第四章 籌資決策

1、1第四章第四章 籌資決策籌資決策2一、籌資概念與目的(一)籌資的概念籌集資金簡稱籌資，是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、調(diào)整資金結(jié)構(gòu)等的需要而采取適當?shù)姆绞剑〉盟栀Y金的行為。(二) 籌資的目的企業(yè)籌資的基本目的，是為了自身的維持和發(fā)展，它是企業(yè)基本的財務(wù)活動，如何掌握籌資規(guī)模，如何控制籌資結(jié)構(gòu)將會對企業(yè)的經(jīng)濟效益產(chǎn)生直接的影響。345吸收直接投資吸收直接投資：即直接從投資人處取得貨幣資金或財產(chǎn)物資作為資本金，用于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動。發(fā)行股票：發(fā)行股票：即企業(yè)通過證券市場發(fā)行股票，從投資人處取得股本金。發(fā)行債券：發(fā)行債券：即企業(yè)通過證券市場發(fā)行債券，從投資人處借入資金。（二）籌資的方式6銀行借款：銀行

2、借款：企業(yè)向銀行借入貨幣資金融資租賃融資租賃：企業(yè)向租賃公司等機構(gòu)取 得固定資產(chǎn)而形成的債務(wù)商業(yè)信用商業(yè)信用：由于企業(yè)間的業(yè)務(wù)往來而 發(fā)生的債權(quán)債務(wù) 7三、籌資的原則o規(guī)模適當原則 o籌資及時原則 o方式經(jīng)濟原則 o來源合法原則 8（一）定性預(yù)測法 集合意見法 特爾菲法 四、籌資額的預(yù)測方法91、銷售百分比法銷售百分比法 銷售百分比法是根據(jù)銷售額與資產(chǎn)負債表、利潤表的有關(guān)項目間的比例關(guān)系，預(yù)測各項目短期資金需要量的方法。（二）定量預(yù)測法10 敏感項目：流動資產(chǎn) 固定資產(chǎn)（生產(chǎn)已飽和） 流動負債（應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)）非敏感項目：固定資產(chǎn)（生產(chǎn)未飽和） 無形資產(chǎn)、長期投資 流動負債（短期借款） 長

3、期負債 股東權(quán)益 【例4-1】112、 線性回歸法12第二節(jié) 權(quán)益資金籌集 一、吸收直接投資吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險、共享利潤”的原則，以協(xié)議、合同的形式吸收國家、其他法人、個人和外商直接投入資金，形成企業(yè)資本金。吸收直接投資與發(fā)行股票都是企業(yè)籌集自由資金的重要方式。 13(一)吸收直接投資的種類企業(yè)通過吸收直接投資方式籌集的資金主要有：1.吸收國家投資2.吸收企業(yè)、事業(yè)等法人單位的投資3.吸收城鄉(xiāng)居民和企業(yè)內(nèi)部職工的投資4.吸收外國和地區(qū)投資者的投資141.以現(xiàn)金出資2.以實物出資3.工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資 4.土地使用權(quán)出資(二) 吸收直接投資投資者的出資形式15第二節(jié)

4、 權(quán)益資金籌集3.工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資 4.土地使用權(quán)出資（三）吸收直接投資的程序確定吸收直接投資的數(shù)量 尋找投資伙伴 簽署投資協(xié)議 1.取得所籌集資金 16（四）吸收直接投資的優(yōu)缺點1. 優(yōu)點(1)有利于增強企業(yè)信譽。 (2)有利于盡快形成生產(chǎn)能力。(3)有利于降低財務(wù)風險。2. 缺點(1)資金成本高。(2)企業(yè)控制權(quán)容易分散。17二、發(fā)行股票(一)股票的概念和特征股票股票是股份有限公司為籌措權(quán)益資金而發(fā)行的有價證券，是公司簽發(fā)的證明股東持有股份的權(quán)利和承擔義務(wù)的憑證。18股票的特征有：1.股票是一種有價證券。2.股票是一種規(guī)定格式的證券（要式證券） 3.股票是一種無償還期限的有價證券。 4.股票是

