷售收入凈額中銷售成本所占比重越小，企業(yè)通過銷售獲取利潤的能力越強。根椐分析，我們發(fā)現(xiàn)該公司三年的銷售毛利率水平均在同行業(yè)之上，每年的銷售毛利率毛利率均有小幅度上升，說明企業(yè)銷售成本降低的同時形成預期銷售收入的加大，導致毛利有所上升，這是企業(yè)銷售狀況良好的表現(xiàn)。應該繼續(xù)保持，在現(xiàn)有基礎上有所提高。公司的銷售毛利率和銷售凈利率都在同行業(yè)水平之上，表明公司盈利水平在同行業(yè)中領先，

31、近三年銷售毛利率在40%左右而銷售凈利率在6%-8%之間，說明企業(yè)的稅后利潤遠低于毛利，應該控制企業(yè)的銷售費用來提高企業(yè)銷售收入的收益水平。（3）凈資產(chǎn)收益率指標分析根據(jù)北京同仁堂股份有限公司自2006年至2008年的資產(chǎn)負債表和利潤表中的相關項目計算得出企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率見表4-3所示： 表4-3 凈資產(chǎn)收益率指標分析數(shù)據(jù)表 單位：萬元項目2006年2007年2008年凈利潤15642.2423474.8625894.65平均所有者權益2402.802646.552854.98凈資產(chǎn)收益率6.518.879.07其中： 凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均所有者權益 （213） 凈資產(chǎn)收益率反映公司所

32、有者權益的投資收益水平，充分體現(xiàn)了投資者投入企業(yè)的自有資本獲取收益的能力，是評價資本經(jīng)營效益的核心指標。一般認為該指標越高，企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強，營運效果越好，對投資人和債權人的保障程度越高22。2006年的投資報酬率偏低，2007和2008年的投資報酬率較好。我們發(fā)現(xiàn)該公司的凈資產(chǎn)收益率均在同行業(yè)之上，說明企業(yè)的資產(chǎn)利用率較好，在增加收入和節(jié)約資金方面做得很好，企業(yè)應該考慮怎么提高銷售凈利率和加速資金周轉。2.成長性盈利能力分析分析企業(yè)的成長性，主要通過分析企業(yè)的銷售收入增長率、銷售利潤增長率和凈利潤增長率這三個增長性指標。（1）總資產(chǎn)增長率指標分析根據(jù)北京同仁堂股份有限公司自20

33、06年至2008年利潤表中的相關項目計算得出企業(yè)的總資產(chǎn)增長率見表4-4所示： 表4-4 總資產(chǎn)增長率指標分析數(shù)據(jù)表 單位：萬元項目2006年2007年2008年年初資產(chǎn)總額381565.86419467.66455007.25本年總資產(chǎn)增長額427353.764362463.663562706.77總資產(chǎn)增長率1.1210.407.83行業(yè)平均值8.5410.788.52其中： 總資產(chǎn)增長率=本年總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額×100% （214）總資產(chǎn)增長率是企業(yè)本年總資產(chǎn)增長額同年初資產(chǎn)總額的比率，反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長情況?？傎Y產(chǎn)增長率越高，表明企業(yè)一定時期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴張

34、的速度越快。但在分析時，需要關注資產(chǎn)規(guī)模擴張的質和量的關系，以及企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力，避免盲目擴張。資產(chǎn)增長是企業(yè)發(fā)展的一個重要方面，發(fā)展性高的企業(yè)一般能保持資產(chǎn)的穩(wěn)定增長。 該企業(yè)2006年總資產(chǎn)增長率遠低于行業(yè)平均值，本年企業(yè)的發(fā)展速度較慢；2007年比上一年增加9個百分點，看出企業(yè)規(guī)模增長水平提升較快，這一周期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴張速度極快；而2008年總資產(chǎn)增長率有所降低，略低于行業(yè)平均值，表明企業(yè)放慢了資本擴張的步伐，在適當把握增長速度和規(guī)模，以保持資產(chǎn)的穩(wěn)定增長，來不斷提高企業(yè)的發(fā)展性。（2）銷售利潤增長率指標分析根據(jù)北京同仁堂股份有限公司自2006年至2008年利潤表中的相關項目計算