5、一種高風險的金融工具。 191.按股東權(quán)利和義務(wù)分為普通股和優(yōu)先股 .2.按股票票面是否記名分為記名股票和無記名股票3.按股票票面有無金額分為面值股和無面值股票4.按投資主體的不同分為國家股、法人股和個人股。 5按發(fā)行對象和上市地區(qū)分為A股、B股、H股、N股、S股（二）股票的種類20第二節(jié) 權(quán)益資金籌集（三）股票的發(fā)行 1.股票發(fā)行的目的 2.股票發(fā)行的條件 P1233.股票發(fā)行的基本程序 P12321（四）股票的上市1股票上市應(yīng)考慮的因素。（1）對公司有利因素有：改善公司的財務(wù)狀況。利用股票收購其他公司。利用股票市價評價公司。利用股票激勵員工。提高公司知名度。22（2）對公司的不利因素有：使

6、公司失去隱私權(quán)。限制經(jīng)營管理人員的操作自由。負擔較高的上市費用和信息披露費用。 23第二節(jié) 權(quán)益資金籌集2股票上市的條件。P1233股票上市的暫停與終止。P12424(五)普通股與優(yōu)先股普通股股東一般具有以下權(quán)利：（1）公司管理權(quán)。（2）分享盈利權(quán)。（3）出售或轉(zhuǎn)讓股份權(quán)。（4）優(yōu)先認股權(quán)。（5）剩余財產(chǎn)要求權(quán)。252普通股籌資的優(yōu)缺點（1）普通股籌資的優(yōu)點有： 沒有固定利息負擔。 沒有固定的到期日，不用償還。 籌資風險小。 能增加公司信譽。 籌資限制少。（2）普通股籌資的缺點有： 籌資成本高。 容易分散控制權(quán)。 26募集資金總額： 55 740.00萬元募集資金凈額： 52 144.80萬元

7、發(fā)行費用概算： 3 595.20萬元（6.45%） 其中：承銷費用：2659.20萬元 保薦費用：300萬元 審計費用：146萬元 律師費用：110萬元 發(fā)行手續(xù)費用：380萬元股票名稱股票名稱: 長海股份發(fā)行數(shù)量發(fā)行數(shù)量: 3000萬股發(fā)行價格發(fā)行價格: 18.58元/股(IPO)27中國工商銀行中國工商銀行2010年11月A股配股：10股配0.45股，配股價格：2.99元/股發(fā)行股數(shù)：11 262 153 213股募集資金：33 673 838 106.87元募集凈額：33 578 003 530.19元發(fā)行費用： 95 834 576.68元發(fā)行費率：0.285%實收資本：11 262

8、153 213.00元資本公積：22 315 850 317.19元28中國工商銀行2010年全年審計費用共計15 960萬元2011年全年審計費用預(yù)算15 960萬元29三、 留存收益留存收益留存收益是大多數(shù)公司的主要資金來源，留存收益增加了企業(yè)的資金，將留存收益進行再投資是一種較發(fā)行普通股更為有利的籌資方式。30第三節(jié) 負債資金籌集一、銀行借款銀行借款是指企業(yè)根據(jù)借款合同從有關(guān)銀行或非銀行金融機構(gòu)借入的需要還本付息的款項。（一）銀行借款的種類 1.按期限分：短期借款、中期借款、長期借款； 2.按條件分：信用借款、擔保借款、票據(jù)貼現(xiàn)； 3.按貸款機構(gòu)分：政策性銀行借款和商業(yè)銀行借款。31第三

9、節(jié) 負債資金籌集(二)銀行借款籌資的程序1.企業(yè)提出借款申請。2.銀行審查借款申請 3.雙方簽訂借款合同。 4.企業(yè)取得貸款。 5.企業(yè)還本付息。 32(三)與銀行借款有關(guān)的信用條件1.信貸額度。2.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定。3.補償性余額。4.借款抵押。5.償還條件。33二、發(fā)行債券 (一)債券的含義與特征 債券是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。34(二)債券的要素1.債券面值。2.票面利率。 3.債券期限。 4.發(fā)行價格。 35(三)債券的種類1.按是否記名分：記名債券、無記名債券。 2.按是否有擔保分：擔保債券和信用債券。 3.按可否提前贖

10、回分：可提前、不可提前贖回債券。 4.按利率是否變動分：固定、浮動和累進利率債券。5.按發(fā)行人是否給予投資者選擇權(quán)分： 附有選擇權(quán)、不附有選擇權(quán)債券。6.按發(fā)行方式分：公募債券、私募債券。 7.按期限劃分：短期、中期、長期債券。 36(四)債券的發(fā)行公司發(fā)行債券必須符合的發(fā)行條件 P12937（五）債券的付息方式1一次付息。 一是利隨本清；二是利息預(yù)扣方式。2分期付息。 按年、半年和季度付息方式。 38（六）債券的收回和償還 債券的償還一般有償還本金、債券替換和轉(zhuǎn)換股票3種方式。39優(yōu)點：1資金成本低。 2有利于保證控制權(quán)。 3. 能發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。 缺點：1籌資風險高。 2限制條件多。 3

11、籌資數(shù)額有限。 （七）債券籌資的優(yōu)缺點債券籌資的優(yōu)缺點40商業(yè)信用商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系。（一）應(yīng)付賬款 應(yīng)付賬款是企業(yè)賒購貨物而形成的短期債務(wù)。六、商業(yè)信用411應(yīng)付賬款的成本買方企業(yè)在賣方規(guī)定的折扣期內(nèi)付款，便可享受免費信用，企業(yè)沒有付出任何代價。放棄現(xiàn)金折扣的成本【例4-8】現(xiàn)金折扣百分比現(xiàn)金折扣百分比1折扣期信用期36042（1）如果能以低于放棄現(xiàn)金折扣的機會成本的短期借款利率借入資金，這時買方企業(yè)應(yīng)該在折扣期內(nèi)付款，享受現(xiàn)金折扣。（2）如果在折扣期內(nèi)用應(yīng)付賬款進行短期投資，短期投資收益率高于放棄折扣的成本，這時應(yīng)放棄折扣去追求更高的收益。 （3）如

12、果企業(yè)由于資金缺乏，準備在信用展期內(nèi)付款，這時企業(yè)要在降低放棄折扣成本與展期付款帶來的信譽惡化中作出選擇。（4）如果兩家以上賣方提供不同信用條件，當決定“享受”現(xiàn)金折扣（即在折扣期內(nèi)付款）時，此時“放棄現(xiàn)金折扣成本”實際上是一種收益，應(yīng)選擇最高的一個。 2利用現(xiàn)金折扣的決策：43應(yīng)付票據(jù)是企業(yè)進行延期付款商品交易時開具的反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的票據(jù)。票據(jù)式商業(yè)信用一般在下述兩種情況下使用：1.賣方對買方財務(wù)信用不了解；2.買方信用不佳，不為賣方所信任。因此，同應(yīng)付賬款相比，應(yīng)付票據(jù)有著較嚴格的限制和法律約束，籌資的通融性很小。（二）應(yīng)付票據(jù)44(三) 預(yù)收賬款它是指賣方按購銷合同和協(xié)議規(guī)定，在付出商

13、品前向買方預(yù)先收取部分或全部貨物價款的信用行為，即賣方向買方借人以商品歸還的一筆借款。預(yù)收貨款對于買方來說，可以取得期貨，對賣方來說，可以預(yù)先收入一筆款項。預(yù)收賬款一般用于生產(chǎn)周期長、資金需要量大的貨物銷售。45五、商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點1.商業(yè)信用非常方便。 2.如果沒有現(xiàn)金折扣或企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，則利用商業(yè)信用籌資沒有成本。3.限制少。 缺點 商業(yè)信用的時間一般較短，如果企業(yè)取得現(xiàn)金折扣，則時間會更短；如果放棄現(xiàn)金折扣，則要付出較高的資金成本。46中國工商銀行2010年8月發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金：25 000 000 000元募集凈額：24 870 418 192元發(fā)行費用： 129