35、得出企業(yè)的銷售利潤增長率見表4-5所示： 表4-5 銷售利潤增長率指標分析數(shù)據(jù)表 單位：萬元項目2006年2007年2008年上期銷售利潤114138.1293066.61834434.56本期銷售利潤93066.61834434.5640809.20銷售利潤增長率-39.6430.3811.78其中：銷售利潤增長率=（本期銷售利潤-上期銷售利潤）/上期銷售利潤×100%（215）銷售利潤增長率表示與上年相比，企業(yè)銷售收入的增減變動情況，是評價企業(yè)成長狀況和發(fā)展能力的重要指標。該指標越高，表明增長速度越快，企業(yè)市場前景越好；反之則越低。與銷售收入增長率的變化趨勢相同，隨著銷售收入增長

36、率的變動而變動。（3）凈利潤增長率指標分析根據(jù)北京同仁堂股份有限公司自2006年至2008年利潤表中的相關項目計算得出企業(yè)的凈利潤增長率見表4-6所示： 表4-6 凈利潤增長率指標分析數(shù)據(jù)表 單位：萬元項目2006年2007年2008年上期凈利潤1318.5815642.2423474.86本期凈利潤15642.2423474.8625894.65凈利潤增長率48.150.0710.31行業(yè)平均值-43.1237.5-70.7其中： 凈利潤增長率=（本期凈利潤-上期凈利潤）/上期凈利潤×100% （216）凈利潤增長率是衡量一個企業(yè)經(jīng)營效益的主要指標。凈利潤增長率越高，企業(yè)的經(jīng)營效益

37、就好。企業(yè)的凈利潤增長率先增后減，2006和2008年高于行業(yè)平均值，表明這兩年經(jīng)營效益好；而2007年遠低于行業(yè)平均值，其凈利潤的增長卻小于銷售利潤增長很多，銷售利潤和凈利潤的差別主要是期間費用的減少，凈利潤的增長比率遠遠小于銷售利潤的增長比率就說明企業(yè)的在管理期間費用時有一定的問題，需要改善。3.盈利能力總體評價根據(jù)上述各表中數(shù)據(jù)匯總得到20062008年度盈利能力分析一覽表如下所示：表4-7 20062008年盈利能力比率一覽表項目2006年2007年2008年銷售凈利率6.498.988.81銷售毛利率40.6340.3641.42凈資產(chǎn)收益率6.518.879.07總資產(chǎn)增長率1.1

38、210.407.83銷售利潤增長率-39.6430.3811.78凈利潤增長率48.150.0710.31根據(jù)分析得出：該公司的盈利水平較好，企業(yè)的資產(chǎn)保值增值能力穩(wěn)固，長遠發(fā)展?jié)摿妱?。（四）現(xiàn)金流量表分析企業(yè)的現(xiàn)金流量由經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三部分構成。分析現(xiàn)金流量及其結構，可以了解企業(yè)現(xiàn)金的來龍去脈和現(xiàn)金收支構成，評價企業(yè)經(jīng)營狀況、創(chuàng)現(xiàn)能力、籌資能力和資金實力23。1.現(xiàn)金流量的充足性和財務彈性分析評價企業(yè)現(xiàn)金流量的充足性和財務彈性財務指標有現(xiàn)金流量滿足率、固定資產(chǎn)再投資率、債務保障率。下面根據(jù)北京同仁堂股份有限公司2006年度至2008年

39、度現(xiàn)金流量表中的相關項目計算下述指標如表5-1所示：表5-1 現(xiàn)金流量的充足性和財務彈性分析指標表項目2006年2007年2008年現(xiàn)金流量滿足率98.4%3.08%106.58%固定資產(chǎn)再投資率43.62%13.66%3.90%債務保障率2.246.862.06其中: 現(xiàn)金流量滿足率=營業(yè)活動現(xiàn)金流量凈額/投資活動現(xiàn)金流量凈額 （217） 固定資產(chǎn)再投資率=購置固定資產(chǎn)支出總額/營業(yè)活動現(xiàn)金流量凈額 （218） 債務保障率=負債總額/營業(yè)活動現(xiàn)金流量凈額 （219）現(xiàn)金流量滿足率是用來衡量企業(yè)用其營業(yè)活動現(xiàn)金流量凈額滿足投資活動資金需求的能力。該指標大于或等于100%，說明營業(yè)活動的現(xiàn)金收入

40、能夠滿足投資活動的現(xiàn)金需求。固定資產(chǎn)再投資率是購置固定資產(chǎn)支出總額與營業(yè)活動現(xiàn)金流量凈額的比率，他反映營業(yè)活動所創(chuàng)造的現(xiàn)金凈流量中有多大比例在投資于企業(yè)的固定資產(chǎn)。債務保障率反映營業(yè)活動現(xiàn)金所得償付企業(yè)全部債務所需的年數(shù)，主要說明企業(yè)償還債務的時間。2006和2007年現(xiàn)金流量滿足率低于100%，企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以滿足投資活動的現(xiàn)金需求，需要進行籌資；2008年現(xiàn)金流量滿足率高于100%，不用進行籌資。固定資產(chǎn)再投資率降低，營業(yè)活動現(xiàn)金流量凈額先減小后增加，這是企業(yè)固定資產(chǎn)的投資在減少，企業(yè)以現(xiàn)金支出固定資產(chǎn)的力度在減弱。2006年和2008年公司要償還全部的負債需要2.24年和2.06

41、年，而2007年公司要償還全部的負債需要6.86年，可知公司的償債能力在增強，債權人的權益得到更大的保障。2.現(xiàn)金流動的有效性分析下面根據(jù)北京同仁堂股份有限公司2006年度至2008年度的現(xiàn)金流量表中的相關項目計算下述指標如表5-2所示：表5-2 現(xiàn)金流動的有效性分析指標表項目2006年2007年2008年營運指數(shù)0.402.590.82現(xiàn)金報酬率3.241.976.36其中: 營運指數(shù)=凈利潤/營業(yè)活動現(xiàn)金流量凈額 （220） 現(xiàn)金報酬率=企業(yè)凈現(xiàn)金流量/資產(chǎn)總額 （221）營運指數(shù)是凈利潤與營業(yè)獲得現(xiàn)金流量凈額之比，反映企業(yè)活動創(chuàng)造現(xiàn)金的能力。現(xiàn)金報酬率反映企業(yè)資產(chǎn)的現(xiàn)金報酬情況。企業(yè)的營

42、運指數(shù)先增加后減少，說明企業(yè)營業(yè)活動創(chuàng)造和產(chǎn)生現(xiàn)金的能力由強變?nèi)酢?008年現(xiàn)金報酬率最高，前兩年的比值較小，說明公司的凈現(xiàn)金流量較小，公司在現(xiàn)金周轉、流動這一方面管理得不夠好，需要進一步加強。3.現(xiàn)金流量結構分析下面根據(jù)北京同仁堂股份有限公司2006年度至2008年度的現(xiàn)金流量表中的相關項目計算下述指標如表5-3所示：表5-3 現(xiàn)金流量結構分析指標表項目2006年2007年2008年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量38471.1412063.0742278.99當期現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額12342.738351.1328960.82現(xiàn)金流量結構比率3.111.441.46其中:現(xiàn)金流量結構比率=經(jīng)營活動

43、現(xiàn)金凈流量/當期現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加額（222）2006年現(xiàn)金流量結構比率較好，2007和2008年現(xiàn)金流量結構比率降低，經(jīng)營活動提供的現(xiàn)金流量主要用于彌補其他項目產(chǎn)生的負的現(xiàn)金流量，因此現(xiàn)金流量結構不夠合理，這一點應引起公司管理層的重視。4.現(xiàn)金流量表總體評價從以上的分析中，公司的現(xiàn)金流狀況比較正常，結構不夠合理。公司的經(jīng)營活動是正數(shù)，投資活動的現(xiàn)金流量是負數(shù)，籌資活動是負數(shù)，公司處在成長階段，公司的自有資金無法滿足投資的需要，需要不斷的負債融資支持。此外公司的經(jīng)營活動流入流出比低，資金使用效率不理想，同時也說明收益質量一般。（五）財務報表綜合分析1.杜邦財務分析法根據(jù)北京同仁堂股份有限公司

44、2006年度至2008年度的財務報表中的相關項目計算下述指標如表6-1所示：表6-1 杜邦財務分析體系指標表指標2006年2007年2008年凈資產(chǎn)收益率6.518.879.07資產(chǎn)凈利率4.095.825.90銷售凈利率6.498.688.81總資產(chǎn)周轉率0.630.670.67權益乘數(shù)1.591.521.54根據(jù)杜邦財務分析體系指標表（表6-1）和北京同仁堂股份有限公司2006年度至2008年度的報表中的相關項目繪制北京同仁堂股份有限公司2006-2008年度杜邦財務分析系統(tǒng)圖如圖6-1所示：凈資產(chǎn)收益率6.51% 8.87% 9.07%權益乘數(shù)1.59 1.52 1.54資產(chǎn)凈利率4.0

45、9% 5.82% 5.90%總資產(chǎn)周轉率0.63% 0.67% 0.67%銷售凈利率6.49% 8.68% 8.81%圖6-1 北京同仁堂股份有限公司2006-2008年度杜邦財務分析系統(tǒng)圖凈利潤156021181.88312600536.65350637339.59銷售收入2396505176.262702850939.132939049511.33資產(chǎn)總額3815658561.604194676558.164550072456.13××÷÷總收入2409060204.552704008034.012939049511.33總成本1428898891.

46、541610919106.241720023452.87非流動資產(chǎn)1242387103.331187486137.081149041086.89流動資產(chǎn) 2573271458.273007190421.083401031369.24 （1）對凈資產(chǎn)收益率的分析該公司的凈資產(chǎn)收益率在2006年至2008年逐年提高，分別從2006年的6.51增加至2008年的9.07，企業(yè)的投資者在很大程度上依據(jù)這個指標來判斷是否投資或是否轉讓股份，考察經(jīng)營者業(yè)績和決定股利分配政策。通過分解可以明顯地看出，該公司凈資產(chǎn)收益率的變動在于資本結構（權益乘數(shù)）變動和資產(chǎn)利用效果（資產(chǎn)凈利率）變動兩方面共同作用的結果。而

47、該公司的資產(chǎn)凈利率低，顯示出資產(chǎn)利用效率低。（2）分解分析過程凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)凈利率×權益乘數(shù)2006年6.51%4.09%×1.592007年8.87%5.82%×1.522008年9.07%5.90%×1.54經(jīng)過分解表明，凈資產(chǎn)收益率的改變是由于資本結構的改變（權益乘數(shù)下降），同時資產(chǎn)利用和成本控制出現(xiàn)變動（資產(chǎn)凈利率也有改變）。繼續(xù)對資產(chǎn)凈利率進行分解：資產(chǎn)凈利率銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉率2006年 4.096.49×0.632007年 5.828.68×0.672008年 5.908.81×0.67通過分解

48、可以看出2007年的總資產(chǎn)周轉率有所提高，說明資產(chǎn)的利用得到了比較好的控制，顯示出比前一年較好的效果，表明該公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率在增加?？傎Y產(chǎn)周轉率提高的同時銷售凈利率的減少阻礙了資產(chǎn)凈利率的增加，接著對銷售凈利率進行分解：銷售凈利率凈利潤÷銷售收入2006年 6.49156021181.88÷2396505176.262007年 8.98312600536.65÷2702850939.132008年 8.81350637339.59÷2939049511.33該公司2007年大幅度提高了凈利潤，但是銷售收入的提高幅度不大，分析其原因是成本

49、費用增多：全部成本從2006年1428898891.54元增加到2007年1610919106.24元，與銷售收入的增加幅度大致相當。到2008年凈利潤有所增加，屬于穩(wěn)步增長。公司的凈資產(chǎn)收益率呈上升的趨勢，主要在于資本結構（權益乘數(shù)下降），資產(chǎn)凈利率上升?？闯鲑Y產(chǎn)凈利率的上升是由于銷售凈利率的整體上升，揭示出銷售收入增加、費用上升了，所以要提高銷售凈利率，需要擴大銷售的同時，降低成本費用。由分析可知，下降的權益乘數(shù)，說明資本結構在2006至2007年發(fā)生了變動。權益乘數(shù)越小，企業(yè)負債程度越低，償還債務能力越強，財務風險程度越低。這個指標同時也反映了財務杠桿對利潤水平的影響。財務杠桿具有正反兩

50、方面的作用。在收益較好的年度，它可以使股東獲得的潛在報酬增加，但股東要承擔因負債增加而引起的風險；在收益不好的年度，則可能使股東潛在的報酬下降。該公司的權益乘數(shù)一直處于1-2之間，也即負債比率在20%左右，屬于保守戰(zhàn)略型企業(yè)。因此，對于該企業(yè)來說當前最為重要的就是要努力減少各項成本，加快存貨的周轉速度，充分利用財務杠桿作用進行適度舉債經(jīng)營。同時要保持高的資產(chǎn)周轉率。這樣，可以使銷售利潤率得到提高，進而使資產(chǎn)凈利率有大的提高。2.雷達圖分析法根據(jù)本文第二章償債能力分析、營運能力分析和盈利能力分析計算得出的財務指標匯總得到表6-2如下所示：表6-2 北京同仁堂股份有限公司2008年度財務指標總匯表

51、考察方面指標名稱實際值行業(yè)平均值對比值安全性流動比率4.042.441.6557資產(chǎn)負債率19.1752.132.7193收益性銷售凈利率8.81-58.90.1495凈資產(chǎn)收益率9.075.021.8067成長性銷售收入增長率8.6912.340.7042凈利潤增長率10.31-70.70.1458流動性存貨周轉率1.044.190.2482總資產(chǎn)周轉率0.670.740.9054根據(jù)北京同仁堂股份有限公司2008年度財務指標總匯表繪制北京同仁堂股份有限公司2008年度雷達圖如圖6-2所示：注：收益性：銷售凈利率凈資產(chǎn)收益率 安全性：流動比率 資產(chǎn)負債率 流動性：總資產(chǎn)周轉 存貨周轉率 成長

52、性：銷售收入增長率凈利潤增長率從雷達圖可以看出安全性指標處于標準線外側，說明該指標處于理想狀態(tài)，是企業(yè)的優(yōu)勢，應采取措施，加以鞏固和發(fā)揚。成長性和收益性指標處于標準線以內(nèi)時，說明該指標低于同行業(yè)平均水平，需要加以改進；流動性指標接近最小圓圈，說明該指標處于差狀態(tài)，是企業(yè)經(jīng)營的危險標志，應重點加以分析改進。企業(yè)應視為積極安全型。三、北京同仁堂股份有限公司存在問題（一）資金使用效率不高北京同仁堂股份有限公司的償債能力很強，而且企業(yè)的應收賬款的周轉速度也較快，說明企業(yè)有一部分的資金處于閑置狀態(tài)，企業(yè)完全可以再利用這部分的資金進行再投資，而獲得更多的利潤。（二）存貨周轉率偏低通過對北京同仁堂股份有限公司的營運能力分析，發(fā)現(xiàn)該企業(yè)的存貨周轉率偏低，三年的存